报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年捷顺科技转型成果显著，创新业务规模化增长，借助营销服务网络优势与行业数据技术创新优势，将在“智慧 + 节能”停车行业快速发展 [1] - 考虑公司持续加大研发投入，下调2025 - 2026年盈利预测，但“智慧 + 节能”停车行业空间广阔，公司具备营销、数据和技术优势，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为24.0%、29.0%、22.0%、19.7%，相对深圳成指涨幅分别为23.6%、22.9%、26.2%、16.2% [3] - 发行股数6.4536亿股，流通股4.594亿股，总市值65.9555亿元，3个月日均交易额15.302亿元 [3] 主要股东 - 唐健持股26.04% [4] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司营收15.79亿元，同减4.01%；归母净利0.31亿元，同减72.04%；扣非归母净利0.27亿元，同减67.23% [4] - 2025Q1公司营收3.05亿元，同增27.52%；归母净利0.02亿元，同增110.96% [9] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为39.81%，同比下降1.71pct；归母净利率为1.99%，同比下降4.84pct；期间费用率33.63%，同比提升0.30pct [9] 现金流 - 2024年公司经营活动现金净流量为2.18亿元，同减33.74%；2025Q1公司经营净现金流为 - 0.27亿元，净流出规模同比收窄43.94% [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入为18.6/21.7/24.8亿元；归母净利为1.2/1.4/1.8亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.28元；PE分别为56.4/46.1/36.7倍 [6] 行业情况 - AI技术融入停车行业，推动其向精细化、数字化运营发展，带来广阔运营市场空间；我国发展绿色低碳经济，带来停车场客户绿色、减排、降本增效需求，智能停车行业机遇大 [9] 公司业务 传统业务 - 2024年智能硬件业务营收8.24亿元，同减18%；智能停车场管理系统营收6.73亿元，占比42.62%，同减15.16%；智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，占比9.57%，同减30.44% [9] 创新业务 - 2024年创新业务新签合同金额12.79亿元，同增44%；营收6.71亿元，同增18.70%，占主营业务收入比例提升到42.48%；截至2024年底，在手未履行合同订单金额15.84亿元 [9] 公司优势 - 建成行业内领先的覆盖全国、布局合理的销售服务网络，截至2024年末有50多家直属分公司、合资公司在内的销售机构，创新业务复用网络资源，降低成本并加速市场渗透 [9] - 捷停车平台提供海量停车行业应用数据，2024年研发投入占收入比重达9.77%，形成全系列化产品和应用，还开展校企合作提升竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年捷顺科技转型成果显著，创新业务规模化增长，借助营销服务网络优势与行业数据技术创新优势，将在“智慧 + 节能”停车行业快速发展 [1] - 考虑公司持续加大研发投入，下调对公司2025 - 2026年的盈利预测，但“智慧 + 节能”停车行业空间广阔，公司具备营销、数据和技术优势，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为24.0%、29.0%、22.0%、19.7%，相对深圳成指涨幅分别为23.6%、22.9%、26.2%、16.2% [3] - 发行股数6.4536亿股，流通股4.594亿股，总市值65.9555亿元，3个月日均交易额15.302亿元 [3] 主要股东 - 唐健持股26.04% [4] 财务数据 - 2024年公司营收15.79亿元，同减4.01%；归母净利0.31亿元，同减72.04%；扣非归母净利0.27亿元，同减67.23% [4] - 2025Q1公司营收3.05亿元，同增27.52%；归母净利0.02亿元，同增110.96% [9] - 2024年公司毛利率为39.81%，同比下降1.71pct；归母净利率为1.99%，同比下降4.84pct；期间费用率33.63%，同比提升0.30pct [9] - 2024年公司经营活动现金净流量为2.18亿元，同减33.74%；2025Q1公司经营净现金流为 - 0.27亿元，净流出规模同比收窄43.94% [9] - 预计2025 - 2027年公司收入为18.6/21.7/24.8亿元；归母净利为1.2/1.4/1.8亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.28元；PE分别为56.4/46.1/36.7倍 [6] 行业情况 - AI技术融入停车行业，推动其向精细化、数字化运营发展，带来广阔运营市场空间，且我国发展绿色低碳经济使停车场有绿色、减排、降本增效需求，智能停车行业机遇大 [9] 业务情况 - 2024年智能硬件业务营收8.24亿元，同减18%；智能停车场管理系统营收6.73亿元，占比42.62%，同减15.16%；智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，占比9.57%，同减30.44% [9] - 2024年创新业务新签合同金额12.79亿元，同增44%；营收6.71亿元，同增18.70%，占主营业务收入比例提升到42.48%；截至2024年底，在手未履行合同订单金额15.84亿元 [9] 公司优势 - 建成覆盖全国、布局合理的销售服务网络，截至2024年末有50多家直属分公司、合资公司等销售机构，创新业务复用网络资源降低成本并加速渗透 [9] - 捷停车平台提供海量停车行业应用数据，2024年研发投入占收入比重达9.77%，形成全系列化产品和应用，还开展校企合作提升竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][101] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内 IT 运维监控和可观测性的领导者，主营业务换代升级，降本增效利润回升，研发沉淀核心新品 Bonree ONE，兼容异构算力受益于 AI 时代云算力需求增长，注重生态伙伴驱动增长，拥抱华为与字节，新品有望进入放量周期 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.72/2.34/3.01 亿元，同比增长 22.66%/35.76%/28.40%；归母净利润分别为 -0.30/+0.15/+0.61 亿元，同比变化 73.72%/150.33%/301.58%，具备一定的估值增长空间 [5][97][101] 根据相关目录分别进行总结 博睿数据：国内 IT 运维监控和可观测性的领导者 - 深耕 IT 运维监控领域，产品侧向可观测升级，是中国应用性能监控及可观测性（AMPO）领域的首个 A 股上市公司，2024H2 在我国 APMO 市场份额达 19.8%，位居第一，产品涵盖 APM、DEM、NPM 三大类别，已升级到第三代一体化智能可观测平台 Bonree ONE [9][12][13] - 股权结构集中，董事长李凯为实控人，前十大股东合计占比 64.06%，高管多为信息科技行业出身，2024 年实施员工持股计划绑定核心骨干 [19][22][24] - 主营业务换代升级，加码研发推陈出新，2023 年以来新品 Bonree ONE 发力，营收企稳回升，2024 年营收 1.41 亿元，同比增长 16.4%，2025Q1 降本增效同比减亏，主要收入来源为监测服务，新产品推动营收增长，毛利率维持在 60%以上，2025Q1 归母净利率有所回升，研发投入持续保持 60%以上，人均收入贡献稳步提升 [25][26][30][31][32][35] 数字化转型深入，APM 加速转型平台化、智能化 - IT 系统复杂度提升驱动一体化可观测性 APM 需求增长，数据规模指数级增加、IT 架构复杂度提升使得面向业务与用户体验的统一监控平台成为必然，北美 APM 市场起步较早，积极向可观测性 APM 转型，海外已形成完整有效的竞争格局，我国 APM 市场相较北美发展滞后，未来具备广阔发展前景，预计 2028 年我国 IT 智能运维软件市场规模达 45.1 亿元，CAGR 为 6.5% [40][43][47][49][50] - AI 算力蓬勃发展，智算 IT 运维需求旺盛，AIGC 下游应用落地推动算力运维市场体量增长，2024 上半年中国智算服务整体市场同比增长 79.6%，未来智能运维可能结合多种技术提升应用价值 [53][54][56] Bonree ONE 升级可观测，拥抱华为有望进入放量周期 - 研发沉淀 Bonree ONE，从监测到分析显著升级，该平台实现从监控工具产品到可观测能力平台的升级，已升级至 3.0 版本，产品趋于成熟，助力公司稳居国内 APM 领导者地位，3.0 版本实现更全面的数据采集和更智能的数据分析 [59][62][67] - DeepSeek 推动 AI 云算力需求，新产品兼容异构算力充分受益，云计算推动 AI 应用加速创新带来云算力需求持续增长，DeepSeek 用户增长造成服务器资源紧张，云厂商纷纷接入，未来云服务商对算力运维、调度监测需求有望提升，Bonree ONE 兼容异构算力环境，具备多方面优势 [74][75][81] - 加速绑定华为与字节，新产品有望进入放量周期，公司与华为云、字节跳动旗下火山引擎合作加深，有利于整合资源、放大渠道分销作用，推动新品进入放量周期，2024 年 Bonree ONE 营收占比提升，2025 年 4 月 18 日在手订单同比增长，其中 Bonree ONE 在手订单金额占比及同比增幅较大 [86][90][94] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.72/2.34/3.01 亿元，同比增长 22.66%/35.76%/28.40%；归母净利润分别为 -0.30/+0.15/+0.61 亿元，同比变化 73.72%/150.33%/301.58% [97][101] - 监测服务预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 0.79/0.95/1.12 亿元，同比变化 2.01%/20.69%/17.14%；毛利率分别为 65.40%/68.59%/71.29% [98] - 软件销售与技术服务预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 0.76/1.20/1.69 亿元，同比增长 61.04%/57.63%/40.35%；毛利率分别为 77.56%/80.25%/81.03% [99] - 系统集成预计 2025 - 2027 年营收分别为 200/180/171 万元，同比变化 -15%/-10%/-5%；毛利率维持 31%水平 [99] - 其他业务预计 2025 - 2027 年营收分别为 1497/1647/1811 万元，同比增长 5%/10%/10%；毛利率维持 80%水平 [100] - 选取 Datadog、拓维信息和软通动力作为可比公司，公司具备估值增长空间，对应 2025 年 5 月 9 日收盘价，2026 - 2027 年 PE 分别为 148/37X [101][102]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占股本总额的3.30%，授予价格为25.00元/股，授予激励对象共计40人，占2024年12月31日员工总数的8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [10] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票数量为400万股，约占股本总额3.30%，首次授予价格为25元/股，授予激励对象40人，占2024年12月31日员工总数8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025 - 2027年预计营业收入分别为4.18亿、5.42亿、7亿元，归属母公司净利润分别为0.88亿、1.14亿、1.44亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和利润大幅增长，主要因算力验收业务增加，按行业平均折旧年限计算实际盈利能力更高 [8] - 截至2025年4月底公司累计公告算力相关订单约29亿，2025年一季报预付款项同比增长454%，算力业务积极开展后续订单和确收值得期待 [8] - 2025年是国内AI基建元年，海外大厂资本开支指引乐观，算力租赁板块率先受益 [8] - 国内算力租赁需求刚起步，预计2025年中报更多公司体现业绩，H20被禁下游客户需求转向算力租赁和国产算力卡，公司是头部公司Q1算力租赁业务助业绩反转，上调2025 - 2026年归母净利润预期，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 事件 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，一季度营收4.89亿元同比增长958.26%，归母净利润0.22亿元同比增长334.14%，业绩超市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|770.61|657.78|1,192.06|2,400.83|3,235.99| |同比（%）|3.26|(14.64)|81.23|101.40|34.79| |归母净利润（百万元）|42.22|(75.69)|117.70|308.78|412.22| |同比（%）|(33.08)|(279.29)|255.49|162.36|33.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.39|(0.69)|1.07|2.82|3.76| |P/E（现价&最新摊薄）|222.18|(123.92)|79.70|30.38|22.75| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|85.54| |一年最低/最高价|16.68/101.63| |市净率(倍)|7.71| |流通A股市值(百万元)|4,260.78| |总市值(百万元)|9,379.92| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|11.09| |资产负债率(%,LF)|60.22| |总股本(百万股)|109.66| |流通A股(百万股)|49.81| [7] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度报告显示，营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润和扣非归母净利润扭亏；2024年度报告显示，营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润为-1.1亿元，扣非归母净利润为2351.2万元 [1] - 大模型快速迭代并在交通领域加速落地，2024年知行大模型训练效率提升超150%，迭代到2.0版本，构建全栈式AI产品体系，落地多个场景化解决方案，在智能轨道交通和城市交通领域深度赋能；2024年研发投入2.4亿元，申请专利89项，获授权41项，取得软件著作58项 [2] - 2024年提升项目自研产品覆盖率，智能轨道交通方面自研产品涵盖多个关键产品，覆盖核心场景；智能城市交通方面构建4大产品线，提供全方位支持 [3] - 考虑公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，AI技术有望持续赋能现有业务场景，但AI交通行业应用盈利能力处于试验和爬坡阶段，对往期盈利预测调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍 [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,228|7,949|8,909|9,789|10,321| |增长率yoy（%）|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |归母净利润（百万元）|395|-115|168|229|343| |增长率yoy（%）|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |净资产收益率（%）|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |P/E（倍）|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| [6] 股票信息 - 行业：IT服务Ⅱ - 前次评级：增持 - 05月06日收盘价（元）：5.48 - 总市值（百万元）：11,742.57 - 总股本（百万股）：2,142.80 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：44.80 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9256|11505|12471|13552|14402| |现金|1962|1897|2060|2240|2697| |应收票据及应收账款|3309|4917|5308|5561|5576| |其他应收款|37|49|54|60|63| |预付账款|624|521|658|689|722| |存货|1059|1664|1752|1795|1756| |其他流动资产|2264|2457|2639|3208|3587| |非流动资产|4966|4862|4755|4576|4365| |长期投资|1131|1269|1269|1269|1269| |固定资产|184|155|146|128|68| |无形资产|478|536|536|536|536| |其他非流动资产|3172|2902|2805|2644|2493| |资产总计|14221|16367|17227|18129|18767| |流动负债|6115|8507|9240|9909|10197| |短期借款|249|170|170|170|170| |应付票据及应付账款|4659|6835|7252|7705|7977| |其他流动负债|1207|1501|1817|2034|2050| |非流动负债|309|195|182|182|182| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|309|195|182|182|182| |负债合计|6425|8701|9422|10092|10380| |少数股东权益|9|67|71|75|82| |股本|2144|2143|2143|2143|2143| |资本公积|3795|3788|3788|3788|3788| |留存收益|1946|1757|1925|2154|2497| |归属母公司股东权益|7788|7599|7734|7962|8305| |负债和股东权益|14221|16367|17227|18129|18767| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6228|7949|8909|9789|10321| |营业成本|5441|7065|7884|8614|9031| |营业税金及附加|17|19|24|26|27| |营业费用|233|228|249|269|279| |管理费用|265|265|294|313|320| |研发费用|266|256|285|303|310| |财务费用|-17|-47|0|0|0| |资产减值损失|-28|-54|0|0|0| |其他收益|41|100|89|95|111| |公允价值变动收益|551|-229|0|0|0| |投资净收益|-123|-14|-61|-93|-62| |资产处置收益|2|1|3|2|2| |营业利润|445|-128|203|268|407| |营业外收入|2|0|0|0|0| |营业外支出|2|8|0|0|0| |利润总额|446|-135|203|268|407| |所得税|51|-17|32|35|56| |净利润|395|-118|172|233|351| |少数股东损益|0|-3|4|4|8| |归属母公司净利润|395|-115|168|229|343| |EBITDA|244|347|229|285|466| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|83|180|109|212|437| |净利润|395|-118|172|233|351| |折旧摊销|221|233|26|17|59| |财务费用|17|11|0|0|0| |投资损失|123|14|61|93|62| |营运资金变动|-166|-258|-146|-128|-32| |其他经营现金流|-507|299|-3|-2|-2| |投资活动现金流|-790|-127|88|-31|19| |资本支出|-198|-175|-44|12|8| |长期投资|-614|35|201|77|78| |其他投资现金流|22|13|-69|-120|-67| |筹资活动现金流|1475|-67|-34|0|0| |短期借款|44|-79|0|0|0| |长期借款|-236|0|0|0|0| |普通股增加|385|-2|0|0|0| |资本公积增加|1416|-7|0|0|0| |其他筹资现金流|-135|20|-34|0|0| |现金净增加额|769|-13|163|181|457| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |成长能力：营业利润(%)|227.7|-128.7|259.0|31.8|51.7| |成长能力：归属母公司净利润(%)|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |获利能力：毛利率(%)|12.6|11.1|11.5|12.0|12.5| |获利能力：净利率(%)|6.3|-1.4|1.9|2.3|3.3| |获利能力：ROE(%)|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |获利能力：ROIC(%)|0.2|1.3|2.1|2.8|4.1| |偿债能力：资产负债率(%)|45.2|53.2|54.7|55.7|55.3| |偿债能力：净负债比率(%)|-20.4|-21.2|-23.0|-24.6|-29.0| |偿债能力：流动比率|1.5|1.4|1.3|1.4|1.4| |偿债能力：速动比率|0.9|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.6| |营运能力：应收账款周转率|1.9|2.0|1.8|1.8|1.9| |营运能力：应付账款周转率|2.6|2.7|2.5|2.5|2.4| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.04|0.08|0.05|0.10|0.20| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|3.63|3.55|3.61|3.72|3.88| |估值比率：P/E|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |估值比率：P/B|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| |估值比率：EV/EBITDA|43.7|24.2|43.4|34.3|20.0| [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度报告显示，营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润1.2亿元，扣非归母净利润1034.4万元，皆完成扭亏；2024年度报告显示，营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润-1.1亿元，扣非归母净利润2351.2万元 [1] - 大模型快速迭代并在交通领域加速落地，2024年知行大模型训练效率较年初提升超150%，迭代到2.0版本，构建全栈式AI产品体系，落地多个场景化解决方案，在智能轨道交通和城市交通领域深度赋能；2024年研发投入2.4亿元，申请专利89项，获授权41项，取得软件著作58项 [2] - 提升项目自研产品覆盖率，2024年聚焦项目产品关键环节，加强核心产品自主研发；智能轨道交通方面，自研产品覆盖率提升，涵盖关键产品；智能城市交通方面，构建4大产品线，提供全方位支持 [3] - 考虑到公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，AI技术有望持续赋能现有业务场景，但AI交通行业应用盈利能力处于试验和爬坡阶段，对往期盈利预测调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,228|7,949|8,909|9,789|10,321| |增长率yoy（%）|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |归母净利润（百万元）|395|-115|168|229|343| |增长率yoy（%）|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |净资产收益率（%）|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |P/E（倍）|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| [6] 股票信息 - 行业：IT服务Ⅱ - 前次评级：增持 - 05月06日收盘价（元）：5.48 - 总市值（百万元）：11,742.57 - 总股本（百万股）：2,142.80 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：44.80 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 05至2025 - 05佳都科技和沪深300的股价走势 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩受存量订单和订单落地节奏影响，全年签约合同额同比增长近40%，预计随着订单落地和交付，业绩有望回升；聚焦产品AI化，推动AI技术赋能产品与解决方案升级，加强与中国电信、清华大学合作，实现AI技术中台全面升级，打造智能化解决方案；将公司2025 - 2026年EPS预测由0.47/0.58元下调至0.40/0.54元，预测2027年EPS为0.74元，维持“买入”评级[8] 报告事件总结 - 公司2024年实现营收14.01亿元，同比-37.92%；归母净利润-3.22亿元，同比由盈转亏，扣非净利润-3.31亿元，同比由盈转亏，略低于市场预期；2025年Q1实现营收2.00亿元，同比+55.76%，归母净利润-0.34亿元，亏损同比减少41.32%，超出市场预期[2] 公司业务进展总结 - 子公司科大立安“空地一体化”智能灭火平台推出四足灭火机器狗，突破室内火场救援瓶颈；创新推出无人机高空火源动态检测与高压精准压制系统，为超高层建筑外立面火灾提供解决方案[3] 公司财务数据总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,257|1,401|2,029|2,415|2,842| |同比（%）|(5.92)|(37.92)|44.78|19.05|17.67| |归母净利润（百万元）|79.64|(322.13)|92.98|126.13|172.61| |同比（%）|1,056.55|(504.47)|128.86|35.65|36.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.34|(1.38)|0.40|0.54|0.74| |P/E（现价&最新摊薄）|59.18|(14.63)|50.69|37.37|27.31|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3,463|3,296|3,762|4,296| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|665|1,048|1,144|1,253| |经营性应收款项（百万元）|1,941|1,681|1,962|2,289| |存货（百万元）|386|282|328|379| |合同资产（百万元）|363|166|198|233| |其他流动资产（百万元）|109|118|130|142| |非流动资产（百万元）|771|785|789|793| |长期股权投资（百万元）|62|63|64|65| |固定资产及使用权资产（百万元）|147|147|147|147| |无形资产（百万元）|72|72|72|72| |商誉（百万元）|89|89|89|89| |长期待摊费用（百万元）|12|14|16|18| |其他非流动资产（百万元）|389|400|401|402| |资产总计（百万元）|4,235|4,081|4,551|5,089| |流动负债（百万元）|2,615|2,337|2,639|2,975| |短期借款及一年内到期的非流动负债（百万元）|728|728|728|728| |经营性应付款项（百万元）|1,593|1,249|1,485|1,747| |合同负债（百万元）|168|203|241|284| |其他流动负债（百万元）|125|157|185|216| |非流动负债（百万元）|155|156|156|156| |长期借款（百万元）|99|99|99|99| |租赁负债（百万元）|5|5|5|5| |其他非流动负债（百万元）|50|51|51|51| |负债合计（百万元）|2,770|2,492|2,795|3,131| |归属母公司股东权益（百万元）|1,195|1,289|1,414|1,586| |少数股东权益（百万元）|269|300|342|372| |所有者权益合计（百万元）|1,464|1,589|1,756|1,958| |负债和股东权益（百万元）|4,235|4,081|4,551|5,089| |经营活动现金流（百万元）|(180)|389|109|120| |投资活动现金流（百万元）|(18)|(13)|(18)|(16)| |筹资活动现金流（百万元）|111|2|0|0| |现金净增加额（百万元）|(89)|378|91|104| |折旧和摊销（百万元）|53|21|21|21| |资本开支（百万元）|(17)|(21)|(21)|(21)| |营运资本变动（百万元）|(39)|203|(127)|(139)| |营业总收入（百万元）|1,401|2,029|2,415|2,289| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,029|1,238|1,472|1,732| |税金及附加（百万元）|11|12|14|17| |销售费用（百万元）|194|243|266|313| |管理费用（百万元）|238|254|290|341| |研发费用（百万元）|138|172|193|242| |财务费用（百万元）|36|0|0|0| |加:其他收益（百万元）|32|81|72|71| |投资净收益（百万元）|(13)|30|12|14| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(117)|(69)|(59)|(49)| |资产处置收益（百万元）|(1)|0|0|0| |营业利润（百万元）|(345)|151|205|233| |营业外净收支（百万元）|(1)|0|0|0| |利润总额（百万元）|(346)|151|205|233| |减:所得税（百万元）|(10)|27|37|30| |净利润（百万元）|(337)|124|168|203| |减:少数股东损益（百万元）|(14)|31|42|30| |归属母公司净利润（百万元）|(322)|93|126|173| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(1.38)|0.40|0.54|0.74| |EBIT（百万元）|(295)|151|205|233| |EBITDA（百万元）|(242)|172|226|255| |毛利率(%)|26.54|38.95|39.04|39.04| |归母净利率(%)|(22.99)|4.58|5.22|6.07| |收入增长率(%)|(37.92)|44.78|19.05|17.67| |归母净利润增长率(%)|(504.47)|128.86|35.65|36.85| |每股净资产(元)|5.14|5.54|6.08|6.82| |最新发行在外股份（百万股）|233|233|233|233| |ROIC(%)|(11.95)|5.25|6.71|7.55| |ROE - 摊薄(%)|(26.95)|7.21|8.92|10.89| |资产负债率(%)|65.42|61.07|61.41|61.52| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(14.63)|50.69|37.37|27.31| |P/B（现价）|3.94|3.66|3.33|2.97|[9] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|20.26| |一年最低/最高价|13.90/30.40| |市净率(倍)|4.05| |流通A股市值(百万元)|4,707.58| |总市值(百万元)|4,713.24|[6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|5.00| |资产负债率(%,LF)|65.68| |总股本(百万股)|232.64| |流通A股(百万股)|232.36|[7]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]