协议核心内容 - 腾讯与苹果达成协议苹果将处理支付并从微信小游戏和小程序付费中抽取15%分成[3] - 苹果正式推出小程序合作伙伴计划明确对微信小游戏等内购销售额抽取15%渠道费[4] - 微信官方同步响应将为开发者接入相关服务[6] 事件背景与博弈过程 - 长期以来苹果对App Store内购默认抽成30%仅年收入100万美元以下的中小开发者可享15%优惠[10] - 微信小游戏iOS端此前未接入苹果支付部分开发者通过外部支付规避抽成导致苹果无法分享百亿级市场红利[10] - 2024年8月苹果加大施压力度要求腾讯字节跳动等堵住支付漏洞甚至以拒绝微信更新相威胁谈判进入白热化[10] - 双方核心分歧在于费率苹果希望按常规30%抽成腾讯则为自身及平台开发者争取更低成本[10] 协议影响分析 - 对苹果而言借助微信14.14亿月活用户成功切入增量市场获得稳定收入来源同时顺应全球抽成下调趋势[12] - 对腾讯来说15%成本压力远低于预期化解了与苹果冲突并能规范小游戏支付生态推动商业化稳步发展[12] - 2025年三季度小游戏为腾讯贡献323亿元社交网络收入[12] - 超8成小游戏开发者是30人以下小团队15%抽成虽比30%更易接受但额外成本仍可能压缩利润[12] - 该协议或树立小程序分成新标准未来支付宝抖音等平台的小程序有望跟进类似模式[12]

陈青白 媒体的新闻报道中使用带货主播公开的画面，是否对主播构成侵犯肖像权？腾讯给出了答案：构成侵犯肖像权。 11月13日下午，智通财经影子调查队视频号发布了一则关于某知名品牌奶粉涉嫌篡改相关研究论文数据用于产品宣传，带货主播违规宣称能增高 的新闻报道。 在报道发布一个多小时后，便遭到了不明来源的投诉，最终腾讯方面认为该新闻报道侵犯了肖像权，对该视频新闻报道进行了"屏蔽"处理。 网络内容治理并不反对投诉制度，但制度的前提是证据、是调查、是复核。 新闻报道中使用带货主播公开的画面，是否构成侵犯肖像权？根据民法典第一千零二十条的规定，为实施新闻报道，不可避免地制作、使用、公 开肖像权人的肖像，可以不经肖像权人同意。 显然，腾讯方面判定影子调查队的新闻报道侵犯肖像权，缺乏相应的法律依据。影子调查队视频号，是经过严格审核，认证了红V新闻机构标识 的媒体账号，是依法取得新闻资质、承担新闻采编责任的机构身份。红V的意义，本应是让公众在纷乱信息中迅速识别可信来源。 但问题来了，为什么一个信息聚合平台可以仅凭一方投诉，就把新闻媒体的报道直接"处理掉"？这背后，平台到底扮演了什么角色？ 按照《互联网新闻信息服务管理规定》，互联网 ...

财务业绩概要 - 2025年第三季度营收为1928.7亿元，同比增长15% [1] - 经营盈利为635.54亿元，同比增长19%，公司权益持有人应占盈利为631.33亿元，同比增长19% [1] - 非国际财务报告准则经营盈利为725.7亿元，同比增长18%，非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利为705.51亿元，同比增长18% [1] - 三大主营板块均实现双位数增长：增值服务收入同比增长16%至958.6亿元，营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，金融科技与企业服务收入同比增长10%至581.7亿元 [6] 游戏业务表现 - 国际市场游戏收入首次突破200亿元大关，达到208亿元，同比增长43% [7] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%，国际市场游戏收入增速已连续两个季度超越本土市场 [1][7] - 国际市场增长得益于Supercell游戏收入增长、近期收购的工作室收入贡献以及新发布游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现 [7] - 公司坚持游戏平台化战略，并继续寻求收购海外工作室、与海外工作室合作，将中国研发的游戏带向全球用户 [7] 人工智能战略与投入 - 资本开支变化反映AI芯片供应变化，而非AI战略改变，预计2025年全年资本支出将低于原先预期范围，但高于2024年水平 [1][3][4] - 2025年第三季度资本开支降至129.8亿元，环比持续下降，一季度为274.8亿元，二季度为191.1亿元 [3][4] - AI投入更强调研发开支，第三季度一般及行政开支同比增长18%至342亿元，其中研发投入达228亿元，同比增长28% [4] - 管理层认为中国AI模型竞争格局中不存在决定性领先者，不同模型有不同用处，公司不认为自身在竞争中落后 [2][4] AI应用与生态整合 - 腾讯元宝AI助手已全面打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费场景 [5] - 微信及WeChat合并月活跃账户数约14.14亿，公司期待在微信生态内开发AI助手以帮助用户完成任务 [5][6] - 2025年9月，腾讯元宝活跃用户规模约3286万，复合增长率达10.4% [4] - AI投入已持续在业务中转化，尤其体现在广告业务的增长上 [6] 其他业务动态 - 关于苹果与腾讯就微信游戏内购15%手续费的市场消息，管理层回应称双方保持建设性沟通态度 [8] - 小游戏多数收入来自应用内购买而非应用内广告，理论上会带来更好收益 [8]

财务业绩概览 - 2025年第三季度净营业额总额达76.9亿元，同比增加5% [1] - 净利润为4.694亿元，去年同期为净亏损7980万元 [1] - 经调整净利润为7.863亿元，同比大幅增加233% [1] 移动游戏业务 - 移动游戏收入增速放缓，2025年第三季度收入为15.1亿元，同比下降17% [3] - 收入放缓主要由于去年同期独家授权游戏《三国：谋定天下》成功推出导致基数较高 [3] - 管理层称《三国：谋定天下》第三季度表现符合预期，目标是实现5年以上的长期运营 [2][3] - 新游戏《三国：百将牌》计划于明年一季度上线，首要目标是扩大用户量 [3] - 10月发行的游戏《逃离鸭科夫》全球总销量已超300万份，同时在线人数达30万，已启动主机移植和手游项目 [3] 广告业务 - 第三季度广告业务收入达25.7亿元，同比增长23% [4] - 前五大广告主行业为游戏、互联网服务、数码家电、电商、汽车 [4] - 未来计划将成功模式适配至食品、饮料、宠物、母婴、美妆、鞋服等预算较大的垂直行业 [4] - AIGC相关素材消耗占比达55%，客户AI视频素材消耗占比在60%以上 [4] - 自动智能投放广告消耗渗透率超过45%，整体分发效率提升10%以上 [4] - 双十一期间，在B站投放带货广告的客户数同比增长109%，千元以上消费品GMV同比增长63% [4] 增值服务与用户数据 - 第三季度增值服务收入为30.2亿元，同比增加7% [5] - 月均付费用户超过3500万，同比增长17% [5] - 日均活跃用户达1.173亿，同比增加9% [5] IP衍生品及其他业务 - IP衍生品及其他业务收入在连续10个季度下滑后重回正增长，第三季度达5.823亿元，同比增长3% [5]

财务业绩 - 第三季度总收入为1928.69亿元人民币，同比增长15% [2] - 非国际财务报告准则下归母净利润为706亿元，同比增长18% [2] - 毛利同比增长22%至1088亿元，整体毛利率由去年同期的53%提升至56% [2] 人工智能发展 - AI是分析师追问的核心议题，公司强调AI对业绩的提振作用 [2] - 公司认为中国市场不存在独占鳌头的AI大模型，各家模型在不同应用场景下表现不同 [2] - AI原生应用元宝的用户参与度正实现良好增长 [2] - 公司正积极升级混元大模型，扩充顶尖研发人才 [2] - 本季度研发开支同比增长28%，其效益更多体现在收入和毛利的提升上 [2] - AI芯片供应情况是制约云业务增长的因素之一，短缺导致公司优先保障内部AI模型训练和广告业务使用 [3] - 公司确认2025年全年资本支出将低于此前指引，但并非反映AI战略变化，而是与AI芯片供应因素相关，且2025年资本支出仍将比2024年高出不少 [5] - 公司正在微信内开发AI智能体能力，利用其通信、社交、内容、小程序和支付的完整生态，但目前设想尚处非常早期阶段 [6] 广告业务 - 营销服务收入同比增长21%，达到362亿元，增速连续十二个季度保持两位数 [4] - 广告收入的强劲增长约一半归功于AI技术驱动的广告系统升级和近场营销闭环带来的eCPM提升，另一半来自视频号、微信搜一搜和小程序等平台用户参与度提升带来的广告曝光量增加 [4] 游戏业务 - 国际游戏收入规模首次突破200亿元，在整体游戏收入中占比为32% [4] - 国际游戏增长得益于Supercell旗下游戏收入增长、近期收购的游戏工作室并表贡献，《皇室战争》日活跃账户数及流水在9月创下新高，以及《消逝的光芒：困兽》的热销 [4] - 预计第四季度国际游戏的增速将会放缓 [4] 合作伙伴关系 - 公司与苹果公司保持着非常良好的关系，并就小程序游戏生态系统繁荣的讨论取得具有建设性的进展 [3] - 苹果公司启动“小程序合作伙伴计划”，参与计划的开发者在销售应用内购买项目时能获得85%的收入，苹果平台佣金降至15% [3] 产品策略 - 公司对微信的定位是适用于所有人群，而QQ明确服务于年轻化用户群体，更聚焦于满足年轻用户和兴趣群组的需求 [5] - 微信和QQ兼备即时通信和社交媒体功能，与更偏向内容和社交的Facebook和Instagram存在根本差异 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘跳空低开，报26660.31点，下跌412.72点，跌幅1.52% [1][2] - 恒生科技指数报5848.48点，下跌132.82点，跌幅2.22% [2] - 市场呈现普跌格局，科网股、黄金股、创新药概念股及汽车股均走弱 [6] 重点公司三季度财报业绩 - 腾讯控股三季度收入1928.69亿元，同比增长15%，环比增长5%；净利润631.33亿元，同比增长19%，环比增长13% [4] - 腾讯前9月累计收入5573.95亿元，同比增长14%；盈利1665.82亿元，同比增长17%；微信及WeChat合并月活跃账户数达14.14亿，同比增长2% [4] - 京东集团三季度总收入2990.59亿元，同比增加14.85%；净利润52.76亿元，同比减少55.03% [5] - 中芯国际三季度销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7%；毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点；产能利用率升至95.8%，环比增长3.3个百分点 [6] - 哔哩哔哩三季度净营业收入76.9亿元，同比增加5%；净利润为4.69亿元，同比扭亏为盈；日均活跃用户达1.17亿，同比增加9% [6] 机构观点与后市展望 - 花旗维持对腾讯的积极观点，将其目标价从735港元上调至751港元，重申“买入”评级，认为公司在AI领域保持前沿布局 [4] - 机构认为市场表现出板块轮动特征，生物制药、锂电池、纸业等板块强势，而石油、煤炭等能源板块承压 [7] - 预计港股市场将呈“震荡上行”态势，主要推动因素包括流动性宽松、政策支持及产业升级共振 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.26%至27000点以下 [1] - 恒生科技指数跌幅较大，午间收跌2.2% [1] - 国企指数下跌1.38% [1] 科技股板块 - 权重科技股集体走低，百度因业绩因素大跌超7% [1] - 京东、阿里巴巴等科技股齐跌 [1] 周期性行业板块 - 昨日表现强势的铝、铜等有色金属股走低 [1] - 中资券商股、苹果概念股、汽车股、保险股普遍下跌 [1] 医药与医疗板块 - 药品类股走势活跃，互联网医疗股涨幅明显 [1] - 歌礼制药大涨近15%，领涨创新药板块 [1]

市场整体表现 - 港股恒生指数下跌1.26%或340点，收报26732点 [1] - 恒生科技指数下跌2.20% [1] - 早盘成交额为1250亿港元 [1] - 恒生科技指数跟随纳斯达克指数下跌超2% [1] 氢能板块 - 国家能源局鼓励煤化工项目开展绿氢利用替代 [1] - 重塑能源股价飙升超55% [1] - 国富氢能股价上涨超11% [1] - 国鸿氢能股价上涨超5% [1] - 亿华通股价上涨6.8% [1] 医药与生物科技 - 基石药业-B股价上涨超14%，GIC继续增持公司股份，持股比例突破7% [1] - 歌礼制药股价上涨超14%暂现五连阳，公司正将ASC36打造为每月一次疗法的基石 [1] - 来凯医药-B股价逆市上涨11.96%，乳腺癌靶点斩获20.45亿元BD大单 [1] - 京东健康股价上涨6.8%，第三季度经营盈利同比增超1.25倍，与多家知名药企达成战略合作 [1] 消费与制造 - 裕元集团股价再涨超4%，公司第三季度鞋履单价增长，海外产能扩张有望拓展市场份额 [1] - JS环球生活股价上涨3.5%，九阳豆浆新品走红，九阳股份连续两日涨停 [1] 科技与互联网 - 阿里巴巴股价下跌3.46% [1] - 腾讯股价绩后下跌0.91% [1] 加密货币概念股 - 加密货币概念股走低，博雅互动股价下跌超5% [2] - 比特币失守10万美元大关 [2]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为1928.69亿元人民币，同比增长15% [2] - 非国际财务报告准则下归母净利润为706亿元，同比增长18% [2] - 毛利同比增长22%至1088亿元，整体毛利率由去年同期的53%提升至56% [2] AI战略与影响 - AI是分析师追问的核心议题，公司强调AI对业绩的提振作用 [2] - AI驱动的广告系统升级和近场营销闭环贡献了广告收入强劲增长约一半的动力 [5] - 公司正积极升级混元大模型，扩充顶尖研发人才，本季研发开支同比增长28% [3] - 微信内正在开发AI智能体能力，利用其通信、社交、内容、小程序和支付的完整生态，但目前尚处非常早期阶段 [7] 各业务板块表现 - 营销服务（广告）收入同比增长21%，达到362亿元，增速连续十二个季度保持两位数 [4] - 国际游戏收入规模首次突破200亿元，在整体游戏收入中占比为32%，增长主要得益于Supercell旗下游戏收入增长及收购工作室并表 [5] - 预计第四季度国际游戏的增速将会放缓 [5] 运营挑战与资本支出 - AI芯片供应情况是制约云业务增长的因素之一，公司优先保障内部AI模型训练和广告等业务使用 [3] - 2025年全年的资本支出将低于此前的指引，但调整与AI芯片供应因素相关，全年资本支出仍将比2024年高出不少 [6] 合作伙伴关系与产品定位 - 公司与苹果公司关系良好，就小程序游戏生态系统进行具有“建设性”的讨论 [3][4] - 苹果公司启动“小程序合作伙伴计划”，将平台佣金降至15% [4] - 微信定位适用于所有人群，而QQ明确服务于年轻化用户群体，更聚焦于满足年轻用户和兴趣群组的需求 [6]

公司财务表现 - 第三季度广告收入和经调整营业利润超出预期[2] - 管理层预测第四季度经调整营业利润率为10%，显示季度环比改善[2] - 花旗上调哔哩哔哩2025年至2027年的盈利预测，原因在于利润率趋势好于预期[2] 业务运营与展望 - 第四季度游戏收入预计将因《逃离鸭科夫》而温和复苏[2] - 第四季度广告收入预计将继续增长，得益于双11的良好表现、广告库存增加以及效率提升[2] 投资评级与目标价 - 花旗将哔哩哔哩美股目标价从25美元上调至27美元[2] - 花旗维持对哔哩哔哩的“中性”评级[2]