公司业务与产能 - 公司拥有18条智能化生产线及1500多台机器 每日产出近1.5亿个功率半导体器件 产品尺寸从针尖大小至手机大小不等 [1] - 产品应用于汽车电子 清洁能源 工业控制 电子消费等领域 客户包括华为 小米 比亚迪 三星 西门子 海康威视等龙头企业 [1] - 功率半导体被类比为"人体的心脏" 核心要求是极高的可靠性与稳定性 这也是公司产品的核心竞争力 [1] 财务表现与增长 - 公司营业收入从5亿元增长至60亿元 净利润从1亿元增长至10亿元 市值从20多亿元攀升至300多亿元 实现三个十倍增长 [2] - 今年营收预计超过70亿元 净利润有望达到10亿元至12亿元 [2] 发展历程与产能建设 - 公司2000年创业 从贸易转型至传统制造再到先进制造 2014年1月在深交所创业板上市 [2] - 2020年4月奠基 仅用14个月完成建设 2021年6月投产 第二年实现满产并盈利 建设5万平方米车间及100多亩厂区 [2]

战略合作框架 - 赛晶科技子公司赛晶半导体与三安半导体签订战略合作框架协议并建立全面战略合作伙伴关系 [1] - 三安半导体将确保稳定及时地向赛晶半导体供应产品 赛晶半导体在生产计划中享有优先供应权 [1] - 双方将共同评估市场增长潜力并制订产能扩展计划 [1] 业务布局 - 赛晶半导体主要从事研发及制造功率半导体器件 [1] - 三安半导体拥有碳化硅全产业链垂直整合制造服务平台 目前8英寸碳化硅芯片产线已通线 [1] - 三安半导体是三安光电的全资子公司 [1]

战略合作框架 - 赛晶科技子公司赛晶半导体与三安半导体签订全面战略合作伙伴关系协议 [1] - 合作涵盖产能保障、价格竞争力、技术支持、市场协同、供应链优化、可持续发展及国际合作七大领域 [2] 产能与供应保障 - 三安半导体确保稳定及时供应产品 赛晶半导体在生产计划中享有优先供应权 [2] - 双方将共同评估市场增长潜力并制订产能扩展计划 [2] 价格与技术合作 - 三安半导体承诺提供国产器件市场具有竞争力的价格机制 [2] - 双方建立技术交流平台并开展联合研发项目 [2] 市场与供应链协同 - 双方共享行业趋势信息以制定产品开发计划和市场策略 [2] - 共同建立供应链风险评估和应对机制确保供应链稳定性 [2] 业务范围与产业背景 - 赛晶半导体主要从事功率半导体器件研发及制造 [2] - 三安半导体拥有碳化硅全产业链垂直整合制造服务平台 其8英寸碳化硅芯片产线已通线 [2]

合作信息 - 2025年9月12日赛晶半导体与三安半导体签战略合作框架协议[3] - 框架协议有效期为生效之日起五年[13] 合作内容 - 三安确保稳定及时供应产品，赛晶有优先供应权[5] - 三安为赛晶提供有竞争力价格机制[6] - 双方建技术交流平台，开展联合研发[7] - 共享信息，制定策略，探索新市场[8] - 建立供应链风险评估和应对机制[9] - 建定期高层会晤制度，设工作小组和平台[12]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

行业整体表现 - 半导体板块呈现强劲上涨态势 Wind半导体精选指数一度上涨超6个百分点 多股涨停 [1] - 86家半导体公司披露上半年财报或预告 其中54家实现净利润同比增长 上年同期为50家 [1] - 行业处于温和复苏状态 但分化较为明显 存在结构性差异 [1] - 76家半导体公司披露净利润具体数据 实现总利润88.7亿元 低于去年同期的97.1亿元 [6] 龙头企业业绩表现 - 寒武纪上半年实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [1] - 台基股份归母净利润3972.84万元 同比扭亏 增速达3789.4% [4] - 士兰微实现营业收入63.36亿元 同比增长20.14% 归母净利润2.65亿元 同比扭亏 [4] - 晶瑞电材实现营业收入7.68亿元 同比增长10.68% 归母净利润6975.35万元 同比扭亏 [4] 细分领域表现分化 - 9家公司上半年净利润降幅超过100% 其中航天智装 明微电子 晶华微降幅在500%以上 [8] - 明微电子归母净利润亏损0.35亿元 同比下滑616.66% 主要因消费电子领域竞争加剧 [8] - 普冉股份净利润下滑70% 因消费市场修复放缓导致存储芯片出货量下降 [8] - 聚辰股份净利润增长43.5% 汽车电子和工业控制领域高可靠性存储产品销量快速增长 [9] - 中电港净利润增速65% 受益于AI技术迭代带动处理器及存储芯片需求增长 [9] - 澜起科技和光迅科技受益于算力中心建设加速 上半年净利润增速超50% [9] 新兴需求驱动因素 - 汽车电子需求显著增长 晶方科技 豪威集团 全志科技 扬杰科技均实现业绩增长 [10] - 智能手表头部品牌需求推动光学传感器业务大幅增长 [10] - 智能家居 能源管理 工业控制维持较好增速 AI玩具 音乐教育等新兴领域开始萌芽 [10] - 端侧AI算力需求驱动高性能以太网交换机 先进存储产品 GPU及边缘计算芯片需求增长 [11] 行业复苏特征 - 16家公司净利润增速超过100% 部分超过1000% 主要因扭亏为盈 [4] - 多家公司在财报中总结行业走势为"复苏"基调 [5] - 全球半导体设备市场持续复苏 中国形成完整产业集群 设备厂商采购需求增长显著 [6] - 终端需求主要集中在网络通信 存储 工业芯片和汽车芯片领域 [10]

投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级，A股目标价63.58元，H股目标价49.30港币 [1][4][6] 核心观点 - 公司1H25实现营业收入122.14亿元（yoy+17.95%），归母净利润16.72亿元（yoy+12.93%） [1] - 业绩增长主要受益于轨交检修、功率器件及新能源发电板块需求增长 [1] - 预计25/26/27年收入分别为286.6/330.2/373.9亿元，归母净利润预期为41.8/46.6/52.3亿元 [4] - 采用SOTP估值法，新兴装备业务给予31.9x 2025E PE（目标市值345亿元），轨交业务给予16.8x 2025E PE（目标市值519亿元） [12] 财务表现 - 1H25轨道交通业务收入69.11亿元（yoy+12.58%），其中检修收入15.67亿元（yoy+47%） [1][2] - 1H25新兴装备业务收入52.44亿元（yoy+25.88%），细分包括： - 半导体业务24.16亿元（yoy+29.12%） - 新能源发电10.47亿元（yoy+42.94%） - 工业变流3.59亿元（yoy+110.08%） [3] - 子公司时代半导体净利润率从2024年27.3%下降至18.0%（因宜兴三期产线折旧计提） [3] 业务亮点 - 轨交业务：受益于国铁大修及动车组招标增长，2025年两批累计招标278组（超2024年260组） [2] - 半导体业务：宜兴三期产线达产，产能达3万片/月，高压器件需求强劲 [3] - 新能源发电：突破海上光伏项目，光伏、储能PCS和制氢产品在海外实现首单突破 [3] - 工业变流及海工装备：收入分别同比增长110.08%和4.37% [3] 增长驱动因素 - 轨交以旧换新周期持续，国铁维修和新增招标需求支撑业绩 [1][2] - 高压功率器件、新能源发电及深海装备领域订单突破 [1] - 城轨牵引系统及信号系统新订单行业领先 [2] 估值与预测 - 预计2025年新兴装备业务归母净利润10.8亿元，轨交及其他业务31.0亿元 [4] - 基于41.7%的A/H股溢价率确定H股目标价 [4][13] - 2025E EPS为3.07元，PE为15.63倍，ROE为9.57% [10]

核心观点 公司2025年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，轨道交通业务保持领先地位，新兴装备业务快速发展，研发投入持续加大，技术创新成果丰硕，展现出强大的核心竞争力和行业领导力 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 财务表现 - 营业收入达122.14亿元，同比增长17.95% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为16.71亿元，同比增长15.24% [2][3] - 基本每股收益1.21元，同比增长15.24% [3] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长188.52% [3] - 研发投入总额12.71亿元，同比增长28.59%，占营业收入比例10.40% [25] - 拟每10股派发现金股利4.40元，合计派发现金红利约5.97亿元，占半年度净利润的35.75% [1] 主营业务与行业地位 - 公司是我国轨道交通行业牵引变流系统的领导供应商，产品覆盖机车、动车、城轨领域 [4][9] - 高速铁路、机车牵引变流系统产品连续多年领跑国内市场，城轨牵引变流系统2012年至2024年连续十三年国内市场占有率第一 [9] - 新兴装备业务快速发展，乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率13.6%，光伏逆变器国内中标超15GW，地面电站领域国内排名行业前三 [10] - 传感器件稳居轨道交通领域国内市场综合占有率第一，在新能源汽车电驱、风电、光伏领域位居行业前列 [10] 技术创新与研发进展 - 拥有3,654项有效境内外注册专利，其中发明专利2,473件，占比超60% [11][24] - 2025年上半年新增境内外授权专利165件，授权欧美日专利7件 [24] - 主持或参与发布交通与能源领域国际、国家、行业、团体标准11份 [24] - 核心技术涵盖电气系统技术、变流及控制技术、功率半导体技术、新能源汽车电驱系统技术等多项领域 [16][17][18][19][20] - 完成CR450动车组450km/h高速试跑，构建永磁牵引系统故障预警模型 [22] - 全自主FAO信号系统成功应用于宁波地铁8号线 [22] - 突破SiC动态特性及可靠性底层技术，实现首款芯片级电流传感器的量产销售 [23] - 完成新一代2000V/400kW+组串式光伏逆变器开发，搭载自主SiC模块 [23] 市场拓展与订单情况 - 海外市场在亚洲、美洲、欧洲等地中标13个项目，包括配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能持续提升，在国内新能源车和新能源发电市场位居前列 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，中标容量位居国内前列，突破首个海上光伏项目，光伏、储能PCS和制氢产品均在海外实现首单突破 [9] - 海工装备获得国内外多个新订单，包括首套EROV（电动水下机器人）订单 [9] 产能建设与产业布局 - 功率半导体宜兴3期项目稳步推进，2025年6月底已达设计产能 [8] - 形成"基础器件+装置与系统+整机与工程"的完整产业链结构 [13] - 布局轨道交通以外的产业，包括基础器件、新能源汽车电驱系统、新能源发电装备、海工装备、工业变流等领域 [4][5][13] 人才与管理团队 - 研发人员4,066人，占比40.8%，接近半数拥有研究生及以上学历 [14] - 管理团队在轨道交通装备制造领域具备丰富的行业经验，由中国工程院院士领衔 [14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16亿元 同比增长26 77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2 47亿元 同比增长15 35% [1] - 扣非净利润大幅增长46 57% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4 53亿元 同比大增55 03% [2] 业务板块 - 功率半导体芯片收入4 92亿元 同比增长23 28% [2] - 功率半导体器件收入10 74亿元 同比增长27 88% [2] - 功率器件封测收入1 16亿元 同比增长55 91% [2] - 产品应用于消费电子 工业控制 汽车电子 新能源等领域 [2] 研发与技术 - 累计获得授权专利309项 其中发明专利105项 实用新型203项 [3] - 2025年上半年新增授权专利28项 涵盖MOSFET IGBT等核心技术 [3] - 研发投入1 04亿元 投向SGT MOS SJ MOS 碳化硅器件等前沿技术 [3] 子公司与布局 - 捷捷半导体有限公司实现净利润5856 56万元 [3] - 捷捷微电(南通)科技有限公司实现净利润7430 25万元 [3] - 已完成对捷捷南通科技100%控股 强化长三角产业链布局 [3] 质量管理与客户 - 通过IATF16949 ISO9001等多项认证 [4] - 产品符合UL RoHS REACH等国际标准 [4] - 与海尔 中兴通讯 正浩创新等知名企业建立深度合作 [4] - 逐步进入汽车电子 航天 机器人等高端市场 [4] 战略规划 - 实施"质量回报双提升"行动方案 优化治理 稳定分红政策 [4] - 聚焦功率半导体主业 加速产能释放 [4] - 加大研发投入 推动碳化硅 氮化镓等第三代半导体技术产业化 [4] - 受益于新能源 汽车电子 工业控制等下游需求爆发 [4]

股权转让与资金清偿 - 上海鹏盛与亚东投资完成16981万股股份的协议转让，并完成过户登记手续 [1] - 亚东投资已支付1556亿元至公司指定账户，用于归还上海鹏盛及其关联方的占用资金及利息 [1] - 公司已收到上海鹏盛归还的全部占用资金及利息合计1567亿元，清收工作已完成 [4] - 会计师事务所正在就资金占用清偿情况出具专项核查意见，公司将申请股票复牌 [4] 公司业务与产能 - 公司主要从事功率半导体器件的设计研发、芯片制造、封装测试及销售业务 [1] - 拥有4英寸至8英寸多条功率半导体晶圆生产线，芯片加工能力每年400万片，封装资源每年24亿支，模块每年6000万块 [1] - 产品种类覆盖功率半导体器件全部范围，应用于新能源汽车、光伏、变频、工业控制、消费类电子等领域 [1] 监管与风险警示 - 公司因2024年度被出具否定意见的内部控制审计意见及资金占用未收回事项，被实施其他风险警示 [2] - 因2024年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计意见，公司股票将被实施退市风险警示 [2] - 吉林证监局要求公司在6个月内清收1491亿元被占用资金，否则将面临停牌及退市风险 [2] - 公司在责令改正期限届满前未完成整改，股票自2025年8月13日起停牌，预计停牌不超过2个月 [3] 交易背景与目的 - 上海鹏盛拟转让214亿股股份（占总股本2232%）给亚东投资，转让价款优先用于偿还占用资金及利息 [3] - 交易目的是为实现上市公司纾困，推动吉林省半导体产业高质量发展，扩大国有资本在战略性新兴产业投资布局 [3]