市场整体动态 - 市场普遍预期美伊将达成停战协议，驱动全球风险偏好回升，但该预期已较充分定价，“战后重建”交易可能即将结束[4] - 后续大类资产定价主线将切换至持续上行的通胀风险及从流动性周期到盈利周期的转换[4] - 中期看，战争对原油供给的滞后冲击及随之而来的高油价、高通胀环境预计是核心主线，高通胀周期中基本金属通常表现亮眼[4] - 金融资产可能呈现波动放大、股强于债和风格切换两大特征[4] 股票市场表现 - **美股**：周四高开低走，道指跌0.63%至49,596点，标普500跌0.38%至7,337点，纳指跌0.13%至25,806点[7] - **欧股**：周四初段造好后滑落，英国富时100指数跌1.55%至10,276点，德国DAX指数跌1.02%至24,663点，法国CAC 40指数跌1.17%至8,202点[7] - **港股**：受局势缓和及科技股走强提振，恒指涨1.57%至26,626点，恒生科技指数涨3.06%至5,121点，大市成交额3,124.9亿港元[9] - **A股**：周四震荡反弹，上证指数涨0.48%至4,180.09点，深证成指涨1.18%至15,641.89点，创业板指涨1.45%至3,833.06点，成交额3.14万亿元[13] - **亚太股市**：受停战预期带动普遍上涨，日经225指数大涨5.6%创历史新高，台湾股指涨1.9%，韩国KOSPI涨1.4%[18] 外汇与商品市场 - **原油**：周四盘中因停战预期曾跌逾5%，后因中东局势再度升温跌幅收窄，纽约期油收盘跌0.28%至每桶94.81美元[25] - **黄金**：受地缘局势及中国人民银行连续第18个月增持储备提振，纽约期金涨0.35%至每盎司4,710.9美元[25] - **外汇**：日本官员警告将应对日元投机，日元兑美元倒跌0.3%至156.93[25] 固定收益市场 - **美国国债**：周四全线走弱，收益率上涨2-5个基点，2年期收益率涨4.6基点至3.91%，10年期收益率涨3.7基点至4.39%[28] - **亚洲信用债**：市场走强，利差收紧2–3个基点，中国投资级债券利差收紧1–3个基点[28] 行业与板块焦点 - **科技/AI产业链**：为市场焦点，AI算力链景气度领先，美国四大科技公司将全年资本支出指引从约6,650亿美元上修至约7,000亿美元[15] - **板块表现分化**：在港股，信息技术板块涨3.6%，能源板块跌5.7%；在A股，信息技术板块涨2.3%，能源板块跌4.3%[9][14]

量化模型与构建方式 **1.模型名称：“磐石·禹衡”碳核算大模型[32]** - **模型构建思路**：旨在解决传统碳核算中数据处理复杂、周期长、空间分辨率不足等瓶颈，构建一个覆盖生产端、消费端及自然源的全景式碳排放核算系统[32]。 - **模型具体构建过程**：依托“磐石”科学基础大模型，构建了数据、算法、算力三层支撑体系[32]。具体过程包括： 1. **数据层构建**：汇聚了208TB的多格式碳数据[32]。 2. **算法层构建**：开发了包括工业流程模拟、贸易碳转移核算、生命周期评价等在内的智能体[32]。其中，生命周期评价智能体可支持产品碳足迹的自动化核算[32]。 - **模型评价**：该模型有助于提升碳数据管理效率，并可能成为碳市场建设、产品碳足迹管理和国际绿色贸易应对的重要底层能力[33]。 量化因子与构建方式 **1.因子名称：双碳综合评价考核指标体系[15]** - **因子的构建思路**：为对各省、自治区、直辖市党委和政府落实碳达峰碳中和目标任务及全面绿色转型进展情况进行年度评价考核，设置了一套综合性的量化考核指标体系[11][15]。 - **因子具体构建过程**：该体系由控制指标和支撑指标两个层级构成[15]。 1. **控制指标**：包含5项直接约束性指标，具体为： - 碳排放总量 - 碳排放强度降低 - 煤炭消费总量 - 石油消费总量 - 非化石能源消费占比[12][15] 2. **支撑指标**：包含9项过程性支撑指标，覆盖节能、工业、城乡建设、交通运输、公共机构、碳排放权交易等多个领域[12][15]。 - **因子评价**：该指标体系标志着我国“双碳”治理框架由目标设定阶段进一步转入执行考核阶段，地方减排责任进一步压实[13]。 模型的回测效果 （本报告中未涉及具体量化模型的回测效果数据） 因子的回测效果 （本报告中未涉及具体量化因子的回测效果数据）

工商银行推出“工盈研选”基金销售服务品牌 - 工商银行推出以客户盈利为导向的“工盈研选”基金销售服务新品牌，旨在打造集产品精选、风险管控、客户服务于一体的新模式 [1] - 该品牌依托专业投研能力构建金字塔型公募基金优选产品体系，并同步推出全周期投资陪伴服务 [1] - 此举是工商银行深化财富管理业务转型的重要举措，旨在带来分层清晰的产品体系并打造全流程的服务保障体系 [1] “工盈研选”产品体系与筛选标准 - 品牌从客户理解与基层营销角度定制“收益、回撤”等量化标准，并提出权益仓位建议，与合作机构共同建设维护系列产品池 [1] - 首期推出“安盈”与“智盈”两个产品系列以匹配不同客户需求，其中“安盈”系列聚焦固收及固收+产品，通过严控回撤风险支撑资产稳健增长 [1] - 经过层层精选，汇添富基金旗下汇添富添添乐双盈、汇添富鑫添盈一年持有等固收+产品成为首批入选产品 [1] 首批入选基金产品业绩表现 - 汇添富添添乐双盈在过去一年（2025年4月1日至2026年3月31日）净值累计上涨6.52%，同期其业绩比较基准上涨3.00% [1] - 汇添富鑫添盈一年持有在过去一年采用多资产配置策略，净值累计上涨5.26%，同期其业绩比较基准上涨3.31% [1] 合作方汇添富基金的核心理念 - 汇添富基金坚持“客户第一”价值观，强化“规则化”投资理念，打造以人为核心的多策略投资体系 [2] - 公司提出“选股专家，规则化求稳”的固收+品牌主张，积极推动财富管理转型，其理念与“工盈研选”高度契合 [2] - 未来，汇添富基金将积极助力工商银行，以“工盈研选”品牌为抓手，持续强化专业投研能力并优化产品与服务机制 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面信息，展示经济运行情况及市场动态，为投资者提供决策参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2026年3月GDP当季同比5.0%，较上期4.5%上升，较去年同期5.4%下降 [1] - 2026年4月制造业PMI为50.3%，较上期49.3%上升，较去年同期49.0%上升 [1] - 2026年4月非制造业PMI商务活动为49.4%，与上期持平，较去年同期50.4%下降 [1] - 2026年3月社会融资规模当月值52271亿元，较上期22075亿元大幅上升，较去年同期58961亿元下降 [1] - 2026年3月M0同比12.5%，较上期10.2%上升，较去年同期11.5%上升 [1] - 2026年3月M1同比5.1%，较上期3.8%上升，较去年同期1.6%大幅上升 [1] - 2026年3月M2同比8.5%，与上期持平，较去年同期7.0%上升 [1] - 2026年3月金融机构新增人民币贷款当月值29900亿元，较上期9100亿元大幅上升，较去年同期36400亿元下降 [1] - 2026年3月CPI当月同比1.0%，较上期0.8%上升，较去年同期 - 0.1%大幅上升 [1] - 2026年3月PPI当月同比0.5%，较上期 - 1.9%大幅上升，较去年同期 - 2.5%大幅上升 [1] - 2026年3月固定资产投资完成额累计同比1.7%，较上期 - 3.8%大幅上升，较去年同期4.2%下降 [1] - 2026年3月社会消费品零售总额累计同比2.4%，较上期3.7%下降，较去年同期4.6%下降 [1] - 2026年3月出口金额当月同比2.50%，较上期6.46%下降，较去年同期12.16%下降 [1] - 2026年3月进口金额当月同比27.80%，较上期5.72%大幅上升，较去年同期 - 4.25%大幅上升 [1] 商品投资参考 综合 - 截至2026年4月末我国外汇储备规模34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅2.05% [2] - 5月8日24时国内成品油或迎来年内第七次上调，上调幅度350元/吨左右 [3] - 5月7日国内38个商品品种基差为正，30个为负，郑棉、LPG、丙烯基差最大，丁二烯橡胶、沪镍、沪锡基差最小 [3] - 4家上市及52家参股控股期货公司2025年合计净利润约93亿元，较2024年81.72亿元增长13.8% [3] - 3 - 4月出现70亿美元油价下跌押注，美国司法部与商品期货交易委员会联合调查超26亿美元可疑石油交易 [3][4] 金属 - 5月7日碳酸锂期货价格突破20万/吨，单月暴涨25%，锂矿龙头一季度净利暴增 [5] - 波兰央行持有595吨黄金储备并计划增至700吨，金价反弹 [5] - 4月全球实物黄金ETF净流入66亿美元，总资产管理规模环比增1%至6150亿美元，持仓量反弹45吨至4137吨 [6] - 云南锗业2026年计划生产磷化铟晶片18万片，4月开始扩产项目，最终产能达45万片 [7] - 香港年内提交法案为大宗商品交易提供50%利得税优惠，计划建立黄金仓储系统并试运行 [8] - 港交所计划未来数月重新推出黄金期货交易 [8] - 5月6日铝、锌、铅库存创阶段新低，镍、铜库存有变化，铝合金、钴库存持稳 [8] 煤焦钢矿 - 巴西4月铁矿石出口量3457万吨，大豆出口量1675万吨，均高于去年同期 [9] 能源化工 - 中东局势升级，美军空袭伊朗，伊朗反击美军舰艇 [10] - 伊朗声明防御行动为抵御美国侵略，阿联酋退出OPEC及欧佩克+ [10] - 2025年全球能源需求约655艾焦，增幅1.3%，增速放缓 [11] - 截至5月1日当周美国天然气库存22050亿立方英尺，较上周、去年同期及5年均值增加 [11] - 美国能源部长称伊朗石油产量减少40万桶/日，可能继续减产 [11] - 巴西或年底上调生物柴油强制掺混比例，5月启动测试 [12] 农产品 - 美国玉米总出口销售额1484500吨，小麦总出口销售额266300吨 [13] - 截至3月31日加拿大菜籽库存998.5万吨，较去年同期高27.4% [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 5月7日央行开展270亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼992亿元 [14] 要闻资讯 - 美伊可能接近达成临时协议，含结束战事、解决海峡危机、开启谈判三阶段 [15] - 外媒称中美考虑在元首会晤期间讨论人工智能，外交部未提供具体信息 [15] - 欧盟将中国划定为“高风险国家”，商务部将维护企业权益 [15] - 4月抵押补充贷款净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元 [15] - 今年发行8000亿元新型政策性金融工具，投向聚焦新质生产力等领域 [16] - 4月末中国外汇储备34105亿美元，黄金储备7464万盎司，均有增加 [17] - 银行零售信贷把控趋于审慎，上市银行零售贷款下滑 [17] - 同业定期存款自律三季度实施，定价上限“同期限Shibor + 10个基点” [17] - 一季度科技创新债券承销规模近2000亿元，同比增超90% [18] - 天弘余额宝7日年化收益率跌至0.89%，近三成货币基金7日年化收益率低于1% [18] - 2026年中小银行增资潮，“二永债”发行放缓 [19] - 美国上周初请失业金人数20万，续请失业金人数降至176.6万人 [20] - 日本央行3月会议纪要显示或因能源冲击考虑加息 [20] - 多家公司有债券重大事件，如花样年控股延长境外债务重组截止日期等 [20] - 穆迪、惠誉对多家公司进行信用评级 [21] 债市综述 - 中国银行间债市小幅回暖，主要利率债收益率多数下行，国债期货主力合约齐升 [22] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 [23] - 中证转债指数、万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前 [23] - 5月7日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率表现分化，银银间回购定盘利率多数上涨 [24][25] - 欧债、美债收益率多数上涨 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价上涨 [26] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [26] 研报精粹 - 中信证券认为资金宽松体现央行意志，长债利率或回归合理估值 [27] - 中信建投认为中短期债券市场转入盘整震荡阶段 [27] - 中信建投对5月转债市场展望乐观，建议关注相关个券及投资机会 [27] 今日提示 - 5月8日113只债券上市，52只债券发行，58只债券缴款，146只债券还本付息 [28][29][30] 股票市场要闻 - A股延续涨势，上证指数、创业板指、深证成指、万得全A均上涨，AI产业链等走强 [30] - 港股单边大涨，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨，芯片等概念股上扬 [30] - 中国台湾加权指数收涨，再创历史新高，AI相关科技股走高 [30] - 截至5月6日A股两融余额、融资余额创历史新高，5月6日融资余额增加411.65亿元 [30]

宏观经济与政策 - 中国4月末外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，重回3.4万亿美元大关[3] - 中国4月末黄金储备规模为7464万盎司，较3月末增加26万盎司，为连续第18个月增加，单月增量创14个月新高[3] - 中国人民银行4月抵押补充贷款净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元[6] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》，设置五大考核维度，考核结果将作为财政资金分配参考依据[4] - 第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动，组建7个督察组对7省（区）及新疆生产建设兵团开展为期1个月的督察[6] - 日本央行3月会议纪要显示，多名政策委员认为若伊朗战争引发的能源冲击长期化，需考虑加息[16] - 挪威央行意外将基准利率上调25个基点至4.25%[16] 金融市场与资产表现 - A股延续涨势，上证指数收涨0.48%报4180.09点，录得6连阳；创业板指涨1.45%，刷新逾10年新高；深证成指涨1.18%[7] - A股市场全天成交3.17万亿元，AI产业链掀涨停潮，光伏产业链、工业母机概念走强[7] - 截至5月6日，A股两融余额报27567.13亿元，融资余额报27367.45亿元，均创历史新高；5月6日单日融资余额增加411.65亿元[7] - 港股单边大涨，恒生指数收涨1.57%报26626.28点，恒生科技指数大涨3.06%[7] - 中国台湾加权指数收涨1.93%报41933.78点，再创历史新高，年内累计涨幅近45%[7] - 日经225指数大涨5.58%收报62833.84点，韩国综合指数涨1.43%报7490.05点，双双续创历史新高[17] - 韩国股市市值超越加拿大，成为全球第七大股票市场[17] - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.63%报49596.97点，标普500指数跌0.38%报7337.11点，纳指跌0.13%报25806.2点[17] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.01个基点报4.384%[19] - 在岸人民币对美元收盘报6.8015，较上一交易日上涨134个基点，盘中一度逼近6.8关口[22] - 人民币对美元中间价报6.8487，调升75个基点，刷新逾三年新高[22] - 离岸人民币对美元一度升破6.8关口，为2023年2月来首次[22] - 日本当局疑似再度入市干预日元汇率，此次干预规模预计约为4.68万亿日元[22] 商品市场 - 美油主力合约收涨2.71%，报97.66美元/桶；布油主力合约涨2.07%，报103.37美元/桶[20] - COMEX黄金期货涨0.04%报4696.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.09%报78.92美元/盎司[20] - 4月全球实物黄金ETF录得66亿美元净流入，所有地区均实现正向增长[20] - 全球黄金ETF的总资产管理规模环比增长1%至6150亿美元，集体持仓量反弹45吨至4137吨，接近历史峰值[20] - 波兰央行目前持有595吨黄金储备，并计划将其增至700吨；今年一季度波兰央行增持黄金31吨，高居各央行之首[21] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌0.51%报13323.5美元/吨，LME期铝跌0.92%报3490.0美元/吨[20] - 国内成品油零售限价将于5月8日24时迎来新一轮调整，机构监测显示大概率将上调，这将是2026年以来第七次上调[12] - 韩国政府将禁止囤积和垄断石油产品的措施延长两个月至7月底，以应对中东战事导致的供应紧张[16] 行业动态 - “五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%[6] - 4月全国乘用车厂商新能源批发达122万辆，同、环比均增长7%[12] - 4月汽车消费指数为80.8，环比有所提升，预计5月车市整体销量将较4月明显上升[12] - 由于航空燃油价格持续飙升，全球多家航空公司决定在今年夏季削减逾7.5万个航班，超过930万个航班座位将被取消[12] - 八部门发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》，提出16条具体措施[12] - 欧盟首次将中国划定为所谓“高风险国家”，并以此为由禁止对使用中国逆变器的项目提供资金支持[6] - 香港财政司司长陈茂波透露，年内将向特区立法会提交法案，为合资格的大宗商品交易活动提供50%利得税优惠[21] - 港交所计划于未来数月内重新推出黄金期货交易，这是香港自1980年以来第四次尝试[21] 公司公告与事件 - 广发远见智选基金年内收益率已达100.97%，成为年内首只实现净值翻倍的基金，其前三大重仓股长飞光纤、中天科技、亨通光电年内均实现股价翻倍[8] - 年内已有17只量化基金成立，除4只指数量化产品外，其余13只均为主动量化产品；个别公募量化投资源于AI学习的超额因子占比能达到70%[8] - 麦当劳第一季度总营收为65.17亿美元，调整后每股收益2.83美元，均超出市场预期；全球可比销售额增长3.8%[18] - *ST赛降、*ST天龙收到终止上市事先告知书[10] - 仁度生物、ST文峰因筹划控制权变更停牌[10] - 柳钢股份拟购买广西钢铁13%股权并复牌[10] - 贵州茅台4月累计回购28.91万股[10] - 富维股份获76亿元合资品牌客户座椅项目定点[10] - 温氏股份4月肉猪销售收入环比下降20%[10] - 多家银行在实操中零售信贷把控趋于审慎，包括上收个贷审批权限、调整模型参数，最新一季报显示多家上市银行的零售贷款仍在下滑[10] - 公募基金高管由股东方兼任的惯例正面临监管层的强力纠偏，通过窗口指导和行政审批系统倒逼机构整改[11] 科技与创新 - 中美正考虑在下周两国元首会晤期间启动关于人工智能的正式讨论[4] - 围绕恶意使用AI实施网络攻击的隐患，日本金融厅将要求地方银行等地区金融机构完善对策[13] - 亚马逊云科技携手Coinbase与Stripe，为人工智能智能体提供USDC稳定币支付底层支持[13] - 宇树科技宣布，全球首个人形机器人任务动作应用商店——宇树UniStore官方共享应用平台正式全面开放[14] - 埃隆·马斯克称旗下人工智能企业xAI即将正式解散并整体并入SpaceX，成为名为SpaceXAI的产品[14] - 美团推出AI社区“觅游”，定位为首个让AI Agent拥有身份、关系与成长的共生社区[14] 地缘政治与国际关系 - 美国和伊朗可能接近达成一项临时协议，协议将包含三个阶段，但美方此前提出的多项核心要求未纳入草案[2] - 伊朗武装力量打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰，称因美国违反停火协议袭击伊朗油轮[2] - 伊朗革命卫队海军已指定两条航道供船只通行，但船只未经许可仍不得穿越霍尔木兹海峡[2] - 美国总统特朗普表示将给予欧盟至7月4日的时间来履行贸易协议义务，否则将把关税提高到更高水平[2] - 俄罗斯国防部宣布将从5月8日零时起至10日前在特别军事行动区停火[3] - 欧盟计划于5月27日发布“技术主权一揽子方案”，限制成员国政府机构使用美国云服务商处理敏感数据[15] - 巴西政府宣布自5月11日起，对持普通护照的中国公民实施免签入境政策，每次入境最长可免签停留30天[15] - 美国司法部正与商品期货交易委员会联合调查一系列时机极为可疑的石油市场交易，涉及总金额超过26亿美元[21]

关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**中国债券市场**，具体包括利率债（国债、政金债、地方债）、信用债（二永债）、存单市场以及相关金融机构（银行、保险、理财、基金）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 二、 核心观点与论据 1. 对2026年4月市场状况的总结 * **资金面超季节性宽松**：4月资金面呈现“自发式宽松”，DR001多数时间贴近**1.2%** 运行，DR007在**1.3%至1.35%** 区间震荡[1][2] * **宽松成因**：根源在于银行体系流动性被动充裕，主因包括一季度银行存贷差持续拉大、政府债（特别是特殊再融资债）发行进度偏慢、央行中长期流动性余额处于高位[2] * **债市行情驱动逻辑**：由“理财-债基-债券”正循环驱动，理财资金大规模申购债基，债基大量买入债券[1][8] * **行情结构特征**：4月行情由基金等交易盘主导，十年期国开债及超长债等交易性品种表现更优，与年初由银行、保险等配置盘主导的行情结构不同[6][7] * **机构行为动态**：4月初至中下旬，基金久期中位数快速拉升至近两年的**85%** 分位数，推动10年期国债利率下破**1.75%** 关键点位[8]；4月末，理财申购偏好从纯债基向“固收+”基金转移，纯债基出现净赎回迹象，基金久期回落至近两年的**81%** 分位数[1][7][8][9] 2. 对2026年5月及未来的展望 * **资金面预测**：预计5月资金面将从超季节性宽松回归**中性偏松**状态[1][4] * **支持因素**：5月财政通常为净支出、M0环比回落对流动性形成补充；信贷投放预计延续温和；外汇占款可能仍有补充[4] * **潜在变局触发变量**： * **政府债供给放量**：二、三季度是供给高峰，5月特殊再融资债可能加快发行，超长期特别国债已开始发行，会逐步消耗流动性[1][4] * **财政工具撬动信贷**：需关注**8000亿元**新型政策性金融工具的投放节奏，可能撬动社会资本和银行配套贷款，挤占流动性[1][4] * **央行操作态度**：央行操作呈现“克制中带有呵护”及“收长放短”特征，旨在回收前期冗余中长期资金，用短期工具灵活匹配政府债发行产生的超储消耗[1][4][10] * **关键时间节点**：5月中旬起扰动增多，面临国债密集发行、**6000亿元**MLF和买断式逆回购到期回笼、汇算清缴税期与资金跨月可能共振[4][5] * **债市买盘力量边际瓦解**： * **交易盘（基金）**：5月理财规模增幅季节性回落，且临近6月理财资金季末回表诉求增强；利率降至阶段性低点，理财进场意愿不强；资金持续从纯债基向“固收+”转移，纯债基已现净赎回[1][9] * **配置盘（银行、保险）**：银行需为政府债供给高峰预留仓位，二级市场配置谨慎；保险机构二季度保费和投资规模季节性偏弱，且对超长债态度冷淡[9] * **收益率下行空间评估**：**30年期国债**收益率**2.2%** 已处相对低位，下行空间受限，因利率走廊下限（约**1.2%**）锁定了空间[1][11] * **资金利率回归路径**：当前宽松状态接近“银行体系自发式宽松”模式，回归常态需外部变量配合，过程相对渐进[3]；回归是资金利率**中枢上移**（如DR001从**1.2%** 附近回到**1.3%** 附近），而非下限改变[11] 3. 投资机会与风险提示 * **存单市场**：一年期国有行存单利率一度触及**1.445%**，创2025年以来新低[2]；**1.45%** 点位存在支撑，长期低于此水平难度较大[12]；5月供需格局可能生变，波动或加大[5] * **利率债机会**： * **3-4年期政金债**：具备较好的提升效应[1][12] * **7-10年期政金债**：存在与国债利差压缩的机会[1][12] * **15-19年政府债**：存在获取超额收益的机会[1][12] * 可考虑构建“**3年期+18或19年期**”的政金债哑铃型组合[12] * **信用债机会与风险**：五年期二级资本债（二永债）存在机会，但一旦基金负债端受冲击，调整会非常直接[12] * **市场风险**：市场对货币宽松定价已相对充分，需关注预期差；若基本面、政策反转或资金面仅回归中性中枢，都可能引发较大波动[5][9] 三、 其他重要内容 * **央行操作逻辑**：当前“收长放短”操作的核心逻辑在于流动性投放思路的置换和正常化，旨在更灵活地匹配政府债发行等资金消耗[10] * **流动性宽松深层成因**：是金融体系扩张速度与实体经济资金需求和使用效率不匹配的结果，实体经济资金周转率偏低导致资金在银行体系沉淀[10] * **历史模式对比**：当前资金宽松更接近2022年以来常见的“银行体系自发式宽松”模式，而非央行主动超常规投放模式[3]

宏观与政策 - 欧盟将中国划为“高风险国家”并禁止对使用中国逆变器的项目提供资金支持 中方认为这是污名化行为和对中国产品的不公平、歧视性待遇 将影响中欧互信、经贸合作及全球产供链稳定 [2] - 截至2026年4月末 中国外汇储备规模为34105亿美元 较3月末上升684亿美元 升幅为2.05% [3] - 2026年3月 汽车零部件产品进口金额达15.2亿美元 环比增长3.4% 同比下降2.1% 2026年1-3月累计进口金额48.3亿美元 同比增长4.5% [4] - 八部门发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》 旨在破解儿童用药研发难题、完善临床应用、加强供应保障等 [5] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》 旨在通过考核推动生态环境质量改善 [6] - 巴西政府宣布自2026年5月11日起 对持普通护照的中国公民实施免签入境政策 每次最长可停留30天 [7] 金融市场 - 5月7日A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.48% 深证成指涨1.18% 创业板指涨1.45% 北证50涨3.05% 两市成交额约31439.56亿元 较前一交易日缩量约828.79亿元 [10] - 截至5月6日 两市融资余额合计27282.33亿元 较前一交易日增加410.83亿元 [11] - 5月7日香港恒生指数收涨1.57% 恒生科技指数涨3.06% 半导体、芯片板块领涨 [12] 公司动态 - 金螳螂公告澄清 公司目前未从事商业航天核心产业及数据中心算力运营业务 仅承接少量相关配套工程 合计占营收比例不足1% 从4月17日至今的12个交易日内收获10个涨停板 区间累计涨幅达111.87% [13] - *ST赛隆收到深交所《终止上市事先告知书》 因2025年度财报及内控被出具无法表示意见的审计报告 触及终止上市情形 [14] - 英国金融行为监管局正式对PayPal、Visa和万事达卡发起反垄断调查 若违规成立 三巨头或面临全球年营业额10%的天价罚款 [15] - TikTok获批在泰国投资约250亿美元的数据中心扩建计划 该项目将在曼谷等地部署服务器以扩展数据基础设施 总投资获泰国投资促进委员会批准的项目总额约290亿美元 [16] 行业动态 - 5月7日A股市场中 CPO、激光产业、光通信、通信、电子化学品、电子等行业以及概念板块涨幅居前 [10] - 5月7日港股市场中 半导体、芯片板块领涨 石油股下挫 [12]

政策框架核心 - 沃什经济学是一种在多重目标约束下寻求动态均衡的实践路径，核心在于稳定金融体系与维持长期价格锚之间的平衡[1] - 政策框架强调通胀是一种政策选择，主张美联储应保持独立性并重塑信誉[1][7] - 主张缩减资产负债表规模，认为更小的资产负债表意味着更低的利率、更好的通胀状况和更强劲的经济[4][9] 政策操作逻辑 - 政策组合可能包括推进量化紧缩（QT）、降息以及适度放松补充杠杆率（SLR）等监管约束[1] - 通过“缩表换降息”组合，以数量收紧（缩表）来换取价格工具（降息）的空间[23] - 人工智能（AI）被视为潜在的生产率革命和结构性通缩因素，可能为降息提供空间，但其影响更可能是中长期变量[1][36][37] 政策实施与空间 - 美联储系统公开市场账户（SOMA）总持仓规模约6.31万亿美元[26] - 研究显示，若资产负债表缩减约2.5万亿美元，其效果相当于将政策利率提高约0.5个百分点，因此“缩表换降息”的操作空间理论上有限[27] - 通过放松监管（如SLR），可为银行体系释放持有美国国债的能力，估算为存款机构子公司释放约1.1万亿美元，为经纪交易子公司释放约2.5万亿美元[30] 潜在市场影响 - 收益率曲线或呈现结构性陡峭化，短端利率因降息预期回落，长端利率因缩表与期限溢价修复维持相对高位[1][41] - 政策主张旨在重建央行信誉，叠加AI带来的生产力繁荣，可能支撑美元中长期保持强势[1][49] - 强美元与较高的美国长期利率可能对新兴市场造成资本回流、融资成本上升和本币贬值压力，市场波动将加剧且出现分层[1][62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析 宏观经济指标有不同变化 商品市场受地缘政治等因素影响 财经领域涵盖货币政策、债券市场等动态 股票市场A股和港股有不同表现 为投资者提供多方面市场信息和分析[1][2][31] 各目录总结 宏观数据速览 - 2026年3月GDP不变价当季同比为5.0% 较上期4.5%上升 较去年同期5.4%下降 [1] - 2026年4月制造业PMI为50.3% 较上期49.3%上升 非制造业PMI商务活动为49.4% 与上期持平 [1] - 2026年3月社会融资规模当月值52271亿元 较上期22075亿元大幅增加 [1] - 2026年3月M0、M1、M2同比分别为12.5%、5.1%、8.5% 较上期和去年同期有不同变化 [1] - 2026年3月金融机构新增人民币贷款当月值29900亿元 较上期9100亿元增加 [1] - 2026年3月CPI、PPI当月同比分别为1.0%、0.5% 较上期和去年同期有不同变化 [1] - 2026年3月固定资产投资完成额累计同比为1.7% 较上期 -3.8%上升 社会消费品零售总额累计同比为2.4% 较上期3.7%下降 [1] - 2026年3月出口金额当月同比为2.50% 较上期6.46%下降 进口金额当月同比为27.80% 较上期5.72%大幅上升 [1] 商品投资参考 综合 - 特朗普称伊朗战事很可能结束 美伊接近达成协议 若谈判失败美可能恢复高强度军事打击 “自由计划”将短期暂停 [2] - 5月6日国内商品35个品种基差为正 34个为负 郑棉、LPG、丙烯基差最大 沪锡、丁二烯橡胶、生猪基差最小 [2] - 中方希望海峡局势降温 维护中资船舶和船员安全 并坚决维护中国公民和企业正当权益 [2][3] 金属 - 5月6日碳酸锂主力期货涨超7% 达19.94万元/吨 较4月初累计上涨37% 成交量22.22万手 持仓量增加约2.13万手至51.11万手 [4] - 5月6日全球黄金市场显著反弹 现货黄金价格一度触及4月27日以来最高 单日涨幅近3% [5] - 截至5月6日 全球最大白银ETF持仓量为15058.15吨 较前一交易日持平 全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日减少0.85吨 幅度为0.08% [5] - 5月5日锌、铅、铝、铜、镍库存减少 锡库存增加 铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 看多全球煤炭资源 煤价中枢有望持续提升 动力煤补库提前 价格大幅拉升 4月30日北方黄骅港Q5500平仓价813元/吨 较前一周上涨4.1% [7] 能源化工 - 伊朗确保船只通过霍尔木兹海峡需获许可 强调美国须赔偿损失 [8][9] - 美东时间周三凌晨近1万份原油空头合约出现 后美伊接近达成协议消息致油价下跌超12% 空单浮盈超1.25亿美元 [9] - 4月欧佩克原油日产量降至2055万桶 为36年来最低 科威特、伊朗产量降幅大 [9] - 4月俄罗斯波罗的海港口普里莫尔斯克柴油装载量下降17.4% [9] - 美国上周原油库存减少231.3万桶 低于市场预估 [10] - 澳大利亚拟推出100亿澳元燃油韧性保障计划 [10] 农产品 - 农业农村部明确“三农”工作核心任务 推进农业基础研究和科技成果转化 [11][12] - 印发方案促进新型农业经营主体发展 带动小农户增收 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 5月6日央行开展260亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2929亿元逆回购到期 单日净回笼2669亿元 [13] 要闻资讯 - 王毅与伊朗外长会谈 支持伊方维护主权安全 希望解决海峡和核问题 [14] - 特朗普称伊朗战事可能结束 美伊接近达成协议 若失败可能恢复军事打击 “自由计划”短期暂停 [14][15] - 伊朗对美伊停战谅解备忘录态度不一 强调美国须赔偿损失 [15] - “五一”假期全国消费相关行业销售收入同比增长14.3% 旅游、餐饮等增长明显 [15] - “五一”假期全社会跨区域人员流动量创历史同期新高 全国边检机关保障中外人员出入境同比增长 [16] - 4月中国标普全球服务业PMI为52.6 高于预期 [16] - 五一期间重点26城新建商品住宅网签面积同比增长12.5% 部分城市涨幅大 11城二手房网签成交同比增长26.7% [16] - 2026年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06% “五一”假期支付交易笔数和金额增长 [16][17] - 2026年财政部将在香港发行840亿元人民币国债 已发行295亿元 [17] - 5月6日财政部发行450亿元50年期超长期特别国债 加权中标收益率为2.52% [17] - 债券市场“科技板”已满一周年 科创债发行数量和规模增长 结构优化 [17] - 多地农商行下调存款利率 全国性银行保持稳定 预计地方农商行仍需“补降”负债成本 [18] - 美国财政部预计保持票据拍卖规模不变 下周进行再融资操作 [18] - 截至3月底全球债务规模创历史纪录 投资者减持美债 转向多元资产配置 [18] - 金融稳定理事会警告私人信贷行业面临风险 要求加强审查 [18] - 圣路易斯联储主席称货币政策风险转向通胀上行 利率可能维持不变 [19] - 多家公司有债券重大事件 部分公司有信用评级相关情况 [19] 债市综述 - 中国银行间债市调整 主要利率债收益率上行 国债期货30年期主力合约一度跌超0.7% [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌明显 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [20][21] - 货币市场利率多数下行 Shibor短端品种多数下行 银行间回购定盘利率表现分化 银银间回购定盘利率全线下跌 [22] - 农发行和财政部部分债券中标收益率和全场倍数等情况 [23] - 欧债和美债收益率集体下跌 [23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘和中间价均上涨 美元指数下跌 非美货币多数上涨 [26] 研报精粹 - 华泰固收认为债市与基本面阶段性背离 处于赔率下降、胜率未消失阶段 策略转向“攻守兼备” [27] - 华泰固收预计节后A股开盘表现不差 延续震荡分化走势 转债维持中性观点 [27] - 中信证券判断沃什5月获正式任命概率较高 其货币政策主张更传统谨慎 [28] - 中信证券认为2026年我国房地产市场结构性分化 一线城市有望2027年企稳 债市预计区间震荡 [28][29] - 国盛固收预计5月资金价格低位稳定 长债利率有望下行 [29] 今日提示 - 5月7日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股放量大涨 算力硬件、半导体产业链爆发 油气股、白酒股下跌 [31] - 香港恒生指数等收涨 地产、芯片、黄金股走强 影视、医药股调整 南向资金净卖出 [32]

李嘉诚资产处置分析 - 李嘉诚家族旗下长和同意出售其英国电讯业务VodafoneThree的全部股权，代价为43亿英镑（约455亿港元）[5] - 2026年以来，公司加速处置英国资产，包括以600亿人民币出售英国铁路、以1100多亿港元出售英国电网，加上此次电讯业务，三项英国资产套现近2200亿人民币[6] - 所出售的资产多为具有垄断性质的公共基础设施，被视为长期稳定的“纯金印钞机”，此次清仓式出售引发市场关注[6] - 资产处置加速被认为与地缘政治风险上升有关，港口、电网等基础资产在大国博弈中可能成为筹码，且当前资产估值处于高位，公司选择趁早脱手[6] - 公司曾计划以228亿美元出售巴拿马港口给美国财团但未成功，该资产价值直接归零，此案例被视为未能及时处置风险资产的前车之鉴[6] - 公司历史上展现出精准的商业眼光，例如在2013年出售内地地产资产，被市场认为成功逃顶，早于2020年内地楼市见顶周期[7] 巴菲特现金储备与投资动向 - 伯克希尔·哈撒韦2026年第一季度净卖出约81.5亿美元股票，现金储备膨胀至3973.8亿美元（约合2.7万亿人民币）[8] - 公司已连续三年减持股票，每个季度均为净卖出，并减持了包括苹果、美银在内的股票[8] - 公司将大量现金配置于年化收益4%以上的美国短期国债，而非投入股市[8] - 公司将近2年未进行大规模股票回购，2026年仅象征性回购2亿多美元，表明其认为自身股价也缺乏吸引力[8] - 巴菲特在专访中明确表示正在等待市场下一次大跌以部署资金，并认为当前市场5%-6%的回调不算大跌[9][10][11] - 巴菲特将当前市场形容为“一个附带赌场的教堂”，并批评买卖单日期权等行为是“彻头彻尾的赌博”[11][12] 核心观点与市场信号解读 - 两位资深投资者在2026年同时采取清仓和囤积现金的保守策略，被解读为嗅到了重大的危险信号[14] - 当前市场“确定性”溢价高昂，体现为金价攀升和大宗商品剧烈波动，反映出普遍的避险情绪[14] - 地缘政治冲突和贸易保护主义正在重塑全球供应链逻辑，增加了投资环境的不确定性[14] - 利率政策的“非线性”风险，即美联储政策方向的高度不确定性，促使资深投资者选择退出观望[14] - 资深投资者的撤退并非为了退休，而是在为未来市场出现极端低估时“捡便宜”做准备[14] - 当最贪婪的投资者转向保守，最爱钱的投资者开始囤积现金，被视为市场潜在风险加剧的强烈信号[15]