公司股息与治理 - Cboe Global Markets董事会宣布了2026年第一季度的季度现金股息为每股0.72美元 [1] - 该股息将于2026年3月13日派发，股权登记日为2026年2月27日 [1] 公司业务与市场地位 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品和证券交易网络 [1] - 公司为全球客户提供先进的交易、清算和投资解决方案 [1] - 业务覆盖多资产类别，包括股票、衍生品和外汇，地域横跨北美、欧洲和亚太地区 [1] - 公司致力于建设一个可信、包容的全球市场 [1] 公司近期动态 - Cboe推出了Russell 2000指数期权近24小时交易服务 [1] - 公司已报告了2025年第四季度及全年的财务业绩 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：香港交易及结算所有限公司 [1][6][7][9][10][12][20][28][38][39][40][75][83] * **行业**：香港金融业 [7][83] 核心观点与论据 1. 2025年第四季度业绩预览：增长放缓，部分受高税率影响 * 预计2025年第四季度营收同比增长4%，主要受核心业务（交易及结算费）约12%的同比增长支撑，但被疲软的投资净收入部分抵消 [9][12] * 预计2025年第四季度利润同比下降2%，主要原因是成本粘性（同比增长7%）以及最低税率要求导致的实际税率上升 [9][12] * 预计2025年第四季度投资净收入为8亿港元，同比下降33%，环比下降21%，主要受保证金规模环比估计下降15%-20%、六个月期香港银行同业拆息较低、新机制下更多回扣以及外部投资组合赎回等因素影响 [4][9] * 2025年第四季度整体平均每日成交金额为2300亿港元，同比增长23%，但环比下降20% [9][12][15] * 2025年第四季度现金市场平均每日成交金额环比下降20%，主要受12月季节性放缓影响（12月成交额为1860亿港元），但同比增长23% [3] * 2025年第四季度南向交易平均每日成交金额环比下降29%，但同比增长25%，预计仍是未来平均每日成交金额增长的关键驱动力 [3] * 2025年第四季度衍生品市场表现分化：期货平均每日成交金额同比下降16%，环比下降1%；期权平均每日成交金额同比增长8%，环比下降3% [3][9] * 2025年第四季度大宗商品平均每日成交金额保持强劲，同比增长23%，环比增长20% [3] * 预计2025年第四季度交易及结算费同比增长约12%，上市费同比增长15%（受新衍生权证和牛熊证上市支持） [3] 2. 近期动态与2026年下半年展望：势头保持强劲，环境更具支持性 * 2025年第四季度季节性放缓后，市场活动转趋活跃，2026年年初至今平均每日成交金额出现反弹，截至2026年2月11日为2740亿港元 [5] * 月度平均每日成交金额在2025年9月见顶后略有放缓，但在2026年1月反弹至2720亿港元 [27] * 尽管2026年上半年业绩可能受高基数及缓慢再通胀路径中的波动影响，但预计进入2026年下半年环境将更具支持性，生产者价格指数压力缓和的迹象更加明确，这可能提振市场情绪和对中国发展模式的信心，从而支持交易量 [1][5] * 南向交易总成交额占香港市场成交额的百分比在2025年第四季度有所下降，但仍保持在20%以上 [17] * 北向交易总成交额占香港市场成交额的百分比自2025年11月以来有所回升 [23] 3. 估值、评级与风险 * 摩根士丹利给予香港交易所**增持**评级，目标价508.00港元，较2026年2月11日收盘价418.00港元有22%的潜在上行空间 [7][28] * 目标价基于概率加权得出：25%看涨情景（40倍2026年预期市盈率）、65%基本情景（35倍2026年预期市盈率）、10%看跌情景（32倍2026年预期市盈率） [28][29] * **上行风险**：市场融资活动急剧升温、首次公开募股管道转化加速、中国及全球流动性改善、提振资本市场的政策 [30] * **下行风险**：影响平均每日成交金额和换手率的监管政策、首次公开募股因各种原因未如预期推进、强于预期的政策收紧、MSCI指数期货和期权产品的收入贡献低于预期、地缘政治不确定性 [30] 其他重要信息 * 公司预计于2026年2月26日公布2025年第四季度业绩 [20] * 2025年第四季度成本收入比率预计为27%，同比上升1个百分点 [12] * 摩根士丹利香港证券有限公司是香港交易所证券的流通量提供者/做市商 [75] * 报告包含广泛的合规披露，表明摩根士丹利在过去12个月内曾向香港交易所提供投资银行服务并收取报酬，且预计未来3个月内将寻求或获得相关报酬 [38][39]

涉及的行业或公司 * TMX集团 加拿大最大的交易所集团 业务涵盖现金股票、期权、利率、固定收益和能源 也是全球最大的上市平台之一 为近4000家公司提供资本形成服务[1] 核心观点与论据 业务增长与战略 * 公司业务分为三类：市场增长型（随经济和市场增长）、稳健增长型（中个位数增长约5-7%）和高增长型（高个位数至低双位数及以上） 超过一半的业务属于高增长类别[6] * 高增长业务驱动因素包括：全球洞察业务（大部分）、TMX Trayport能源平台、VettaFi指数和基准业务（上一季度增长25% 其中有机增长13% 无机增长12%）、衍生品业务（去年增长约30%）以及企业解决方案业务（占资本形成业务的44% 目标是使其占比超过一半）[7][8][9] * 公司在美国市场有明确扩张野心 员工人数从约8人增长至240-250人 业务线包括Trayport能源解决方案、市场数据业务（收购Verity团队）、VettaFi指数和ETF解决方案 以及Alpha UX U.S. ATS[10][11][12] * 公司已完成六项补强收购 并购战略由增长策略驱动 旨在加速资本形成、全球交易和全球洞察三大核心支柱的发展 未来将继续寻找能整合并加速增长的资产 如指数和数据运营业务[25][26][28] * 资本分配策略：有机建设业务、通过无机机会加速战略、维持40%-50%的股息支付率 并在杠杆率回到目标范围后考虑股票回购[31] 市场表现与产品动态 * IPO市场：2025年IPO数量几乎翻倍（从1家增至2家） 但传统IPO数量较少 公司拥有十多年来最深厚的私营公司上市渠道 已上市公司融资活动去年增长60% 是市场强劲的领先指标[3][4] * 公司强调上市途径多样 去年有11家公司从初级市场升级 在全球新股上市统计中 公司总上市数领先 新股上市数排名全球第二[5] * 新产品进展： * Alpha X U.S. ATS：上线约一年 进展超出预期 客户持续增加 交易量超预期 一月份再创纪录 是美国市场多年来达到其交易量水平最快的ATS之一[13][14] * 加拿大抵押品管理服务：与Clearstream合作 旨在解决抵押品市场的低效率问题 帮助释放被困资本 该产品依赖于去年上线的全新现代化交易后平台[17][18] * 安全通用抵押品票据：一种新的货币市场工具 旨在填补银行承兑汇票市场消失后的短期融资缺口 公司因其同时拥有衍生品商店、清算所和受托人而具备独特优势[18][19] * 新产品在2025年对业绩贡献微小 但抵押品管理解决方案在2026年有潜力成为交易后业务的重要组成部分 加拿大央行等客户已表示兴趣[21] * 现金股票与衍生品：2025年加拿大股票交易量同比增长27% 一月份同比增长50%-60% 增长动力包括市场波动、零售兴趣以及新产品（如ETF）上市 2025年新上市239只ETF创纪录（前一年纪录为124只） 衍生品市场中ETF期权平台交易量同比增长80%[38][39][40] * Trayport能源平台：已连续多年实现超10%增长（收购自2017年） 过去三年收入增长超20% 长期增长动力包括欧洲能源市场持续扩张、全球市场空白（如美国、日本）以及从天然气和电力向精炼石油产品拓展[32][33][34][35] 技术发展与行业趋势 * 区块链与代币化：公司已研究区块链技术15年 密切关注NYSE、NASDAQ和DTCC在股票代币化方面的动向 认为如果市场需求出现 公司是合适的参与者 但强调代币化必须与中心市场生态系统交互和标准化 以避免流动性碎片化和降低效率 同时也在探索私人公司等领域的代币化解决方案[22][23][24] * 人工智能：公司认为自身处于强势地位 因为其大部分数据业务（占收入40%以上）具有专有性质 是构建AI工具的基础 AI可能改变数据消费方式 从基于席位的模式转向基于用量的模式 这被视为积极的转型 在专有网络平台（如Trayport）和指数业务中 AI颠覆风险较低 公司已利用AI工具提升内部开发效率（如使用Copilot） 并收购了具备AI分析能力的Verity团队以创建新的信息集[43][44][45][46][47] 其他重要内容 * 公司结构：持有波士顿期权交易所51%的股份 对其业务表现满意 但当前结构限制了战略灵活性 正与合作伙伴探讨如何提升该资产价值[29] * 竞争定位：认为在美国现金股票市场的机会对NASDAQ等巨头可能太小 但对TMX而言是构建能力的有意义机会 公司在加拿大已成功与同类玩家竞争 且加美市场联系紧密 客户基础重叠 这为其南下扩张提供了自然延伸和信心[15][16] * 财务与地域分布：公司长期目标是实现中高个位数的全线收入增长 并转化为企业层面双位数的底线增长 尽管总部在加拿大 但51%的收入来自加拿大以外 且这一比例预计将继续增长[50] * 投资者沟通：公司认为有必要对终端投资者进行更多教育 以解释其生态系统的专有性质、运作方式以及投资价值 尽管近期市场波动导致股价承压 但公司并未调整长期增长指引[49][51]

洲际交易所电话会议纪要关键要点 一、 公司概况 * 公司为洲际交易所，是一家领先的全球期货交易所，在固定收益和美国住宅抵押贷款市场拥有庞大的数据和软件业务[3] * 公司历史仅20余年，在竞争对手大多拥有超过一个世纪历史的行业中属于“新来者”[3] * 公司已从一家初创企业发展成为一家价值**1000亿美元**的期货巨头[3] 二、 业务表现与增长驱动力 期货业务 * 年初至今期货交易量较2023年增长**60%** 以上[4] * 地缘政治动荡（乌克兰、伊朗、委内瑞拉、贸易争端）对期货业务构成重大利好[3] * 增长驱动力并非依赖偶发事件，而是通过产品创新、理解客户痛点以及把握全球能源市场日益复杂、不同能源消费增长等结构性趋势[5] * 公司已从少数基准合约扩展到数千份合约，覆盖不同能源类型和全球不同地区，以应对波动[5] * 公司有信心在更高的基数上继续增长，正如过去几十年在不同宏观经济环境下所做的那样[6] 抵押贷款技术业务 * 公司是美国最大的抵押贷款服务和发起软件提供商[3] * 公司整合了Ellie Mae和Black Knight平台，创建了市场前所未有的新解决方案[13] * 目前发起一笔抵押贷款的成本约为**11,000美元**，公司认为通过整合平台带来的效率提升和工具，可以从中减少**2,000美元**[14] * 在正常环境下（行业贷款量**700-1000万**笔），合并平台的增长潜力为**高个位数**[15] * 过去几年增长处于**低至中个位数**，主要因为过去三年是行业抵押贷款发起最差的三年[16] * 公司已实现**1亿美元**的收入协同效应，是一年前的两倍，其中超过三分之一已进入经常性收入[17][18] * 公司目标是到2028年实现**1.25亿美元**的收入协同效应[19] 数据与网络技术业务 * 该部门在2025年表现强劲，是增长的重要领域[20] * 2024年该业务增长约**5%**，2025年上半年增长**7%**，2025年下半年增长进入**双位数**[20] * 预计2026年该业务线可实现**高个位数**增长[20] * 增长由多个关键业务驱动： * 桌面业务和数据馈送业务过去几年以**高个位数至低双位数**的幅度稳定增长[21] * 增长拐点主要由ICE全球网络驱动，这是一个为客户提供的连接业务，源于对数据、消息量、更大带宽的需求激增[22] * 人工智能的发展以及对算力和数据的需求，也是推动客户需求增长的因素之一[24] * 公司正在投资建设新数据中心以满足未来需求，拥有明确的增长跑道和能见度[23] 三、 未来战略与增长机遇 5-10年愿景 * 目标是在所有资产类别中成为金融市场的“连接组织”，利用专业知识和数据服务及技术为工作流程带来效率和透明度[8] * 核心战略是利用现有技术、专业知识和基础设施，寻找相邻机会和增长机会[9][12] 关键增长领域 * **数据与人工智能**：在AI时代，高质量数据需求旺盛，公司在其期货、股票、固定收益乃至抵押贷款技术领域拥有大量高质量的专有实时数据[9] * **代币化**：在股票侧启动了代币化计划，利用现有的Pillar技术（支持纽交所撮合引擎）和已构建的区块链，以极低的增量成本推出新交易场所[10] * **国债清算**：已获得美国国债清算批准，将于今年晚些时候及明年部分时间生效。公司已具备大量相关技术和基础设施，可借此机会向客户提供服务[11] * **区块链技术应用**： * 计划利用区块链和稳定币在清算和抵押品方面提高效率，减少对超额抵押品的需求，降低客户摩擦[35][36] * 公司已投资**20亿美元**于Polymarket，并早期投资了Coinbase（投入**1000万美元**，以**10亿美元**估值退出）以了解区块链[34] * 正在探索在ICE生态系统内（拥有6家清算所）使用代币跨清算所转移，以提高效率[36] * 近期推出的ICE风险模型2已帮助显著降低抵押品要求，并可能对交易量产生积极影响[37] * **国债清算竞争**：凭借跨资产类别的专业知识、客户连接性以及支撑所有清算所的技术，公司认为相对于其他竞争对手具有真正的竞争优势[41][42] * **IPO与交叉销售**：2026年IPO市场预期强劲[45]。公司与纽交所上市公司的关系有助于交叉销售抵押贷款产品、固定收益数据服务等产品，反之亦然[46][47] 四、 财务与资本配置 * 当前杠杆水平为**3倍**EBITDA，处于**2.75-3倍**目标范围的上限[29] * 公司一直在回购股票，认为在当前市场水平下是有吸引力的资本运用方式[29][30] * 未来资本配置优先级：在缺乏符合标准的并购或投资机会时，将主要倾向于股票回购，同时也会略微削减债务[30] * 并购策略：标准未变，始终以寻找最佳业务机会为出发点，评估能否利用自身专长和技术提升资产，或资产能否帮助公司提升。可进行各种规模的投资或合作[27][28] 五、 人工智能的影响与定位 * AI是未来增长的重要推动力，但目前在收入中难以精确量化[25][26] * 公司正与大型语言模型提供商就数据销售进行对话，但非常谨慎地保护其专有数据的价值[25] * 在抵押贷款业务中，公司的软件是客户高度监管行业的核心记录系统，包含大量数据、资金流，是日常工作的核心，具有极高的持久性[54] * AI带来的机会是在这些核心记录系统之上构建AI工具，从而比以往更有效地提升抵押贷款工作流程的效率[55][56] * 公司拥有的实时、独特、专有数据（来自抵押贷款网络及固定收益数据服务业务）在AI模型极度依赖数据质量的世界中将更具价值[57][58] * 获取专有数据一直是公司收购和有机增长倡议的指导原则，这使公司在AI时代处于有利地位[59][60] 六、 其他业务更新 * ICE Bonds与市场接入、流动性池的整合进展顺利，结合了互补的零售、机构和公司客户群，但未对收入产生巨大影响[31] * 重点仍是推进该平台，加强机构渠道的渗透，该平台在被收购时主要是零售业务[32][33] * 目前ICE清算所持有约**4000亿美元**抵押品[39]。应用区块链技术可能带来边际效率提升，但预计不会大幅减少抵押品规模[39][40]

公司治理动态 - 意大利国有金融机构存贷款银行正推动泛欧交易所运营商欧洲交易所更换米兰证券交易所的首席执行官法布里齐奥·泰斯塔 [1] 股东行动 - 作为米兰证券交易所重要股东的意大利存贷款银行正在寻求其管理层的人事变动 [1]

公司概况与市场地位 - TMX Group Limited是一家金融服务业的重要参与者 在OTC市场以代码TMXXF交易 公司运营多伦多证券交易所等多个交易所 并提供交易、清算和数据解决方案相关服务[1] - 公司是主要的交易所运营商之一 与纳斯达克和纽约证券交易所等机构存在竞争关系[1] - 公司当前市值约为94.6亿美元 体现了其在市场中的重要地位[4][6] 股票表现与交易数据 - 截至2026年2月9日 TMXXF股价为33.99美元 当日上涨2.01% 即上涨0.67美元[2][6] - 该股过去52周的最高价为42.19美元 最低价为32.93美元 当前股价更接近其年度低点[4] - 该股交易量相对较低 今日仅成交100股 这可能意味着流动性有限[5][6] 机构评级与投资者情绪 - 2026年2月9日 RBC Capital维持对TMXXF的“跑赢大盘”评级 表明其预计该股表现将优于整体市场[2][6] - 股价的上涨和“跑赢大盘”的评级共同显示出积极的投资者情绪和对公司未来前景的信心[2][5] 近期关键事件 - 近期举行的2025年第四季度财报电话会议 为投资者提供了评估公司财务健康状况和战略方向的重要信息[3]

公司概况与业务结构 * 公司为TMX集团 是加拿大资本市场生态系统的核心运营者 业务涵盖蓝筹股交易所 创业板交易所 通过蒙特利尔交易所运营衍生品市场 以及清算结算基础设施 过户代理 信托服务等价值链环节[3] * 公司拥有国际业务 包括英国的能源数据平台Trayport和美国的指数运营业务VettaFi 尽管总部在加拿大 但约一半的业务在加拿大以外 且超过一半是经常性收入/数据类收入[4] 财务目标与进展 * 公司的长期目标是将经常性收入占比提升至三分之二 去年该比例约为52% 下降原因并非经常性收入增长不佳 而是交易业务表现突出 导致占比暂时性变化[5] * 公司关注另外两个指标 国际业务占比目前为51% 全球洞察业务收入占比目标为50% 目前约为44%[6] 全球洞察业务分项表现 **Trayport业务** * Trayport去年以恒定汇率计算增长12% 低于2024年的17% 增速放缓部分原因是其核心的欧洲能源市场已发展30年 更为成熟 且去年缺乏前几年的市场波动性来吸引新交易者[7][11] * 公司认为Trayport并非整体成熟 而是部分业务成熟 欧洲市场仍是长期增长的重要来源 同时公司在美国 亚洲日本市场以及石油市场有巨大的增长潜力 这些领域将提供长期增长杠杆[9][12][13][14] * 公司对Trayport的长期指引是高速增长 定义为高个位数至低双位数增长 且自2017年收购以来每年都实现了双位数增长[12] **VettaFi业务** * VettaFi在2025年实现了约25%的同比增长 其中13%来自有机增长 12%来自无机增长[22] * 在拥有VettaFi的两年内 其管理资产规模从约320亿加元增长至超过800亿加元 增长来源于新产品 现有产品的资金净流入和市场回报 以及收购[24] * 公司通过收购扩展产品线 例如从瑞信引入固定收益指数套件 收购欧洲分销能力ETF Stream 以商业化指数并构建ETF产品[23] * 未来并购标准包括 资产需具有增长前景 估值经济性合理 以及可整合性[24][25] **其他数据业务与AI影响** * 公司认为AI对其是净受益 因其数据业务如Trayport和Datalinx基于专有数据和生态系统 AI难以像颠覆公开数据平台那样进行破坏[28][29] * AI工具将帮助公司利用过去难以商业化（约80%未商业化）的数据 创造新产品 并改变数据交付模式 从基于席位转向企业许可[30][31][32] * 公司已在开发中部署AI工具（如Copilot）以加速产品开发 2026年无需新增开发人员 并利用AI测试工具提升复杂交易和清算平台的产品质量[35][36][37] * 公司超过90%的员工已采用生成式AI工具 今年将重点衡量这些生产力工具的实际影响[38][39] 交易与清算业务表现与展望 **衍生品业务** * 去年衍生品业务增长非常强劲 超过30% 但今年面临高基数挑战[42] * 今年1月衍生品总交易量同比下降约5-6% 但未平仓合约量（未来交易指标）同比增长20% 显示产品采用情况健康[43] * 增长驱动因素包括 ETF期权采用的持续增加 公司正寻求放宽监管限制以释放更多市场做市和资本部署能力 从而推动该产品增长[44] * 新产品机会包括使加拿大存托凭证具备期权资格 以及在固定收益领域开发收益率曲线和总回报等新产品[45] * 随着产品成熟 部分做市协议将到期 预计每份合约收入将上升 此外 公司的场外清算业务（如回购）计划进行系统重平台 以引入更多产品[46][47] **加拿大股票业务与竞争格局** * 公司认为CBOE计划出售加拿大业务反映了其服务加拿大市场的优势以及国际竞争者难以扩大规模的现实[49][51] * 公司在指数关系 垂直整合的期权和期货市场等方面拥有强大的竞争护城河[51] * 公司过去几年已从竞争对手平台转移了大量产品份额 并在暗池交易设施中持续获得份额[53] * 公司拥有整合竞争平台的能力和历史经验 例如多年前对Alpha交易所的整合[54][55] 创新与增长领域 **资产代币化** * 公司拥有从上市 过户代理 信托 清算 存托到抵押品管理的完整生态系统 有利于在全价值链探索代币化或数字化解决方案[58][59] * 公司认为代币化需要与核心市场互动而非取代 以实现价格发现 资本形成和投资者体验的最佳统一[61][62] * 公司正在探索利用其清算所和资本优势 实现抵押品代币化以提升流动性和效率 并关注加拿大稳定币立法带来的潜在托管机会[62][63] * 公司也在考虑向24小时交易模式转变的可能性[64] **Alpha X US业务** * 该美国另类交易系统运行一年 结果符合预期 交易量快速增长 持续刷新记录 并定期增加新参与者[89][90] * 与其他美国ATS的推出相比 该平台在获取客户采用方面是增长最快的平台之一[91] 资本形成与IPO前景 * 去年下半年融资活动强劲 总融资额同比增长60% 主板市场增长44% 创业板市场增长超过100%[66] * 公司准备上市的企业管道是十年来最深厚的 涵盖金融 资源和科技等多个行业[66] * 尽管上周市场出现波动 但公司对未来的IPO管道仍持积极态度 因为企业正学会在波动的新常态中运作 且好的交易能够成功执行[67][68] 费用管理与资本配置 **费用管理** * 公司不提供具体费用指引 但剔除收购等噪音后 费用年增长率约为5% 与通胀水平一致 目标是实现收入增长快于费用增长的正向运营杠杆[73][74] * 公司每年识别1000万至2000万加元的节约机会 将其再投资于业务增长[74] **并购与资本配置** * 并购是战略加速器 而非战略本身 旨在加速全球洞察 资本形成 全球交易和清算三大核心支柱的增长[76] * 并购标的需能加速自身及TMX的增长 并带来协同效应 例如近期收购的Verity业务 既提供了新的买方研究平台渠道 也增强了利用AI处理内幕数据的产品能力[77][86] * 并购评估标准包括 资本回报率 对股东的增值效应 以及整合能力[79][80] * 在评估Verity交易时 公司深入考虑了AI颠覆风险 结论是能够利用其AI工具增强自身平台的价值大于其风险[88]

公司概况与市场地位 - Cboe Global Markets Inc 是一家领先的市场基础设施和可交易产品提供商，产品包括期权、期货和股票 [1] - 公司运营着全球最大的期权交易所之一 [1] - 公司的主要竞争对手包括纽约证券交易所和纳斯达克等其他主要交易所 [1] - 公司市值约为289.9亿美元，在金融市场中占据重要地位 [3][5] 股票表现与分析师观点 - RBC Capital 分析师 Ashish Sabadra 为公司设定了新的目标价303美元 [1] - 新目标价较当前交易价275.82美元有约9.85%的潜在上涨空间 [1][5] - 近期股价为277.01美元，当日上涨1.33%或3.65美元 [2] - 当日交易区间在272.30美元至277.01美元之间 [2] - 过去52周股价高位为279.33美元，低位为200.88美元，显示出市场波动性 [2] 近期运营与战略动态 - 公司举行了2025年第四季度财报电话会议，阐述了财务表现和战略方向 [2][4][5] - 财报电话会议可能涵盖了关键财务指标和运营亮点 [3] - 公司高管在电话会议中分享的见解，为理解其未来展望和保持市场竞争优势的方法提供了视角 [4] - 当日成交量为232,158股，表明公司在交易所行业中保持活跃 [3]

行业背景与市场环境 - 近期市场波动性激增，主要受不确定的贸易政策和加剧的地缘政治紧张局势推动 [1][7] - 市场波动促使交易员进行更多押注并对冲其头寸 [1][7] - 包括CME集团、纳斯达克和纽约证券交易所母公司洲际交易所在内的华尔街交易所，均因交易量增加而报告了强劲的季度业绩 [7] Cboe全球市场第四季度业绩表现 - 公司第四季度调整后每股收益为3.06美元，超过分析师平均预估的2.94美元 [6][7] - 季度营收增长至创纪录的6.711亿美元，超过约6.6亿美元的预期 [6][7] - 尽管业绩超预期，公司股价在早盘交易中下跌约2.3% [6][7] 期权业务具体数据 - 期权交易部门的净营收在当季跃升34%，达到4.33亿美元 [4][7] - 期权总平均日交易量增长24% [4][7] - 然而，公司的总期权市场份额环比从30.9%下降至29.2% [2][7] 公司业务与产品概况 - 公司为股票和衍生品提供交易平台，包括与其旗舰VIX波动率指数相关的产品，该指数常被称为市场的“恐惧指标” [2][7] 公司战略调整与未来方向 - 交易所正在精简业务，以专注于预测市场和加密货币等高增长领域 [5][7] - 路透社本周早些时候报道，公司正处于探索一款产品的早期阶段，该产品将使用期权结构来提供全有或全无的支付，此举将使其能够与快速增长的预测市场平台竞争 [5][7] - 公司正在缩小对核心产品的关注，近期计划退出其在澳大利亚和加拿大的业务，此举紧随其去年决定结束日本股票业务之后 [5][7]

公司核心业绩 - Cboe Global Markets Inc (CBOE) 2025年第四季度调整后每股收益为3.06美元，超出市场预期4.4%，同比增长46% [1] - 第四季度调整后总收入达到创纪录的6.711亿美元，同比增长28%，超出市场预期6% [2] - 2025年全年调整后每股收益为10.67美元，同比增长24%，但略低于市场预期1.1% [6] - 2025年全年净收入为24亿美元，同比增长17.3%，超出市场预期1.6% [6] 分业务收入表现 - 期权业务收入同比增长34%至4.331亿美元，增长动力来自净交易与清算费用以及接入与容量费用 [2] - 北美股票业务收入同比增长17%至1.107亿美元，得益于净交易与清算费用、接入与容量费用以及市场数据费用的增长 [3] - 欧洲及亚太业务收入同比增长24%至6990万美元，反映净交易与清算费用及非交易收入的增长 [3] - 期货业务净收入同比增长12%至3370万美元，主要由净交易与清算费用增长13%驱动 [3] - 全球外汇业务净收入同比增长22%至2370万美元，主要由于净交易与清算费用增加 [4] 盈利能力与费用 - 第四季度调整后营业费用为2.206亿美元，同比增长7.7%，主要因公司业绩强劲导致应计奖金增加，从而推高了薪酬与福利支出 [4] - 第四季度调整后营业利润同比增长41%至4.505亿美元 [4] - 第四季度调整后营业利润率达到67.1%，同比扩大610个基点 [5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为69.2%，同比扩大600个基点 [5] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为67.7%，同比扩大250个基点 [6] 财务状况与资本配置 - 截至2025年底，公司现金及现金等价物为22亿美元，较2024年底水平增长超过一倍 [7] - 截至2025年底，总资产为93亿美元，较2024年底增长19.5% [9] - 长期债务为14亿美元，较2024年底微增0.1% [9] - 截至2025年底，股东权益总额为51亿美元，较2024年底增长20% [10] - 第四季度支付现金股息7580万美元，合每股0.72美元 [11] - 截至2025年底，公司现有股票回购授权剩余额度为6.145亿美元 [11] 2026年业绩指引 - 预计2026年总有机净收入增长率为中个位数范围 [8][12] - 预计Data Vantage业务有机净收入增长率为中高个位数范围 [12] - 预计2026年调整后营业费用在8.64亿至8.79亿美元之间 [12] - 预计资本性支出在7300万至8300万美元之间 [12] - 预计折旧与摊销费用在5600万至6000万美元之间 [13] - 预计调整后收益的有效税率在27.5%至29.5%之间 [13] 同业公司表现 - CME Group Inc (CME) 2025年第四季度调整后每股收益为2.77美元，超出市场预期0.7%，同比增长9.9%，总收入16亿美元同比增长8.1% [15] - CME Group第四季度平均日成交量达到创纪录的2740万份合约，同比增长7% [16] - Intercontinental Exchange Inc (ICE) 2025年第四季度调整后每股收益为1.71美元，超出市场预期2.4%，同比增长12.5%，净收入为创纪录的25亿美元，但同比下降17.3% [17] - ICE第四季度调整后营业利润率同比扩大200个基点至60% [18] - Nasdaq Inc (NDAQ) 2025年第四季度调整后每股收益为0.96美元，超出市场预期5.5%，同比增长26.3%，净收入14亿美元同比增长13% [19] - Nasdaq年度经常性收入同比增长10%，年化SaaS收入增长11%占ARR的38% [19]