报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给充足、需求尚可的阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，建议逢低短多交易并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价155,320元/吨，环比降4,300元；前20名净持仓-108,591手，环比增52手；主力合约持仓量308,842手，环比降1,841手；近远月合约价差600元/吨，环比增640元；广期所仓单36,465手，环比增72手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价158,000元/吨，环比增1,500元；工业级碳酸锂平均价154,500元/吨，环比增1,500元；Li₂CO₃主力合约基差2,680元/吨，环比增5,800元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价2,505美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价13,825元/吨，环比持平；锂云母（2 - 2.5%）平均价7,213元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量53,520吨，环比降5,950吨；进口量23,988.66吨，环比增1,933.47吨；出口量911.9吨，环比增152.66吨；企业开工率47%，环比降5% [2] 下游及应用情况 - 动力电池产量141,600MWh，环比降26,400MWh；锰酸锂、六氟磷酸锂、钴酸锂、三元材料各型号价格环比持平；三元正极材料开工率45%，环比降5%；磷酸铁锂价格5.24万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率55%，环比增1% [2] - 新能源汽车当月产量694,000辆，环比降347,000辆；当月销量765,000辆，环比降180,000辆；累销渗透率41.18%，环比增0.9%；累计销量1,710,000辆，环比降125,000辆；当月出口量28.2万辆，环比降2万辆；累计出口量58.3万辆，环比增30.1万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率74.08%，环比增0.65%；40日均波动率96.17%，环比降2.03%；认购总持仓121,646张，环比增3,643张；认沽总持仓108,067张，环比增4,284张；总持仓沽购比88.84%，环比增0.8878%；平值IV隐含波动率0.69%，环比降0.0061% [2] 行业消息 - 2026年将开启新能源汽车新一轮高质量发展周期，未来五年有七大技术发展方向，渗透率超50%将从早期大众市场迈入晚期大众市场 [2] - 中美在巴黎举行经贸磋商，形成新共识并将继续保持磋商，中方将捍卫自身权益 [2] - 国务院部署2026年重点工作，包括推进全国统一大市场建设等六项重点工作 [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约高开回落，收盘涨0.39%，持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比走强 [2] 基本面 - 原料端锂矿价格随碳酸锂价高位震荡，矿山挺价，冶炼厂采购积极；供给端冶炼厂复产，开工率回升，上游及贸易商挺价惜售，智利出口回落或使国内进口量收敛，总体供给充足；需求端下游采购谨慎，成交清淡，产业库存去化，需求有韧性但持续性待察 [2] 技术面 - 60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2]

中国宏观 - 2026年1-2月中国内地经济数据全面超预期，实现高质量“开门红”，名义价格实质性回暖[1] - 工业生产在出口高景气带动下加速扩张，实体融资与排产节奏明显提速，消费和固定资产投资增速双双反弹[1] - 2月核心通胀大幅回暖，PPI降幅持续收窄，名义价格的同步修复为全年经济企稳奠定坚实基础[1] - 伴随稳增长政策靠前发力及资金直达机制落地，实体经济内生动能有望进一步增强，宏观运行将保持“生产偏强、内需回稳、价格改善”的组合[2] 电池行业 - 2月中国内地动力电池装车量为26.3GWh，同比下滑24.6%，环比下滑37.4%，主要受车市淡季影响[3] - 2月中国电池出口23.9GWh，同比增长13.2%，环比微降0.9%，出口占当月销量的20.6%，维持高景气[3] - 1月海外市场动力电池装车量为32.7GWh，同比增长13.7%，韩国三大厂商合计市占率同比下滑10.4个百分点至25.5%，中资企业合计市占率同比大幅提升12.1个百分点至57.0%[3] - 3月锂电产业链排产全面回暖，需求端受汽车“以旧换新”补贴细则落地、新车型密集发布及电池出口退税政策调整带来的“抢出口”效应支撑[4] - 中东地缘冲突有望提振海外储能需求，中资厂商凭借磷酸铁锂（LFP）路线的成本优势持续扩大全球市占率，维持对全年锂电池需求向好的判断[4] - 建议重点关注兼具成本优势、技术壁垒及海外布局领先的龙头企业宁德时代[4] 金融行业 - 2月金融数据平稳向好，新增社融同比多增1，461亿元，M1增速为5.9%，环比继续加快1.0个百分点，M2增速为9.0%，维持在近两年来的最高水平[6] - 2月企业中长期贷款同比多增3，500亿元，显示基建工程集中开工及配套融资落地显效，支撑银行信贷投放和收入增长[6] - M2与M1剪刀差持续收窄，有利于银行改善存款结构和缓释息差压力，建议继续关注国有大行和头部股份制银行配置机会[6] 市场数据摘要 - 截至3月17日，恒生指数收报25，834点，当日上涨1.38%，年初至今下跌1.07%；国企指数收报8，816点，当日上涨1.67%，年初至今下跌1.09%[5] - 上证A股指数收报4，283点，年初至今上涨2.93%；深证A股指数收报2，831点，年初至今上涨6.91%[5] - 布伦特原油价格收报103.00美元/桶，三个月上涨74.75%，年初至今上涨69.30%[5] - 美国10年期国债收益率（债息）为4.28%，三个月上升3.28个基点，六个月上升6.20个基点[5] - 恒生指数50天平均线为26，517.03点，200天平均线为26，230.24点[5]

新能源汽车产业合作与战略布局 - 一汽富华与海南物流集团签署战略合作协议，双方将围绕海南自贸港封关运作背景下的汽车产业合作、新能源汽车出海基地打造以及中国一汽的海南战略布局展开合作 [1] 动力电池市场产销数据 - 2026年2月，中国动力与储能电池总产量为141.6吉瓦时，环比下降15.7%，但同比大幅增长41.3% [2] - 2026年前两个月，中国动力与储能电池累计产量达到309.7吉瓦时，同比增长48.8% [2] - 2026年2月，中国动力电池出口同比增长31.9% [2] 车企海外扩张与产品发布 - 比亚迪计划于下月在欧洲推出一款高端纯电动汽车，其特点是充电仅需数分钟，充电速度远超当前市售车型 [3] - 比亚迪此举正值其中国市场销量疲软之际，公司正加速推进海外扩张 [3] 自动驾驶技术进展 - 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的L4级自动驾驶车型Robotaxi R2，继1月获得广州测试牌照后，于3月正式获得北京智能网联汽车道路测试牌照 [4] - 该车型将在北京和广州两大城市同步开展道路测试，以进一步验证其在复杂城市道路场景下的自动驾驶能力 [4]

宏观与策略 - **核心观点：当前地缘冲突引发的能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”** 主要基于三点：美国已成为石油净出口国，供给调节能力增强；当前冲击侧重“运输风险”而非“供给冲击”；能源在美国通胀篮子中的权重已从80年代约11.4%降至约6.4% [8][9] - **宏观金融数据：2月社融新增2.38万亿元超预期，但信贷结构分化** 1-2月新增社融9.60万亿元创历史同期新高，M2同比增9.0% [10] 企业端信贷强劲，1-2月新增约5.94万亿元同比多增1200亿元 [10][11] 居民端信贷疲弱，1-2月新增约-1942亿元，为历史同期首次转负 [11] - **债市面临考验，超长债暴跌** 受通胀担忧及地缘冲突影响，债市回调概率加大，超长债期限利差走阔 [13][19][21] 30年国债与10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平 [19] - **外贸数据高增但内需存隐忧** 1-2月以美元计出口同比增21.8%，进口增19.8% [15] 但居民信贷疲弱表明内生需求基础不牢，政策建议增加对居民的转移支付以提振内需 [17][18] - **公募REITs市场弱势运行，商业不动产供给丰富** 中证REITs指数周跌0.5%，年初至今涨1.0% [22][23] 产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低50BP [22] 红土创新星河商业不动产REITs申报，广州朗豪酒店REIT招标，显示资产类型持续多元 [24][25] - **转债市场建议关注基本面向好、无强赎风险的个券** 上周中证转债指数全周跌1.10% [26] 市场回归基本面定价，建议关注半导体设备与材料、算力链、具身智能等方向机会 [26] - **战略资源品行情有长期逻辑支撑** 行情受AI替代担忧及地缘冲突催化 [33] 长期资本开支不足、资源民族主义及AI/新能源需求塑造其长期配置逻辑 [34] 结构上重视战略资源品、内需相关的老登资产及AI科技主线 [35][36] - **外资流向：A股北向资金估算小幅净流出，港股灵活外资明显回流** 最近一周（3/9-3/13）北向资金估算净流出20亿元，灵活型外资估算净流入19亿元 [30] 同期港股灵活型外资流入305亿港元，稳定型外资流出85亿港元 [30][31] 行业与公司 - **原油行业：地缘冲突支撑油价高位震荡，霍尔木兹海峡持续封锁将推高价格中枢** 原油价格受供需、地缘政治及金融属性影响 [43] 霍尔木兹海峡日均运输原油和石油产品2000万桶，占全球海运石油贸易约25%，若持续封锁将导致油田被动减产 [45] 推荐中国石油、中国海油、中海油服、海油发展 [46] - **计算机（AI）：国产大模型快速抢占市场，带动IDC需求扩张** 2026年3月9日，Openrouter API调用量前十模型中，Minimax、DeepSeek、Kimi等国产模型占比已超50% [48] AI应用推动云市场增长，国内云厂商AI基础设施资本开支有望提升，直接刺激数据中心（IDC）需求 [49] - **医药（家用医疗器械）：银发经济下高增长潜力赛道，关注健康监测与呼吸治疗** 行业具备“低渗透率+高成长性”特征 [51] 健康监测类关注CGM（连续血糖监测）等新品，呼吸治疗类关注制氧机、家用呼吸机，国内渗透率仍低 [51][52] 推荐鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗、瑞迈特等 [52] - **农业：全面看多，猪价下跌有望加速产能去化** 3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比跌2.53% [53] 反内卷政策有望支撑中长期猪价，看好牧业（肉牛、原奶）、生猪、禽板块周期反转 [53][55] 推荐牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物等 [56] - **食品饮料（白酒）：步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的** 春节后进入淡季，飞天茅台批价环比下降90元至1585元 [56] 酒企竞争策略以维护市场秩序、放大自身优势为主 [56] 建议关注贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒 [56] - **化工（新和成）：蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显** [3] - **化工（宝丰能源）：2025年业绩稳健增长，油价上行竞争力凸显** [3][7] - **有色金属（五矿资源）：受益于铜产品量价齐增，盈利能力持续改善** [7] - **食品饮料（重庆啤酒）：2025年度啤酒量价改善，费用投放有所增加** [7] - **电力设备（宁德时代）：电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进** [7] - **纺织服装（健盛集团）：2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复** [7] - **计算机（智微智能）：战略投资元川微，加码边缘及端侧AI推理赛道** [7] - **互联网（赤子城科技）：全球化社交娱乐公司，灌木丛产品矩阵筑就出海壁垒** 核心社交业务25H1收入同比增长37%，中东北非市场收入占比超70% [57][58] 创新业务（手游、短剧等）25H1收入同比增长72% [59] 海外市场 - **美股：资金向半导体、硬件、能源集中** 本周标普500指数跌1.6% [36] 能源板块涨2.2%，半导体产品与设备板块涨1.6% [37] 资金流入半导体产品与设备（+30.8亿美元）、技术硬件与设备（+29.7亿美元）及能源（+4.1亿美元）板块 [37] 能源板块盈利预期上修4.3% [38] - **港股：整体业绩下修趋势反转，能源板块上涨强势** 本周恒生指数跌1.1% [39] 能源板块领涨，煤炭板块涨11.5%，石油石化板块涨8.5% [39] 恒生指数EPS预期较上周上修0.1%，扭转了下修趋势 [40] 钢铁、电力设备及新能源、煤炭等行业EPS上修幅度居前 [41] - **美元债：地缘扰动重塑降息预期，防御为先** 地缘冲突加剧二次通胀担忧，市场将美联储首次降息时点预期从6月大幅延后至10月甚至更晚 [41] 美债收益率在4.1%-4.3%区间震荡，避险吸引力受抑制 [42] 投资建议采取防御策略，聚焦2-5年期短中端债券 [42]

国内动力及其他电池产量 - 2月国内动力和其他电池总产量为141.6 GWh，同比增长41.3%，但环比下降15.7% [2] - 从技术路线看，2月三元电池产量为26.9 GWh，磷酸铁锂电池产量为114.6 GWh，两者占比分别为19.0%和80.9% [2] - 1-2月国内动力和其他电池累计产量达309.7 GWh，同比增长48.8%，其中三元/磷酸铁锂累计产量分别为58.2 GWh和251.3 GWh，占比分别为18.8%和81.2% [2] 国内动力及储能电池销量 - 2月国内动力电池销量为74.5 GWh，同比增长11.4%，环比下降27.4%；同期储能电池销量为38.6 GWh，同比大幅增长67.3%，环比下降16.2% [3] - 1-2月国内动力电池累计销量为177.2 GWh，同比增长36.5%；储能电池累计销量为84.8 GWh，同比增幅高达108.9% [3] 国内动力及储能电池出口 - 2月国内动力电池出口量为16.9 GWh，同比增长31.9%，环比微降4.6%；储能电池出口量为7.0 GWh，同比下降15.5%，但环比增长9.3% [4] - 1-2月国内动力电池累计出口量为34.6 GWh，同比增长44.6%；储能电池累计出口量为13.5 GWh，同比下降8.2% [4] 国内动力电池装机量 - 2月国内动力电池装机量为26.3 GWh，同比下降24.6%，环比大幅下降37.4% [4] - 2月三元电池装机量为5.7 GWh，磷酸铁锂电池装机量为20.6 GWh，两者占比分别为21.7%和78.3% [4] - 1-2月国内动力电池累计装机量为68.3 GWh，同比下降7.2%，其中三元/磷酸铁锂累计装机量分别为15.1 GWh和53.3 GWh，占比分别为22.1%和77.9% [4] 国内动力电池市场竞争格局 - 2月国内动力电池装机量前三名企业为：宁德时代装机12.90 GWh，市占率达49.1%；比亚迪装机3.56 GWh，市占率13.6%；中创新航装机1.58 GWh，市占率6.0% [4] - 1-2月累计装机量前三名企业为：宁德时代装机33.82 GWh，市占率49.5%；比亚迪装机10.89 GWh，市占率15.9%；国轩高科装机3.93 GWh，市占率5.8% [4]

核心观点 - A股市场短期因内外多重因素交织而震荡，但中期慢牛格局未改，操作上建议逢低布局或高抛低吸[1][3] - 短期震荡主要受国际地缘局势与美联储降息预期下降影响，而国内政策积极为中期市场提供支撑[2][3][12][13] - 具体投资机会关注三大方向：分红稳健的油气化工股、具备核心竞争力的科技成长股、以及年报季报期的业绩超预期个股[3][13] 市场表现总结 近期市场走势 - 上周五（报告基准日）A股震荡走弱，上证指数下跌0.81%，收于4095.45点，失守4100点；深证成指下跌0.65%，收于14280.78点；创业板指下跌0.22%，收于3310.28点；科创50指数下跌0.72%，收于1373.64点[5] - 沪深两市总成交额为24003亿元，其中沪市10639.18亿元，深市13363.99亿元[5] - 上周（3月9日至13日）市场指数分化：沪指周跌0.70%，深证成指周涨0.76%，创业板指周涨2.51%，科创50指数周跌2.88%[6] 板块与概念表现 - **上涨板块**：上周五风电设备、农化制品、电池、基础建设、银行等板块涨幅居前；概念方面低碳冶金、磷化工、生态农业等走强[4] - **下跌板块**：上周五小金属、贵金属、电网设备、航天装备、稀土、通信服务等板块跌幅居前；概念方面VPN、东数西算、kimi、数字哨兵等走弱[4] - **全周活跃主线**： 1. **新能源赛道**：周三与周五电池、风电设备、能源金属等板块活跃[7]，其反弹受全球“双碳”目标推进、国内防止行业“内卷”政策及新型储能发展计划支撑，2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动直接投资约2500亿元[8] 2. **化工股**：受中东地缘局势及产品价格上涨推动，周三化学原料、钛白粉及周五农化制品、磷化工等走强[9] 3. **煤炭股**：受油气价格上涨引发的能源替代效应推动，周一、周三、周四走强[9] 4. **电力板块**：受“算电协同”被写入国务院政府工作报告并上升为国家战略的驱动，周一、周三、周四走强[10] 5. **人工智能概念**：周一kimi、智普AI等概念股活跃，与OpenClaw等本地AI智能体部署热潮相关[10] 6. **光通信模块**：周二概念股上涨，行业高景气度受AI算力、数据中心升级及技术革新驱动[11] 影响因素分析 国际因素 - **中东地缘局势**：局势不稳引发国际油价波动和全球供应链不确定性，对市场构成压力[2][12] - **美联储政策**：近期油价上涨加大美国通胀黏性，导致市场对美联储年内降息的预期下降，推高外部风险，对依赖宽松流动性的科技成长股构成估值压制[2][12] 国内因素 - **政策支持**：监管层释放积极信号，包括支持中央汇金发挥类“平准基金”作用、设立国家级并购基金、优化创业板上市标准等[2][13] - **两会政策落地**：两会圆满落幕，各项支持产业发展的政策细则陆续落地，为经济中长期发展注入确定性，为A股中期牛市提供支撑[2][13] 后市展望与策略 - **大势研判**：内外因素交织决定短期难以持续上行，市场震荡概率较大，但短期震荡不改中期慢牛格局[3][13] - **操作策略**：鉴于板块轮动较快，踏准市场节奏至关重要，逢低布局或高抛低吸是占优策略[3][13] - **布局方向**： 1. 关注分红稳健、业绩确定性强的油气及化工相关优质股[3][13] 2. 逢低关注受油价波动影响较小、具备核心竞争力的科技成长标的，如AI算力、半导体、人形机器人、“算电协同”等概念股[3][13] 3. 随着3月下旬至4月年报及一季报密集披露期到来，“业绩为王”主线逻辑有望回归，可择机关注业绩超预期个股[3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡运行，周初受印尼企业关停产能影响看涨情绪高涨，后因利多消化和国际局势多变回落，3月产量排产上升，国内库存垒加，市场供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓，镍铁价格弱稳，不锈钢库存回落但需求偏淡，新能源汽车产销符合预期但消费淡季环比降幅大 [6] - 沪镍主力和不锈钢主力预计在20均线上下震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡，供应充足，产业链各环节有不同表现，新能源汽车产销有降幅 [6] - 操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下震荡，不锈钢主力为宽幅震荡 [7][8] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周77，上周74，涨幅4.05%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周72，上周69，涨幅4.35% [11] - 硫酸镍电池级本周32000，上周31750，涨幅0.79%；电镀级本周32500，上周32500，涨幅0.00% [11] - 镍铁低镍铁（山东）本周3500，上周3550，降幅1.41%；高镍铁（山东）本周1100，上周1090，涨幅0.92% [11] - 电解镍上海电解镍本周144970，上周144160，涨幅0.56%；上海俄镍本周138020，上周137060，涨幅0.70%；金川出厂价本周144000，上周144400，降幅0.28% [12] - 不锈钢304不锈钢本周15087.5，上周15112.5，降幅0.17% [12] 镍矿市场状况分析 - 矿价上涨，海运费大幅上升，2026年3月12日中国14港镍矿库存总量858.34万湿吨，较上期减少65.99万湿吨，降幅7.14% [15][16] - 2025年12月镍矿进口量199.28万吨，环比减少134.66万吨，降幅40.33%；同比增加47.31万吨，增幅31.13% [16] - 矿价表现强劲，印尼政策影响需求，菲律宾处于雨季供应偏弱 [16] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡，周初受印尼停产影响走强后回落，下游刚需采购 [22] - 中长期全球镍市场预计供应过剩，新能源领域高镍化提供支撑，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [23] - 2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%；3月预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54% [29] - 2025年12月中国精炼镍进口量23394.299吨，环比增加10724吨，涨幅84.64%；出口量13296.309吨，环比增加2370吨，涨幅21.69% [33] - 2026年2月中国硫酸镍实物产量19.95万吨，金属产量4.39万吨，3月预计5.31万金属吨，环比降21.06% [36] - LME库存下降2892吨，库存量284658吨；上期所库存增加1912吨，报于63681吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格弱稳，低镍铁价格下跌，高镍铁价格上涨 [42][43] - 2026年2月中国镍生铁实际产量金属量2.11万吨，环比降幅1.39% [46] - 2025年12月中国镍铁进口量99.6万吨，环比增加10.1万吨，增幅11.2%；2025年1 - 12月进口总量1114.9万吨，同比增加217.2万吨，增幅24.2% [49] - 镍铁2月库存可流通17.83万实物吨，折合1.7万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、杭州、上海持平，佛山下跌100元/吨 [58][59] - 2月份不锈钢粗钢产量271万吨，300系产量131.94万吨，环比下降29% [61] - 不锈钢进口量为14.5万吨，出口量为48.5万吨 [64] - 3月13日无锡库存为61.03万吨，佛山库存38.95万吨，全国库存114.25万吨，环比下降0.75万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%；1 - 2月，产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9% [72] - 2月，我国动力和储能电池合计产量为141.6GWh，环比下降15.7%，同比增长41.3%；国内动力电池装车量26.3GWh，环比下降37.4%，同比下降24.6% [75] 技术面 - 日K线上价格在20均线上下波动，20均线向下趋势改变开始横向运行，持仓变化不大，MACD指标方向模糊，KDJ处于中位水平，价格可能继续围绕20均线上下震荡运行 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿对镍价多空影响中性偏强，因RKAB持续影响，印尼需求强支撑，矿山报价坚挺 [81] - 镍铁对镍价多空影响中性，镍铁价格弱稳，成本支撑强劲 [81] - 精炼镍对镍价多空影响中性偏空，产量增加，库存处于高位 [81] - 不锈钢对镍价多空影响中性，库存小幅下降但仍在高位，消费偏淡 [81] - 新能源对镍价多空影响中性，消费淡季，产量环比大幅下降 [81] 交易策略 - 单边策略为沪镍主力在20均线上下震荡运行，不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡运行 [83]

核心观点 报告认为，在能源危机与人工智能加速发展的背景下，新能源产业迎来发展良机[1]。具体表现为：风电行业受益于英国取消进口关税，中国供应链的边际优势将得到放大；储能行业在海外能源转型与地缘冲突驱动下需求加速释放；锂电板块在高锂价下需求保持韧性，有望开启新一轮涨价行情；电力设备行业则因“算电协同”首次写入政府工作报告而迎来历史性投资机遇[6]。 行业观点总结 （一）风电 - 英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，包括电缆（税率由2%降至0%）、转子、叶片（税率由6%降至0%）等关键部件，此举将有效降低英国风电制造成本[11]。 - 英国在2026年1月的第七轮差价合约分配中获得了8.4GW和220亿英镑的海上风电投资，预计未来五年将迎来并网高峰，为中国供应链提供了强劲的承接需求[11]。 - 在供给侧约束仍存的背景下，零关税政策有望放大中国在海缆、塔筒、叶片等环节的性价比优势，通过“零关税+紧缺产能”双重催化加速转化为订单与利润[12]。 （二）储能 - **户储**：海外政府补贴加码驱动需求增长。匈牙利出台1000亿福林（约合2.9亿美元）的户用储能补贴，最高可覆盖系统成本的80%；英国推出150亿英镑（约合199亿美元）的“温暖家园计划”，要求新建建筑强制配备光伏系统，预计将直接带动英国户储市场24GWh的增量需求[13]。 - **大储**：国内市场方面，多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点，预计2025-2027年国内储能需求将达154/254/337GWh，同比分别增长40.2%、65.2%、32.5%[14]。美国市场方面，数据中心建设带动储能需求快速增长，2026年进入“交付大年”，预计新增13GW数据中心将拉动10.7-25GWh的配储需求[14]。预计2025-2027年全球储能新增装机约279/423/563GWh，同比分别增长44%、52%、33%[14]。 （三）锂电 - 2026年1-2月，中国动力和储能电池累计销量为262.0GWh，累计同比增长53.8%。其中，动力电池累计销量为177.2GWh，同比增长36.5%；储能电池累计销量为84.8GWh，同比增长108.9%[16]。 - 在高锂价背景下，储能需求保持韧性。预计2026年锂电总需求将达2423GWh，较2025年的1905GWh同比增长27%[17]。 - 中东局势紧张导致油气价格上涨，有望进一步提升新能源车和光储的渗透率。锂电行业一季度淡季即将结束，随着库存消化，板块有望开启新一轮涨价行情[17]。 （四）电力设备 - “算电协同”首次写入2026年政府工作报告，标志着其从地方试点正式升格为国家战略部署[18]。 - 算电协同的核心是“绿电”与“智算”协同。一方面，新能源快速发展为数据中心提供充足电量和有竞争力的电价；另一方面，数据中心快速发展为新能源提供消纳支撑。预计到2030年，中国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约5258亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8%[18]。 - 政策目标明确：到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要超过80%[20]。 - 算电协同主要解决两大结构性错配：一是“东算西电”的空间错配，二是新能源出力波动与算力用电稳定性需求之间的时序错配。解决路径包括推进特高压输电、数据中心西迁、加强配储建设及参与电力市场交易等[21]。 投资建议总结 （一）风电 - 配置逻辑围绕“出海”和“产值结构性通胀”[6]。 - 建议关注环节及公司：塔筒和管桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）；整机环节（金风科技、三一重能）；海缆环节（东方电缆）；零部件环节（新强联、时代新材）；变流器环节（禾望电气）[6][23]。 （二）储能 - 在能源转型背景下，海外户储需求有望加速释放，大储需求亦将超预期[6]。 - 建议关注：户储龙头（德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技）；大储集成龙头（阳光电源）[6][24]。 （三）锂电 - 配置逻辑围绕“涨价盈利弹性”[6]。 - 建议关注：材料端，铜箔（德福科技）、铁锂（湖南裕能、富临精工）、六氟磷酸锂（多氟多、天际股份）；电池端，头部电池厂商（宁德时代、亿纬锂能）[6][25]。 （四）电力设备 - 算力基建对电力保障提出新要求，协同规划、建设、交易、调度等环节迎来投资机遇[6]。 - 建议关注：算力配套供电服务商（南网科技、涪陵电力、阳光电源）；数据中心电力设备提供商（四方股份、国网信通、中恒电气）[6][26]。

璞泰来马来西亚投资项目 - 公司于2026年3月11日发布公告，拟通过增资或借款方式，投资20.51亿元人民币在马来西亚建设年产5万吨负极材料项目 [3] - 此次投资决策，是在公司终止瑞典10万吨负极材料一体化项目约三个月后作出的 [3] - 公司终止瑞典项目的原因是无法完全同意瑞典战略产品监察局提出的关于股权控制权、管理层组成、研发成果归属及监管安排等要求 [3] 项目核心驱动因素与战略考量 - **贴近客户，就近配套**：项目旨在应对下游核心客户在东南亚的产能布局及本地化配套需求，建成后可实现就近交付，提升供应稳定性与响应速度，降低物流成本，强化客户粘性 [4] - **规避贸易壁垒，拓宽海外市场**：全球贸易保护主义抬头，欧盟和美国的相关法案对中国锂电材料出口构成压力，马来西亚作为东盟成员国，可借助区域贸易优惠政策，帮助公司规避欧美贸易壁垒，辐射东南亚及全球市场，实现“借道出海” [7] - **政策与成本优势**：东南亚国家为吸引外资提供税收减免、产能补贴等政策支持，且当地人力、土地成本显著低于中国及欧美，可有效缓解国内产能饱和与成本上升的压力 [7][8] 东南亚锂电产业链布局现状 - **下游动力电池企业密集布局**：包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、蔚蓝锂芯、普利特等国内企业，以及三星SDI、LG新能源等国际厂商，均在马来西亚、印尼、泰国等地投建动力电池工厂 [4][5][6] - **中游材料企业协同出海**：除璞泰来外，华友钴业、格林美、星源材质、恩捷股份、当升科技、中伟股份等中国材料企业也已布局东南亚，覆盖正极、负极、隔膜等关键材料 [9][10][11] - **上游资源与下游整车形成生态**：印尼掌控全球57%的镍产量，为产业链提供核心原材料；比亚迪、长城汽车、吉利、上汽、广汽等中国整车企业也在东南亚建厂，形成“整车-电池-材料”的协同生态 [9][11][12] 璞泰来自身经营与产能基础 - 公司2025年度业绩大幅增长，实现营收157.11亿元人民币，同比增长16.83%；净利润23.59亿元人民币，同比增速达98.14% [13] - 公司已构建负极材料全工序技术体系，拥有规模化量产与成本控制经验，截至2025年末，已形成年产25万吨负极产能 [13] - 2025年公司负极材料出货量达14.3万吨，同比增长8.1% [13] 项目意义与行业趋势 - 在马来西亚投建负极材料工厂是公司走向海外市场的关键一步，符合全球锂电产业从中国向外扩散的趋势 [13] - 此次布局是中国锂电材料企业“协同出海”的重要一环 [13]

行业整体产销与格局 - 2026年2月行业受春节假期影响，产销环比回落，但累计数据保持同比高增，行业在短期承压下展现韧性 [3] - 2月动力和储能电池合计产量141.6GWh，同比增长41.3%，合计销量113.2GWh，同比增长25.7% [4] - 1-2月累计产量309.7GWh，累计销量262.0GWh，累计同比分别增长48.8%和53.8%，印证行业长期需求基本面稳固 [4] - 2月产销环比分别下滑15.7%和23.9%，但储能电池强势增长成为重要支撑，双赛道发展格局夯实 [4] 储能与动力电池细分表现 - 储能电池增长引领地位持续强化，2月销量38.6GWh，占总销量34.1%，同比增长67.3%，是动力电池增速的6倍有余 [5] - 2月动力电池销量74.5GWh，占总销量65.9%，同比增长11.4% [5] - 1-2月储能电池累计销量84.8GWh，同比大增108.9%，在总销量中占比32.4%，较去年同期提升8.6个百分点 [5] - 储能电池中99.9%为磷酸铁锂材料，成为拉动磷酸铁锂需求的核心引擎，推动行业向双轮驱动转型 [5] 出口市场分析 - 2月动力和储能电池合计出口23.9GWh，同比增长13.2%，占当月销量20.6%，海外市场贡献度提升 [6] - 1-2月累计出口48.0GWh，累计同比增长24.6% [6] - 动力电池是出口主力，2月出口16.9GWh，占总出口量70.6%，同比增长31.9% [6] - 1-2月动力电池累计出口34.6GWh，累计同比大幅增长44.6% [6] - 动力电池出口中，1-2月三元材料累计出口18.9GWh，占比达54.6%，同比增长32.7% [6] - 宁德时代、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧等企业出口增速远超行业平均，成为出海增长中坚力量 [6] 国内装车市场与技术路线 - 2月国内动力电池装车量26.3GWh，环比下降37.4%，同比下降24.6% [8] - 1-2月累计装车68.3GWh，累计同比下降7.2% [8] - 磷酸铁锂电池2月装车20.6GWh，占总装车量78.3%，同比下降27.5% [8] - 三元电池2月装车5.7GWh，占比21.7%，同比下降11.4%，抗跌性更强 [8] - 1-2月三元电池累计装车15.1GWh，累计同比增长0.6% [8] - 宁德时代、LG新能源、蜂巢能源位列1-2月国内三元电池累计装车量前三，LG新能源占比提升近8个百分点 [8] 单车带电量与技术升级趋势 - 2月新能源汽车单车平均带电量达75.9kWh，同比增长52.6% [9] - 插电式混合动力乘用车单车带电量同比增速达57.6%，远超纯电动乘用车 [9] - 纯电动乘用车续航里程进一步向600km及以上集中，长续航车型成为市场主流 [9] - 电池技术升级加快，2月160Wh/kg及以上能量密度车型占比达18.4%，较去年同期的9.5%大幅提升 [10] - 140（含）-160Wh/kg车型占比升至44.0%，成为市场主流，行业产品高端化趋势明显 [10] 细分市场与竞争格局 - 新能源商用车领域表现稳健，1-2月国内新能源商用车动力电池装车量超7.3GWh [10] - 宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、中创新航五家企业合计占比达87.3%，头部企业配套优势显著 [10] - 亿纬锂能、国轩高科、比亚迪、中创新航在商用车装车量占比同比分别提升2.12%、4.62%、1.16%、4.01%，宁德时代则下降8.73个百分点 [10] - 行业竞争格局边际调整，2月国内仅有30家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少8家，行业出清速度加快 [11] - 2月前10家企业装车量占比94.3%，同比提升1.1个百分点，头部企业市场主导地位短期强化 [11]