根据国家医保局的通报和中国裁判文书网的相关判决书，涉案的山东某某集团医用高分子制品股份有限公司为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司， 即威高股份。 如果说一业务员行贿案是行业沉疴的缩影，那85亿元资产腾挪就更像"威高系"的资本魔术。 近期，威高股份被市场热议。一边是一业务员行贿百万元获刑，横跨9年的利益输送网牵扯出18个科室；另一边是85亿元资产关联腾挪，低卖高买的操作把 估值游戏玩得飞起。 2026年1月15日，国家医保局通报了"慈某龙行贿案"。主角是威高股份昆明销售分公司业务员慈某龙，他的行贿清单堪称"多元化"，200克金条、美元现金、 人民币现金，甚至面值50元的超市购物券，都是他打通关节的工具。9年时间里，慈某龙向医院内设科室贿送医用耗材销售回扣共计119.12万元。 这些回扣流向了医院各个角落，从放射科、眼科到儿科、重症医学科，几乎覆盖全院。其中，仅儿科护士长一人就收受了40.82万元现金及500张购物券。此 外，手术麻醉科护士长收受10万元。 威高血净刚在A股上市半年，就宣布要收购威高股份旗下的威高普瑞，给出85.11亿元的报价，估值增值率接近200%。要知道，威高普瑞2024年净利润为 5. ...

公司上市与募资情况 - 江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司于2026年1月21日在北京证券交易所上市，股票代码为920050 [1] - 此次IPO共发行1691.98万股，发行价格为15.98元/股，募集资金总额为2.7亿元 [1] - 募集资金将主要用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目 [1] - 该公司是2026年江苏省首家A股上市企业，也是其所在地相城本土培育的首家北交所上市企业 [1] 公司业务与经营概况 - 公司深耕一次性医用耗材主业，稳居全国铺垫类医用敷料出口前十强 [1] - 公司拥有近80项专利，布局了海内外9家工厂，产品远销50余个国家 [1] 区域资本市场发展 - 相城区高度重视企业上市工作，通过联合交易所上门服务、实施“苗圃计划”、构建“五级梯队”培育模式等方式助推企业对接资本市场 [1] - 相城区通过召开各类会议及统筹要素保障来增强服务企业的主动性 [1] - 截至目前，相城区全区共有境内外上市公司20家，总市值约1300亿元 [1] - 2026年被定位为相城“提质增效服务年”，区域计划以更优服务加速推进后备上市企业培育与梯队建设 [2]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为4400万元至5600万元，同比下降67.37%至74.36% [4] - 预计2025年扣非净利润为5400万元至6600万元，同比下降60.75%至67.89% [4] - 以1月23日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为77.37倍至98.47倍，市净率（LF）约2.52倍，市销率（TTM）约3.85倍 [4] 业绩变动主要原因 - **商誉减值**：控股子公司TPI公司受国际贸易政策及海运价格波动影响，经营业绩下降，公司对收购TPI公司形成的商誉计提部分减值，预计金额为2400万元至3000万元 [13] - **毛利率下降**：受美国关税政策及国内医疗“集采”政策影响，部分产品需求增长放缓，导致相关业务毛利率下降 [14] - **汇率波动**：受美元汇率波动影响，本期财务费用汇兑收益较上期减少较多，导致净利润下降 [15] - **非经营性损益**：因追加投资对原权益法核算单位实施控制，构成非同一控制下企业合并，产生投资亏损约-1100万元，影响非经常性损益 [15] 公司主营业务与估值指标说明 - 公司主营业务为一次性医用耗材的研发、生产和销售 [13] - 市盈率（TTM）以最近12个月（含预报）数据计算，市净率（LF）以最近一期财报数据计算，市销率（TTM）以最近12个月数据计算 [18] - 当公司亏损时市盈率为负，估值往往参考市净率或市销率 [16] - 市净率估值法多用于盈利波动大而净资产稳定的公司 [17] - 市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司 [18]

核心观点 - 山东威高股份的销售代表因长期、系统性行贿被刑事处罚，案件暴露了公司销售体系内可能存在的普遍性治理与内控缺陷 [1][6] - 在国家持续推动医药耗材带量采购和打击商业贿赂的背景下，依赖“回扣驱动”的传统销售模式难以为继，公司面临经营模式与竞争力的深远冲击 [1][4][6][9] 销售回扣案件细节 - 公司业务员慈某龙在2012年至2019年间，向云南省普洱市人民医院行贿累计超过158万元，最终获刑两年六个月并处罚金20万元 [1][6] - 行贿行为具有长期性、多科室渗透的特点，119.12万元的耗材回扣流向了医院近20个科室的护士长及相关人员 [2][7] - 行贿涉及产品主要为静脉留置针、精密输液器、避光输液器等常见低值耗材 [2][7] - 回扣形式包括现金、超市购物券等，单笔金额从数千元至数十万元不等，例如仅向儿科护士长等人就行贿40.82万元现金及500张购物券 [2][7] - 公开司法文书显示，公司在其他省份的销售代表也曾卷入类似贿赂案件，表明问题可能具有系统性 [1][6] 公司治理与信息披露问题 - 作为港股上市公司，威高股份在慈某龙案发后未进行任何公开披露，引发市场对其信息披露透明度与合规内控机制的质疑 [3][8] - 公司拥有庞大的销售网络，在全国设有25个销售办事处、38个客户联络中心及170家城市代表处 [3][8] - 连续多起销售员工涉贿赂案件，暴露出公司在销售人员管理、费用审核、合规培训等方面存在漏洞 [3][8] - 涉案人员虽为地方分公司员工，但其行为直接影响上市公司品牌与法律风险，若内控未能强化，可能引发监管调查、行政处罚甚至集体诉讼 [3][8] 行业政策背景与转型挑战 - 国家医保局明确指出，商业贿赂推高耗材价格，干扰正常诊疗行为，妨碍公平竞争，使竞争异化为“回扣驱动” [2][4][7][9] - 随着输液器、针类等低值耗材陆续纳入带量采购，价格透明化与利润合理化已成为政策主导方向 [4][9] - 对于以一次性医用耗材为主营的企业，以往依赖高毛利、高回扣的销售策略将面临严峻挑战，必须转向依靠产品创新、质量优势与供应链效率 [4][9] - ESG投资理念日益受重视，合规经营、廉洁销售已成为投资者评估企业长期价值的重要维度，企业若不能建立阳光营销文化，可能在资本市场遭遇“用脚投票” [4][9]

2025年A股与港股IPO市场地域格局分析 - 2025年全年A股市场共有116家企业首发上市，较2024年的100家同比增长16% [2] - 按省份划分，江苏、广东、浙江构成A股IPO第一梯队，合计上市67家企业，占全年IPO总量的58% [2] - 江苏省以29家新增首发上市企业数量领跑全国，占比25%，广东和浙江分别有21家和17家，占比18.1%和14.66% [2] - 按城市划分，A股新增上市公司来自56个城市，其中苏州全年新增12家，募资总额约107亿元，新增数量首次跃居全国城市首位，占全国同期新增A股公司的10.34% [3] - 苏州、北京、上海构成城市第一梯队，分别新增12家、8家、8家上市公司 [4] - 新增上市公司数量靠前的城市高度集中于长三角、京津冀、粤港澳大湾区三大核心城市群，排名前8的城市合计有51家企业上市，占比达到44% [4] 苏州资本市场表现与产业政策 - 2026年1月21日，苏州医用耗材企业爱舍伦在北交所上市，首发价格15.98元/股，发行市盈率14.99倍，开盘大涨205.88%，收盘涨175.59%，报收44.04元/股，总市值近30亿元 [1] - 苏州大力扶持“硬科技”企业，根据“成林计划”，目标到2028年新增3万个科创项目，拥有科技型企业超10万家，并培育科创板上市企业70家 [4] - 苏州的突破性表现是其深厚制造业根基与新兴产业布局成果的集中展现 [5][6] 2025年港股IPO市场概况 - 2025年港股市场全年合计有119家企业IPO，数量较2024年上升68%，集资额达到2858亿港元，大幅上升超过2倍，居全球榜首 [7] - 内地企业是港股市场的重要支柱，去年内地合计有20个省份的企业赴港IPO [7] - 上海以19家上市企业数量排名第一，广东17家紧随其后，江苏、北京、浙江均超过10家，分别有14家、13家、12家 [7] - 上述五省份去年的港股上市公司合计达到75家，贡献了七成的港股上市企业，但集中度从2020年的78.85%下降至2025年的70.09% [7] 港股IPO城市与行业分布特征 - 按城市划分，上海、北京、深圳为港股IPO“第一梯队”，去年上市企业分别达到19家、13家、10家 [7] - 从募资额角度，宁德市凭借宁德时代410亿港元的首发募集资金，成为去年港股IPO募资规模最大的城市 [8] - 去年共有20家A股上市企业登陆港股市场，实现A+H上市，募资规模靠前的6家上市公司均属此类 [8] - 在行业分布方面，医药生物、软件服务行业均有18家内地企业在港上市 [9] - 医药生物港股上市企业高度集中在长三角，合计13家企业，占比72%，募资额合计占医药生物行业近九成 [9] - 软件服务行业则主要分布在北京、上海、广州、深圳 [10] 港股上市储备与未来展望 - 截至发稿，仍有330余家企业在港股IPO排队上市，绝大部分集中在科技和医药等行业 [10] - 332家排队企业中，内地企业近270家，占比八成，其中广东排队企业最多，超过70家，江苏、浙江、上海均在30家左右 [10] - 普华永道预计，2026年约有150家企业在港成功上市，IPO集资额有望达到3500亿港元 [11] - 新经济企业，尤其是18C创新企业和18A生物科技企业，将继续成为2026年上市焦点 [11]

【中国上市地图重构： #苏州去年拿下A股IPO数量第一# ，#上海掀赴港上市热# 】 1月21日，来自江苏省苏州市的医用耗材企业爱舍伦（920050.BJ）在北交所首发上市，该公司首发价格 15.98元/股，发行市盈率14.99倍，开盘大涨205.88%，截至收盘涨175.59%，报收44.04元/股，总市值近 30亿元。 在港股市场，去年迎来了久违的IPO盛宴，上海则在盛宴中占据C位，是年内赴港上市企业数量最多的 城市。 这是今年苏州的首家上市企业，回首去年，A股116家企业首发上市，苏州以新增12家上市公司的数 量，超越北京、上海，首次位居全国各城市的年度IPO榜首。 ...

2025年A股与港股IPO市场地域格局分析 - 2025年A股市场全年新增首发上市企业116家，同比增长16% [2] - 江苏省以29家新增A股上市公司领跑全国，占比25%，广东、浙江紧随其后，分别有21家和17家 [2] - 按城市划分，苏州在2025年A股IPO市场实现历史性突破，全年新增上市公司12家，募资总额约107亿元，新增数量首次跃居全国城市首位，占全国同期新增A股公司的10.34% [3] - 2025年港股市场迎来IPO盛宴，全年合计有119家企业IPO，数量较2024年上升68%，集资额达到2858亿港元，大幅上升超过2倍 [7] - 内地企业在港股市场占据重要地位，上海以19家上市企业数量排名第一，广东、江苏、北京、浙江紧随其后 [7] 苏州在A股市场的领先地位与规划 - 苏州在2025年超越北京、上海，首次位居全国各城市年度IPO榜首 [1] - 苏州大力扶持“硬科技”企业，根据“成林计划”，目标到2028年新增3万个科创项目，拥有科技型企业超10万家，并实现科创板上市企业70家等具体目标 [4] - 苏州的突破性表现是其深厚制造业根基与新兴产业布局成果的集中展现 [6] 长三角与珠三角的核心地位及区域集聚 - A股新增上市公司数量靠前的城市高度集中于长三角、京津冀、粤港澳大湾区三大核心城市群 [4] - 江苏、广东、浙江三省占据A股IPO第一梯队，合计占比近六成，凸显了长三角与珠三角作为创新资本策源地的领先优势 [5][6] - 排名前8的A股IPO城市合计有51家企业上市，占比达到44%，而36个城市仅有1家企业上市，占比31%，显示“头部效应”显著 [4] 港股市场的城市与行业分布特征 - 在港股市场，上海、北京、深圳三座一线城市强势领跑，去年港股上市企业分别达到19家、13家、10家 [8] - 医药生物行业是港股上市热门领域，共有18家内地企业在港上市，其中72%高度集中在长三角地区，募资额合计占该行业近九成 [9] - 软件服务行业港股上市企业主要分布在北京、上海、广州、深圳 [10] - 宁德市凭借宁德时代一家企业赴港IPO，以410亿港元的首发募集资金成为全球最大IPO，并成为去年港股IPO募资规模最大的城市 [8] 未来上市趋势与储备 - 2026年开年以来，内地企业赴港上市热情依旧，已有10家企业成功上市，其中4家来自上海 [10] - 截至发稿，仍有330余家企业（其中内地企业近270家，占比八成）在港股IPO排队上市，绝大部分集中在科技和医药等行业，主要受益于港交所《上市规则》18A章和18C章 [10] - 普华永道预计，2026年约有150家企业在港成功上市，IPO集资额有望达到3500亿港元，新经济企业，尤其是18C创新企业和18A生物科技企业将继续成为焦点 [11]

上市概况 - 公司于2026年1月21日在北京证券交易所挂牌上市，成为当年江苏省首家新增A股上市公司及苏州市相城区首家北交所上市企业 [1] - 上市保荐机构为东吴证券，上市首日股价涨幅达175.59% [1] - 本次公开发行1692万股普通股，发行价格为15.98元/股，发行后总股本为6768万股 [2] 业务与市场地位 - 公司是国内医用敷料细分领域的头部企业，深耕康复护理与手术感控类一次性医用耗材的研发、生产和销售 [1] - 核心产品涵盖医用护理垫、手术铺单、手术组合包等品类 [1] - 公司通过ODM/OEM模式为全球知名品牌商提供服务，客户包括美国Medline集团、波兰Zarys集团、韩国SejongHealthcare等 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入6.92亿元，净利润8071.11万元 [1] - 2025年预计全年营业收入将达到8.90亿至9.40亿元，同比增长28.65%至35.89% [1] 技术与研发 - 截至招股说明书签署日，公司拥有46项实用新型专利、10项外观设计专利、21项发明专利，以及2项著作权 [1] - 公司同时拥有6项在审发明专利 [1] 募投项目与产能规划 - 本次上市募集资金将全部投入“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”，该项目总投资6.7亿元，目前已开始建设 [2] - 项目建成后，将新增年产能包括：医用敷料4800万包、袋类及管类医用器械2000万个、OTC产品系列、IPA、PVP等系列1.87亿包 [2] - 项目还将实现年产能医用器械灭菌生产和技术服务12万立方米 [2]

爱舍伦公司上市与业务概况 - 江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司于1月21日在北京证券交易所成功上市，成为今年江苏省首家A股上市企业，也是苏州市相城区首家北交所上市企业 [1][6] - 公司长期专注于医疗健康事业，主要从事应用在康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，业务模式以ODM/OEM为主，为国际知名医疗器械品牌厂商提供产品 [3][8] - 公司以康复护理、手术感控产品为核心，并不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展，持续开发新产品以拓展产品线的深度和广度 [3][9] 爱舍伦公司资质与客户 - 公司已获得ISO13485:2016医疗器械质量管理体系认证、欧盟CE产品认证、美国FDA企业注册和产品列名，符合全球医疗耗材高标准要求 [3][9] - 公司已成为Medline集团等多个国际知名医疗器械品牌商的核心一级供应商 [3][9] 爱舍伦公司未来发展规划 - 公司将以此次成功上市为契机，借助募投项目的实施，进一步提升现有产品产能，并加大新型医用耗材研发投入以扩展产品品类 [3][9] - 公司计划积极布局灭菌业务，持续优化产品质量与服务水平 [3][9] - 公司将依托“一带一路”平台，在全球医用敷料领域进一步深化布局 [3][9] 东吴证券的保荐角色与市场地位 - 东吴证券作为保荐机构和主承销商，成功助力爱舍伦在北交所上市，进一步巩固了公司在北交所业务的领先优势与品牌影响力 [5][11] - 东吴证券凭借对医用耗材行业的深刻理解和丰富的中小企业上市辅导经验，精准提炼并展现了该项目的核心竞争优势，赢得了市场认可 [5][11] 东吴证券在苏州及北交所的业务成绩 - 作为苏州国有上市券商，东吴证券已成功保荐承销48家苏州企业上市 [5][11] - 其中，东吴证券保荐的苏州北交所上市企业达8家，市占率近50% [5][11] - 截至目前，东吴证券累计保荐17家北交所上市企业，位列全国券商行业第三 [5][11] 东吴证券的未来战略 - 公司将继续扎根苏州、融入长三角，不断完善“全链条服务、全周期陪伴”的综合性金融服务模式 [5][11] - 公司矢志向特色化、市场化、科技化、国际化的一流投资银行目标坚定迈进 [5][11]

上市概况与市场表现 - 公司于1月21日在北交所挂牌上市，股票代码BJ:920050，保荐机构为东吴证券 [2] - 上市首日开盘涨幅达224.78%，总市值达到34.9亿元 [2] 公司业务与产品 - 公司主营业务为应用于专业康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售 [2] - 产品涵盖康复护理产品、手术感控产品两大核心品类，具体包括医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品 [2] 财务表现与增长趋势 - 2022年至2024年，营业收入从5.74亿元增长至6.92亿元，2025年上半年营业收入为4.38亿元 [3] - 2022年至2024年，净利润从6280.24万元增长至8061.07万元，2025年上半年净利润为4943.38万元 [3] - 2024年毛利率为23.13%，2025年上半年毛利率为22.82%，整体保持稳定 [3] - 总资产从2022年末的8.38亿元增长至2025年6月30日的12.01亿元 [3] - 母公司资产负债率从2022年末的24.15%上升至2025年6月30日的37.82% [3] 2025年业绩预测 - 公司预计2025年度营业收入约为8.90亿元至9.40亿元，同比增长幅度约为28.65%至35.89% [4] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润约为8929.26万元至9847.74万元，同比增长幅度约为10.63%至22.01% [4] - 预计增长主要源于下游需求增加及公司产能扩大，业务规模扩大 [4] 客户与销售结构 - 报告期内，前五大客户合计销售收入占比分别为81.99%、86.27%、86.27%和88.40%，客户集中度较高 [4] - 第一大客户Medline集团的销售收入占比分别为71.51%、73.08%、71.00%和77.73% [4] - 高客户集中度主要源于公司“大客户为核心+境外销售ODM/OEM”的业务模式 [4] - 主营业务收入主要来源于境外销售，报告期各期境外销售收入占比分别为90.99%、94.25%、94.71%和96.54% [4] - 产品主要销往美国、欧洲、韩国等国家和地区 [4] 股权结构与控制权 - 上市前，实际控制人张勇直接持有公司1.97%股权，并通过控股股东江苏诺维克间接持有79.58%股权 [5] - 张勇通过洛威尼森及普洛瑞斯分别控制公司4.33%及2.81%的股权 [5] - 张勇合计控制公司88.69%的股权，并担任公司董事长、总经理 [5]