报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 行业压力仍存，但营收增速二阶导开始转正，2025Q1水泥/纤维板块率先企稳回升，消费建材/玻璃板块仍处筑底周期，但部分企业或已现经营拐点 [5] - 维持2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 建筑材料板块2024年全年营收同比-14.93%，毛利率同比-0.31pct，费用率同比+1.91pct，归母净利率同比-2.41pct，对应归母净利润同比-47.87%，扣非归母净利润同比-56.94%；2024Q4收入同比-16.50%，毛利率同比+1.62pct，费用率同比+1.27pct，归母净利率同比-1.01pct，对应归母净利润同比-38.36%，扣非归母净利润同比-69.05%；2025Q1收入同比-5.83%，毛利率同比+1.05pct，费用率同比+0.25pct，归母净利率同比+0.52pct，对应归母净利润同比+13.19%，扣非归母净利润同比+15.17% [5][9] - 2025Q1水泥和纤维板块率先企稳，消费建材和玻璃板块仍在筑底，但部分公司或已提前确认经营拐点 [9] 消费建材 - 行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头α开始显现，下游需求结构变化，二手房和非房需求占比上升，部分企业率先确认经营拐点 [5][14] - 2024年全年营收同比-4.37%，毛利率同比-1.33pct，费用率同比+1.19pct，归母净利率同比-2.09pct，对应归母净利润同比-37.86%，扣非归母净利润同比-44.43%；2024Q4收入同比-8.49%，毛利率同比-1.89pct，费用率同比+2.36pct，归母净利率同比-5.02pct，对应归母净利润同比-341.23%，扣非归母净利润同比-2360.67%；2025Q1收入同比-6.84%，毛利率同比-1.12pct，费用率同比-0.78pct，归母净利率同比-0.29pct，对应归母净利润同比-11.87%，扣非归母净利润同比-13.34% [18] - 2025Q1多数企业营收下滑，三棵树与北新建材逆势增长，三棵树通过渠道下沉和拓展二手房市场增长，北新建材以“两翼”战略驱动增长 [24] - 2025Q1消费建材板块毛利率整体同比下降，建筑涂料价格战缓和，三棵树毛利率回升，兔宝宝通过产品结构优化提升毛利率 [27] - 2025Q1多数企业强化费用管控使板块整体费用率同比下降，但伟星新材和兔宝宝费用率提升，行业整体费用率优化未能对冲毛利率下行压力 [29] - 2024年主要消费建材公司加强现金流管理，部分公司缩短账期，2024年收现比106%，同比基本持平，净现比246%，同比增长83pct，计提信用减值损失25.45亿元；2025Q1收现比98%，同比下降3pct，净现比-183%，同比增长142pct，计提信用减值损失1.96亿元 [32] 水泥 - 2024年受制于地产下行和基建放缓，水泥需求下滑，盈利大幅下滑，四季度行业反内卷，供给收缩；2025年节后需求二阶导转正，价格反弹，景气度回升 [5][35] - 2024年全年营收同比-23.07%，毛利率同比+2.52pct，费用率同比+2.80pct，归母净利率同比-0.79pct，对应归母净利润同比-36.27%，扣非归母净利润同比-47.78%；2024Q4收入同比-21.96%，毛利率同比+9.26pct，费用率同比+2.18pct，归母净利率同比+5.58pct，对应归母净利润同比+96.89%，扣非归母净利润同比+118.54%；2025Q1收入同比-6.37%，毛利率同比+5.25pct，费用率同比+1.45pct，归母净利率同比+2.23pct，对应归母净利润同比减亏11.69亿元，扣非归母净利润同比减亏12.32亿元 [36] - 2024年国内供需弱，产量下滑，价格下跌，营收同比减少；2025Q1产量下滑收窄，价格上涨，营收同比下滑幅度收窄，冀东水泥、上峰水泥、华新水泥营收同比为正，海螺水泥营收下滑程度收窄 [47] - 2024年水泥价格下行致盈利能力下滑，2025Q1水泥价格上涨叠加煤炭价格下跌，行业盈利能力回升，冀东水泥毛利率低位修复明显 [48] - 2024年和2025Q1水泥板块期间费用率上升，主要因营收规模下降，上峰水泥和冀东水泥2025Q1营收正增长，期间费用率下滑 [49] - 2025Q1水泥板块现金流情况较2024年好转，2024年收现比100%，同比下滑9pct，信用减值损失6.24亿元；2025Q1收现比97%，同比下滑6pct，信用减值损失-0.05亿元 [51] 玻璃 浮法玻璃 - 2024年地产下行传导到竣工端，需求下滑，供给端产量增加，行业下行；2025年供需双弱，价格弱势 [53] - 2024年全年营收同比-10.25%，毛利率同比-6.75pct，费用率同比+0.79pct，归母净利率同比-7.35pct，对应归母净利润同比-81.65%，扣非归母净利润同比-87.97%；2024Q4收入同比-20.40%，毛利率同比-17.51pct，费用率同比-1.16pct，归母净利率同比-18.31pct，对应归母净利润同比-245.81%，扣非归母净利润同比-252.76%；2025Q1收入同比-18.88%，毛利率同比-10.69pct，费用率同比+0.88pct，归母净利率同比-3.43pct，对应归母净利润同比-47.27%，扣非归母净利润同比-101.55% [53] - 2024年需求下滑、供给增加，价格下跌，营收下滑；2025Q1需求和供给双弱，价格弱势，营收继续下滑 [65] - 2024年和2025Q1成本端纯碱价格下跌，但浮法玻璃价格下滑明显，毛利率下降 [68] - 2024年和2025Q1浮法玻璃板块期间费用率上升，主要因营收规模下降 [70] 光伏玻璃 - 2024年光伏组件排产下滑，产能攀升，价格盈利下滑；2025年供给产能回落，新政引起抢装，价格和盈利小幅上升 [56] - 2024年全年营收同比-17.42%，毛利率同比-7.38pct，费用率同比+0.92pct，归母净利率同比-8.99pct，对应归母净利润同比-102.60%，扣非归母净利润同比-106.92%；2024Q4收入同比-34.23%，毛利率同比-22.50pct，费用率同比-0.34pct，归母净利率同比-25.84pct，对应归母净利润同比-208.99%，扣非归母净利润同比-240.63%；2025Q1收入同比-30.08%，毛利率同比-10.74pct，费用率同比+1.63pct，归母净利率同比-10.00pct，对应归母净利润同比-115.88%，扣非归母净利润同比-119.35% [56] - 2024年需求下行、供给增加，价格下滑，营收下滑；2025Q1需求有抢装，供给产能下降，价格反弹，营收仍下滑 [65] - 2024年和2025Q1光伏玻璃板块毛利率下降 [69] - 2024年和2025Q1光伏玻璃板块期间费用率上升，主要因营收规模下降 [70] - 2025Q1玻璃板块现金流情况较2024年好转，2024年收现比83%，同比上升9pct，信用减值损失-0.35亿元；2025Q1收现比71%，同比持平，信用减值损失0.40亿元 [71]

工业生产 - 高炉开工保持韧性，同比-0.5pct至2.6% [2] - 化工链中PTA、涤纶长丝开工改善，同比分别+3.4pct至4.7%、+1.9pct至4.8% [2] - 汽车半钢胎开工率大幅回升，同比+15.5pct至-2.4% [2] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比+1.5pct至-3.5%，水泥出货率同比-0.6pct至-6.9% [2] - 沥青开工率显著上行，同比+4.8pct至6.8% [2] - 玻璃产量同比+1.0pct至-9.2%，需求同比-2.2pct至-16.9% [40] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比-45.7pct至-12%，一线、二线降幅较大 [2] - 港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别-15.3pct至-6.2%、-7.1pct至-0.3% [2] - 集运价格分化，美西航线运价环比+2.3%，东南亚航线环比-1.8% [93] 物价 - 农产品价格分化：蔬菜、鸡蛋价格环比分别-2.2%、-0.6%，水果价格环比+0.7% [105] - 工业品价格回升：南华工业品指数环比+2%，能化、金属指数分别环比+2.1%、+1.8% [117] - 猪肉零售价基本持平，36城均价维持稳定 [106] 消费与出行 - 电影观影人次、票房收入同比分别-19.3pct至-46.6%、-18.9pct至-46.4% [81] - 乘用车零售量同比+1.7pct至34.3%，批发量同比-12.2pct至30.9% [81] - 全国迁徙规模指数同比-40.3pct至11.2%，国际航班架次同比-1.8pct至16.8% [75] 服务消费分析 - 服务消费复苏滞后，人均服务性消费较历史趋势缺口达13.9pct [133] - 工作时间拉长挤占闲暇时间，2023年居民日均有酬劳动时间增加119分钟 [133] - 生活性服务业供给不足，文体娱、教育业就业占比较历史趋势下行6pct、2.8pct [135]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观面4月国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势 [2] - 纯碱装置小幅波动，供应窄幅下降，中下旬仍有企业存检修预期，下游需求不温不火，库存小幅去库但高库存压力持续，操作上建议纯碱主力逢高空 [2] - 玻璃供应端整体利润小幅下滑，产量平稳，需求延续弱势，期货价格接近生产成本，成本支撑或短期见效，操作上建议玻璃逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1288元/吨，环比涨8元/吨；玻璃主力合约收盘价1034元/吨，环比涨9元/吨 [2] - 纯碱与玻璃价差254元/吨，环比降1元/吨；纯碱主力合约持仓量1465721手，环比降32407手；玻璃主力合约持仓量1484264手，环比增1681手 [2] - 纯碱前20名净持仓 -270580，环比增10693；玻璃前20名净持仓 -164811，环比增6861；纯碱交易所仓单2317吨，环比降453吨；玻璃交易所仓单3568吨，环比降10吨 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差9元/吨，环比增3元/吨；玻璃合约9月 - 1月价差 -54元/吨，环比增2元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1320元/吨，华中重碱1400元/吨，华东轻碱1400元/吨，华中轻碱1335元/吨，沙河玻璃大板1076元/吨，华中玻璃大板1130元/吨，价格均环比持平 [2] - 纯碱基差40元/吨，环比增4元/吨；玻璃基差51元/吨，环比降7元/吨 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率80.27%，环比降7.47%；浮法玻璃企业开工率75%，环比降0.24% [2] - 玻璃在产产能15.63万吨/年，环比增0.11万吨/年；玻璃在产生产线条数222条，环比持平 [2] - 纯碱企业库存168.75万吨，环比降2.45万吨；玻璃企业库存6808.2万重箱，环比增52.2万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值12996.46万平米，环比增6382.46万平米；房地产竣工面积累计值13060.27万平米，环比增4296.27万平米 [2] - 1 - 4月国有土地使用权出让收入9340亿元，同比下降11.4% [2] 行业消息 - 广东鼓励因地制宜采用发放购房补贴、房票等形式支持进城农民购房 [2] - 广东汕头2025年计划供应住房用地161.4公顷，改造老旧小区58个 [2] - 上海住房城乡建设管理委赴部分企业调研住房公积金相关情况 [2] - 武汉一宗涉宅用地溢价30.59%成交 [2] - 浙江小商品城15亿公募债券发行申请已获受理 [2] - 杭州发布2025年建设用地供应计划，住宅用地供应521.16公顷 [2] - 北京1 - 4月新建商品房销售面积同比增5.8%，开发企业到位资金增13.9% [2]

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会将于2025年6月12日到15日在湖南长沙举办 主题为"中非共行动 逐梦现代化" [1] - 由湖南省人民政府和商务部共同举办 是2025年中国同非洲国家在经贸领域最重要的交流活动之一 [1] 中非经贸合作最新进展 - 2024年中非贸易额达2956亿美元 同比增长4.8% 连续4年创历史新高 [1] - 中国自非洲进口1166亿美元(增长6.9%) 对非洲出口1788亿美元(增长3.5%) [1] - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [1] - 南非碧根果90%出口中国 中国市场推动南非成为全球第三大碧根果生产国 [1] 投资领域合作成果 - 埃及苏伊士经贸合作区形成纺织 玻璃 建材 家电等产业集群 [2] - 坦桑尼亚东非商贸物流产业园吸引430家中小企业入驻 预计创造超2万个就业岗位 [2] - 赞中经贸合作区正在打造铜矿开采 冶炼 加工全产业链 [2] 新兴领域合作突破 - 中国企业为非洲建设多个大型数据中心 提供云计算服务 [2] - 5G技术应用于非洲矿山开采和城市管理 [2] - 中非合作光伏电站累计装机超1.5吉瓦 可满足百万家庭用电需求 [2] - 埃及和非洲进出口银行分别于2023年 2025年在中国发行人民币"熊猫债" [2] 博览会战略意义 - 落实2024年中非合作论坛北京峰会"六大主张"和"十大伙伴行动" [3] - 聚焦展示合作成果 汇聚资源 推动中非经贸合作高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货价格缺乏持续上涨动力，市场后期或面临中下游采购势能不足现象，需求难发力，供需矛盾再度凸显，价格将重新步入下行通道，盘面或将震荡偏弱走势 [9] - 玻璃行业即将进入传统淡季，受周期性需求规律制约，下游全年需求难有显著增量，价格走势震荡偏弱运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 5月20日，纯碱主力期货SA509震荡偏弱运行，收盘价1280元/吨，下跌6元/吨，跌幅为0.46%，日增仓1513手；华中地区重质纯碱现货价格为1400 - 1480元/吨，较前日维持不变；轻质纯碱现货价格为1250 - 1380元/吨，较前日变动 - 20/0元吨 [7][8] - 5月15日当周中国纯碱周度产量回落至67.77万吨，环比 - 8.52%，产能利用率降至80.27%；消费量出货量为66.70万吨，环比下跌6.28%；重质纯碱周度企业库存维持在88万吨，延续累库态势 [8] - 玻璃基本面供应层面产量大幅回落至2月末水平，后续产量或继续回落；需求端进入传统淡季，周期性需求疲软态势加剧，下游采购积极性难提升；宏观经济政策对玻璃需求提振效果甚微 [10] 行业要闻 - 2025年4月，70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅持续收窄；1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8% [12] - 国内浮法玻璃市场价格偏弱整理，部分价格仍有松动，多数区域成交表现一般 [12] - 河南地区小苏打市场暂稳，食品级小苏打主流出厂价格评估在1180 - 1260元/吨 [12] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场相对谨慎，黑色震荡偏弱，玻璃纯碱成交略有好转，双硅市场情绪一般，各品种走势及投资策略不同[1][3] 各品种情况总结 玻璃 - 期货盘面震荡偏强，现货市场成交好转，下游拿货情绪较好[1] - 近期产量下降，但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，累库明显，去库压力大，价格缺乏向上动力，高温梅雨季节企业降价出货降库意向或更强[1] - 投资策略为震荡[2] 纯碱 - 期货盘面窄幅震荡，现货市场需求一般，刚需采购为主[1] - 受碱厂检修增加影响，近期产量下滑，但仍维持宽松状态，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力偏大，需关注后续碱厂夏检情况及年度新增产能投产进度[1] - 投资策略为震荡偏弱[2] 硅锰 - 市场整体震荡运行，期货盘面波动加大，主流钢招暂未最终定价[3] - 受行业利润影响，产量继续下降，处于历年低位水平，铁水产量高位回落，需求转弱，厂家库存和注册仓单处于高位，压制价格，但锰矿港口库存处于低位，价格持续回落对发运形成拖累，对合金成本起到支撑，需关注锰矿供给端情况[3] - 投资策略为近月合约受到仓单压制，关注远月合约低位反弹机会[4] 硅铁 - 期货震荡运行，减仓1.1万手，现货市场弱势运行，多谨慎操作，成交价格变动不大[3] - 企业亏损背景下，产量保持中低位，铁水见顶回落，需求开始走弱，厂家库存持续去化，下游企业库存维持低位，产能相对宽松，短期价格受到成本拖累，需关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响[3] - 投资策略为震荡[4]

行业转型与金融支持 - 广东某陶瓷企业通过725万元转型金融贷款实现生物质燃料替代原煤，单位产品标准煤能耗下降18% [1] - 广东省发布全国首个陶瓷行业转型金融标准，明确55条低碳技术路径及信息披露要求，覆盖"转型主体+转型项目"双维度 [2] - 8家金融机构与陶瓷企业签约授信1.7亿元，落地转型贷款1.37亿元，同步推动玻璃、水泥、钢铁行业转型票据及贷款落地 [3] 金融产品创新 - 广东银行机构推出44种转型金融专属产品，包括利率与碳排放挂钩的动态定价产品，累计发放贷款32.44亿元覆盖41个项目 [5] - 广发银行通过可持续发展挂钩贷款为企业实现20.74%碳减排后给予5基点利率调减，东源农商行通过定制方案为钢铁企业节省200万元成本 [5] - 短流程炼钢转型贷等产品助力吨钢电耗降低150kWh、吨钢能耗下降30% [5] 政策协同机制 - 广东构建"专业机构增信+政策杠杆撬动"模式，第三方机构如广州碳排放权交易中心参与转型项目认证 [6] - 运用碳减排支持工具、再贷款等货币政策工具，结合财政贴息（如阳江市对建材行业贴息）降低企业融资成本 [6][7] - 绿色贷款规模达42363.63亿元（同比+18.4%），转型金融成为绿色金融体系增量 [7]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2024 年 5 月 20 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货价格缺乏持续上涨动力，市场后期或面临中下游采购势能不足现象，需求难发力，供需矛盾凸显，价格将重新步入下行通道，盘面或将震荡偏弱走势 [8] - 玻璃市场供应层面行业整体利润小幅增长，产量稳定，需求端平淡，企业库存累积，期货价格逼近成本线，成本支撑作用有望短期内显现，宏观上中美达成关税协议带来一定支撑，但市场供需关系博弈仍是关键因素 [9][10] 各部分内容总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 纯碱当日行情：5 月 19 日，主力期货 SA509 低开低走，创合约新低，收盘价 1284 元/吨，下跌 25 元/吨，跌幅 1.91%，日增仓 116309 手 [7] - 纯碱现货市场：华中地区重质纯碱现货价格 1400 - 1480 元/吨，较前日维持不变；轻质纯碱现货价格 1250 - 1380 元/吨，较前日变动 -20/0 元/吨 [8] - 纯碱供需情况：5 月 15 日当周中国纯碱周度产量回落至 67.77 万吨，环比 -8.52%，产能利用率降至 80.27%；消费量方面，截至 5 月 15 日企业出货量为 66.70 万吨，环比下跌 6.28%；企业库存维持在 88 万吨，延续累库态势 [8] - 玻璃当日行情：供应层面浮法玻璃行业整体利润小幅增长，产量稳定；需求端市场平淡，下游企业采购谨慎，库存累积；期货价格逼近成本线，成本支撑作用有望显现，宏观上中美达成关税协议带来一定支撑 [9][10] 行业要闻 - 房地产：4 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平，同比下降 2.1%，降幅收窄 0.7 个百分点；二手住宅销售价格环比下降 0.2%，同比下降 3.2%，降幅收窄 0.9 个百分点 [11] - 制造业贷款：1 - 4 月进出口银行投放制造业中长期贷款超 1800 亿元，4 月末余额 1.8 万亿元 [11] - 小苏打市场：河南地区小苏打市场偏弱运行，下游刚需采购，食品级小苏打主流出厂价格 1180 - 1260 元/吨 [11] - 浮法玻璃市场：国内主流价格稳定，部分货源涨跌互现，各地区情况有差异，如华北部分厂成交价格松动或小涨，华东部分厂成交价格重心下移等 [11] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为 Wind 和卓创资讯 [17][18][16]

报告核心观点 - 建材各子行业盈利呈底部改善走势，价格底部震荡，等待稳地产扩内需政策显效，需求改善将带来更大盈利修复空间，看好建材投资机会 [6] - 2025年是建材板块盈利修复年，供给端支撑强，需求端有弹性，龙头公司盈利率先修复，建议关注消费建材、水泥玻纤玻璃龙头及部分结构性景气赛道 [6] 各目录要点总结 价格底部震荡，等待供需改善 - 新房成交24年同比降，25年累计同比有升有降；二手房成交24年同比升，25年累计同比升幅大，最近一周部分指标环比升 [13] - 政策积极，后续政策落地利于行业企稳，内需政策或加码拉动需求，看好建材板块投资机会，建议把握底部配置机会 [18][21] - 消费建材零售景气率先恢复，龙头韧性强，长期需求稳定、集中度提升、竞争格局好，下游地产寻底，关注相关龙头公司 [22][38] - 本周全国水泥市场均价环比跌1.1%，需求环比略恢复但同比低，价格因需求差和错峰未执行而回落，2025年盈利中枢大概率同比上行，估值处底部，看好相关龙头公司 [22][39][53] - 浮法玻璃成交疲软、价格下移，光伏玻璃交投淡稳、库存增加，玻璃龙头估值偏低，看好相关龙头公司 [26][59][80] - 玻纤市场价格大稳小动，电子纱月内稳价出货，24Q1底部确立后有涨价，2025年粗纱产能或个位数增长，电子纱产能相对稳定，碳基复材景气筑底，看好相关龙头公司 [23][83][102] 2025年5月第三周基本面数据与成本跟踪 - 水泥价格环比上周降1.1%，浮法玻璃降2.4%，玻纤和光伏玻璃持平，各产品库存有不同变化 [105] - 原油、丙烯酸等价格环比上涨，煤炭、钛白粉价格环比下跌 [108] 市场面 - 2025年5月16日建材指数PB、PE估值与历史均值、最值对比，5月12 - 16日建材指数跑输大盘 [112]