核心财务表现 - 第三季度收入1928.69亿元，同比增长15%，净利润631.33亿元，同比增长19% [1] - 第三季度毛利1087.98亿元，同比增长22%，毛利率由53%提升至56% [1] - 非国际财务报告准则下净利润705.51亿元，同比增长18%，每股基本盈利6.952元，同比增长21% [1] - 前九个月总收入5573.95亿元，同比增长14%，净利润1665.82亿元，同比增长17% [1] 业务板块分析 - 增值服务业务收入958.60亿元，同比增长16%，占总收入50% [2] - 本土市场游戏收入428亿元，同比增长15%，国际市场游戏收入208亿元，同比增长43% [2] - 营销服务业务收入362.42亿元，同比增长21%，占总收入19%，增长得益于用户参与度提升及AI驱动的广告定向技术 [2] - 金融科技及企业服务业务收入581.74亿元，同比增长10%，占总收入30%，企业服务收入增长十余个百分点 [2] 用户与运营数据 - 微信及WeChat合并月活跃账户数达14.14亿，同比增长2%，用户基础稳固 [3] - QQ移动终端月活跃账户数5.17亿，同比下降8% [3] - 收费增值服务订阅会员数2.65亿，腾讯视频会员1.14亿，腾讯音乐会员1.26亿 [3] 战略投入与研发 - 公司强调AI战略投入为广告精准定向、游戏用户参与度及编程、游戏、视频制作效率带来助益 [1] - 第三季度研发投入228.2亿元，创单季新高，同比增长28%，主要用于AI相关研发 [3] - 第三季度一般及行政开支342.59亿元，同比增长18% [3]

全球市场情绪 - 美联储降息预期跌至五成，引发市场担忧 [1] - 道琼斯指数暴跌近800点 [1] - 亚太股市早盘集体下跌 [1] 港股市场表现 - 恒生指数大幅低开，下跌1.52% [1] - 恒生中国企业指数大幅低开，下跌1.67% [1] - 恒生科技指数大幅低开，下跌2.22% [1] 行业与公司表现 - 权重科技股普遍下跌，拖累市场走低 [1] - 百度公司财报发布后股价大跌超7% [1] - 内险股行业、半导体行业、铝业行业、生物医药行业股价普遍下挫 [1] - 光伏股行业、新消费概念股行业、燃气股行业部分公司股价上涨 [1] - 明星公司沪上阿姨股价上涨1.33% [1]

公司业绩表现 - 第三季度营收达到1928.69亿元，净利润同比增长19%至631.33亿元 [2] - 高增长势头主要得益于高利润率业务，如自主研发的游戏、视频号、微信搜索 [1] - 三项业务全面向上，公司重回成长轨道 [2] 人工智能战略与投资 - 公司积极在企业级及用户端人工智能应用领域保持前沿布局 [1] - 通过战略性招聘AI人才来优化生产力成本 [1] - 尽管第三季度资本支出同比下降24%，但对升级基础模型架构和在微信生态中开发代理型AI的投入并未减缓 [1] 市场观点与评级 - 花旗维持对公司的积极观点，认为其体现出卓越的执行力 [1] - 将目标价从735港元上调至751港元，重申"买入"评级 [1] - 公司继续被视为首选及AI主题投资标的 [1]

苹果与腾讯就小游戏抽成达成协议 - 苹果公司确认与腾讯就小游戏内购达成协议，将对符合条件的应用内购买销售额抽成15%，开发者获得85%的收入[2] - 该15%的佣金率适用于苹果的小程序合作伙伴计划成员，与苹果此前对年收入100万美元以内开发者的优惠佣金率一致[2] - 此次协议是双方博弈后的结果，去年苹果曾向腾讯和字节跳动施压，希望堵住小游戏支付漏洞以避免开发者绕过苹果佣金系统[2] 苹果税规则的历史与现状 - 在中国市场，苹果对App Store上架应用的抽成规则为：开发者年收益超过100万美元抽成30%，年收入100万美元以内抽成15%[2] - 游戏行业普遍认为应用商店约30%的佣金是沉重负担，行业与应用商店之间存在天然的紧张关系[3] - 腾讯管理层曾表示，小游戏商业化的实现需符合腾讯、苹果和开发者三方利益，并寻求经济上可持续且公平的条件[2] 小游戏市场生态与影响 - 小游戏业态在中国仍属新兴，微信平台披露有超过40万小游戏开发者，其中超80%是30人以下的小团队[3] - 腾讯管理层指出，小游戏收入大部分来自应用内购买而非广告，这意味着协议达成后部分应用内购买金额将流向苹果[3] - 若按30%的税率抽成，可能对小游戏开发者造成压力，15%的优惠佣金率是一个相对折中的办法[3] 全球苹果税趋势与挑战 - 在截至9月27日的最新季度，苹果服务业务收入达287.5亿美元，同比增长15%并创历史新高[4] - 全球范围内苹果税规则受到挑战，2022年以来欧美日韩均在压低渠道税，例如欧盟苹果税已降至17%，日本通过法规明确要求降税[4] - 今年10月，55名中国消费者联名向监管部门举报苹果在华维持30%的全球最高佣金率及限定交易行为，30%的苹果税在全球面临变数[4]

腾讯控股第三季度财报表现 - 第三季度营收达到1928.69亿元，同比增长13%，超出市场预期[1] - 第三季度经调整净利润为705.51亿元，同比增长18%，超出市场预期[1] - 营收和净利润均实现超预期增长，增幅分别为15%和11%[1] 港股互联网ETF持仓结构 - 港股互联网ETF前十大权重股集中度高，合计占比超过73%[2] - 标的指数前两大权重股为阿里巴巴-W和腾讯控股，权重分别为18.92%和16.34%[2] - 小米集团-W和美团-W为第三和第四大权重股，权重分别为10.16%和8.07%[2][3] - 其他重要成分股包括商汤-W、哔哩哔哩-W、京东健康、阿里健康、快手-W和美图公司，权重在2.58%至3.91%之间[3]

11月14日，苹果正式推出"小程序合作伙伴计划"，其中提到，符合条件的小程序应用开发者，可在其小 程序内交易中享受85%的收益分成。 这意味着，苹果终于与腾讯就微信小程序（包括微信游戏）内购15%的手续费达成了一致，苹果将进一 步切入正在增长的小游戏等市场，打开新的收入来源，同时也将推动各类小程序的商业化。 苹果方面表示，"小程序合作伙伴计划"一方面为用户优化使用体验，另一方面希望助力托管小程序和小 程序游戏的开发者，在苹果商店（App Store）生态中拓展业务边界。 具体来看，该计划专为托管特定小程序包括小程序游戏的开发者设计，这类产品基于HTML5、 JavaScript等Web技术构建，通过大型原生应用完成分发。参与计划的小程序需支持苹果商店的指定技 术，包括"声明年龄范围API""高级商务 API""苹果内购系统"以及"消费API"。 其中，苹果内购系统将提供熟悉且可靠的交易方式，用户可便捷查询购买记录，查看、修改或取消订 阅，还能获取客户支持（例如申请退款）。 消费API的作用是，当用户申请退款时，向苹果提交该用户的内购相关信息。这一信息也将为退款申请 流程的优化提供参考依据。 智通财经记者 吴遇 ...

微信小程序生态发展 - 微信宣布其小程序将在iOS端支持接入虚拟支付 [1] - 微信对苹果公司推出“小程序合作伙伴计划”表示欢迎与支持 [1] - 公司将尽快为开发者提供接入服务，旨在共同建设健康繁荣的生态 [1] 行业合作与支持 - 苹果公司推出“小程序合作伙伴计划”，为小程序和小游戏开发者提供支持 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数全线收跌，道指跌1.65%至47457.22点，标普500指数跌1.66%至6737.49点，纳指跌2.29%至22870.36点，为连续第三个交易日下滑 [1] - 主要股指期货同步下跌，纳指100期货跌2.09%，标普500期货跌1.65% [2] - 万得美国科技七巨头指数下跌2.29% [2] 大型科技股表现 - 特斯拉股价领跌，跌幅超过6% [2] - 博通、甲骨文、AMD股价均下跌超过4% [2] - 英伟达股价下跌逾3%，消息面受《大空头》原型Michael Burry旗下基金披露做空细节影响，但其澄清实际投入做空资金为920万美元 [2] - 谷歌母公司Alphabet跌2.89%，亚马逊跌2.71%，微软跌1.54% [4] - 苹果微跌0.19%，脸书微涨0.14% [4] 重点公司动态 - 迪士尼股价暴跌超7%，第四财季盈利好于预期但营收不及预期，娱乐平台业务受电视网络疲软和电影表现平平拖累 [3] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.59%至7983.95点 [2][4] - 个股方面，小马智行跌近8%，百度集团跌超6%，哔哩哔哩跌近5% [4] - 阿里巴巴股价逆势上涨超1% [4] - 富时中国A50指数期货夜盘收盘跌0.47% [5] 大宗商品与加密货币 - 美油主力合约收涨0.19%至58.6美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.29% [5] - 国际能源署逆转此前预测，预计全球油气需求将持续增长至2050年 [5] - 贵金属普遍收跌，现货黄金跌0.55%至4171.51美元，COMEX黄金期货跌0.93% [5] - 比特币暴跌超2%，报99731.3美元，再次跌破10万美元关口 [5] - 过去24小时内，加密货币市场近20万人爆仓，24小时爆仓金额达7.28亿美元，其中多单爆仓5.85亿美元 [5][6] 美联储货币政策前景 - 美联储内部对降息存在分歧，波士顿联储主席柯林斯称进一步降息门槛"相对较高"，预计利率将维持当前水平一段时间 [7] - 美联储理事米兰倾向于激进降息，认为当前利率水平过高 [7] - 美国政府停摆可能影响10月CPI和就业数据发布，为美联储决策带来不确定性 [7] - 芝商所美联储观察显示，市场预计美联储12月降息25个基点的概率约为60% [8]

中国互联网与科技发展历程 - 1994年，中国通过一根64K专线接入国际互联网，开启互联网时代 [5] - 1990年，李彦宏在北大读书时写下“人工智能”四个字 [2] - 1996年，一众海归选择回国创业 [5] - 1997-1998年，搜狐、新浪、网易相继成立，开启门户时代 [5] - 1998年腾讯成立，1999年阿里巴巴成立 [5] 百度技术发展路径 - 李彦宏的超链分析技术被谷歌参考，成为全球搜索引擎核心技术之一 [5] - 百度推出全球首个中文搜索引擎百度搜索，打破国外垄断 [5] - 2009年，百度首次提出框计算技术理念，其“即搜即用”概念与十多年后AI搜索相似 [7] - 百度率先实现LBS与搜索结合，推出地图业务 [8] - 百度发布Apollo自动驾驶开放平台，是全球首个向开发者免费开放的自动驾驶解决方案 [8] - 百度在硅谷成立深度学习研究院，成为国内最早开启AI技术规模化研发的公司 [9] - 百度推出第一款云端全能AI芯片昆仑 [10] - 百度正式发布文心大模型1.0，百度大脑升级至5.0，具备千亿参数 [10] - 百度智能云发布“云智一体3.0”全新架构，AI能力全面助力产业提效增质 [12] 行业技术浪潮与格局演变 - 进入21世纪，在搜索引擎帮助下，资讯获取不再单纯依赖门户，电子商务初现繁荣，网络社交需求爆发 [5] - 2008年北京奥运会使门户时代推向最后高潮，2007年iPhone发布标志着移动互联网时代启幕 [5][8] - 智能手机出货量超3亿台，小米、美团等公司成立，在“大众创业、万众创新”浪潮下，一大批创业公司涌入O2O [8] - O2O热潮降温后，共享经济成为新风口，滴滴、快的及多家共享单车公司开启“补贴大战” [8] - 国务院颁布“中国制造2025”，政策补贴吸引一众新能源汽车品牌成立 [8] - 2017年，短视频快速成为新的内容媒介赛道，并在此后五年多造就新的市场 [8] - 2019年，短视频和直播电商赛道快速成长，线上办公与本地生活成为企业新关注赛道 [10] - 直播电商出现萌芽，华为发布鸿蒙系统，中国正式进入5G商用时代 [10] AI技术浪潮与最新发展 - 2022年，ChatGPT上线后，AI迅速成为全球技术浪潮，推动各种商业模式初现，国内多数厂商此时才开始陆续发力AI [14] - ChatGPT宣布后，百度率先推出文心一言，同年百度公开AIGC文生图专利 [16] - 2023年，AI浪潮席卷全球，行业繁荣促进芯片厂商崛起，各类大模型发布，大厂产品开始布局AI大模型，重构产品、植入AI能力成为风向 [16] - 2024年，李彦宏提出“超级有用”观点，即未来是无数“超级有用”的应用，而不是某一款超级应用 [17] - AI应用成新增长点，中国AI大模型数量居全球第一，智能体、数字人等开始爆发，各大公司希望发掘各自的AI超级应用，行业百花齐放 [17] - 2025年，李彦宏提出“内化AI能力”观点，认为AI能力的全面内化将是未来企业发展的核心竞争力 [19] - “人工智能+”时代启幕，智能云、数字人、大模型及无人车蓬勃发展，AI能力通过各种形式赋能百行千业，与实体经济融合，成为十五五规划要点 [19] 2025年百度AI成果 - 文心大模型5.0发布 [2] - 萝卜快跑服务单量全球第一 [2] - 新一代昆仑芯和超节点产品发布，打造最硬AI云 [2] - 百度搜索进行全球最激进AI重构，富媒体覆盖率达70% [2] - 全球首个可商用、自我演化的智能体“伐谋”发布 [2] - 慧播星数字人双十一带货GMV同比提升91% [2] - 下一代“实时互动型数字人”发布 [2] - GenFlow3.0活跃用户超2000万，成全球最大通用智能体 [2] - 秒哒升级至2.0 [2]

平台经济与市场治理新挑战 - 抖音电商针对“虚假低价茅台”等行为发起专项治理行动，重点打击利用低价噱头进行虚假宣传和有假货嫌疑的异常低价行为 [2] - 平台作为双边市场结构，正在重塑市场生态，使传统的供需双方关系转变为涉及平台、物流等多方的复杂责权利关系 [2] - 平台经济属于私域范畴，但其信息传导机制具有内部特征，这带来了如何界定平台治理以及公权力与私权利边界的新挑战 [3] 平台治理中的风险与权责问题 - 平台治理存在侵权认定资格风险，即由平台还是市场监管部门来认定侵权行为（如虚假宣传）涉及权力边界问题 [4] - 平台若缺乏处置公共外部性纠纷的权限，可能面临市场“柠檬化”风险，即劣币驱逐良币 [4] - 监管部门因信息不对称难以有效认定侵权，但授权平台处置纠纷又可能引发对平台滥用职权的担忧 [4] 平台治理的有效性与机制构建 - 从运营独立性看，平台对商家和消费者纠纷进行评价认定是合理的 [5] - 平台具有低成本明辨是非的能力，将交易纠纷的初始技术性认定权授予平台符合经济社会成本最小化原则，且不冲撞市场监管部门的最终权力 [6] - 需要构建责权对等的分权授权机制，通过透明化程序授权平台部分纠纷处置权，同时配套监管部门的监督体系，并引入辩方举证、集体诉讼等制度进行制衡 [6] 市场治理的未来趋势 - 市场治理并非外生机制，而是顺应市场纹理的内部衍生逻辑，权利自治在处理公共外部性问题时交易成本更低 [7] - 随着数字信息技术和交易变革推进，技术变革将推动一场权利与权力共治的演进 [7]