绿色发展转型 - 中国铁塔聚焦通信基础设施共建共享，积极推动绿色发展转型升级，取得积极成效 [1] - 通过共建共享，公司助力信息通信行业实现资源高效利用，推动通信基础设施绿色转型 [2] - 新建铁塔共享率从成立初期的14.3%大幅提升至85%，5G基站建设95%以上通过共享已有资源实现 [2] 共建共享成效 - 截至2025年3月，公司累计承建基站建设项目超560万个，高铁地铁公网覆盖总里程超6.6万公里，重点场所室内信号覆盖超173亿平方米 [2] - 共建共享相当于少建新塔122万座，节约土地6.8万亩，节省行业投资超2100亿元，节约运营费用1800亿元，减少碳排放3100万吨 [2] - 截至2024年底，新建塔类站址中30%共享利用社会资源，共享使用铁路槽道超1万公里，共享电力企业杆塔超3000个 [3] 数字塔应用 - 公司变"通信塔"为"数字塔"，构建"空天地"全域感知网，已有超23.4万座"数字塔"服务于长江禁渔、耕地保护、森林防火等十几个行业 [4] - 公司利用2372个存量铁塔站址挂载气象探测设备，助力北京构建复杂地形下多维气象综合观测技术体系 [4] 新能源出行服务 - 公司依托站址资源、引电能力和属地化维护能力，打造分布式电力网络、储能系统，开展换电、充电网络建设 [5] - 截至目前，服务开通城市超320个、换电网点超8万个、骑手之家超600个，用户达139万户，成为全国最大轻型电动车换电运营商 [5]

公司发展现状 - 公司服务三大电信运营商 助力建成全球规模最大、质量最好的移动宽带网络 [2] - 公司拥有210万座铁塔站址、近百万座机房、470多种中高点位AI算法、7×24小时电力保障和专业维护能力 [2] - 累计承建基站超560万座、室内分布系统173亿平方米、高铁地铁覆盖6.62万公里 [3] - 2014年以来平均每年建设基站规模超90万个 较之前翻一番 [3] - 通过创新和共享累计节约投资超千亿元 相当于少建百万座基站 [3] 资源禀赋与能力 - 形成"位置+计算+电力+安全"的资源禀赋和能力优势 [2] - 基站退服率和平均退服时长大幅改善 网络质量达历史最好水平 [3] - 通过智能运维、超级基站建设、应急能力提升和网信安全强化 网络韧性和健壮性持续增强 [3] 未来发展方向 - 变"通信塔"为"数字塔" 打造中高点位物联网传感器集成体 [3] - 变"通信机房"为"数据机房" 布局边缘算力网络 [3] - 推动算力泛在化、随需化、普惠化 打造"毛细血管"式分布式算力网络 [3] - 在低空提供无人机起降、充电续航、存放和全时维护等服务 [4] - 在高空推动地面通信网络与卫星互联网融合发展 70%北斗导航地基增强站共享铁塔站址建设 [4] - 在地下探索"室分+信息化"应用 推动"通信室分"向"数字室分"转变 [4] 行业定位与愿景 - 公司作为数字基础设施建设国家队 支撑数字基础设施建设 [2] - 公司愿景是与全球伙伴深化合作 共同筑牢数字新基建底座 实现网络融合化发展 [4]

研讨会概况 - 2025企业数智化财务创新研讨会在京举办 主题为"智融财通慧领未来" 由中国企业财务管理协会主办 联通数字科技有限公司承办 [1] - 参会者包括行业领袖 学术专家 企业精英 围绕财务数字化转型的创新实践 未来趋势 生态合作展开交流 [1] 行业趋势与观点 - 财务数字化转型是企业提升核心竞争力和实现可持续发展的关键路径 [1] - 中国企业财务管理协会将持续关注企业数字化转型需求与挑战 推动财务管理领域数智化创新 并与联通数科深化协同 [1] - 人工智能正深刻重塑财务内涵 推动其向智能分析 主动预警和战略支持跃升 需系统布局战略 组织 技术 数据与人才 [2] 企业实践案例 - 中国联通以"往来穿透 指标牵引"推进财务数据治理 采用"大小模型协同 以小为主"的智能应用路径 推动前沿技术落地 [1] - 中国石油化工集团 中国信通院云大所政企数字化转型部 中国铁塔股份业务支撑部等企业分享了财务数智化转型的探索 [1] - 部分企业探讨"数字化+国产化"创新路径 涉及核心技术自主可控 安全可靠体系建设 国产生态协同等实践 [2] 延伸活动 - 连云港召开大数据在审计中创新应用研讨会 [3] - 亚洲审计组织债务审计研讨会在南京召开 [3] - 世界审计组织大数据工作组召开在线研讨会 [3]

该低空智联网系统是由中国铁塔股份有限公司榆林市分公司利用其通信塔的电力、网络及电信级保 障资源，构建的一套空天地一体化监测体系。无人机在飞行过程中会自动采集画面，并将画面实时回传 至监控中心。"一旦发现火情，系统会自动联动林场铁塔视联综合管控平台，实现'监测—预警—处 置'闭环管理。"中国铁塔股份有限公司榆林市分公司项目经理孙咪咪介绍,巡检任务完成后，无人机可 自动生成巡检报告，为林场管理提供数据支持。巡航结束后，无人机可自动返回并停靠在铁塔停机坪的 智慧机巢进行充电。 "我们公司依托覆盖广、电力稳、网络强的站址资源，在榆阳区城郊林场四里沙林区部署无人机机 巢，实现'空中哨兵'全天候巡查，结合高点监控形成天地空立体监测体系。这种模式让铁塔资源成为守 护绿水青山的数字基座。"孙咪咪表示，未来，这种创新的监测模式还将在河道巡查、应急抢险、智慧 城市等多个领域广泛应用，为推动美丽榆林建设注入新动能。（记者：郝颖 通讯员：马露露） 日前，一架无人机从榆林市榆阳区城郊林场四里沙林区的一处智慧机巢启仓而出，标志着低空智联 网系统在榆林市首次投用。 榆阳区城郊林场四里沙林区栽植面积约3500亩，现已通过铁塔高点监控部署了6 ...

文章核心观点 公司2024全年业绩发布，收入增长盈利能力增强，现金流改善，运营商和两翼业务表现良好，注重股东回报且2026年盈利有望大幅增长 [2] 公司业绩情况 - 2024年收入977.72亿人民币，同比增长4.0% [2] - 2024 EBITDA达665.59亿元，同比增长4.7%，对应EBITDA率68.1% [2] - 2024归母净利润107.29亿元，同比增长10%，对应净利润率11%，对应每股基本盈利0.6138元 [2] - 2024年经营现金流494.68亿元，同比增长166.28亿元；自由现金流175.27亿元，同比增长164.02亿元 [2] 运营商业务情况 - 承接运营商5G网络覆盖和升级需求，塔类业务平稳增长，室分业务快速增长 [3] - 2024年新承建5G基站数41.2万 [3] - 2024年塔类业务收入756.89亿元，同比增长0.9% [3] - 2024年塔类站址数较23年底新增4.8万个至209.4万个 [3] - 5G已有站址共享水平超95%，塔类站均租户数同比提升1.1%至1.81户，运营商塔类站均租户数同比提升2.4%至1.72户 [3] - 2024年塔类租户数同比提升3.6%至379.1万户 [3] - 2024年室分业务收入84.30亿元，同比增长18.1% [3] - 2024年公司楼宇类室分覆盖面积同比增长24.9%，高铁隧道及地铁覆盖总里程同比增长21.8% [3] 两翼业务情况 - 受益于数字经济和“双碳”战略目标，智联和换电业务高质量快速增长 [4] - 2024年智联业务收入89.11亿元，同比增长22.4% [4] - 2024年能源业务收入44.77亿元，同比增长6.2% [4] - 2024年换电业务收入25亿元，同比增长20.9% [4] - 截至2024年底换电用户130.4万户，较23年底增加15.9万户 [4] 股东回报与盈利预期 - 公司派发2024年度末期股息0.30796元（税前），全年股息合计每股人民币0.41696元（税前），较2023年增长11.5%，全年可分配利润派息比率为76% [5] - 2024年折旧摊销同比增长2.4%，折旧及摊销占营业收入比重由2023年的52.2%下降至51.4% [5] - 2025年11月部分存量铁塔折旧到期，预计2026年折旧大幅缩减、释放更多利润 [5]

报告公司投资评级 - 维持对中国铁塔的"持有"评级，目标价上调至 13.7 港元，对应估值从此前基于 3.1x 的 2024 财年 EV/EBITDA 调整至 4.0x 2025 财年 EV/EBITDA [1] 报告的核心观点 - 中国铁塔 2024 财年业绩符合预期，收入同比增长 4.0%至 978 亿元人民币，净利润增长 10.0%至 107 亿元人民币 [1] - 传统塔类业务收入占比 77%，同比增长 0.9%；室分业务和两翼业务保持双位数增长，分别同比增长 18%和 16% [1] - 公司于 2025 年 2 月宣布进行股票合并，旨在优化资本结构，为股东创造更多价值 [1] - 传统业务可能继续承压，室分业务和两翼业务将保持双位数增长 [7] - 鉴于公司收入上行空间有限，维持"持有"评级，新目标价基于 4.0x 2025 财年 EV/EBITDA，对应公司五年平均远期 EV/EBITDA [7] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 - 传统业务保持稳定，2024 年四季度塔类业务环比持平，收入 190 亿元人民币，2025 - 27 年中国本土电信运营商销售额预计低个位数增长，公司传统业务可能承压 [7] - 室分业务和两翼业务将保持双位数增长，预计 2025/26 年室分业务收入增长 14.0%/11.6%，两翼业务收入增长 17.5%/16.2% [7] 财务分析 损益表 - 2022 - 2027 年营业收入、营业利润、EBITDA、净利润等指标呈现增长趋势 [14] 资产负债表 - 2022 - 2027 年流动资产、非流动资产、总资产、总负债、股东权益总额等指标有相应变化 [14] 现金流量表 - 2022 - 2027 年经营现金流、投资现金流、融资现金流、净现金流变动等指标有相应变化 [16] 增长率 - 2022 - 2027 年销售收入、经营利润、EBITDA、净利润等指标增长率不同 [16] 盈利能力比率 - 2022 - 2027 年营业利益率、税息折旧及摊销前利润、股本回报率等指标呈上升趋势 [16] 资产负债比率 - 2022 - 2027 年流动比率呈上升趋势 [16] 估值指标 - 2022 - 2027 年市盈率呈下降趋势 [16] 公司数据 - 市值 57,116.6 百万港元，3 月平均流通量 1,752.4 百万港元，52 周内股价高/低为 12.26/1.21 港元，总股本 4666.4 百万 [3] 股东结构 - 花旗集团持股 9.0%，GIC 持股 7.0% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报 2.0%，相对回报 -4.5%；3 - 月绝对回报 13.3%，相对回报 -7.5%；6 - 月绝对回报 26.2%，相对回报 -7.7% [5] 招银国际最新预测 vs.过往预测 - 2025 - 2027 年部分指标最新预测与过往预测有差异，如 EBITDA 最新预测高于过往预测，净利润最新预测低于过往预测 [10] 招银国际预测 vs. 彭博一致预期 - 2025 - 2027 年部分指标招银国际预测与彭博一致预期有差异，如净利润招银国际预测低于彭博一致预期 [11]

报告公司投资评级 - 维持对中国铁塔的“持有”评级，目标价上调至13.7港元，对应估值从此前基于3.1x的2024财年EV/EBITDA调整至4.0x 2025财年EV/EBITDA [1] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024财年业绩符合预期，收入同比增长4.0%至978亿元人民币，净利润增长10.0%至107亿元人民币 [1] - 传统塔类业务收入占比77%，同比增长0.9%；室分业务和两翼业务保持双位数增长，分别达到84亿元（同比增长18%）和134亿元（同比增长16%） [1] - 公司于2025年2月宣布进行股票合并，旨在优化资本结构，为股东创造更多价值 [1] - 传统业务可能继续承压，室分业务和两翼业务将保持双位数增长 [7] - 鉴于公司收入上行空间有限，维持“持有”评级，新目标价基于4.0x 2025财年EV/EBITDA，对应公司五年平均远期EV/EBITDA [7] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 - 传统业务保持稳定，2024年四季度塔类业务环比持平，收入为190亿元人民币；2025 - 27年中国本土电信运营商销售额预计低个位数增长，公司传统业务可能承压 [7] - 室分业务和两翼业务将保持双位数增长，预计室分业务收入在2025/26年增长14.0%/11.6%，两翼业务收入在2025/26年增长17.5%/16.2% [7] 财务分析 损益表 - 营业收入逐年增长，2022 - 2027年分别为921.70亿元、940.09亿元、977.72亿元、1017.96亿元、1043.86亿元、1084.29亿元 [14] - 营业利润逐年增长，2022 - 2027年分别为133.12亿元、145.02亿元、163.30亿元、177.18亿元、192.86亿元、219.06亿元 [14] - EBITDA逐年增长，2022 - 2027年分别为628.44亿元、635.51亿元、665.59亿元、690.55亿元、712.16亿元、744.58亿元 [14] - 净利润逐年增长，2022 - 2027年分别为87.87亿元、97.50亿元、107.29亿元、121.21亿元、137.18亿元、161.07亿元 [14] 资产负债表 - 总资产先增后减，2022 - 2027年分别为3055.60亿元、3260.07亿元、3328.34亿元、3208.45亿元、3051.14亿元、2951.17亿元 [14] - 总负债先增后减，2022 - 2027年分别为1119.69亿元、1283.13亿元、1328.55亿元、1171.87亿元、969.50亿元、812.72亿元 [14] - 股东权益总额逐年增长，2022 - 2027年分别为1935.91亿元、1976.94亿元、1999.78亿元、2036.57亿元、2081.63亿元、2138.44亿元 [14] 现金流量表 - 净经营现金流2022 - 2027年分别为651.34亿元、328.40亿元、494.68亿元、640.83亿元、670.52亿元、645.30亿元 [16] - 净投资现金流2022 - 2027年分别为-276.57亿元、-319.05亿元、-326.41亿元、-357.88亿元、-370.75亿元、-388.50亿元 [16] - 净融资现金流2022 - 2027年分别为-388.25亿元、-20.96亿元、-181.84亿元、-236.13亿元、-290.45亿元、-262.77亿元 [16] 增长率 - 销售收入2022 - 2027年增长率分别为6.5%、2.0%、4.0%、4.1%、2.5%、3.9% [16] - 经营利润2022 - 2027年增长率分别为2.1%、8.9%、12.6%、8.5%、8.8%、13.6% [16] - EBITDA 2022 - 2027年增长率分别为-0.3%、1.1%、4.7%、3.7%、3.1%、4.6% [16] - 净利润2022 - 2027年增长率分别为19.9%、11.0%、10.0%、13.0%、13.2%、17.4% [16] 盈利能力比率 - 营业利益率2022 - 2027年分别为14.4%、15.4%、16.7%、17.4%、18.5%、20.2% [16] - 税息折旧及摊销前利润率2022 - 2027年分别为68.2%、67.6%、68.1%、67.8%、68.2%、68.7% [16] - 股本回报率2022 - 2027年分别为4.6%、5.0%、5.4%、6.0%、6.7%、7.6% [16] 资产负债比率 - 流动比率（倍）2022 - 2027年分别为0.8、1.2、1.2、1.3、1.6、2.2 [16] 估值指标 - 市盈率2022 - 2027年分别为22.7、20.4、18.6、16.4、14.5、12.4 [16] 公司数据 - 市值571.166亿港元，3月平均流通量17.524亿港元，52周内股价高/低为12.26/1.21港元，总股本46.664亿 [3] 股东结构 - 花旗集团持股9.0%，GIC持股7.0% [4] 股价表现 - 1 -月绝对回报2.0%，相对回报-4.5%；3 -月绝对回报13.3%，相对回报-7.5%；6 -月绝对回报26.2%，相对回报-7.7% [5] 预测对比 招银国际最新预测 vs.过往预测 - 收入、EBITDA、净利润、每股收益、毛利率、净利率等指标在2025 - 2027年的预测有不同程度变化 [10] 招银国际预测 vs. 彭博一致预期 - 收入、EBITDA、净利润、每股收益、毛利率、净利率等指标在2025 - 2027年的预测与彭博一致预期有差异 [11]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级，目标价上调至13.7港元 [1] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024财年业绩符合预期，收入同比增长4.0%达977亿元，净利润增长10.0%达107亿元 [1] - 遗留业务将保持稳定，DAS和“两翼”业务预计维持两位数增长 [2] - 采用更高估值，因公司致力于提高股东回报，2024年派息率提升 [3] 各部分总结 业务表现 - 塔类业务收入占比77%达757亿元，同比增长0.9%；DAS业务占9%达84亿元，同比增长18%；双翼业务占14%达134亿元，同比增长16% [1] - 塔式通信设施业务2024年第四季度环比持平，季度收入19亿元 [2] 财务预测 |指标|2023年度|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|94,009|97,772|101,796|104,386|108,429| |同比增长率（%）|2.0|4.0|4.1|2.5|3.9| |EBITDA（人民币百万元）|63,551.0|66,559.0|69,054.6|71,215.7|74,458.4| |净利润（人民币百万）|9,750.0|10,729.0|12,121.0|13,717.8|16,106.9| |同比增长率（%）|11.0|10.0|13.0|13.2|17.4| |每股收益（报告）(人民币元)|0.56|0.61|0.69|0.78|0.92| |市盈率（倍数）|20.4|18.6|16.4|14.5|12.4|[4] 股权结构 - 花旗集团持股9.0%，新加坡政府投资公司持股7.0% [6] 股权表现 |时间|绝对|相关| |----|----|----| |1个月|2.0%|-4.5%| |3个月|13.3%|-7.5%| |6 - 月|26.2%|-7.7%|[7] 财务摘要 - 损益表展示了2022 - 2027年各年的收入、运营费用、营业利润等多项财务指标 [16] - 资产负债表呈现了2022 - 2027年各年的资产、负债和股东权益情况 [16] 现金流量 - 展示了2022 - 2027年各年的运营、投资、融资活动现金流量及净现金变动情况 [18] - 给出了各年的收入、营业利润、EBITDA、净利润等的增长率 [18] - 呈现了各年的运营利润率、EBITDA利润率、股权回报率等盈利能力指标 [18] - 列出了各年的当前比率等准备/流动性/活动指标 [18] - 给出了各年的市盈率估值指标 [18]

报告公司投资评级 - 维持持有评级，新目标价为13.7港元 [1][6] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024财年业绩符合预期，营收同比增长4.0%至978亿人民币，净利润同比增长10.0%至107亿人民币 [1] - 传统业务面临持续逆风，DAS和两翼业务将保持两位数增长 [6] - 认为中国铁塔整体增长空间有限，维持持有评级 [6] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2027财年，营收从921.7亿人民币增长至1084.29亿人民币，净利润从8.79亿人民币增长至16.11亿人民币 [2][14][15] - 2025 - 2027财年，预计营收同比增长4.1%、2.5%、3.9%，净利润同比增长13.0%、13.2%、17.4% [2][16] 业务板块 - 铁塔业务占总收入的77%，2024年营收为757亿人民币，同比增长0.9% [1] - DAS业务占总收入的9%，2024年营收为84亿人民币，同比增长18%，预计2025 - 2026财年同比增长14.0%、11.6% [1][6] - 两翼业务占总收入的14%，2024年营收为134亿人民币，同比增长16%，预计2025 - 2026财年同比增长17.5%、16.2% [1][6] 股东结构与股价表现 - 花旗集团持股9.0%，新加坡政府投资公司持股7.0% [4] - 1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为2.0%、13.3%、26.2%，相对涨幅分别为 - 4.5%、 - 7.5%、 - 7.7% [4] 估值与目标价 - 基于4.0倍2025财年预期EV/EBITDA，新目标价为13.7港元，此前为9.5港元 [1][6] 盈利预测调整 - 2025 - 2027财年，营收预测基本不变，EBITDA预测上调，净利润预测下调 [11] 与彭博共识对比 - 2025 - 2027财年，营收、EBITDA预测与彭博共识接近，净利润预测低于彭博共识 [12]

文章核心观点 - 中国铁塔2024年财报显示营收和净利润双增长 盈利能力增强 股息增加 公司董事长认为可在低空经济发挥作用 目前密切关注相关领域发展 公司“一体两翼”业务均有良好表现 未来将深化战略布局提升价值 [1][6] 运营商业务 - 2024年运营商业务收入841.19亿元 同比增长2.4% 公司发挥移动通信基础设施建设国家队等作用 提升资源统筹共享和专业化运营能力 满足客户网络部署需求 [2] - 塔类业务2024年收入756.89亿元 同比增长0.9% 截至2024年12月底 塔类站址数209.4万个 较上年增加4.8万个 运营商塔类租户354.4万户 较上年增加12.0万户 站均租户数由1.68户提升到1.72户 公司聚焦重点场景助力5G精品网建设 研发部署3D室内外联合仿真支撑工具 [2] - 室分业务2024年收入84.30亿元 同比增长18.1% 截至2024年12月底 楼宇类室分覆盖面积累计达126.8亿平方米 同比增长24.9% 高铁隧道及地铁覆盖里程累计达29315公里 同比增长21.8% 公司强化重点场景统筹共享能力 推进专项行动 深化室分共享产品创新 [3] 两翼业务 - 2024年两翼业务收入133.88亿元 占营业收入比重为13.7% 较去年同期提升1.5% 公司强化产品创新 优化业务布局 推动两翼业务发展 [4] - 智联业务2024年收入89.11亿元 同比增长22.4% 其中铁塔视联业务收入55.39亿元 占智联业务收入比重为62.2% 公司发挥核心能力优势 深化战略合作 强化平台部署和算法研发 搭建专业网管平台 扩大合作伙伴库 [4] - 能源业务2024年收入44.77亿元 同比增长6.2% 其中铁塔换电业务收入25.00亿元 占能源业务收入比重为55.8% 换电业务深耕快递、外卖行业 截至2024年12月31日 用户约130.4万户 较上年增加15.9万户 并布局社区充电设施 备电业务围绕重点行业提供综合解决方案 [5][6] 低空经济相关 - 公司董事长张志勇表示公司可在低空经济中发挥更大作用 旗下无线移动基站遍布逾960万平方公里 具备不间断电源机房 可提供通信等方面支持 能降低基础设施建设成本 目前公司尚未就低空经济投入太多 但密切关注相关领域发展 [1]