核心观点 - 网易2026年二季度净收入同比增长7.9%至301亿元，但归母净利润同比下滑18.6%至70亿元，主要受投资亏损和汇兑损失拖累 [3] - 剔除投资和汇兑影响，核心经营利润同比增长33%，游戏业务表现超预期 [5] 财务表现 - 二季度净收入301亿元，同比增长7.9%，高于市场预期 [3] - 归母净利润70亿元，较去年同期的86亿元下滑18.6%，也低于上一季度的107亿元 [3] - 毛利润212.2亿元，同比增长17.5%，高于市场预估的197.5亿元 [5] - 经营利润120.9亿元，去年同期为90.6亿元 [4] - 递延收入环比下降12%，海豚投研认为下降幅度超过以往淡旺季变化，反映缺新游问题 [5] 投资与汇兑损失 - 二季度投资亏损约29.5亿元，主要系网易持有的拼多多等权益类资产按市价计值产生账面浮亏 [3][4] - 汇兑损失接近4.4亿元 [3] - 两项损失总计约34亿元，而去年同期均为正向收益 [3] - 网易持仓的阿里和拼多多在二季度均下跌超20%，导致投资组合大幅亏损 [5] 游戏业务 - 在线游戏服务收入250.2亿元，同比增长9.7%，高于市场预估的242.8亿元 [6] - 增长主要来自《梦幻西游》系列和《燕云十六声》等自研游戏 [6] - 《蛋仔派对》接入DeepSeek V4等大模型优化UGC创作体验，全球注册用户破7亿、月活超1亿 [7] - 《逆水寒》手游"新世界"版本融合数字文旅与数千位AI NPC，首日逾千万玩家涌入，在线人数创近两年新高 [7] - 管理层表示将充分利用AI加速产品开发进度和用户体验 [7] 其他业务 - 网易有道收入15亿元，同比增加3.5%，其中AI驱动学习服务收入同比增长21%达8亿元，AI订阅销售额约1亿元 [7][8] - 网易云音乐收入20亿元，同比持平，推出"AI写歌"功能和"AI灵感歌单""AI情绪调音师"等创新AI功能 [7][8] 现金流与现金状况 - 截至2026年6月30日，净现金余额为1675亿元 [8] - 第二季度经营活动净现金流入为100亿元 [8]