报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 稳增长方案即将出台，钢铁产能有望优化，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 华菱钢铁 2025 年 8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末将形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 [7] - 西芒杜首船铁矿提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目年内发运量约 50 - 100 万吨 [7] - 7 月上旬重点钢企粗钢日产回落，钢材库存环比减少 [8] - 2025 年 6 月中国粗钢产量同比下降 9.2%，生铁产量同比下降 4.1%，钢材产量同比增长 1.8% [8] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3% [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 18 日，上海多种钢材价格较上周有不同程度提升 [10][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，欧洲钢材市场价格下降 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭、华北和华东主焦煤价格上涨 [30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率环比增加，日均铁水产量环比增加 [38] 库存 - 截至 7 月 18 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量下降，建筑钢材成交日均值环比下降 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程部分品种毛利有降有升，短流程电炉钢毛利环比增加 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资、房地产开发投资等指标有不同程度变化，工业增加值、汽车产量等部分指标同比有增长 [63] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况，包括绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [70]

项目投入与市场定位 - 华菱衡钢实施特大口径无缝钢管项目，满足石油套管、海底管线管等高端用钢领域需求，降低成本、提升质量，增强竞争力 [2] 盈利与订单情况 - 二季度以来公司需求和订单稳定，盈利环比改善，造船、新能源汽车等行业需求较好，房地产、门业、基建需求偏弱 [2] 硅钢业务发展 - 公司是国内最大硅钢基料供应商，年硅钢基料产销量约180万吨，2024年硅钢一期一步无取向硅钢20万吨达产并满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货；2025年4月初10万吨取向硅钢投产，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢生产能力 [2][3] 汽车板业务发展 - VAMA 2024年汽车板二期满产，一期、二期合计产销量约160万吨，安赛乐米塔尔将加大投入，推动高端钢种推广转化和三期项目建设，拟转让24个先进钢种，三期项目方案待可行性研究和论证 [4] 资本开支与分红计划 - 2025年预计新开工项目资本性开支54.67亿元，2024年度每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为年度归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点，已公告拟实施的股份回购和现金分红合计比例达2024年度归母净利润的44%-54%，2026年后环保开支预计下降，分红比例有望提升 [5] 税费情况 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%企业所得税优惠税率；其他收益为先进制造业增值税进项税加计抵扣金额，因政策执行和部分抵减额计入2024年上半年，今年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额处于正常水平区间 [5][6]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为4600万元至5400万元，同比增加3221%到5520% [2][3] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4200万元至5000万元，同比增加15379%到20213% [2][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为347932万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为165489万元 [5] - 上年同期每股收益为011元 [6] 业绩增长原因 - 八万吨高端磁性新材料项目投产后，高磁感取向硅钢牌号持续稳步提升，推动取向硅钢业务整体毛利率增长 [7] - 子公司云变电气输配电及控制设备业务收入较去年同期实现稳步增长，为公司贡献利润增量 [7] 其他说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计 [4] - 预告数据为初步核算数据，具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [9]

财务与税收 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，公司所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%的企业所得税优惠税率 [2] - 其他收益主要是先进制造业企业可享受的增值税进项税加计抵扣金额，2025年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额将处正常水平区间 [2] - 2024年度，公司每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为2024年度公司归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点 [5] - 已公告拟实施的股份回购金额和2024年度现金分红金额的合计比例达到公司2024年度归母净利润的44%-54% [5] 战略与业务 - 阳春新钢坚持低成本和经济运行策略，多项经济技术指标居行业前列，目前暂无战略调整计划 [2][3] - 公司产品优先满足国内需求，海外营业收入占比仅7%左右，2024年中国钢材产品对美国出口量占出口总量比例仅为0.8%，公司无产品出口美国，海外贸易政策变化对公司影响有限 [4] - 公司坚持绿色可持续发展战略，预计6月底前全面完成超低排放改造并启动监测评估工作，力争今年底实现环境绩效创A [5] - 2025年预计新开工项目54.67亿元，2026年以后环保领域资本性开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [5] 生产与销售 - 今年一季度公司出口稳定，出口产品均为高附加值的品种钢 [4] - 硅钢一期一步无取向硅钢20万吨已于2024年达产并实现满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货 [6] - 2025年4月初，10万吨取向硅钢投产进入调试和试生产阶段，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢的生产能力 [7] - 新建高速线材项目今年一季度达季度满产状态，生产钢丝绳、子午线等高附加值产品 [7] - 汽车板合资公司一期、二期已满产，销量同比增长，未来安赛乐米塔尔将转让24个先进钢种，三期正有序推进可行性研究工作 [7] - 2024年以来钢铁行业深度调整，8月钢企盈利面比率连续三周跌破7%，部分区域螺纹钢价格最低跌破3000元/吨，VAMA上半年专利产品基价下调，下半年持平 [7]

全球硅钢行业发展历程 - 19世纪末至20世纪中期，电工钢行业以热轧产品为主 [1] - 20世纪40年代初，美国Armco钢公司开始生产冷轧取向硅钢并长期垄断生产技术 [1] - 20世纪60-80年代末，热轧电工钢逐渐被冷轧取向和无取向硅钢取代 [1] - 1968年日本新日铁公司开发出高磁感取向硅钢 [1] 全球硅钢行业现状 - 20世纪90年代以来，高牌号无取向硅钢因磁感和铁损优势需求持续增长，供不应求 [2] - 新能源汽车和光伏领域的发展为高牌号无取向硅钢带来机遇 [2] - 2023年全球硅钢市场规模为307亿美元，预计2024年增速5.6%，市场规模达324亿美元 [4] 全球硅钢区域发展格局 - 中国取向硅钢产能全球第一，占比56%，日本和美国分别占11%和7% [6] - 全球取向硅钢市场集中度高，前三大区域合计产能占比74% [6] - 中国无取向硅钢产能全球第一，占比67%，亚洲其他地区合计占17%，欧洲占15% [8] - 全球无取向硅钢市场高度集中，亚洲和欧洲国家基本垄断供应 [8] 全球硅钢市场前景预测 - 硅钢行业发展受汽车和电力领域需求驱动 [11] - 新能源汽车电动化推动无取向硅钢需求，宝钢股份已投产全球首条新能源汽车专用产线 [11] - 电力领域变压器需求增长（电网更新、新能源并网、用电量增加）推动取向硅钢发展 [11] - 预计2030年全球硅钢市场规模将以5%年均复合增速达到434亿美元 [11]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 原料成本松动，钢厂利润持续回升，铁水进入下行周期使原料成本进一步松动，本周钢材表需回升，钢价跌幅小于原料，钢厂利润持续回升 [3] - 钢材需求面临淡旺季切换，海外关税政策反复，后续需关注海外关税进展及淡季需求情况 [3] - 在外需不确定性仍存、内需弱复苏的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格下跌，截至5月30日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3130元/吨，较上周降30元/吨；高线8.0mm价格为3350元/吨，较上周降40元/吨；热轧3.0mm价格为3200元/吨，较上周降70元/吨；冷轧1.0mm价格为3580元/吨，较上周降70元/吨；普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降40元/吨 [1][8] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有降，截至5月30日，中西部钢厂的热卷出厂价为930美元/吨，较上周降30美元/吨；冷卷出厂价为1220美元/吨，较上周持平；热镀锌价格为1190美元/吨，较上周持平；中厚板价格为1370美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价为860美元/吨，较上周持平 [20] - 欧洲钢材市场价格持平，截至5月30日，热卷、冷卷、热镀锌板、中厚板、长材（螺纹钢、线材）欧盟钢厂报价均较上周持平 [20] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌，本周海运市场上涨，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [25] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比增加0.18个百分点，同比增加2.37个百分点；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比减少0.63个百分点，同比增加2.15个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减少0.87个百分点，同比增加4.76个百分点；日均铁水产量241.91万吨，环比减少1.69万吨，同比增加5.11万吨 [35] 库存 - 截至5月30日，五大钢材产量上升，总库存环比下降，五大钢材品种产量881万吨，环比升8.41万吨，其中建筑钢材产量周环比减8.65万吨，板材产量周环比升17.06万吨，螺纹钢本周减产5.97万吨至225.51万吨；五大钢材品种社会总库存环比降28.07万吨至931.47万吨，钢厂总库存433.06万吨，环比降4.92万吨，其中，螺纹钢社库降21.87万吨，厂库降1.3万吨 [2] 利润情况测算 - 本周长流程钢材利润上升，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+21元/吨，+4元/吨和+22元/吨；短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-20元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 2025年1 - 4月，主要用钢行业运行呈分化态势，建筑业继续下行，制造业平稳增长，4月，建筑业房地产主要指标继续下降；制造业中，机械行业主要产品产量各有升降；家电行业三大白电产品中冰箱产量同比下降，洗衣机和空调产量保持增长；汽车行业保持增长；造船完工及新接单量由降转升；集装箱产量由升转降 [7] 主要钢铁公司估值 - 报告给出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等多家公司的盈利预测、估值与评级，部分公司评级为“推荐”，抚顺特钢评级为“谨慎” [3] 主要数据和事件 - 首钢股份预计未来几年高牌号取向硅钢需求持续增加，随着我国“双碳”政策的推进，我国特高压变压器、高能效配变需求持续增加，风电、光伏等新能源产业的快速发展，带动取向电工钢的需求快速增长 [6] - 2025年1 - 4月，中国造船完工量、新接订单量和手持订单量分别达到1532万载重吨、3069万载重吨和2.3亿载重吨，分别占世界市场份额的49.9%、67.6%和64.3%，主要造船指标仍保持全球第一，全球船厂产能持续处于紧平衡状态，存量船队周期性更新需求释放，造船业景气周期仍将持续 [6] - 2025年1 - 4月，主要用钢行业运行呈分化态势，建筑业继续下行，制造业平稳增长 [7] - 1 - 4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；1 - 4月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元；依此推算，4月份钢铁行业盈利94.1亿元 [7] - 4月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比继续上升，热连轧机产量小幅下降，冷连轧机产量持平；主要品种板中，造船板、工程机械用钢板、电工钢板产量同比增幅较大；集装箱板、管线钢板、锅炉和压力容器板、家电板产量同比降幅较大；产品价格环比均有所下降；1 - 4月，中厚板轧机累计产量同比上升，热连轧机、冷连轧机累计产量均同比下降 [7]

硅钢行业应用场景分布 - 中国硅钢行业下游应用场景主要包括家电、中小型机电、新能源汽车、大型机电以及变压器等 [1] - 家电领域是硅钢主导需求领域，2019年占无取向硅钢产量40%，占全部硅钢比重33% [5] - 2024年预计家电领域硅钢需求下降至25%，工业领域中小电机占比15%，大型电机占比21%，新能源汽车占比13%，其他领域占比8% [5] 硅钢产品类型及应用 - 无取向硅钢应用于大型机电（水、火、核电机组30-50W290以上，风电机组30-35W360以上）、家用电器（高效变频空调压缩机30-50W360以上）、中小型机电（Y系列产品使用低牌号，高效超高效使用30-35W470以上）和新能源汽车（驱动电机30-35-50W350以上） [3] - 取向硅钢主要用于变压器铁心制造，应用于高端变压器（750KV,1000KV）、中低端变压器（220-500KV,110-200KV）和各种等级节能变压器（0.18-30mm） [3] 发电行业需求增长 - 大型电机主要用于发电行业，2015-2024年中国发电装机容量从15.25亿千瓦快速上升至33.5亿千瓦时 [7] - "十三五"时期全国全口径发电装机容量年均增长7.6%，非化石能源装机年均增长13.1%，占比从2015年34.8%上升至2020年44.8% [7] 新能源汽车发展 - 2023年中国新能源汽车产量958.7万辆，位居全球第一，2024年产量1288万辆，同比增长34% [10] - 新能源汽车驱动电机性能提升，峰值功率密度超过10千瓦/公斤，最高转速超过2万转/分钟 [10] 家电行业现状 - 2023年中国空调产量24487万台同比增长13.5%，冰箱产量9632.3万台同比增长14.5%，洗衣机产量10458.3万台同比增长19.3% [11] - 2019-2023年中国家电市场规模从7695亿元波动下降至7405亿元，2024年预计同比增长1.3%至7500亿元 [11]

宝钢股份无取向硅钢新品发布 - 宝钢股份在第四届无取向硅钢应用技术大会上全球首发四款无取向硅钢产品，其中极薄规格高强度无取向硅钢B10AHV900M实现铁损值小于9W/kg的突破性性能 [1] - 公司推出的F-超级电机采用B10AHV900M和超薄规格取向硅钢B18R065材料，最高转速达31000rpm刷新行业纪录 [2] - 0.1mm超低铁损无取向硅钢实现全球首个规模化量产，技术达到国际领先水平 [2] 无取向硅钢技术创新 - 宝钢通过特定成分设计、特殊工艺路径和极窄工艺窗口突破"极薄规格"与"超高合金"无法兼得的技术瓶颈 [2] - 开发出AHR系列无取向硅钢专门用于具身智能机器人关节电机，实现批量生产并达到国际领先水平 [3] - 推出无人机专用规格产品，在400-1000Hz中高频环境下保持优异性能 [3] 行业应用与需求 - 无取向硅钢在家电、新能源汽车驱动电机、工业电机等领域应用广泛，新能源汽车驱动电机对降低铁损要求更高 [5] - 人形机器人关节电机、无人机电机、扫地机器人等智能设备对高性能无取向硅钢需求增长 [3][4] - 高牌号无取向硅钢在新能源汽车驱动电机、大型电机及节能电机领域需求有望持续增长 [5] 市场竞争格局 - 国内实现新能源汽车用无取向硅钢量产的企业仅有宝钢股份、首钢股份、太钢不锈等少数几家 [5] - 首钢股份2024年高牌号无取向电工钢产量89.3万吨同比增长11%，新能源汽车用电工钢产量同比增长27% [6] - 华菱钢铁2024年硅钢基料产销量约180万吨，20万吨无取向硅钢项目已实现满产并通过新能源汽车头部企业认证 [6] 产能扩张情况 - 华菱钢铁10万吨取向硅钢项目已投产，第二个20万吨无取向硅钢项目预计2025年8月投产 [7] - 中普(邯郸)电磁材料新能源用电工钢一期项目投资130亿元，采用全国首创生产工艺达到国际先进水平 [7] - 中普二期项目将生产高磁感取向硅钢，应用于变压器、风电、光伏逆变器等领域 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策加速产能出清，绿色低碳转型成主线，龙头企业主导行业整合 [8] - 低端市场竞争充分，高端钢材需求增长显著，国产替代加速，技术壁垒突破成关键 [8] - 产品结构转型、细分赛道高成长，更多企业把AI应用从“辅助工具”升级为“核心生产力” [9] - 产能过剩常态化，AI重构精准营销体系，客户经营从“狩猎式推销”转向“生态化运营” [9] - 双循环战略深化，国内区域精耕与海外高端突围并进，结构性增长替代规模扩张 [9] 根据相关目录分别进行总结 钢材行业发展概览 - 全产业链分析：产业链纵深发展，上游资源博弈升级，中游工艺革新加速，下游应用场景结构性分化，高端产品渗透率突破 [15] - 行业发展历程：经历从“引进模仿”到“规模扩张”，再到“提质增效”的跨越式发展，分为萌芽、初步发展、收敛增长、绿色高质发展4个阶段 [18] - 行业市场规模：政策扶持力度加大，高端材料替代进口成主旋律，绿色转型加速行业质变，2024年市场规模达8.5万亿元，预计2025年达8.6万亿，同比上升1.1% [22][23] - 行业企业总量：产能整合加速下注销量创历史峰值，高端板材需求增长驱动结构性复苏，绿色低碳成为头部企业突围关键，截至2025年Q1，全国企业总量为689684家 [32] - 行业地区分布：区域集中度明显，东部竞争激烈，中部增长潜力大，新兴领域成增量赛道，驱动结构性增长 [26] - 行业竞争格局：市场竞争格局小微分散，供需结构矛盾失衡，中低端过剩，高端“卡脖子”，需深耕高壁垒细分赛道 [37] - 行业发展壁垒：面临技术工艺、市场拓展和企业成长壁垒，中小企业应加速规模化获客抢“升级迭代”红利 [40] 钢材行业增量客群 - 建筑行业客群洞察：需求呈现“西部高增、中部稳进、东部提质、东北政策驱动”格局，企业需以区域差异化策略匹配需求结构 [44] - 机械制造客群洞察：长三角、珠三角为需求核心区，且以中小规模企业为主，更关注价格与交付灵活性，智能制造等升级驱动钢材需求 [49] - 家电行业客群洞察：紧跟智能家电趋势，规模化战略以“低成本+高周转”覆盖中小客户，利润化战略则需以技术升级与定制服务深耕高端市场 [56] - 光伏行业客群洞察：产业集群效应显著，呈现“哑铃型需求结构”，规模化企业需通过区域产能整合与供应链优化降本提效 [61] - 农业大棚客群洞察：农业大省主导，需求分层显著，行业进入存量改造阶段，在存量市场中挖掘结构性增长机会 [66] 钢材行业生意增长点 - 绿色低碳转型成主线：双碳政策加速产能出清，绿色低碳转型成主线，龙头企业主导行业整合 [71] - 高端市场爆发国产化加速：低端市场竞争充分，高端钢材需求增长显著，国产替代加速，技术壁垒突破成关键 [75] - 用AI构建生态级竞争力：产品结构转型、细分赛道高成长，更多企业把AI应用从“辅助工具”升级为“核心生产力” [85] - 数智化赋能降本增效：产能过剩常态化，AI重构精准营销体系，客户经营从“狩猎式推销”转向“生态化运营” [95] - 从规模化走向结构性增长：双循环战略深化，国内区域精耕与海外高端突围并进，结构性增长替代规模扩张 [98] 典型案例分享 - 案例分享一：无锡***钢材有限公司通过探迹拓客制造业版和智能CRM，解决线索、拓客、复盘难题，提升意向客户数量、成交客户数和开单效率 [106][107] - 案例分享二：佛山**钢材有限公司借助探迹拓客制造业版和智能CRM，解决获客、触达、储备难题，降低时间成本、提升获客量和跟进效率 [108][109] - 案例分享三：天津**钢管有限公司利用探迹拓客制造业版、定向人群包和探迹CRM，解决获客、转化、留存难题，增长意向客户数、提升获客效率和降低获客成本 [110][112]

硅钢行业概况 - 硅钢分为无取向硅钢和取向硅钢，无取向硅钢含硅量较低(0.5%-3%)，主要用于电机、压缩机等旋转设备；取向硅钢含硅量较高(2.9%-3.5%)，主要用于变压器等静态设备 [1] - 2024年上半年中国硅钢总产量780.2万吨，其中无取向硅钢641.7万吨占比82%，取向硅钢138.5万吨占比18% [1] - 预计2024年全年硅钢产量超1500万吨，无取向硅钢将维持80%左右的市场份额 [1] 无取向硅钢发展现状 - 2019-2023年中国无取向硅钢产能从1096万吨增至1371万吨，年复合增长率7.4%，产能利用率超90% [3] - 产品结构持续优化，中低牌号为主流但高牌号占比提升，0.20mm及以下薄硅钢产量显著增长 [3] - 2024年无取向硅钢产量预计达1500万吨 [3] 取向硅钢发展现状 - 2019-2023年中国取向硅钢产量从178万吨增至296万吨，2024年预计达318万吨，同比增长7.4% [5] - 高磁感取向硅钢(HiB)占比持续提升，0.20mm及以下薄硅钢产量增速明显，一般取向硅钢(CGO)占比下降 [5] - 国有企业在中高端及薄规格产品生产上占优，民营企业逐步向高端产品靠拢 [5] 主要企业业务布局 - 宝钢股份无取向硅钢产能284万吨(高牌号100万吨)，取向硅钢产能116万吨全球第一 [7][9] - 首钢股份2023年无取向硅钢产量139.5万吨(高牌号80.8万吨)，建成世界首条100%薄规格高磁感取向硅钢生产线 [7][9] - 鞍钢股份无取向硅钢产能86万吨(东区80万吨+西区6万吨)，取向硅钢产能4万吨 [7][9] - 太钢不锈具备140万吨无取向硅钢产能，在建16万吨高磁感取向硅钢项目(一期8万吨已投产) [7][9]