政策背景 - 国家能源局综合司印发《浙江、河南、广东省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》以落实可再生能源绿色电力证书全覆盖工作要求 [1] - 政策依据为《国家发展改革委 财政部 国家能源局关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作 促进可再生能源电力消费的通知》（发改能源〔2023〕1044号） [1] 实施范围 - 在浙江、河南、广东省开展分布式可再生能源发电项目绿证核发全覆盖试点 [1] - 其他地区可参照本方案推进相关工作 [2] 工作目标 - 力争2025年12月底前基本实现三省份分布式项目绿证核发全覆盖 [1] 执行主体 - 省级能源主管部门需会同国家能源局派出机构细化实施方案 [1] - 涉及单位包括三省能源局、电力监管机构、电网企业及电力交易中心 [1] 附件说明 - 工作方案详情需通过附件《浙江、河南、广东省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》查阅 [3]

分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案 - 国家能源局综合司印发《浙江、河南、广东省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》[1] - 在浙江、河南、广东省探索开展分布式可再生能源发电项目绿证核发全覆盖工作[1] - 力争在2025年12月底前基本实现分布式项目绿证核发全覆盖[1]

绿证核发情况 - 2025年5月国家能源局核发绿证2.15亿个，环比下降0.59%，涉及可再生能源发电项目12.71万个，其中可交易绿证1.30亿个，占比60.31% [1] - 2025年4月可再生能源电量对应绿证1.57亿个，占5月核发总量的73.20% [1] - 2025年1-5月累计核发绿证10.93亿个，可交易绿证7.62亿个 [1] - 分类型核发量：风电8232万个（5月）/4.66亿个（1-5月）、太阳能发电4055万个/2.10亿个、常规水电7448万个/3.38亿个、生物质发电1637万个/7505万个、其他可再生能源123万个/528万个 [3] 绿证交易情况 - 2025年5月全国交易绿证2987万个，其中绿色电力交易绿证1005万个 [4] - 2025年1-5月累计交易绿证2.87亿个，绿色电力交易绿证9623万个（含调减1-4月数据168万个） [4] - 分类型交易量：风电1543万个（5月）/1.47亿个（1-5月）、太阳能发电1091万个/1.21亿个、生物质发电242万个/1300万个、其他可再生能源111万个/647万个 [5] - 5月绿证单独交易1982万个，平均价格2.73元/个，环比上涨18.12% [5]

中国企业转型路径 - 中国企业通过创新和优化运营模式在人工智能与气候变化双重挑战中开辟独特发展路径，聚焦于运营体系重构和优化，将技术革新与可持续发展深度融入价值链核心环节 [1] - 中国制造业中超3.1万家智能工厂应用AI，其中230余家工厂将产品研发周期平均缩短28.4%，碳排放平均减少20.4% [3] - 中国企业在可再生能源领域展现出全球领导力，拥有全球40%的绿色技术专利，这些技术优势正通过新型运营体系转化为实际效益 [3] 全球商业模式重塑价值预测 - 到2025年，中国企业通过商业模式变革将额外创造高达1.66万亿美元的价值 [2] - 全球市场由此产生的价值增量将超过7万亿美元 [2] - 亚太地区预计将创造2.98万亿美元价值，北美地区1.55万亿美元，中国1.66万亿美元，印度0.33万亿美元 [2] 技术应用与可持续发展 - 中国企业将AI视作推动变革的核心要素，为应对气候变化更有意愿加大相关投资 [3] - 随着可再生能源的发展，中国2025年发电量预计将超过火力发电，进一步推进"双碳"计划 [3] - 企业应聚焦利用AI推动流程创新和增长导向的运营转型，而不仅仅是降本增效 [3] 未来战略方向 - 中国企业需摒弃"简单跟随"策略，优先推动商业、运营和能源模式创新 [4] - 在建立信任、运用前沿技术和战略资源管理上持续精进，为长期发展筑牢根基 [4] - AI、气候变化及全球贸易将持续重塑产业格局，"赢家通吃"趋势或将继续 [4]

可再生能源发电比例 - 以色列可再生能源发电比例从战前不足20%提升至当前40% [1]

绿证概念与意义 - 绿色电力指风电、太阳能发电等可再生能源项目生产的电量，绿证是政府或第三方机构核发的电子证书，每1000千瓦时电量对应1个绿证，用于证明环境属性和全生命周期溯源 [2] - 绿证制度意义包括引导绿色电力消费、推动可再生能源项目开发、支撑电碳衔接及助力双碳目标实现 [21] - 中国绿证具有唯一性（环境属性唯一证明）、权威性（国家能源局核发）和通用性，通过闭环管理体系实现溯源和避免重复计算 [26][27][28] 绿证核发规则 - 核发机构为国家能源局电力业务资质管理中心，依托国家绿证核发交易系统，核发前需完成项目建档立卡 [3][19] - 核发范围覆盖风电、太阳能发电等多种可再生能源，按月核发且有效期2年，样式含项目名称、电量等中英文信息 [3][14][32] - 不足1000千瓦时的电量可累计核发，数据来源包括电网企业计量和发电企业报送 [24][25] 绿证交易机制 - 交易模式分单独交易（标的为绿证，全国自由交易）和绿色电力交易（需电网物理连接），价格由市场决定无上下限 [4][41][45] - 境外企业或个人可购买中国绿证，交易主体可委托代理机构参与，支持挂牌和双边协商交易方式 [39][40][43] - 绿证允许多次交易和跨省跨区交易，但交易后不可撤销，收益归发电企业或项目业主所有 [50][51][53] 绿证应用场景 - 用于绿色电力消费声明与核销，可交易与不可交易绿证在应用上无区别，可衔接能耗双控和可再生能源消纳考核 [55][60][64] - 在碳领域可用于碳排放和碳足迹核算，但暂不能用于全国碳市场配额履约，与CCER存在过渡期衔接安排 [66][68][69] - 国际方面与欧盟GO等制度本质类似，中国参与多项国际标准编制，推动国际互认 [71][74] 系统与核销管理 - 国家绿证核发交易系统与建档立卡系统关联，实现核发、交易、核销全流程管理，用户可通过系统验真和查询 [6][29][93] - 核销触发条件包括过期、用于消费声明或对应CCER，核销后生成信息表但不影响能耗双控等场景应用 [79][81][83] - 绿证账户实行"一主体一账户"，省级专用账户由省级部门管理，交易平台支持绿证上架与撤销 [84][86][98]

财务数据和关键指标变化 - 全年EBITDA同比增长超14%，IPP业务EBITDA利润率从去年略超80%提升至近83% [10] - 全年税前利润达100亿卢比，同比增长23%，连续第二年实现税后盈利 [10][11] - 第四季度调整后EBITDA为221亿卢比，同比增长32% [21] - 第四季度税前利润从去年同期21亿卢比增至30亿卢比，第四季度税后利润为31亿卢比，全年税后利润为46亿卢比 [22] - DSO从两年前138天降至71天，一年前为77天 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 IPP业务 - 运营容量达11.2吉瓦，同比增长17%，剔除资产出售后同比增长21% [6] - 第四季度IPP业务EBITDA利润率提升超250个基点 [21] 制造业业务 - 现有6.4吉瓦组件制造和2.5吉瓦电池制造设施已完全稳定，达到行业领先效率水平 [9] - 已供应1.3吉瓦产品，当前外部订单为1.4吉瓦 [9][18] - 外部销售为2025财年合并EBITDA贡献约42亿卢比，第四季度贡献约36亿卢比 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度可再生能源拍卖供应量每年超50吉瓦，内部收益率有吸引力 [8] - 尽管近期天气因素导致需求有所疲软，但多数分析师仍预计能源需求和峰值需求将持续增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续发挥优势，扩大在印度可再生能源领域的业务版图 [11] - 公司是全印度可再生能源公司，具备项目执行能力、多市场布局、一体化商业模式、项目连接性和合理资本配置等优势 [12] - 行业监管和宏观环境支持可再生能源发展，其是印度所有电源中新增装机容量最高且成本最低的能源 [12] - 供应链本土化趋势持续，政府宣布电池组件的ALM政策 [13] - 复杂项目中电池储能系统使用增加，纯项目占比降至约25%，为历史最低 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度可再生能源行业前景非常乐观，尽管全球面临地缘政治冲突、通胀、关税和贸易紧张局势，但公司业务和前景更加强劲 [5][11] - 公司将继续利用自身优势，扩大在印度的可再生能源业务 [11] 其他重要信息 - 公司获得1亿美元股权融资，用于将现有电池设施扩大4吉瓦至6.5吉瓦 [9] - 过去六个月通过资本回收筹集2.6亿美元，包括尚未完成的交易 [10][18] - 公司在ESG方面取得显著进展，获得LSEG ESG评级A等级、Morningstar Sustainalytics低风险评分等 [30] - 公司承诺实现SPCI验证的净零目标，已制定制造脱碳路线图并启动排放监测和披露 [32] - 公司预计2026财年调整后EBITDA在870 - 930亿卢比之间，包括10 - 20亿卢比资产出售收益和50 - 70亿卢比制造业业务贡献 [34][35] - 预计2026财年建设1.6 - 2.4吉瓦项目，为股东提供14 - 17亿卢比现金流 [35][36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2026财年产能利用率（PLF）假设 - 假设2026财年PLF水平与2025财年相似，若情况更好，业绩将处于指导范围上限 [40] 问题2: 2026财年电池和组件外部销售预期及1.4吉瓦订单完成时间 - 1.4吉瓦订单中，约1.1吉瓦为DCR相关，约300兆瓦为非DCR相关，订单将在整个财年完成，部分已开始供应 [41] 问题3: Topcon设施3.3 - 3.5亿美元资本支出的融资计划 - 采用70%债务和30%股权的融资比例，与一期模块和电池厂相同，已与部分贷款人就融资进行讨论，资本回收资金将用于扩大IPP业务 [43][44] 问题4: 模块销售是否计划在印度以外市场销售及2026财年模块销售利润率预期 - 目前合同主要面向印度市场，正在拓展海外市场；预计利润率在2026财年保持在当前范围，因电池厂运营效率领先 [49][50] 问题5: 2026财年模块销售订单情况 - 全年订单基本已确定，可根据机会调整内部和外部销售组合 [51] 问题6: 如何利用印度利率下降优势进行新债务融资或现有债务再融资 - 新债务融资可享受低利率，约40%浮动利率债务将在短期内受益于利率传导，将机会性地对现有债务进行再融资 [52][53] 问题7: 2026年7月到期债券的再融资计划 - 持续监测市场，当美元债券市场有吸引力时，将对部分到期债务进行再融资；对于运营公司债务，将根据印度利率情况决定是否转移部分债务 [56][57] 问题8: 稀土供应中断是否影响公司或同行 - 目前稀土供应中断未成为问题 [58]

线路补贴款政策及会计处理 - 线路补贴款定义为接网工程补贴，专为可再生能源发电项目接入电网系统而发生的工程投资和运行维护费用，按上网电量给予补助，补助标准为50公里以内每千瓦时1分钱，50公里及以上每千瓦时3分钱 [2] - 2012年《可再生能源电价补助资金管理暂行办法》明确规定了线路补贴款的定义和补助标准 [2] - 2018年《关于公布可再生能源电价附加资金补助的通知》调整了线路补贴款的给付形式，但未明确2018年6月前已确认应收线路补贴款的给付安排 [3] - 2020年《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》删除了线路补贴款的补助标准 [3] - 2025年《2025年能源监管工作要点》和《关于开展电网公平开放专项监管工作的通知》针对新能源发电企业自建接网工程补助，变更为电网结合企业意愿收购接网工程设施 [3][15] 公司线路补贴款会计处理 - 公司于2015年至2018年6月确认了应收线路补贴款，截至报告期末应收账款中的线路补贴款余额为3,920.69万元，均为应收国网宁夏电力有限公司的款项，已全额计提坏账准备 [4] - 公司于2019年1月1日起执行新金融工具准则，将金融资产减值会计处理由"已发生损失法"改为"预期损失法"，以预期信用损失为基础进行减值处理 [4][5] - 公司线路补贴款属于应收各地国网公司款项组合，采用风险参数模型进行预期信用损失减值测试，关键参数包括违约概率、违约损失率和地区调整因素 [9][10] - 2019年至2024年公司线路补贴款预期信用损失率逐年上升，从1.28%上升至100% [13][14] 2024年末全额计提坏账准备的合理性 - 2025年政策变更后，线路补贴变更为电网结合企业意愿收购接网工程设施，公司收回2018年6月前已确认应收线路补贴款存在重大不确定性 [15][16] - 国网宁夏电力有限公司确认最近三年未向宁夏地区可再生能源发电企业结算该类补助 [20] - 同行业可比公司中，中闽能源明确披露对接网补贴单项计提坏账准备，江苏新能2024年度也存在单项计提坏账准备情形，与公司一致 [16][17][18]

印度煤炭行业动态 - 印度国家煤炭公司计划今年重新开放30多个煤矿并开发5座新煤矿以满足能源需求[1][2] - 公司在全国运营310座煤矿供应全国约75%煤炭需求政府已对27座矿山招标5座正在筹备[2] - 2024年印度新增煤电装机容量4吉瓦与2023年持平计划到2032年新增90吉瓦煤电[3] - 煤炭占印度发电量74%政府称其"仍然至关重要"目标2047年降至27%[2][3][4] 可再生能源发展现状 - 2024/2025财年印度新增可再生能源装机29.5吉瓦创纪录在建项目达169.4吉瓦[4] - 2024年1-4月太阳能发电量同比飙升32.4%至57.8太瓦时清洁能源占总发电量23.3%[5] - 当前煤炭发电占比70.7%为三年最低政府目标2030年降至55%[4][5] 能源转型挑战 - 2030年500吉瓦非化石燃料目标需3000亿美元投资当前存在输电设施滞后问题[6][7] - 2024年超2/3新增电力需求仍依赖化石燃料1-4月化石发电量仅微降0.5%[6] - 政策不确定性导致部分可再生能源项目停滞监管障碍削弱投资者信心[7] 能源需求背景 - 印度14亿人口能源需求"非常高"制造业中心战略推动用电增长[2][5] - 可再生能源无法满足当前需求缺口煤炭仍是保障电力稳定的核心[2][3]

公司概况 - 公司是可再生能源领域国际企业，生产销售自有运营的风能、太阳能、水力、生物质能和储能设施所发电能，运营和在建发电容量超3.3GW，开发项目组合总容量达17.4GW [2] - 公司是服务提供商，为投资者客户可再生能源项目全阶段提供支持，从设计到运维 [3] - 作为企业市场先驱，公司为私营企业提供全面服务，包括绿电供应、能效服务及本地自发电 [3] - 公司超2000名员工，业务覆盖3大洲20个国家，能为全球客户服务 [4] 股权与交易信息 - 截至2025年5月31日，公司总股本中股份总数为131318716股，理论投票权数量为220409933，可行使投票权数量为220004140 [1] - 公司在巴黎泛欧证券交易所受监管市场上市，股票代码FR0011995588 - VLTSA，被纳入Enternext Tech 40和CAC Mid&Small指数，还被纳入MSCI ESG评级和Sustainalytics评级 [5] 日程安排 - 2025年第二季度营业额信息将于2025年7月23日收市后公布 [1] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为invest@voltalia.com，电话为+33 (0)1 81 70 37 00 [5] - 媒体联系人是Jennifer Jullia，邮箱为jennifer.jullia@seitosei-actifin.com，电话为+33 (0)1 56 88 11 19 [5]