核心观点 - 2025年12月全国商场复购率迎来全面同比上涨 所有五个监测维度的复购率同比增幅均超过3个百分点 显示消费者逛商场的频率和粘性显著增强[2] - 全国商场12月复购率达50.27% 创下年内新高 并大幅高于2025年全年平均值44.01% 以及同比2024年12月提升9.6个百分点[5][6] - 客流数据与复购率提升形成印证 各维度商场场日均客流同比均实现大幅增长 其中大体量样本商场客流同比增加1.4万人次[5][8][10][12][15] 全国商场维度 - 2025年12月全国商场复购率为50.27% 环比11月微升0.15个百分点 连续两个月上升并续创年内新高[5] - 2025年1-12月全国商场平均复购率为44.01% 12月数据高出该平均值6.26个百分点[5] - 同比2024年12月 复购率大幅提升9.6个百分点 同时场日均客流同比大增2100人次[5][6] 样本城市商场维度 - 2025年12月样本城市商场复购率为45.40% 环比11月增加0.96个百分点 为2025年内最高值[8] - 2025年1-12月样本城市商场复购率均值为40.27% 12月数据超过该平均值5.13个百分点[8] - 同比2024年12月 复购率提升7.25个百分点 场日均客流同比增加2500人次[5][8] 大体量样本商场维度 - 2025年12月大体量样本商场复购率为39.43% 环比11月上升0.36个百分点[10] - 2025年1-12月大体量样本商场平均复购率为35.43% 12月数据高出年内平均值4个百分点 为年内第二高值[10] - 同比2024年12月 复购率上升3.62个百分点 场日均客流增加1.4万人次[10] 中等体量样本商场维度 - 2025年12月中等体量样本商场复购率为47.07% 环比11月增长0.14个百分点 处于该维度年内第2高位[12] - 2025年1-12月中等体量样本商场复购率均值为44.16% 12月数据比该均值增加2.91个百分点[12] - 同比2024年12月 复购率提升4.46个百分点 场日均客流增长7200人次[12] 小体量样本商场维度 - 2025年12月小体量样本商场复购率为42.31% 环比11月微增0.88个百分点 达2025年内最高值[13][15] - 2025年1-12月小体量样本商场平均复购率为38.58% 12月数据超全年平均值3.73个百分点[15] - 同比2024年12月 复购率上升5.08个百分点 场日均客流增加5500人次[13][15]

行业衰退现状 - 武汉地标武商亚贸广场因客流量稀少、亏损严重，在经营28年后于去年9月不再续租并注销企业 [1] - 去年全国有21家大型商场关闭，其中不少位于上海、广州等一线城市 [1] - 2025年上半年全国实体店关闭超过1.7万家，从超市到服装店，从餐饮到百货，关店总数预计将达11万家 [12] - 全国购物中心日均客流量从2015年的4.7万人降至2023年的2万人，降幅超过57% [2][10] 市场饱和与同质化 - 中国连锁经营协会2024年报告显示，抽样的447个商业场所空铺超过9400个，整体空置率达9.1%，远超5%的盈亏平衡警戒线 [14] - 武汉武昌商圈半径3公里内聚集8家大型购物中心，总商业面积超120万平方米，是行业供过于求的典型 [16] - 商场品牌组合和楼层布局高度雷同，珠宝、服饰、鞋包、餐饮等业态缺乏新鲜感，导致消费者重复逛不同商场的意愿降低 [17] 电商冲击与成本压力 - 电商渠道提供显著价格优势，如同品牌衬衫线上售价300元比商场500元便宜40% [19] - 线上购物便捷且提供免运费退货等服务，契合年轻人工作压力大、偏好居家休息的消费习惯 [19][21][23] - 实体店成本持续攀升，以上海五角场商圈为例，购物中心首层租金从2015年约8元/平方米/天涨至2024年22元/平方米/天，涨幅达175% [27] - 2024年一线城市商业营业员月薪普遍6000-8000元，加上社保、培训等费用，人均年成本超10万元 [27] 成功转型案例 - 山姆会员店通过差异化商品策略取得成功，截至2024年中国付费会员数接近900万，卓越会员续卡率达92%，会员年均消费额1.3万元是普通超市的5倍 [31] - 胖东来以极致服务吸引客群，许昌天使城店提供免费验光、衣物熨烫等60余项增值服务，日均客流量超5万人次，客单价320元是周边商场的2.5倍 [34] - 山东临沂泰盛广场通过本地餐饮和文化节等体验式消费，实现日客流11.3万人 [37] 未来发展方向 - 购物中心需从"商品购买"转向"场景体验"，成为社交、休闲、情绪疗愈的综合空间 [36][39] - 应积极发展体验经济、首发经济、自营创新，设置沉浸式体验、主题街区、艺术展览等场景化消费 [36][39] - 核心目标是让商场变成"让人想去的地方"，而非单纯"卖东西的地方" [39]

交易概况 - 博裕五期美元基金关联方拟收购北京SKP部分股权，交易后间接取得42%-45%股权 [2] - 交易前股权结构为Radiance Investment Holdings Pte Ltd持有60%，北京华联集团投资控股有限公司持有40% [2] - 交易后Radiance公司继续间接持有42%-45%股权并保留控制权，北京SKP运营管理结构不变，博裕关联方与Radiance公司共同控制北京SKP [2] 北京SKP经营业绩 - 北京SKP在2012年至2014年营业额分别为65亿元、72亿元、75亿元，成为中国销售额最高商场 [3] - 2018年销售额达135亿元创中国商业市场新纪录，2019年以152亿元销售额位居单店销售产出全球第二，每平方米销售产出全球第一 [3] - 2023年销售额创下265亿元佳绩，但2024年销售额同比下降17%至220亿元，被南京德基广场赶超 [3] - 公司成功源于精准高端定位，汇聚爱马仕、香奈儿、爱彼等全球顶级奢侈品牌，并持续升级改造打造亚洲最大名品女鞋区等特色区域 [3] 北京华联出售股权动因 - 零售行业竞争激烈，电商冲击与同行竞争使传统零售企业面临压力，北京华联集团部分业务增长乏力 [4] - 旗下上市公司北京华联综合超市股份有限公司在连锁百强及零售百强榜单中排名波动下滑 [4] - 出售部分股权可优化资产结构回笼资金，以聚焦更具发展潜力或更核心业务板块 [4][5] - 转让股权后可借助博裕资本资源推动SKP发展，同时将自身资源重新分配至新兴业务或现有业务深耕，实现战略转型 [5] 博裕资本投资逻辑 - 博裕资本管理规模近100亿美元，核心出资方为新加坡主权基金淡马锡控股，李嘉诚基金会也间接出资 [6] - 投资策略聚焦“高增长行业头部企业”，北京SKP作为国内高端商业头部代表符合其标的特征 [6] - 尽管2024年销售额下滑，但北京SKP长期具备强大品牌影响力和稳定高端消费客群，在奢侈品消费持续增长背景下具有极大投资潜力 [6] - 收购后博裕资本可借助自身资源与经验助力北京SKP拓展市场、提升运营效率，挖掘更多商业价值 [6]

商场名称争议 - 浙江新开业的线下购物商场"胖都来"因名称与知名零售品牌"胖东来"高度相似引发争议 [1] - "胖都来"公司解释名称含义："胖"寓意丰盈富足，"都"取自董事长姓氏，强调品质重于名称 [1] - 胖东来已就此事向浙江市场监管部门投诉，认为该名称易造成消费者混淆，并已向"胖都来"公司邮寄律师函 [3][4] 法律层面分析 - 律师指出"胖都来"涉嫌商标侵权及不正当竞争，因与"胖东来"仅一字之差且整体相似度高 [5] - 我国商标法规定在相同或类似服务上使用近似商标导致混淆的行为属于侵权 [5] - 商业模式本身不受知识产权法保护，但需遵守诚实信用原则，不得简单复制他人标识或傍取商誉 [6][7] 公司经营数据 - 胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额突破80亿元至80.27亿元 [7]