行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 2026年第二季度，公募基金对公用事业板块的配置比例降至历史新低，仅为0.20%，环比下降0.10个百分点，相对于行业标配比例2.04%处于显著低配状态（超配比例为-1.84%），配置比例的历史分位数仅为1.52% [2][6][17] - 尽管板块整体被低配，但内部结构出现分化，资金向具备强价值属性的标的集中，报告看好板块的修复机会，并建议聚焦于强价值标的进行持仓 [1][6] 资金配置及行业比较 - 2026年第二季度，电力板块持仓占比为0.18%，环比下降0.09个百分点 [2][17] - 电力子板块持仓占电力总持仓的比重分别为：火电34.97%（环比-2.17个百分点）、水电46.12%（环比+14.61个百分点）、核电3.71%（环比-4.27个百分点）、新能源15.04%（环比-8.24个百分点），水电是唯一获得增持的子板块 [2][6][17] 火电板块 - 火电板块整体受到机构减持，主要反映市场对电价偏弱及燃料成本波动的担忧 [6][25] - 板块内部分化明显，具备强α的煤电一体化标的如国电电力、陕西能源获得机构大幅增持，其中国电电力二季度末被12家机构重仓持有10，500.54万股，环比增持7,773.24万股 [6][25][26] - 随着电力供需边际趋紧及能源价格中枢抬升，广东、江苏等地现货及月度电价已明显修复，电价上涨预期强化，火电板块配置价值有望修复 [6][25] 水电板块 - 水电板块持仓持续回暖，主要因前期持仓及估值已处低位，配置性价比凸显，且市场波动加剧强化了资金对优质红利资产的偏好 [6][33] - 基本面预期向好，厄尔尼诺事件可能对后续水电利用小时产生正向催化，且外送水电价格将受益于沿海电价的改善 [33] - 行业龙头国投电力持仓占比大幅回暖，二季度末被13家机构重仓持有2,574.33万股，环比大幅增持2,162.61万股 [33][34] - 以长江电力为例，其预期股息与十年期国债利差处于2023年以来99.7%的高分位数，红利价值突出，板块长期配置价值看好 [33] 新能源运营板块 - 板块持仓持续回落，反映机构对绿电行业短期量价压力及盈利拐点仍持谨慎态度，“算电协同”主题交易热情较弱 [7][43] - 板块内部分化，在整体减持背景下，港股低估值绿电龙头龙源电力获得增持，二季度末持股总量环比增加238.18万股至12,034.78万股 [7][43][44] - “十五五”期间能源政策重心聚焦绿色转型，有望通过绿电绿证等机制完善行业长期叙事并修复估值，报告依然看好绿电公司的长期投资价值 [7][43] 核电板块 - 核电板块持仓明显回落，二季度持仓占电力持仓比重为3.71%，环比降低4.27个百分点 [8][46] - 持仓回落主因资金对短期盈利波动、机制电价推广节奏等存在担忧 [8][46] - 核电长期核心逻辑未变，机制电价有助于稳定长期电价和现金流预期，“十五五”期间核电运营商有望迎来产能扩张加速，报告坚定看好其长期价值 [8][46] 投资建议 - **火电**：推荐关注煤电一体化标的国电电力、陕西能源、华能蒙电，以及优质转型火电运营商华能国际H、华润电力H、建投能源、福能股份 [50] - **水电**：推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [50] - **新能源运营**：推荐重视政策周期β拐点临近的低估值绿电，如龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H和中闽能源 [50] - **核电**：推荐中国核电和中广核电力H [50]

文章核心观点 鄂尔多斯作为国家重要能源基地，正通过科技创新与产业升级，推动能源经济高质量发展，实现从传统“一煤独大”向“多能互补”、绿色低碳的现代能源体系转型，并在能源开发过程中同步实现生态修复与环境保护 [1][3][18] 煤炭产业绿色转型 - 推动煤炭从燃料向原料、材料转变，发展煤化工产业，促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展 [5] - 世界首套百万吨级煤直接液化示范项目实现煤炭“吃干榨尽”，可转化为清洁油品及多种附加产品 [6] - 煤直接液化项目配套亚洲首个10万吨/年碳捕集和封存示范项目，每年可捕集封存5100万立方米二氧化碳，相当于274公顷阔叶林全年碳汇量 [7] - 计划在“十五五”时期新增300万吨煤制油产能，配套260万千瓦新能源，产绿氢50000立方米/小时，并推进百万吨级碳捕集和封存项目 [7] - 推进智能化绿色开采，黑岱沟露天煤矿完成79台300吨级无人驾驶卡车改造并常态化运行，矿区5G网络全覆盖 [7] - 准能集团通过生态治理技术体系，完成绿化面积近10万亩，矿区复垦率100%，植被覆盖率从25%提升至85%以上 [7] 天然铀产业技术突破 - “国铀一号”示范工程采用全球最先进的“二氧化碳加氧气”地浸采铀技术，实现原地溶解提取，无需开挖巷道，不产生固体尾矿废渣，近零排放 [10][11] - 该技术将二氧化碳转化为“帮手”，每年固碳效益相当于栽植300万棵成年树木 [11] - 项目实现高度智能化，通过远程管控中心可精准控制地下数千个钻孔参数及溶浸液流向 [11] - 作为我国规模最大、建设标准最高、技术水平最先进的天然铀生产项目，其投产标志着我国铀资源开发迈入绿色安全、智能高效新时代 [9][12] 清洁能源与生态协同发展 - 库布其沙漠建设“骏马”光伏电站，被认证为“世界最大光伏板图形电站”，累计输出清洁电力48.14亿千瓦时，折合减排二氧化碳超413万吨 [15] - 采用“板上发电、板下种植、治沙改土”立体治沙体系，在1.6万亩沙漠板下种植耐旱植物，实现生态修复 [15] - 生态改善催生“光伏+旅游”等新业态，带动周边产业发展 [15] - 神东煤炭集团创新“三期三圈”生态治理模式，经过40多年治理，矿区植被覆盖率由开发初期的3%—11%提高到64%以上，植物种类增至134种 [16] - 新朔铁路建设国内首台重载铁路加氢站（巴图塔加氢站），加氢能力500千克/天，为氢能源动力调车机车等供氢，每年可减少柴油消耗约225吨，折算减少二氧化碳排放约800吨 [16] - 新朔铁路沿线站区植绿、覆绿达6.8万平方米，打造煤炭运输绿色长廊 [17]