每经AI快讯，11月14日，科网股尾盘集体走低，拖累恒生科技指数跌近3%。成分股方面，截至发稿， 阿里巴巴-W(09988.HK)跌4.44%，报154.7港元；腾讯(00700.HK)跌1.75%，报644.5港元。 ...

公司业绩表现 - 腾讯控股第三季度收入较市场预期高出2% [1] - 第三季度营销服务收入同比增长21% [1] - 第三季度国内游戏收入同比增长15% [1] - 第三季度国际游戏收入同比大幅增长43% [1] 业务驱动因素 - 游戏及广告收入表现优于预期是收入超预期的主要原因 [1] - AI广告定向技术推动每千次展示费用提升及流量增长 [1] - 国际游戏收入增长受益于提前确认收购Supercell的一次性收入及新收购工作室贡献 [1] 盈利预测与评级 - 大和因研发成本上调将2026至2027年每股盈利预测下调2% [1] - 大和重申对腾讯控股的"买入"评级 [1] - 大和给予腾讯控股目标价750港元 [1] 资本开支与云业务 - 因芯片供应受阻 公司全年AI基础设施资本开支将低于原先指引 [1] - 原先管理层指引资本开支将占收入的低十位数百分比 [1] - 大和预计实际资本开支占比将达到全年收入预测的10% [1] - 管理层认为GPU资源足以满足内部模型训练需求 [1] - 大和认为芯片供应限制了云业务实现更快增长 [1]

业绩表现 - 公司第三季度收入较市场预期高出2% [1] - 游戏及广告收入表现优于预期 [1] - 营销服务收入同比增长21% [1] - 国内游戏收入同比增长15% [1] - 国际游戏收入同比大幅增长43% [1] 业务驱动因素 - AI广告定向技术推动每千次展示费用提升及流量增长 [1] - 国际游戏收入增长受益于提前确认收购Supercell的一次性收入及新收购工作室贡献 [1] 盈利预测与资本开支 - 大和将公司2026至2027年每股盈利预测下调2% [1] - 因芯片供应受阻，全年AI基础设施资本开支将低于原先指引 [1] - 原先管理层指引资本开支将占收入的低十位数百分比 [1] - 大和预计实际资本开支占比将达到全年收入预测的10% [1] 资源限制与增长影响 - 管理层认为现有GPU资源足以满足内部模型训练需求 [1] - 大和分析认为芯片供应限制了云业务实现更快增长 [1]

文章核心观点 - 腾讯控股第三季度业绩表现强劲，营收和利润均实现双位数增长，各业务线增速得以延续 [1][4] - 分析认为投资腾讯的核心逻辑在于其长期的竞争优势和业务发展潜力，而非短期业绩波动 [8][9] - 公司当前估值处于合理水平，但已脱离低估区域，其长期价值在于把握AI等未来增长机遇 [14] 财务业绩摘要 - 第三季度营收同比增长15% [4] - 经调整利润同比增长18%至705亿元人民币 [4] - 自由现金流为585亿元人民币 [4] - 增值服务业务收入同比增长23%至586.23亿元人民币 [11] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长15%至292.1亿元人民币 [11] 细分业务表现 - 广告业务继续增长，广告加载率明显上升，长期增长空间巨大 [12] - 增值服务中的海外游戏收入同比增长43%至208亿元人民币，主要受《皇室战争》等游戏推动 [12] - 国内游戏收入同比增长15%至428亿元人民币，得益于《三角洲行动》等新游表现 [12] - 金融科技服务收入同比呈高个位数百分比增长，企业服务收入同比增长十几个百分点 [13] 投资逻辑与竞争优势 - 腾讯的长期投资逻辑建立在微信生态的潜力、游戏业务的竞争优势以及AI技术的应用前景上 [8] - 对企业长期增长潜力的判断远重于分析单季度财报的财务数据波动 [9] - 腾讯游戏在海外市场复制成功模式的长期潜力被确认，本季度海外游戏高增长即是例证 [9] 估值分析 - 公司总市值约为5.93万亿港元（约合5.41万亿人民币） [14] - 基于经调整利润预期，动态市盈率（PE）约为23.5倍 [14] - 当前估值水平合理，但已脱离低估区域，年内股价涨幅达57% [14]

市场表现 - 恒生科技指数尾盘跌近3% [1] - 阿里巴巴-W股价下跌4.44%至154.7港元 [1] - 腾讯股价下跌1.75%至644.5港元 [1] 宏观影响因素 - 美联储官员发表鹰派言论，对通胀不确定性表示担忧，对未来减息持谨慎态度 [1] - 市场对美联储12月减息概率预期降至50%以下 [1] - 投资者对科技股高估值担忧持续发酵 [1] 行业基本面与投资趋势 - AI对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的作用依然明显 [1] - 各公司依然保持积极的AI投资力度 [1] - 市场开始逐渐增加关注巨额资本支出背后的投资回报率表现 [1] 公司特定事件 - 蚂蚁集团入股耀才证券未达完成条件，或延长最终截止日期 [1]

研报核心观点 - 国泰海通维持腾讯控股“增持”评级，基于AI技术注入上调2025至2027年收入及净利润预测，给予目标价785港元 [1] 财务表现 - 25Q3公司实现营收1929亿元，同比增长15.4% [1] - 25Q3经调整经营利润726亿元，同比增长18.4%，经营利润率37.6%，同比提升1.0个百分点 [1] - 25Q3经调整净利润706亿元，同比增长18.0%，净利率36.6%，同比提升0.8个百分点 [1] - 25Q3研发投入228亿元，研发开支率11.8%，同比提升1.1个百分点 [1] - 25Q3资本开支130亿元，同比下滑24.0%，现金流资本开支付款200亿元，同比增长66.7% [1] 增值服务业务 - 25Q3增值服务业务收入959亿元，同比增长15.9%，毛利率61.2%，同比提升3.7个百分点 [2] - 25Q3国内游戏收入428亿元，同比增长14.7%，海外游戏收入208亿元，同比增长43.4% [2] - 游戏产品表现强劲，《三角洲行动》位居行业流水前三，《皇室战争》日活跃账户数及流水在9月创新高，《消逝的光芒：困兽》在Steam获“极度好评” [2] - 25Q3社交网络收入323亿元，同比增长4.4%，增长得益于视频号直播服务、音乐付费会员及小游戏平台服务费 [2] 营销与金科企服业务 - 25Q3营销服务收入362亿元，同比增长20.8%，增长受益于用户参与度、广告加载率提升及AI驱动广告定向带来的eCPM增长 [3] - 公司推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位 [3] - 25Q3金科企服收入582亿元，同比增长9.6%，其中金科收入同比高个位数增长，企服收入同比增长10%以上 [3] - 企服收入增长得益于云服务收入增长以及微信小店交易额扩大带动的商家技术服务费 [3] - 混元图像生成模型在全球文生图模型中排名第一 [3]

港股科技板块市场表现 - 港股科技板块整体低开低走，回调幅度较深 [1] - 在互联网和半导体龙头靓丽业绩等催化下，相关ETF交投活跃，恒生科技ETF（513130）截至午盘成交额超33亿元 [1] - 恒生科技ETF（513130）最新规模超435.65亿元，年内日均成交额达52亿元，具有规模大、流动性优的特点 [1] 公司业绩与业务进展 - 某互联网龙头发布三季报，核心业务三季度均实现双位数增长，超越市场预期，AI投入与高质量增长的正循环得到验证 [1] - 某晶圆代工厂龙头三季报显示，其营收、毛利等核心指标同比环比均提升，单季营收及产能均创新高 [1] - 另一港股互联网龙头已启动全新大模型研发项目，旨在基于Qwen模型打造个人AI助手，全面对标ChatGPT [1] 板块估值与投资工具 - 截至2025/11/13，恒生科技指数最新PE为23.09倍，处于近5年约33.08%的中低分位数水平，即当前估值低于指数近5年超66%的时间 [1] - 恒生科技指数估值低于同期科创50指数（159.97倍）和纳斯达克科技指数（31.87倍）的市盈率水平 [1] - 恒生科技ETF（513130）标的指数汇聚30只港股代表性互联网及科技制造业龙头，前五大成份股为阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、美团-W和网易-S [1] - 该ETF持有人户数超22万户，支持场内T+0交易，产品年管理费仅0.2% [2]

市场表现 - 港股三大指数悉数下跌 恒生科技指数跌超2% [1] - 互联网医疗概念股逆势走高 京东健康午后涨超7% [1] - 恒生科技指数ETF持仓股中 京东健康与阿里健康逆势上涨 百度集团、京东集团、小鹏汽车、蔚来、阿里巴巴、快手等领跌 [1] 公司业绩 - 京东健康2025年第三季度收入171.2亿元 同比增加28.7% [1] - 公司同期经营盈利12.43亿元 同比大幅增加125.3% [1] - 当季公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等知名药企签署战略合作协议 [1] 行业趋势 - 医药电商具备价格便宜、种类丰富、信息透明等优势 [2] - 消费者购药习惯正逐步转变 叠加相关监管政策逐步放宽 [2] - 网上药店销售规模占零售药店终端的比例从2015年的3.2%大幅提升至2023年的32.5% [2] 投资逻辑 - 京东健康作为国内医药电商龙头 供应链及履约优势显著 [1] - 公司未来将持续受益于医药品类线上化率提升及医保在线支付权限开放等利好 [1]

港股科技板块市场表现 - 受隔夜美股科技股回调影响，港股科网股全线飘绿，港股科技ETF天弘(159128)下跌2.16% [1] - 港股科技ETF天弘(159128)在盘中获得资金净申购2100万份 [1] 主要科技公司动态 - 阿里巴巴据称已秘密启动“千问”项目，将基于Qwen模型打造个人AI助手APP，全面对标ChatGPT [1] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，抽成比例降至15% [1] - 腾讯第三季度收入同比增长15%，调整后净利润同比增长18%，均超市场预期 [1] - 中芯国际第三季度营收为171.62亿元，同比增长9.9%，净利润为15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 哔哩哔哩第三季度净利润为4.69亿元，经调整净利润为7.86亿元，同比增长233% [1] 港股科技ETF产品特性 - 港股科技ETF天弘(159128)跟踪国证港股通科技指数，聚焦港股前30大科技核心资产 [1] - 该指数前十大成份股合计占比超过75%，覆盖AI、智能车、创新药、半导体领域 [1] - 该ETF不受QDII额度限制，支持T+0交易，其场外基金联接为A(024885)和C(024886) [1] 港股市场四季度展望 - 招商证券预计港股四季度走势将先抑后扬 [2] - 预计美联储12月将延续降息并结束缩表，缓解流动性压力 [2] - 海外资金有望进一步流入港股，南向资金净流入势头向好 [2] - 基本面、政策和流动性三重共振，叠加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力 [2]

港股市场表现 - 恒生指数站上27000点关口，收于27,073点，日涨幅0.56%，年初至今涨幅34.96%[3][9] - 纸业股全线拉升，玖龙纸业涨超10%，行业掀起涨价潮，包装纸价格每吨上调30-100元[9] - 创新药概念活跃，三生制药涨超10%，百济神州前三季度净利润达11.39亿元[9] - 锂电池板块强势上扬，赣锋锂业涨超12%，碳酸锂期货价格自10月中旬以来累计上涨20%[9] - 黄金股集体走强，中国白银集团涨超12%，现货黄金价格突破4220美元/盎司，日内涨幅0.61%[9] 美股与全球市场 - 美股三大股指全线收跌，标普500指数跌1.65%至6,851点，纳斯达克指数跌2.29%至23,406点[3][9] - 美联储降息预期降温，12月降息概率降至接近50%，多位官员对通胀压力表示担忧[9][12] - 国际油价大跌，欧佩克警告全球原油市场转入结构性过剩[9] - 日经225指数上涨0.43%至51,063点，东证指数连续第二个交易日创历史收盘新高[3][12] 企业财报与行业动态 - 腾讯控股第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，净利润631.3亿元，同比增长19%[14] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9%，服务收入同比增长30.8%[14] - 哔哩哔哩第三季度净利润4.69亿元，同比扭亏为盈，月活跃用户达3.76亿[14] - 阿里巴巴秘密启动千问项目，基于Qwen模型打造个人AI助手，全面对标ChatGPT[14]