新大正成立于1998年12月10日，于2019年12月03日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为重庆 市。公司是A股稀缺第三方非住宅物管龙头，深耕公共服务领域，具备较强市场竞争力。 主营业务方面，公司处于房地产-房地产服务-物业管理申万行业，属于微盘股、小盘、增持回购核聚变、 超导概念、核电概念板块，主要提供智慧城市公共建筑及设施管理，涵盖综合物业管理服务、专业管理服 务和增值服务。 经营业绩：营收行业第三，净利润第三 2025年三季度，新大正营业收入达22.72亿元，行业排名3/7，行业第一名招商积余为139.42亿元，第二名皇 庭国际33.11亿元，行业平均数33.93亿元，中位数21.36亿元。主营业务构成中，基础业务13.19亿元占比 87.79%，城市服务1.24亿元占比8.22%，创新业务5802.9万元占比3.86%，其他(补充)189.1万元占比0.13%。 净利润为1.16亿元，行业排名3/7，行业第一名招商积余6.93亿元，第二名南都物业1.62亿元，行业平均数 -1.94亿元，中位数9978.93万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均 图：新大正营收及增速 图：新大正 ...

分红方面，新大正A股上市后累计派现3.81亿元。近三年，累计派现1.97亿元。 10月30日，新大正盘中下跌2.00%，截至10:34，报12.25元/股，成交3859.29万元，换手率1.46%，总市 值27.72亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，新大正十大流通股东中，东方红远见价值混合A（010714）位居 第七大流通股东，持股282.37万股，相比上期增加9.01万股。招商品质发现混合A（011690）退出十大 流通股东之列。 资金流向方面，主力资金净流出419.58万元，特大单买入323.49万元，占比8.38%，卖出391.16万元，占 比10.14%；大单买入289.73万元，占比7.51%，卖出641.64万元，占比16.63%。 资料显示，新大正物业集团股份有限公司位于重庆市渝中区虎踞路78号1-1#，成立日期1998年12月10 日，上市日期2019年12月3日，公司主营业务涉及智慧城市公共建筑及设施管理,提供综合物业管理服 务、专业管理服务和增值服务。主营业务收入构成为：基础业务87.79%，城市服务8.22%，创新业务 3.86%，其他(补充)0.13%。 新大正所属申万行 ...

公司上市进程与市场地位 - 公司运营主体拉拉科技控股有限公司于近期第六次向港交所递交招股书，计划主板挂牌上市，此前五次递表均因超期失效未果 [2] - 公司是中国最大的货运撮合平台，业务覆盖全球14个市场超过400个城市，根据弗若斯特沙利文数据，以2025年上半年全球闭环交易总额计算，公司是全球最大的物流交易平台，市场份额约53.3% [2][14] - 公司自成立以来已完成11轮融资，累计金额达26.6亿美元，但最后一轮融资发生在2022年2月，估值约为760亿美元，此后估值出现下滑 [16] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年公司录得营收9.35亿美元，同比增长31.8%，收益总额约2.54亿美元，同比增长46.62%，但毛利率为52.3%，较上年同期的59.4%有所下降 [5] - 货运平台服务变现率连续三年下滑，2023年、2024年、2025年上半年分别为10.3%、9.6%、9.2% [5] - 截至2025年6月底，公司持有现金及等价物16.81亿美元，财务状况较为稳健，但2024年经营性现金流净额增速明显放缓，仅从2023年的3.59亿美元微增至3.69亿美元 [12] 监管影响与业务调整 - 公司因恶意压价、抽佣过高等问题在2022年11月和2025年9月被相关部门约谈，随后实施一系列降抽佣、减费用政策 [6] - 具体措施包括：非会员佣金率从18%降至15%，各级会员月费及对应佣金率均有下调；2025年5月进一步宣布拼车、用户出价订单抽佣平均降6%，长里程订单降4% [6] - 降佣政策预计使2025年全年利润减少约2.3亿元，但公司称此举换来了平台司机留存率的显著提升 [7] 服务口碑与司机生态 - 在黑猫投诉平台上，含公司关键词的投诉超过10万条，消费保平台统计显示2019年至2025年9月公司相关投诉1999件，占比超过26%，2025年投诉解决率仅3.4% [9] - 公司推出司机权益保障措施，将职业伤害保障试点扩至17省市，覆盖80%以上司机，三年已投入1.5亿元用于职伤投保，2025年计划投入不少于5000万元补贴低流水司机 [7] - 公司进行算法透明化改革，成为行业首个公开核心算法的货运平台，称AI调度优化后司机接单率提升12%，低评分订单下降近20% [7][10] 业务构成与增长动力 - 公司收入主要来源于三部分：货运平台服务（占总营收约52%）、多元化物流服务（2025年上半年国内收入占比从30.5%跃升至40.1%）、增值服务（约占6%） [13][14] - 海外市场扩张成为重要战略，2025年上半年海外货运平台服务变现率和毛利率（70.1%）均高于国内，境外市场收入占总收入9.5% [14] - 公司计划将IPO募资用于扩张市场（特别是东南亚、拉美及中东）、技术与算法研发、新能源运力生态建设及潜在并购 [14][15] 估值变动与股权结构 - 公司估值已从2023年的900亿元降至2024年的650亿元，缩水超27%，2023年2月股份回购价较2022年最后一轮融资价格缩水24.41% [16] - 公司采用不同投票权架构，创始人周胜馥合计持有25.05%的已发行股份，但通过A类股与B类股的投票权差异，实际控制76.97%的表决权，为绝对实控人 [16] - 公司股东阵容强劲，包括高瓴资本、红杉中国、腾讯、美团等知名机构，管理层多来自科技与投资领域 [19] 行业背景与发展前景 - 全球公路货运数字化渗透率仍低，2024年仅2.4%，预计2029年达3.4%，东南亚、拉美等市场的同城货运GTV预计2024-2029年复合增长4.1%，为公司全球化提供空间 [20] - 公司正试图从撮合型平台转型为技术驱动型物流生态企业，通过数据与AI能力提升效率 [15]

10月27日，港交所发布公告，货拉拉（上市主体为"拉拉科技"，海外品牌Lalamove）已更新招股书。招股书显示，2025年上半年，货拉拉实现营收达9.35亿 美元，同比增长31.8%，促成的已完成订单超过4.55亿笔，同比增长34%，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。据弗若斯特沙利文统计，以2025年 上半年闭环GTV计，货拉拉是全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。 上半年营收达9.35亿美元，同比增长32% 货拉拉于2013年在中国香港成立，于2014年进入中国内地及东南亚等市场。作为中国交易规模最大的物流平台之一，货拉拉正凭借规模效应持续收获回报。 2025年上半年，货拉拉业绩持续向好。招股书显示，2025年上半年，货拉拉促成的已完成订单超过4.55亿笔，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长 17.7%。根据弗若斯特沙利文的资料显示，货拉拉是2025年上半年全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。 | | | | | 截至6月30日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 截至12月31日止年度 | | 止六個月 | | ...

在以上5月份的减持计划实施完毕后不久，特发服务在9月18日再度披露减持计划，其股东银坤公司拟减持不超过总股本2%的股份，减持期间为2025年10 月17日至2026年1月16日。当前，该减持计划仍在实施中。 每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜吴永久 刚经历完5月的减持，9月又来，10月接着抛。这种"接力套现"的戏码正在创业板上市公司特发服务上演。 特发服务近半年已连发三次减持计划，累计减持上限达7%，而与之形成鲜明对比的是，特发服务年内股价逆势下跌11.93%，明显跑输大盘与行业指数。 同时，公司也面临业绩增速下降、现金流趋弱等问题。 近半年发布3次减持计划 3名股东上演"接力套现"戏码 2025年10月21日晚间，创业板上市公司特发服务发布公告称，股东龙信建设集团有限公司（以下简称"龙信建设"）与嘉兴创泽投资合伙企业（有限合伙） （以下简称"嘉兴创泽"）计划通过集中竞价或大宗交易方式，分别减持不超过公司总股本1%，合计减持上限为2%。 每经资本眼专栏记者注意到，这是特发服务自2025年5月以来第三次发布股东减持计划，三次减持计划上限比例合计已达7%。而在此前，特发服务分别于 今年的5月、9月发布过减持计划。 此前 ...

股价表现与交易数据 - 10月20日公司股价盘中上涨2.12%，报13.01元/股，成交额829.63万元，换手率0.34%，总市值24.43亿元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨52.88%，但近期呈现调整，近5个交易日下跌4.13%，近20日下跌13.27%，近60日下跌0.69% [1] - 今年以来公司2次登上龙虎榜，最近一次为6月10日，当日龙虎榜净买入额为-3040.68万元，买入总额3731.76万元（占总成交额18.25%），卖出总额6772.44万元（占总成交额33.12%） [1] 公司基本概况 - 公司全称为南都物业服务集团股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于1994年4月13日，于2018年2月1日上市 [1] - 公司主营业务包括物业服务、增值服务、资产管理服务与非业主增值服务 [1] - 主营业务收入构成为：物业基础服务89.52%，物业增值服务7.99%，非业主增值服务1.39%，其他0.98%，其他(补充)0.12% [1] - 公司所属申万行业为房地产-房地产服务-物业管理，概念板块包括小盘、微盘股、社区团购、机器人概念、垃圾分类等 [1] 2025年上半年财务与运营数据 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入9.14亿元，同比增长2.75% [2] - 2025年上半年归母净利润为1.30亿元，同比大幅增长532.87% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为7770户，较上期减少1.94%，人均流通股为24167股，较上期增加1.98% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现3.19亿元，近三年累计派现1.23亿元 [3] - 截至2025年6月30日，华夏回报混合A（002001）新进为公司第八大流通股东，持股89.69万股 [3]

公司上市申请与业务概况 - 中国国信服务控股有限公司于2025年9月30日向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为复星国际资本 [1][3] - 公司成立于2006年，是深耕广东及湖南省的综合物业管理及代理服务供应商，业务涵盖物业管理服务、物业代理服务以及增值服务 [1] - 公司通过2024年初收购湖南智达物管，成功将业务范围扩展至湖南省 [1] 财务表现 - 营业收入从2022年的8812万元增至2024年的1.96亿元，复合年增长率高达49.1% [1] - 2025年上半年收入同比增长8.6%至8910万元，高增长态势出现明显放缓 [1] - 2025年上半年净利润由2024年同期的1410万元降至1220万元，降幅达13.6%，呈现增收不增利现象 [1] - 毛利率从2023年的44.0%回落至2025年上半年的33.3% [1] - 净利率由2022年的22.9%一路下滑至2025年上半年的13.7%，两年半时间跌去9.2个百分点 [1] 运营能力与财务状况 - 贸易应收账款从2022年的4.3万元猛增至2025年6月的3020万元，增长超过700倍 [2] - 应收账款周转天数从2022年的4天延长至2025年6月的111天 [2] - 应收关联公司款项周转天数从119天增至210天，表明回款能力显著恶化 [2] 业务依赖与集中度 - 来自控股股东国信集团的收入占比极高，2022年至2024年分别为83.6%、83.5%和55.3%，2025年上半年仍高达48.7% [2] - 来自控股股东集团开发物业产生的收入占比，2022年高达100%，2025年上半年仍达68.7% [2] - 业务高度集中于广东和湖南两省，截至2025年6月末，公司所有42个物业管理项目均位于这两个省份 [3] 行业环境 - 中国物业管理行业高度分散，存在超过35万家物业管理服务企业，竞争已陷入红海状态 [2] - 政策层面存在不确定性，如住宅前期物业费实行政府指导价，限制了企业的定价空间 [2] - 作为劳动密集型企业，最低工资连年上调带来的人工成本上升压力持续挤压利润空间 [2] 上市计划与挑战 - 公司计划通过上市募集资金用于市场拓展、业务扩张及潜在收购机会 [3] - 在当前港股市场对物业股审核趋严的背景下，其高度依赖母公司的业务模式、下滑的盈利能力以及恶化的应收账款状况可能成为港交所审核的重点 [3]

公司市场地位与资质 - 公司是国内最大的独立数字支付解决方案供应商，为全球贸易商提供服务，截至2025年6月30日已累计获得全球65项牌照及相关资质，覆盖八大核心市场，且是唯一一家拿到美国50个州支付牌照的中国企业 [1] - 公司创始人章征宇先生曾参与上市公司天融信的创立并担任董事长，章先生和吕钟霖先生和肖瑟秋女士为一致行动人，截至7月21日三者合计持有公司约32.8%的股份 [1] 行业发展趋势 - 全球贸易和跨境电商市场持续扩张，中国20-24年跨境电商进出口复合增速达到13.7%，24年总额为2.7万亿元，跨境商户对数字支付解决方案的需求增强 [2] - 跨境支付服务商行业呈现寡头格局，市场集中度高，头部企业拥有先发优势、合规能力、产品组合能力以及深厚的渠道资源，客户粘性高且转移成本高 [2] 核心业务与财务表现 - 公司收入主要来源于全球支付业务，跨境支付贡献约6成收入，境内支付业务TPV贡献最高 [3] - 跨境支付费率2020-2024年期间处于2.8‰-3.8‰之间，25H1受B2B业务占比提升影响费率有所下行，境内支付费率基本在0.1-0.2‰左右 [3] - 25H1公司出售连通部分股权，持股比例从45.22%降低至17.63%，此次股权出售带来出售和摊薄收益合计约20亿元 [3] - 25年6月末对连通投资的账面价值已下降为4亿元，未来投资损失计提或将大幅减少 [3] 增值服务与业务协同 - 公司增值服务分为商业服务和技术服务，数字化营销业务迅速扩张，2021-2023年前三季度收入分别为376、5358和7908万元 [3] - 截至2023Q3过去的12个月，有超过一半的中国跨境商户在使用数字支付服务时同时购买了增值服务 [3] - 境内支付业务有利于吸引大量客户形成高TPV，其牌照可用于跨境支付业务的境内分发，形成业务闭环，并与增值服务共同丰富产品体系 [3] 新兴业务布局 - 2024年底公司正式拿到中国香港VATP（虚拟资产交易平台）牌照，预计最快今年四季度DFX交易所平台可投入使用，连连为目前11家持牌机构中少数有贸易支付场景的公司 [3] - VATP牌照未来或将首先应用于连连的小币种结算贸易支付，WEB3生态应用布局可能提高跨境支付结算效率、实现业务协同并拓展独立交易所盈利模式 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”（首次覆盖）[5][9][10] 核心观点 - 连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案供应商（以2022年TPV计），其投资价值需置于跨境电商生态繁荣及虚拟资产合规化的宏观背景下进行审视[13] - 公司凭借稀缺的全球牌照网络构建了合规壁垒和先发优势，正处于价值重估的关键阶段[13] - 传统跨境电商支付基本盘业务持续稳健贡献现金流，B2B、服务贸易业务和增值服务高速增长形成新增量[13] - 对连通股权的出售意味着利润端修复弹性显著，而VATP牌照布局使其率先切入虚拟资产与传统支付融合的新兴价值高地[13] 公司概况与市场地位 - 公司是国内最大的独立数字支付解决方案供应商，为全球贸易商提供数字支付和增值服务[1][17] - 截至2025年6月30日，公司已累计获得全球65项牌照及相关资质，覆盖中国内地、中国香港、新加坡、美国等八大核心市场，是唯一一家拿到美国50个州支付牌照的中国企业[5][17] - 公司创始人章征宇先生曾参与上市公司天融信的创立并担任其董事长，章征宇先生、吕钟霖先生和肖瑟秋女士为一致行动人，截至2025年7月21日三者合计持有公司约32.8%的股份[5][20] 行业背景与市场机遇 - 全球贸易和跨境电商市场持续扩张，中国2020-2024年跨境电商进出口复合增速达到13.7%，2024年总额为2.7万亿元[5] - 全球跨境电商GMV从2018年的1.2万亿美元增长至2022年的2.4万亿美元，预计2027年将达到5.8万亿美元，渗透率将由2022年的7.5%提升至12.2%[42] - 跨境支付服务商行业呈现明显的寡头格局，市场集中度较高，头部企业拥有先发优势、合规能力、产品组合能力以及深厚的渠道资源，客户粘性天然较高[5][53] 主营业务分析 - 公司收入主要来源于全球支付业务，跨境支付贡献约6成收入，主要帮助跨境商户在电商平台完成收款付款服务[5] - 公司的数字支付业务收费费率基本保持平稳，跨境支付费率2020-2024年期间处于2.8‰-3.8‰之间，2025年上半年受B2B业务占比提升影响，费率有所下行至2.38‰[5][74] - 境内支付费率基本在0.1-0.2‰左右，虽然费率较低但有利于吸引大量客户拿到客户长约，形成较高境内支付TPV，并与增值服务共同丰富公司产品体系[5][75] - 增值服务体量逐年增加，分为商业服务和技术服务，数字化营销业务迅速扩张，2021-2023年前三季度收入分别为376、5358和7908万元[5][77] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业收入为13.15亿元，同比增长27.9%，2020-2024年复合年均增长率达到22.3%[8][81] - 2024年公司归母净利润为-1.68亿元，同比大幅减亏，经调整净利润为0.79亿元，显示出盈利修复趋势[81] - 2025年上半年公司实现归母净利润15.11亿元，同比大幅扭亏，主要为连通股权出售收益拉动[81] - 预计公司2025-2027年营收分别为17.0亿元、22.0亿元、27.0亿元，同比增长率分别为29.3%、29.6%、22.7%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.56亿元、0.18亿元、1.26亿元[8][9] 战略布局与增长亮点 - 2024年底公司正式拿到中国香港VATP（虚拟资产交易平台）牌照，预计最快2025年四季度DFX交易所平台可投入使用[9][104] - VATP牌照稀缺性较强，连连为目前11家持牌机构中少数有贸易支付场景的公司，未来或将首先应用于连连的小币种结算贸易支付[9][104] - WEB3生态应用布局可能大幅提高跨境支付结算效率，实现降本增效；交易所业务与主业相互协同，实现客户留存；并可进一步拓展独立交易所盈利模式[9][107] - 2025年上半年美国运通对连通的股权认购和增资事项完成，公司对连通的持股比例从45.22%降低至17.63%，此次股权出售带来出售和摊薄收益合计约20亿元[6][35] - 截至2025年6月末，公司对连通投资的账面价值已下降为4亿元，未来的投资损失计提或将大幅减少[7][38] 估值分析 - 境内外可比公司包括拉卡拉、Payoneer Global、Adyen和Visa，其2024年和2025年的平均市销率分别为10.9倍和9.3倍[10][115] - 连连数字2024年和2025年市销率估值分别为6.7倍和5.2倍，且具有跨境电商渗透率提升和VATP潜在业务增量的成长性逻辑[10][115]

股价表现与交易情况 - 10月9日盘中股价上涨2.01%至43.64元/股，成交额1.92亿元，换手率3.16%，总市值324.25亿元 [1] - 当日主力资金净流入183.71万元，特大单净买入104.01万元，大单净买入79.7万元 [1] - 今年以来股价累计上涨2.82%，近5个交易日下跌2.04%，近20日上涨5.46%，近60日上涨8.14% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年上半年实现营业收入4.41亿元，同比增长30.62%；归母净利润5827.27万元，同比增长16.52% [2] - 主营业务收入构成为：精密洗净合计占比41.62%，其中半导体设备洗净服务占33.16%，显示面板设备洗净服务占8.46%，维修翻新占6.81%，其他业务占5.37%，增值服务占4.58% [2] - A股上市后累计派发现金红利9474.91万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为3.74万户，较上期增加6.35%；人均流通股为3759股，较上期减少5.97% [2] - 截至2025年6月30日，南方中证1000ETF为第四大流通股东，持股157.99万股，较上期增加31.18万股；香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股120.26万股，较上期减少32.61万股；华夏中证1000ETF为新进第八大流通股东，持股93.09万股 [3] 行业分类与业务定位 - 公司位于安徽省铜陵市，成立于2017年12月26日，于2022年12月30日上市 [2] - 公司主营业务涉及泛半导体领域设备洗净及衍生增值服务 [2] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体设备，概念板块包括光刻机、中芯国际概念、半导体、中盘、并购重组等 [2]