业绩表现 - 公司营业额同比增长15%至1929亿元人民币 较市场预期高2% [1] - 公司非国际财务报告准则净利同比增长18%至706亿元人民币 较市场预期高7% [1] 业务亮点 - 公司在广告和游戏业务方面展现出稳健的执行力 [1] 未来展望 - 投资者关注结构性人工智能投资上扬趋势和季度支出波动 [1] - 市场期待从财报电话会议中获得更多有关2026年资本支出计划的详情 [1] 投资评级 - 美银证券维持公司为行业首选股及买入评级 目标价780港元 [1]

苹果公司App Store新政 - 苹果公司宣布将针对加入其"小程序合作伙伴计划"的开发者，把App Store抽成比例从30%下调至15% [1] - 苹果公司应用商店现行政策为：对年收入100万美元以上的应用数字消费收入抽成30%，对年收入100万美元以下的中小开发者抽成15% [1] - 腾讯公司与苹果公司达成协议，苹果将处理微信小游戏和应用中的支付事宜并抽取15%的分成 [1] 苹果与腾讯的合作历程与影响 - 苹果与腾讯曾就小程序平台分成问题长期未能达成共识，苹果在2024年曾向腾讯和字节跳动施压，要求处理应用内的外链支付漏洞 [2] - 双方达成共识后，微信官方公告表示小程序将在iOS端支持接入虚拟支付，并将尽快为开发者提供接入服务 [2] - 对腾讯而言，此前iOS端长期不支持小程序、小游戏内购，对用户体验和平台生态产生负面影响；中国小游戏市场2024年收入398.36亿元，同比增长99.18%，微信单季度流水超千万的小游戏数量已突破300款 [10] - 对苹果而言，开放小程序、小游戏的内购可能是看到了小程序和App互为补充的一面，有助于避免长期封堵损坏生态活力 [10] 商业模式与抽成结构分析 - 数字内容类APP及小程序的商业模式主要包含应用内购买、广告变现及混合变现三种模式 [3] - 苹果宣布的15%抽成比例应只包含应用内购买与混合变现中的内购消费部分，不涉及广告变现 [3] - 目前微信对小游戏的广告变现收入抽成在15%左右，而除iOS外其他操作系统的内购抽成约为50% [5] - 国内主流平台抽成比例对比：抖音小游戏约为30%-50%，QQ小游戏约为30%，海外平台如Facebook Instant Games等约为30% [5] 平台运营策略与市场实践 - 平台方为丰富内容和推动生态建设会进行多种让利，例如微信曾对微短剧类目开发者收取的技术服务费标准降至10%，并将技术服务费的50%作为广告金赠送 [7] - 在市场实践中，部分小公司会用扫二维码的方式避开平台抽成，只有大公司才会支付分成 [9] - 若苹果与小程序平台达成15%的抽成协议，苹果在使用iOS支付的前提下获得"旱涝保收"的收入保证，而平台的抽成收入则受其标准比例和运营策略影响 [9] 生态格局与监管环境变化 - 新协议的达成意味着应用软件生态话语权与责任关系的重新划定，影响硬件平台、小程序平台、开发者和用户等所有生态参与者 [11] - 低于iOS应用商店的抽成比例，短期内可能让更多收费应用转向小程序平台，使这些平台成为更强大的流量入口，增加其市场力量和抽成议价能力 [11] - 全球反垄断监管收紧促使苹果做出让步，例如2024年3月苹果在欧盟将抽佣从30%和15%下调至17%和10% [12] - 苹果的"小程序合作伙伴计划"要求开发者深度集成苹果官方软件技术，如使用苹果系统记录用户购买历史、验证年龄，并通过苹果官方渠道处理支付，这可能存在违反反垄断法的风险 [13][14]

Robinhood公司研究 - 25Q3总营收12.74亿美元，同比增长100%，环比增长近30%；净利润5.56亿美元，同比大增271%，环比增长44%[5] - 交易收入7.30亿美元，加密货币收入同比增逾3倍至2.68亿美元，期权和股票收入分别增50%与132%[6] - 平台总资产达3327亿美元，同比增长119%；单用户平均收入增至191美元，同比增82%[6] - 预测市场年化收入已逼近3亿美元，较三季度1.15亿美元大幅加速；事件合约单季成交23亿份[7] - 目标价150.00美元，维持买入评级，对应65倍PE，较前一交易日收盘价有23%上行空间[9] 特斯拉公司动态 - Robotaxi将进驻拉斯维加斯、凤凰城、达拉斯、休斯顿和迈阿密五个新城市，服务范围扩大[16] - FSD将允许司机在驾驶时收发短信，预计2026年2月或3月在中国获得全面监管批准[17] - AI5芯片计划于2026年开始样品生产，AI6芯片性能预计为前代两倍，目标2028年量产[18] - CyberCab将于2026年4月开始生产，目标每10秒生产一辆；Optimus机器人计划2027年在德州超级工厂启动年产1000万台生产线[21][22] - 特斯拉中国10月批发量61,497辆，环比下降约32%，同比下降约10%[25] 行业与市场观察 - 中国成为全球人工智能专利最大拥有国，占比达60%；6G专利申请量全球占比40.3%，位居第一[27] - 阿里巴巴双十一期间，AI工具带动百万商品成交增超30%，302个新品牌拿下趋势品类第一，14家新品牌成交破亿[29] - 腾讯音乐Q3总收入84.6亿元，同比增长20.6%；在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元[30] - 字节跳动发布编程模型Doubao-Seed-Code，在多项评测中表现优异，使用成本较行业平均水平下降62.7%[32] - 小红书收购东方电子支付有限公司，获得支付牌照，形成从内容种草到交易支付的闭环[33]

✨温馨提示： 以下资讯由AI助手抓取整理，聚焦企业出海领域最新动态与热点。旨在为出海企业提供及时的资讯与实务参考。 一、中美监管"双收紧"，上市热潮降温 近期，纳斯达克计划实施新的上市规定，对主要来自中国的小型IPO公司提出更高门槛。同时，中国证券监督管理委员会（下称"证监会"）也在对拟赴美 上市企业进行更为严格的备案与信息审查。 中国企业想在美国挂牌，将同时面对"中美两地双审批"的考验。 一位熟悉境外上市的中国IPO律师透露："现在，证监会的审查几乎等同于A股IPO的严格程度。过去一年里，很多企业的备案被要求补充信息或重构结 构，上市周期被显著拉长。" 两年前，中国证监会正式建立境外发行备案制度，要求所有拟在境外（包括美国、香港）发行股票的企业事前申报与审查。此举原本旨在加强透明度和监 管协调，但随着近几个月审查力度的上升，赴美上市的节奏明显放缓。 二、赴美IPO数量虽增，融资规模持续缩小 根据德勤（Deloitte）数据，2025年前三季度，共有57家中国公司在美国交易所上市，同比增加54%，但平均融资额却下降了18%。 这些上市大多来自此前已获批的交易，新审批的项目则明显减少。一位投行人士直言："今年获 ...

核心观点 - 公司在互联网流量红利见顶的背景下，通过“慢战略”和“克制”的运营方式，实现了盈利与用户增长的双重目标，验证了其商业模式的韧性 [1][10] 财务表现 - 2025年第三季度总营收为76.9亿元人民币，同比增长4.7% [1] - 毛利率同比提升至36.7%，连续13个季度实现增长 [4] - Non-GAAP运营利润和净利润同比分别增长153%和233%，Non-GAAP运营利润率和净利润率分别达到9%和10.2% [6] - 经调净利润率提升至8.7%，连续四个季度实现盈利 [1] 用户运营 - 三季度日均活跃用户（DAU）达1.17亿，同比增长9%；月均活跃用户（MAU）达3.76亿，同比增长8% [1][8] - 日均用户使用时长增至112分钟，同比提升6分钟 [1][8] - 月付费用户（MPU）达3500万，创历史新高，同比增长17%，主要驱动力为大会员业务 [8] 业务分部表现 - 广告业务收入同比增长23%至26亿元人民币，市场份额持续提升 [6] - 数码产品、家电家装广告收入同比增长超60% [6] - 超50%的效果广告素材使用AIGC工具，广告主数量同比增长16% [6] - 游戏业务收入为15亿元，核心老产品《三谋》定位为“五年以上长线项目” [6] - 自研单机游戏《逃离鸭科夫》在Steam平台全球销量突破300万份，好评率96% [7] - 新品《三国百将牌》计划于2026年Q1上线，主打轻量对局 [7] 战略与护城河 - 公司营销费用率长期低于20%，低于行业一般水平（25%以上），通过优质内容实现用户自然增长 [9] - 坚持精品内容路线，严控低质搬运，抬高用户审美阈值，形成高黏性社区 [9][10][12] - 运营现金流达20亿元新高，账上现金、定期存款与短期投资合计达235亿元，为战略投资提供充足资金 [11] - 公司将优先支持广告业务、投资新游戏机会（如面向新一代的游戏、云游戏）以及在AI领域进行技术探索 [11][12] 市场表现 - 公司股价在2025年年内上涨超60% [1][10]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入同比增长15% [1] - 毛利同比增长22%，按非国际财务报告准则的经营盈利同比增长18% [1] - 三大主营业务均实现双位数增长：增值服务业务收入同比增长16%至人民币959亿元，营销服务业务收入同比增长21%至人民币362亿元，金科与企服业务收入同比增长10%至人民币582亿元 [1] 游戏业务表现 - 游戏总收入实现23%的高增长，其中国际市场游戏收入同比增长43%，本土市场游戏收入同比增长15% [2] - 本土市场增长得益于《三角洲行动》等新游发布、《王者荣耀》与《和平精英》等长青游戏的持续贡献，以及《无畏契约》从PC端向移动端的拓展 [2] - 国际市场增长主要受益于Supercell旗下游戏收入、新发布的PC及主机游戏《消逝的光芒:困兽》以及近期收购的游戏工作室的并表 [2] - 《三角洲行动》已跻身中国游戏总流水前三，公司正通过“平台化”策略（如引入UGC模式、增加PVE内容）推动其进一步发展 [3][4] - 《无畏契约：源能行动》被报告为2025年中国市场发布的最成功手机新游 [5] - 《王者荣耀》十周年活动期间日活跃用户达1390万，总流水保持同比增长 [5] 广告业务表现 - 广告收入同比增长21%，为过去六个季度以来的新高 [2] - 增长动力来自视频号、搜一搜、小程序等业务的促进，以及AI驱动的广告定向带来的eCPM增长 [2][6] - 本季度公司提高了广告加载率，推测与外卖竞争有关 [2] - 公司推出自动广告活动解决方案AIMarketingPlus，帮助广告主自动化定向、出价和优化创意 [6] 金融科技与企业服务 - 金科与企服业务增长10%，反映出商业支付回暖和消费贷的影响 [2] - 企业服务收入同比增长十几个百分点，主要得益于微信小店交易额提升带动服务费增长，以及企业客户对AI服务需求上升带动云服务收入增长 [2][6] 人工智能（AI）战略与进展 - AI对收入的贡献主要体现在广告和企业服务上，AI驱动的广告定向提升了eCPM [6] - 腾讯正加速推进AI能力与社交软件的融合，例如将元宝集成进微信生态，使其可在视频号、公众号评论框总结内容并鼓励互动 [6][7] - 在企业微信中推出AI摘要功能，可根据邮件和对话生成项目回顾及建议 [7] - 公司高层展望微信最终将推出一个AI智能体，利用其通信、内容、小程序、商业和支付生态系统为用户提供全方位助手服务 [7] 国际业务与资本管理 - 国际游戏业务本季度增长率“远高于潜在趋势线”，但预计四季度将放缓至更接近趋势线的水平 [5] - 公司将继续寻求收购游戏工作室、与海外工作室合作，并将更多中国制作的游戏带给全球受众 [5] - 公司与苹果公司达成协议，苹果将负责微信小游戏和应用程序中的支付并抽取15%的佣金，低于标准的30% [5] - 2025年第三季度资本支出同比下降24%，环比下降逾32% [8] - 2025年全年资本支出预计将低于之前指引范围，但仍高于2024年水平 [8] - 公司表示当前GPU储备充足，能满足内部使用需求，且AI投入已在收入和毛利润侧看到回报 [8]

财务业绩表现 - 第三季度营收同比增长5%至76.9亿元人民币，超出市场预期的76.1亿元人民币 [1] - 第三季度非通用会计准则净利润达7.87亿元人民币，优于市场预期的5.63亿元人民币 [1] - 净利润超预期主要受益于广告收入高速增长及毛利率表现超出预期 [1] 业务运营亮点 - 广告业务增长动能强劲，广告收入高增长显著提升毛利率 [1] - 公司维持高质量内容及社区氛围，以促进健康的商业化周期 [1] - 新游戏产品线丰富，其推出时间及成长潜力受到关注 [1] 未来展望与预测调整 - 基于毛利率改善趋势，中金将哔哩哔哩2025年净利润预测上调7.8%至24.4亿元人民币 [1] - 将哔哩哔哩2026年净利润预测上调2.3%至30.6亿元人民币 [1] - 美股目标价上调7.4%至29美元，H股目标价上调7.8%至220港元，维持“跑赢行业”评级 [1]

整体财务表现 - 2025年第三季度营收为1928.7亿元人民币，同比增长15%，环比增长5% [1][3] - 非国际财务报告准则经营利润为725.7亿元人民币，同比增长18% [1] - 期内盈利为649.43亿元人民币，同比增长20%，环比增长16% [3] - 基本每股盈利为6.952元人民币，同比增长21% [3] 各业务板块收入 - 增值服务收入同比增长16%至958.6亿元人民币，其中游戏业务收入增速达22.8% [2] - 营销服务收入同比增长21%至362.4亿元人民币，受益于AI与微信商业生态提振 [2] - 金融科技与企业服务收入同比增长10%至581.7亿元人民币，得益于商业支付活动与企业服务需求增加 [2] - 网络游戏总收入达636亿元人民币，其中国际市场游戏收入大幅增长43%，首次突破200亿大关至208亿元人民币 [15] 研发投入与资本开支 - 研发支出达到228.2亿元人民币，创历史新高，同比增长28% [5] - 截至2025年9月30日止九个月，累计研发开支为619.83亿元人民币，较去年同期的508.45亿元增长约21.91% [5][25] - 资本开支为129.8亿元人民币，同比下降24%，环比下降超过32% [6][24] AI战略与技术进展 - AI战略呈现两层结构：以“混元”大模型为技术底座，以“元宝”为应用先锋 [7] - 混元图像3.0模型在国际权威榜单LMArena的文生图评测中排名第一，混元3D模型升级后建模精度提升3倍 [8] - 元宝已全面打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，日活跃用户已跻身行业前三 [4][9][11] - AI正系统性地融入游戏、广告和企业服务等核心业务，战略价值从“研发投入”转向“业务驱动力” [5][25] 游戏业务发展 - 国际市场游戏增长主要来自长青游戏创新、3A大作贡献及工作室矩阵合力 [15] - 本土市场游戏收入为428亿元人民币，同比增长15%，射击品类呈现全面开花态势 [16][18] - 公司通过《和平精英》、《三角洲行动》、《瓦罗兰特》等产品组合，旨在拓宽并“制霸”射击游戏赛道 [20] 微信生态与AI智能体愿景 - 微信最终将推出AI智能体，该智能体将能理解用户意图并利用小程序、支付和内容闭环执行任务 [11] - 微信生态拥有通信社交、内容、小程序、商业和支付五大生态系统，是理想个人助手的蓝图 [11] - 元宝在微信内的尝试是通向“理想个人助手”的必经之路，公司正测试独立功能并开发垂直领域智能体能力 [11][12][14] 金融科技与企业服务 - To B业务增长动力正从基础云服务转向由AI驱动的高价值服务 [23] - AI芯片供应短缺是业务关键制约因素，公司战略选择优先满足内部AI开发需求而非向外租赁 [23][24] - AI将企业服务从“卖资源”的IaaS模式升级为“卖能力”的MaaS和“卖方案”的AI平台模式 [25] 合作伙伴关系 - 公司与苹果就小程序游戏支付保持建设性沟通，微信官宣将支持接入iOS虚拟支付，苹果抽成15% [21]

苹果税政策调整 - 苹果公司推出“App Store Mini App Partner Program”，为符合条件的开发者提供15%的收益抽成减免 [1] - 调整主要针对在应用程序内托管的小程序，是近年来首次主动调整涉及中国内地市场的收益抽成 [1] - 要享受减免，App必须支持苹果指定的技术，如Declared Age Range API和Advanced Commerce API [1] 政策影响与行业趋势 - 抽成调整可能促使更多收费应用转向小程序平台，增强这些平台作为流量入口的市场力量 [2] - 用户行为可能从使用众多独立App转向几个高频使用的“商业综合体”式App [2] - 运营“商业综合体”的平台企业其“守门人”角色将更加突出，可能获得或巩固市场支配地位 [2] 相关企业动态与背景 - 微信官方公告其小程序将在iOS端支持接入虚拟支付，并欢迎苹果的新计划 [2] - 市场消息称苹果与腾讯已就小游戏内购抽成15%佣金达成一致，腾讯表示双方保持良好合作并在探讨生态建设 [2] - “苹果税”因苹果生态封闭性被指涉嫌滥用市场支配地位，且在中国市场的抽成比例高于欧美韩，对中国开发者影响显著 [3] - 苹果公司曾公布其App Store生态系统促成的中国开发者收入自2018年以来翻了近一番，超过95%完全归开发者所有 [3]

该行预期收入将持续稳健增长，因公司拥有丰富的游戏储备、更多AI广告工具及小商店业务增长。公 司预期下一代混元模型将显著升级，并持续在微信中增加AI功能与元宝服务。该行维持"高度确信跑赢 大市"评级，目标价740港元。 里昂发表研究报告指，腾讯第三季总收入及经调整净利润分别按年增长15%及18%，至1929亿元及706 亿元，较该行预期高1.5%及4.5%。网络游戏表现最为突出，按年升23%，受新作《三角洲行动》与《无 畏契约手游版》爆红，以及《王者荣耀》、《和平精英》与《部落冲突》等长青游戏增长推动。营销服 务增速加快至按年21%，主要受用户参与度、广告加载量提升及AI定向技术推动。金融科技与企业服务 业务亦反弹，由云服务及电商交易带动。 ...