美国前国务卿基辛格曾言："谁掌控了石油，谁就掌控世界。"这一言论的深意正体现在世界各国对石油的争夺上，尤其是中东地区，这片石油富饶的土地掌 握着全球超过一半的石油资源。美国的中东战略，自上世纪以来，一直围绕着夺取这片能源重地的控制权展开，从而获得世界石油定价权和战略销售权。为 了达成这一目标，美国接连征服了中东的多个国家，从阿富汗到伊拉克，从利比亚到叙利亚、黎巴嫩，甚至与伊朗的对抗也未曾停歇。美国这一系列的行 动，表面上看似为了全球战略布局，但实质上背后牵动的是中国和俄罗斯的崛起。中国作为世界上最大的石油消费国，石油已经成为了我们国家经济的命 脉。因此，尽管美国的石油政策影响深远，许多中国人对此仍然感到漠不关心，甚至在某些情况下支持西方的立场。 为降低对外能源的依赖，中国一直在加速推动新能源汽车和LNG重卡的应用，同时加大国内石油勘探与开采力度，力求从根本上增强能源自主能力。2024 年中国的石油产量达到历史最高的2.12亿吨，但这一增产依然无法完全满足每年7.56亿吨的石油需求。数据显示，2024年我国的原油进口量为5.53亿吨，石 油对外依存度为71.9%，虽然比上一年有所下降，但依然面临巨大的能源安全压 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价264.62元 [4] - 25-27年归母净利润预测分别为656、789、953亿元，对应PE 18、15、13倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1,789亿元（同比+7.27%），归母净利润305亿元（同比+33.33%），综合毛利率25.0%（同比+1.8个百分点） [1] - 25Q2单季度收入942亿元（同比+8.26%，环比+11.19%），归母净利润165亿元（同比+33.73%，环比+18.33%） [1] - 经营性现金流587亿元，货币资金储备超3,500亿元，拟派发现金分红45.73亿元（每10股10.07元） [1] 业务结构分析 - **动力电池**：25Q2出货120GWh（同比+40%），欧洲市场贡献显著（1-6月欧洲新能源车销量178.2万辆，渗透率26.1%） [2] - **储能电池**：25Q2出货30GWh（同比+20%），全球产量第一，量产交付587Ah大容量电芯及9Mwh储能系统TENER Stack [2] - **全球份额**：动力电池全球市占率38.1%（同比+0.6个百分点），储能电池产量全球第一 [2] 技术与产能进展 - 新技术：发布神行二代、骁遥双核动力电池及钠电池新品，固态电池商业化进展为中期观察重点 [3] - 产能利用率达90%，CAPEX投入支撑出货增长，换电站建设加速（乘用车400+座/全年目标1,000座，重卡100座/全年目标300座） [1][3] 盈利预测与估值 - 25-27年营收预测：4,571.75亿/5,608.56亿/6,656.16亿元，净利润率14.4%/14.1%/14.3% [7][9] - ROE持续提升：22.43%（2025E）→24.30%（2027E），股息率从2.8%增至4.0% [9][10] - 估值指标：2025年PB 4.1倍，EV/EBITDA 12.8倍 [10]

宏观经济组 - 7月中国制造业PMI为49 3%，较上月回落0 4个百分点，大型企业回落0 9个百分点至50 3%，中型企业回升0 9个百分点至49 5%，小型企业回落0 9个百分点至46 4%，分化明显 [4] - 生产指数回落0 5个百分点至50 5%，新订单回落0 8个百分点至49 4%（重回收缩区间），新出口订单回落0 6个百分点至47 1%，供需均回落且内需降幅大于外需 [4] - 供需关系指数（新订单减产成品库存）回落0 1个百分点至2 0%，生产积极性指数（采购量减在手订单）回落0 2个百分点至4 8%，采购量回落0 7个百分点至49 5%，显示有效需求较弱 [4] - 产成品库存指数回落0 7个百分点至47 4%，原材料库存回落0 3个百分点至47 7%，库存销售比持平于1 06，出厂价格回升2 1个百分点至48 3%，原材料购进价格大幅回升3 1个百分点至51 1% [5] - 非制造业PMI回落0 4个百分点至50 1%，服务业回落0 1个百分点至50 0%，建筑业回落2 2个百分点至50 6%，综合PMI产出指数回落0 5个百分点至50 2% [5] 产业综合组 - 特朗普要求全球17家制药公司降低医疗补助药品价格至海外水平，若参考中国价格可能影响国内创新药海外BD估值逻辑 [8] - 英伟达H20算力芯片因安全漏洞被约谈，其"追踪定位"技术成熟可能强化国内AI芯片发展，全球AI应用需求增长支撑产业链高景气度 [9] 先进制造组 - 宁德时代上半年营收1788 86亿元（同比+7 27%），动力电池业务营收1315 73亿元（+16 80%占比73 54%），归母净利润304 85亿元（+33 33%），全球动力电池市占率38 1%（同比+0 6pct），储能电池产量全球第一 [11] - 增长驱动因素：匈牙利/西班牙工厂建设带动动力电池产能爬坡，境外业务毛利率29 02%（营收+21 14%），H股发行筹资现金流净额同比+583 13%，研发费用100 95亿元（+17 48%） [11] - 新能源车渗透率中国乘用车50 4%/商用车21 8%，全球新能源车销量+32 4%，储能装机量+54%，行业处成长期 [12] - 宁德时代称固态电池科学问题已解决，预计2027年小规模量产，2030年规模化生产，供应链成熟需3年以上 [12] 消费组 - 百龙创园上半年营收6 50亿元（+22 29%），归母净利润1 71亿元（+42 68%），Q2营收3 36亿元（+20 49%环比+7 40%），净利润8917万元（+35 07%环比+9 52%） [14] - 增长源于3万吨膳食纤维及1 5万吨结晶糖项目放量，Q1益生元营收+17 26%，膳食纤维+25 40%，健康甜味剂+105 31%，毛利率39 74%（同比+5 99pct） [15] - 阿洛酮糖获批新食品原料，国内产能1 5万吨（14项专利），泰国工厂拟建2万吨产能，政策补贴超5亿元推动下游需求 [16]

财务表现 - 上半年实现收入1789亿元人民币 同比增长超过7 2% [1] - 净利润305亿元人民币 同比增长超过33% [1] - 动力电池累计装车量128 6GWh 同比增长37 8% [5] - 国内市占率达42 92% 连续五年保持国内装机量第一 [5] - 动力电池全球累计装车约2000万辆 储能电池全球累计应用超2000个项目 [5] 行业动态 - 国内动力电池累计装车量299 6GWh 同比增长47 3% [5] - 固态电池被视为下一代电池技术路线 能提升能量密度和安全性 [7] - 多家电池厂商披露固态电池量产时间表 卫蓝新能源已量产360Wh/kg半固态电池 [7] - 国轩高科建成0 2GWh全固态电池中试线并发布多项新产品 [7] 技术研发 - 公司在固态电池研发方面处于行业领先地位 [1] - 固态电池商业化需考虑成本和供应链成熟度 供应链成熟需3年以上周期 [1] - 预计2027年小规模量产固态电池 2030年前后有望更大规模生产 [1] - 固态电池行业科学问题已基本解决 仍存在工程问题 [7] - 行业技术成熟度当前最高水平为4级(1-9级) [7] 车企布局 - 比亚迪计划2027年启动全固态电池批量示范装车 2030年后大规模上车 [8] - 长安汽车预计2026年实现固态电池装车验证 2027年推进量产 [8] - 广汽集团全固态电池预计2026年装车搭载于昊铂车型 [8]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [2][4] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2][4] - 经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26% [2][10] - 二季度归母净利润165.23亿元创单季度历史新高 [4][5] - 连续9个季度归母净利润超百亿元 [6] 产品与市场 - 动力电池使用量全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [2][6] - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80% [6] - 储能电池系统收入284亿元，同比微降1.475% [6] - 储能电池产量全球第一 [2][7] - 动力电池业务毛利率22.41%，同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池业务毛利率25.52%，同比上升1.11个百分点 [6] 行业动态 - 全球新能源车销量752万辆，同比增长32.4% [6] - 全球动力电池使用量401.3GWh，同比增长38.5% [6] - 全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比增长54% [7] 研发与创新 - 上半年研发投入100.95亿元，首次半年度超百亿 [8][9] - 固态电池领域已有10余年研发积累，技术行业领先 [9] - 推出第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯等创新产品 [9] - 拥有专利及申请专利合计49347项 [9] 资金与分红 - 货币资金3505.78亿元 [3][10] - 拟派发中期股息45.68亿元，每10股派10.07元 [3][11] - 增加委托理财额度至不超过800亿元 [11] 产能与融资 - 产能利用率90%，未来根据需求扩建产能 [3] - 港股IPO募资410亿港元 [3]

宏观策略 核心观点 - 指数债基尤其是债券指数 ETF 规模预计将明显增长，信用债指数 ETF、与权益指数挂钩的 ETF 发展值得关注；7 月 FOMC 会议维持利率不变释放鹰派信号，9 月降息预期或延后至 25Q4；25Q2 美国 GDP 增长由负转正但外强中干，需关注 9 月美联储不降息风险 [1][2][3] 债券 ETF 相关 - 指数债基业绩优势相比主动管理暂不突出，国内过去 1 年指数债基收益率低于混合债券基金和中长期纯债基金 [16] - 突围方向包括发挥 ETF 产品优势、扩大 ETF 跟踪指数范围、发展创新型挂钩权益债券及相关 ETF [16] 7 月 FOMC 会议点评 - 会议以 9 - 2 投票维持利率不变，Powell 认为通胀目标距离实现更远，政策利率应保持限制性 [17] - 发布会显示对通胀不确定性担忧高过就业下行担忧，抑制 9 月降息预期 [17] 美国 25Q2 GDP 数据点评 - 25Q2 美国 GDP 季环比折年增长 +3.0%，好于预期，但核心 GDP 指标走弱，企业库存调整，Q3 主动补库力度或不大 [19] 固收金工 核心观点 - “反内卷”政策和雅江水电项目使上周股债跷跷板扩展到本周商债跷跷板；转债市场波动预计放大，下半年机会犹存；二级资本债和绿色债券发行与成交有变化 [4][6][7] 商品和债券跷跷板效应 - 本周 10 年期国债活跃券收益率先升后降，受商品期货、“反内卷”政策、资金面等因素影响 [20] 转债市场 - 本周权益市场活跃，转债中价标的表现弱，低价、高价表现优，呈现高赔率低胜率特征 [6] 二级资本债 - 本周新发行 6 只，规模 1099 亿元，存量余额增加；成交量增加，不同评级到期收益率有涨跌 [24] 绿色债券 - 本周新发行 24 只，规模约 359.99 亿元，成交额增加；不同分类下成交量有差异 [27] 物价低迷应对策略 - “通缩”表现为价格、货币信贷、经济衰退，成因是供需失衡和货币因素；海外有不同应对举措 [28] - 2025 年上半年我国 CPI、PPI 低位运行，预计下半年 CPI 温和回升，PPI 降幅收窄 [29] 行业 核心观点 - 多家公司有不同表现，苏试试验业绩增长，宁德时代业绩超预期，永辉超市拟定增，华能国际半年报超预期等 [10][11][13][14] 苏试试验 - 2025 上半年营收和归母净利润增长，Q2 增速更明显，集成电路检测板块亮眼 [30] - 毛利率下降，净利率上升，看好公司发展前景，调整盈利预测并维持“增持”评级 [32] 宁德时代 - 25Q2 归母利润超预期，净利率提升，电池业务和其他业务有不同表现 [33] - 维持盈利预测和“买入”评级 [34] 安克创新 - 拟发布限制性股票激励计划，授予价格无折让，激励目标和成本明确 [35] - 维持盈利预测和“买入”评级 [35] 永辉超市 - 拟定增融资 40 亿元用于门店调改，调改和关店进度快于预期 [37] - 调整盈利预测并维持“增持”评级 [37] 华能国际 - 2025 上半年营收下降，归母净利润增长，各板块利润总额有变化 [38] - 关注火电行业资本开支下行影响，调整盈利预测并维持“买入”评级 [39] 菲利华 - 发布股权激励计划，绑定核心人才与公司利益 [39] - 维持盈利预测和“买入”评级 [39]

1 大会概况 为促进重庆新材料产业高质量发展，助力重庆新材料赋能汽车、电子等重庆明星产业，计划于2025年8月 14-16日在重庆举办"2025(第二届)国际前沿新材料大会暨（第五届）中国（重庆）石墨烯产业发展高峰 论坛"，大会以 "智汇新材 链动重庆" 为主题，采用 "1+3+N" 模式设置日程框架，即 1场全体大会，3 场专题论坛 ，同期举办 多场特色活动 ，包括产业需求对接、产品展示、学术海报等。 大会将邀请工信部、重庆市有关政府部门领导出席，邀请两院院士及行业知名专家学者作大会报告，以及 来自国内有关新材料、新一代信息技术和新能源汽车等头部企业、知名高校和科研机构的代表参与，凝聚 全国新材料创新资源、搭建产业链交流合作平台，以推进重庆新材料产业高质量发展为抓手，更好服务于 重庆 新能源及新能源汽车、新一代信息技术 等下游产业。 2 组织机构 主办单位： 重庆石墨烯研究院有限公司 宁波德泰中研信息科技有限公司 协办单位： | 8月14日 | 종합 | | --- | --- | | 下午 | | | 12:00-19:00 签到&注册 | | | 8月15日 | | 开幕式 | | --- | --- ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价29元，较2025年7月31日收盘价可能存在20%以上空间 [4][6] 报告的核心观点 - 联赢激光股价经历困境反转&新能源行情估值的戴维斯双击、业绩短期承压&新能源杀估值等阶段，大行情主要在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期，可通过资本开支 - 业绩框架跟踪设备厂PE - EPS [1][38] - 锂电需求来源多元，资本开支重新上行，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2] - 大钢壳电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，在新能源重卡场景渗透率提升速度可能更快 [3] - 消费电池需求、技术、政策共振，小钢壳激光焊量价齐升，全球小钢壳电池在手机中渗透率有望快速提升 [4] - 预测公司2025 - 27年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元，维持“买入”评级 [4][99] 根据相关目录分别进行总结 历史股价和经营情况复盘 - 联赢激光股价自2021年5月至2024年12月经历多阶段变化，大行情在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期 [38] - 可锚定下游电池厂资本开支跟踪锂电设备企业，形成资本开支 - 业绩增速的PE - EPS跟踪框架 [39] 经营近况 - 公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品有激光器、工作台、激光焊接系统，有四大事业部 [42] - 激光焊接非标属性强，产品线和落地场景认可为核心竞争力 [42] - 动力电池焊接是基本盘，绑定头部客户，非锂电业务拓展，消费电子业务增长快，利润端改善好于收入端 [46][47] 动力电池 传统锂电 - 锂电上半场由中国动力电池需求驱动，下半场海外动力电池贡献提升，需求来源多元，2025E - 2030E全球动力 + 储能锂电池出货量有望由1766GWh增至5154GWh，年复合增速24% [59][60] - 2024Q4以来，国内外头部锂电厂商再次开启扩产周期，25Q1资本开支增速向上，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2][60] 大钢壳电池 - 高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，高强辊压钢安全性和经济性高，我国高强钢取得突破有望降本 [3][68][69] - 产业链各环节钢壳应用进展可能超预期，新能源重卡可能是钢壳电池落地较快的场景 [70][75] 消费电池 - 需求、技术、政策共振，消费电池创新周期下容量密度跃升，苹果手机电池沿软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片路径升级 [79][83] - 价的提升体现在产品价格和公司可参与价值量增加，量的提升体现在苹果钢壳电池应用机型增加和技术扩散至其他头部企业 [91][93] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元 [4][99] - 选取锂电设备企业作为可比公司，给予联赢激光2026年20 - 25倍PE，对应目标市值区间90 - 113亿元、中值约100亿元，目标价29元，维持“买入”评级 [4][99]

作为A股锂电巨头，亦是全球最大的手机电池厂商，欣旺达正将资本触角延伸至港股市场。 这家深耕锂电池领域近30年的企业，试图以"消费电池基本盘+新能源增长极"的双轮驱动模式，向资本市场讲述更具想象空间的故事。 消费类电池仍是基本盘 在消费电子赛道，欣旺达的龙头地位堪称铁板一块。 招股书数据显示，2024年其全球手机电池市占率达34.3%，连续五年稳居全球第一；笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6%，位列全球第二。 两类细分产品对应的消费类电池业务总营收304.05亿元，同比增长6.52%，占总营收比例为54.3%，给新能源业务拓展提供了坚实的现金流支撑。 2025年7月30日，欣旺达电子股份有限公司正式向香港联交所递交上市申请，拟发行H股登陆主板，高盛与中信里昂担任联合保荐人。 公司招股书显示，欣旺达2024年全年营收560.21亿元，同比增长17.05%；归母净利润14.68亿元，同比大增36.43%。其中，公司新能源业务营收占比已接近 三成。 从连续五年全球手机电池市占率第一，到动力电池、储能业务跻身全球前十，在手机电池领域稳居全球龙头、行业影响力堪比宁德时代在动力电池领域地位 的欣旺达，正在加速搭起消费电 ...

招股书显示，欣旺达主要从事锂电池研发、设计、制造和销售，公司以消费类电池业务起步，逐步拓展 到动力类电池、储能系统及其他相关领域，向全球客户提供自电芯、模组到系统以及电池检测及回收的 全面解决方案。 据灼识咨询数据，按2024年出货量计，欣旺达在全球手机电池市场的市占率为34.3%。位居全球第一； 笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6%，位列全球第二；动力电池出货量进入全球动力类电池厂商前 十。 锂电企业"A+H"上市阵营或再添一员。7月30日，港交所官网显示，欣旺达（300207）电子股份有限公 司（下称"欣旺达"）向港交所主板递交上市申请，高盛、中信证券为其联席保荐人。 在电池行业激烈的市场竞争格局下，欣旺达近年来经营业绩存在一定波动。2022-2024年，公司营业收 入分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿元；归母净利润分别为10.64亿元、10.76亿元、14.68亿元。 期间，公司在2023年营收同比下滑8.24%，归母净利润增速由2022年的16.17%降至0.77%；2024年； 2024年，其营收、归母净利润增速分别为17.05%、36.43%。 图片来源：欣旺达招股书 不 ...