中证报中证网讯（王珞）近日，浙商银行宁波分行一场航运金融闭门沙龙汇聚了政府部门、航运企业、银行与保险机构等二十余位代表，共同探讨如何让金 融活水真正润泽民营航运企业。 截至2025年9月底，宁波共有航运企业171家，总运力1223.5万载重吨，其中民营企业占比超九成。然而，2025年一季度全市港航经济产业贷款余额虽达 1331.29亿元，真正流入民企的占比有限。 浙商银行宁波分行副行长刘绪建指出，航运业的强周期属性、高融资门槛及风控难度，导致中小船东融资难题长期存在。 数据赋能也在重塑风控模式。宁波海事局通过"浙江海事金融服务平台"构建信用评价体系，为差异化定价提供依据。"浙吉1"轮借此提升授信并压降利率， 预计年节约利息约27万元。 面对深层次瓶颈，各方正从单点创新转向生态重构。象山县设立2000万元海运企业应急转贷资金，建立"政府+企业+金融机构"三方协同机制。省、市层面 则设立多支产业基金，如浙江省一流强港建设发展基金（目标规模50亿元）、宁波海洋产业基金（总规模100亿元）。 宁波市港航管理中心分析认为，产业基金相比银行贷款更专业、稳定，能更好匹配航运企业的长期需求。 但转变正在发生。2024年，宁波 ...

证券研究报告 | 2025年10月27日 美元债双周报（25 年第 43 周） 弱于大市 美国 9 月 CPI 数据低于预期，核心通胀放缓提振降息预期。 10 月 24 日，美国劳工部公布 9 月 CPI 显示，整体 CPI 同比上涨 3%，略 低于市场预期的 3.1%，但创下了自今年 1 月以来的最高同比增幅；剔除 食品和能源的核心 CPI 同比增长 3%，同样低于预期的 3.1%。环比涨幅 降至 0.3%，核心通胀环比增长 0.2%，为三个月以来最慢增速。数据显 示，推动整体通胀上涨的主要原因是能源成本的攀升，9 月服务业通胀 已放缓至 2021 年 11 月以来最弱水平，部分抵消了能源价格上涨带来的 压力。数据发布后，芝商所美联储观察工具显示，市场对 10 月降息 25 个基点的预期概率升至 98.9%，12 月再次降息的概率达 95.3%。 美国 10 月 PMI 数据超预期，显示经济韧性。 10 月 24 日，标普全球公布的美国 10 月 PMI 初值数据显示，美国 10 月 Markit 制造业、服务业、综合 PMI 均较 9 月有所回升，且都好于预期。 其中，服务业 PMI 初值 55.2，制造 ...

10 月24 日，江苏金租发布2025 年三季度报告，业绩超预期。2025年前三季度，江苏金租实现营业收入 为46.38 亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润为24.46 亿元，同比增长9.82%。 单季度来看，2025 年第三季度公司实现营业收入16.32 亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；公司 实现归母净利润8.82 亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26%。 业绩简评 资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平。截至2025Q3 末，公司不良率为0.90%，较上年末下降 1BP；截至2025Q3 末，公司拨备覆盖率为403.01%，较上年末下降27.26pct，拨备覆盖率下降主要系公 司在满足监管要求的基础上主动有序下调拨备覆盖率。 在综合考量租赁资产余额增长与行业投放布局背景下，2025Q3 公司计提信用减值损失2.76 亿元 （2025Q1 计提3.47 亿元，2025Q2计提2.34 亿元），上年同期计提信用损失1.27 亿元。 盈利预测、估值与评级 整体来看，公司高股息特征显著，2025E 股息率为4.7%。经营持续稳健，生息资产持续保持稳健增长， 生息资产收益率具备韧 ...

立德教育(01449)发布公告，于2025年10月27日，黑龙江工商学院与海通恒信订立融资租赁协议(海通)及 专项协议(海通)，内容有关融资租赁安排(海通)。 透过订立融资租赁安排(海通)，本集团可获得财务资源以为建设本集团校区拨资及应付其一般营运资金 需求，同时本集团的营运不会因融资租赁安排(海通)而受到影响，因为根据融资租赁安排(海通)，概无 向海通恒信转让资产的拥有权或使用权。根据国际财务报告准则，融资租赁安排(海通)项下拟进行交易 并不构成一项资产出售，故不会产生任何需于本集团收益表内入账的收益或亏损。于租期届满后，本集 团将支付名义保留金以将租赁资产(海通)转回予本集团。因此，实际上及就会计处理而言，订立融资租 赁安排(海通)实际上与借入一项有抵押贷款大致相同。 ...

透过订立融资租赁安排(海通)，本集团可获得财务资源以为建设本集团校区拨资及应付其一般营运资金 需求，同时本集团的营运不会因融资租赁安排(海通)而受到影响，因为根据融资租赁安排(海通)，概无 向海通恒信转让资产的拥有权或使用权。根据国际财务报告准则，融资租赁安排(海通)项下拟进行交易 并不构成一项资产出售，故不会产生任何需于本集团收益表内入账的收益或亏损。于租期届满后，本集 团将支付名义保留金以将租赁资产(海通)转回予本集团。因此，实际上及就会计处理而言，订立融资租 赁安排(海通)实际上与借入一项有抵押贷款大致相同。 智通财经APP讯，立德教育(01449)发布公告，于2025年10月27日，黑龙江工商学院与海通恒信订立融资 租赁协议(海通)及专项协议(海通)，内容有关融资租赁安排(海通)。 ...

透过订立融资租赁安排(海尔)，集团可获得财务资源以为建设本集团校区拨资及应付其一般营运资金需 求，同时集团的营运不会因出售租赁资产(海尔)而受到影响，因为该等资产会即时回租予本集团。根据 融资租赁安排(海尔)，概无向海尔转让资产的拥有权或使用权。根据国际财务报告准则，融资租赁安排 (海尔)项下拟进行交易并不构成一项资产出售，故不会产生任何需于集团收益表内入账的收益或亏损。 于租期届满后，集团将支付名义留购金以将租赁资产(海尔)转回予集团。因此，实际上及就会计处理而 言，订立融资租赁安排(海尔)实际上与借入一项有抵押贷款大致相同。 格隆汇10月27日丨立德教育(01449.HK)公告，于2025年10月27日，公司的综合联属实体黑龙江工商学院 与海尔就售后租回租赁资产(海尔)订立售后回租合同(海尔)及谘询服务合同(海尔)，售价为人民币3000万 元及总租赁付款为人民币3292万元。 ...

海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

三季报密集披露，机构最新持仓动向曝光!三季度社保基金新进股共有43只。 目前共有1315家公司已经公布三季报，前十大流通股东数据透露出机构行踪。证券时报·数据宝统计显 示，社保基金共现身156只股，调仓动向方面，三季度社保基金新进43股、增持47股、减持43股，社保 基金持股量保持不变的有23股。 市场表现方面，社保基金新进股10月以来平均上涨0.96%，涨幅跑输沪指。具体个股看，北方长龙累计 涨幅28.05%，是新进股中表现最好的，赣能股份、金岭矿业等分别上涨16.65%、15.68%位居其后；跌 幅最大的是华策影视，累计下跌18.95%。（数据宝） 社保基金新进股一览 | 证券代码 | 证券简称 | 社保基金家数 | 社保基金持股量（万股） | 占流通股比例（%） | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300233 | 金城医药 | 2 | 1189.13 | 3.20 | 医药生物 | | 001206 | 依依股份 | 2 | 306.81 | 2.89 | 美容护理 | | 603186 | 华正新材 | 2 | 370.33 | 2.61 | ...

政策与高层动态 - 金融系统学习贯彻党的二十届四中全会精神，强调把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线，推动金融强国建设[1] - 上海深入实施高水平金融对外开放，打造国际金融中心，欢迎国际金融机构加大在沪投资布局[2] - 上海市委金融办召开党委会议传达学习党的二十届四中全会精神[4] - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局分别召开会议传达学习党的二十届四中全会精神并研究部署贯彻落实举措[9][10][11] 重要会议与活动 - 2025上海外滩年会主题为“拥抱变局：新秩序·新科技”，来自全球21个国家及地区的121位嘉宾参与探讨[3] - “全球资产管理中心上海国际活动周2025”财富管理专场举行，主题为“资管向新，财富为民”[7] - 浦东—阿联酋金融与投资合作推介会举行，深化在金融、高端科技等关键领域的战略合作[7] - 2025上海国际再保险会议在临港举行，吸引来自28个国家和地区的400余家机构参会，并发布风险管理工具及气候变化风险洞察平台[8] - 第十九届金洽会“园区行”举办东方美谷专场活动，进行普惠金融融资对接[8] 金融市场创新与业务发展 - 交银金租发布全国首单转型金融船舶融资租赁业务，采用绿色绩效挂钩设计，将融资利率与船舶减排量等指标绑定[7] - 上海清算所支持交银金融租赁以“玉兰债”模式完成全球首单金融租赁行业债券发行[8] - 上海主要金融市场成交额同比增长12.7%，其中上海证券交易所有价证券成交额增长38.4%，上海期货交易所成交额增长11.5%，上海黄金交易所成交额增长40.2%[15] - 2025年10月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR 3.0%，5年期以上LPR 3.5%[13] 宏观经济与金融数据 - 2025年前三季度中国国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%，9月金融业生产指数增长8.7%[14] - 2025年前三季度上海地区生产总值40721.17亿元，同比增长5.5%，其中金融业增加值6965.27亿元，增长9.8%[15] - 2025年三季度末金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度增加14.75万亿元[16] - 2025年三季度末本外币绿色贷款余额43.51万亿元，比年初增长17.5%，前三季度增加6.47万亿元[18] - 2025年三季度末人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速比各项贷款高5.6个百分点[17] - 2025年三季度末获得贷款支持的科技型中小企业27.54万家，获贷率为50.3%，比去年同期高2.8个百分点[18]

根据国家金融监督管理总局天津、深圳、云南、 江苏金融监管局 公告信息，江苏金租注册资本由42.45 亿元增至57.93亿元，股权结构随之发生变化，江苏交通控股、南京银行分别持股21.53%和21.19%。中 信金租今年的增资也堪称大手笔，注册资本由40亿元增长至100亿元，其中，以现金方式增加30亿元， 以未分配利润转增方式增加30亿元。华夏金租同样以未分配利润转增资本方式增加30亿元注册资本，由 100亿元变更为130亿元。此外，前海兴邦金租也完成了2017年开业以来的首次增资，注册资本由15亿元 升至20亿元。 金融租赁公司增资方式的选择尤为值得关注，与往年相比，未分配利润转增注册资本这一增资路径被更 多使用。《金融时报》记者发现，2024年，在9家完成增资的金融租赁公司中，仅苏银金租以未分配利 润20亿元转增注册资本。 为何今年更多的金融租赁公司选择以未分配利润转增这样的增资方式？ 有市场分析指出，这一选择是金融租赁在监管要求、市场环境与自身经营逻辑多重因素叠加下的决策。 从监管层面看，《金融租赁公司管理办法》不仅明确了更高的最低注册资本标准，还将主要发起人持股 比例下限提升至51%。因此，部分公司需要 ...