Exhibit 4: The headwind to our bull case is utilization, with wafer starts well below 2022 levels 该行指出，2026年DRAM需求位增长预期提升至22%，对应DRAM设备投资有望达350亿美元；NAND需求位增长上修至26%，对应设备投资上看150亿美 元。虽然2025年下半年资本开支短期难有明显上行，但NAND供需紧平衡和eSSD替代HDD的趋势正强化2026年加码投资的可能性。(大摩, S. Brett, 25/09/16) 大摩称，存储器价格走强正推动2026年半导体设备牛市情景上行至500亿美元（vs 先前预估438亿美元），这意味着LAM和AMAT 2026年EPS预测分别有约7%与 5%的上行空间。 1XX I Other 3XX+ >Bit Output (RHS) 1,800 1,600,000 1,600 1,400,000 1,400 1,200,000 1,200 1,000,000 1,000 800,000 800 600,000 600 400,000 400 200,000 200 ...