报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持） [2] 报告核心观点 - 神经介入行业正经历从“辅助手段”到“核心方案”的范式转变，凭借微创优势在脑血管病治疗中地位持续提升 [1] - 行业成长驱动力明确：脑血管病患者基数庞大且持续增长，神经介入手术渗透率有望快速提升 [6][10] - 市场格局迎来关键拐点：本土企业通过产品迭代已突破多项技术壁垒，叠加集采常态化推进，正加速国产替代进程 [1][6] - 头部企业有望实现从本土替代到全球化输出的跨越，行业成长空间广阔 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 一、脑血管病患者基数大，神经介入渗透率逐步提升 - **疾病负担沉重**：脑血管病发病率攀升，致死、致残率极高 [6][10]；2021年中国脑卒中患病例数达2634万例，其中缺血性脑卒中2080万例，脑出血439万例，蛛网膜下腔出血132万例 [13]；2025年中国缺血性脑卒中发生病例预计为290万人，出血性脑卒中为120万人 [6] - **治疗范式向微创介入转移**：相较于传统开颅手术和药物治疗，神经介入具有创伤小、恢复快、适应症拓展空间大的优势，临床地位持续提升 [6][22]；神经介入器械按临床应用分为出血类、缺血类、通路类三大板块 [24] - **出血性脑血管病（约占脑卒中28%）**：主要包括蛛网膜下腔出血（SAH）和脑出血（ICH） [25]；介入治疗已成为主流，2022年中国出血性脑卒中介入治疗手术台数达4.8万台，占比88.7% [39]；其中弹簧圈栓塞术最为成熟（2022年渗透率80.0%），血流导向密网支架植入术增长最快（2022年渗透率18.8%） [40] - **缺血性脑血管病（约占脑卒中70%-80%）**：主要包括急性缺血性脑卒中（AIS）和颅内动脉粥样硬化性疾病（ICAD） [66]；对于大血管闭塞（LVO）患者，血管内机械取栓（EVT）是核心治疗方式 [75]；中国AIS介入治疗市场渗透率仍低，2022年手术量8.5万台，渗透率仅5.6%，未来提升空间大 [82][83] 二、神经介入市场空间广阔，国产替代进程提速 - **全球及中国市场快速增长**：全球神经血管介入器械市场规模预计从2020年的29亿美元增至2025年的44亿美元，2035年达108亿美元，2020-2025年CAGR为8.8%，2025-2035年CAGR为9.3% [6]；中国市场预计从2020年的56亿元增至2025年的73亿元，2035年达233亿元，2020-2025年CAGR为5.2%，2025-2035年CAGR为12.4% [6] - **国产企业实现技术突破**：本土企业已逐步完成从弹簧圈、通路导管到取栓支架、血流导向装置、药物洗脱支架等高壁垒品类的突破，“卡脖子”状态已被打破 [6] - **集采重塑市场格局**：集采自2021年区域性试点开始，已逐步扩展至球囊、导管、取栓等多品类 [6]；预计具备“平台化产品布局”、“强研发迭代能力”及“下沉市场渠道优势”的头部企业将在行业整合中脱颖而出 [6] - **出海潜力可观**：国内品牌出海处于起步阶段，但增长潜力可观 [7] 三、相关标的 - **A股**：赛诺医疗 [6] - **H股**：心玮医疗-B、归创通桥、微创脑科学、沛嘉医疗 [6]；报告对归创通桥、心玮医疗、微创脑科学、赛诺医疗、沛嘉医疗五家公司进行了具体分析 [7]