星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近日，西藏智汇矿业股份有限公司（下称"智汇矿业"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为 国金证券 和迈时资本。 IPO日报注意到，智汇矿业营收、净利润2024年分别下降44.87%、31.17%，毛利率波动明显。 智汇矿业是一家矿业公司，专注在中国西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。 根据上海有色网的资料，2022年至2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿平均年产量、铜精矿平均年产量计，智汇矿业在西藏分别排名第二、第三、第 五。 智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡。智汇矿业的蒙亚啊矿主要包括一个自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个开发中的地下采 矿项目。地下矿场预期于2025年下半年进入商业运营阶段。当地下采矿项目建设完成后，公司的蒙亚啊矿场每年可合计供应40万吨矿石供选矿厂进行精矿 生产。 智汇矿业的采矿作业位于国家指定的金达整装勘查区内，在海拔5000米至5300米之间，区内已被发现拥有丰富的矿产资源。智汇矿业分别持有面积约58.5 平方公里的探矿权及面积约4.5平方公里的采矿权。 目前，智汇矿业控股股东西藏智峰 ...

国泰君安期货 2025-04-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己 的事 观点分享： 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书 记习近平主持会议。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。 要加快构建房地产发展新模式，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业， 提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期 调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。 所长 早读 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：短期反弹，中期仍有压力。多 PTA 空 MEG。本周中美关税有所缓和，终端需求预期 修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而 PTA PX 方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA 现货供需偏紧，基 差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（ ...

文章核心观点 洛阳钼业一季报营收稳定、净利润大增，主要利润源于铜钴产品；虽未来三年业绩增量确定性不足，但近期收购股权和管理层调整使中期业绩增量渐明；公司可能展开新一轮外部并购，且管理层调整与“三步走”战略匹配 [1][2][14] 分组1：业绩表现 - 一季度营收稳定，净利润39.46亿元，同比增90.47% [1] - 2024年营业总额首破2000亿元，铜产能全球前十，蝉联全球第一大钴矿生产商 [1] - 2025年计划产铜60 - 66万吨，至多小幅增长 [3] - 一季度铜产量17.05万吨，年化产量超指引上限，钴产量增20.68% [4] - 一季度铜产品利润率增7.14个百分点至55.21%，钴产品增24.81个百分点至61.42% [5] - 一季度钴产品销量同比降0.24%，与去年同期基本持平 [5] 分组2：产量影响因素 - 刚果金2月宣布暂停钴出口四个月，致一季度国际钴价上涨 [4] - 发货、运输、交付周期及营收确认因素，钴出口限制或滞后影响财报 [6] - 后续半年报钴产品可能销量降、库存升，二季度业绩或波动 [7] 分组3：业务布局调整 - 继2023年出售澳大利亚铜金矿后，近期斥资约30.6亿元收购加拿大Lumina黄金全部股权 [8] - Lumina黄金核心资产为厄瓜多尔Cangrejos金矿，开采成本具竞争力 [9] - 该金矿年均黄金产量约11.5吨，成本位于全球金矿成本曲线15%分位以内 [9] 分组4：并购基础 - 2024年经营性现金流入净额近324亿元，同比增108.4% [12] - 截至一季度末，在手货币资金320.5亿元，流动资产923亿元，资产负债率50.4%左右 [13] 分组5：管理层调整 - 董事长袁宏林、副董事长李朝春辞职，引入阙朝阳等四人出任高管 [14] - 履新高管在矿业投资并购、勘查、项目建设及运营、国际化等方面经验丰富 [16][18] - 管理层调整与公司“三步走”发展战略匹配，或向“大跨越”阶段过渡 [18][19]

税收政策支持企业科技创新与产业升级 - 酒泉市税务部门通过"点对点"服务机制和"一企一策"模式精准对接企业需求，推动政策高效落地，助力企业突破技术瓶颈[1][2] - 金塔县亚泰有色金属有限公司近两年累计享受研发费用加计扣除、资源税优惠等政策减免税款46万元，资金用于选冶技术研发和环保设施升级[2] - 酒泉持珩化工有限责任公司和甘肃金博达新材料科技有限公司在税务部门"一对一"辅导下分别享受城镇土地使用税减免12万元和西部鼓励类产业企业所得税15%优惠税率[3][5] 企业技术升级与绿色发展成效 - 金塔县亚泰有色金属有限公司通过技术改造实现资源回收率提升、能耗降低，达到废水零排放和废气达标排放，近三年提供220个就业岗位[2] - 甘肃金博达新材料科技有限公司拥有国内最先进的润滑油添加剂生产设备和全自动化控制系统，产品稳定性和批次一致性行业领先[3] - 甘肃金刚光伏股份有限公司专注异质结高效电池片和太阳能组件研发制造，税务部门在业务办理和风险规避方面提供全周期支持[4] 新能源产业发展与税务配套服务 - 酒泉市新能源产业活力持续迸发，"酒泉制造"在全球新能源领域竞争力显著提升[4] - 税务部门针对企业初创期提供"套餐式"开办辅导，成长期利用税收大数据匹配优惠政策，成熟期强化动态跟踪问效[4] - 东方电气（酒泉）风电设备有限公司2021年以来累计享受西部鼓励类产业企业所得税优惠175.14万元，税务部门提供全链条跟进服务[5] 精细化税务服务模式 - 建立"税收管家"模式，通过短信、税企微信群推送政策，开展上门服务和座谈培训[4][5] - 针对精细化工企业分类确定帮扶重点，配备业务骨干进行"一对一"联络对接[3] - 利用问卷调查和满意度调查改进服务措施，实现从企业初创到转型的全周期支持[4][5]

行业整体表现 - 截至4月27日，A股已有124家有色金属公司发布2024年年报，超七成公司营业收入实现增长，近九成公司实现盈利，超六成公司实现盈利增长 [1] - 2024年有色金属产业整体呈现稳中向好态势，产业景气综合指数呈上升态势，避险需求增加带动黄金价格上涨，铜、铝、锌等传统工业金属价格中枢明显上移 [1] - 国内市场铜、铝、铅、锌价格均上涨，其中铜、铅年均价创近五年新高 [1] 公司业绩亮点 - 中国铝业2024年营业收入2370.66亿元（同比+5.21%），利润总额223.22亿元（历史最高），归母净利润124亿元（同比+85.38%） [1] - 金徽股份2024年营业收入15.39亿元（同比+19.97%），归母净利润4.77亿元（同比+39.06%） [1] - 紫金矿业2024年营业收入3036.4亿元（同比+3.49%），归母净利润320.51亿元（同比+51.76%） [2] 行业发展趋势 - 2024年有色金属市场需求持续增长，国内主要有色金属价格普涨，为企业业绩增长提供动力 [2] - 上市公司加快推进资源储备和产能扩张，例如金徽股份竞拍东坡铅锌矿探矿权、整合江洛矿区，铜陵有色收购中铁建铜冠投资70%股权 [2] - 通过竞拍采矿权、收购整合等手段扩大资源储备，增强竞争力并实现上下游资源优化配置 [2] 未来展望 - 进入2025年，有色金属价格预计将继续保持高位，行业景气度将维持高水平 [3]

纪要涉及的公司 洛阳钼业 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年一季度营收460.1亿元，与去年同期基本持平，矿业板块收入显著增长44%至197.5亿元，得益于铜、钼等产品毛利率全线提升，铜产品毛利率达55%，钼产品毛利率高达61%[2] - 销管费用同比下降30%，利息费用因债务结构优化同比减少27%，EBITDA同比增长47%至86亿元，归母净利润同比大增90%至39.5亿元，净资产收益率提升至5.49%[2] - 资产负债率降至历史最低水平50%，货币资金维持在321亿元高位，有息负债因贸易业务扩张略有上升，资本性支出大幅下降74%，自由现金流为8.9亿元[2] 2. **产销量及贸易量情况** - 产量方面，刚果金铜钴业务总产量达17万吨，同比增长15.6%，估计产量为3万吨，同比增长20.7%；中国区钼矿业务钼产量为3341吨，钨产量为1993吨；巴西镍磷业务镍产量实现2616吨，同比增长4.4%，磷肥产量为27.95万吨，同比微增0.2%[3] - 销量方面，一季度铜对外实现销量12.4万吨，环比有所下降，主要由于TFM与杰卡明销售合同未完成签订；钴一季度销售未受出口禁令影响，对外实现销量约2.4万吨；钼矿石生产和销售均衡；磷肥在一季度有库存，消费旺季会消化[3][5] - 艾克森贸易情况，一季度精矿金属采购量81万吨，销售79万吨，同比增长3%；精炼金属采购28万吨，销售20万吨，同比减少68%，因主动调整基础产品线业务[5] 3. **业务发展规划** - 计划到2028年在刚果金实现铜钴产能80 - 100万吨，目前正在进行全面规划，包括新一轮的K矿规划[2][14] - 新收购厄瓜多尔金矿项目，该项目适合露天开采，预计2026年底或2027年初开始开发，2029年进入投产阶段，Luna项目目标现金成本为每盎司700美元[4][20][31] 4. **ESG进展** - 全集团实现ESG见证100%覆盖，全球可再生能源使用占比达36%，循环用水率提升至81%，所有矿区均制定了2030年碳达峰方案并进入实施阶段[8] - 积极履行社会责任，启动11个社会责任项目，加强承包商ESG合规管理，MSCI ESG评级保持两A级别，艾克森伊科维达斯评级蝉联金牌[8][9] 5. **管理层变动** - 引入新的管理力量，旨在增强领导力与执行力，应对未来发展挑战，推动公司战略目标实现[4][10] - 此次变动是在公司历史业绩最佳时期进行全面组织升级，不会影响经营管理稳定性，新团队将强化精益管理和业务流程[11][12] 6. **市场风险应对** - 一季度铜销量受TFM与杰卡明销售合同签订延迟及库存周期影响，后续将采取灵活策略应对市场变化，保障销量稳定[2][11][13] - 持续关注刚果金出口政策对钴精矿销售的影响，预计四个月后禁运将解除，未来政策可能包括配额等方式[2][15] 7. **并购策略** - 未来并购策略更加灵活，绿地项目和棕地项目均会考虑，持续关注铜、金等矿产资源领域的投资机会[4] - 核心考虑因素包括项目地质、勘察、开发方案及回收率等，会根据企业周期和大宗商品产业周期寻找交易机会[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 洛阳钼业在海外并购中积累了丰富经验，能应对不同国家的地缘政治、文化差异和自然条件等风险，与当地政府和社区建立良好关系，遵守当地法律法规[21][23] 2. 公司目前主要业务集中在金属资源领域，不排除未来可能考虑进军传统能源板块，取决于市场机会和公司战略需求[22] 3. 大型斑岩型低品位矿产适合选矿，回收率高、选矿成本低，可大规模露天开发，资源量和储量大，外围基础设施良好，有很大发展潜力[28][32][33] 4. 洛阳钼业秉持坦诚、公开、透明的沟通原则，对承诺会尽力完成，值得长期跟踪、持有和投资，适合与合作伙伴长期合作[30]

白酒行业年报及一季报表现 - 古井贡酒2024年营业收入235.78亿元同比增长16.41% 净利润55.17亿元同比增长20.22% 拟每10股派50元合计分红26.43亿元 [1] - 古井贡酒2025年一季度营业收入91.46亿元同比增长10.38% 净利润23.30亿元同比增长12.78% [1] - 泸州老窖2024年营业收入311.96亿元同比增长3.19% 净利润134.73亿元同比增长1.71% 拟每10股派45.92元合计分红67.59亿元 [1] - 泸州老窖2025年一季度净利润45.93亿元同比增长0.41% [1] 家电行业年报及一季报表现 - 格力电器2024年营业收入1891.64亿元同比下降7.26% 净利润321.85亿元同比增长10.91% 拟每10股派20元合计分红111.7亿元 [2] - 格力电器2025年一季度营业收入415.07亿元同比增长14.14% 净利润59.04亿元同比增长26.29% [2] 矿业及钢铁行业一季报表现 - 国城矿业2025年一季度营业收入5.3亿元同比增长77.25% 净利润6.12亿元同比增长18279.65% 主要因出售子公司投资收益增加 [3] - 太钢不锈2025年一季度营业收入233.1亿元同比下降4.71% 净利润1.88亿元同比增长5506.92% [3] 房地产及环保行业一季报表现 - 深深房A2025年一季度营业收入3.3亿元同比增长457.38% 净利润7242.11万元同比增长3718.51% [3] - 青达环保2025年一季度营业收入6.19亿元同比增长317.43% 净利润6871.27万元同比增长990.26% [3] - 天保基建2025年一季度营业收入1.69亿元同比下降34.62% 净利润1.00亿元同比增长737.29% 主要因冲回土地增值税 [3] 科技及生物行业一季报表现 - 泰禾智能2025年一季度营业收入1.05亿元同比增长10.19% 净利润208.97万元同比增长716.41% 主要因营收及毛利增加 [4] - 美格智能2025年一季度营业收入9.97亿元同比增长73.57% 净利润4630.41万元同比增长616.02% 主要因无线通信模块业务增长 [4] - 圣达生物2025年一季度营业收入2.03亿元同比增长9.95% 净利润2170.95万元同比增长469.35% 主要因产品销量增加 [4] - 金财互联2025年一季度营业收入2.06亿元同比下降33% 净利润1364.73万元同比增长466.95% [4] 农业及期货投资一季报表现 - 新赛股份2025年一季度营业收入12.15亿元同比增长312.03% 净利润1819.07万元同比增长315.74% 主要因皮棉等产品毛利增加及期货投资收益 [5]

调研组一行先后深入科技指挥中心、尾矿库、岩心馆、矿工服务楼、员工公寓、员工活动中心、金徽关 爱员工公寓等地实地调研。期间，在听取公司发展历程、安全生产、环境保护等相关情况后，调研组表 示，金徽股份在绿色矿山建设中充分体现了"绿水青山就是金山银山"的实践路径，其经验对行业具有重 要借鉴意义。 调研期间，王健一行重点参观了最大岩心馆，自然资源实物地质资料中心秦岭大别成矿省有色金属专业 中心——金徽股份岩心馆。该馆占地面积一万多平方米，作为国家级实物地质资料馆藏机构，其仓储系 统设计可储存200万米岩心标本，是目前岩心存储容量最大的专业设施。馆内主要承担全国重要性、典 型性和代表性实物地质资料的采集、保存、处理、数字化、信息共享及科学研究工作，同时支撑自然资 源部实物地质资料管理，向社会提供公益性服务和科学普及。作为自然资源实物地质资料中心秦岭大别 成矿省有色金属专业中心重点收藏馆，该馆不仅通过数字化技术、二维码追溯系统实现百万米级岩心的 精准定位管理，其馆藏岩心更具重要科研价值。这些跨越不同地质年代的岩心标本完整记录了区域地质 演化史，保存着构造运动、成矿作用等关键地质信息，为矿床成因研究、成矿规律分析提供直接证 ...

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入3.57亿元，同比增长8.86%，但全年净亏损1918.82万元，亏损规模同比收窄2204.88万元 [1] - 2025年一季度营业收入1.26亿元，同比增长46.19%，归属母公司股东净利润1803.19万元，同比扭亏为盈 [1] - 2024年经营活动现金流量净额1.09亿元，同比激增1111.55%，每股经营现金流0.3134元，为历史第二佳表现 [4] - 2025年一季度经营现金流1295.27万元，同比增长1197.37% [4] 主营业务分析 石灰石开采业务 - 2024年完成石灰石开采总量974.48万吨，同比增加339.88万吨（增幅53.56%），销量970.68万吨，实现销售收入2.79亿元，同比增长63.92% [2] - 石灰石矿山储量大、品位高、运距短，矿石品质高于国家一级标准，是周边大型水泥厂重要供货商 [2] 活性氧化钙业务 - 2024年生产活性氧化钙0.78万吨，实现收入284.87万元，拟投资建设60万吨活性氧化钙生产线升级项目 [3] - 依托高品位原料供应，资源优势突出，1窑、2窑大修后已投入使用 [3] 物流运输业务 - 2024年货物到发量149.38万吨，同比增加54.68万吨（增幅57.74%），实现营业收入3769.15万元 [3] - 网络货运业务全年收入2407.85万元 [3] 战略规划与未来发展 - 计划改善主营业务结构，扩大目标市场，利用资本市场融资渠道扩大规模 [5][6] - 重点打造绿色循环低碳经济，加快北川白云岩矿山项目建设，建设智慧矿山和绿色矿山 [6] - 发展AICE未来产业，依托卫星智联网、AI大模型等技术，构建未来矿山、未来物贸、未来能源三大场景 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 宏观层面关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹 [2] - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，惜售情绪或进一步提升，钴价预计进入第二阶段；锂供应过剩格局未改，预计锂价短期或将维持震荡；镍供需偏紧，预计硫酸镍价格短期走势或温和走强 [3] - 关税降温金价短期回落，美元走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现；中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移；后续若看到经济复苏，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（04/21 - 04/25）上证综指下跌 0.07%，沪深 300 指数上涨 0.07%，SW 有色指数上涨 0.27%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.60%，COMEX 白银上涨 3.10%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +1.96%、+2.19%、+3.46%、+1.16%、 - 0.18%、+1.97%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 2.90%、 - 4.66%、 - 7.83%、 - 2.68%、 - 1.01%、 - 1.40% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势进行梳理 [15][21] 工业金属 - **铝**：宏观面美对华关税政策缓和，美联储降息预期升温；基本面成本端平稳，需求端结构性回暖，库存下降，预计 4 月底国内铝锭库存有望回落至 60 - 65 万吨，但需注意五一假期阶段性累库风险 [22][24] - **铜**：宏观方面美对华关税政策缓和，市场对美联储降息预期升温；基本面 Antamina 铜精矿事故，多家矿企下调产量指引，铜精矿现货 TC 未见底，电解铜大幅去库，消费短期繁荣可持续至五月上旬，现货升水走高，进口紧缺初步兑现 [41] - **锌**：伦锌和沪锌本周走势震荡上行，受宏观不确定性、贸易局势缓和、矿山事故等因素影响；国内社会库存减少支撑价格，4 月进口窗口间歇性开启或补充供给，下游消费无明显亮点 [49][50] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅因关税事件缓和及库存下降上涨，沪铅因终端消费疲软价格低位徘徊，后因废电瓶供应紧张和再生铅炼厂减停产增加价格震荡上行 [59][60] - **锡**：沪锡价格宽幅震荡，受美国关税、佤邦复产会议及宏观政策不确定性影响；供应端原料紧张，需求端下游焊料企业刚需采购配合部分补库，短期内或围绕 25.2 万 - 26.6 万元/吨区间弱势震荡 [61] - **镍**：镍价震荡调整，受美联储加息预期、中美关税博弈、印尼政策调整等因素影响；基本面菲律宾镍矿出货量增加预期，国内 NPI 价格下跌，下游不锈钢市场需求疲软 [62] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格本周上涨，后因市场避险情绪降温高位回落；当前市场等待美国经济数据指引，COMEX 金银主力分别运行在 3300 - 3350 和 33.5 - 34.0 美元/盎司之间，沪银在 8250 - 8350 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 794 元/克附近徘徊 [74] 能源金属 - **钴**：电解钴价格预计维持震荡格局，钴盐及四钴价格面临下行压力，三元材料价格受原材料价格波动影响呈小幅震荡走势，二季度需求预计有所回升但增幅有限 [92] - **锂**：碳酸锂价格跌幅明显，过剩格局延续；氢氧化锂价格跌幅加剧，易跌难涨；磷酸铁锂价格下降，预计 5 月产量有小幅增量；钴酸锂市场供需博弈，价格受原材料价格影响近期变动不大 [100] 其他小金属 - 报告展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级）、碳酸锂（电池级）等小金属价格走势相关图表 [109][113][115] 稀土价格 - 本周碳酸稀土、氧化镨钕、镨钕金属价格均呈下降趋势，稀土氧化物行情整体偏弱；由于出口管制，磁材企业接单量少，下游采购意愿低，市场交投活跃度差 [136]