核心财务预测 - 万豪国际预计季度每股收益为2_27美元 同比增长6_6% [1] - 预计季度营收达62_7亿美元 同比增长5% [1] - 过去30天分析师将共识EPS预测下调0_7% [2] 细分收入指标 - 总费用收入预计12_5亿美元 同比增长3_6% [5] - 净费用收入预计12_3亿美元 同比增长3_4% [5] - 自有及租赁收入预计3_6316亿美元 同比增长1_7% [6] - 特许经营费收入预计7_2737亿美元 同比增长5_7% [6] 客房规模数据 - 自有/租赁客房预计14_214间 上年同期为13_111间 [6] - 管理客房预计587_915间 上年同期为566_944间 [7] - 特许经营客房预计1_102_261间 上年同期为1_049_173间 [7] - 总客房预计1_723_831间 上年同期为1_643_172间 [8] 区域客房分布 - 美国加拿大管理客房预计218_121间 上年同期为214_308间 [8] - 国际管理客房预计369_794间 上年同期为352_636间 [8] - 国际特许经营客房预计270_179间 上年同期为236_467间 [9] 运营绩效指标 - 全球可比系统每间可用客房收入(RevPAR)增长率预计2_7% 上年同期为6_3% [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店组合每间可售房收入（RevPAR）增长1.5%，主要由房价和入住率增长共同推动，城市和郊区市场增长明显，受团体需求和商务旅行复苏驱动 [4] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4500万美元，较上年略有下降，主要因2024年完成的净有效资产出售 [22] - 第一季度调整后基金营运资金（FFO）为2740万美元，即每股0.22美元，得益于2023年和2024年战略资产出售后的去杠杆化努力，利息费用降低 [23] - 预计4月RevPAR较去年下降45%，剔除复活节假期前两周受日食影响的市场，RevPAR增长约3% [8] - 预计第二季度RevPAR较去年同期下降2 - 4%，若达到预期中点，上半年RevPAR将下降约1% [12][13] - 若全年调整后EBITDA、FFO和FFO每股收益达到指引范围低端，意味着下半年RevPAR需实现约1%的正增长，或全年基本持平 [14] - 每1%的全年RevPAR增长约相当于500万美元的按比例EBITDA或0.04美元的调整后FFO每股收益 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市组合第一季度RevPAR增长近3%，跑赢行业约80个基点，1 - 2月增长6.8%，部分城市RevPAR增长7%或更高，旧金山第一季度增长13.5% [17] - 郊区和小镇地铁组合第一季度RevPAR平均增长1.2%，公司过去24个月对这些资产进行了大量资本投入 [19] - 度假酒店组合占总客房数的11%，劳德代尔堡海滩的庭院酒店完成重大重新定位，预计将推动该组合RevPAR增长 [19] - 第一季度合格收入占总客房夜需求的约5%，同比下降7% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月同店组合RevPAR下降1.5%，主要因天气干扰；2月增长8.1%；3月下降1.6%，合格细分市场下降约10% [5] - 3月同店组合入住率略有增长，但平均每日房价（ADR）下降2%，多数需求细分市场绝对ADR同比仍有增长 [6] - 4月因日食和复活节时间变化，RevPAR预计下降45%，排除受日食影响市场，前两周RevPAR增长约3% [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对劳德代尔堡海滩的庭院酒店进行全面改造，预计提高平均房价，缩小与竞争对手的差距，投资现金收益率超20% [8][9] - 董事会批准5000万美元股票回购计划，以应对股价大幅波动，向股东返还资本并创造价值 [15][26] - 公司继续平衡向股东返还资本、投资组合、降低企业杠杆和保持流动性以实现未来增长 [26] - 公司将全年资本支出降至6000 - 7000万美元，减少约1000万美元，以应对宏观经济不确定性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期政策变化带来宏观经济不确定性和资本市场波动，公司预订窗口短期内可能进一步压缩 [10] - 休闲需求在不确定时期通常最具韧性，中期内团体需求有望保持强劲 [11] - 公司对行业和自身投资组合的长期前景持乐观态度，有能力应对需求疲软时期 [11][15] - 公司目前业绩朝着2024年底财报指引范围的低端发展，但仍处于年初，政府政策变化可能对住宿需求产生重大影响 [12][14] 其他重要信息 - 公司3月完成2.75亿美元延迟提取定期贷款，用于 refinance 2.875亿美元1.5%可转换债券，延迟提取选项开放至2026年3月 [24] - 截至季度末，公司总流动性超3亿美元，平均利率约4.6%，平均到期期限近四年，71%的债务为固定利率 [25] - 4月24日，董事会宣布每股0.08美元的季度普通股股息，股息收益率约8%，派息率近35% [25] - 合资企业规模扩大，费用收入可覆盖约15%的年度现金企业一般及行政费用 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 政府和国际业务趋势自年初以来的演变情况，以及这些细分市场是否稳定或预订窗口是否仍有压力 - 公司在3月感受到这两个细分市场的最严重影响，目前已稳定在较低水平，预计随着时间推移会有所恢复 [31][32] 问题2: 商务旅行（BT）客户趋势与初始预期相比的演变情况，以及短期内的走向 - 公司的周中协商业务作为商务旅行的代表，表现良好，未出现明显下降趋势 [34] 问题3: 除政府和国际业务外，受影响最大的是否是较短预订的周末休闲旅行 - 休闲需求通常更具韧性，第一季度大部分时间仍有增长，3 - 4月有一定疲软，但预计不会出现大规模取消暑期度假的情况，可能会增加国内和自驾旅行 [40][41] 问题4: 何时考虑与品牌协商，以获得一些可自由支配费用的减免 - 目前需求只是适度回落，与疫情和金融危机时情况不同，公司在管理费用和资本需求方面表现积极，若需求进一步恶化，可进一步调整资本支出 [44][46] 问题5: 业务组合转移更多是指向在线旅行社（OTA）不透明渠道还是与团队的合同业务 - 更多是依赖折扣渠道，包括OTA，以抵消合格细分市场和零售业务的下降，部分零售业务下降受日历变化影响，多数细分市场绝对房价仍在上涨 [48] 问题6: 除合同劳动力和低员工流失率外，公司在控制利润率方面是否还有其他积极举措 - 合同劳动力和员工流失率是控制利润率的主要因素，目前需求仍在，未采取类似疫情时期的深度削减措施，若需求大幅下降，仍有可用杠杆 [55][56] 问题7: 股票回购计划的资金来源、如何平衡杠杆以及是否会加速资产出售 - 这是公司首次进行股票回购，因股价错位严重，风险回报偏向积极 资金将通过缩减资本支出、机会性出售资产来筹集，即使不削减其他支出，使用全部计划也只会使杠杆率上升不到5% [59][61] 问题8: 与合资伙伴的最新沟通情况，以及他们对市场的看法和资本部署观点是否有变化 - 合资伙伴与公司保持定期沟通，预计交易活动将放缓，目前未出现困境出售情况，但伙伴资金充足，愿意在出现重大估值错位时参与机会 [63][65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度系统RevPAR增长5.7%，受复活节时间从2024年第一季度移至2025年第二季度的积极影响 [13] - 第一季度调整后EBITDA为2.73亿美元，在调整2024年出售资产的影响后，增长约24% [26] - 第一季度回购约1.49亿美元A类普通股，股票回购授权下还剩约8.22亿美元 [26] - 预计2025年全年RevPAR增长1% - 3%，意味着剩余时间RevPAR增长在持平至2%之间 [29] - 预计2025年净客房增长6% - 7%，由有机增长驱动 [30] - 预计2025年总费用在11.85 - 12.15亿美元之间，中点较去年增长9% [30] - 预计2025年调整后EBITDA在10.8 - 11.35亿美元之间，中点较去年调整资产出售影响后增长9% [30] - 预计2025年调整后自由现金流在4.5 - 5亿美元之间，不包括与2024年资产出售相关的1.17亿美元递延现金税以及约4300万美元的Playa收购成本 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲散客RevPAR与去年持平，豪华品牌增长约4% [14] - 美洲全包式度假村净套餐RevPAR较2024年第一季度增长超4% [14] - 商务散客RevPAR本季度增长12%，由大型企业客户推动 [14] - 团队RevPAR本季度增长9%，复活节时间对两个客户群体都产生积极影响 [14] - 忠诚度计划新增超200万会员，季度末约有5600万会员，较去年增长22% [14] - 忠诚度房晚渗透率较去年增长170个基点 [15] - 联名信用卡消费较去年显著增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国RevPAR增长5.4%，复活节和华盛顿特区总统就职典礼的时间变化带来约150个基点的积极影响，团队和商务散客细分市场本季度均实现两位数增长 [22] - 美洲（不包括美国）RevPAR增长2.3%，美洲全包式度假村净套餐RevPAR增长4.1% [23] - 大中华区RevPAR与去年持平，市场份额增加约1%，亚太地区国际入境旅游较去年增长14% [23] - 亚太地区（不包括大中华区）RevPAR增长11.2%，日本、印度、澳大利亚和韩国的RevPAR合计增长14% [24] - 欧洲RevPAR较去年同期增长8.5%，休闲旅游因价格和需求增长而增长8% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Playa交易，将要约收购期延长至2025年5月23日，预计近期达成出售Playa房地产的协议 [8] - 公司正在出售多处自有物业，包括一处已签署PSA、两处已签署意向书以及三处正在正式营销的酒店，但预计纽约凯悦中央大酒店和伦敦利物浦街安达仕酒店的交易今年不会完成 [9] - 公司致力于减少酒店所有权，通过资产轻转型，目前资产轻收益占比超80%，而2009年IPO时约为40% [19] - 公司在开发方面表现活跃，季度末客房管道约13.8万间，较去年增长7%，新签约项目取代了本季度开业的客房，品牌开发兴趣浓厚 [9][10] - 公司推出新品牌Hyatt Select，这是一个中高端临时转换品牌，旨在加速美国中高端市场的增长，为会员和客人提供更多选择 [12] - 公司认为其在豪华、生活方式、全包式和中高端细分市场的广泛布局使其能够更好地满足客人需求，扩大的业务范围和不断增长的会员基础推动了管道的增长，未来有望实现持续的费用增长 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观不确定性增加，但公司凭借资产轻商业模式和关怀文化取得了良好业绩 [8] - 公司预计国际市场RevPAR增长将超过美国，全包式业务预订情况良好，第二季度美洲地区PACE增长约7% [16] - 美国团队业务对全年RevPAR增长有积极贡献，但预计第二季度增长将因复活节时间而放缓，2026年及以后的团队业务增长呈两位数 [17] - 美国近期休闲和商务散客预订趋势放缓，尤其是中高端品牌，但如果宏观经济政策能见度提高，预订可能会加速 [18] - 公司认为资产轻商业模式在宏观经济不确定性下具有优势，RevPAR每变化1%，调整后EBITDA预计变化约1.4% [19] - 公司将继续投资于人才、系统和流程，以增强敏捷性，确保为所有利益相关者提供卓越价值 [20] 其他重要信息 - 公司入选《财富》和Great Places to Work评选的美国100家最佳雇主年度榜单，连续12年获此殊荣 [7] - 公司在2月发行10亿美元高级票据，并于4月11日完成17亿美元延迟提取定期贷款，计划用所得款项为Playa收购提供资金 [27] - 截至2025年3月31日，公司资产负债表保持强劲，总流动性约33亿美元，包括约15亿美元的循环信贷额度以及约18亿美元的现金、现金等价物和短期投资，其中10亿美元现金预计用于资助部分Playa收购 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在宏观环境不稳定的情况下，公司各业务单元的表现预期如何，特别是分销业务、自有和租赁业务以及激励管理费用的敏感性 [34] - 公司表示第一季度整体表现稳健，近期除全包式业务外，休闲业务预订有所放缓，全包式业务第二季度PACE增长7%，4月实际收入增长9%，其中7%来自ADR增长，第三季度PACE持平，第二季度业务预订率达88%，第三季度达45% [35][36] - 商务散客和团队业务方面，第一季度商务散客增长12%，目前豪华和中高端品牌表现良好，而中高端精选服务品牌业务有所下降；团队业务全年预计增长约4.5% - 5%，2026年业务预订率约50%，PACE增长超10% [37][39][40] - 自有业务目前表现强劲，利润率较去年提高70个基点，预计未来仍将保持强劲，但第三季度因欧洲酒店去年奥运会的高基数而面临挑战 [43][44] - 分销业务第一季度表现略好于预期，团队通过成本控制和定价策略取得了较好结果，预计剩余时间将密切关注预订情况，与去年相比可能略有回调，但幅度不大 [49][50] 问题2: 预订趋势如何，是否有取消订单情况，哪些市场和客户类型表现出犹豫 [52][53] - 政府业务占团队业务的比例较小，但取消订单情况较为严重；企业业务在各方面均有所增长，尤其是未来预订；协会业务有所下降 [54][55][56] - 从全球来看，国际市场在商务和休闲散客预订方面表现更强，美国市场近期有所放缓 [57] 问题3: Playa交易的进展如何，预计何时完成资产处置，潜在买家数量如何 [60] - 公司预计近期能够就资产处置达成协议，但由于时间和其他不确定性，难以提供更具体的时间表 [61] - 公司在资产处置方面有良好的历史记录，将继续保持这一优势 [62] 问题4: 开发商面临的建筑成本通胀水平如何，对美国建设有何影响，管道中在建项目的比例是多少 [64] - 开发商在成本估算中设置的应急费用高达20%，但他们通过与美国制造商合作，减少了关税对进口商品的影响 [66] - 管道中在建项目的比例约为30%，高于上一季度的25% [68] - 第一季度管道活动活跃，公司对业务前景感到满意 [69] 问题5: 什么情况下公司会放弃Playa交易，目前对交易完成的信心如何 [72][76] - 交易完成的关键条件包括获得80%的股份要约收购、获得所有反垄断批准以及完成剩余股份的收购流程 [73][74] - 公司对完成交易有信心，认为要约收购不是主要障碍，目前主要关注反垄断批准 [77][78] 问题6: 2025年展望中，非酒店相关费用是否有变化，休闲旅客预订放缓是否会影响这些费用 [81] - 第一季度特许经营和其他费用表现强劲，部分得益于UVC交易，预计全年剩余时间特许经营和其他非RevPAR相关费用将实现健康增长 [82] - 激励管理费用第一季度增长17%，预计全年中点增长9%，公司将密切关注市场需求，确保团队能够抓住机会，维持费用增长 [83][86] 问题7: 联名信用卡是否有提前重新谈判的可能性，条款是否会与同行不同 [89] - 公司将在有更多信息时提供更新，认为凭借品牌组合、分销渠道、增长潜力和高端旅客服务等优势，有望达成具有竞争力的新协议 [89] 问题8: 现有联名信用卡的消费是否有明显偏差，是否与RevPAR情况相似 [90] - 公司表示消费结果良好，没有出现令人担忧或与强劲表现有重大差异的情况 [90] 问题9: 全包式业务的销售点是否有变化，美国销售点是否稳定，其他地区是否有显著增长 [93] - 公司表示加拿大旅客流量增加，美国仍是主要客源市场，加拿大旅客的增长对整体业绩有积极贡献 [93][94] 问题10: 除Playa交易外，今年的资产处置情况如何 [96] - 由于财政政策和固定收益市场的不确定性，资产处置时间难以预测，但公司预计将完成部分已列举的交易 [97][98] 问题11: 公司是否更倾向于提供卖方融资，潜在买家是否对价格有异议，机构对全包式业务的兴趣如何 [103] - 公司倾向于评估不同资本来源的风险定价，在适当情况下提供卖方融资，以实现更高效的借贷和合理的风险回报 [105] - 公司认为资产质量和业绩表现对估值至关重要，持续改善的收益将有助于维持和提高估值 [106][107] 问题12: 排除日历因素后，4月业务需求是否稳定，国际市场的潜在增长和表现差异如何 [110][111] - 4月由于复活节假期，数据较为特殊，但初步数据显示结果为正，美国以外市场如亚洲（除大中华区）和全包式业务表现强劲 [112] - 公司将关注5月和6月的数据，以评估市场是否恢复正常，同时将密切关注豪华和中高端品牌的表现差异 [113] 问题13: 中国市场的签约势头如何，当地开发商是否对美国品牌有顾虑 [117] - 中国市场第一季度签约活动放缓属正常现象，中高端品牌Your Cove by Hyatt表现强劲，管道中酒店数量超70家，预计总数接近130家 [118] - 中国市场在建管道比例低于整体的30%，主要是由于两年前项目暂停或推迟所致 [120] - 公司与国有企业建立了合资企业，业务进展稳定可靠，未发现中国消费者在酒店业务上对美国品牌的抵触现象 [121] 问题14: 剩余时间RevPAR增长0% - 2%的范围是否适用于第二季度，全包式业务第二季度净套餐RevPAR与第一季度相比如何 [125] - 公司预计第二季度RevPAR增长在0% - 2%之间，4月数据处于该范围的较高端，受复活节和国际市场的推动 [126][127] - 全包式业务第二季度高个位数的PACE增长预计将转化为中个位数的净套餐RevPAR增长，与第一季度类似，目前业务预订率达88%，公司对此充满信心 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA同比增长9%，调整后摊薄每股收益为0.86美元，同比增长20% [6][24] - 第一季度费用相关及其他收入为3.16亿美元，同比增加1200万美元，主要因特许权使用费和特许经营费增长9%以及附属收入增加 [22] - 第一季度自由现金流为8000万美元，调整后EBITDA转化率约为55%，符合预期 [24] - 第一季度通过7600万美元的股票回购和3300万美元的普通股股息向股东返还1.09亿美元 [24] - 季度末总流动性约为6.4亿美元，净杠杆率为3.5倍，处于目标范围中点 [24] - 调整全年费用相关及其他收入预期至14.5 - 14.9亿美元，此前为14.9 - 15.1亿美元；调整后EBITDA预期为7.3 - 7.45亿美元，较之前预期下降1000 - 1500万美元；调整后净收入预计为3.58 - 3.72亿美元，调整后摊薄每股收益预计为4.57 - 4.74美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费和特许经营费增长9%，反映系统销售额增长4%、特许权使用费率提高16个基点以及其他特许经营费增加 [22] - 附属收入增长主要由信用卡和合作费用增加以及许可费增加推动 [23] - 新巴克莱账户增长11%，消费额增长7%；本季度推出的新借记卡吸引了更年轻的客户群体；宣布与嘉年华邮轮公司建立新合作，将其加入温德姆奖励计划 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球RevPAR按固定汇率计算增长2%；国际RevPAR除中国外各地区均增长，拉丁美洲（不包括阿根廷恶性通胀）增长25%，EMEA增长6%，东南亚和太平洋地区增长8%，中国RevPAR同比下降8% [7][8] - 美国RevPAR第一季度增长2%，若剔除飓风和复活节时间调整影响，增长60个基点；4月至今RevPAR同比下降3%，与3月正常化后趋势一致 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先在高FPAR地区和高连锁规模市场发展，扩大直接特许经营，提升系统长期盈利能力 [18] - 持续优化投资组合，向高费用酒店转型，提高特许权使用费率，国内提高19个基点，国际提高15个基点 [18] - 加强附属费用增长，通过新的联名信用卡协议、合作计划和技术创新推动 [19] - 公司在经济低迷时期表现优于行业，因其精选服务模式和稳定的客户群体，受国际入境需求下降影响较小 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前需求环境不确定，但公司专注长期发展，对增长战略有信心，相信能为股东创造价值 [20][21] - 预计全年固定汇率全球RevPAR在 - 2%至1%之间，美国市场剩余时间预计下降3%，国际市场预计下降1% [25][90][92] - 公司业务模式具有韧性，资产轻，资产负债表强劲，能应对市场变化 [29] 其他重要信息 - 本季度是公司房间新增数量创纪录的第一季度，共开放15000间客房，比去年增加13%；开发团队推动各地区净房间增长，签约数量比去年增加6%，管道项目连续19个季度扩大至25.4万间客房，平均费用溢价超过30% [15] - 温德姆连续第三年、总共第五次被评为全球最具道德公司之一 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：美国RevPAR前景构成变化 - 美国市场4月最后一周RevPAR提高400个基点，5月预订趋势与修订后展望一致，价格保持稳定；预计休闲旅游在夏季会回升，团队正与加盟商沟通收益管理最佳实践以提高房价和利润率 [39][40] - 休闲旅游表现不如预期，主要受宏观不确定性下消费者情绪影响；预计美国市场剩余时间下降3%，高端情况可能改善；4月谷歌酒店和旅游相关关键词搜索量上升，显示消费者开始计划夏季假期 [45][47] 问题：公司长期展望及敏感性因素 - 净房间增长方面，没有因素阻碍公司实现长期3% - 5%的增长目标，第一季度表现出色，管道项目状况良好 [52] - 2026年EBITDA情况需等2025年2月后再评估，目前修订展望下EBITDA仅下降约1300万美元，不影响长期增长轨迹 [54] 问题：开发背景及转换业务情况 - 对第一季度开发成果满意，全年开业数量呈上升趋势，不怀疑长期3% - 5%的增长目标 [61] - 转换业务方面，疫情期间转换率达90%，2024年为70%，目前新建设项目增加，转换率仍有提升空间；国内转换管道同比两位数增长，各地区开发情况良好 [62][63] - 团队通过转移采购、国内采购和与供应商协商分担成本等方式应对成本和关税问题，对不确定性持乐观态度 [67][68] 问题：国际市场开发战略及关键资金策略 - 公司专注直接特许经营协议，减少使用关键资金，亚太地区管道项目增长强劲，欧洲和拉丁美洲表现良好 [76][77] - 关键资金策略优先考虑能为系统带来高质量收入和费用溢价的机会，国际上有选择性和战略性地分配资金，如在德国市场投入，不向中国投入 [78][79] 问题：开发环境变化及贷款预付款情况 - 与德国一家开发商合作，提供贷款预付款以加强在该地区的业务，该投资组合将在未来几个季度为系统增加3000多间客房，EMEA管道项目增长40% [85][86] - 贷款为有息贷款，预计在未来两年内偿还 [87] 问题：各地区RevPAR展望变化 - 美国市场预计剩余时间下降3%，第四季度受飓风影响会更多，但全年平均下降3% [90] - 国际市场预计下降1%，各地区情况不同，中国面临定价压力，EMEA保持势头，LATAM有出色的ADR增长，加拿大表现不佳 [91][92] 问题：近期积极趋势是否可持续及能否达到EBITDA指引中点 - 指引反映各种结果，低预期假设3 - 4月趋势持续，目前有积极势头迹象，但大部分EBITDA来自夏季，需观察夏季表现 [94] - 若美国市场从下降3%的趋势中改善，有望接近指引中点 [95] 问题：附属收入增长预期是否改变 - 仍预计2025年附属收入增长为低两位数，2026年将更高；大部分附属收入基于合同，具有较高可见性和稳定性，信用卡收入受RevPAR波动影响较小 [99] 问题：基础设施趋势及宏观影响 - 第一季度基础设施支出有放缓，IIJA拨款逐渐恢复，政府希望加快高速公路和桥梁建设支出 [106][107] - GSO收入同比增长30%，基础设施相关收入增长，消费GSO收入超过美国STR行业增长380个基点，基础设施支出将在未来8 - 10年为酒店带来超过3亿美元的总客房收入 [109][110] 问题：德国交易细节及类似交易可能性 - 因竞争原因无法披露具体条款，交易结构允许公司为合作伙伴提供高于资本成本的融资，有强大的结构条款和个人担保 [112] - 未来可能有类似机会，公司会战略性地评估和部署资本 [113] 问题：商业团队为业主提供的降低成本和增加收入机会 - 公司在过去六年投资超3亿美元建立行业领先的技术栈，与云服务提供商合作，创新更快，为加盟商节省劳动力，提高服务质量 [117][118] - 为加盟商提供可选服务，如预订服务、收益管理服务、销售支持等，超75%的加盟商选择温德姆连接服务，可实现额外盈利 [119][120][121]

业绩总结 - 调整后的EBITDA为2000万美元[2] - 稀释每股收益为0.19美元[2] - 总费用达到2.73亿美元[2] - 净收入为3.07亿美元[2] 用户数据 - 管道房间增长率为7.0%[2] - 净房间增长率为10.5%[2] - 世界大酒店会员增长至约5600万，创下新纪录[2] 市场表现 - 系统范围内酒店的每间可用房收入（RevPAR）增长率为5.7%[2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店组合每间可售房收入（RevPAR）增长1.5%，主要由房价和入住率增长推动，EBITDA利润率收缩不到50个基点，预估运营费用同比仅增长1.5% [4] - 第一季度调整后EBITDA为4500万美元，较上年略有下降，主要受2024年完成的净有效资产出售影响；调整后FFO为2740万美元，即每股0.22美元，受益于2023 - 2024年战略资产出售去杠杆带来的较低利息费用 [20][21] - 第一季度资本支出方面，合并基础上投资1600万美元，按比例计算投资1400万美元 [21] - 预计全年调整后EBITDA、调整后FFO和调整后FFO每股收益目前正朝着2024年底财报提供的指引范围低端发展；预计第二季度RevPAR较去年第二季度下降2 - 4% [12] - 实现第二季度RevPAR预期中点将导致上半年按比例计算的RevPAR下降约1%；全年调整后EBITDA、FFO和FFO每股收益指引范围低端意味着下半年RevPAR约增长1%，或全年基本持平 [13] - 董事会批准5000万美元股票回购计划 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR增长由城市组合推动，城市组合RevPAR增长近3%，跑赢行业约80个基点，1 - 2月RevPAR增长6.8%，新奥尔良、坦帕、旧金山等城市第一季度RevPAR增长7%或更高，旧金山第一季度RevPAR增长13.5% [16] - 郊区和小镇地铁组合第一季度RevPAR平均增长1.2%，由波特兰希尔斯伯勒、格林维尔等地酒店推动 [18] - 度假酒店资产占总客房数11%，劳德代尔堡海滩海滨庭院酒店完成重大重新定位，预计将推动2025年剩余时间及2026年度假组合RevPAR增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月同店组合RevPAR下降1.5%，主要因天气干扰；2月RevPAR同比强劲增长8.1%；前两个月同店RevPAR增长超3% [5] - 3月同店组合RevPAR下降1.6%，合格细分市场（代表政府相关需求）约下降10%，第一季度合格收入（占总客房夜需求约5%）同比下降7% [5] - 4月因与去年日食和复活节日期对比困难，预计RevPAR较去年下降2 - 4%，排除受日食影响市场，4月复活节假期前两周RevPAR增长约3% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为近期政策变化带来宏观经济不确定性和资本市场波动，影响业务短期前景，预订窗口预计短期内继续压缩 [10] - 休闲需求在不确定时期最具韧性，中期集团需求预计保持强劲，公司对行业和自身投资组合长期前景有信心 [11] - 公司通过减少资本支出和灵活调整业务应对需求变化，董事会批准股票回购计划以回报股东和创造价值 [14][25] - 公司继续寻求在波动时期创造价值的机会，如劳德代尔堡海滩海滨庭院酒店改造升级，预计提高平均房价和缩小与竞争对手的价格差距 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为尽管近期市场波动，但旅游业将在周期中保持长期增长，公司优质酒店组合将受益 [14] - 公司目前财务状况良好，无重大债务到期至2027年，循环信贷额度有充足流动性，有成功应对不确定时期的记录 [14] - 管理层对行业和公司投资组合长期前景有信心，期待更稳定经营条件，同时在波动时期寻求创造价值机会 [14] 其他重要信息 - 公司在3月完成2.75亿美元延迟提取定期贷款，用于再融资2.875亿美元1.5%可转换票据，延迟提取选项开放至2026年3月 [22] - 截至季度末，公司总流动性超3亿美元，平均利率约4.6%，平均到期期限近四年，71%按比例计算的债务在考虑利率互换后固定 [23] - 4月24日，董事会宣布每股0.08美元的季度普通股股息，股息收益率约8%，基于年化股息每股0.32美元 [23] - 公司将全年资本支出降至6000 - 7000万美元，按比例计算减少约1000万美元或15% [25] - GIC合资企业规模扩大，费用收入将覆盖约15%的年度现金公司一般及行政费用 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府和国际业务趋势自年初以来的演变及是否稳定？ - 3月这两个细分市场影响最明显，目前已稳定在较低水平，预计随着时间推移会有所恢复，政府业务因效率提升措施大幅削减，部分业务在某些市场流失，不确定部分业务如何恢复，但预计会有所回升 [29][30] 问题: 商务旅行（BT）客户趋势与初始预期相比如何，短期走向如何？ - 公司用周中协商业务作为商务旅行的大致代表，该业务表现良好，未出现明显下降趋势，公司对其需求韧性感到满意 [32] 问题: 除政府和国际入境业务外，受影响最大的是否是短期预订的周末休闲旅行？ - 休闲需求通常是更具韧性的细分市场，第一季度大部分时间运营正常，周中业务和商务旅行恢复推动增长，3 - 4月有变化，预计休闲市场可能有轻微疲软，但历史上在经济不确定时期表现较好，预计今年仍能保持稳定，可能会有更多国内旅行和自驾旅行 [38][39] 问题: 何时与品牌协商减免部分可自由支配费用？ - 目前需求只是适度回落，与疫情和金融危机时情况不同，公司在管理费用和资本需求方面积极主动，第一季度利润率收缩小于50个基点，过去五个季度RevPAR增长约1.5%时利润率基本持平，已从初始指引中削减1000万美元资本支出，若需求进一步恶化，还有调整空间，除非情况显著恶化，否则公司有能力应对 [42][43][44] 问题: 业务组合转变更多是指转向在线旅行社（OTA）不透明渠道还是与团队的合同业务？ - 更多是依赖折扣渠道，如提前预订或各种折扣，也包括依赖OTA，以抵消政府驱动的合格细分市场和零售市场的下降，部分零售市场下降是由日历变化导致，如复活节日期和去年日食的影响，排除受日食影响的市场，4月复活节前两周业务增长约2%，各细分市场绝对房价多数仍在上涨，业务组合转变给房价带来下行压力，但4月入住率将接近70 - 80%，预计与去年持平 [46][47][48] 问题: 除合同劳动力和低员工流动率外，公司在控制利润率方面还有哪些积极措施？ - 主要驱动因素是合同劳动力和员工流动率，公司尚未采取疫情时期的削减费用措施，因需求仍在，随着劳动力市场疲软，有助于控制利润率，若需求大幅下降，还有其他措施可用 [53][54][55] 问题: 股票回购计划的资金来源、如何平衡杠杆以及是否会加速资产出售？ - 这是公司首次实施股票回购计划，目前股票价格错位严重，风险回报偏向积极，公司资产负债表状况良好，有能力实施该计划，资金来源包括缩减资本支出预期和机会性出售资产，即使不削减其他支出或出售资产，使用全部计划也只会使业务杠杆率上升不到0.25个百分点或5%以下，公司认为这是一个有吸引力的投资机会 [59][60][61] 问题: 与合资伙伴的最新沟通情况以及他们的资本部署观点是否有变化？ - 公司与合资伙伴保持定期沟通，目前市场环境不确定，预计交易活动将放缓，短期内不太可能出现大量困境出售，承销困难，但合资伙伴资金充足，能够利用市场错位和价值机会，他们正在观察市场变化，如有重大估值错位，愿意并能够参与 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA在可比基础上增长9%，调整后每股收益增长20% [6] - 全球系统增长4%，管道增长5%，达到创纪录的2143家酒店 [6] - 全球RevPAR按固定汇率计算增长2% [7] - 第一季度产生3.16亿美元的费用相关及其他收入和1.45亿美元的调整后EBITDA，费用相关及其他收入同比增加1200万美元，调整后EBITDA在可比基础上增长9% [22][23] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.86美元，在可比基础上增长20% [24] - 第一季度自由现金流为8000万美元，从调整后EBITDA转换率约为55% [24] - 第一季度向股东返还近1.1亿美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国和国际特许权使用费率均健康增长，国内特许权使用费率提高19个基点，国际提高15个基点 [6][18] - 附属费用流持续增长，新巴克莱账户增长11%，消费额增长7%，新推出的借记卡吸引年轻群体，还新增与嘉年华邮轮的合作 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际RevPAR除中国外各地区均增长，拉丁美洲（不包括阿根廷）增长25%，EMEA增长6%，东南亚和太平洋地区增长8%，中国RevPAR下降8% [8] - 美国RevPAR第一季度增长2%，若剔除飓风和复活节转移的影响，增长60个基点，定价能力稳定上升110个基点，需求下降50个基点；4月至今RevPAR下降3% [7][9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先在更高FPAR地区和更高连锁规模发展，扩大直接特许经营，提升系统长期盈利 [18] - 持续优化投资组合，向更高费用酒店转型，提升系统长期盈利能力 [18] - 加强技术创新和合作，推动附属费用增长 [19] - 公司资产轻，无酒店所有权、管理或绩效运营担保，近100%系统为特许经营，是行业中资产最轻的企业 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司开局稳健，对长期增长有信心 [6][20] - 调整2025年展望，预计全年固定汇率全球RevPAR在 - 2%至1%之间，费用相关及其他收入预计为14.5亿 - 14.9亿美元，调整后EBITDA预计为7.3亿 - 7.45亿美元 [25][27] - 业务模式具有韧性，强大资产负债表支持长期增长战略，有望为股东创造价值 [29] 其他重要信息 - 公司连续第三年、总共第五次被评为全球最具道德企业之一 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国RevPAR前景构成变化 - 4月最后一周RevPAR提高400个基点，5月预订情况与修订后展望一致，定价稳定，团队积极与加盟商沟通收益管理最佳实践；休闲需求夏季有望回升，取消率稳定，平均提前预订时间和平均入住时长良好；基础设施需求虽一季度放缓，但正在恢复 [38][39][42] - 休闲需求未达预期，消费者情绪受宏观不确定性影响，美国剩余时间RevPAR预计低端下降3%，高端有改善可能；4月谷歌酒店和旅游相关关键词搜索量上升，带来乐观预期 [44][45][46] 问题2: 公司长期展望及敏感性因素 - 净房间增长无阻碍，第一季度表现出色，管道状况良好 [50][51] - 2026年EBITDA情况需待2025年2月后明确，目前修订展望下EBITDA仅下降约1300万美元，不影响长期增长轨迹，公司专注可控因素，有信心在正常RevPAR环境下实现复合增长 [52][53][54] 问题3: 开发背景相关问题 - 对第一季度开发情况满意，不怀疑长期3% - 5%净房间增长目标；新建设项目占比上升，转换业务有弹性，国内外转换管道均增长 [59][60][61] - 东南亚、中国、欧洲、印度等地开发情况良好；团队积极应对成本、关税等问题，通过转移采购、国内采购等方式降低影响，部分项目国内采购进展顺利 [62][63][66] 问题4: 开发环境变化及贷款相关问题 - 与德国开发商合作推进贷款，加强在德国市场布局，该投资组合将在未来几个季度为系统增加超3000间客房，EMEA管道增长40% [82][83] - 贷款为有息贷款，预计未来两年偿还 [84] 问题5: 展望变化按地区分解情况 - 美国剩余时间预计RevPAR下降3%；国际RevPAR预计按固定汇率下降约1个百分点，各地区有不同动态，如中国面临定价压力，EMEA保持势头，LATAM ADR增长出色，加拿大表现不佳 [87][88][89] 问题6: 近期趋势可持续性及对EBITDA影响 - 指导范围反映各种结果，多数EBITDA来自夏季，需观察夏季表现；若美国RevPAR改善，有望接近EBITDA指导中点 [91][92] 问题7: 附属收入增长预期 - 预计2025年附属收入增长保持在低两位数，2026年更高；大部分附属收入基于合同，受RevPAR波动影响小，信用卡收入非合同部分基于总消费，约三分之一来自旅游类别 [96][97] - 以许可费为例，有最低下限保障收入 [99] 问题8: 基础设施趋势及宏观影响 - 一季度基础设施资金支出暂停致增长放缓，IIJA拨款逐渐恢复；与交通部长会面得知政府重视基础设施资金投入；GSO收入增长30%，基础设施相关收入超美国STR行业增长约380个基点，推动中档周中市场份额增长；基础设施支出是多年利好因素，预计未来8 - 10年为酒店带来超30亿美元总客房收入 [102][104][106] 问题9: 德国交易细节及类似交易可能性 - 因竞争原因无法披露具体条款，交易结构使公司能为合作伙伴提供高于资金成本的融资，有强结构条款和个人担保；未来有类似机会会积极评估，此次引入3000间高质量CPAR增值客房令人兴奋 [108][109] 问题10: 为业主提供降低成本和增加收入机会 - 过去六年投资超3亿美元打造行业领先技术栈，采用云基最佳供应商，创新能力提升，为加盟商提供多种服务，如签名预订服务、收益管理服务、销售支持、OTA预订核对等，多数加盟商选择加入相关服务，提升收入和服务质量 [112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA在可比基础上增长9%，调整后每股收益增长20% [5] - 全球系统增长4%，管道增长5%，达到创纪录的2143家酒店 [5] - 全球RevPAR在恒定货币下增长2% [6] - 第一季度产生3.16亿美元的费用相关及其他收入和1.45亿美元的调整后EBITDA，费用相关及其他收入同比增加1200万美元，主要因特许权使用费和特许经营费增长9%以及辅助收入增加 [21] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.86美元，在可比基础上增长20% [22] - 第一季度自由现金流为8000万美元，从调整后EBITDA的转化率约为55% [22] - 第一季度通过7600万美元的股票回购和3300万美元的普通股股息向股东返还1.09亿美元 [22] - 季度末总流动性约为6.4亿美元，净杠杆率为3.5倍，处于目标范围中点 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费和特许经营费增长反映系统销售额增长4%、特许权使用费率提高16个基点以及其他特许经营费增加，辅助收入增长主要由信用卡和合作费用以及许可费增加推动 [21] - 新的巴克莱账户增长11%，消费额增长7%，本季度推出的新借记卡吸引更年轻人群，还宣布与嘉年华邮轮公司建立新合作 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国RevPAR 1月开局强劲，2月和3月因消费者信心减弱而放缓，本季度增长2%，正常化后增长60个基点，剔除相关利好后定价能力仍稳定，需求下降50个基点的情况下价格上涨110个基点，4月至今RevPAR下降3%，与3月正常化趋势一致 [8][9] - 国际RevPAR除中国外各地区均增长，拉丁美洲RevPAR增长25%（不包括阿根廷恶性通胀），EMEA增长6%，东南亚和太平洋地区增长8%，中国需求稳定但RevPAR同比下降8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注长期增长，通过扩大系统、支持加盟商和推进战略举措增强业务实力，其价值主张由世界级团队、一流技术栈、行业领先忠诚度计划和轻资产商业模式驱动，能在经济周期各阶段表现良好 [19][20] - 优先在高FPAR地区和高连锁规模市场发展，扩大直接特许经营，优化投资组合以提升长期盈利能力，提高特许权使用费率 [17] - 公司品牌在经济衰退期表现优于行业，因其精选服务模式的结构优势和稳定的需求基础，受国际入境需求下降影响较小，能吸引休闲和商务旅客的降级需求 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司年初表现稳健，对长期增长有信心，当前需求环境虽不确定，但公司业务模式具有韧性，强大资产负债表使其能专注长期战略，灵活把握机会 [19][20][28] - 鉴于4月和3月趋势疲软，公司调整2025年展望，预计全年恒定货币全球RevPAR在 - 2%至1%之间，费用相关及其他收入预计为14.5亿 - 14.9亿美元，调整后EBITDA预计为7.3亿 - 7.45亿美元，调整后净收入预计为3.58亿 - 3.72亿美元，调整后摊薄每股收益预计为4.57 - 4.74美元 [24][26] 其他重要信息 - 公司连续第三年、总共第五次被评为全球最具道德公司之一 [19] - 营销基金支出与收入的可比性受营销基金支出时间影响，今年第一季度基金费用超过收入2200万美元，去年同期为1400万美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国RevPAR情况及构成变化 - 4月正常化需求与3月相似，但上周RevPAR提高400个基点，比去年同期高1个百分点，5月预订情况与修订后展望一致，价格保持稳定，加盟商意识到仍有定价能力，公司团队努力与加盟商沟通收益管理最佳实践以提高价格和利润率，夏季休闲散客需求有望回升，取消率稳定，平均提前预订时间为20晚，平均入住时长同比增长3%，达到1.95晚，高于疫情前水平，美国基础设施需求虽起步慢于第四季度，但仍在增加 [35][37][39] 问题: 2026年的长期展望及敏感性因素 - 公司对长期3% - 5%的净房间增长算法有信心，第一季度房间开业和签约情况良好，管道状况良好，需等2025年2月后对2026年有更好判断，按今年原展望中点，三年期EBITDA复合年增长率为8.5%，修订展望后今年EBITDA仅下降约1300万美元，不影响长期增长轨迹，公司专注可控因素，相信业务在更正常的RevPAR环境下能实现有吸引力的复合增长 [47][49][51] 问题: 第一季度净单位增长及转换业务情况 - 对第一季度表现满意，符合预期，不怀疑长期3% - 5%的增长算法，2024年70%的开业为转换项目，新建筑开业占比提高，新建筑管道也在增加，转换业务有灵活调整空间，国内转换管道同比两位数增长，国内外市场都表现良好，团队通过转移采购、与供应商谈判等应对成本和关税问题，对不确定性持乐观态度 [56][58][62] 问题: 不同地区的发展情况及关键资金策略 - 亚洲执行和发展加速，亚太地区管道在新建筑和转换方面都有强劲增长，公司专注直接销售非主许可品牌，带来更高费用，欧洲和拉丁美洲表现良好，公司增加特许经营销售团队，专注直接特许经营协议，使用少量关键资金，关键资金策略优先考虑能为系统带来高质量收入和费用增长的机会，在国际上有选择性和战略性地分配资本，如在德国有较多业务，本季度新增新加坡市场，相关交易的费用溢价高 [70][71][72] 问题: 贷款预付款相关问题 - 与德国一家开发商的合作是战略举措，能加强在该重要地区的布局，该投资组合未来几个季度将为系统增加超3000间客房，EMEA管道增长40%，这是有息贷款，预计未来两年偿还 [79][80][81] 问题: 展望变化按地区的分解 - 美国预计剩余时间延续3月和4月的压力，正常化后下降3%，第四季度受飓风影响降幅更大，但全年平均下降3%，国际上各地区根据近期趋势预测，中国面临定价压力，EMEA保持增长，拉丁美洲ADR增长出色，加拿大表现不佳，预计国际RevPAR在恒定货币下下降约1个百分点 [84][85][86] 问题: 近期趋势及能否达到EBITDA指导中点 - 指导范围反映各种结果，低端假设3月和4月趋势持续，有迹象显示有积极势头，但大部分EBITDA来自重要的夏季月份，需观察表现，若美国RevPAR改善，有望接近中点 [88][89] 问题: 辅助收入增长预期 - 继续预计2025年辅助收入增长处于低两位数范围，2026年将更高，大部分辅助收入基于合同，提供高可见性和稳定性，今年最大增长驱动是联名信用卡，非合同部分基于总消费而非仅旅行消费，约三分之一来自旅行类别，使费用流更不受RevPAR波动影响 [92][93][94] 问题: 基础设施趋势及宏观影响 - 第一季度基础设施支出与第四季度相比有所放缓，因1月基础设施资金支付暂停，但IIJA拨款逐渐恢复，政府希望加快高速公路和桥梁建设支出，公司GSO收入增长持续回升，同比增长30%，第一季度基础设施房间夜消费的GSO收入超过美国STR行业增长约380个基点，有助于推动中档周中市场份额增长，还看到私人投资带来的需求，认为1.2万亿美元的基础设施支出将在未来8 - 10年为酒店带来超30亿美元的总客房收入 [98][100][102] 问题: 德国交易的条款及类似交易可能性 - 因竞争原因无法披露具体条款，该交易结构能为合作伙伴提供高于公司资本成本的融资，有强大结构条款和个人担保，公司谨慎使用资本，优先投资业务和高质量增长，未来可能有类似机会，引入3000间高质量CPAR增值客房对公司很重要 [105][106] 问题: 为业主提供的降低成本和增加收入机会 - 公司在过去六年投资超3亿美元打造行业领先技术栈，与一流云服务提供商合作，创新更快，为加盟商减轻劳动密集型任务，提高服务水平，为小业主增加收入，服务以选择加入方式提供，如签名预订服务、收益管理服务、销售支持服务、免费OTA预订对账服务等，超四分之三加盟商选择加入Wyndham Connect，可轻松实现额外收费 [109][110][113]

文章核心观点 - 2025财年公司营收持续增长，虽出现近四年首次亏损但未来有望盈利，酒店业务表现良好且有多元化投资潜力 [1][7] 酒店业务表现 - 2025财年（2024年2月1日至2025年1月31日）公司总营收约760万美元，较上一财年进一步增长 [1] - 2025财年酒店运营表现强劲，图森酒店和阿尔伯克基酒店在2025财年前两个月营收约160万美元，高于上一财年同期 [2] - 2025财年酒店综合日均房价（ADR）较上一财年增加2.22美元，涨幅2.28%；每间可售房收入（REVPAR）增加0.36美元，涨幅0.49% [3] 多元化投资 - 2019年末公司对UniGen Power Inc.进行多元化投资，该公司开发高效清洁能源创新技术，未来五年电力需求预计翻倍，公司若全部行使相关权益，最高可持有其15 - 20%股权 [4] - UniGen目前正进行下一轮融资，公司可能参与也可能不参与，该投资风险高但成功后回报潜力大 [5] 公司展望 - 公司管理层认为因房地产账面价值低于市场价值及清洁能源投资潜力大，公司未来前景光明，且正探索更多多元化投资机会 [6] - 2025财年是近四年首次亏损财年，公司将专注于削减成本，如2026财年图森酒店保险成本从约45万美元降至约10万美元，节省约35万美元 [7] - 公司2026财年初的半年度股息使连续年度股息发放延续至55年，自1971年在纽交所上市以来持续发放 [8]

财务表现 - 公司第一季度营收达15 9亿美元 同比增长8 4% [1] - 每股收益0 64美元 较去年同期0 38美元显著提升 [1] - 营收超市场预期3% 分析师共识预期为15 5亿美元 [1] - 每股收益超预期14 29% 分析师共识预期为0 56美元 [1] 运营指标 - 平均入住率69 4% 略高于分析师预期的69 1% [4] - 每间可售房收入240 18美元 大幅超过分析师预期的221 87美元 [4] - 平均房价345 86美元 高于分析师预期的321 16美元 [4] 业务板块收入 - 客房收入9 38亿美元 同比增长10% 超分析师预期的8 898亿美元 [4] - 餐饮收入5 03亿美元 同比增长6 3% 略超分析师预期的4 9976亿美元 [4] - 其他收入1 53亿美元 同比增长5 5% 低于分析师预期的1 6376亿美元 [4] 资产规模 - 物业数量79处 符合分析师预期 [4] - 客房总数42,982间 与分析师预期一致 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌2 8% 同期标普500指数下跌0 2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]