财务业绩 - 第三季度营收1928.7亿元，同比增长15% [2] - 第三季度净利润（Non-IFRS）705.5亿元，同比增长18% [2] - 国际市场游戏收入208亿元，规模首次突破200亿元，同比增长43% [9] AI战略与资本开支 - 第三季度资本开支129.8亿元，同比和环比均有所下降 [3] - 管理层表示GPU资源完全够用，没有非常紧张 [3] - 2025年资本开支整体将低于此前指引，但高于2024年实际开支 [3] - 对AI的投入逐渐提升，当前效益主要体现在收入和毛利上，并考虑用AI提高效率、降低成本 [4] - 认为中国不存在明显比混元更优秀的模型，将持续升级混元模型的架构和团队建设 [3] 微信生态与AI整合 - 微信已集成基于元宝的AI能力，用于提升视频号和公众号的用户互动体验 [5] - 长期愿景是开发微信AI助手，帮助用户在生态系统内轻松完成大量AI任务 [5][7] - 微信正利用AI增强搜索功能，以更高效地处理用户的信息需求 [7] 国际游戏业务 - 国际游戏业务增长强劲，三季度增速高于内部预测 [9] - 增长部分源于新收购工作室的整合效应，但预计四季度增速将放缓 [9] - 未来战略包括分析不同驱动因素、寻求收购机会，继续与海外工作室合作，并将更多中国游戏推向全球市场 [9] 平台合作与生态 - 对于与苹果就微信小游戏和小程序付费分成的市场消息，公司保持建设性态度，等待事态发展 [8] - 公司与苹果在不同领域持续保持良好的合作与沟通 [8]

核心观点 - 多家中国科技公司发布2025年第三季度财报，业绩表现分化，揭示AI转型、海外拓展和消费复苏驱动下的行业新格局 [1] - 腾讯控股、中芯国际和哔哩哔哩在营收和净利润方面均实现显著增长 [1] - 京东集团营收增长但利润承压 [1] - 财报发布后，京东、哔哩哔哩及阿里巴巴股价美股盘前均出现上涨 [1] 腾讯控股业绩表现 - 第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%；经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18% [2] - 前三季度营收5573.95亿元，同比增长14%；权益持有人应占盈利1665.82亿元，同比增长17% [2] - 增值服务收入同比增长16%至958.6亿元；营销服务收入同比增长21%至362.4亿元；金融科技及企业服务收入同比增长10%至581.7亿元 [2] - 当季研发支出228.2亿元创历史新高，资本开支129.8亿元 [3] 腾讯控股战略进展 - AI战略成效显著，元宝与微信、腾讯会议等数十款核心应用打通，生态协同增强 [2] - 国际游戏业务表现突出，收入规模首次突破200亿元 [2] - 混元基础模型的图像及3D生成模型处于行业领先水准 [3] 京东集团业绩表现 - 第三季度收入2991亿元，同比增长14.9%，超出市场预期 [4] - 第三季度归属净利润53亿元，相较上年同期的117亿元下降54.7% [4] - 营销开支同比增加110.5%至211亿元，占收入百分比从3.8%上升至7%，主要源于新业务推广支出增加 [4] - 服务收入同比增长30.8%，创近两年新高，收入占比达24.4% [4] 京东集团业务亮点 - 核心零售业务强劲，日百品类收入同比增长18.8%，增速约为行业平均的4倍 [4] - 商超品类收入连续7个季度双位数增长；服装鞋帽品类收入增速约为行业的8倍 [4] - 年度活跃用户数在10月份突破7亿大关 [4] 中芯国际业绩表现 - 第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%；净利润15.1亿元，同比增长43.1% [5] - 前三季度营收495.10亿元，同比增长18.2%；净利润38.1亿元，同比增长41.1% [5] - 业绩增长主要得益于晶圆销量同比增加及产品组合变动 [5] - 产能利用率持续提升，显示半导体市场需求持续回暖 [5] 哔哩哔哩业绩表现 - 第三季度净营业额总额76.9亿元，同比增长5%；经调整净利润7.86亿元，同比增长233% [5] - 净利润4.69亿元，相比去年同期净亏损7980万元，实现扭亏为盈；经调整净利润率为10.2%，较去年同期3.2%显著提升 [5] - 广告营业额25.7亿元，同比增长23%；毛利润28.2亿元，同比增长11%，毛利率达36.7% [5] 哔哩哔哩用户生态 - 日活用户同比增长9%至1.17亿，月活用户同比增长8%至3.76亿，月付费用户同比增长17%至3500万，均创历史新高 [6] - 用户日均使用时长为112分钟，同比增加6分钟，创下历史新高 [6] 市场反应与行业动态 - 财报发布后，京东和哔哩哔哩股价美股盘前均直线上涨，京东一度大涨超4%，哔哩哔哩一度大涨超6% [1] - 阿里巴巴美股盘前涨超4%，据悉已秘密启动基于Qwen最强模型的个人AI助手“千问APP”项目，全面对标ChatGPT [1]

苹果与腾讯的佣金协议 - 苹果公司确认与腾讯就微信小游戏内购达成协议，抽成比例为15% [1] - 参与苹果小程序合作伙伴计划的成员可获得符合条件的应用内购买销售额的85% [1] - 该协议意味着苹果对微信小游戏的抽成比例与此前针对年收入低于100万美元开发者的15%优惠佣金率一致 [1] 佣金协议的背景与博弈 - 15%的佣金率是苹果与腾讯长期博弈后的结果，去年苹果曾施压腾讯以"堵住"小游戏支付漏洞 [3] - 腾讯管理层曾表示，游戏行业认为应用商店收取约30%的佣金是沉重负担，并预期抽佣比例有降低趋势 [4] - 此前市场曾传言iPhone 16不适配微信，导致用户需"二选一"，但该局面并未出现 [4] 对小游戏开发者的影响 - 中国小游戏业态新兴，微信披露有超过40万小游戏开发者，其中超过80%是30人以下的小团队 [4] - 若收取30%的苹果税，可能对小游戏开发者造成较大压力 [4] - 腾讯管理层表示，小游戏收入大部分来自应用内购买而非广告，意味着优惠佣金将影响苹果收入 [4] 全球苹果税趋势 - 从全球范围看，苹果提供低于30%的佣金率是一个动态博弈下的趋势 [1][5] - 在截至9月27日的最新季度，苹果服务业务收入达287.5亿美元，同比增长15%创历史新高 [5] - 2022年以来，欧美日韩均在压低渠道税，欧盟苹果税已降至17%，日本通过法规明确要求降税 [5] - 今年10月，55名中国消费者联名举报苹果在华维持30%全球最高佣金率涉嫌滥用市场支配地位 [5]

2025年市场表现回顾 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩 [1] - 算力板块涨幅领跑市场 [1] - 模型和应用侧出现局部爆发机会 [1] 2026年国产算力展望 - 国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备 [1] - 半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强，国产替代大势所趋 [1] - 国内芯片厂已探索出超节点等解决方案，以多卡数量优势补足单卡性能劣势，实现算力突围 [1] 算力产业链投资机遇 - 多卡集群建设对零组件的数量和质量提出更高要求 [1] - 液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高业绩弹性 [1] 模型与应用侧投资机会 - 模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [1] - 看好AI全面赋能下的互联网科技巨头 [1] - AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道被看好 [1]

奇瑞汽车天门山测试意外 - 奇瑞汽车就风云X3L车型在湖南张家界天门山景区进行的极限挑战测试中发生的意外致歉 [2] - 事故原因为测试装置的安全防护绳固定点卸扣意外脱落 导致防护绳缠绕车轮引发车辆下滑撞击护栏 [2] - 事故造成部分景区护栏受损 但未造成人员受伤及自然环境破坏 [2] 百度AI产业观点及产品发布 - 百度创始人李彦宏指出AI产业过去是“正金字塔”结构 底层芯片获取绝大部分价值 模型和应用价值逐级递减 认为该结构不健康且不可持续 [3] - 李彦宏表示AI产业正转向更健康的大模型产品结构 [3] - 百度发布文心大模型5.0 参数规模超2.4万亿 在全模态理解、创意写作等方面有提升 [3] 腾讯2025年第三季度财报 - 腾讯第三季度营收1928.7亿元人民币 同比增长15% 超出预估的1888亿元 [4] - 腾讯第三季度净利润631.3亿元人民币 超出预估的558.8亿元 [4] - 微信及WeChat合并月活账户数14.14亿 同比增长2% [4] - 网络游戏业务总收入636亿元 其中国际市场游戏收入同比增长43% 达208亿元 首次突破200亿元大关 [4][5] 京东集团2025年第三季度财报及业务展望 - 京东第三季度收入2991亿元人民币 同比增长14.9% 超出预期 [5] - 京东第三季度净利润53亿元 上年同期为117亿元 [5] - 京东集团CEO表示外卖业务将以长期视角推进 目标为打造可持续发展的商业模式 追求单量增长并释放规模效应 最终实现独立生存 [5] 小米汽车技术获奖 - 小米YU7的20合1一体化压铸铝三角梁在北美压铸协会上获2025国际压铸大赛最佳结构奖 为该大赛最高奖项 [5] - 北美压铸协会是北美地区规模最大、专业性最强的压铸行业展会 [5] - 小米汽车表示将持续加大研发投入 为用户打造更安全可靠的用车体验 [5] 苹果公司小程序合作计划 - 苹果公司推出“小程序合作伙伴计划”以扩展App Store对小程序的支持 [6] - 参与计划的开发者享受15%的佣金率 即开发者分成达85% 适用于通过高级商务接口实现的数字商品和服务销售 [6] - 该计划强调通过特定技术接口确保用户安全和流畅体验 但需满足严格的资格条件 [6] 王自如谈对赌协议及特斯拉车机动态 - 王自如建议创业者若对行业和项目有十足信心可考虑签对赌协议 但99%情况下不建议签署包含无限连带责任和创始人兜底条款的协议 [7] - 王自如以京东刘强东为例 称其当年因坚信行业前景签下对赌协议 本质源于对自身业务的高度自信 [7] - 据知情人士消息 特斯拉正为旗下车型加入苹果CarPlay支持并已内部测试 此举若成真代表马斯克立场的明显转变 [7] 中国6G技术进展 - 中国已连续四年组织开展6G技术试验 目前已完成第一阶段试验 形成超过300项关键技术储备 [9] 中国动力电池产业规划 - 中国将推出动力电池“十五五”专项规划 推动新型电池产业发展 [10] - 下一步将编制“十五五”新能源汽车、新型电池产业发展规划 为产业提供指引 [10] - 将扩大应用场景 支持换电模式创新和车网互动试点 并研究建立动力电池碳管理政策体系 [10]

核心财务表现 - 第三季度收入1928.69亿元，同比增长15%，净利润631.33亿元，同比增长19% [1] - 第三季度毛利1087.98亿元，同比增长22%，毛利率由去年同期的53%提升至56% [1] - 非国际财务报告准则下净利润705.51亿元，同比增长18%，每股基本盈利6.952元，同比增长21% [1] - 前九个月总收入5573.95亿元，同比增长14%，净利润1665.82亿元，同比增长17% [1] 业务板块分析 - 增值服务业务收入958.60亿元，同比增长16%，占总收入50%，其中国际市场游戏收入208亿元，同比增长43% [2] - 营销服务业务收入362.42亿元，同比增长21%，占总收入19%，增长得益于用户参与度提升及AI驱动的广告定向技术 [2] - 金融科技及企业服务业务收入581.74亿元，同比增长10%，占总收入30%，企业服务收入增长十余个百分点 [2] - 本土市场游戏收入428亿元，同比增长15%，《三角洲行动》等新游戏表现亮眼 [2] 用户与运营数据 - 微信及WeChat合并月活跃账户数达14.14亿，同比增长2%，用户基础持续稳固 [3] - QQ移动终端月活跃账户数5.17亿，同比下降8% [3] - 收费增值服务订阅会员数保持2.65亿，腾讯视频和腾讯音乐会员数分别为1.14亿和1.26亿 [3] 战略投入与效率提升 - AI的战略投入为广告精准定向、游戏用户参与度及编程、游戏、视频制作等领域带来效率提升 [1] - 第三季度研发投入228.2亿元，创单季新高，同比增长28%，主要用于AI相关研发 [3] - 公司增加营销开支，一般及行政开支342.59亿元，同比增长18% [1][3]

近日，联众发布公告，公司全资附属公司北京联众互动网络股份有限公司(北京联众)已与北京三足乌咨 询有限公司(三足乌)签署投资协议。根据投资协议，北京联众将认缴三足乌经扩大注册资本的51%。于 交割后，三足乌将成为本公司的非全资附属公司。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，11月13日，联众(06899)股东将股票存入国泰君安(香 港)，存仓市值3026.84万港元，占比10.03%。 ...

公司AI战略调整 - 阿里巴巴秘密启动基于Qwen模型的个人AI助手“千问”APP，产品定位全面对标ChatGPT，正式加入全球顶级AI应用竞赛 [1] - 公司AI战略重心开始从B端企业级市场向C端消费级市场倾斜，希望凭借Qwen的开源生态与性能优势在C端市场取得突破 [1] - 未来可能先通过建立庞大用户基础，再依托自身生态如与电商融合为商业化变现铺平道路 [1] 产品与市场策略 - 将模型更名为“Qwen”能更好地提升其2C APP的知名度和用户接受度，此前阿里系2C AI应用产品多样但个人用户未能与Qwen模型挂钩 [1][2] - Qwen系列模型在Hugging Face官方供应榜单中排名第一，但在openrouters的token消耗中不突出，显示模型能力与用量不匹配，主要差距来自2C应用端 [1] 潜在业务影响 - 若千问APP使用量级放大，将带来更高的token调用与持续推理需求，从而继续带动AI算力与基础设施投资的进一步扩张 [1] - 预测FY26Q2智能云业务收入为382亿元，同比增长29%，EBITA Margin为9.5%，同环比微增 [2] 财务业绩预测 - 预测FY26Q2阿里巴巴中国电商业务收入为1269亿元，同比增长11.6% [2] - 预测FY26Q2中国电商业务EBITA Margin为6.8%，同环比大幅下降，系3季度即时零售大幅投入所致 [2]

新股申购信息 - 海安集团申购代码001233，发行价48.00元/股，申购上限1.45万股 [1] - 摩尔线程首次公开发行股票初步询价日为11月19日，申购日11月24日 [19] 宏观经济与政策动态 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [5] - 10月末社融存量同比增速为8.5%，广义货币（M2）增速为8.2%，环比均下降0.2个百分点 [5] - 金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，助力企业兼并重组和转型升级 [5] - 国家发改委公布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》，自2026年1月1日起施行，支持各类社会资本参股油气管网项目 [7] 行业动态与发展规划 - 工业和信息化部表示电动化技术正向工程机械、船舶、航空器、机器人等领域全面渗透，将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划 [7] - 我国已连续四年组织开展6G技术试验，完成第一阶段试验，形成超过300项关键技术储备 [6] - 金融监管总局正研究促进科技保险高质量发展的政策，为科创活动提供经济保障 [5] 重点公司业绩与动态 - 腾讯控股第三季度营业收入1928.69亿元，同比增长15% [9] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9% [10] - 中芯国际第三季度净利润15.17亿元，同比增长43.1% [11] - 常熟银行获常熟投控集团再次增持，持股比例升至3.98% [14] - 华蓝集团筹划公司控制权变更事项，股票11月14日起停牌 [18] - 泰和科技碳酸亚乙烯酯（VC）项目一期正在技改 [15] 市场观点与投资策略 - 华泰证券认为A股盈利周期"渐入佳境"，板块间分化有所弥合，建议关注铁路公路、纺织制造、商用车、通用设备、光伏设备等新增供需双向改善型行业 [22] - 中原证券锂电池行业月报显示行业景气度总体持续向上，短期建议持续关注板块投资机会，中长期重点围绕细分领域龙头布局 [23]

昨夜（11月13日），全球金融市场全线大跌。 美股三大指数集体收跌。道琼斯指数跌1.65%，标普500指数跌1.66%，纳斯达克综合指数跌2.29%。科技股重挫，特斯拉跌超6%，英特尔跌超5%， AMD、甲骨文跌超4%，英伟达跌超3%，亚马逊、谷歌跌超2%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.59%。百度跌超6%，哔哩哔哩跌超4%，小鹏汽车、蔚来跌超3%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | DJI | 道琼斯工业平均 | 47457.22c | -1.65% | | IXIC | 纳斯达克指数 | 22870.36c | -2.29% | | SPX | 标普500 | 6737.49c | -1.66% | | NDX | 纳斯达克100 | 24993.46c | -2.05% | | MAGS | 万得美国科技七巨头指数 | 64876.07c | -2.29% | | DRAG | 万得中概科技龙头指数 | 4629.48c | -0.63% | | HXC | 纳斯达克中国余龙指数 | 7983.95c | -1.59 ...