文章核心观点 - 自然资源部中国地质调查局国际矿业研究中心发布《全球矿业发展报告2025》，展示2024年以来全球矿业发展态势 [1] 全球原油贸易 - 去年全球原油贸易量为21.60亿吨，同比下降0.2% [2] - 前五大原油出口国为沙特阿拉伯(占14.9%)、俄罗斯(占11.3%)、加拿大(占10.1%)、美国(占9.2%)、阿拉伯联合酋长国(占8.5%)，其中沙特阿拉伯出口量减少0.25亿吨，俄罗斯和加拿大出口量分别增长0.04亿吨和0.10亿吨 [2] - 前五大原油进口国(地区)为中国(占25.6%)、欧盟(占21.4%)、美国(占15.2%)、印度(占11.1%)、日本(占5.3%)，中国进口量减少0.19亿吨但仍为全球第一大进口国，主要从俄罗斯(占19.6%)和沙特阿拉伯(占14.2%)进口 [2] 全球煤炭贸易 - 去年全球煤炭贸易量为35.99艾焦，同比增长1.3%，与2018年历史最高纪录持平 [3] - 前五大煤炭出口国为印度尼西亚(占29.8%)、澳大利亚(占25.2%)、俄罗斯(占13.4%)、美国(占7.3%)、蒙古(占6.3%)，五国合计占全球出口量的82.0%，蒙古同比增长15.4% [3] - 中国为全球第一大煤炭进口国，占总贸易量的32.3%，进口量同比增长14.0%，主要从印度尼西亚、俄罗斯、蒙古和澳大利亚进口，四国供应量占中国进口总量90%以上 [3] 全球贵金属贸易 - 去年全球黄金贸易量为5871.4吨，同比下降45.9%，瑞士为第一大出口国(占26.5%)，中国为第一大进口国(占44.4%) [4] - 2024年中国国内原料黄金产量为377.24吨同比增长0.6%，全国黄金产量为534.11吨同比增长2.8%，全国黄金消费量为985.31吨同比减少9.6%，全球占比21.6% [4] - 去年全球白银贸易量为3.9万吨，同比上涨2.6%，中国为第一大出口国(占23.4%)和进口国(占21.6%)，2024年中国白银进口量上涨15.0%出口量下降12.6% [4] - 去年全球铂金贸易量为1017.8吨，同比增长1.8%，英国为第一大出口国(占22.5%)，印度为第一大进口国(占19.8%) [5] - 2025年1月至6月，全球黄金贸易量为3053.8吨，全球白银贸易量为1.7万吨，全球铂金贸易量为476.8吨 [1][5] 战略性新兴矿产 - 2024年全球锂、钴、镍产量高速增长，锂盐消费和进口大幅增长，镍消费小幅增长但原矿进口下降，钴消费和进口均大幅增长 [6] - 2024年中国基础锂盐产量同比增长超30%，其中碳酸锂产量70.1万吨同比增长35.4%，氢氧化锂产量41.40万吨同比增长29.5%，氯化锂产量2.40万吨同比增长37.1% [6] - 2024年中国电解钴产量达47659.00吨同比增长115.5%，全球占比17.8%，钴湿法冶炼中间产品进口62.67万吨同比上涨64.5%，主要进口自刚果(金)61.90万吨，精炼钴表现消费量为14.8万吨同比增长34.5%，全球占比74% [6] 矿产勘查开发 - 2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，同比下降3.3% [6] - 2024年全球钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3% [6] - 战略性新兴矿产钻探项目数量降幅最大，其次为大宗固体矿产，贵金属降幅最小 [7]

价格表现 - 10月17日国际黄金和白银价格均再度创出历史新高 伦敦金现最高冲至4380.79美元/盎司 伦敦银现最高冲至54.468美元/盎司 [1] - 价格盘中出现大幅回调 伦敦金现一度跌破4300美元/盎司 截至发稿伦敦银现跌幅超过1% [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储货币政策降息预期是推动金价上涨的核心引擎 降息预期导致美元指数走弱和实际利率下行 提升了黄金作为无息资产的配置吸引力 [2] - 持续升温的地缘政治不确定性导致避险情绪处于高位 为金价提供了重要支撑 [2] - 官方储备与机构资金的持续流入构建了稳固的贵金属需求基础 [2] - 贵金属矿山投资规模大且开采周期长 短期内难以扩产 白银多为伴生矿导致供给弹性更弱 价格对需求变化极为敏感 [2] - 海外白银出现严重缺货 纽约伦敦期现价格倒挂 伦敦市场现货流动性一度告急 [2] - 抗贬值交易发酵 市场担忧各国主权债务持续走高及赤字问题恶化将导致主权货币贬值 促使投资者转向配置贵金属 [2] 交易所风控措施 - 上海期货交易所和上海黄金交易所出台风控措施并发布风险提示 提示投资者做好风险防范工作并理性投资 [3] - 上海期货交易所自2025年10月21日起将黄金和白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14% 套保持仓交易保证金比例调整为15% 一般持仓交易保证金比例调整为16% [3] - 在波动率位于历史高位的当下 调整交易杠杆可以降低价格波动带来的风险 避免过度投机和过度杠杆带来的仓位风险 [3] 后续价格展望 - 贵金属中长期看涨逻辑不变 但短期波动性风险显著加剧 [4] - 技术面上每盎司纽约黄金若有效突破4200美元附近 下一阻力将上看4400美元左右 同时在3950美元附近构筑新的底部支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国政府“关门”及美联储步入降息周期影响，金银价格创新高，带动铂族金属价格上涨，NYMEX铂金主力合约价格涨20.8%至1662.9美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格涨25.01%至1462美元/盎司 [9][21][24] - 铂族金属价格已至高位，短期有回调风险，但在美元信用受冲击、美联储降息周期持续背景下，贵金属板块后续仍有强势表现空间，建议等待铂钯价格充分回调后做多，重点关注铂金 [9] 各目录总结 月度评估及行情展望 - 铂金收盘价、持仓量、库存、ETF持仓量等部分指标上涨，CFTC管理基金净多头持仓增加，伦敦铂金现货 - NYMEX铂结算价差值变化大；钯金收盘价、成交量、ETF持仓量等部分指标上涨，持仓量、库存下降，CFTC管理基金净空头持仓有变动，伦敦钯金现货 - NYMEX钯结算价差值变化大 [9] - NYMEX铂金主力合约周线7连阳后向上突破，在1730一线压力位附近回落，预计步入盘整区间；NYMEX钯金主力合约在1100美元/盎司一线趋势线企稳，在1531一线压力位后回落，预计步入盘整区间 [12][15] 市场回顾 - 本月NYMEX铂金主力合约价格涨20.8%至1662.9美元/盎司，总持仓量上升；NYMEX钯金主力合约价格涨25.01%至1462美元/盎司，总持仓量上升 [21][24] - 截至10月9日，上海金交所铂金现货价格为389.51元/克；铂金一月期隐含租赁利率涨至12.94%，钯金一月期隐含租赁利率为8.15%，均明显回升 [27][31] - 截至9月23日，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手；NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手 [34][37] 库存及ETF持仓变动 - 截至10月9日，铂金ETF总持仓量为75.86吨，钯金ETF总持仓量为14.55吨 [48][51] - 截至10月9日，CME铂金库存为20.83吨，CME钯金库存为5509.32千克且库存水平持续上升 [55][60] 供给及需求 - 2025年全球前十五大铂金矿山全年产量预计为127.47吨，较2024年下降1.9%；全球前十五大钯金矿山全年产量预计为165.78吨，较2024年下降0.86% [66][69] - 中国8月铂金进口量为8.21吨，较7月回升；8月钯金进口量为2.06吨，较7月回落 [72][75] - 报告还展示了中国、日本、德国、美国的汽车产量相关数据及全球铂金、钯金供需平衡表 [77][80][83][86][87] 月差及跨市场价差 - 报告展示了NYMEX铂金、钯金不同月份合约的月差情况以及伦敦市场现货铂价、钯价与NYMEX铂金、钯金价格的价差情况 [91][99][106]

公司股价表现 - 美股周二早盘 贵金属矿业公司赫克拉矿业股价下跌1.7% [1] 项目勘探进展 - 公司宣布蒙大拿州利比勘探项目取得进展 美国林务局已出具有利决定 [1] - 该项目拥有重要铜银资源 [1] 公司战略规划 - 赫克拉矿业对建立战略合作伙伴关系以推进勘探持开放态度 [1]

港股市场整体表现 - 10月6日港股三大指数收跌，恒生指数下跌0.67%失守27000点，恒生科技指数下跌1.1%，恒生中国企业指数下跌0.88% [1] 主要科技股表现 - 科技龙头股普遍下跌，小米集团跌2.09%，阿里巴巴跌2.49%，京东集团跌2.14%，网易和快手跌幅均超过1% [3] - 百度集团和腾讯控股逆市收红，分别上涨0.72%和0.59% [3] 个股异动：中华燃气 - 中华燃气(08246HK)股价大幅波动，早盘一度大涨超300%，收盘仍上涨113.51%报0.158港元/股 [3] - 公司于10月3日订立认购协议，以每股0.075港元配发及发行3.34亿股新股，认购价较10月3日收盘价溢价约1.35% [3] - 该股当日成交额447.01万港元，市值6.74亿港元 [4] 贵金属板块表现 - 紫金黄金国际(02259)股价上涨8.24%至147.2港元，成交额15.15亿港元，股价较上市价71.59港元已实现翻倍 [6] - 紫金矿业(02899)上涨2.52%报34.18港元，坛金矿业收盘大涨40.38% [6] - 现货黄金价格上涨1.26%至3948.81美元/盎司 [6] - 紫金黄金国际将于2025年10月16日起被纳入恒生综合指数，并有望进入港股通 [6] 半导体板块表现 - 中芯国际(0981HK)午后转涨，最高触及92.1港元创历史新高，H股市值突破7300亿港元，收盘微涨0.17% [7] - 华虹半导体(1347HK)涨幅扩大至4.57%报91.5港元，同样创历史新高，H股市值突破1600亿港元，年内累计上涨331.6% [7] - 高盛将中芯国际和华虹半导体目标价均上调至117港元，原目标价分别为95港元和87港元，看好中国AI生态发展为半导体行业带来机遇 [7] A股企业赴港上市情况 - 截至10月2日，有76家A股上市公司已向港交所递表排队等待聆讯 [7] - 香港市场前三季度共有68家企业上市，同比增长47.83%，合计募资总额1823.97亿港元，同比激增222.16%，创2021年以来同期最高纪录 [7]

港股大盘表现 - 恒生指数下跌164点或0.61% 收报26976点 [1] - 恒生科技指数下跌1.2% [1] - 早盘成交额为723亿港元 [1] 贵金属板块 - 国际金价创历史新高推动板块上涨 [1] - 中国白银集团股价上涨超过20% [1] - 紫金黄金国际股价上涨超过5% [1] 矿业与资源股 - 新疆新鑫矿业股价再涨超12% 年内累计涨幅超3倍 [2] - 新疆新鑫矿业计划发行A股 [2] 加密货币相关 - 比特币价格突破12.5万美元创历史新高 [2] - 欧科云链股价上涨超过14% [2] - 博雅互动股价上涨超过10% [2] 科技与硬件 - 禾赛-W股价上涨超过4% [3] - 公司第100万台激光雷达已于9月底正式生产下线 [3] - 北大青鸟环宇股价飙升逾58% [4] - 旗下JBD携手AMAT与雷鸟创新提升AR眼镜显示画质 [4] 金融科技与区块链 - 云锋金融股价再涨超7% [5] - 公司携手Anthea探索以区块链为基础的保险产品 [5] 医疗健康 - 叮当健康股价飙升26% [6] - 公司持续加码创新药布局并上架多款创新药 [6] 储能与数据中心 - 双登股份股价再涨超9% [7] - AIDC能耗跃升推动储能需求 [7] - 公司为阿里数据中心储能主力供应商 [7] 半导体与博彩业 - 华虹半导体股价涨超5%再创新高 出现八连阳 [8] - 机构称先进制造产能为稀缺资源 [8] - 博彩股全线重挫 [8] - 澳门9月赌收增长6%逊预期 黄金周期间受台风影响 [8] - 新濠国际发展股价下跌5.4% 美高梅中国股价下跌4.45% [8]

地缘政治紧张局势升级 - 以色列空袭卡塔尔哈马斯目标 打击美国支持的海湾阿拉伯国家关系正常化努力并可能粉碎加沙停火谈判 [1] - 波兰击落俄罗斯越境无人机 称其为侵略行为并寻求启动北约第四条磋商 可能引发北约与俄罗斯直接军事冲突 [3] - 中东不稳定局势加剧 推动避险需求上升 提振贵金属价格 [5] 贵金属价格创历史新高 - 纽约商品交易所12月黄金期货价格创每盎司3715.20美元历史新高 [4] - 12月白银期货价格达每盎司42.355美元 创14年新高 [4] - 地缘政治紧张局势持续 预计未来数月贵金属价格将继续上行 [4][5] 全球央行货币政策转向宽松 - 美国就业增长数据大幅下修 截至3月的年度数据下调91.1万 月增长率从14.7万减半至7万左右 [6] - 美国财政部长呼吁美联储改变货币政策立场并降息 市场预计下周FOMC会议将降息25个基点 [7] - 欧洲央行6月初降息25个基点至2% 7月决定维持利率稳定 瑞士央行、加拿大央行和英国央行今年均已降息 [8] 利率环境对大宗商品影响 - 全球利率下降预示世界经济增速加快 提升消费者和商业对金属等大宗商品需求 [9] - 美国利率下降对美元汇率构成压力 黄金与美元通常呈现反向关系 [9] 战略矿产储备竞争加剧 - 中国积极储备战略矿产 主导矿产开采和加工 实施出口限制引发其他国家关注 [10] - 美国建立国防储备 通过行政命令和资金支持投资国内稀土开采加工 减少对华依赖 [11] - 欧盟制定关键矿产战略储备计划 澳大利亚、日本和韩国均采取类似措施保障矿产安全 [11] - 中美稀土矿产竞争加剧 各国储备趋势将持续多年 对贵金属市场构成长期利好 [12]

贵金属板块市场表现 - 港股贵金属板块整体走强 中国黄金国际股价上涨超过10% 中国白银集团 万国国际黄金 山东黄金 招金矿业股价均上涨超过8% 灵宝黄金和赤峰黄金跟随上涨 [1] 现货黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3470美元/盎司 创4月22日以来新高 [1] 公司股价表现详情 - 中国黄金国际涨幅超过10% [1] - 中国白银集团涨幅超过8% [1] - 万国国际黄金涨幅超过8% [1] - 山东黄金涨幅超过8% [1] - 招金矿业涨幅超过8% [1] - 灵宝黄金和赤峰黄金跟涨 [1]

美国关键矿产清单更新 - 美国地质勘探局提议将白银、铜、钾碱、硅、铅和铼六种矿产纳入2025年关键矿产清单 目前等待232条款审查结果 该条款允许对国家安全必需商品征收关税 [1] - 铀和冶金煤的纳入可能性将接受分析 砷和碲被建议从清单中移除 草案已发布并开放30天公众评议 [1] - 此举使232条款调查范围扩大至56种金属和矿物 白银面临潜在最高50%进口关税调查 [1] 白银市场前景与价格预测 - 花旗研究团队认为当前白银交易所期货溢价仅2-3% 明显低估美国关税风险 若征收50%进口关税 价差将显著扩大 [1] - 花旗维持白银未来6-12个月内达到43美元/盎司的看涨预期 [1] - Amplify ETFs指出白银投资需求激增推动市场增长 金银比率处于高位 若比率正常化且金价维持现状 银价需达50-52美元/盎司 [2] 钯金及其他金属投资机会 - 花旗分析师看好钯金套利机会 美国商务部已于8月19日对俄罗斯钯金启动反倾销调查 叠加232条款调查形成双重关税风险 [1] - 白银作为工业金属和货币金属双重属性受益 技术面因素显示仍有巨大上行空间 [2] - 截至北京时间8月28日14:39 现货白银报38.83美元/盎司涨0.65% COMEX白银期货报39.49美元/盎司涨0.77% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铂钯供给高度集中且增长受限，需求端均自历史高点回落，预计铂钯价格将呈现分化走势，铂金有望震荡走强，钯金或继续承压 [94][96][98] 根据相关目录分别进行总结 基础概念 - 钯金是软银白色稀有贵金属，1803 年被发现，具有独特物化性能和高催化活性，广泛应用于多领域，经退火处理可变柔软且有延展性，经冷加工可提升强度和硬度，可缓慢溶于热硝酸、热浓硫酸和常温王水，研磨后可溶于含氧酸盐中，标准温度下不与氧发生反应 [8] - 钯金多种特性使其在多领域发挥关键作用，如作催化剂用于汽车尾气净化和有机合成，作吸氢材料用于储氢和制氢，作电导体用于电子元件和电缆连接器，还能与其他元素形成合金用于珠宝制造等 [10] 供应与需求 铂供应格局 - 铂金产业链上游是矿山，经复杂提炼获纯净金属，产成品有铂锭和海绵铂等；中游与其他物质混合产生催化剂等产品，下游包括首饰、投资、汽车、氢产业链等领域 [13] - 铂金供应以回收供应为辅，2024 年回收供应量为 47.6 吨，较 2023 年增长 1%，预计 2025 年增至 48.9 吨，主要由报废汽车尾气控制催化剂回收、首饰回收和工业回收构成 [17] - 全球铂金供应总体受限，2025 年供应或延续下行趋势，全年供应总量或达 217.7 吨，同比下降 4%，一季度供应达 45.4 吨，同比下滑 10%，环比大降 25% [21] 铂需求格局 - 近五年汽车领域终端铂金需求占比持续领跑，其次是工业用途、首饰和投资，汽车行业铂金需求取决于汽车数量、车辆大小和动力系统趋势，近年来我国汽车领域需求持续放量，2024 年需求总量达 16.5 吨 [24] - 铂金工业需求对应化工、玻璃、医疗、石油、电子等领域，各领域近五年平均权重分别为 28%、24%、12%、7%、5%，2024 年来自氢能领域的铂金需求为 1.4 吨，同比大增 92%，预计 2025 年增长 35%至 1.8 吨 [26][33] - 铂金首饰需求较工业需求更具价格弹性，近 10 年间需求量总体保持稳定，除中国需求下滑外，北美、欧洲、印度等国家和地区需求逐步攀升，需求驱动因素与黄金类似 [42] - 铂金投资需求包括实物和虚拟投资，近年来虚拟投资领域总量提升且变化较大，导致投资总需求波动加大，中国铂金实物投资需求持续放量 [65] 钯供应格局 - 钯金属产业链上游为采矿、冶炼企业，中游为加工企业，回收位于最尾端，主要矿床分布于南非、俄罗斯等地，除开采外，从废弃催化转化器中回收钯也是重要来源 [44] - 全球钯金矿产年供应量约 190 吨，近三年略有缩减，南非、俄罗斯、津巴布韦、美国、加拿大五地合计产量占比超过 97%，俄罗斯拥有世界最大的钯生产企业 [49] - 2024 年钯金属全球回收量约 83.35 吨，在总供应中占比 30.6%，随着回收技术成熟，近年钯金回收供应占比有上升趋势 [52] 钯需求格局 - 钯金下游应用以燃油车的汽车催化剂为主，2024 年汽车催化剂需求量为 235.67 吨，占比 82.3%，我国汽车市场对钯金属需求有较大影响力 [55][56] - 钯金工业需求从 2010 年的 25%下降到目前约 11%，主要应用于汽车、化工、玻璃、石油、电子等领域 [57] - 首饰是钯金属下游产品，但占比较低，每年需求量约 2.4 吨，仅占年总需求的约 0.8%，需求受居民财富、社会风俗、消费趋势、价格等因素影响 [61] - 钯金投资需求包括钯金条币及 ETF，全球知名的钯金 ETF 持仓量近年来快速下滑，截至目前仅余 15 吨 [68] 铂钯期货合约（征求意见稿）解读 - 7 月 31 日广期所发布“铂、钯期货合约（征求意见稿）”，草案对合约月份等细节做了调整，涨跌停板和最低保证金水平高于金、银期货，能覆盖 95%以上价格波动 [70][71] - 铂、钯期货涨跌停板一般月份设为 4%，交割月份设为 6%，交易保证金采用三阶段梯度保证金，随交割临近逐步提高 [74][77] - 广期所将锭、海绵、粉状铂钯纳入交割，首次引入厂库制度，解决海绵态交割难点，交割单位为 1000 克，交割品按净重结算 [84][85] - 铂钯交割库可能集中在矿产地、回收资源集中地区以及东南沿海城市，我国铂族金属矿山集中在甘肃、云南等地，加工和回收产能集中在江浙、江西、广东以及云南等地 [90] 后市展望 - 铂钯供给集中增长受限，需求端回落，汽车催化剂是最大需求来源，铂金需求增长，钯金需求承压，预计铂钯价格分化，铂金走强，钯金承压 [94][96][98] - 2025 年铂金供需平衡为缺口 41.2 吨，钯金供需平衡过剩为 6 吨 [98]