价格变动情况 - 2025年飞天茅台原箱批发参考价单日下跌25元至1665元/瓶，散瓶下跌5元至1650元/瓶 [1] - 价格下跌呈现连续性，市场情绪发生转变，经销商反映询价电话减少，部分炒家开始主动寻求出货 [1] - 其他高端白酒品牌价格随之松动，五粮液普五、国窖1573等产品批价出现10至20元不等的阴跌 [5] 价格下跌驱动因素 - 茅台厂家在第四季度有放量传统，11月初向市场追加投放一批飞天茅台货源，缓解了此前紧绷的供应关系 [3] - 终端动销速度放缓，年底高端白酒礼赠场景未达预期，企事业单位采购订单同比减少，个人消费者对整箱购买更谨慎 [3] - 渠道库存压力增大，部分经销商在前期价格高位时囤货，但出货速度不及预期，面临资金周转压力而选择降价回笼资金 [3] - 原箱茅台跌幅大于散瓶，显示市场对其金融属性看淡，散瓶购买用于实际饮用的比例上升压低了原箱投资溢价 [3] 市场参与者行为变化 - 投机炒家信心动摇，网络社群中有资深炒家开始清空茅台持仓，引发散户跟风，恐慌情绪扩散 [5] - 酒商利润空间被压缩，卖出原箱茅台的毛利已不足8%，未计算资金和仓储成本 [5] - 普通消费者受益，电商平台预约购买中签率提升，线下渠道购买价格更优，实际开瓶率有所上升 [5] 市场结构影响与价值重估 - 收藏市场出现分化，老茅台和纪念款价格坚挺甚至小幅上涨，但新年份飞天茅台收藏热度明显降温 [7] - 茅台官方商城价格维持在1499元指导价，与批发市场实际价格形成巨大落差，凸显价格扭曲关系 [7] - 茅台价格波动被视为高端消费晴雨表，其持续下跌可能预示整体消费能力收缩，并导致围绕茅台形成的灰色利益链重构 [9]

回购注销概况 - 公司于11月21日晚间公告完成限制性股票回购注销 [2] - 回购注销股票数量为9,540股，占回购注销前总股本的0.001% [2] - 回购价格为每股73.891元 [2] 回购具体细节 - 本次回购涉及3名激励对象 [2] - 回购资金总额为704,920.14元 [2] - 回购注销后公司股份总数由1,471,951,503股减少至1,471,941,963股 [2]

11月21日贵州茅台大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | 0.14 | 201.29 | 1437.77 | -1.97 | 国投证券股份有限公司 | 中国银河证券股份有限公司 | | | | | | 重庆解放碑证券营业部 | 北京北四环证券营业部 | （文章来源：证券时报网） 贵州茅台11月21日大宗交易平台出现一笔成交，成交量0.14万股，成交金额201.29万元，大宗交易成交 价为1437.77元，相对今日收盘价折价1.97%。该笔交易的买方营业部为国投证券股份有限公司重庆解放 碑证券营业部，卖方营业部为中国银河证券股份有限公司北京北四环证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生22笔大宗交易，合计成交金额为2.30亿元。 证券时报·数据宝统计显示，贵州茅台今日收盘价为1466.60元，下跌0.03%，日换手率为0.34%，成交额 为62.60亿元， ...

市场整体表现 - 各大指数纷纷跌破均线[1] - 沪深300、中证500、创业板、科创50等主流指数离60日线仅一步之遥[5] - 北证50指数已经在60日线下方挣扎很久[6] - 行情暂时熄火，卷土重来时间尚未可知[6] 投资者情绪与行为 - 市场预期高度一致，投资者从牛市顶部从容离场，实现盈利落袋[3] - 部分投资者清仓离场，认为牛市已持续一年多，存在结束风险[9] - 存在避险操作失误案例，如卖出A股红利ETF买入德国及标普ETF后外盘跌幅更大[4] - 微盘股指数一年内上涨3倍，面临20%调整压力，IM11合约出现大升水显示筹码松动[9][10] 板块与资产表现 - 金融、保险、证券、医药、白酒等板块轮动维系指数，但缺乏市场人气[9] - 可转债因价格不高成为部分投资者持仓选择，认为熊市下利润回撤可控[10] - 亏损股尤其是炒高个股可能面临惨烈调整，对应可转债或出现负面预期[9] - 被动上涨特征明显，因无风险收益率低，A股成为必选配置[9] 市场驱动因素与宏观环境 - 长牛慢牛基础依赖经济数据，难再现2008、2015级别大牛市[7] - 房地产价格下跌制约居民资产负债表修复，限制股票配置资金[7] - 上市公司利润难大幅增长，基金可用资金基本耗尽[7] - 无风险收益率低推动资金被动流入A股，长期存在风险溢价[9] 历史对比与周期特征 - A股2021年顶部与日本1991年顶部相似，后续可能出现短牛后惨淡行情[9] - 当前美股与2000年情况类似，阶段性行情可能结束[9] - 牛市顶部后市场或回归3000点，为新投资者提供上车机会[3]

市场下跌的直接原因：四类资金行为 - 北向资金单日净流出超百亿，连续十几个交易日撤离，持仓集中在茅台、宁德等核心资产，其卖出引发机构跟风调仓，形成死亡螺旋[1] - 量化交易在市场跌破关键点位时自动触发止损，某头部量化私募一天能完成全市场15%的成交量，其程序化卖出形成没有对手的屠杀[2] - 大量基金产品净值跌破0.8元清盘线被迫砍仓，基民绝望赎回导致赎回潮，形成越卖越跌、越跌越赎的死循环[3][4] - 部分上市公司大股东在市场脆弱时精准发布减持公告，原始股东解禁期一到即潮水般撤离，某科创板公司上市一年原始股东减持超30%，股价从200跌到50[5][8] 市场下跌的深层次原因：宏观与制度因素 - 宏观经济面临出口订单锐减、地产销售腰斩、青年失业率超20%、地方债危机四伏等系统性预期崩塌[8] - 政策刺激力度不及预期，监管超调担忧余威仍在，货币宽松背景下M2大增但资金空转，无法有效流入股市[9] - 注册制下IPO海量供应但退市寥寥，导致供需失衡，市场生态出现财务造假、违规减持等信任危机[10] - 地缘政治风险长期存在，使估值模型中的风险溢价项直接拉满[6] 历史镜鉴与市场规律 - 2008年A股从6124跌至1664，但持有茅台、平安等优质资产熬过寒冬的投资者后来获得百倍回报，证明暴跌是洗牌而非末日[11] - 2015年清理配资导致流动性枯竭千股跌停，但随后两年优质白马股创历史新高，表明核心资产是时间的朋友[12] - 2018年贸易战导致全年阴跌，但2019-2020年创业板指翻倍，证明经济基本盘在时情绪反转仅需一个催化剂[13] - 2022年俄乌战争与疫情封控双杀后，解封后5-7月迎来暴力反弹，显示市场在极端情绪下会过度定价[14] 投资者应对策略与生存指南 - 仓位管理需保留30%现金，避免满仓以应对暴跌并在底部有弹药可用[16] - 选股标准应聚焦好生意（护城河深、现金流强）、好价格（股息率>3%、PE处于历史30%分位以下）、好管理层（善待股东无黑历史）的“三好学生”[17] - 心理建设需将股票视作房产，短期涨跌无关痛痒，长期看优质资产震荡向上[17] - 操作上应卸载交易软件避免频繁查看，定投沪深300ETF、科创50ETF等指数产品，保住工作维持现金流，陪伴家人保持身心健康[22]

茅台基本面变化 - 茅台不仅仅是消费品，具有金融属性和情绪价值，但随着核心消费群体（有钱人）老龄化，其情绪价值承接能力和持续饮酒的身体素质下降，基本面已发生变化[35] - 公司2025年前三季度营收增长6.36%至1284.54亿元，归属净利润增长6.25%至646.27亿元，但2024年同期营收增速为16.91%，净利润增速为15.04%，增速显著放缓[31][32] 高端消费市场环境 - 截至2025年5月，中国内地千元餐厅数量较三年前减少近一半，上海、北京、深圳等地高端餐饮店关门率超40%[15] - 2025年上半年，北京高端餐饮利润总额同比暴跌88.8%，主要因商务宴请需求减少、成本高企及人力成本上升[18] - 中国奢侈品市场自2024年起持续下跌，2025年上半年已连续第六个季度录得负增长，开云集团上半年收入下降26%至30.27亿欧元，Gucci上半年累计关闭18家店铺[21][23][24] 宏观经济与人口结构 - 2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，就业压力增大影响家庭消费信心[4] - 10月末，本外币存款余额332.92万亿元，同比增长8.3%，人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%，居民储蓄意愿强烈[6] - 全国人口自2022年末首次出现61年来负增长，深度老龄化社会到来，核心消费群体规模收缩[29] 关联行业表现 - 2025年1—10月，全国国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%，房地产行业低迷减少茅台消费场景[26] - 10月70个大中城市新建商品住宅中，64个城市房价下跌，二手房价格全部下跌，一线城市二手住宅销售价格同比下降4.4%[26][28] - 公职人员受禁止宴请纪律约束，进一步压缩茅台消费场景[31]

投资者关注问题 - 投资者认为白酒消费基础与房地产行业强相关，并指出新生人口减少、疫苗集采价格下降、同质化竞争激烈及人口老龄化是宏观层面的四重利空长期因素 [1] - 投资者询问公司IPO阶段为发行提供服务的律师事务所费用确定方式及其定价考虑因素 [1] 公司回应与战略 - 公司表示将主动作为、创新应变，以顾客和市场为中心，持续开展价值创造行动 [1] - 公司战略包括持续壮大"饮的人群"、持续完善"买的地点"、持续丰富"用的场景"，以不断厚植自身发展基础 [1] - 关于IPO相关费用问题，公司回应其于1998年上市，距今已20余年，相关问题需以当时规定为准 [1]

食品饮料板块市场表现 - 在大盘深度回调的背景下，食品饮料板块在中信30个一级行业中表现位居前三，彰显行业韧性 [1] - 反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格收盘下跌1.29% [1] - 板块内部分个股跌幅显著，云南能投大跌7.73%，酒鬼酒、金达威跌幅均超过4%，光明乳业、金种子酒、古越龙山等多股跟跌超3% [1] 细分行业与个股动态 - 白酒次高端产品茅台1935在三季度于广东、山东、江苏、云南等多个市场动销同比增长超20%，部分市场动销同比增长超30% [2] - 茅台1935有经销商月均销售达10吨，产品开瓶率达70%以上，多地经销商申请下一年增量 [2] - 高开瓶率与经销商积极反馈反映了该产品在渠道与消费端获得认可，或为茅台系列酒战略提供业绩支撑 [3] 板块估值与配置观点 - 食品饮料板块估值处于历史低位，截至11月20日，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为21倍，位于近10年来10.2%分位点 [3] - 当前或为板块左侧布局较好时机，中长期配置性价比凸显 [3] - 机构展望2026年，判断板块"易涨难跌"，向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移 [4] - 预计2025年餐饮供应链、啤酒等大众品板块呈现业绩磨底、弱改善迹象，2026年一季度大部分白酒标的收入端下滑敞口或环比收窄，全板块有望在2026年迎来业绩底 [4] 机构关注方向与投资工具 - 机构重点看好白酒、零食保健品及饮料、乳制品、餐饮链四个细分板块 [4] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约六成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近四成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4][5] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等核心资产 [5]

峰会背景与目的 - 峰会主题为“万里同春·豫见未来——中原酿新势·2025中国消费智链创新峰会”，旨在汇聚产业力量，聚焦新消费、新智造、新链路 [1] - 峰会目标是探讨产业链协同创新、新质生产力培育以及资本市场如何赋能消费领域企业成长 [1] 郑州的区位与产业优势 - 郑州是拥有千万级人口的消费都市，具备高铁网辐射全国、航空港联通全球的交通枢纽优势 [4] - 郑州拥有从农业到制造业、从文旅到商贸的完善产业链，以及上亿人口培育的需求沃土 [4] - 郑州被视为消费智链创新实践的试验场和产业新生态的孵化地 [4] 剑南春的品牌与文化定位 - 剑南春诞生于三星堆文明，是三星堆文明的活态表达，并且是载入正史的宫廷御酒 [4] - 公司的创新理念强调对文化根脉的坚守与传承，而非颠覆传统，并注重对产业链路的革新与升级 [4] - 公司的精神内核与“心灵故乡，老家河南”所蕴含的“守根脉、拓新程”高度契合 [4] 消费智链的应用与价值 - 消费智链可助力河南特色物产如优质小麦、铁棍山药、道口烧鸡通过数字化链路突破地域边界，走向全国 [5] - 对于公司而言，消费智链旨在用数字化优化原粮品控、智能化提升酿造品质、智慧化链接消费需求，实现传统技艺与现代需求的精准对接 [5] - 对于中国消费产业，消费智链是打破信息壁垒、重构产业生态、实现高质量发展的关键抓手，目标是实现供需精准匹配、产业协同高效 [5] 峰会的合作愿景与行业展望 - 期望峰会成为探讨消费智链实践路径的纽带，议题包括如何让地域特色资源放大价值、传统产业提质增效、以及产业链上下游实现数据互通与责任共担 [5] - 展望通过智链创新实现中国消费“供需匹配更精准、产业效率更高效、消费体验更优质”的新图景 [6] - 强调消费生态的智链协同与聚力共生，而非单一品牌或产业的独舞 [6]

沪深股通成交概况 - 沪深股通合计成交2334.02亿元，其中沪股通成交1125.20亿元，深股通成交1208.82亿元 [1][2] - 沪股通个股成交额首位为贵州茅台，成交22.02亿元 [3] - 深股通个股成交额首位为中际旭创，成交39.27亿元 [1][3] 板块主力资金动向 - 文化传媒板块主力资金净流入居首，净流入11.64亿元，净流入率1.56% [1][5] - 电子板块主力资金净流出居首，净流出278.08亿元，净流出率9.22% [5][6] - 中船系、AI应用板块涨幅居前，电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前 [4] 个股主力资金监控 - 凯美特气主力资金净流入居首，净流入7.68亿元，净流入率19.43% [7][8] - 工业富联主力资金净流出居首，净流出21.44亿元，净流出率18.31% [8] - 主力资金流出前十个股以算力硬件方向为主 [8] ETF成交情况 - 恒生科技ETF成交额居首，为97.961亿元，环比增长44.30% [9][10] - 豆粕ETF成交额环比增长428.12%，位居成交额环比增长首位 [1][11] - 科创100指数ETF成交额环比增长320.34%，位居环比增长次席 [11] 期指持仓变动 - IH、IF、IC、IM合约多空双方均加仓 [12] - IH、IC合约多头加仓数量较多，IH多头加仓2715手，IC多头加仓10051手 [12] 龙虎榜机构动向 - 锂电池概念股天华新能获四家机构买入2.88亿元 [1][13] - AI应用股视觉中国获三家机构卖出9158万元，一家机构买入2466万元 [13][14] 龙虎榜游资及量化资金动向 - AI应用概念股易点天下20cm涨停，获两家一线游资席位合计买入2.49亿元，遭一家一线游资席位卖出0.56亿元 [1][15] - AI应用概念股视觉中国4天2板，获两家一线游资席位合计买入1.99亿元 [15] - 平潭发展获一家量化席位买入1.25亿元 [16]