业绩表现 - 港交所第二季盈利胜预期 [1] - 中金调高公司今年纯利预测7%至16519百万港元 [1] - 中金调高公司明年纯利预测4.04%至17268百万港元 [1] 市场交易 - 港股交投持续活跃 [1] - 现货市场平均每日成交预测调高12%至2351亿港元 [1] - 明年现货市场平均每日成交预测上调6%至2560亿港元 [1] 估值与评级 - 目标价调高8%至500港元 [1] - 对应今明两年预测市盈率38倍及37倍 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

香港交易所 (0388 HK) 2025年第二季度业绩回顾：关键要点总结 涉及的行业与公司 * 香港交易所及结算所有限公司 (0388 HK) [1] * 香港金融市场及交易所行业 [1][2][24] 核心财务表现与估值 * 公司2025年第二季度盈利超出预期 主要受高于预期的投资收入推动 [1] * 剔除投资收入后的核心利润符合预期 同比下降2% 但受现金日均成交额近翻倍推动 同比强劲增长约40% [1] * 基于第二季度业绩和近期成交量趋势 将2025至2027财年每股盈利预测上调+3% +1% +2% [1] * 维持买入评级 基于三阶段DDM模型的目标价上调2%至509港元 意味着15%的潜在上行空间 [1] * 尽管年初至今股价已上涨约50% 表现优于恒生指数约25个百分点 但股票交易于约35倍的中周期市盈率水平 [1] * 市场市值达5594亿港元 717亿美元 [4] * 三个月平均每日成交额为26亿港元 3361亿美元 [4] * 预计2025至2027财年每股盈利分别为1239港元 1263港元 1341港元 [4] * 预计2025至2027财年市盈率分别为356倍 349倍 329倍 [4] * 预计2025至2027财年市净率分别为99倍 95倍 74倍 [4] * 预计2025至2027财年股本回报率分别为284% 277% 251% [4] * 预计2025至2027财年股息分别为1108港元 1136港元 1207港元 [4] 市场结构增强举措 * 最小报价单位缩减计划已于本月启动第一阶段 涉及约300只股票 贡献总日均成交额约30% 其最小报价单位和买卖价差缩减一半 [2] * 管理层表示这些股票的价差收窄约22% 导致执行成本更好 更低 [2] * 与首100只股票相比 这300只股票本月内的日均成交额增长约25% [2] * 预计2026年年中启动第二阶段 涉及此篮子中剩余股票 其贡献近总日均成交额的一半 价差预计缩减约50% [2] * 每周到期期权覆盖股票数量从推出时的10只扩大至11只 这11只股票贡献股票期权总日均成交额的约21% [2] * 这些产品获得大量关注 尤其是零售参与者 日内保证金设置增强正在推进中 [2] * 基于市场兴趣 管理层相信每周到期期权设置未来可扩展至更多股票 [18] * 中期而言 到2028年 Orion衍生品平台将有助于延长交易时间 进而推高成交量 [18] * 人民币柜台预计在今年年底前向南下投资者开放 这自2023年在香港推出后一直在推进 可能降低南下投资者的交易成本 [18] 投资收入与核心盈利前景 * 管理层提示投资收入前景较弱 原因是香港银行同业拆息降低以及为购买总部大楼而减持外部投资组合 [18] * 预测已纳入这些即将发生的变化 因此在业绩超预期后上调了投资收入预测 [18] * 尽管如此 预计2025至2026财年投资收入将同比下降约17% 11% [18] * 更重要的是 预计下半年投资收入约为11亿港元 而上半年约为30亿港元 [18] * 预计2026年上半年至下半年将适度恢复至约18亿港元的运行率 因香港银行同业拆息平均值滞后上升 定期存款组合期限约为6个月 [18] * 尽管如此 预计强劲的盈利增长轨迹将在2025年下半年剔除投资收入后得以维持 核心每股盈利同比增长约34% 而2025年上半年为54% [18] * 预计剔除投资收入后 三年远期每股盈利复合年增长率约为18% [21] 成交量与业务细分预测 * 预计2025至2027年本地市场日均成交额 不包括南下交易 分别为1800亿港元 1790亿港元 1860亿港元 [18] * 预计2025至2027年本地市场日均成交额 包括南下交易 分别为2410亿港元 2580亿港元 2810亿港元 [18] * 预计2025至2027年北向日均成交额 双边计算 分别为1931亿人民币 2259亿人民币 2528亿人民币 [18] * 预计2025至2027年南向日均成交额 双边计算 分别为1233亿港元 1585亿港元 1904亿港元 [18] * 预计2025至2027年香港交易所衍生品日均合约量 千份合约 分别为1605 1643 1786 [18] * 预计2025至2027年伦敦金属交易所日均合约量 千份合约 分别为693 722 756 [18] * 预计2025至2027年总收入分别为26658亿港元 27408亿港元 29117亿港元 [14] * 预计2025至2027年投资及其他收入分别为4183亿港元 3714亿港元 3774亿港元 [14] 投资论点与风险 * 香港交易所是香港唯一的证券及衍生品交易所 也是其结算所的独家运营者 连接中国内地资本市场与世界 [24] * 买入评级基于：更多美国存托凭证交易 A+H公司上市和南向买入的强效组合应继续推动中期日均成交额上升 假设所有中国美国存托凭证公司将其市值转移至香港 表明日均成交额有约30%的潜在上行空间 [24] * 尽管利率下降降低了投资收入 但实际利率下降可能推高日均成交额增长 因固定收益吸引力下降 [24] * 集团正致力于降低买卖价差以减少隐性交易成本 政策制定者已要求集团降低最低交易规模 以进一步提高流动性和交易效率 [24] * 政策支持 从批准中国国债期货交易到降低南下投资者的股息税 这些正在讨论中但尚未最终确定 可能是积极因素 [24] * 交易所计划为指数期权引入更多到期日 这可能推高指数期权成交量 股票交易于其中周期市盈率附近 [24] * 下行风险包括：与境内资本市场竞争加剧 现金市场换手率降低 中国境内费用降低带来的费用压力 以及中国持续的通货紧缩环境 [26] 其他重要信息 * 客户总资产预计从2024年的21457亿港元增长至2027年的28488亿港元 [10] * 保证金资金预计从2024年的18745亿港元增长至2027年的25624亿港元 [10] * 总收入增长预计从2024年的91%加速至2025年的191% 随后在2026年放缓至28% 2027年回升至62% [11] * 每股盈利增长预计从2024年的101%加速至2025年的200% 随后在2026年放缓至19% 2027年回升至62% [11] * 税后利润率预计稳定在58%左右 [11] * 年初至今绝对回报率为164% 六个月回报率为347% 十二个月回报率为902% [13] * 相对于恒生指数的表现 三个月为95个百分点 六个月为208个百分点 十二个月为323个百分点 [13]

评选活动概况 - 第十四届沪上金融家评选于8月20日启动媒体评审 50家主流及专业媒体参与投票 [1] - 设立三大奖项包括上海国际金融中心建设年度人物 沪上金融行业领军人物 沪上金融行业创新人物 [1] - 参评者须来自持牌金融机构且全职在上海工作不少于2年 [1] 评选标准与人才导向 - 强调培育长期耐心资本 做好五篇大文章 推动金融高水平开放等方向 [2] - 参选人需在科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融领域作出探索 [2] - 注重展示中国特色金融文化及新时代金融人才担当 [2] 参选群体特征 - 近百名金融英才参选 覆盖银行 证券 保险 信托 期货 公募及私募基金等传统领域 [2] - 新兴业态代表积极参与 包括绿色金融和金融信息等领域 [2] - 候选人国际化程度高 含外籍专业人士及具境外工作经验者 [2] 评选机制与历史影响 - 采用自主报名 推举委员会提名 结合媒体评审 网络投票与专家评审的多维度评选方式 [3] - 评选结果将于2025年9月揭晓 [3] - 过往十三届累计选拔两百余位金融人才 增强上海国际金融中心软实力 [3] 主办方与支持机构 - 主办方包括中国经济信息社 新华社上海分社 上海证券报 第一财经等8家机构 [4] - 获得上海市推进国际金融中心建设办公室 中国人民银行上海总部等4大监管机构支持 [4] - 评选不接受任何形式的赞助 由上汽奥迪全程支持及九方智投特别支持 [4]

泡泡玛特财务表现 - 上半年净利润同比激增362.8%至47.1亿元人民币 净利润同比飙升近400% [1][3] - 营收达138.8亿元人民币 同比增长204.4% 延续前两个季度的强劲势头 [3] - 调整后净利润为47.1亿元人民币 [3] 股价与市值表现 - 香港股价单日大涨12.5% 收报316港元 市值突破4000亿港元创历史新高 [2] - 过去一年股价累计上涨超200% 市值达4244亿港元 超过美泰 孩之宝和三丽鸥市值总和 [2] 区域收入分布 - 中国区收入82.8亿元人民币 同比增长135.2% [4] - 亚太区（不含中国）收入28.5亿元人民币 增长257.8% [4] - 美洲区收入22.6亿元人民币 暴涨1142.3% [4] - 欧洲及其他地区收入4.8亿元人民币 增长729.2% [4] 产品与IP运营 - LABUBU系列产品收入超48亿元人民币 成为全球最受欢迎IP之一 [5] - 13个自有艺术家IP上半年收入均突破1亿元人民币 [5] - 本周将推出可夹在手机上的迷你LABUBU产品 [6] 全球化战略进展 - 4月首次设立四个区域总部 深化全球化布局 [7] - 上半年在英国剑桥和印尼巴厘岛等地标位置开设首批门店 [8] - 计划进军中东 南亚 中南美和俄罗斯市场 [8] - 截至6月30日在18个国家运营571家门店 包括40家新实体店和105家机器人商店 [9] 管理层展望 - 公司预计2025年营收目标200亿元人民币将顺利达成 [6] - 管理层表示今年实现300亿元人民币营收"应该很容易" [6] 行业动态 - 广东省推出21点行动计划支持商业航天产业发展 为卫星星座项目提供审批绿道和频率协调支持 [10][12] - 计划按总投资10%提供资金支持 单节点最高200万元 每企业年上限1000万元 [12] 其他企业要闻 - 香港交易所上半年收入及收益飙升33%至141亿港元 净利润增长39%至85.2亿港元 [14] - 小米第二季度调整后净利润暴涨75%至108亿元人民币 营收增长31%至1160亿元人民币 [14] - 智能电动汽车业务收入213亿元人民币 交付量81300辆翻倍增长 [14] - 平安好医生上半年利润增长137%至1.34亿元人民币 营收增长19.5%至25亿元人民币 [14]

业绩总结 - 2025年上半年收入和其他收入为港币141亿，同比增长33%[9] - 2025年上半年归属于股东的利润为港币85亿，同比增长39%[11] - 2025年第二季度收入为港币72亿，同比增长33%，环比增长5%[11] - 2025年上半年EBITDA为港币109亿，同比增长43%[16] - 2025年上半年每股收益为港币6.74，同比增长39%[16] - 2025年上半年净投资收入为港币28.75亿，同比增长14%[26] - 2025年上半年核心业务收入为港币130亿，同比增长34%[16] - 2025年上半年税前利润为10164百万港元，同比增长46%[69] 用户数据 - 2025年上半年平均每日交易量（ADT）同比增长118%[12] - 2025年上半年北向股票通的平均每日交易量（ADT）同比增长32%[12] - 2025年上半年南向股票通的平均每日交易量（ADT）几乎是2024年上半年的三倍[12] - 2025年上半年，现金市场的平均日成交量（ADV）达到170万合约，同比增长11%[38] - 2025年第二季度的平均每日成交额（ADT）为2402亿港元，同比增长118%[69] - 2025年第二季度的LME平均每日成交量（ADV）为733,000手，为2014年以来的最高季度水平[73] 市场扩张与融资 - 2025年上半年，IPO和后续融资共计44个上市，筹集资金1094亿港元，是2024年上半年的8倍多[38] - 2025年上半年，HKEX的清算量达到8281亿美元，同比增长71%[39] - 2025年上半年，HKEX的清算市场记录了每日平均清算量219亿人民币，同比增长72%[38] - 2025年上半年，Stock Connect产生的半年度收入为1813百万港元，同比增长51%[75] - Stock Connect北向交易（NB）在2025年第二季度的平均日成交额达到人民币1518亿元，同比增长19%[77] - Stock Connect南向交易（SB）在2025年第二季度的平均日成交额达到港币1120亿元，同比增长154%[77] - Stock Connect在2025年上半年的收入占集团总收入和其他收入的13%，相比2024年上半年的11%有所增长[77] 负面信息与运营费用 - 2025年上半年，HKEX的运营费用同比增长6%至2794百万港元[34] - 2025年上半年的运营费用为2973百万港元，同比增长6%[69] 其他新策略与投资 - 2025年6月30日，HKEX的外部投资组合全额赎回，获得43亿港元的收益[2] - 2025年第二季度的保证金资金增加至1549亿港元，较2024年第二季度的1013亿港元增长了52%[3] - 2025年上半年，保证金资金增加至1363亿港元，同比增长36%（2024年上半年为1002亿港元）[3]

人事任命 - Cboe Global Markets任命Prashant Bhatia为执行副总裁兼企业战略与企业发展主管 自2025年9月2日起生效 [1][2] - 该职位将负责制定并执行企业业务战略 重点识别高影响力增长机会并巩固公司行业领导地位 [2] - Prashant Bhatia自2023年12月起已以顾问身份与管理团队及董事会密切合作 [3] 高管背景 - Prashant Bhatia拥有超过30年全球金融服务行业经验 [3] - 曾在TD Ameritrade担任企业战略与企业发展主管11年 主导过转型性有机增长和收购驱动型增长 [3] - 早期职业生涯担任股权研究分析师 专注于覆盖经纪商和资产管理公司 [3] 公司战略方向 - 新任高管将协助优化业务并探索新增长机会 以提升股东长期回报能力 [2] - 首席执行官Craig Donohue强调其对公司竞争格局的深刻理解及财务决策的严谨方法将增强增长能力 [2] 公司业务概览 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品及证券交易网络 [4] - 提供跨资产类别（包括股票、衍生品、外汇）的交易清算解决方案 业务覆盖北美、欧洲及亚太地区 [4] - 公司致力于建设可信、包容的全球市场 助力实现可持续金融未来 [4]

股息增加 - 公司宣布2025年第三季度普通股现金股息为每股0.72美元 较前一季度的每股0.63美元增加14% [1][4] - 股息将于2025年9月15日支付 股权登记日为2025年8月29日 [1] - 这是公司连续第15年增加股息 [4] 公司业务概况 - 公司是全球领先的衍生品和证券交易网络运营商 提供交易、清算和投资解决方案 [2] - 业务覆盖北美、欧洲和亚太地区 产品涵盖股票、衍生品和外汇等多资产类别 [2] - 公司致力于建设值得信赖的全球市场平台 帮助人们实现可持续财务未来 [2]

香港证券市场总体表现 - 2025年7月底香港证券市场市价总值达44.9万亿港元 较去年同期31.1万亿港元大幅上升44% [1] - 2025年7月平均每日成交金额为2,629亿港元 较去年同期986亿港元大幅增长167% [1] - 2025年前七个月平均每日成交金额为2,437亿港元 较去年同期1,086亿港元显著上升124% [2] 证券市场细分产品表现 - 衍生权证前七个月平均每日成交金额75亿港元 较去年同期46亿港元增长63% [2] - 牛熊证前七个月平均每日成交金额96亿港元 较去年同期55亿港元上升75% [3] - 交易所买卖基金前七个月平均每日成交金额333亿港元 较去年同期119亿港元大幅增长180% [3] - 杠杆及反向产品前七个月平均每日成交金额39亿港元 较去年同期23亿港元上升70% [3] 首次公开招股及集资金额 - 前七个月新上市公司达53家 较去年同期40家增加33% [3] - 首次公开招股集资额达1,279亿港元 较去年同期180亿港元大幅增长611% [3] - 前七个月总集资金额为3,318亿港元 较去年同期835亿港元显著上升297% [4] 衍生产品市场交易量 - 期货及期权前七个月平均每日成交量1,671,497张合约 较去年同期1,499,137张增长11% [5] - 股票期权前七个月平均每日成交量864,892张合约 较去年同期680,980张上升27% [5] - 股票期货前七个月平均每日成交量8,631张合约 较去年同期8,017张增长8% [5] - 人民币货币期货前七个月平均每日成交量112,429张合约 较去年同期82,833张上升36% [5]

公司交易量数据 - 2025年7月多重上市期权日均交易量(ADV)达12,215千份合约 同比增长96% [4] - 指数期权ADV为4,469千份合约 同比增长80% 但环比下降37% [4] - 美国股票场内匹配交易量达1,790百万股 同比激增399% 场外交易量同比飙升848%至141百万股 [4] - 欧洲股票交易量以欧元计达12,490百万 同比增长353% [4] - 全球外汇交易量达48,514百万美元 同比增长64% [4] 市场表现亮点 - 欧洲股票业务创纪录市场份额 整体交易占比达266% 连续交易占比达347% [5] - SPX期权和Mini-SPX期权在零日到期(0DTE)交易中创月度记录 ADV分别为22百万份和60千份合约 [9] - SPX期权在7月31日创历史第三高单日交易量 达48百万份合约 [9] 业务结构说明 - 公司为全球领先的衍生品和证券交易网络 提供跨资产类别的交易清算解决方案 覆盖北美欧洲和亚太市场 [6] - 2025年二季度起数字期货产品已转移至Cboe期货交易所 此前数据不含该产品线 [4] - 采用月度交易量和RPC/净收入捕获报告形式披露业务数据 其中净捕获数据延迟一个月公布 [2] 产品与商标信息 - 公司拥有Cboe Cboe Global Markets Cboe Volatility Index VIX等注册商标 [7] - SPX XSP等指数产品使用标普授权商标 但相关产品不受标普或Cboe直接推荐 [8]

股份回购与注销 - 公司完成3亿欧元股份回购计划并于2025年3月10日执行[1] - 注销2,692,979股普通股以实施资本缩减[1] - 该计划获2025年5月15日年度股东大会批准[1] 股本结构变化 - 注销后发行股本降至1.624亿欧元[2] - 普通股总数缩减至101,542,528股[2] 业务规模与市场地位 - 运营欧洲七国受监管交易所（比利时/法国/爱尔兰/意大利/荷兰/挪威/葡萄牙）[5] - 托管近1,800家上市公司 总市值达6.3万亿欧元[5] - 处理欧洲25%的亮灯股权交易量[5] - 拥有欧洲领先的固定收益电子交易市场MTS及欧洲电力市场Nord Pool[4] 业务范围 - 覆盖全资本市场价值链：上市/交易/清算/结算/存管[4] - 提供股票/外汇/ETF/债券/衍生品/大宗商品/指数等多类产品[5] - 通过Euronext Clearing及证券存管机构（丹麦/意大利/挪威/葡萄牙）提供清算结算服务[4] 企业信息 - 联系分析师与投资者可通过ir@euronext.com[3] - 媒体联络可通过欧洲各国专属电话及mediateam@euronext.com[3] - 最新动态发布渠道包括公司官网及X/LinkedIn社交平台[6]