调研活动概述 - 2025年11月18日至20日，贵州省酒业协会与贵州酱酒企业命运共同体（联盟）由赵新贵会长和蔡波理事长带队，一行7人对赤水酱香白酒产区进行调研 [1] - 调研核心目标是推动赤水市产区白酒产业高质量发展，搭建省级行业协会、联盟与产区的深度交流平台 [1] - 通过借鉴先进经验、对接专家资源，旨在强化产区品牌影响力与核心竞争力，助力赤水河下游酱香白酒黄金产区协同升级 [1] 实地企业考察 - 调研组走访君台厚酱酒业，实地查看生产环节，了解技术创新与质量管控措施，并品鉴轮次酒和成品酒 [8] - 在远明酒业参观酿造车间、勾调中心及产品展示区，围绕品牌建设与市场拓展进行交流 [8] - 走访百年赤水酒业，参观酿造车间、勾调中心及产品展示区，同样聚焦品牌建设与市场拓展话题 [8] - 走访手艺人酒业，参观生产车间、酿造工艺及仓储设施，品鉴轮次酒及成品酒，并进行现场交流和指导 [19] - 走访贵福酒业，实地查看生产环节，了解技术创新与质量管控措施，品鉴轮次酒和成品酒，并开展座谈交流 [19] 地方政府与行业支持 - 本次调研活动得到赤水市大力支持，赤水市政协主席、白酒专班班长苟明利等多位地方政府官员参与座谈 [19] - 赤水市委常委、市政府党组副书记、经济开发区党工委副书记、管委会副主任、白酒专班副班长柳林，以及市政协副主席廖朝林参加活动 [19] - 赤水市酒业行业协会会长艾吉星也参与了座谈活动 [19]

五粮液品牌保护 - 公司构建“预防、打击、协同、共治”四位一体品牌保护体系 [1] - 建立起常态化政企联动机制，假酒治理取得显著成效 [1] 郎酒经销商表现 - 郎酒经销商聊城鹏盛商贸在品牌盛典活动中出货与回款均超过1亿元人民币 [1] 舍得酒业企业社会责任 - 舍得酒业向上海复旦大学教育发展基金会捐赠200万元人民币 [1] - 捐赠用于设立“复旦大学复星舍得研究生奖助学金” [1] 皇台酒业人事变动 - 皇台酒业聘任项新周为公司副总经理及董事会秘书 [1] 宜宾市白酒产业规划 - 宜宾市酒业发展局推进《宜宾市白酒产业高质量发展规划（2026-2030年）》编制工作 [1] - 规划调研涵盖白酒全产业链，从原料种植到商贸文旅等环节 [1] 贵州省行业数据 - 1-10月贵州省酒、饮料和精制茶制造业规模以上工业增加值同比增长2.1% [1] 泰国酒精法规变化 - 泰国新版《酒精管制法》生效，首次对限制时段饮酒的消费者直接罚款1万泰铢（约300美元） [1][2] - 新法规扩大广告限制，引发餐饮行业不满，认为与重振旅游业努力相悖 [2]

A股市场估值 - 万得全A市盈率现值为16.77倍，低于历史均值24.76倍[6] - 上证指数市盈率现值为13.95倍，沪深300指数市盈率现值为13.11倍[9] - 创业板指市盈率现值为37.72倍，远低于其历史中位数48.76倍[13] - 科创50指数市盈率高达145.07倍，显著高于其历史中位数64.71倍[13] - 非银金融、食品饮料、有色金属等行业PE处于历史较低分位，计算机、电子等行业PE处于历史较高分位[22] 港股市场估值 - 恒生指数市盈率现值为11.48倍，略高于其历史中位数10.29倍[60] - 恒生科技指数市盈率现值为20.97倍，低于其历史中位数32.29倍[60] - 港股地产建筑业PB现值仅为0.43，远低于其历史中位数0.82[76] 美股市场估值 - 标普500指数市盈率现值为28.09倍，高于其历史中位数21.13倍[84] - 纳斯达克指数市盈率现值为39.93倍，高于其历史中位数33.00倍[84] - 道琼斯工业指数市盈率现值为29.73倍，高于其历史中位数18.63倍[84]

文章核心观点 - 飞天茅台市场价格下跌，跌破1499元建议零售价，核心逻辑是行业从“酒桌文化”向“酒文化”过渡，导致其金融属性减弱和供需关系变化 [8][30][31][41][43] 茅台价格下跌现象与直接原因 - 电商平台出现1499元或更低价格的飞天茅台，打破了其长期维持两三千元的市场印象 [6][29] - 经销商因库存压力加大而降价出货，市场上流通的茅台增加 [26][28] - 茅台酒基酒产量持续增长，2024年上半年约4.37万吨，高于2023年同期的约3.91万吨，供给增加 [25] 茅台的传统价值支撑与当前挑战 - 茅台过去的核心价值在于其社交属性和作为显性共识的“价格标签”，尤其在商务宴请中代表诚意和尊重 [10][11] - 茅台拥有白酒中独一无二的“价格不倒挂”属性，官方建议零售价1499元与市场价存在巨大价差，催生套利行为 [12][13] - 贵州当地通过消费换购（如凭登机牌、土特产小票）提供1499元购茅台配额，吸引黄牛套利，进一步强化其金融产品属性 [13][14][16][18] 行业供需与库存风险 - 茅台销量持续上升，从2015年的1.98万吨增长至2024年的约4.64万吨 [19] - 飞天茅台的开瓶率估计仅约50%，意味着大量酒未被消费而是被囤积 [19][20] - 未被喝掉的酒像“堰塞湖”一样积压在经销商仓库和企业酒柜，构成潜在风险 [21][22] - 商务宴请和公司团建在2024年减少24.2%，年轻一代对酒桌文化兴趣减弱，导致需求减少 [24] 白酒行业整体趋势 - 全国白酒总产量下降，从2023年的449.2万千升降至2024年的414.5万千升 [38] - 白酒行业总销售额上升，从2023年的7562亿元增至2024年的7963.8亿元 [39] - 行业集中度升高，CR10（前10家企业收入占比）从2015年的18.8%大幅提升至2024年的57.1% [39] - 行业趋势表现为总产量下降、销售额上升、集中度升高，走向高端化但整体萎缩 [39][40] 茅台未来发展与价值重估 - 1499元是茅台的建议零售价，也是整个白酒行业价值体系的“压舱石”，其被击穿可能影响全行业的价格预期 [32][33][34] - 茅台公司尝试通过联名、周边、年份酒系列等方式在销量上寻求突破 [35] - 市场价格下跌是市场重新锚定茅台价值的方式，推动其从“社交工具”回归“美味饮品”的本质 [41][43][46] - 茅台面临的挑战是时代性的，需找到与新一代消费者建立沟通的新方式 [45]

△贵州茅台酒。（中国商报记者 周子荑/摄） 刘能表示，11月20日下午箱装飞天茅台的批发价格跌到了1640元/瓶， 相比11月19日最高时的1695元/瓶，每瓶下跌幅度超50元。散装飞天茅台的批发价格 也跌到了1630元/瓶，而11月19日的高点为1670元/瓶。 从事茅台酒生意的"黄牛"王义（化名）向记者证实了飞天茅台于11月20日落价的消息。他说，从20日下午开始，飞天茅台的市场价出现下滑， 目前有些 规模较大的"黄牛"已经发朋友圈表示停止收货了。"可能他们认为飞天茅台价格还会下降，现在接货会造成亏损。"王义称。 11月21日，据今日酒价微信公众号，飞天茅台价格继续下跌。 △网友评论截图。 △截自"今日酒价"微信公众号。 刘能表示，11月21日上午，可能为了防止飞天茅台价格一直下跌给大家造成损失，市场出现一些"护盘"行为，部分"黄牛"报出了1670元/瓶的高价，但并 没有成交；有些"黄牛"为了"捡漏"报出低于1600元/瓶的价格，也没有成交。 从整体来看，今天上午，出售飞天茅台的人比较多，而购买飞天茅台的人很 少，真实成交量很低，价格有点混乱。 "前几天飞天茅台的市场价连续上涨了几天，但昨天下午价格急速下 ...

贵州瓮福江山新材料及电子化学品项目 - 占地3200多亩的首期项目投产在即，预计新增产值能力45亿元，有效补齐贵州氯、碱、硅等基础要素 [1] - 项目将对瓮福磷矿穿岩洞矿开采的低品位a层矿进行精深加工，实现价值跃升 [1] 数字经济与算力基础设施 - 中国电信贵州公司信息园算力中心已完成电影《哪吒之魔童闹海》的大量渲染工作 [3] - 该算力中心智算资源将在2026年超过3万P，服务能级从影视渲染拓展到气象分析、酒类酿造等领域 [3] - 贵州工业云平台累计带动近4000家企业上云用云，平台应用率达59.6% [18] 全省工业经济整体表现 - 工业对全省经济增长的贡献率从2020年的17.1%提升至2024年的36.7% [3] - 今年前三季度，全省全部工业增加值同比增长7.0% [3] - “六大产业基地”对规模以上工业增长的贡献率达89.8% [3] - 全省两化融合发展水平达到62.1 [18] 毕节磷煤化工一体化及新能源项目 - 毕节磷煤化工一体化项目是贵州历史上投资最大的产业项目，正以单日最多开挖25万立方米的速度推进 [5] - 项目建成后将形成“磷矿—磷酸—新能源材料”全产业链，实现产值1200亿元，带动就业1.4万人以上 [5] - 毕节累计建成新能源项目96个，装机规模581万千瓦，排全省第一 [5] 白酒产业智能化升级 - 全省白酒产业增加值同比实现正增长 [8] - 贵州珍酒推出全国首个酱香型白酒智能勾调平台，通过进化算法、深度学习等AI手段确保风味精准控制与高效勾调 [6] 高技术产业与创新成果 - 前三季度，全省高技术产业投资占全部投资的比重达10.0%，比上年同期提高0.9个百分点 [13] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长18.1%，高于规模以上工业10.8个百分点 [13] - 贵州航宇科技发展股份有限公司产品进入美国GE、英国RR等六大全球顶级民用航空发动机制造商供应链 [14] - 翰凯斯PIXMoving生产的“土豆巴士”RoboBus基于AI原生底盘与L4级自动驾驶系统，已远销30多个国家和地区 [11] 高端装备制造与智能制造 - 中车贵阳车辆有限公司通过部署RFID射频识别装置，使机车每天作业频次平均减少22次，作业效率提升50%以上 [16] - 贵州初步完成酱酒、化工、材料、医药4个重点行业的数据分类分级指南和1000家中小企业数字化诊断评估企业遴选 [18]

公司ESG与可持续发展成就 - 公司于2025年9月30日荣获华测认证依据《零碳工厂评价规范》颁发的零碳工厂（Ⅰ型）四星级认证 [1] - 公司成立由董事长担任组长、各部门负责人参与的零碳工厂建设专项小组，系统制定建设方案 [3] - 公司积极构建“源-网-荷-储”一体化模式，推进光伏、储能、充电桩、能碳管理平台及虚拟电厂项目，并采用生物质蒸汽以实现能源结构绿色转型 [3] 行业影响与战略定位 - 公司将零碳工厂建设视为履行社会责任、响应国家“双碳”战略的重要举措 [3] - 此次认证是公司在探索“碳中和”实践中的重要成果，标志着企业自身发展的新里程碑 [3] - 公司的实践为白酒行业的可持续发展贡献了可借鉴的范例 [3]

行业价格动态 - 中国白酒业九大企业大单品全国市场终端零售均价整体上扬且呈普涨态势 [1] - 十大单品打包售价为9264元，较昨日上涨18元，涨幅创双十一以来单日新高 [1] - 青花郎价格环比上涨7元/瓶，涨幅领先并已连续领涨两天 [5] - 国窖1573与青花汾20均上涨5元/瓶，青花汾20已连续两天上涨 [5] - 洋河梦之蓝M6+与水晶剑南春均上涨4元/瓶，水晶剑价格近几日呈稳定增长状态 [5] - 五粮液普五八代价格上涨2元/瓶，习酒君品价格上涨1元/瓶 [5] - 下跌产品中，古井贡古20价格环比跌5元/瓶，精品茅台价格下跌3元/瓶，贵州茅台飞天价格跌2元/瓶 [5] 核心分析框架 - 茅台零售价与人均月收入之间存在稳定比值关系，通常在1/3到1/2之间波动 [6] - 当前飞天茅台零售价已显著低于1/3的下轨，进入极具吸引力的价值区域 [6] - 一瓶茅台酒的负担程度是二十多年来最轻之一，为价格提供了强大基本面支撑 [6][7] - 白酒股的底部是价格、库存、估值三重周期的共振底 [7] 当前市场矛盾 - 价格之锚已现，终端零售价相对工资水平的比率约为20.5%，是2001年以来最低 [7] - 库存之压待解，社会渠道和经销商手中囤积了较高库存，压制批价快速反弹和经销体系活力 [7] - 估值之底未至，资本市场估值底滞后于商品价格底，市场情绪悲观，等待基本面右侧信号确认 [7] 数据产品信息 - 新浪财经“酒价内参”是国内第一款关于中国白酒企业大单品的市场终端均价表单 [8] - 产品旨在提供客观、真实、科学、全程可追溯的白酒市场价格数据 [8] - 价格表单于18日引入新品贵州茅台精品酒，酒品总数达到十种，今日价格为2381元/瓶 [5]

11月19日，全省白酒产业链现场工作会在宝鸡市凤翔区召开。会议坚持以习近平新时代中国特色社 会主义思想为指导，认真学习贯彻党的二十届四中全会精神，总结近年来白酒产业取得的成效，安排部 署重点工作。省委常委、省白酒产业链链长刘强出席会议并讲话。 会议要求，要围绕深化开展"三个年"活动、聚力打好"八场硬仗"的部署要求，深入实施品种调整、 品质提升、品牌培育"三品战略"，坚持创新驱动，推动全省白酒产业高质量发展。要抢抓市场机遇，狠 抓重点项目，加快产业转型升级，不断提升企业市场竞争力。要着力抓好生产创新、营销创新和管理体 系创新，在健全产业链上持续用力，提高产业链完整性，做优做强做大优质白酒产业。要强化安全生 产，确保食品安全，促进白酒产业安全健康发展。要持续优化营商环境，完善人才引进和培育政策，加 大在招商引资、基础设施、要素保障等方面的支持力度，为白酒企业和产业发展创造优良环境。 会前，省直有关部门、有关市（区）分管负责同志，全省10户重点白酒企业负责人参观了西凤集 团、柳林酒业的生产经营和技改项目建设情况。（记者 屈荔鹏） ...

公司章程修订 - 公司于2025年11月21日召开十一届董事会2025年第五次会议，审议通过了关于修订《公司章程》的议案 [1] - 修订原因为根据《公司法》《上市公司章程指引》等法律法规并结合公司实际情况进行完善 [1] - 本次修订事项尚需提交公司股东会审议，并授权经营管理层办理工商变更登记备案等相关手续 [3] 2025年第二次临时股东会安排 - 公司定于2025年12月10日召开2025年第二次临时股东会，现场会议地点为成都市锦江区水井街19号水井坊博物馆多功能厅 [5][6] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为9:15至15:00 [6][7] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席会议，登记时间为2025年12月4日至12月9日工作时间 [12][13] 董事会决议及审议议案 - 董事会会议应到董事9人，实到9人，审议并通过了五项议案，所有议案表决结果均为9票同意、0票反对、0票弃权 [20][22][25][29][32][35] - 审议通过的议案包括提名非独立董事候选人Shannon Job先生、提名独立董事候选人戴志文先生、修订《公司章程》、修订《股东会议事规则》以及召开临时股东会 [20][24][28][31][34] - 其中议案3为特别决议议案，议案1-4需对中小投资者单独计票 [10] 董事候选人信息 - 非独立董事候选人Shannon Job先生，37岁，澳大利亚籍，现任帝亚吉欧亚太区和全球免税业务的商务财务及变革总监，未持有公司股份 [36] - 独立董事候选人戴志文先生，54岁，中国籍，律师，现任北京安杰世泽律师事务所合伙人，未持有公司股份 [37] - 两位候选人的任职资格均已通过董事会提名委员会审查，并符合相关法律法规要求，独立董事候选人资格已获上海证券交易所审核无异议 [21][24][26][39][40]