L1资本国际基金2026年第一季度投资者信解读 基金整体表现与策略 - L1资本国际基金（未对冲）在2026年3月当季录得-13.1%的回报（扣除费用后），跑输基准指数（MSCI世界净总回报指数，以澳元计）的-6.1%回报[1] - 跑输基准的原因包括基金缺乏能源板块敞口、高质量公司股价下跌以及市场偏好短期赢家[1] - 该基金策略强调投资于具有正现金流估值的高质量公司[1] 投资组合调整 - 在2026年3月当季，投资组合调整相对温和但具有目的性[3] - 基金在评估公允价值区间的高端价格附近，减持了AerCap、Alphabet Inc、HCA Healthcare和Weir Group的持仓[3] - 减持这些公司的原因是它们在当季内受益于积极的市场情绪[3] Alphabet Inc. (GOOGL) 具体分析 - Alphabet是谷歌的母公司，业务涵盖在线搜索与广告、云解决方案和人工智能，是基金业绩的重要贡献者[2] - 截至2026年4月15日，Alphabet股价报收于每股337.12美元，市值为4.08万亿美元[2] - 其股价在过去一个月上涨9.76%，过去52周大幅上涨123.02%[2] - 股价在过去12个月翻倍以上，反映了核心搜索业务的强劲表现、谷歌云平台的持续增长势头以及AI（Gemini）进展超预期[3] - 当前市值接近4万亿美元，但股价与公允价值并非总是一致[3] - 在2025年，Alphabet实现了有史以来首次4000亿美元的年收入[5] - 在第四季度末，共有288只对冲基金的投资组合持有Alphabet，较前一季度的243只有所增加，在40只最受对冲基金欢迎的股票中排名第三[5]

核心观点 - 文章核心观点是，谷歌母公司Alphabet已转型为一家AI基础设施公司，其多个业务板块的总和价值可能超过当前市场估值，公司财务表现强劲且未来增长潜力巨大，因此作者强烈建议投资者持有或增持其股票 [1][3][6][7] 财务表现 - 公司在2025财年首次实现年收入超过4000亿美元，净利润达到1321.7亿美元，同比增长32% [1][7] - 第四季度，谷歌搜索业务收入达630亿美元，谷歌云业务收入达176.64亿美元，同比增长48%，年化收入运行率超过700亿美元 [6] - 公司股票在过去一年上涨110%，过去十年上涨760% [7] - 第四季度自由现金流略有下降 [9] 业务构成与估值 - 公司被定位为一家AI基础设施公司，旗下拥有多个具备《财富》500强规模的企业，包括搜索、云、YouTube、Waymo和DeepMind [2][5] - 这些业务部分的总和很可能超过公司当前的市场估值 [2][6] - 如果YouTube独立运营，其估值将超过Netflix，其年收入已超过600亿美元，单季度收入超过100亿美元 [12] - Waymo被分析师独立估值超过1000亿美元，并于2026年2月完成一轮160亿美元的融资 [1][12] - DeepMind是世界级AI研究实验室，Android是约30亿设备的操作系统，谷歌地图是全球默认的导航层 [12] AI与基础设施投资 - 公司已全面进入AI基础设施领域，AI概览功能月用户达15亿，Gemini应用月活跃用户达7.5亿，Gemini模型通过直接API每分钟处理超过100亿个token [4] - 公司在AI热潮多年前就设计了自有的张量处理单元，并与博通签订了持续到2031年的长期TPU和网络供应协议 [1][5] - 为满足客户需求并把握增长机遇，公司2026年计划资本支出在1750亿至1850亿美元之间 [2][8] 市场与分析师观点 - 67位分析师中有61位给予“买入”或“强烈买入”评级，共识目标价为375.93美元 [7][8] - 预测市场认为GOOGL在2026年4月达到335美元的概率为87.5% [8] - 文章作者给出了393.06美元的短期目标价（隐含18%上涨空间）和559.75美元的5年目标价 [7]

花旗银行对Alphabet的评级与目标价调整 - 花旗银行将Alphabet (GOOGL) 的目标股价从390美元上调至405美元，并维持“买入”评级[1] - 分析师Ronald Jose将谷歌列入为期90天的“上行催化剂观察名单”，预计一系列产品发布和关键事件将推动股价在7月中旬前上涨[1] 近期关键事件与产品更新预期 - 关键事件包括：4月22-24日的Google Cloud Next大会、5月19-20日的Google I/O开发者大会以及5月20日的Google Marketing Live活动[2] - 预计这些活动将展示Alphabet产品生态系统的更新，包括Gemini AI模型、搜索、YouTube和云服务的进展[2] - 花旗认为，随着未来几周新产品和服务的发布，公司可能报告超出市场一致预期的营收和运营收入[3] 公司基本面与业务表现 - 花旗认为数字广告环境“相对健康”，将支持搜索收入增长持续加速[4] - Gemini AI在消费者和企业领域均取得进展，拥有超过7.5亿月活跃用户，且Gemini Enterprise的采用率正在增长[4] - 对谷歌云及其人工智能解决方案的需求保持强劲，进一步强化了积极前景[5] - 综合来看，这些催化剂可能使Alphabet在短期内表现超越华尔街预期[5] 华尔街共识与目标价 - 在TipRanks过去三个月汇总的30份分析师报告中，无“卖出”评级，25份为“买入”，5份为“持有”，共识评级为“强力买入”[6] - 未来12个月的平均目标价为385.46美元，意味着15.79%的预期涨幅，最高目标价为450美元，最低为330美元[8]

花旗银行上调目标价与评级 - 花旗银行将Alphabet的目标股价从390美元上调至405美元 并维持“买入”评级 [1] - 分析师将公司股票列入为期90天的“上行催化剂观察”名单 预计一系列产品发布和关键事件可能推动股价在7月中旬前上涨 [1] 近期关键催化事件 - 关键事件包括4月22日至24日的Google Cloud Next大会 5月19日至20日的Google I/O开发者大会 以及5月20日的Google Marketing Live活动 [2] - 预计这些活动将展示公司在Gemini AI模型、搜索、YouTube和云服务等产品生态系统的更新 [2] 财务与业务基本面 - 花旗认为数字广告环境“相对健康” 将支持搜索收入增长持续加速 [4] - Gemini AI在消费级和企业级市场均取得进展 拥有超过7.5亿月活跃用户 且通过Gemini Enterprise的采用率正在增长 [4] - 对谷歌云及其人工智能解决方案的需求保持强劲 [5] 业绩预期与市场共识 - 花旗预计公司可能报告高于市场共识的营收和营业利润 因未来几周将有新产品和服务宣布 [3] - 综合来看 这些催化剂可能使公司在短期内表现超越华尔街预期 [5] - 根据TipRanks过去三个月汇编的30份分析师报告 共识评级为“强力买入” 其中25份建议买入 5份建议持有 无卖出建议 [6] - 未来12个月的平均目标股价为385.46美元 隐含15.79%的上涨空间 最高目标价为450美元 最低为330美元 [8]

公司近期动态与产品发布 - 公司与Wiz建立合作伙伴关系 旨在通过整合Cloudflare的AI Security for Apps与Wiz的Security Graph 为组织提供实时识别和缓解AI风险的统一方案 该集成无需额外工作流程或代理即可实现无缝安全增强 [1] - 公司推出新产品Cloudflare Mesh 该产品旨在让开发者能够加密每个人类、代码和代理连接点 而无需将内部基础设施和数据暴露给公共互联网 [2] - Cloudflare Mesh与公司开发者平台集成 包括Workers、Workers VPC和Agents SDK 为AI代理提供端到端生命周期管理 [3] - 公司CEO表示 Cloudflare Mesh解决了开发者在复杂VPN与将私有基础设施暴露于开放网络之间的两难选择 为运行在Cloudflare、私有数据中心或其他公有云上的代理提供了安全桥梁 [3] 股票市场表现与技术分析 - 尽管科技板块今日上涨1% 但公司股价表现疲软 表明市场可能对其合作伙伴关系存在特定担忧 [4] - 公司股价当前报179.91美元 在发布时下跌2.23% [12] - 股价目前位于其20日简单移动平均线下方30.6% 位于其50日简单移动平均线下方6.9% 位于其100日简单移动平均线下方7.2% 显示出短期、中期和长期趋势的疲弱 [5] - 相对强弱指数为42.61 处于中性区域 表明股票既未超买也未超卖 [6] - 过去12个月 公司股价累计上涨68.19% 当前价格远高于其52周低点100.25美元 [7] - 关键阻力位为203.50美元 关键支撑位为159.00美元 [9] 行业比较与分析师展望 - 公司表现逊于科技板块 该板块在11个行业中排名第3 并在过去30天内上涨了5.97% [8] - 分析师对股票的一致评级为“买入” 目标价共识为223.16美元 [12] - 近期分析师行动包括：Mizuho于4月14日给出“跑赢大盘”评级并将目标价下调至235美元 Citigroup于2月12日给出“买入”评级并将目标价上调至265美元 Jefferies于2月11日给出“持有”评级并将目标价上调至225美元 [13] - 下一主要催化剂为5月7日的财报发布 [11] - 市场对下一季度每股收益的预估为12美分 较此前16美分的预估下调 营收预估为6.2245亿美元 较此前4.7909亿美元的预估上调 [13]

股价表现与核心挑战 - 过去六个月，Uber股价下跌23.4%，而Zacks互联网服务行业指数上涨20.7%，但公司表现优于同行Lyft和DoorDash [1] - 巴塞罗那出租车司机抗议支持可能大幅减少网约车牌照的立法，该法案将限制Uber大规模运营的能力，威胁其在欧洲最繁忙旅游目的地之一的市场份额 [4] - 中东冲突导致的高燃油价格影响了司机和乘客，导致部分地区需求减少，地缘政治问题可能损害Uber的运营 [4] - 对机器人出租车和自动驾驶领域竞争加剧的担忧损害了Uber股价，Alphabet旗下Waymo宣布其在美国10个城市每周提供50万次付费机器人出租车服务，较不到一年前翻倍，这影响了Uber的核心网约车业务 [5] - Waymo已在美国多个城市启动大规模全无人驾驶服务，其整个车队无需安全驾驶员，高运营成本也损害了Uber股票 [6] - 公司2025年第四季度每股收益低于预期，并且为3月季度提供的每股收益指引较为保守，调整后每股收益指引为65-72美分，这可能是由于公司为扩大客户基础（如推出两轮车产品Moto）而增加投资所致 [7] - 尽管总预订额强劲，但Uber错过了2025年第四季度的盈利目标，公司预计第一季度总预订额在520亿至535亿美元之间 [8] - 市场预期Uber因自动驾驶相关投资将继续产生高成本，这使投资者保持警惕，加剧了股价下跌 [9] 1. 公司过去四个季度中有三个季度的盈利超过了Zacks普遍预期，平均超出幅度超过100% [9] 业务优势与增长动力 - 尽管核心业务是网约车，但公司已稳步扩展到外卖和货运等领域，通过收购、地域扩张、新产品提供和创新实现了有效的多元化 [10] - 公司的国际扩张努力值得关注，提供了地理多元化的额外优势，公司还专注于提升Uber Eats，并签署了多项近期协议以支持该目标 [10] - Uber持续受益于总预订额的强劲增长，其出行和配送部门均实现了坚实的两位数增长，突显了对其服务的持续需求 [11] - 随着疫情后经济活动基本正常化，人们更规律地恢复通勤和旅行，推动了Uber出行业务的健康增长势头 [11] - 第四季度，出行部门的总预订额按固定汇率计算同比增长19%，达到274亿美元 [12] - 第四季度，配送部门收入按固定汇率计算同比增长29%，该部门总预订额按固定汇率计算同比增长26%，达到254亿美元，公司总预订额跃升22%，达到541亿美元 [13] - Uber预计2026年第一季度总预订额在520亿至535亿美元之间，按固定汇率计算同比增长17%至21% [13] 估值与战略定位 - 从估值角度看，Uber股票相较于其行业更便宜，根据其市盈率，公司远期收益倍数为20.04，低于行业平均水平以及DoorDash [14] - 公司价值评分为C，与Lyft相同，DoorDash的价值评分为F [14] - 公司近期股价表现疲软，其高债务水平和地缘政治挑战带来了短期不确定性，但这家网约车领导者的长期前景远非负面 [17] - Uber的关键优势之一是其战略多元化和对股东价值的关注，公司拥有1477.9亿美元的庞大市值，能够很好地应对经济逆风 [18] - 公司的多元化努力，包括收购、向新地区扩张以及引入创新服务，在降低风险和巩固其市场地位方面发挥了关键作用 [18] - Uber持续进军国际市场突显了其建立强大全球足迹并从地理多元化中受益的雄心，同时其严谨的投资方法扩大了服务范围并加强了竞争地位 [19] - 在快速增长的自动驾驶领域，Uber采用基于合作伙伴关系的方法来把握新兴机会，通过与领先技术公司合作，公司避免了内部构建自动驾驶能力所需的大量研发成本，同时仍在朝着自动化目标前进 [20] - 总体而言，Uber的规模、战略举措和多元化努力为长期增长奠定了坚实基础 [21]

ab 10 April 2026 Global Research China Internet Sector Presentation - China AI and online verticals update Equities China Internet Services Wei Xiong Analyst wei.xiong@ubs.com +86-21-3866 8883 Charles Chen Associate S1460524020001 charles-za.chen@ubs.com +86-21-3866 8907 This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES, including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 38. UBS does and seeks to do business wi ...

核心观点 - Alphabet旗下自动驾驶公司Waymo在纳什维尔推出全自动驾驶网约车服务 标志着其商业化进程的重要里程碑 并获得了研究机构的积极评价 [1][3][7] 业务进展 - Waymo于4月7日在纳什维尔正式推出全自动驾驶网约车服务 服务区域覆盖60平方英里 包括市中心百老汇、12 South、Midtown和东纳什维尔等区域 [1][2] - 服务目前通过Waymo应用程序提供 并计划未来通过Lyft应用程序上线 Lyft将作为纳什维尔的运营车队合作伙伴 [2] - Waymo正在纳什维尔国际机场进行测试 [2] 运营与安全数据 - Waymo正在逐步过渡到第六代自动驾驶系统 目前道路上的车辆数量约为3000辆 相比去年11月的2700辆有显著提升 [3][4] - 基于超过1.7亿英里的行驶数据 Waymo的服务已实现涉及严重伤害的碰撞事故减少13倍 [4] 公司背景 - Alphabet是一家控股公司 是谷歌及包括Waymo（自动驾驶）和Calico在内的多家前谷歌子公司的母公司 [5] - 公司管理着人工智能、数字广告、搜索、云计算、软件、硬件和研究等多元化业务组合 旨在实现超越互联网服务的增长 [5] 市场关注 - 研究机构Citizens在Waymo服务推出后重申了对Alphabet的“跑赢大盘”评级 [3] - Alphabet是亿万富翁投资者Philippe Laffont投资组合中的顶级成长股之一 [1]

分析师观点与目标价调整 - 4月10日，Mizuho分析师Lloyd Walmsley将公司目标价从410美元上调至420美元，维持“跑赢大盘”评级，较317.24美元的收盘价有约32%的上涨空间 [1] - 上调目标价是基于对Google Cloud收入预期的上调，这得到了与Anthropic合作相关信号以及更精细的积压订单分析的支持 [1] Google Cloud业务前景 - 预计Google Cloud收入在2027年将达到1490亿美元，远高于彭博共识预期的1160亿美元 [2] - 公司还注意到与TPU（张量处理单元）相关的收入存在上行潜力，这得益于其长期来看更有利的经济效益 [2] 财务预测调整 - 公司将2026年每股收益（EPS）预期上调至11.81美元，高于市场共识的11.62美元 [2] - 将2027年每股收益（EPS）预期上调至14.04美元，高于此前估计的13.56美元 [2] - Google Cloud强劲的利润率也可能推动利润大幅增长 [2] 公司业务概览 - 公司是一家控股公司，运营谷歌服务，包括搜索引擎、广告平台、互联网浏览器、设备、地图软件、应用商店、视频流媒体等 [3]

公司战略与投资 - 谷歌通过其慈善机构Google.org的AI Opportunity Fund向制造业协会提供1000万美元资金 用于支持制造业工人的AI培训[1] - 该笔资金将用于制造业协会 该协会是美国全国制造商协会的非营利性劳动力发展和教育附属机构[1] - 此次合作旨在为40000名制造业工人提供新的人工智能培训[1] 培训项目与课程设计 - 资金将用于创建两门新课程 分别是“制造业AI 101”和“制造业技师高级AI”[5] - “制造业AI 101”课程将把谷歌现有的AI培训内容调整至制造业场景[5] - “制造业技师高级AI”课程将由制造业协会全新开发[5] - 培训课程将作为制造业协会新AI课程体系的基础 由谷歌员工 包括工程师和数据分析师 教授核心AI技能 并由制造业协会针对实际制造场景进行定制[2] 行业合作与劳动力发展 - 合作旨在解决美国劳动力市场中熟练制造业工人巨大且不断增长的缺口[9] - 目标是确保工人具备使用AI工具的技术技能以填补相关岗位 预计到2033年制造业岗位缺口将接近190万个[9] - 制造业协会还将在至少15个新地区启动新的先进制造业教育联盟分会 并将“制造业技师高级AI”课程嵌入所有分会[6] - 通过支持新的AI培训和扩展先进制造业教育联盟学徒计划 合作致力于确保当前和下一代工人为引领新工业时代做好准备[9] 技术应用与行业影响 - 培训旨在直接缩小技能差距 为工人提供AI在真实制造生产环境中如何应用的情境[10] - 当制造商拥有能够有效使用这些工具的劳动力时 他们就能更快地采用先进技术 更高效地运营 并在全球舞台上保持竞争力[10] - 培训项目展示了AI在工厂车间的实际应用 帮助人们确切了解技术如何使用 以及AI将如何用于增强而非取代人类技能[13] - 培训计划的一部分是围绕“揭开AI的神秘面纱 并赋予员工当下使用AI所需的基础技能”展开[13] 行业挑战与认知 - 在制造业中整合AI存在人性化的一面 存在对AI的恐惧 对未知的恐惧以及对这些技术对工作影响的担忧[12] - 应对这种不确定性的最佳方式是良好的沟通和技能培训[12] - 在人们对AI对工作的意义充满不确定性的时期 这种清晰的认识至关重要[13]