投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是深圳国资控股的交通规划龙头，正加速向智慧交通综合服务商转型，智慧交通业务收入占比从2017年的7%提升至2024年的56%，板块收入CAGR达61% [1] - 公司深度布局低空经济“投-建-营”全产业链，参与制定国家准体、发布全国首个智能融合低空系统（SILAS），截至2024年底低空经济在手订单超3亿元，有望受益于全国低空建设提速 [3] - 公司在“车路云”领域率先发布深圳智能网联汽车监管平台（国内首个落地的城市级车路云平台），形成从路侧基础设施建设到智慧交通运营的全链条能力，未来有望受益于行业建设加速 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.15/1.23亿元，对应EPS分别为0.20/0.22/0.23元/股，当前股价对应PE分别为172/158/148倍 [4] 公司概况 - 公司前身为深圳城交中心，2019年完成股份制改革，控股股东变更为深智城，实控人为深圳国资委，在深圳交通规划中占据重要地位 [1][14][15] - 公司依托控股股东赋能，参与深圳市综合交通“十四五”规划、轨交五期建设规划等多个市级重点项目，深圳地区收入占比达70%以上 [1][3] - 公司业务结构显著优化，2024年智慧交通/规划咨询/工程设计与检测业务分别实现营收7.36/3.55/2.24亿元，占比56%/27%/17% [18] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入13.16亿元，同比下降7.3%，归母净利润1.06亿元，同比下降34.7%，主要受传统业务需求承压及减值规模提升影响 [4][22] - 2024年公司新签合同额25.8亿元，同比增长49%，其中新质业务（包括大数据软件与智慧交通、低空经济、交能融合等）签单同比高增138%，业务占比超67% [24] - 2024年公司综合毛利率为32.5%，同比下降4.8个百分点，主要因传统业务竞争加剧及毛利率较低的智慧交通业务占比提升 [28] 低空经济业务 - 低空经济政策支持加码，基建需求有望快速放量，预计2030年我国低空经济规模将达2万亿元，按15%-20%固投比例对应低空基建市场规模约3000-4000亿元 [2] - 低空建设已纳入专项债及政策性金融工具支持范围，新型政策性金融工具规模约5000亿元，主要投向低空经济等领域，有望打通资金堵点 [2][42] - 公司深度参与深圳低空建设，深圳规划2024-2026年低空基建投资规模超120亿元，“十五五”期间预计突破200亿元 [43] - 公司推出“一网统飞低空智慧巡检服务平台”，并联合顺丰丰翼等企业开展商业化应用，截至2024年底低空经济在手订单超3亿元 [3][56] 车路云业务 - “车路云”政策加快推进，预计到2030年行业总产值将达2.6万亿元，其中路侧基建增量约4174亿元 [4][74] - 2024年7月国家确定20个城市作为“车路云”试点城市，行业迈入快速发展期，路侧基建需求有望率先放量 [74][75] - 公司于2024年底率先发布深圳智能网联汽车监管平台，并落地无人物流、自主泊车等多项智慧交通商业应用，形成全链条能力 [4]

合肥：气象服务精准"护航"低空经济 在素有低空经济"超级实验场"的安徽合肥骆岗公园，气象部门部署的移动边界层气象观测方舱可实时捕 捉低空飞行空域的风、温、湿等气象信息，为保障低空飞行安全、提高低空经济效益提供数据支撑。 西安：低空经济产业链生态加速成型 陕西西安落地无人机产业链上下游企业106家，开辟的低空物流航线高频次运输科技成果样品、精密仪 器等物资。 低空经济与商业航天作为备受关注的新兴产业，已经成为驱动新质生产力的重要引擎。近年来，随 着"低空+"赋能千行百业，低空经济已在城市治理、空中交通、应急救援、低空文旅等多个场景崭露头 角，丰富的应用场景加速了全产业链的聚集，中国多地全链条布局无人机研发、测试、生产、运 营，"天空之城"加速成型。 深圳：持续发力低空经济更智能化精细化 广东深圳持续发力低空领域。近期，深圳占地超1.2万平方米，集无人机技术测试、飞行训练、赛事运 营于一体的综合化无人机测试中心投入使用，"一网统飞低空智慧巡检服务平台"发布，平台覆盖高速、 交通、交警、水务等8大城市管理领域，领域治理更加智能化、精细化。 广东：低空经济链条完备规模超千亿元 广东目前已形成较为完备的低空经济链条，全 ...

低空经济与商业航天 - 低空经济与商业航天成为驱动新质生产力的重要引擎 [1] - "低空+"赋能千行百业，在城市治理、空中交通、应急救援、低空文旅等多个场景崭露头角 [1] - 中国多地全链条布局无人机研发、测试、生产、运营 [1] 深圳低空经济发展 - 深圳占地超1.2万平方米的综合化无人机测试中心投入使用 [4] - "一网统飞低空智慧巡检服务平台"发布，覆盖8大城市管理领域 [4] - 低空领域治理更加智能化、精细化 [4] 广东低空经济现状 - 广东低空经济规模超千亿元 [7] - 聚集低空经济相关企业1.5万余家 [7] - 累计开通无人机航线超700条，物流配送年飞行近80万架次 [7] - 加速构建全省30分钟航空医疗救援网络 [7] 合肥低空经济特色 - 安徽合肥骆岗公园被称为低空经济"超级实验场" [10] - 气象部门部署移动边界层气象观测方舱，实时捕捉低空飞行气象信息 [10] 西安低空经济进展 - 西安落地无人机产业链上下游企业106家 [13] - 开辟低空物流航线高频次运输科技成果样品、精密仪器等物资 [13] 中国低空经济前景 - 2025年低空经济市场规模预计将达到1.5万亿元 [14] - 2035年有望达到3.5万亿元 [14] - 政策体系不断完善、技术创新持续突破推动行业发展 [14]

行业动态 - 中国公路学会等主办的交通科技与产业创新发展大会在苏州举办，聚焦城市空中交通(UAM)创新生态与可持续发展 [1] - 城市空中交通重新成为社会热点，主要驱动因素包括国家城市化进程中城市群建设的新需求、低空经济发展和无人驾驶飞行器技术进步 [1] - 城市空中交通面临多重挑战：确保安全为首要挑战，其次需解决实用化安全载具稀缺、可靠空中监管平台构建等难题，同时需发展基础设施与可行商业模式 [1] - 城市空中交通迎来新机遇，正在走产业化之路，通过在深圳等开放城市先试先行有望实现商业闭环 [1] 公司创新成果 - 深城交发布"一网统飞低空智慧巡检服务平台"，以公司自主研发的城市级全域数字孪生TransPaaS平台为核心支撑 [2] - 平台深度融合多模态大模型与智能体架构AI算法，构建低空数据专网安全体系，覆盖八大城市管理领域 [2] - 平台通过五大技术创新：26G毫米波专网(支持10Gbps速度与8K视频流实时回传)、AI算法编排工具、3D城市时空数字孪生底座、多厂商无人机统一调度管理、政务网与交通专网数据安全运行能力 [2][3] - 平台实现不同构型无人机和机巢的统一管理调度，支持基于时空网格的自动航路航线规划 [3] 战略价值 - 平台体现深城交在低空经济领域"规划-平台-基建-运营"的全链条能力 [3] - 为构建安全高效协同的城市低空运行环境提供技术支撑，助力无人机规模化规范化管理 [3] - 推动城市空中交通产业商业化落地与可持续发展 [3]