投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是深圳国资控股的交通规划龙头，正加速向智慧交通综合服务商转型，智慧交通业务收入占比从2017年的7%提升至2024年的56%，板块收入CAGR达61% [1] - 公司深度布局低空经济“投-建-营”全产业链，参与制定国家准体、发布全国首个智能融合低空系统（SILAS），截至2024年底低空经济在手订单超3亿元，有望受益于全国低空建设提速 [3] - 公司在“车路云”领域率先发布深圳智能网联汽车监管平台（国内首个落地的城市级车路云平台），形成从路侧基础设施建设到智慧交通运营的全链条能力，未来有望受益于行业建设加速 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.15/1.23亿元，对应EPS分别为0.20/0.22/0.23元/股，当前股价对应PE分别为172/158/148倍 [4] 公司概况 - 公司前身为深圳城交中心，2019年完成股份制改革，控股股东变更为深智城，实控人为深圳国资委，在深圳交通规划中占据重要地位 [1][14][15] - 公司依托控股股东赋能，参与深圳市综合交通“十四五”规划、轨交五期建设规划等多个市级重点项目，深圳地区收入占比达70%以上 [1][3] - 公司业务结构显著优化，2024年智慧交通/规划咨询/工程设计与检测业务分别实现营收7.36/3.55/2.24亿元，占比56%/27%/17% [18] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入13.16亿元，同比下降7.3%，归母净利润1.06亿元，同比下降34.7%，主要受传统业务需求承压及减值规模提升影响 [4][22] - 2024年公司新签合同额25.8亿元，同比增长49%，其中新质业务（包括大数据软件与智慧交通、低空经济、交能融合等）签单同比高增138%，业务占比超67% [24] - 2024年公司综合毛利率为32.5%，同比下降4.8个百分点，主要因传统业务竞争加剧及毛利率较低的智慧交通业务占比提升 [28] 低空经济业务 - 低空经济政策支持加码，基建需求有望快速放量，预计2030年我国低空经济规模将达2万亿元，按15%-20%固投比例对应低空基建市场规模约3000-4000亿元 [2] - 低空建设已纳入专项债及政策性金融工具支持范围，新型政策性金融工具规模约5000亿元，主要投向低空经济等领域，有望打通资金堵点 [2][42] - 公司深度参与深圳低空建设，深圳规划2024-2026年低空基建投资规模超120亿元，“十五五”期间预计突破200亿元 [43] - 公司推出“一网统飞低空智慧巡检服务平台”，并联合顺丰丰翼等企业开展商业化应用，截至2024年底低空经济在手订单超3亿元 [3][56] 车路云业务 - “车路云”政策加快推进，预计到2030年行业总产值将达2.6万亿元，其中路侧基建增量约4174亿元 [4][74] - 2024年7月国家确定20个城市作为“车路云”试点城市，行业迈入快速发展期，路侧基建需求有望率先放量 [74][75] - 公司于2024年底率先发布深圳智能网联汽车监管平台，并落地无人物流、自主泊车等多项智慧交通商业应用，形成全链条能力 [4]

行业定位与前景 - 低空经济与商业航天是驱动新质生产力的重要引擎[1] - 行业通过“低空+”赋能千行百业，在城市治理、空中交通、应急救援、低空文旅等多个场景应用[1] - 2025年中国低空经济市场规模预计将达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元[6] 区域发展动态：深圳 - 深圳投入使用占地超1.2万平方米的综合化无人机测试中心，集技术测试、飞行训练、赛事运营于一体[2] - 发布“一网统飞低空智慧巡检服务平台”，覆盖高速、交通、交警、水务等8大城市管理领域[2] 区域发展动态：广东 - 广东省已形成较为完备的低空经济链条，产业规模超千亿元[3] - 全省聚集低空经济相关企业超过1.5万家，累计开通无人机航线超700条[3] - 无人机物流配送年飞行近80万架次，并加速构建全省30分钟航空医疗救援网络[3] 区域发展动态：合肥 - 合肥骆岗公园作为低空经济“超级实验场”，部署移动边界层气象观测方舱实时捕捉风、温、湿等气象信息[4] - 气象服务为保障低空飞行安全、提高低空经济效益提供数据支撑[4] 区域发展动态：西安 - 陕西西安已落地无人机产业链上下游企业106家[5] - 开辟低空物流航线，高频次运输科技成果样品、精密仪器等物资[5] 产业链与生态建设 - 丰富的应用场景加速了无人机研发、测试、生产、运营全产业链的聚集[1] - 中国多地正进行全链条布局，加速“天空之城”成型[1]

低空经济与商业航天 - 低空经济与商业航天成为驱动新质生产力的重要引擎 [1] - "低空+"赋能千行百业，在城市治理、空中交通、应急救援、低空文旅等多个场景崭露头角 [1] - 中国多地全链条布局无人机研发、测试、生产、运营 [1] 深圳低空经济发展 - 深圳占地超1.2万平方米的综合化无人机测试中心投入使用 [4] - "一网统飞低空智慧巡检服务平台"发布，覆盖8大城市管理领域 [4] - 低空领域治理更加智能化、精细化 [4] 广东低空经济现状 - 广东低空经济规模超千亿元 [7] - 聚集低空经济相关企业1.5万余家 [7] - 累计开通无人机航线超700条，物流配送年飞行近80万架次 [7] - 加速构建全省30分钟航空医疗救援网络 [7] 合肥低空经济特色 - 安徽合肥骆岗公园被称为低空经济"超级实验场" [10] - 气象部门部署移动边界层气象观测方舱，实时捕捉低空飞行气象信息 [10] 西安低空经济进展 - 西安落地无人机产业链上下游企业106家 [13] - 开辟低空物流航线高频次运输科技成果样品、精密仪器等物资 [13] 中国低空经济前景 - 2025年低空经济市场规模预计将达到1.5万亿元 [14] - 2035年有望达到3.5万亿元 [14] - 政策体系不断完善、技术创新持续突破推动行业发展 [14]