截至2025年10月31日收盘，ST诺泰（688076）报收于38.88元，较上周的39.62元下跌1.87%。本周，ST 诺泰10月27日盘中最高价报40.22元。10月29日盘中最低价报37.65元。ST诺泰当前最新总市值122.88亿 元，在化学制药板块市值排名47/151，在两市A股市值排名1558/5163。 本周关注点 机构调研要点 公司凭借国际化的BD团队，已覆盖全球严肃医疗市场，与头部企业建立深度合作，在拓展传统欧美市 场的同时，深度覆盖拉美、亚太等新兴市场。公司与客户签有保密协议，因此不便透露具体客户信息。 公司根据销售计划安排生产，库存增加主要系多肽、制剂备货增加引起，部分定制类产品也有所增加。 公司在今年上半年已经董事会、股东会审议通过《关于开展以套期保值为目的的金融衍生产品交易业务 的议案》，已采取相关业务措施。 公司司美格鲁肽注射液目前处于临床阶段，临床推进节奏受多方面因素影响存在不确定性。 如有相关进展，公司会依据相关法律法规及时履行信息披露义务。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 公司如收 ...

【解剖大盘】 月底的魔咒比较难打破，不是惯性往上就是往下，昨天是跌的，今天就顺势往下。恒指收盘跌1.43%， 破了26000点关口。 此次中美元首会谈，预示2025年初启动的全球关税对垒暂告一段落。应该来说，对双方都是好事，各种 附加的扰动都拆除了。然而，从媒体反馈来看，均很低调，双方都没有大肆渲染各种成果。当然也可以 理解为利好兑现。或许要等双方具体的协议签署。美国财政部长贝森特表示，中美贸易协定最早可能于 下周签署。 周四美股三大指数均出现调整，Meta因其巨额AI支出计划而股价暴跌11%，引发了市场对AI投入产出比 的广泛担忧。甲骨文五年期CDS成本已升至2023年10月以来的最高水平附近。市场注意力正转向维持AI 泡沫所需的大量债务。密切关注甲骨文的CDS走势至关重要—公司债券表现或将成为整个AI投资狂潮能 否持续的关键指标。市场对人工智能领域的巨额投资能否带来回报仍存疑虑。纳指科技指数收跌超 1.7%，半导体指数跌超1.5%。 10月31日电，本周，宁波航运交易所发布的海上丝绸之路指数之宁波出口集装箱运价指数(NCFI)报收于 1100.3点，较上周上涨12.6%。21条航线中有16条航线运价指数上 ...

10月31日晚，华东医药（000963）股份有限公司(以下简称"华东医药"，股票代码：000963)发布公告 称，其创新皮肤外用制剂罗氟司特乳膏(ZORYVE)0.3%上市许可申请获得NMPA受理，适用于6岁及以 上斑块状银屑病患者的局部外用治疗，包括间擦部位。 罗氟司特乳膏凭借其创新机制和独特剂型，有望进一步增强公司在自身免疫疾病领域及皮肤外用制剂领 域的核心竞争力，并为中国银屑病患者提供突破性治疗选择。 公司自免布局成效显著创新管线将步入收获期 自身免疫领域作为华东医药重点发展的三大核心治疗领域之一，正迎来全球市场的快速增长期。据弗若 斯特沙利文预测，全球自身免疫疾病药物市场规模预计将从2022年的1323亿美元攀升至2030年的1767亿 美元。 面对这一蓝海，华东医药通过"引进合作+自主研发"双轮驱动，已在自免领域形成覆盖移植免疫、银屑 病、特应性皮炎、脂溢性皮炎、复发性心包炎、冷吡啉相关的周期性综合征等适应症的差异化产品矩 瞄准未被满足需求罗氟司特乳膏叩开百亿银屑病市场大门 ZORYVE活性成分为罗氟司特(Roflumilast)，是一种高活性和高选择性的非类固醇类磷酸二酯 酶-4(PDE4)抑制剂 ...

研发投入加码，在研管线储备充足。1）新品上市：颏部填充产品 "嗗科拉"于5 月落地，丰富面部塑形 场景。2）在研进展：注射用 A 型肉毒毒素处于注册申报阶段，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等 进入临床试验，第二代埋植线、透明质酸酶等推进中。 投资要点： 公司发布25Q3 业绩，符合市场预期，环比25Q2 有所改善。1）25Q1-3公司营收18.65 亿元，同降 21.49%；归母净利润10.93 亿元，同降31.05%；扣非净利润9.76 亿元，同降36.20%。2）25Q3 单季度营 收5.66 亿元，同降21.27%，归母净利润3.04 亿元，同降34.61%；扣非净利润2.55 亿元，同降42.37%。 受销售费用率大幅提升等因素，盈利能力下行。25Q3 单季度毛利率93.19%（同比-1.36pct），净利率 55.88%（同比-8.66pct）。销售费用率为15.38%（同比+6.39pct）；管理费用率为8.82%（同比 +5.52pct）；研发费用率为14.30%（同比+5.71pct）。 并购扩充品类矩阵，产业协同提高效率。1）布局毛发健康领域。9 月29 日公司全资子公司诺博特获批 米诺地 ...

3Q25 业绩略低于我们预期 考虑到行业增长放缓及竞争加剧，下调25-26 年净利润预测11%/5%至16.5/19.2 亿元，当前股价对应25- 26 年29/25xP/E。 维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测及公司布局全球化提振中长期空间，维持目标价221 元，对应 25-26 年41/35xP/E，有38%的上行空间。 风险 在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。 1、行业增长放缓叠加竞争加剧导致Q3 收入阶段性承压，但降幅环比Q2 有所收窄。分产品看：①嗨 体：我们预计Q3 收入同比有所下滑，其中水光类产品或表现相对较优；②再生系列：我们预计供给端 竞争加剧影响下Q3 收入增长短期承压。公司积极调整销售团队及打法，强化医生及机构教育，观察后 续改善进展。 2、Q3 毛利率同比小幅下降，销售费率同比提升，带动净利率同比下行。Q3 毛利率同比-1.4ppt 至 93.2%，我们预计部分受产品结构变化影响；Q3 销售/管理费率同比分别+6.4/+5.5ppt 至15.4%/8.8%，研 发费率同比+5.7ppt 至14.3%，我们预计部分因进入临床的在研项目增多的影响。此外，以政府补助、金 融资产及负债相关收 ...

宏观策略观点 - 公募基金25Q3在电子、通信行业仓位达到历史极值，电子板块配置比例从25Q2的18.67%提升至25Q3的25.53%，相对全A超配比例从+9.1%提升至+12.75% [2] - 通信、电力设备、有色、传媒是另外四个满足Q2超配且Q3进一步超配的行业，电子、通信、电力设备、有色在25Q3有较优表现 [2] - 从重仓股前500公司看，电子、电力设备、医药生物公司数量位列前三，其排名上升个股数量占比分别为63.64%、72.73%、62.75% [2] - 十月市场上证指数突破4000点，偏股型新发份额回升至220.92亿份，较上期66.21亿份增长233.66%，两融资金净流入126.77亿元，南向资金净流入572.77亿元较上期421.67亿元增长279.07% [3] - 本期资金供给合计301亿元，资金需求605亿元，市场整体净流入-304亿元，产业资本净减持191.02亿元，限售解禁市值1234亿元较上期844.05亿元增加46.20% [3] 债券市场动态 - 2025年9月末银行间债市杠杆率为106.90%，较上月末106.88%上升0.02个百分点，低于历年同期水平 [4] - 2025年9月中债登、上清所债券总托管规模175.46万亿元，环比增加9212亿元，其中国债等利率债托管规模117.86万亿元，环比增加12617亿元 [4] - 商业银行增持利率债5654亿元，为主要增持机构，信用债托管规模16.11万亿元环比增加546亿元，商业银行增持1086亿元，广义基金减持1072亿元 [4] - 同业存单托管规模19.98万亿元环比减少4075亿元，商业银行、广义基金为主要减持机构 [4] 重点公司业绩与展望 - 爱美客25Q1-Q3营业收入18.65亿元同比-21.49%，归母净利润10.93亿元同比-31.05%，25Q3营业收入5.66亿元同比-21.27%，归母净利润3.04亿元同比-34.61% [8] - 爱美客预计2025-2027年营收为28.5/33.3/38.0亿元，归母净利润为16.0/19.8/23.0亿元，对应PE30/25/21x，公司收购韩国REGEN打开出海空间 [8] - 焦点科技25Q3营收4.89亿元同比+17%，归母净利润1.22亿元同比-1.98%，单Q3现金收款5.04亿元同比+18%，AI麦可累计收费会员数1.57万单季新增2687位 [9] - 华帝股份25Q1-Q3收入41.6亿元同比-9.1%，归母净利润3.6亿元同比-11.9%，25Q3收入13.6亿元同比-7.9%，归母净利润0.8亿元同比-19.7% [16] - 华帝股份25Q3毛利率42.8%同比+2.7个百分点，毛销差同比+3.1个百分点，预计25/26/27年归母净利润4.4/5.3/6.0亿元 [16] - 中煤能源25Q3营业收入361.48亿元同比-23.8%，归母净利润47.80亿元同比-1.0%但环比增长28.26%，1-9月自产煤单位销售成本257.67元/吨同比-10.1% [17] - 中煤能源维持2025-2027年归母净利润预测175/177/182亿元，对应EPS1.32/1.33/1.38元/股 [17] - 周大生25Q1-3收入67.7亿元同比-37.3%，归母净利润8.8亿元同比+3.1%，25Q3收入21.8亿元同比-16.7%，归母净利润2.9亿元同比+13.6% [32] - 周大生25Q1-3毛利率29.7%同比+9.2个百分点，净利率13.0%同比+5.1个百分点，预计25-27年归母净利润11.2/12.8/13.5亿元 [32] - 东鹏控股25Q1-3营业收入45.01亿元同比-3.90%，归母净利润3.49亿元同比+13.09%，25Q3归母净利润1.30亿元同比+32.91% [40] - 东鹏控股25Q1-3毛利率31.10%同比-0.13个百分点，期间费用率19.08%同比-1.09个百分点，净利率7.76%同比+1.20个百分点 [40] - 稳健医疗25Q3营收26亿元同比+28%，归母净利润2.4亿元同比+42%，25Q1-3营收79亿元同比+30%，归母净利润7.3亿元同比+32% [47] - 稳健医疗25Q1-3毛利率48.3%同比+0.2个百分点，医疗板块收入38亿元同比+44%，消费板块收入40亿元同比+19% [47] - 新澳股份25Q3营收13亿元同比+2%，归母净利润1.1亿元同比+3%，羊毛价格从8月底818美元/KG增长至10月9日1001美元/KG增幅约22% [51] - 成都银行25年前三季度营业收入177.61亿元同比+3.01%，归母净利润94.93亿元同比+5.03%，净息差1.62%与25H1持平 [54] - 精工钢构25Q1-3营业收入145.6亿元同比+20.85%，归母净利润5.9亿元同比+24%，钢结构销量118万吨同比+34.6% [56] - 道通科技25年前三季度营收34.96亿元同比+24.7%，归母净利润7.33亿元同比+35.49%，25Q3毛利率57.43%同比+2.44个百分点 [65] 行业配置与市场表现 - 主动偏股基金25Q3行业大类配置为中游制造54.16%环比+12.3个百分点，下游消费26.95%环比-7.05个百分点，金融房建4.3%环比-3.63个百分点 [22] - 电子行业25Q3仓位25.53%环比+6.86个百分点，通信行业仓位9.26%环比+3.93个百分点，电力设备仓位12.32%环比+2.43个百分点 [23] - 食品饮料行业仓位4.93%环比-1.81个百分点，医药生物仓位9.66%环比-1.25个百分点，家用电器仓位2.75%环比-1.66个百分点 [23] - 上证综指收盘4016.33点涨幅0.7%，创业板指收盘3324.27点涨幅2.93%，电子行业总市值189993亿元，电力设备行业总市值169901亿元 [10] - 香港恒生指数收盘26346.14点跌幅-0.33%，日经225指数收盘51307.65点涨幅2.17% [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司25Q3业绩短暂承压，但看好其研发管线落地及国际化发展带来的未来增长空间 [1] - 尽管下调了盈利预期，但继续看好公司的医美龙头地位 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入18.65亿元，同比下降21.49%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.05% [1] - 2025年第三季度营业收入5.66亿元，同比下降21.27%；归母净利润3.04亿元，同比下降34.61% [1] - 2025年前三季度毛利率为93.36%，同比下降1.44个百分点；归母净利率为58.62%，同比下降8.12个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为15.37%，同比上升6.39个百分点；管理费用率为8.82%，同比上升5.51个百分点；研发费用率为14.30%，同比上升5.72个百分点 [2] 研发管线与新产品 - 公司研发管线储备丰富，注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已提交发补并处于审评阶段 [3] - 利多卡因丁卡因乳膏已获得上市申请受理，司美格鲁肽注射液等处于临床试验阶段 [3] - 2025年第四季度，公司首款化妆品原料“甘草查尔酮A”备案落地，旨在从原料端构建技术壁垒，布局“医美级护肤品”赛道 [3] 国际化战略与收购 - 公司已完成对韩国REGEN公司95%交易对价款的支付 [4] - REGEN的核心产品AestheFill自2024年获批进入中国市场后，已成为医美再生注射剂领域的“现象级产品”，在中国台湾地区市场份额接近30% [4] - REGEN的另一款身体胶原蛋白再生产品PowerFill已在24个国家和地区获得注册批准 [4] - 此次收购被视为公司国际化战略的关键举措，有望通过整合资源发挥协同效应，并助力公司现有产品如嗨体走向国际市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为28.5亿元、33.3亿元、38.0亿元（前次预测为32.88亿元、37.15亿元、42.22亿元） [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、19.8亿元、23.0亿元（前次预测为21.31亿元、23.96亿元、27.26亿元） [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30倍、25倍、21倍 [5] - 预计2025年每股收益（EPS）为5.30元，2026年为6.53元，2027年为7.62元 [5][11]

依托于医美领域积累的技术和品牌势能，10月爱美客旗下子公司宣布成功完成首个化妆品新原料"甘草 查尔酮A"的备案，进军化妆品原料领域，向"医疗+美容"全生态覆盖的多元化国际巨头转型。 据悉，爱美客一直在护肤品领域有布局，明确"医美生美化"战略，将医美技术转化为生美项目，已经推 出"爱芙源""嗨体护肤""嗨体熊猫护肤"等多个护肤品牌，以强有力的品牌及研发实力，构筑新的业务增 长极。 中证报中证网讯（记者 傅苏颖）10月28日晚，爱美客发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营 业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元，毛利率仍稳定在93.36%高位。截至2025年9月30日，公司货 币资金余额达11.80亿元，交易性金融资产19.73亿元，显示出较好的流动性。 2025年前三季度，公司研发投入达2.37亿元，同比大幅增长26.67%，研发投入占营收比重进一步提升至 12.73%。 持续的研发投入逐步拓宽了公司的产品管线。今年以来，新品"嗗科拉"于5月上市，快速切入面部轮廓 细分赛道；9月毛发健康新品米诺地尔搽剂获批。此外，A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁 肽注射液处于临床试验阶段等，多款在研产品 ...

9月10日，太极集团发布公告称，其全资子公司涪陵制药厂收到国家药品监督管理局关于司美格鲁肽注射液（生物类似药）的《药物临床试验批准通知 书》。这也标志着公司正式闯入"减肥神药"赛道。 作者：杜远 封图：图虫创意 10月24日晚，太极集团（600129.SH）发布2025年三季度报，公司前三季度实现营业收入80.88亿元，同比下降22.49%；归属于上市公司股东的净利润1.66 亿元，同比下降69.56%。 三季度扣非净利润由盈转亏，近五年业绩大幅波动 财报数据显示，太极集团第三季度单季营业收入为24.3亿元，同比下降7.13%；扣非净利润为-2890.96万元，同比由盈利转为亏损。对于前三季度营收下降 的原因，太极集团表示，主要受相关政策以及部分产品社会库存持续消化等因素影响，公司主要产品销量及销售均价下降，导致营业收入下降。 与此同时，针对三季度单季扣非净利润亏损的原因，太极集团表示，为进一步提高产品竞争力广告费同比增加，三季度持续优化社会渠道库存，公司流通 环节延续年度动销、推广活动，销售团队扩大推广费用增加。 对于2021年高达5亿元的亏损，太极集团在年报中解释称，2021年公司实际控制人变更为国药集团 ...

整体财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润27.48亿元，同比增长7.24% [1] - 2025年1-9月实现扣非归母净利润26.94亿元，同比增长8.53% [1] 研发投入与创新 - 2025年前三季度医药工业研发投入21.86亿元（不含股权投资），同比增长35.99% [1] - 其中直接研发支出17.67亿元，同比增长53.76%，占医药工业营收比例达16.21% [1] - 公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目 [3] - 2025年至今公司产品共获得5项上市批准，6项上市受理，18项IND获得中国或美国批准 [3] 医药工业板块业绩 - 2025年1-9月医药工业板块实现营业收入110.45亿元（含CSO业务），同比增长11.10% [2] - 2025年1-9月医药工业板块实现归母净利润24.75亿元，同比增长15.62% [2] - 第三季度单季实现营业收入37.28亿元（含CSO业务），同比增长14.95% [2] - 第三季度单季实现归母净利润8.94亿元，同比增长18.43% [2] - 前三季度创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比大幅增长62% [2] 核心产品商业化进展 - CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽）2025年第三季度已向合作方科济药业下达有效订单170份，超过去年全年订单数量 [2] - 公司正积极准备派舒宁、爱拉赫、赛恺泽三款创新产品的2025年四季度国家医保及商保谈判工作 [2] - 1类新药马来酸美凡厄替尼片（迈华替尼片）的上市申请已于2025年10月获批 [3] - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症的上市申请已于2025年3月递交并获受理，并顺利通过临床核查 [3] - 司美格鲁肽注射液体重管理适应症已于2025年2月完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组 [3] - 德谷胰岛素注射液的上市申请已于2025年2月递交并获受理，已完成生产现场核查，目前处在技术审评阶段 [3] 工业微生物与医美板块 - 2025年1-9月工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长28.48% [4] - 工业微生物领域重点推进xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块 [4] - 医美板块已构建覆盖注射针剂、光电器械、生活美容、家用仪器、减重管理、睡眠改善、毛发健康、功效护肤的全域健康美学产品矩阵 [4] - 含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Precise的中国注册上市申请已于2025年10月获得受理 [4] - 羧甲基壳聚糖溶液KIO021于2025年9月完成了中国临床研究的首例受试者注射 [5] - 重组A型肉毒素YY001改善眉间纹适应症已于2024年12月完成BLA申请递交，2025年6月完成工厂现场核查，目前处在技术审评阶段 [5] - Ellansé®S型美国临床试验已经完成全部受试者入组 [5]