报告公司投资评级 - 投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] - 目标价为5.38元，当前股价为4.66元，目标价较现价约有15%的上涨空间 [2][6] 报告核心观点 - **核心结论**：尽管2025年因电价下行等因素导致业绩短期承压，但公司在手项目充沛，经营业绩稳定，核电的基荷电源属性带来稳定的业绩预期，远期成长空间广阔，维持“推荐”评级 [1][6] - **业绩回顾**：2025年公司实现营业收入757.0亿元，同比下滑4.1%（调整后）；实现归母净利润97.7亿元，同比下滑9.9% [6] - **业绩归因**：业绩下滑主要受电价下行和成本增加拖累。2025年市场化交易电量占比提升至56.2%，平均市场电价同比下降约8.8%，导致电力销售收入同比下降6.3%；同时，计提乏燃料处置金、运维及其他成本分别较上年同期增长7.85%和7.51% [6] - **成长驱动**：公司在手项目充沛，核准与在建项目众多，为远期增长提供动力。2026年至2027年预计分别有3台和2台机组可投入运行 [6] - **估值与预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为108.6亿元、115.0亿元、126.5亿元，同比增速分别为+11.2%、+5.9%、+10.0%。基于核电远期成长空间及可比公司估值，给予2026年25倍市盈率，对应目标市值2715亿元 [2][6] 主要财务指标与预测 - **营业收入**：2025年实际为756.97亿元（75,697百万元），同比下滑12.8%。预计2026年至2028年分别为802.76亿元、877.74亿元、959.85亿元，同比增速分别为6.0%、9.3%、9.4% [2] - **归母净利润**：2025年实际为97.65亿元（9,765百万元），同比下滑9.7%。预计2026年至2028年分别为108.60亿元、115.00亿元、126.52亿元，同比增速分别为11.2%、5.9%、10.0% [2] - **每股盈利**：2025年实际为0.19元，预计2026年至2028年分别为0.22元、0.23元、0.25元 [2] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的32.0%提升至2026年的34.3%，并在此后保持稳定；净利率预计从2025年的19.5%小幅提升至2026年的20.4% [12] - **估值指标**：基于2026年4月23日收盘价，2025年市盈率为24倍，预计2026年至2028年市盈率分别为22倍、20倍、19倍；市净率预计从2025年的1.9倍逐步降至2028年的1.6倍 [2][12] 经营状况分析 - **装机与发电量**：截至2025年底，公司管理28台在运核电机组，总装机容量为31.84GW。2025年总上网电量约2326.48亿千瓦时，同比增长2.36% [6] - **电量增长亮点**：大亚湾核电站因大修时间减少，上网电量同比增长11.58%；防城港核电站因4号机组于2024年5月投产带来增量，上网电量同比增长10.64% [6] - **大修管理**：2025年全年按计划完成19个换料大修。2026年第一季度计划新开展7个换料大修 [6] 项目进展与储备 - **项目核准**：2025年4月27日，台山二期项目和防城港三期项目已获得国务院核准 [6] - **在建与投产计划**： - 预计投产：惠州1号机组（2026年上半年）、惠州2号机组（2026年下半年）、苍南1号机组（委托管理，2026年）、陆丰5号机组与苍南2号机组（委托管理，2027年） [6] - 整体看，2026年至2027年预计分别有3台和2台机组可投入运行 [6] - **项目储备**：截至2025年底，公司控股的在建核电机组有16台，装机容量为19.38GW，较2024年底在建机组容量同比增长98.97%。此外，控股股东委托公司管理的在建核电机组有4台，装机容量为4.85GW [6] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本为504,987.619万股，总市值为2333.04亿元，流通市值为1817.28亿元 [3] - **财务结构**：资产负债率为65.15%，每股净资产为2.44元 [3] - **股价表现**：近12个月内最高/最低价分别为4.65元/3.52元 [3]

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨中广核电力（01816.HK） [Table_Title] 中广核电力：电价预期拨云见日，景气成长加速 兑现 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 长期以来，核电凭借其兼具稳健与成长的特性，在长期持有维度上逐步获得了资本市场更广泛 的认可，但 2025 年以来受火电电价下行的联动影响，核电电价面临较大压力，持续动摇市场 对于核电长期电价预期以及稳健盈利的信心。但站在当前节点，我们认为随着桂辽两省核电机 制电价的率先落地，核电电价底部改善的政策信号已经明确；同时，"十五五"期间核电的长期 成长叙事将迎来加速兑现。公司"十五五"期间装机扩张节奏预计将明显提速，同时充分受益 于核电电价的底部改善以及电价重回稳定预期带动的价值重估。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SFC：BQT627 刘亚辉 张子淳 SAC：S04905230 ...

| 华创证券研究所 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师：张一弛 | 证券分析师：程嘉琳 | 证券分析师：陈思雨 | 证券分析师：沈晨 | | 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com | 邮箱：chengjialin@hcyjs.com | 邮箱：chensiyu1@hcyjs.com | 邮箱：shenchen1@hcyjs.com | | 执业编号：S0360525080005 | 执业编号：S0360525120002 | 执业编号：S0360525120001 | 执业编号：S0360526030006 | | 证券分析师：袁凤婷 | 证券分析师：顾真 | | | | 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com | 邮箱：guzhen@hcyjs.com | | | | 执业编号：S0360525110001 | 执业编号：S0360526040008 | | | 光伏板块：海外太空光伏催化不断，国内光伏继续"反内卷"。SpaceX 拟计划 3-5 年 内向韩国 OCI 旗下公司采购约 1 万亿韩元规模光伏多晶硅；国内多晶硅价格跌幅收窄； ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 电力设备及新能源 2026 年 04 月 21 日 电力设备及新能源行业周报（20260413-20260419） 聚焦太空光伏打开新空间，把握燃机出海高 推荐（维持） | 华创证券研究所 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师：张一弛 | 证券分析师：程嘉琳 | 证券分析师：陈思雨 | 证券分析师：沈晨 | | 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com | 邮箱：chengjialin@hcyjs.com | 邮箱：chensiyu1@hcyjs.com | 邮箱：shenchen1@hcyjs.com | | 执业编号：S0360525080005 | 执业编号：S0360525120002 | 执业编号：S0360525120001 | 执业编号：S0360526030006 | | 证券分析师：袁凤婷 | 证券分析师：顾真 | | | | 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com | 邮箱：guzhen@hcyjs.com | | | | 执业编号：S0360525110001 | 执业编号：S0360526 ...

资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 2026 年 4 月 20 日星期一 【实时热点】 【美国债市】 证 券 研 究 报 告 美国代表团抵达伊斯兰堡，伊朗拒绝参加第二轮谈判 美国将释放第三批战略石油储备 发改委：将制定 2026 年—2030 年扩大内需战略实施方案 财政部、税务总局：调整平潭综合实验区有关增值税和消费 税退税货物范围 农业农村部：要进一步完善生猪产能综合调控政策 我国核电总装机容量达到 1.25 亿千瓦，居全球第一 国产光纤全球爆单 部分产品价格暴涨 650% 7 家电商平台涉"幽灵外卖"系列案被处罚 港交所征求意见：将股票现货市场结算周期从 T+2 缩短至 T+1 DeepSeek 被曝寻求至少 3 亿美元融资 2 年期美债收益率跌 6.55 个基点报 3.706% 5 年期美债收益率跌 7.35 个基点报 3.845% 10 年期美债收益率跌 6.52 个基点报 4.248% 【新股资讯】 | 序号 | 招股日 | 代码 | 简称 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2026- ...

粤港澳大湾区首台"华龙一号"核电机组——中广核广东太平岭核电项目1号机组投产发电 。 《中国能源报》记者4月20日获悉，粤港澳大湾区首台"华龙一号"核电机组——中广核广东太平岭核电项目1号机组当天投产发电，正 式具备商业运行条件，预计年发电量超90亿千瓦时，能够满足大湾区百万居民的年度生产生活用电需求。 ▲ 图为中广核广东太平岭核电项目。 据介绍，随着太平岭核电项目1号机组投产，中广核在运核电机组达29台，装机容量增至3304万千瓦，在建核电机组1 9台，装机容量 2302万千瓦，其中17台采用"华龙一号"三代核电技术。 文 | 本 报 记 者 朱 学 蕊 "项目1号机组此前已经完成全部性能试验和168小时满功率连续运行考核，目前各项参数正常稳定，机组状态良好。"中广核惠州核电 有限公司党委书记、董事长章国强介绍，1号机组建设工作全面吸收前期项目经验，完成26项重大设计改进、8300余项经验反馈。 此次投产的1号机组以自主创新实现多项关键技术突破——机组首次应用中广核自主设计的HL—T67蒸汽发生器和SH—N非安全级DCS 平台，主蒸汽隔离阀也实现国产化，关键设备全面自主化迈出坚实一步。同时，通过一回路注锌钝 ...

中广核惠州核电有限公司董事长章国强介绍，项目1号机组此前已经完成全部性能试验和168小时满 功率连续运行考核，目前各项参数正常稳定，机组状态良好。 粤港澳大湾区是中国经济活力最强、开放程度最高的区域之一。2025年广东全社会用电量达 9589.73亿千瓦时，同比增长4.93%，位居全国首位，对稳定、清洁、高效的能源供给，大湾区有 着迫切而持续的需求。 2026.04. 20 本文字数：888，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 林春挺 第一财经记者从中国广核集团（下称"中广核"）获悉，4月20日，粤港澳大湾区首台"华龙一号"核 电机组——中广核广东太平岭核电项目1号机组投产发电，正式具备商业运行条件，预计年发电量超 90亿千瓦时，能够满足大湾区百万居民的年度生产生活用电需求。 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：business@yicai.com 推荐阅读 中广核提供的资料显示，太平岭核电项目规划建设6台"华龙一号"核电机组，分三期建设，目前整体 建设工作正按计划稳步推进。一期工程2号机组将于近日开展首炉燃料装载工作；二期工程3号机组 核岛厂房已完成钢衬里模块三的吊 ...

| 五、宏观信息 | | --- | | 本周全球市场大事不断！国内方面，4月LPR报价将于4月20日公布；成品油再迎调价窗口；今年首期特别国债将于4月24日发行；2026全球6G技术与产业生态大 | | 会、2026（第五届）半导体生态创新大会将陆续召开。国际方面，美伊两周停火协议即将到期，第二轮谈判能否举行备受瞩目；美国海关将于4月20日启动关 | | 税退款；沃什美联储主席提名听证会将举行。财报方面，新易盛、贵州茅台、特斯拉、英特尔等将披露最新财报。 | | 美国总统特朗普表示，伊朗"严重违反"停火协议，但他仍认为可以与伊朗达成和平协议。如果美国和伊朗能在巴基斯坦首都伊斯兰堡达成协议，他"很可能 | | "会前往伊斯兰堡。据悉，美国代表团已抵达伊斯兰堡参加谈判。据伊朗伊斯兰共和国通讯社报道，伊朗与美国谈判前景不明，伊朗拒绝参加与美国的第二轮 | | 谈判。 | | 伊朗最高领袖外事顾问韦拉亚提表示，当前霍尔木兹海峡和马六甲海峡的安全"由伊朗及其战略伙伴掌控"，曼德海峡的安全"掌握在也门胡塞武装手中"。 | | 任何挑衅行为都将引发连锁反应。伊朗议会土木工程委员会主席雷扎伊科奇表示，伊朗已制定一部关于霍尔 ...

新闻聚焦 ◐ 五部门：发布《工业产品绿色设计指南（2026年版）》。 4月17日，工信部、国家发改委、教育部、生态环境部、市场监管总 局印发的《工业产品绿色设计指南（2026年版）》指出，针对产品全生命周期各环节特点，聚焦长寿命、无害化、轻量化、节能、 节水、节材、降噪、节空间、易回收再生、可重复使用、零碳等绿色设计重点方向，结合重点行业需求，开发推广绿色设计解决方 案，拓展典型应用场景，构建完善工业产品绿色设计体系架构，提升绿色产品供给能力，引领绿色消费，加快形成绿色生产生活方 式，增强绿色发展动能。 【更多详情】 国内新闻 ◐ 我国核电总装机容量达到1.25亿千瓦，居全球第一。 据央视新闻报道，4月17日，中国核能行业协会发布《中国核能发展报告 2026》蓝皮书。蓝皮书显示，截至目前，我国商运核电机组60台，在建核电机组36台，在建核电规模占全球一半以上，同时核准 待建机组还有16台，核电装机规模持续增长，总装机容量达到1.25亿千瓦，居全球第一。 ◐国家发改委：我国将实施非化石能源十年倍增行动。 4月17日，国家发改委副主任王昌林在国新办新闻发布会上表示，"十五 五"时期将实施非化石能源十年倍增行动，加 ...

文章核心观点 - 由人工智能驱动的指数级电力需求增长，正引发一场全球性的能源危机，特别是对全天候稳定电源的需求，这直接引爆了全球核电需求，开启了预计长达20年、规模超10万亿元的核电超级赛道 [2][3][4] - 核电是当前唯一能同时满足大规模、全天候、低成本、零碳排放条件的基荷能源，而小型模块化反应堆等技术的突破，以及铀资源稀缺性、电价政策、设备交付高峰期等长短期催化因素，共同构成了核电行业的投资逻辑 [15][17][18] - 面对万亿级市场，投资布局应优先关注确定性高、弹性大的环节，包括上游铀资源、中游核电设备、下游运营以及代表未来的小型模块化反应堆和核聚变技术 [20][22][23] 01 供需错配：AI正在引爆全球核电需求 - **AI导致电力需求指数级爆炸**：传统数据中心单柜功率为5-15kW，而AI数据中心已飙升至50-100kW，增长10倍；AI服务器及聊天机器人单次查询能耗也达到传统服务器及谷歌搜索的10倍 [4] - **美国面临严重的稳定电源缺口**：到2030年，美国需新增100GW峰值电力供应，其中50GW直接用于数据中心；然而，新增发电设施中仅有22GW是全天候稳定电源，导致美国全天候稳定电源缺口达78GW，其中数据中心缺口为28GW [6][8][9] - **科技巨头争相锁定核电**：截至2026年3月，美国科技巨头已累计签下约745亿美元的核电订单 [10] - Meta与Oklo合作开发1200兆瓦核能园区，与Vistra达成2609兆瓦购电协议，并投资TerraPower的690兆瓦钠冷快堆项目 [2] - 亚马逊签署1.92GW购电协议并入股X-energy，目标到2039年部署5GW小型模块化反应堆 [10] - 谷歌计划2030年前部署7座总容量500MW的小型模块化反应堆 [11] - 甲骨文数据中心所需超1000兆瓦电力将全部由三座小型核反应堆提供 [12] - **中国核电建设加速**：截至2025年底，中国核电商运装机达61GW；2025年4月国务院一次性批复10台核电机组，创近15年新高；预计“十五五”期间每年核准8-10台，到2030年在运装机达110GW，2040年达200GW，未来15年新建至少150台机组，总投资超3万亿元 [12] - **全球供给严重不足**：1990-2025年，海外核电装机仅新增108.1GW，复合增速仅0.7%，产业链老化、技术工人断层、核燃料供应紧张，供需错配将推动行业进入长达20年的高景气周期 [13] 投资逻辑：长坡厚雪，短期催化不断 - **长逻辑一：核电的独特优势**：核电容量因子高达90%以上（光伏25%，风电35%），是唯一能同时满足“大规模、全天候、低成本、零碳排放”的能源；其全生命周期碳排放仅为煤电的1%左右 [15][16] - **长逻辑二：小型模块化反应堆技术突破**：SMR单堆功率不超过300MW，建设周期从10年缩短至3-5年，投资成本从100亿美元降至20亿美元以下，可实现“厂对厂”直供；国际原子能机构预测，到2050年SMR装机将占全球核电总装机的30%，对应市场规模超1万亿美元 [17] - **长逻辑三：铀资源稀缺性**：天然铀中仅0.7%的铀-235能被利用，资源有限；铀矿勘探开发周期长达10年以上，供给弹性小，供需紧平衡格局将长期存在 [17] - **短期催化一：核电电价政策落地**：2026年一季度，辽宁、广西出台核电电价支撑政策，建立可持续发展价格结算机制，解除运营商盈利预期压制，预计其他省份将跟进，成为板块估值修复催化剂 [17] - **短期催化二：设备交付高峰期到来**：核电项目建设周期约6年，核准后第4年是设备进场高峰期；中国自2022年起连续4年每年核准10台机组，累计40台，意味着从2026年开始核电设备订单和交付可能迎来爆发式增长 [18] 03 布局方向：优先关注高确定性、高弹性环节 - **上游铀资源环节（确定性高）**：全球核电装机快速增长推动铀需求持续攀升，而供给端扩张速度远跟不上需求 [20] - **中游设备环节（弹性大）**：核电站建设成本中设备购置费占比40%-60%，其中核岛设备占58%，常规岛设备占22%，辅助系统占20% [20] - 核岛设备技术壁垒高、盈利能力强，上海电气和东方电气覆盖二代至四代全产业链，将直接受益 [20] - 核级阀门、管道、泵等细分领域龙头也值得关注 [20] - **下游运营环节（现金流稳定）**：核电运营商拥有稀缺运营牌照，业绩确定性强、分红率高；中国核电和中国广核合计占据国内90%以上市场份额，新机组投运及电价政策落地有望推动业绩稳定增长 [22] - **SMR和核聚变环节（未来方向与想象空间）**： - “玲龙一号”预计2026年内并网发电，标志中国SMR技术进入商业化阶段 [23] - BEST紧凑型聚变实验装置计划2027年建成，核聚变技术突破将带来板块行情催化 [23]