行业核心观点 - AI应用竞争已全面开启，互联网巨头业务边界变得模糊，行业进入混战阶段 [3][4][5] - 智能体从技术概念演变为战略核心，AI正重构互联网价值链，竞争焦点在于争夺“端到端闭环”的控制权 [31][32][33] 阿里巴巴战略动向 - 公司计划对通义APP进行重大改革，将其更名为“Qwen”，并逐步添加智能体功能以支持淘宝等平台的购物活动 [6][7] - 此举被视为公司从消费者服务中获取收益的最大举措之一，旨在利用电商优势为AI应用找到独特切入点 [8][9][14] - Qwen系列模型全球下载量已突破6亿次，通义在国内大模型的tokens消耗占比达17.7%，位居第一 [10][12] - 但通义APP在平均DAU上仍落后于豆包、DeepSeek等应用，显示其C端市场存在提升空间 [13] 谷歌战略动向 - 公司在美国假日购物季前推出一系列AI购物功能，覆盖搜索、比价、追踪及结账环节，意图将AI融入购物全流程 [16][17][18] - AI购物功能旨在实现从模糊需求到下单的完整闭环，终极目标是通过智能体撬动消费市场，与阿里巴巴方向一致 [21] 腾讯战略动向 - 公司Q3营收1929亿元，同比增长15%，经营盈利726亿元，同比增长18%，AI成为战略核心 [23][24] - Q3销售及市场推广开支同比增长22%至115亿元，主要用于推广AI原生应用程序及游戏 [25] - AI产品“元宝”已进入微信、QQ、腾讯会议等数十款核心产品，为智能体铺路 [26] - 公司理想蓝图是微信最终推出一个AI智能体，帮助用户在生态内完成任务，目前正通过多路径并行探索 [2][28][30] - 公司核心优势在于微信生态的整合能力，具备社交数据、内容生态及服务商业闭环 [29][34]

市场整体表现 - 11月14日港股三大指数悉数下跌，恒生科技指数盘中重挫，午后跌超2% [1] - 科网股普跌，创新药概念逆势上涨，锂电池板块跌幅居前，中资券商股走弱 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下跌，持仓股中京东健康逆势上涨，百度集团午后跌超7% [1] 京东集团三季度业绩 - 公司第三季度收入为2991亿元人民币，同比增长14.9% [1] - 外卖等新业务三季度收入同比增长214% [1] - 服务收入同比增长达到30.8%，收入占比进一步提升至24.4%的历史新高 [1] 腾讯控股三季度业绩 - 公司第三季度实现收入1928.69亿元，同比增长15%，环比增长5% [2] - 第三季度净利润631.33亿元，同比增长19%，环比增长13% [2] - 三季度研发支出达228.2亿元，创下单季度历史新高，截至2025年9月30日止九个月累计研发开支达619.83亿元 [2] 腾讯控股业务展望 - 华泰证券认为公司长青游戏潜力被低估，产品周期将步入近5年高点 [2] - 广告业务方面，视频号收入持续放量，AI工具完善推动小店商家内循环 [2] - AI领域，混元图像模型登顶LMArenas文生图榜单，2026年Agent产品有望加速集中落地 [2]

宏观经济与政策 - 中国10月社会融资规模连续第3个月放缓并低于市场预期，政府债券发行额显著下降，私人部门信贷需求大幅走弱[2] - M1和M2增速放缓预示经济增长势头正在减弱，央行工作重点转向提升现有宽松措施的有效性[2] - 央行预测可能在明年3月末之前降准50个基点、降息10个基点[5] 中国市场表现 - 恒生指数单日上涨0.56%至27,073点，年内累计上涨34.96%[2] - 南向资金净卖出35.21亿港币，盈富基金、恒生中国企业与腾讯净卖出规模居前[4] - A股锂电池板块大涨，AI应用提升电力需求推动国内外储能需求旺盛[4] - 人民币兑美元升破7.1[4] 科技与互联网公司动态 - 腾讯3Q25总营收同比增长15%至1,929亿元人民币，非IFRS运营利润同比增长18%至726亿元[5] - 哔哩哔哩3Q25总营收同比增长5%至76.9亿元人民币，经调整营业利润达6.88亿元[6] - 阿里巴巴计划将AI应用“通义”改版为“千问”，全面对标ChatGPT模式并引入代理式AI功能[4] - 苹果与腾讯达成支付分成协议，苹果将从微信小游戏及小程序中获15%收入分成[4] 全球市场与资产表现 - 美国道琼斯指数单日下跌1.65%至47,457点，纳斯达克指数单日下跌2.29%至22,870点[2] - 特斯拉股价大跌，Cathie Wood连续四个交易日减持；房利美与房地美自9月高点以来累计下跌超过40%[4] - 比特币跌穿10万美元大关，此轮回调幅度较大[4] - 市场对美联储12月降息概率预期降至50%以下，10年国债收益率上升[4]

港股市场整体表现 - 11月14日午后港股三大指数集体下跌 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数重挫 [1] 行业板块表现 - 科网股普遍下跌，百度集团午后跌幅超过7% [1] - 创新药概念股逆势上涨 [1] - 锂电池板块跌幅居前 [1] - 中资券商股走弱 [1] 主要公司股价变动 - 京东健康逆势上涨 [1] - 百度集团、京东集团、小鹏汽车、蔚来、阿里巴巴、快手等公司股价悉数下跌 [1] 外部市场影响因素 - 隔夜美股科技股大幅调整，英伟达等AI科技龙头遭到猛烈抛售 [1] - 美联储官员集体释放谨慎信号，对进一步降息表现出犹豫 [1] - 克利夫兰联储哈马克强调利率政策应保持限制性 [1] - 旧金山联储戴利认为现在判断12月是否降息为时过早 [1] - 据CME FedWatch Tool显示，12月降息概率由一周前的近70%下降至50%左右 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 该研报对2025年11月14日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、各期货品类（能化、金属、黑色系、农产品）动态及金融市场（金融、产业、海外、国际股市、商品、债券、外汇）情况进行了分析，并列出了当日重要经济指标和事件 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.93%报4174.5美元/盎司，COMEX白银期货跌2.30%报52.23美元/盎司；美油主力合约收涨0.19%报58.6美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.29%报62.89美元/桶；伦敦基本金属全线下跌 [5] - 截至10月13日23:00收盘，国内期货主力合约涨多跌少，液化石油气等涨超1%，沥青等跌近1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 截至2025年10月末，中国本外币存款余额达332.92万亿元，同比增长8.3%，贷款余额为274.54万亿元，同比增长6.3%等 [9] - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，美国政府“停摆”结束，拨款使政府机构运作至2026年1月30日 [9] - 摩根士丹利称英国第三季度GDP增长0.1%低于预期，英国央行可能12月降息 [9] - 中国证监会主席吴清访问法国、巴西，就证券市场监管和合作交换意见 [10] - 近期金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》 [12] - 商务部就中美大豆贸易及经贸磋商安排发布消息 [12] - 国务院总理李强将出席上合组织会议、访问赞比亚、出席G20峰会 [12] - 截至11月12日，全国冬小麦播种完成七成半 [12] 能化期货 - 本周中国乙二醇样本需求量55.22万吨，环比下跌0.31%；甲醇产量1976025吨，较上周减少12880吨等 [14] - IEA预计2025 - 2026年欧佩克+供应量分别增长140、130万桶/日 [16] - 截至11月12日当周，新加坡残渣燃料油库存增加147万桶至2595.20万桶 [16] 金属期货 - 11月13日国内电解铜现货库存较前期有降有增；本周氧化铝总库存环比累库7.9万吨 [18] - 本周铝水比例环比下降0.5个百分点，铝价攀升，今年已涨超13% [18][19] 黑色系期货 - 本周唐山地区钢坯库存有降有增，螺纹钢产量、表需连续两周下降 [22] - 11月13日临汾蒲县炼焦煤竞拍有降 [23] - 11月上旬重点统计钢铁企业钢材库存、产量有不同变化 [23] - 本周全国独立焦化厂吨焦盈利情况不一 [24] 农产品期货 - 印度10月植物油进口量下降，2024/25年度棕榈油进口占比降至50%以下 [27] - 11月12日进口棉完税成本与国产棉有差异 [28] - 巴西2025/26年度大豆、玉米产量预估有调整，大豆出口量预计增长 [28] - 美国2025/2026年度大豆、玉米出口净销售和装船量有变化 [29] 金融市场 金融 - 证监会主席吴清访问法、巴，就证券市场交流并听取意见 [32] - A股低开高走，三大指数上涨，成交2.07万亿元；港股上涨，南向资金净卖出 [32] - 上交所称科创板是优质科技企业首选上市平台 [32] - 某养老险公司要求投管人降低成长风格持仓 [32] - 9月全国备案私募资管产品数量和设立规模同比大增 [33] - 腾讯、中芯国际、京东、哔哩哔哩第三季度营收、利润有不同表现 [35] 产业 - 我国完成第一阶段6G技术试验，预计2030年前后商用 [36] - 工信部将编制新能源汽车、电池产业规划等 [36] - 新能源汽车购置税政策将结束，多家车企推出补贴方案 [37] - 保险公司“开门红”产品向分红险转型 [37] - 1 - 10月全国完成水利建设投资10094.7亿元 [38] 海外 - 美国10月CPI报告未如期公布，预计第四季度GDP增速低于预期 [39] - 美联储官员对利率政策有不同看法 [39] - 欧洲讨论建立替代美联储流动性支持机制 [39] - 英国第三季度GDP环比仅增长0.1% [41] 国际股市 - 美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌 [42] - 迪士尼第四财季收益超预期，上调股息并扩大回购计划 [42] 商品 - 国际贵金属期货收跌，原油期货收涨，伦敦基本金属全线下跌 [43][45] 债券 - 国内债市走弱，美债收益率集体上涨 [46] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌 [47][48] - 日元兑美元汇率走低，韩元对美元逼近2008年以来最低 [49] 重要经济指标和事件 - 当日有中国规模以上工业增加值等多项经济指标公布 [51] - 有央行逆回购到期、统计局发布报告等多场活动和讲话 [53]

宏观与金融数据 - 2025年10月新增人民币贷款2200亿元，显著低于Wind预期的4600亿元和前值12900亿元 [2] - 10月社会融资规模增量为8150亿元，同比少增5970亿元，远低于Wind一致预期1.53万亿元 [2][3] - M2同比增速为8.2%，高于市场预期的8.0%，但较前值8.4%有所回落；M1同比增速为6.2%，较前值7.2%下降 [2] - 信贷需求待修复，票据融资冲量现象明显，高基数下政府债券同比少增 [3] 银行业观点与配置建议 - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行板块配置性价比有所提升 [3] - 推荐优质区域行：宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH [3] - 推荐股息稳健的标的：上海银行、工商银行H、建设银行H [3] - 上海银行测算2025年预期股息率仍有4.3%以上，PB（LF）仅0.62倍，估值具备修复空间 [10] 机械设备与海工装备 - 随着全球油气开发结构性向深海转移，FPSO作为核心生产设施迎来机遇期 [4] - 美联储开启降息周期改善融资环境，有望推动FPSO订单加速回补 [4] - 推荐全球海工建造总包龙头中集集团、船舶与海工制造龙头中国船舶、FPSO模块生产龙头博迈科、全球海工阀门龙头纽威股份 [4] A股策略与盈利周期 - A股三季报显示盈利周期"渐入佳境"，板块间分化有所弥合 [5] - 本轮短周期磨底期初具结束迹象，资产负债表、订单修复已传导至收入修复 [5] - A股非金融ROE继续企稳，广义制造业ROE回升 [5] - 配置建议关注新增供需双向改善型行业，如铁路公路、纺织制造、商用车、通用设备、光伏设备等 [5] 交通运输行业 - 航空板块10月票价延续改善趋势，供给低增速、行业反内卷及低基数支撑收益水平回暖 [5] - 油运板块受OPEC+/美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库及地缘事件扰动等多重利好共振，高景气有望延续 [5] - 公路板块因保险资金年末配置"开门红"及AH股股息率有吸引力，仍有上行空间 [5] - 重点个股包括中国国航A/H、中国东航A/H、中远海能AH、招商轮船、皖通高速AH等 [5] 科技与互联网公司 - 工业富联AI服务器业务收入高速增长，第三季度GPU AI服务器营收同比增长超5倍，第四季度展望继续强劲 [7] - 腾讯音乐第三季度收入84.6亿元，同比增长20.6%，调整后归母净利润24.1亿元，同比增长33%，非订阅业务表现强劲 [11] - 微博战略转向"关注+推荐+热点"多线并行，第三季度全站视频观看时长同比增长12% [14] - 禾赛科技第三季度营业收入7.95亿元，同比增长47.5%，GAAP净利润2.56亿元，同比扭亏为盈，预计第四季度激光雷达出货量超60万台 [15] 医药与生物科技 - 金斯瑞生物科技联营公司传奇生物CARVYKTI前三季度销售额13.32亿美元，同比增长112%，第三季度销售额5.24亿美元，同比增长83% [11] - 传奇生物第三季度净亏损0.40亿美元，同比及环比均大幅减亏 [11] 消费与零售 - 高鑫零售上半财年收入305.0亿元，同比下滑12.1%，归母净亏损1.2亿元，宣派中期股息0.085港元/股，全年预期股息率约9% [13] - 新任管理层阐明为期3年的调改规划，推动供应链、门店、组织架构的系统性变革 [13] 军工与高端制造 - 高德红外已成长为国内重要民营军工集团，进入多型完整装备量产新阶段 [6] - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价18.90元，基于2026年70倍PE估值 [6] 其他重点公司 - 澳博控股第三季度市场份额11.8%，较24年第三季度的13.9%和25年第二季度的12.3%下滑，主因卫星娱乐场业务逐步剥离 [8] - 第三季度净收入70.3亿港元，同比下降6%，经调整EBITDA 8.8亿港元，同比下降15%但环比增长28% [8]

全球主要股指表现 - 上证指数涨0.73%至4029.5点，续创十年新高[1] - 深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55%[1] - 香港恒生指数收盘涨0.56%至27073.03点[1] - 道指跌1.65%至47457.22点，标普500指数跌1.66%至6737.49点，纳指跌2.29%至22870.36点[1] 宏观经济与政策 - 中国10月社会融资规模增量8150亿元人民币，创2024年7月以来最低水平[11] - 中国10月金融机构新增贷款2190亿元，远逊于预期[11] - 多位美联储官员发表偏鹰派言论，市场预测12月降息概率不到50%[1][8] - 国际能源署连续第六个月上调预测，预计2026年全球石油日供应量将比需求多出约400万桶[11] 公司业绩与市场动态 - 腾讯控股第三季度营收1929亿元人民币，同比增长15%，超出预期[11] - 腾讯第三季度斥资约211亿港元回购3536万股股份[13] - 京东集团第三季度总收入2991亿元人民币，同比增长10.5%[13] - 创新实业招股，集资额最高达54.95亿港元，引入18家基石投资者认购约3.36亿美元[10] 行业与板块热点 - A股锂业板块掀涨停潮[1] - 港股贵金属领涨，创新药板块大涨[1] - 图达通预计12月借壳上市，将成为香港第三例De-SPAC交易，估值为117亿港元[10] - 中际旭创计划香港上市，拟集资至少30亿美元[10]

【相关ETF】 11月14日，恒生指数午盘下跌1.26%，恒生科技指数下跌2.20%，恒生中国企业指数下跌1.38%，市场半 日成交额为1250.14亿港元。 科技板块方面，京东健康上涨6.82%；阿里健康上涨0.85%。跌幅方面，百度集团-SW下跌7.21%；京东 集团-SW下跌5.63%；小鹏汽车-W下跌5.19%。 短期港股虽调整，但震荡上行趋势未改且下行有底。当前港股上涨动力源于产业面利好，持续关注景气 赛道及全球产业链共振方向。尽管美国科技龙头或扰动港股 AI 科技交易节奏，但中国 AI 进程加速， 港股科技龙头仍存修复空间。 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330）。 ...

美股市场动态 - 美股大幅走低，道指、标普500、纳指分别下跌1.7%、1.7%、2.3%[3][8][11] - 市场对美联储12月降息预期大幅下调，概率降至不到五成[6][31] - 美股2026年核心上行支撑包括中期选举、政策宽松、流动性充裕及基本面向好，标普500预计营收/盈利增速升至7.3%/15.6%[6] - 科技股表现疲软，英伟达、博通、Alphabet等权重股显著下跌[11] 全球其他股市 - A股低开高走，沪指涨0.73%续创十年新高，创业板指涨2.55%，全市场成交额2.07万亿元[18] - 港股上涨，恒生指数涨0.56%站上27000点，恒科指涨0.8%[13] - 欧洲股市下跌，泛欧斯托克600指数跌0.61%，投资者在近期上涨后获利了结[3][11] - 亚太股市涨多跌少，澳大利亚市场跌幅居前达0.5%[22] 外汇与商品市场 - 国际金价下跌0.45%至4194.5美元/盎司，因美联储降息预期降温[4][28] - 国际油价小幅反弹，纽约期油涨0.34%至58.69美元/桶，尽管IEA连续第六个月上调明年石油供应过剩预测[4][28] - 美元指数微跌0.2%，欧元兑美元涨0.3%[27] 固定收益市场 - 美债承压，30年期中标收益率4.694%高于发行前水平，长期收益率较前一日下跌约5个基点[5][31] - 美国2年期、10年期、30年期国债收益率分别上涨2.3、5.0、4.8个基点[31] - 亚洲债市轻微走软，中国投资级利差扩大1-2基点[31] 企业及行业焦点 - 京东2025年Q3总收入同比增长15%至2991亿元，但调整后EBIT同比大幅下滑98%至2.11亿元[8] - 腾讯Q3业绩超预期，总收入同比增长15%至1929亿元，网络游戏业务同比增长23%[14] - AI领域投资机会扩散，2026年关注算力产业链和AI应用，如半导体设备、AI芯片等[20]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收约1928.7亿元，同比增长15% [2] - 经营盈利约635.54亿元，同比增长19%，公司权益持有人应占盈利约631.33亿元，同比增长19% [2] - 非国际财务报告准则经营盈利约725.7亿元，同比增长18%，非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利约705.51亿元，同比增长18% [2] - 三大主营板块均实现双位数增长：增值服务收入同比增长16%至958.6亿元，营销服务收入同比提升21%至362.4亿元，金融科技与企业服务收入同比增长10%至581.7亿元 [7] 游戏业务表现 - 国际市场游戏收入首次突破200亿元大关，达208亿元，同比增长43% [8] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%，国际市场游戏收入增速已连续两个季度超越本土市场 [8] - 国际市场增长得益于Supercell旗下游戏收入增长、近期收购的工作室贡献以及新发布《消逝的光芒：困兽》的销量表现 [8] - 本土市场增长得益于《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》等游戏，公司寻求将FPS品类在中国市场做大 [8] - 公司坚持拥抱游戏平台化，以支持更多新模式 [8] AI战略与投入 - AI投入重点更强调研发开支，三季度一般及行政开支同比增长18%至342亿元，主要由于研发开支增加 [5] - 三季度研发投入达228亿元，同比增长28% [5] - 资本开支变化反映AI芯片供应变化而非战略改变，三季度资本开支约129.8亿元，同比有所下降 [2][4] - 管理层预计2025年全年资本支出将低于原先预期范围，但金额高于2024年水平 [2][5] - 管理层不认为公司在AI竞争中落后，并表示中国目前不存在一个足够好的模型，各模型发展速度相近但用途不同 [3][6] AI应用与生态 - 腾讯元宝活跃用户规模约3286万，复合增长率达10.4% [6] - 腾讯元宝已全面打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费等场景 [6] - 微信及WeChat合并月活跃账户数约14.14亿，管理层期待在微信生态中开发出能帮助用户完成大量任务的AI助手 [6] - AI投入已持续在业务中转化，尤其体现在广告业务的增长上 [7] 其他业务动态 - 关于苹果与腾讯就微信游戏内购15%手续费的市场消息，管理层表示双方保持建设性沟通，等待事态发展 [9] - 小游戏目前大多数收入来自应用内购买而非应用内广告，理论上会带来更好收益 [9]