投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025-2027年PE分别为36.8X 26.8X和21.0X [1][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.41亿元 同比增长43.17% 归母净利润3.76亿元 同比增长60.53% [4][8] - 2025年上半年毛利率56.39% 同比下降1.33个百分点 净利率32.91% 同比上升3.56个百分点 [8] - 期间费用率22.27% 同比下降4.16个百分点 其中研发费用率16.53% 同比下降1.60个百分点 [8] - 2025Q2单季度营收5.96亿元 环比增长9.33% 归母净利润2.07亿元 环比增长22.50% [8] - 预计2025-2027年净利润分别为8.06亿元 11.07亿元 14.10亿元 EPS分别为4.78元 6.57元 8.36元 [9] 业务发展 - 化学机械抛光液营收9.30亿元 同比增长38.23% 占总营收81.48% 毛利率58.10% [8] - 功能湿电子化学品营收2.07亿元 同比增长75.69% 占总营收18.14% 毛利率49.01% [8][9] - 电镀液及添加剂产品已覆盖多种系列 本地化供应进展顺利 [9] - 产品技术涵盖集成电路制造中"抛光 清洗 沉积"三大关键工艺 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.95亿元 34.14亿元 42.60亿元 同比增长41.4% 31.6% 24.7% [6][11] - 预计2025-2027年毛利率保持在56.5%-57.1%之间 净利率从31.0%提升至33.1% [6][11] - 预计2025-2027年ROE从23.5%提升至25.0%后略降至24.8% [6][11] - 预计2025-2027年每股净资产从20.32元提升至33.78元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 先进制程产品快速上量推动2025年上半年营收同比增长43.17%至11.41亿元，归母净利润同比增长60.53%至3.76亿元 [1] - 化学机械抛光液同比增长38.23%，功能性湿电子化学品同比增长75.69% [2] - 期间费用同比增长19.80%，低于收入增幅，盈利能力持续提升 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.57亿元、10.17亿元、12.19亿元，对应EPS分别为4.49元、6.03元、7.24元 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收11.41亿元（同比+43.17%），归母净利润3.76亿元（同比+60.53%），扣非净利润3.57亿元（同比+51.91%） [1] - 2025年Q2营收5.96亿元（同比+42.34%，环比+9.33%），归母净利润2.07亿元（同比+60.42%，环比+22.50%） [1] - 2024年营收18.35亿元（同比+48.2%），归母净利润5.34亿元（同比+32.5%） [1] - 预计2025年营收25.03亿元（同比+36.4%），2026年31.50亿元（同比+25.9%），2027年37.19亿元（同比+18.1%） [1][11] - 毛利率从2023年55.8%提升至2027年预计60.7%，ROE从2023年19.0%提升至2026年预计23.4% [11] 业务进展 - 铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，多款产品在新客户端作为首选供应商实现量产 [3] - 使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液持续量产，氧化物抛光液销售逐步上量 [3] - 氮化硅抛光液系列产品在客户端验证顺利，量产的氮化硅抛光液销售持续增加 [3] - 功能性湿电子化学品覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多系列产品 [8] - 先进制程刻蚀后清洗液快速上量并扩大海外市场，碱性抛光后清洗液市场份额持续增加 [8] - 电镀液及添加剂产品在先进封装领域已有多款产品量产，应用于凸点、重布线层及异质集成技术 [8] 市场与产品 - 产品应用于逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片、功率器件、传感器及第三代半导体 [9] - 已进入众多半导体行业领先客户的主流供应商行列 [9] - 半导体材料国产化进程持续推进，市场份额稳步提升 [3] 估值指标 - 当前股价168.58元，总市值284.04亿元，总股本1.68亿股 [4] - 2025年预计PE 37.5倍，2026年预计PE 27.9倍，2027年预计PE 23.3倍 [1][9][11] - 2025年预计PB 8.4倍，2026年预计PB 6.5倍，2027年预计PB 5.2倍 [1][11]

多只大牛股披露半年报业绩 - 长城军工上半年营业收入6.99亿元同比增长29.55% 归母净利润亏损2740万元同比收窄 军品收入同比增长33.07% 产品毛利率提升2.71个百分点 今年以来股价大涨428% [3] - 涛涛车业上半年营业收入17.13亿元同比增长23.19% 归母净利润3.42亿元同比增长88.04% 智能电动低速车收入11.52亿元同比增长30.65% 特种车收入4.90亿元同比增长8.22% 拟每10股派现15元 今年以来股价涨幅接近200% [3] - 天孚通信上半年营业收入24.56亿元同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元同比增长37.46% 受益于全球数据中心建设带动高速光器件需求增长 今年以来股价涨幅接近100% [4] - 大元泵业上半年营业收入9.65亿元同比增长14.55% 归母净利润1.01亿元同比下降27.99% 净利润下降主因上年同期处置厂房产生大额收益 拟每10股派现5元 今年以来股价涨幅接近150% [4] - 舒泰神上半年营业收入1.26亿元同比下降31.14% 归母净利润亏损2463.56万元同比扩大 研发投入0.65亿元同比减少15.76% 今年以来股价涨幅超过700% [5] - 金发科技上半年营业收入316.36亿元同比增长35.5% 归母净利润5.85亿元同比增长54.12% 改性塑料产品结构优化 海外业务快速增长 今年以来股价上涨94% [5] - 内蒙一机上半年营业收入57.27亿元同比增长19.62% 归母净利润2.9亿元同比增长9.99% 今年以来股价涨幅超过200% [6] - 华通线缆上半年营业收入34.25亿元同比增长12.95% 归母净利润1.38亿元同比下降29.3% 今年以来股价涨幅93% [6] - 拓维信息上半年营业收入13.06亿元同比下降24.42% 归母净利润7880.59万元同比增长2262.83% 扣非净利润亏损1340.26万元 今年以来股价涨幅接近100% [7] 多家行业龙头业绩表现 - 高德红外上半年营业收入19.34亿元同比增长68.24% 归母净利润1.81亿元同比增长906.85% 型号项目产品恢复交付 红外芯片应用需求释放 今年以来股价涨幅超73% [9] - 新易盛上半年营业收入104.37亿元同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元同比增长355.68% 受益于数据中心算力投资发展 今年以来股价大涨超260% [9] - 阳光电源上半年营业收入435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97% 拟每10股派现9.5元 计划发行H股在香港联交所上市 [9][10] - 纳睿雷达上半年营业收入1.55亿元同比增长112.84% 归母净利润5694.66万元同比增长866.97% 新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长 拟每10股派现0.5元 [10] - 立讯精密上半年营业收入1245.03亿元同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元同比增长23.13% 提供数据中心"铜光电热"一体化解决方案 在AI服务器客户中份额持续提升 [11] - 安集科技上半年营业收入11.41亿元同比增长43.17% 归母净利润3.76亿元同比增长60.53% 化学机械抛光液收入同比增长38.23% 功能性湿电子化学品收入同比增长75.69% [11] - 沃尔核材上半年营业收入39.45亿元同比增长27.46% 归母净利润5.58亿元同比增长33.06% 通信线缆业务增长显著 新能源汽车产品业务实现较高增长 [12] - 凯莱英上半年营业收入31.88亿元同比增长18.20% 归母净利润6.17亿元同比增长23.71% 在手订单总额10.88亿美元 [12] - 汇川技术上半年营业收入205.09亿元同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元同比增长40.15% [12] - 蓝思科技上半年营业收入329.6亿元同比增长14.18% 归母净利润11.43亿元同比增长32.68% 拟每10股派现1元 [13]

中报业绩披露概况 - 多家公司集中披露2024年上半年财务数据 包括长城军工 涛涛车业 天孚通信 大元泵业 舒泰神 华通线缆 拓维信息等[1] - 行业龙头企业同步发布业绩 涵盖高德红外 阳光电源 立讯精密 安集科技 纳睿雷达 沃尔核材 新易盛 凯莱英等[1][7] - 部分公司业绩表现突出 如高德红外净利润同比增长超900%[1] 军工行业 - 长城军工上半年营收6.99亿元（同比增长29.55%） 军品收入增长33.07% 产品毛利率提升2.71个百分点[2] - 内蒙一机营收57.27亿元（增长19.62%） 净利润2.9亿元（增长9.99%）[5] 汽车及交通设备 - 涛涛车业营收17.13亿元（增长23.19%） 净利润3.42亿元（增长88.04%） 智能电动低速车收入11.52亿元（增长30.65%）[2] - 公司布局人形机器人及无人驾驶领域 推动产品智能化升级[2] 通信与数据中心 - 天孚通信营收24.56亿元（增长57.84%） 净利润8.99亿元（增长37.46%） 受全球数据中心建设带动高速光器件需求增长[3] - 新易盛营收104.37亿元（增长282.64%） 净利润39.42亿元（增长355.68%） 受益于数据中心算力投资发展[7] - 华通线缆营收34.25亿元（增长12.95%） 净利润1.38亿元（下降29.3%）[5] 工业制造 - 大元泵业营收9.65亿元（增长14.55%） 净利润1.01亿元（下降27.99%） 因上年同期处置厂房产生额外收益[3] - 沃尔核材营收39.45亿元（增长27.46%） 净利润5.58亿元（增长33.06%） 通信线缆业务增长显著[10] 医药与生物科技 - 舒泰神营收1.26亿元（下降31.14%） 亏损2463.56万元 研发投入0.65亿元（减少15.76%）[4] - 凯莱英营收31.88亿元（增长18.20%） 净利润6.17亿元（增长23.71%） 在手订单总额10.88亿美元[10] 新能源与光伏 - 阳光电源营收435.33亿元（增长40.34%） 净利润77.35亿元（增长55.97%） 拟发行H股赴港上市[7][8] - 金发科技营收316.36亿元（增长35.5%） 净利润5.85亿元（增长54.12%） 新能源行业销量和毛利稳步增长[4] 电子与半导体 - 立讯精密营收1245.03亿元（增长20.18%） 净利润66.44亿元（增长23.13%） 提供AI算力基础设施解决方案[9] - 安集科技营收11.41亿元（增长43.17%） 净利润3.76亿元（增长60.53%） 化学机械抛光液增长38.23%[9] - 高德红外营收19.34亿元（增长68.24%） 净利润1.81亿元（增长906.85%） 红外芯片应用需求释放[7] - 纳睿雷达营收1.55亿元（增长112.84%） 净利润5694.66万元（增长866.97%） 相控阵雷达订单大幅增长[8] 其他行业 - 拓维信息营收13.06亿元（下降24.42%） 净利润7880.59万元（增长2262.83%） 但扣非后亏损1340.26万元[6] - 蓝思科技营收329.6亿元（增长14.18%） 净利润11.43亿元（增长32.68%）[10] - 汇川技术营收205.09亿元（增长26.73%） 净利润29.68亿元（增长40.15%）[10]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入11.41亿元，同比增长43.17% [1] - 归母净利润达3.76亿元，同比飙升60.53% [1] - 扣非归母净利润3.57亿元，同比增长51.91% [1] - 基本每股收益2.24元，同比增加60% [1] - 毛利率与净利率同步优化，彰显技术壁垒下的高附加值优势 [1] 产品线表现 - 化学机械抛光液销售收入同比增长38.23% [1] - 功能性湿电子化学品实现75.69%的高速增长 [1] - 电镀液及添加剂产品在集成电路制造和先进封装领域进入放量阶段 [1] 行业驱动因素 - 两大核心产品线均受益于半导体国产化进程加速 [1] - 公司主营业务为关键半导体材料的研发和产业化 [1] - 产品主要应用于集成电路制造和先进封装领域 [1]

科创板人才结构特征 - 超六成公司创始团队为科学家、工程师或行业专家 [1] - 75家公司实控人/董事长/总经理具备高校教授或博导任职经历 其中21人次教龄超10年 [2] - 超三成公司实控人/董事长/总经理拥有海外求学经历 生物医药和集成电路领域达五成 [3] - 近四成公司关键少数有博士学位 19家公司实控人拥有博士后经历（生物医药占9席） [4] - 研发人员总数超24万人 占员工总数比例近三成 [7] 产学研合作成果 - 近四成公司与高校/科研院所建立合作关系 [1] - 近三年产学研合作覆盖率超八成 合作项目超4000项 [6] - 联合985/211高校或中科院开展合作研发的公司超七成 人才联合培养超四成 共建实验室超三成 [6] - 近三年推动1100余项合作项目实现研发成果产业化 [1] - 1300余项合作获国家级或省部级立项 [6] 技术突破与产业贡献 - 形成发明专利超12万件 2024年新增超2万件 [7] - 龙芯3C6000处理器性能比肩2023-2024年国际主流产品 [3] - 安集微电子打破国外对CMP抛光液和湿电子化学品的垄断 [3] - 联影医疗推出世界首款2米PET/CT及5.0T全身磁共振 [4] - 华海清科实现超500台12英寸CMP装备出机并进入知名芯片企业 [6] 资本与创新协同 - 龙芯中科通过科创板融资35亿元攻克芯片自主可控里程碑 [2] - 超七成公司运用股权激励工具 覆盖核心技术人员超14万人 [7] - 天合光能联合复旦建设国家级实验室 创造29次世界纪录并获国家技术发明奖 [6] - 百济神州耗时7年5个月研发出美国上市的首款中国抗癌新药泽布替尼 [2]

公司业绩与增长 - 2024年公司营收达36.19亿元，同比增长39.11%，归母净利润4.01亿元，同比增长56.9% [4] - 超高纯溅射靶材业务2024年营收23.33亿元，半导体精密零部件业务营收8.87亿元 [4] - 公司股价从上市时的4.64元/股涨至73元/股，流通市值达161亿元，利润增长163% [1] - 2020-2024年靶材收入从11.02亿元增长至23.33亿元 [17] 技术与研发突破 - 2024年研发投入2.17亿元，累计获得784项国内专利 [6] - 突破超高纯钽靶、铜靶等高端领域技术垄断，填补国内空白 [6] - 掌握90-3nm先进制程阻挡层薄膜生产技术，成为国内唯一掌握钽环件核心技术的公司 [14] - 2023年超高纯钛和超高纯锰生产线投产，填补国内超高纯度金属材料空白 [20] 市场地位与客户拓展 - 2023年全球晶圆制造靶材市场份额达38%，位居全球第二 [19] - 产品进入台积电、SK海力士等国际大厂供应链，通过严格质量评估 [16] - 覆盖中芯国际、欧洲、北美及亚洲市场，应用于半导体、平板显示、太阳能电池等领域 [19] 创业历程与关键转折 - 2005年创始人姚力军带领团队回国创业，初期面临市场不信任与资金链断裂危机 [8][10] - 2008年金融危机期间月销售额仅8万元，但拒绝多家跨国公司收购提议 [10][12] - 通过免费试用策略赢得中芯国际首单，逐步打开市场 [16] - 早期铝靶良品率仅53%，依靠政府500万担保资金渡过难关 [14] 人才与产业链布局 - 引进100多位高层次人才和37个科研团队，加速7N级超高纯金属研发 [21] - 构建完整产业链，增强国际市场竞争力 [21] 财务数据细分 - 2024年集成电路行业收入18.35亿元，毛利率58.45% [20] - 化学机械抛光液收入15.45亿元（占比84.17%），毛利率61.16% [20] - 中国大陆市场收入占比96.12%，毛利率59.13% [20]

产品布局与技术进展 - 公司围绕"抛光、清洗、沉积"三大关键工艺布局产品，部分技术已达到国际先进水平 [1] - 先进制程用高端新品研发及产业化进展顺利，显著受益中国大陆晶圆产能持续扩张和稼动率维持高位 [1] - 参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产，销售持续上量 [2] - 自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应 [2] 化学机械抛光液业务 - 铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售 [1] - 使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液持续量产销售 [1] - 多款氮化硅抛光液在客户端的验证持续进行，与客户合作定制的氮化硅抛光液实现销售 [1] - 使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量 [1] - 多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，销售持续上量 [1] - 先进制程用浅槽隔离抛光液验证进展顺利 [1] - 先进封装领域，用于2.5D，3D TSV 抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利 [1] 功能性湿电子化学品业务 - 目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列 [2] - 产品广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS 等特色工艺及异质封装等领域 [2] - 先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量，并扩大海外市场 [2] - 先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量 [2] 电镀液及添加剂业务 - 基于已经搭建完成的电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力，电镀液本地化供应进展顺利 [2] - 集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027 年营收分别为23.82/30.09/36.06 亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.58/9.59/11.77 亿元 [3]

电子行业券商调研热度 - 5月以来A股电子行业有97家公司获券商调研 数量在各行业板块中位居第一 [1] - 安集科技 深南电路 闻泰科技 安克创新等公司调研频次居前 机构关注点包括竞争优势 研发投入 原料价格影响 扩产计划及AI硬件布局 [1] - 电子板块持续占据券商调研"C位" 尽管5月板块整体回调 PCB等细分领域逢低布局机会受重视 [1][3] 重点公司调研反馈 - 安集科技研发费用高企 主因新技术新产品研发投入增加 包括人才引进 软硬件投入及物料消耗 公司注重原材料选择性以提升产品稳定性 [2] - 深南电路表示AI技术演进驱动高算力需求 带动大尺寸 高层数 高频高速PCB产品需求 2024年公司在高速通信网络 数据中心交换机 AI加速卡等领域需求增长显著 [2] 二级市场表现与行业催化 - 5月获调研的97家电子公司多数负收益 但绿联科技逆势上涨34.7% 创上市新高 机构关注其产品线 核心能力定位及新利润增长点 [3] - 行业事件催化不断：海光信息计划吸收合并中科曙光 小米发布自研芯片玄戒O1 2025台北电脑展聚焦AI 数据中心 机器人三大热点 [3] 细分领域投资机会 - 天风证券预测2025年全球半导体延续乐观增长 端侧AI SoC芯片受益硬件渗透率提升 ASIC芯片收入增速显现 存储板块二季度合约价涨幅扩大将带动业绩 [4] - 上海证券指出北美大厂资本支出超预期或带动国内跟进投资 建议关注PCB ODM AIOT AIDC等板块回调后的布局机会 [4]

市场表现 - 上证指数全周上涨0.76%，收于3367.46点 深证成指周内涨0.52%，创业板指涨1.38% [2] 机构调研情况 - 共有163家上市公司披露机构调研记录 安集科技为机构最感兴趣的上市公司，5月12日共有241家机构参与调研 [3] - 新时达接受82家机构二次调研 海尔集团通过子公司以13亿元交易金额获得新时达控制权 [4] - 海大集团、奥比中光-UW、阳光诺和及仕佳光子等4家公司接受超50家机构调研 [5] 安集科技业务进展 - A股市值超200亿元，股价179.3元 专注于高端半导体材料研发和产业化，主要产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂 [3] - 电镀液及添加剂产品系列平台已搭建完成 功能性湿电子化学品业务增速显著，刻蚀后清洗液和抛光后清洗液增长较快 [3] - 先进制程领域新应用、新技术在新产品占比提高 未单独统计先进制程产品占比 [3] - 2025年一季度收入与部分下游晶圆厂客户业绩不匹配 客户集中度降低，单一客户不代表整体趋势 [4] 新时达业务协同 - 主营电梯控制、机器人、控制与驱动等产品 2024年半年报显示电梯控制器业务出货量全球第二，SCARA机器人出货量国内第二、全球第四 [4] - 与海尔集团交易未正式交割 交割后将共享全球供应链、数字化营销、精益管理等资源 依托海尔工业互联网平台加强工业自动化领域协同 [5] 奥比中光-UW技术优势 - 全球3D视觉传感器重要供应商 为机器人提供3D视觉技术 [5] - 在中国服务机器人领域市场占有率极高 与云迹科技、擎朗智能等头部客户达成合作 覆盖智能巡检、酒店楼宇配送等场景 [6] - 3D视觉感知行业门槛高，竞争格局稳定 未来三至五年计划加大下游投入布局以保持领先地位 [6]