公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损83,000万元到58,000万元 [1] 业绩变动主要原因 - 两个新生产基地（赣州年产30GWh项目一期和广州年产30GWh项目一期）处于产能爬坡阶段，固定折旧摊销费用大，产能利用率、设备效率及良品率处于稳步提升阶段 [1] - 本年度加大市场开拓力度，培育新客户以优化客户结构，同时客户结算模式调整及部分产品更新换代短期内影响毛利 [1] - 公司持续拓展新产品与新技术，固态电池等研发投入增加 [1] - 国内出口退税率降低，叠加美国对华出口关税提升，影响公司毛利率 [1] - 基于谨慎性原则，公司对部分存货及应收款项计提了减值 [1]

公司港股IPO进程 - 公司于2026年1月30日因满6个月有效期，其港股IPO招股书自动失效，并计划于同日重新提交[1] - 港交所允许申请人在招股书失效后3个月内通过更新财务数据重新提交以恢复流程，且之前的审核进度通常会被保留[1] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度公司总营收435.34亿元，同比增长13.73%，归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%[2] - 公司动力电池业务毛利率偏低，2024年为8.8%，2025年上半年为9.8%，远低于宁德时代、亿纬锂能等同行[3] - 动力电池平均售价持续下滑，2024年为0.6元/Wh同比下滑40%，2025年一季度进一步下探至0.5元/Wh同比下滑37.5%[3] - 公司消费类电池售价也出现下滑，储能电池售价基本持平[3] - 公司资产负债率较高，截至2025年9月末达67.6%，负债总额679亿元，其中短期借款173亿元同比增长43.2%，长期借款99亿元同比增长37.7%[4] 公司业务与市场地位 - 公司业务涵盖消费类电池、动力电池及储能电池，2025年动力电池装车量达24.35GWh，国内市场份额约3.17%排名第六，较2024年上升0.28个百分点[1] - 公司正发力毛利率较高的储能业务，其子公司于2026年1月28日宣布出资1亿元与多家机构合作成立储能合伙企业，旨在利用专业资源开展产业投资[5] 公司资本开支与融资需求 - 公司有10个生产基地在建，其中5个重要在建基地已投入173亿元，按预算未来仍需投入220亿元[3] - 公司融资历程不顺，2023年48亿元定增计划撤回，同年分拆动力子公司登陆创业板的计划因净利润门槛提高而搁浅[4] - 公司动力子公司持续亏损，2021年至2025年上半年净利润累计亏损达68.59亿元[4] - 公司拟将本次香港IPO募资用于国际增长策略、扩展海外生产设施与销售网络、研发、数字化升级及潜在投资收购[4] 公司面临的法律诉讼 - 公司子公司欣旺达动力于2025年12月26日被吉利控股旗下威睿电动起诉，索赔金额高达23.14亿元，理由为2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在质量问题[2] - 威睿电动的索赔金额已接近公司2023年与2024年归母净利润之和[2] - 公司证券部表示港股招股书失效与该诉讼无直接关系，当前诉讼案件仍在推进[2]

摘要 这背后让市场反复争论的，还是基本面上的同一个命题：产业链涨价到底是"锂电通胀"的起点，还是电池与材料环节盈利下修的前奏。 终端仍在通缩区 动力链条的传导首先取决于车端是否还有余地继续吸收成本。 行业口径显示，2025年汽车行业营业收入约11.18万亿元、利润4610亿元，利润率仅4.1%。 其中2025年12月单月利润率进一步降至1.8%（利润207亿元、同比大幅下滑），被市场认定视为价格战后遗症仍在发酵的信号。 产业链涨价到底是"锂电通胀"的起点，还是盈利下修的前奏。 锂电板块本周出现一轮"同向回撤"。 宁德时代A股在1月上旬触及阶段高点后震荡下行：其股价1月6日最高触及380.50元，1月28日一度下探至333.01元，区间波动接近一成。 与此同时，亿纬锂能1月29日被统计为连续4个交易日下跌、区间累计跌幅9.05%，当日总市值约1259亿元。 国轩高科同期连续4天下跌、区间累计跌幅9.23%，总市值约684亿元。 欣旺达则被统计为连续5天下跌、区间累计跌幅7.61%，总市值约433亿元。 这组数据的重要性不在于车企是否更难，而在于它决定了上游谁能涨价、谁只能被动消化： 当终端利润率贴地飞行，动力电 ...

文章核心观点 - 新能源汽车后市场，特别是动力电池维修领域，正从“只换不修”向“以修代换”转变，形成了一个规模快速增长、更具开放性和规范性的新生态 [3][4] 新能源汽车后市场行业趋势 - 新能源汽车后市场规模预计在2024年至2029年间以20%的年复合增长率增长，2029年规模将冲刺2.9万亿元 [3] - 动力电池在新能源汽车后市场中占据举足轻重的地位 [3] - 过去因CTP等技术导致的维修困难和售后垄断，动力电池“只换不修”现象普遍，但随着首批车辆过保和政策推动，局面正在改变，可维修的后市场生态正在形成 [3] 市场参与者与商业模式 - 闪欣动力推出“芯驰安养车”连锁品牌和“动力电池CTP自动维修生产线”，该生产线涵盖八大核心工序，可实现CTP电池包电芯与结构胶的无损拆解 [4] - “芯驰安养车”计划在2026年实现“百城千店”目标，即国内建设1000家门店，并启动海外11家门店布局 [4] - 宁德时代于2024年8月推出后市场服务品牌“宁家服务”，业务涵盖电池检测、维保、回收等全生命周期服务 [4] - 闪欣动力的业务模式旨在打通行业生态，包含三大板块：1) 获得车企和电池厂授权从事保内业务；2) 为滴滴、高德等出行服务运营商保障车辆行驶20万至60万公里期间的电池可靠性与经济性；3) 通过电池维修和回收帮助保险公司降低成本 [4] 具体业务进展与合作 - 采用以修代换方案，可将电池维修成本降低70%以上 [3] - 以前维修一块电池保险公司理赔金额可能高达4万至5万元，更换一个电池包更需要8万到10万元不等 [3] - 闪欣动力已获得东风汽车的授权 [5] - “芯驰安养车”第一批签约的服务商为综合授权，合作范围几乎涵盖了市场主流的电池品牌 [5]

行业核心观点 - 动力电池与储能电池需求旺盛，带动上游材料、电芯及系统价格上涨，行业整体呈现高景气度 [1] - 国内电池装车量、出口量及产量均实现显著同比增长，储能招标容量创新高，显示国内外市场需求强劲 [1] - 机械ETF国泰（516960）跟踪的细分机械指数聚焦于中国制造业升级转型中的高成长性与创新性机械制造公司 [1] 电池产业链价格动态 - 碳酸锂、磷酸铁锂等材料价格呈上涨态势 [1] - 方型磷酸铁锂储能电芯均价大幅上涨 [1] - 三元动力电芯价格提升并维持稳定 [1] - 液冷集装箱储能系统均价保持稳定或小幅上涨 [1] 电池需求与生产数据 - 2025年12月磷酸铁锂电池月度装车量创年内新高，同比增长30.82% [1] - 2025年12月三元动力电池装车量同比增长27.27% [1] - 2025年12月中国动力电池出口量同比增长47.29% [1] - 2025年12月国内电池产量同比增长约62% [1] - 2025年12月磷酸铁锂正极材料产量同比增长32.48% [1] 储能市场动态 - 2025年11月国内新型储能招标容量创月度新高 [1] - 全球新能源车销量保持增长 [1] 相关金融产品 - 机械ETF国泰（516960）跟踪细分机械指数（000812） [1] - 该指数聚焦机械设备行业，成分股涵盖专用设备、通用机械等领域的优质企业 [1] - 指数侧重反映中国制造业升级转型过程中，具有高成长性和创新能力的机械制造公司表现 [1]

**涉及的公司与行业** * **公司**： 动力新科 (上汽集团商用车核心动力总成供应商) [2][3] * **行业**： 商用车动力总成、大功率柴油发电机组 (特别是AIDC备用电源)、新能源商用车 (动力电池、电驱桥) [2][3][7][12] **核心观点与论据** * **战略转型与财务改善** * 公司已完成战略转型，成为上汽集团商用车核心动力总成供应商，并剥离了整车业务上汽红岩 (2025年12月出表，持股降至14.66%) [2][3][8] * 剥离上汽红岩后，公司合并报表质量显著改善，预计2025年归母净利润达27.5亿至28.5亿元，资产负债率大幅下降，ROE迎来向上拐点 [2][8] * 截至2025年前三季度末，公司母公司净资产达66亿元，无短期和长期借款 [10] * **AIDC电源业务成为核心增长点** * 人工智能数据中心 (AIDC) 建设驱动大功率发电机组需求增长，柴油发电机组是主流选择 [3] * 公司与三菱重工合资的上海菱重发动机公司具备生产16缸以上大功率机组能力 (如S16R系列最大功率达2.2兆瓦)，适用于超大规模数据中心 [2][5][7] * 公司自主研发的K系列平台 (如12VK、16VK) 也已开始交货 [7] * 预计AIDC电源用发动机业务进入放量期，2026年VK16发动机销量预计爬升至500台，该类产品单价及盈利能力高于传统内燃机 [4][14] * **新管理层与“十五五”战略规划** * 2025年公司管理层大换代，新领导层提出“十五五”规划，目标销量和收入较2025年翻倍 [2][8] * 战略方向由以上汽集团内配套为主，向市场化、社会化资源配置转型，聚焦高附加值、大功率、技术壁垒较高的细分领域，并推进国际化布局 [2][11] * 计划提高非上汽体系内发动机及动力系统市场渗透率 [12] * **新能源与产品结构转型** * 积极布局动力电池、电驱桥等新能源业务，产品向系统集成和解决方案转型，具备更高毛利率潜力 [2][12] * 已设立数智业务部、新能源技术部，以数智技术赋能企业发展，聚焦新业务并压缩低效业务 [2][13] * **竞争优势与提升空间** * **竞争优势**：具备大功率机组技术实力与产品布局；规模化制造能力与完善供应链；剥离红岩后财务健康；自主品牌及合资企业 (如上海菱重) 产品毛利率较高 (30%~35%)，单台价值超100万元 [7][10] * **提升空间**：在收入、母公司毛利率及费用率等方面过去落后于潍柴、玉柴等竞争对手，但通过新业务布局和效率提升，改善潜力较大 [13] **其他重要内容 (盈利预测与估值)** * **盈利预测核心假设**： 1. AIDC电源发动机放量成为核心增量 [14] 2. 红岩出表后合并报表盈利质量改善 [14] 3. 传统业务社会化配套转型优化产品结构与毛利率 [14] * **财务预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为616亿元、877亿元，归母净利润分别为28亿元、3亿元、4.6亿元 [4][16] * **估值与评级**：选取潍柴动力等作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为29倍、22倍、21倍 [15]。由于动力新科增长主要来自高增速的AIDC发动机业务，市场可能给予更高估值。预计2026-2027年EPS分别为0.22元、0.33元，对应PE分别为42倍和28倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4][16]

文章核心观点 - 中国政府通过联合召开行业座谈会和分步取消电池产品增值税出口退税两大政策，正式拉开2026年电池产业“反内卷”大幕，旨在优化产能规划、规避过剩风险、规范市场竞争，推动行业从依赖补贴和价格战转向技术、品牌和价值的竞争 [1][2] - 政策“断奶”将加速行业洗牌，短期内增加出口成本并可能引发“抢出口”潮，长期将倒逼技术升级和全球化布局，使行业竞争聚焦于核心优势 [2][3] - 尽管面临短期挑战和利润挤压，但在全球电动化与能源转型需求旺盛的背景下，政策有利于具备技术、品牌和全球化布局优势的头部企业高质量发展，并开启全球化竞速新格局 [3][9][10] 政策动向与核心要求 - 2026年1月7日，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局联合召集16家动力和储能电池企业召开座谈会，核心要求是“优化产能规划，规避产能过剩风险，规范市场竞争” [1] - 2026年1月8日，财政部、税务总局宣布取消光伏、电池等产品的增值税出口退税，对电池产品采取“两步走”：2026年4月1日至12月31日退税率从9%下调至6%，2027年1月1日起完全取消，覆盖锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池等核心品类 [1] - 此次电池出口退税调整是渐进式取消，与光伏产品从2026年4月1日全部取消不同，旨在给予产业过渡期，让落后产能有序出清 [3] 行业现状与问题 - 国内动力与储能电池产能规划超过3000GWh，但2025年实际需求仅约1500GWh，企业产能利用率普遍低于60%，部分中小企业甚至不足30% [2] - 行业存在严重的低价竞争，储能系统价格三年内下降80%，部分电池出口价低于成本，为抢订单采取“低价+长期垫资”策略，导致部分企业订单毛利率不足2%，出现“出口越多、亏损越多”的现象 [2] - 电池出口退税制度自1985年起实施，2024年12月1日退税率已由13%下调至9%，标志着电池出口补贴进入“退坡”期 [3] 政策影响：短期冲击与市场反应 - 政策短期内将直接增加企业出口成本，对依赖低价策略的中小企业造成较大生存压力，并可能引发“抢出口”市场行为 [2] - 受2026年4月1日退税率下调影响，2026年一季度可能出现反季节性的“抢装潮”，电池排产率将维持高位，甚至出现“春节不打烊”的抢产情况，导致“淡季不淡” [5][6] - 抢出口潮已导致电池主材供应商产能相对紧张，头部电池企业正在加紧锁定相关产能，有企业要求材料供应商加倍供应 [6] - 专家预计“抢出口”趋势可能从当前持续至2026年年底 [6] - 短期抢出口可能加剧电解液、隔膜等原材料的供需紧张，并推高其价格，同时可能导致4月1日前港口出货拥堵 [6][7] 政策影响：长期趋势与行业重塑 - 长期来看，政策将倒逼电池产业技术升级和全球化布局，推动竞争力向技术、品牌和供应链整合等核心优势聚焦 [2] - 政策长期目标是推动行业从“规模内卷”转向价值竞争，加速中小企业出清，提升头部企业集中度，引导行业聚焦技术创新，掌握全球锂电产业的标准与定价权 [3] - 出口补贴“退坡”是行业从政策扶持走向成熟自主的必然选择，将推动产业从规模扩张转向价值竞争 [4] - 2027年后电池出口成本上升，可能导致碳酸锂总需求增速放缓，行业洗牌后，头部企业更倾向与低成本锂盐企业签长单，优质碳酸锂产能的议价权或提升 [7] 企业应对策略与发展方向 - 企业短期应协调生产和物流，争取在4月1日前完成报关以锁定原有利润；优化安全库存，避免高价囤积原材料；平衡补库节奏，优化高附加值产品库存结构，提前锁定原材料成本 [7] - 长期应拓展新兴市场等多元化出货渠道，推动“产品+服务”一体化出货模式升级 [7] - 面对出口退税取消和欧美贸易壁垒，本地化制造已从可选项变为必选项，中国头部电池企业在东南亚和欧洲布局的产能将在2026-2027年迎来密集释放期 [11] - 海外布局产能可有效规避贸易壁垒、打造新增长极、构建区域化供应链、达成本地化服务并降低出口合规成本 [11] - 头部企业如宁德时代认为政策有利于产业长期高质量发展及具备优势的企业高质量出海；欣旺达表示将加速全球化纵深布局并加大固态电池等高端产品研发；安孚科技将通过价格协商、成本管控及推动国际化产能布局来应对 [10] 未来市场需求展望 - 电动化与能源转型正在加速，市场需求依然旺盛，将持续带动动力与储能电池需求攀升 [3] - 未来储能电池占比将从当前的约25%提升至三分之一甚至二分之一，商用车电动化也将迎来翻倍增长 [3] - 退税率下调短期将推动电池抢出口，叠加储能市场扩容，会缓解供需疲软，但长期供需格局将更多由全球终端需求、技术迭代等因素决定 [4] - 第一季度的出口抢装对行业电池供需不会产生明显影响，且有利于下半年国内电池需求的相对供需平衡，降低碳酸锂的炒作空间 [7]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度净利润为正值且同向上升 业绩实现大幅增长 [1][2][4] 业绩增长驱动因素 - **印尼镍资源项目全面达产**：镍金属出货量超11万吨 同比增长110%以上 创历史新高 [5] - **钴供应体系保障有力**：印尼项目自产钴金属出货近1万吨 同时回收钴金属约1.5万吨 有效对冲了刚果（金）长达6个月的钴禁运影响 [5] - **关键金属回收业务增长强劲**：回收循环再造钨资源量超1万吨 回收拆解动力电池超5.2万吨 同比增长45%以上 [5] - **新能源材料业务持续突破**：正极材料出货超2.3万吨 同比增长15%以上 镍钴前驱体出货超16万吨 产品结构优化实现提质增效 [5] - **成本与供应链管理有效**：通过构建灵活的内部供应与外部销售体系 增强了供应链韧性并确保了成本竞争力 [5] 未来业务展望 - **产能持续满产**：预计2026年印尼镍资源项目（含参股产能）15万吨/年产能将持续满产 助推业绩持续增长 [5] - **公司发展方针**：2026年将以“合规稳健、提质增效、创造全球竞争力”为工作方针 推动各项业务产销增长 [6]

格隆汇1月29日丨格林美(002340.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润14.29亿元～17.35 亿元，比上年同期增长40.00%～70.00%，扣除非经常性损益后的净利润12.26亿元～15.49亿元，比上年 同期变动-5.00%～20.00%。 2025年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）镍金属实现出货超11万吨，同比增长110%以上，镍资源 自主产出创历史新高。面对镍价波动及复杂的全球贸易环境，公司根据不同的市场情况，通过构建灵活 的内部供应与外部销售体系，有效增强了供应链的韧性，确保了成本竞争力，为公司业绩的稳定与增长 奠定了坚实基础。2025年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）自产钴金属实现出货近1万吨，同时公 司回收钴金属约1.5万吨，有效对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运，满足了全球钴产品的核心供应。镍 资源项目出货量的大幅增长以及生产工艺与成本的持续优化有效消除了强降雨对产能的阶段性影响，推 动公司业绩实现增长，预计2026年镍资源项目15万吨/年产能（含参股产能）持续满产，将助推公司业 绩持续增长。2025年，公司回收循环再造钨资源量超1万吨，成为世界领先的绿色钨资源产业 ...

华为数字能源业务出售传闻 - 市场传闻自2025年末起，华为数字能源业务可能出售，其核心的光伏逆变器业务或由某锂电龙头企业（市场普遍解读为宁德时代）收购，估值高达4000亿元，而智能电动、充电网络等其余板块可能由地方国资接手 [1] - 传闻称宁德时代的报价约为1500亿元，双方谈判陷入僵局 [1] - 华为员工表示内部没有相关信息，华为集团未回应采访，但有员工透露听说双方正在谈判 [1] - 宁德时代方面未对收购传闻给予任何回应 [1][9] - 华为轮值董事长徐直军曾在去年9月表示，华为云、数字能源等toB业务没有上市、剥离、出售计划 [1] 华为数字能源业务现状与战略地位 - 华为数字能源是华为重点培育的“第三增长极”，2024年营收达686.78亿元，同比增长24.4% [3] - 其智能光伏逆变器业务连续10年全球发货量第一，市场竞争力强 [4] - 业务发展几乎未受制裁影响，华为2024年全年销售收入达8621亿元，已非常接近历史峰值，分析认为华为已度过最艰难时期，不存在业务出售的必要 [4] - 华为在2022年前后大手笔投资数字能源，包括总投资40亿元的数字能源总部落地福田，以及以2.98亿元竞得龙华超76万平方米产业用地 [4] - 公司认为全球碳中和是长期确定趋势，正积极抓住能源产业向低碳化、电气化、智能化转型的机遇 [4] - 综合判断，华为短期内整体出售数字能源业务的可能性较低 [3] 宁德时代收购传闻背后的战略动机 - 传闻反映了宁德时代在储能行业面临的竞争焦虑与业务短板 [5] - 公司在储能电芯领域优势显著：2025年前三季度，全球储能电芯累计出货410.45GWh，同比增长98.5%，宁德时代市占率约25%，断层领先 [7] - 但在储能系统集成赛道表现弱势：同期全球储能系统出货量为286.35GWh，同比增长84.7%，宁德时代未进入头部阵营，与特斯拉、阳光电源、华为等企业形成“电芯强、集成弱”的不均衡格局 [7] - 行业“光储一体化”趋势加剧竞争，光伏企业如阿特斯、天合光能、晶科能源的储能业务增长迅猛，可能最快到2026年对当前头部阵营构成挑战 [8] - 若无法快速提升系统集成能力，公司可能错失行业增长红利，并影响其核心电芯业务的市场竞争力，补齐该短板已成为紧迫的战略需求 [8] 华为数字能源对宁德时代的战略价值 - 华为数字能源是填补宁德时代系统集成短板的优质标的 [9] - 华为自2014年切入光伏逆变器领域，在光储赛道深耕十余年，在构网型技术、数字化和AI能力、系统集成创新及安全体系设计等方面形成深厚壁垒 [9] - 市场表现上，华为稳居全球储能系统出货前列，在户储细分赛道与特斯拉并列Top2，在大储市场位列第六，拥有成熟的技术、渠道与客户资源 [9] - 通过收购华为数字能源核心业务，宁德时代可直接跳过长期学习曲线，快速构建“电芯+集成”的综合竞争力，实现从核心部件供应商向综合解决方案提供商的转型 [9]