项目背景与动因 - 公司原位于城南路3号的锅炉装备生产基地因政府旧城改建需要被征收 已完成整体搬迁至梅育路新址 [1] - 公司在原城南路3号地块预留土地用于建设新集团总部 注册地仍保留于该地址 [1] - 项目旨在对无锡华光锅炉厂老旧厂房进行系统性更新改造 基于绿色环保和保留历史温度的设计理念 [1] 项目规划与设计 - 项目名称为华光环能科创中心 将融合工业历史旧建筑 依托留改拆等多种形式建设 [1] - 项目用地面积44,734.5平方米 总建筑面积69,354.01平方米 采用新建与改造相结合的模式 [2] - 地上总建筑面积48,136.35平方米 其中改造建筑面积为16,541.42平方米 地下车库面积为21,217.66平方米 [2] 投资与融资安排 - 项目建设投资总额预估为69,184万元 其中20%部分由公司出资至项目公司作为注册资本 80%部分拟向银行融资筹措 [2] - 项目由全资子公司华光科创负责投资、建设和运营 目前其注册资本为2,000万元 [2] - 公司拟对华光科创增资13,000万元 增资后其注册资本将达到15,000万元 以满足项目建设融资需求 [2] 项目定位与意义 - 项目预计可以达到绿建三星标准 已成功纳入江苏省城市更新的第一批省级试点项目名单 [1] - 项目建设将改善区域功能、产业结构和环境品质 公司积极响应国家双碳战略 [1] - 项目将通过采用多项节能、低碳、健康等可持续相关技术开展建设 [2]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为8.98亿元，同比增长1.64% [1] - 第三季度净利润为2.49亿元，同比增长24.24% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为25.82亿元，同比增长1.49% [1] - 前三季度累计净利润为6.26亿元，同比增长24.39% [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约8.75亿元，同比增长1.47% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2755万元，同比减少36.47% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.15元，同比减少31.82% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为302亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线重塑市场格局 [2] - 市场在经历十年沉寂后迎来爆发，开启“慢牛”新格局 [2]

第三季度财务表现 - 公司第三季度营收为11.86亿元，同比增长23.36% [1] - 公司第三季度净利润为2.84亿元，同比增长25.61% [1] 前三季度累计财务表现 - 公司前三季度累计营收为32.5亿元，同比增长16.30% [1] - 公司前三季度累计净利润为7.46亿元，同比增长15.00% [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约11.5亿元，同比减少0.67% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.11亿元，同比增加43.22% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.7776元，同比增加43.23% [1] 公司市值 - 公司当前市值约为56亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线重塑市场格局 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：公用事业 优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [23][24] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电等细分领域的投资机会 [4][23][24] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的"类公用事业投资机会"以及国产替代、生物质发电等细分领域 [4][24] 市场与板块表现总结 - 本周沪深300指数上涨3.24%，公用事业指数上涨1.08%，环保指数上涨1.44%，相对收益率分别为-2.16%和-1.80% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别位列第23和第19名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电上涨2.00%，水电上涨0.23%，新能源发电上涨0.55%，水务板块上涨1.52%，燃气板块上涨1.82% [1][26][28] 行业重要数据与事件总结 - 1-9月全社会用电量累计77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [3][17] - 9月全社会用电量8,886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量增长5.7%，第三产业用电量增长6.3% [3][17] - 1-9月规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [2][16] - 9月规上工业发电量8,262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中火电同比下降5.4%，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1% [2][16] - 截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5% [70] 专题研究：绿色甲醇政策梳理 - 报告系统梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的政策文件 [3][18] - 国家层面政策包括《能源法》、《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》、《船舶制造业绿色发展行动纲要》等，支持绿色甲醇技术研发与示范项目建设 [19][20] - 地方层面，上海、浙江、山东、辽宁等多个省份出台了支持绿色甲醇产业发展的具体政策，涉及生产、加注基础设施、应用试点等多个环节 [21][22] 投资策略与重点公司 - 公用事业投资策略覆盖火电、新能源发电、核电、水电、燃气及装备制造等多个方向，并推荐了华电国际、龙源电力、中国核电、长江电力等具体公司 [4][23][24] - 环保投资策略聚焦水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化、生物质发电等领域，推荐了光大环境、聚光科技、山高环能等重点公司 [4][24] - 报告附有重点公司的盈利预测及投资评级表，所有推荐公司评级均为"优于大市" [9]

公司战略规划 - 公司正在筹划发行H股并在香港联合交易所主板挂牌上市 以深化国际化战略布局 提高综合竞争力 提升国际品牌形象 并利用国际资本市场多元化融资渠道 [1] - 本次H股发行上市的具体细节尚未确定 相关工作正与中介机构商讨 且不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - H股发行上市方案尚需提交公司董事会和股东会审议 并需取得中国证监会 香港联交所等监管机构的备案 批准或核准 最终能否实施具有重大不确定性 [1] 公司业务与财务表现 - 公司是国内最早专业从事固废污染防治技术研究 成果转化和提供系统解决方案的国家高新技术企业 [3] - 公司主营业务分为三大板块：固废危废资源化利用 环保运营服务及环保工程 [3] - 公司2025年前三季度营业收入为101.6亿元 同比减少11.28% [3] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.46亿元 同比增长15.18% [3] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6亿元 同比增长29.03% [3] - 公司2025年前三季度基本每股收益为0.424元 [3]

公司战略与资本运作 - 公司筹划发行H股并于香港联交所主板挂牌上市 旨在深化国际化战略布局 提高综合竞争力 提升国际品牌形象 并利用国际资本市场多元化融资渠道 [1] - 本次H股发行上市的具体细节尚未确定 相关工作正与中介机构商讨 且不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - H股发行上市方案尚需公司董事会和股东会审议 并需取得中国证监会 香港联交所等监管机构的批准 最终能否实施具有重大不确定性 [1] 公司业务与财务表现 - 公司是国内最早专业从事固废污染防治技术研究及提供系统解决方案的国家高新技术企业 主营业务分为固废危废资源化利用 环保运营服务及环保工程三大板块 [3] - 公司前三季度营业收入为101.6亿元 同比减少11.28% 归属于上市公司股东的净利润为6.46亿元 同比增长15.18% [3] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为6亿元 同比增长29.03% 基本每股收益为0.424元 [3]

公司战略与资本运作 - 公司筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 以深化国际化战略布局、提高综合竞争力、提升国际品牌形象并多元化融资渠道 [1] - 本次H股发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 具体方案尚需公司董事会和股东会审议及境内外监管机构批准 [1] 业务概况与财务表现 - 公司是国内最早专业从事固废污染防治技术研究、成果转化和系统解决方案的国家高新技术企业 主营业务分为固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块 [3] - 公司前三季度营业收入为101.6亿元 同比减少11.28% 但归属于上市公司股东的净利润为6.46亿元 同比增长15.18% [3] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为6亿元 同比增长29.03% 基本每股收益为0.424元 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 四中全会将绿色化提升为贯穿经济社会发展全过程的系统性工程，以碳达峰碳中和为目标牵引，为环保行业带来系统性投资机遇[9][11] - 要素市场化改革（如垃圾处理费、污水处理费价格市场化）将增强环保资产盈利稳定性和现金流，推动优质运营资产价值重估[13] - 化债作为十五五重要任务，将解决地方政府应收款问题，优化环保企业资产负债表、改善现金流并带来减值冲回，推动板块估值修复[14] - 固废板块资本开支下降驱动自由现金流改善和分红提升，同时通过供热、IDC合作等模式提质增效，行业ROE和估值具备双升潜力[18][19][20][21] - 水务运营板块量价刚性，现金流拐点将至，水价改革有望重塑其成长性与估值体系，成为下一个垃圾焚烧板块[22][23] 政策跟踪总结 - 四中全会明确建设现代化产业体系需坚持绿色化方向，绿色转型举措包括加快构建碳排放双控制度、能源绿色低碳转型、产业结构绿色低碳转型及生产生活方式绿色低碳转型[11] - 投资建议聚焦清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）两大方向[11][12] - 要素市场化配置体制机制完善将推动垃圾处理费、污水处理费等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制[13] - 化债任务积极稳妥化解地方政府债务风险，环保企业将受益于G端应收款解决带来的资产负债表优化、现金流改善、减值冲回增厚盈利及资金回笼推动新增投资[14] 固废板块观点总结 - 25Q3国补回收加速，25H1板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，运营提质增效主导业绩增长[4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（同比增长9%），资本开支38亿元（同比下降19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元），自由现金流持续增厚[4] - 中期派息稳中有升，例如瀚蓝环境首次中期分红，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元[4] - 经营提效措施包括吨发提升（25H1七家垃圾焚烧公司平均吨发同比提升1.8%）、供热加速（如海创供热量同比增170%）及IDC拓展和C端顺价推进[4] - 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，最高可达817%，并能提升综合ROE[21] 水务运营观点总结 - 25H1板块自由现金流为-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4][22] - 参照垃圾焚烧板块，自由现金流转正后分红比例从21年低点18%连续提升至24年的40%，水务板块24年分红比例为34%，存在提升空间[4][22] - 水价改革重点在于保障合理投入回报，从而在成熟期获得类似全球范式的业绩和红利持续增长，带来从防御到可持续增长的估值提升[22][23] - 25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价市场化改革持续推进[4][23] 环卫装备市场跟踪 - 2025年1-9月环卫车总销量55737辆，同比增长4.17%，其中新能源环卫车销量9696辆，同比增长63.18%[24][26] - 2025年1-9月环卫新能源渗透率达17.40%，同比提升6.29个百分点[24][28] - 重点公司市占率：盈峰环境环卫车总销量市占率15.72%，新能源市占率30.12%；宇通重工新能源市占率15.08%；福龙马新能源市占率7.49%[30][32] - 25H1国内自动驾驶领域新项目超290个，其中无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24年全年金额[4] 细分领域市场动态 - 生物柴油：2025/10/17-2025/10/23生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6555元/吨（周环比下降2.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元/吨[33] - 锂电回收：截至2025/10/24，碳酸锂价格7.54万元/吨（周环比上涨2.8%），硫酸钴价格9.20万元/吨（周环比上涨6.4%），模型测算单吨废料毛利为0.16万元/吨（周环比增加0.615万元/吨）[35][39] 公司跟踪与重点推荐 - 龙净环保拟向紫金矿业定增募资不超过20亿元，发行完成后紫金矿业持股比例从25%提升至33.76%，资金将用于补充流动资金，紫金矿业在绿电、储能、矿山装备等业务上持续赋能[4] - 重点推荐标的包括瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、宇通重工等[4][13][14][23]