行业现状与挑战 - 汽车行业面临价格战与技术升级的双重压力 价格战导致行业利润率下滑 2024年行业利润率仅4 3% 2025年Q1进一步降至3 9% [3] - 2023年全国227款车型降价 新能源汽车平均降价1 8万元 降幅超9% 5月头部车企掀起新一轮价格战后 港股A股汽车股全线下跌 [3] - 4月末全国乘用车库存达350万辆 其中新能源车库存85万辆 均为近年峰值 高库存压力迫使企业降价销货 [4] 价格战成因分析 - 产能溢出与高库存是价格战主因 新能源车补贴退坡及电池新国标实施加剧库存压力 [4] - 新能源汽车原材料成本下降 碳酸锂价格从2022年60万元/吨降至目前6万元/吨 电池占整车成本约40% 成本降低为价格战创造条件 [4] - 车企构建专属供应链管理体系 省去中间商费用 进一步摊薄成本 [4] 价格战负面影响 - 价格战导致供应商货价被压低 回款周期延长 利润微薄甚至亏损 [5] - 消费者对低价低质产品存疑 担心续航 智驾等性能不足 影响购买决策 [5] - 新车价格波动导致二手车保值率下降 抑制二手市场活跃度 部分消费者持币观望 [6] - 现金流压力迫使车企减少研发投入 转向外部供应商合作 导致产品同质化严重 [6] 技术升级与服务创新 - 行业共识转向以技术和服务为核心的"价值战" 华为尊界S800展示无人代客泊车功能 比亚迪推出1000kW兆瓦闪充技术 [7] - 红旗与小鹏展出飞行汽车(eVTOL)等创新产品 技术突破成为车展焦点 [7] - 比亚迪腾势提供跨省上门试驾 免费接送维修车辆等高端服务体验 [8] 产业链转型与出海策略 - 宁德时代建设全球首个高比例绿电零碳产业园 潍柴集团下线首台刀片磷酸铁锂电池产品 [11] - 魏桥与极石汽车合作研发铝占比50%的车身 预计提升续航10%并减少碳排放 [11] - 车企通过出海寻找新增长点 如五菱宏光MINIEV在东欧农村市场受追捧 差异化竞争是关键 [12]

小米YU7上市进展 - 小米汽车首款SUV小米YU7在5月22日15周年战略新品发布会上亮相，但未开启预订或公布价格 [1] - 雷军5月30日微博暗示小米YU7即将上市，正专注产品上市前准备工作 [1] - 雷军同日宣布小米YU7将在2025粤港澳大湾区车展首秀，同时展示SU7 Ultra与SU7 [3] - 北京13家门店已从5月29日起开放静态展示，6月1日开始户外展出 [5][10] - 上海、杭州、成都等城市门店将从6月2日起陆续开启展示 [5] - 全国92个城市将在6月陆续开启品鉴活动 [9][10] - 目前展示仅限静态品鉴，暂不支持试乘试驾 [7][8] 小米YU7价格预测 - 雷军表示小米YU7配置应比Model Y（26.35万元起）贵6-7万元 [11] - 明确否认19.9万元的网络猜测价格 [11] - 行业普遍预测价格区间为25-35万元 [11] 行业竞争动态 - 华为尊界S800于5月30日发布，定位百万级超豪华轿车 [13] - 提供四个版本：星耀尊享版70.8万/78.8万，星耀行政版81.8万/101.8万 [16] - 实际售价低于网络预测的100-150万元 [17] - 6月26日开启限量599台的先行者计划交付，8月批量交付 [18] - 上市一小时大定突破1000台 [19] - 小鹏MONA M03 Max于5月28日上市 [20] - 售价11.98-13.98万元，搭载508TOPS算力双ORIN-X芯片 [22] - 单电机最大功率160kW，扭矩250N·m，CLTC续航502km/600km [24] - 提供6种外观颜色选择 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性新增逻辑或为“微观结构恶化和流动性收紧”，市场或出现自身调整和修正 [7] - 稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债；弹性标的包括中宠转 2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 大类资产方面，上证综指、万得全 A 分别下跌 0.57%、0.63%，全市场日均成交额 1.17 万亿；标普 500、纳斯达克分别下跌 2.61%、2.47%；伦敦金价格上涨 4.86% [2] - 转债市场方面，中证转债下跌 0.11%，截至 5 月 23 日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为 120 元、30.21%、14.18%；行业上，医药生物、有色金属、汽车等表现良好，市场延续快速轮动，缺乏主线板块 [2] - 条款上，博俊、博瑞、润达、豪 24 不赎回，宏昌、杭银、法兰、欧通预计满足赎回；晶科、湘佳、芳源、闻泰、垒知、美锦、文科、健友不下修 [3] 市场动态 - 5 月 19 日公布 4 月经济数据，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，社会消费品零售总额同比增长 5.1%，1 - 4 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.0%，基建仍是经济主要拉动力 [4] - 5 月 22 日小米 15 周年战略新品发布会，小米 15S Pro 与小米平板 7 Ultra 将首发搭载 SoC 芯片玄戒 O1 登场，小米 YU7 首次亮相 [4] - 5 月 16 日穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，5 月 19 日 30 年期美国国债收益率盘中突破 5%，或收紧全球流动性，提升市场风险规避情绪 [4] - 5 月 21 日北证 50 和微盘股指数创历史新高，当前微盘股拥挤度明显，需关注微盘股退潮可能引发的调整 [5] - 下周关注 5 月 PMI 数据、华为尊界 S800 发布会等 [5] 转债观点 - 本周市场重点事件包括北证 50 和微盘股创历史新高，以及美债大幅上行 [6] - 近期市场风格快速轮动、微盘股指数涨幅明显，导致小市值拥挤度过于明显和微观结构走差，叠加海外美债快速上行，利空微盘股 [6][7] - 对关税和政策的定价已非常充分 [6]

宏观及政策层面 - 欧洲央行行长拉加德将在6月5日公布最新利率决议，市场押注该行将继续降息以提振经济增长，贸易和财政进展将决定2025年走势 [1] - 日本央行行长植田和男表示，如果经济前景实现将继续加息，下次加息时机取决于关税对经济的影响 [1] - 美联储5月货币政策会议纪要预计将强化维持利率稳定的立场，直到贸易政策变化反映在数据中 [2] - 美国4月PCE物价指数同比预计小幅放缓至2.2%，核心PCE同比放缓至2.5% [3] - 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，可能对欧盟经济造成毁灭性打击 [3] 经济数据 - 美国4月耐用品订单环比初值预计从9.2%锐减至-8.2%，核心资本货物订单环比增速预计小幅上涨至0.2% [2] - 中国4月规模以上工业企业利润年率将公布 [4] - 美国4月核心PCE物价指数、个人支出月率及5月密歇根大学消费者信心指数终值将公布 [4] 行业事件 - 智元机器人与OpenDriveLab联合主办的机器人赛事比赛开启 [4] - 地平线机器人预计将被纳入港股通 [4] - OPEC+部长级会议将敲定最新产量政策，计划7月再次大幅增产41.1万桶/日 [4] - 华为公司将举行尊界S800发布会 [5] - 2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会将在芝加哥举行 [5] 个股事件 - 美团Q1预计营业收入865.19亿元，同比增长18.07%，重点关注外卖业务、本地业务及到店酒旅 [5] - 拼多多Q1预计营业收入1033.68亿元，同比增长19.07%，重点关注GMV增长及用户活跃度 [5] - 小米集团Q1预计营收1069.2亿元，同比增长41.6%，汽车业务交付新车69000辆，SU7车型交付75869辆 [6] - 英伟达Q1预计营收432.74亿美元，同比增长66%，主要得益于Blackwell架构GPU量产及H200交付量提升 [7] 新股动态 - 港股派格生物医药-B、吉宏股份将公布中签结果并上市 [7] - 手回集团将公布中签结果并上市 [7] 财报日程 - 周一：美团、汇量科技、禾赛 [8] - 周二：拼多多、小米、快手、Okta [8] - 周三：英伟达、赛富时、金山软件、金山云、世纪互联 [8] - 周四：好市多、迈威尔科技、戴尔、理想汽车、石药集团、富途 [8] - 周五：老虎证券 [8]

产品发布与营销策略 - 捷豹路虎举办"2025揽胜之夜"活动，推出两款限量车型：全新揽胜SV中国十周年高定版（定价3,795,000元，全球限量2台）和全新揽胜运动SV Edition Two（定价2,180,000元）[1] - 活动旨在通过差异化营销精准触达目标客户，推动品牌向"新现代豪华"转型[1] - 全新揽胜SV中国十周年高定版融入东方元素设计：定制古铜色车漆与罗塞洛红亮光车顶撞色、哑光白色陶瓷饰板、龙鳞纹样排布等[2] - 全新揽胜运动SV Edition Two搭载635马力V8发动机，峰值扭矩800牛·米，0-100km/h加速3.8秒，极速290km/h，配备900mm涉水深度和45°爬坡能力[2] 市场表现与竞争格局 - 2023年中大型SUV市场整体销量下滑19%，但揽胜逆势增长6%，销量达19,825台，连续27个月蝉联150万级以上超豪华SUV销冠[1] - 卫士车型以18,379辆销量位居细分市场亚军，与揽胜共同构成品牌护城河[1] - 比亚迪仰望U8以7,226辆销量位列全球百万级SUV第四，华为尊界S800和小米SU7 Ultra等国产新能源车型正冲击高端市场[3] 电动化战略与技术布局 - 2021年发布"重塑未来"战略，计划2025年起将捷豹品牌全面转型为纯电动豪华品牌，起售价约90万人民币[4] - 纯电概念车Type 00基于JEA架构打造，WLTP续航770公里，支持800V快充（15分钟充电可行驶321公里），最大功率970马力[5] - 量产版Type 00计划2024年投产，四门版本已在巴黎时装周亮相[5] - 揽胜纯电版将保留传统优势（如900mm涉水深度），强调"更安静、更快"而非电动属性[5] 智能化转型与合作 - 公司采取选择性技术路线，认为智能化"有就可以"，重点保持产品核心优势[5] - 正积极与中国智能化领域顶级合作伙伴寻求共同发展，探索"英系品牌+中系技术"模式[6] - 定制化服务是差异化竞争关键，SV部门自2014年起推出SVA/SVR/SVX系列满足个性化需求[2] 用户定位与市场洞察 - 通过精准用户定位实现高端市场增长，发现年轻群体（包括女性）购买揽胜比例上升[1] - 针对不同区域市场进行文化定制（如中国十周年高定版融入瓷艺元素），强化品牌本土化连接[2] - 品牌历史资产显著，揽胜自1974年起作为英国皇室御用座驾，维持高端形象[3]

2025上海车展核心观点 - 车展主题为"拥抱创新 共赢未来"，规模超36万平方米，吸引全球近1,000家企业参展，覆盖26个国家及地区，预计发布超100款全球首发新车 [2] - 行业新技术聚焦高阶智驾加速普及和高压快充重构体验，包括高算力芯片与激光雷达大规模上车、800V高压快充成标配等 [3] - 新势力品牌同台竞技，智驾技术变革未来，华为、小米等科技巨头冲击高端市场 [4] - 自主品牌全面崛起，技术驱动品牌向上，混动与智驾双线突破 [5] 行业新技术 - 智能驾驶：高算力芯片持续发力，领克900成为全球首款搭载Thor芯片的量产车型，激光雷达价格下探至10万元级市场 [3][20] - 智能座舱：高通骁龙8295P芯片规模化普及，覆盖15万元以上车型，屏幕向大尺寸、多配置方向发展 [3][23] - 电动化：800V高压快充迅速普及，比亚迪突破至1,000V平台，续航普遍突破700km [3][25] - 高端化：华为尊界定位百万级豪华轿车，小米SU7 Ultra定位巅峰性能科技轿车 [3][26] 新势力新趋势 - 华为：尊界S800、问界M8、享界S9增程三箭齐发，覆盖30万元至百万元级市场 [4][33] - 小米：SU7 ultra具备最大马力1548Ps，零百加速2秒内，配备宁德时代赛道专用电池 [4] - 小鹏：G7搭载双激光雷达+城市NOA，P7i替代款基于全域800V碳化硅平台 [45][55] - 理想：i8纯电SUV支持城市NOA、代客泊车及车位到车位全场景智驾 [62] - 零跑：B10以10万元级唯一激光雷达车型推动智驾平权 [4][71] 自主品牌新趋势 - 比亚迪：汉L/唐L双旗舰搭载"天神之眼"智驾系统，第五代DM混动实现1,400km续航 [5][77] - 吉利：银河星耀8、极氪9X依托雷神EM-P混动与Thor芯片，实现13万元至百万元级市场布局 [5] - 长安/长城/上汽：差异化产品矩阵聚焦增程、越野与智能赛道 [5][76] 参展阵容 - 传统国际品牌：大众、奔驰、宝马、奥迪、丰田等悉数参展 [14] - 自主品牌：比亚迪、吉利、上汽、一汽、东风等全力参与 [14] - 新势力品牌：蔚来、小鹏、理想、零跑等同台竞技，小米汽车、鸿蒙智行等首次亮相 [14] - 供应链企业：博世、采埃孚、麦格纳、宁德时代等超过半数世界百强零部件供应商参展 [15]

2025上海车展概况 - 展会主题为"拥抱创新 共赢未来"，将于2025年4月23日至5月2日在国家会展中心(上海)举办 [1] - 展览规模超36万平方米，吸引全球近1000家企业参展，覆盖26个国家及地区 [1] - 预计发布超100款全球首发新车，海内外主流品牌悉数亮相 [1] - 启用13个室内展馆，其中乘用车8个馆，汽车科技及供应链4个馆，媒体区1个馆 [11] 行业新技术趋势 智能驾驶 - 高算力芯片与激光雷达大规模上车，领克900成为全球首款搭载Thor芯片的量产车型 [2] - 双Orin-X芯片成主流配置，激光雷达下探至10万元级市场 [2] - 城市NOA、自动泊车技术加速落地，智驾配置全面升级 [21] 智能座舱 - 高通骁龙8295P芯片规模化普及，覆盖15万元以上车型 [2] - 屏幕向大尺寸、多配置方向发展，部分车型采用曲面屏、天际屏 [24] 电动化 - 800V高压快充成标配，续航普遍突破700km [2] - 比亚迪全域1000V平台、华为尊界S800支持6C超充 [2] - 800V碳化硅高压架构迅速普及，相比传统400V架构优势明显 [27] 高端化 - 华为、小米新车集中发力高端市场，华为尊界定位百万级豪华轿车 [2] - 20-30万元车型冲击合资市场份额，30万元以上市场竞争格局被重塑 [28] 新势力品牌表现 华为 - 尊界S800定位百万级豪华轿车，搭载L3级智驾系统和鸿蒙ALPS 2.0座舱 [35][36] - 享界S9增程版对标奔驰E级，CLTC纯电续航最高365km [38] - 问界M8定位中大型SUV，搭载华为ADS 3.0智驾系统 [45] 小鹏 - MONA MAX定位15万级纯电轿跑，CLTC续航580km [53] - G7定位25万级纯电中型SUV，CLTC续航达702km [60] - P7i替代款预计基于全域800V碳化硅平台，续航700km以上 [67] 理想 - i8定位高端纯电SUV，CLTC续航710-800公里 [72] - 搭载双NVIDIA Orin-X芯片，支持城市NOA等全场景智驾 [72] 零跑 - B10定位10万级纯电SUV，旗舰版配备激光雷达 [80] - 智驾芯片算力提升至100TOPS，支持高速及城区自动领航辅助 [81] 自主品牌表现 比亚迪 - 汉L EV基于全域1000V高压平台，零百加速2.7秒 [91] - 搭载"天神之眼B"智驾系统，配备激光雷达和Orin-X芯片 [92] - 王朝网与方程豹品牌形成双线旗舰矩阵，覆盖13-30万元市场 [90] 吉利 - 银河星耀8、极氪9X等车型覆盖13万元至百万元级市场 [4] - 领克900搭载Thor芯片，定义豪华新标杆 [4] 长安/长城/上汽 - 长安深蓝S09、长城坦克400Hi4-Z等差异化产品矩阵 [4] - 上汽智己LS6以800V平台+华为乾崑ADS 3.0系统树立标杆 [89]