Knight-Swift Transportation (NYSE:KNX) Q3 2025 Earnings Call October 22, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsBrad Stewart - SVP of Investor Relations and TreasurerJonathan Chappell - Managing Director of Transportation Equity ResearchThomas Wadewitz - Managing Director of Transportation Equity ResearchRicha Harnain - Director of Transportation and Airfreight Equity ResearchAdam Miller - CEOAndrew Hess - CFOKenneth Hoexter - Managing Director of Transportation Equity ResearchConference Call ParticipantsRavi ...

项目总体概况 - 湖北省发布“铁水公空”多式联运体系高质量发展重点项目清单，包含12大类共101个项目，总投资约8837.9亿元 [1] - 项目采用项目化运作、清单化管理、责任化落实的方式推进，以确保早建成、早投运、早见效 [1] - 多式联运旨在打通不同运输方式间的循环堵点，提升现代供应链效率和安全韧性 [1] 项目分类与投资构成 - 101个项目涵盖航道、公路通道、铁路通道、疏港铁路、航空枢纽、数字化平台等方面 [2] - 补短项目共24个，总投资1637.6亿元，聚焦解决通道能级不足和运输结构优化问题 [2] - 提能项目共48个，总投资3644.5亿元，重点提升多式联运体系运输效率 [2] - 联网项目共29个，总投资3555.8亿元，旨在推动不同运输方式间的网络化建设 [2] 重点项目进展与规划 - 重点推进项目包括已开通的襄荆高铁、进入运行试验阶段的沿江高铁武汉至宜昌段，以及预计2026年12月完工的花湖国际机场铁路联络线 [2] - 42个拟开工项目中，京九高铁阜阳至黄冈段项目用地预审已获批复，力争2025年启动实施 [2] - 其余14个规划项目正加快进行前期论证 [2] 多式联运效益与现状 - 相关测算显示，多式联运占全社会货运量比重每提高1个百分点，可降低物流总费用约0.9个百分点，节约成本千亿元 [1] - 湖北省目前已开通超过30条多式联运线路，覆盖国际和国内运输，并计划进一步扩大网络 [1] - 项目建设旨在解决通道能级偏低、运输结构不优、网络化智能化程度不高及“最后一公里”不畅等问题 [1]

织密航道网，畅通水运"大动脉" 眼下，金宝航线淮安段航道整治工程各关键节点工程正高效协同推进。截至9月25日，项目累计完 成年度计划的84.01%，为全年建设目标顺利实现奠定坚实基础。 金宝航线连接淮河与京杭运河，既是南水北调东线工程的重要输水通道，也是安徽、河南等内陆地 区煤炭、建材等大宗物资通江达海的便捷水运通道。 "石港大桥等多座旧桥已拆除、桩基施工推进，航道整治工作全面展开，船闸建设多点突破，石港 船闸上、下游围堰土方填筑及上游连接段道路填筑稳步推进，蒋坝船闸已完成老船闸下闸首拆除。"淮 安市港航中心主任罗衍庆介绍，项目建成后，将有效缓解苏北运河和淮河出海航道的航运压力，全面释 放区域水网通过能力。 作为省港口集团承担的"拨改投"模式下的重要工程——淮河入海水道二期配套通航工程、连申线黄 响河至淮河入海水道段航道整治工程日前相继取得进展。 9月29日，淮河入海水道二期配套通航工程盐城段盐阜船闸施工现场，三轴水泥搅拌桩机钻进喷浆 进行地基加固，地连墙进行混凝土浇筑，履带吊、旋挖钻机、地连墙成槽机等超30台设备高效配合…… "截至目前，累计完成船闸主体区域三轴水泥搅拌桩施工7000余幅，占总任务的30%， ...

西安市聚焦货运物流基础设施"硬联通"、规则标准"软联通"、区域协同机制"活联通"，建成"一带一 路"海铁联运中心、哈萨克斯坦西安码头等10个综合货运枢纽项目和全国首个拥有3束6线的铁路集装箱 中心站，新增和改扩建综合货运枢纽面积超50万平方米，集疏运里程突破25公里。 近年来，陕西省西安市以国家综合货运枢纽建设为抓手，加速构建陆空联动、多式联运的现代化物流体 系，以"陆空双港"协同格局推动高水平对外开放迈上新台阶。 截至目前，中欧班列（西安）累计开行3万列，超过全国总量的25%；今年上半年，全国中欧（亚）班 列开行列数16659列，其中西安占比约15%，开行量、货运量、重箱率等核心指标稳居全国前列。 西安市交通运输局局长马胜利介绍，下一步，西安将夯实基础设施建设硬件供给能力，加速提升多式联 运等柔性服务水平，持续壮大区域枢纽经济，加快融入全国统一大市场。 （文章来源：经济日报） 硬件升级打通"物流动脉"，规则创新则激活"神经末梢"。西安首创《多式联运信息共享规范》等5项标 准，推动海关、铁路数据互联互通，报关时效从过去的5小时至7小时缩短至5分钟。依托中欧班列长安 号综合服务平台，企业可享受"一票制"全程服务 ...

交通枢纽优势 - 郑州拥有密集的国内航线网络和“航空+铁路+公路”多式联运体系，为大型活动的人员和物资运输提供完美解决方案 [1] - 郑州是纵横交错的高铁网络、辐射全球的航空运输、贯通南北东西的公路网的交汇点，赋予其前所未有的发展动能 [1] - 郑州已初步形成以航空、铁路为骨干，公路为脉络，海运为延伸的国际多式联运大通道，服务范围覆盖全球200多个城市 [8] 高铁网络建设与影响 - 郑州率先建成全国首个“米”字形高铁网，成为国家高速铁路网的“心脏”，京广、徐兰、郑渝等高铁在此交会 [2] - 从郑州出发，2小时出行圈覆盖北京、西安、武汉等主要城市，5小时可抵达粤港澳大湾区等经济活跃区 [2] - 高铁显著改变了商业活动，例如茶叶商从信阳到西安的时间从十多个小时缩短至3小时，并借助郑太、徐兰高铁打开了甘肃和山西市场 [3][4] - 平漯周高铁、新建郑州南站、雄商高铁等项目正加快建设，以持续强健高铁网络的“血脉经络” [4] 航空货运与开放格局 - 郑州机场北货运区运作高效，南非海鲜通过航空运输可在次日中午摆上北京、上海的餐桌，郑州生产的智能手机零部件36小时内可抵达全球大多数制造商 [6] - 郑卢航线网络覆盖欧美亚三大洲24个国家200多个城市，卢森堡货航在郑州累计货运量超过120万吨，带动郑州机场年货运量突破80万吨 [7] - 中豫航空集团与卢森堡货航签署战略合作备忘录，就做强航空货运、开拓绿色航线等提出新构想，为郑卢“双枢纽”建设注入更强劲动力 [6] - 机场三期工程、中国邮政航空枢纽等项目将加快建设，以持续提升货运枢纽能级，放大郑州—卢森堡、郑州—吉隆坡“黄金双枢纽”的协同牵引作用 [7] 多式联运模式创新 - 郑州首创“一单制”“一箱到底”模式，实现全程可视化监控，解决了传统联运中的“最后一公里”难题 [8] - 多式联运实现高效衔接，例如从长三角运抵郑州的电子产品，当天即可装上前往德国汉堡的中欧班列，15天后到达欧洲 [8] - 多式联运的快速发展有效降低了全社会物流成本，提高了资源配置效率，为全国统一大市场建设提供坚实支撑 [9] - 郑州—连云港“海铁直运”、郑州—天津港“铁海直运”等线路的开通，正在编织更密、更广、更智能的国际物流网络 [9]

全球多式联运市场发展 - 2024年全球多式联运市场规模预计达6225亿美元，同比增长约66%，预计2032年可达10329亿美元，实现快速扩张[4] - 2024年北美地区多式联运业务总量达18084万个单位，同比增长85%，受美墨加协议及潜在关税等因素影响[4] - 2024年中国港口集装箱铁水联运量达1335万标箱，同比增长154%，铁路集装箱发送箱量3668万标箱，同比增长102%，中欧班列全年开行19万列，同比增长107%[5] 区域多式联运项目与政策 - 欧盟新版跨欧洲运输网络政策于2024年7月生效，致力于构建高效多式联运网络，核心网络计划2030年前完成，扩展核心网络预计2040年完工，综合网络计划2050年前连接所有地区[4] - 巴西政府将于2025年启动亚马孙路线项目，与厄瓜多尔、秘鲁等国合作连接四个港口，修建多式联运运输线[5] - 墨西哥特万特佩克地峡跨洋走廊项目计划投入约75亿美元，建立连接墨西哥湾和太平洋的多式联运走廊，并部署1200公里平行光纤网络[5] 供应链重构对港口的影响 - 2024年干散货船舶绕行好望角比例达56%，集装箱船舶绕行比例高达90%，导致航行时间和成本大幅提升[9] - 红海危机导致船期混乱，使新加坡港等东南亚港口出现拥堵，港口作业安排面临挑战[9] - 新加坡港务局与运营商通过提供泊位可用性信息和建议船舶到达时间，以缓解拥堵和减少靠泊延误[9] 低空经济在港口的应用 - 低空物流在港口应用场景包括锚地船舶物资配送、港区巡检及海上搜救，展现出独特优势和广阔前景[13] - 2023年全球低空经济核心产业市场规模达208万亿元人民币，预计2024至2029年复合年增长率达1151%[14] - 2023年中国低空经济规模为50595亿元，同比增速达338%，未来5年核心产业市场规模复合增速预计达1603%[14] 低空经济与海洋经济融合案例 - 珠海市建成唐家港—桂山岛干线航线并常态化运营，开通全国首条无人机海岛邮路珠无1，实现小件包裹2小时极速达[15] - 天津港保税区发布推进低空经济高质量发展行动方案，聚焦低空制造、运营、保障和服务，构建全国一流低空产业集群[15] - 天津海事局应用无人机进行海上搜救，可快速投放救生筏等设备并实时传回图像数据，提高搜救效率和精准度[15] 港口向可持续枢纽转型 - 港口通过应用绿色技术、开展环保项目及社会责任投资，向生态—经济—社会多维可持续枢纽转型[17] - 澳大利亚威廉斯敦地方港口区通过公众咨询和反馈确保港口发展符合社区需求，维护港口与社区协同发展关系[17] - 澳大利亚达尔文滨水区获批25亿澳元重建计划，内容包括新建酒店、文化中心、公园等，旨在提升社区可持续性与宜居性[17]

论坛概况 - 河南首届港航供应链发展论坛于9月11日在郑州举办，主题为“港产城、港航贸、运贸产” [1] - 论坛汇聚了近200位来自全省各地的河运、海运专家与企业家 [1] - 周口临港开发区码头运营办、经济发展与投资促进局负责同志代表周口港出席论坛 [1] 周口港战略布局与成果 - 周口港已成功构建以煤炭、粮食等大宗商品为核心的多式联运体系，通过“公铁水”无缝衔接实现高效物流贯通 [1] - 公司正积极推动生物化工、装备制造等产业集聚与发展 [1] - 公司加快由“传统港口”向“双向流通枢纽”转型升级，全力争取“一单通关”等便利化通关政策 [1] - 公司致力打造立足河南、辐射全国、连接国际的内河港口枢纽，努力融入国家“一带一路”物流体系 [1] 行业交流与合作 - 论坛期间，周口港代表与专家学者及企业代表围绕临港产业集聚、多式联运、智慧港口、绿色航运等议题展开讨论 [3] - 交流活动为港口发展的理论体系和实践路径提供了新思路、新动能 [3] 区域发展战略 - 论坛明确了河南由“经济通道”向“通道经济”转型的战略方向 [3] - 论坛为周口港等省内重点港区融入全省“三核引领、五带协同”发展格局提供了重要平台 [3] - 行业将继续深化港产城融合，助力河南打造千亿级临港产业集群，培育具有全国竞争力的“航运豫军” [3]

公司基本情况 - 炬申物流集团股份有限公司成立于2011年11月10日 于2021年4月29日在深圳证券交易所上市 股票代码001202 注册资本16,669.11万元 法定代表人雷琦 注册地址和办公地址位于佛山市南海区丹灶镇 [1] - 公司专注于大宗商品物流和仓储领域 主要业务包括物流业务和仓储业务 物流业务涵盖多式联运 代理运输和自营运输 [2][3] - 公司仓储业务服务品类包括铝锭 铝棒 氧化铝 电解铜 不锈钢 铝合金锭 铝卷 锌锭 锡锭 工业硅 PVC 棉纱及原木等品种 [4] 业务布局与资质 - 公司在有色金属消费集散地的华南地区设立炬申仓储 三水炬申 华东地区设立无锡炬申 江西炬申 华中地区设立巩义炬申 并在主要生产地广西 新疆等地设立钦州炬申 靖西炬申 石河子炬申和新疆炬申 [5] - 公司拥有上期所铝 铜 锌 锡 氧化铝 不锈钢 铸造铝合金期货指定交割仓库资质 广期所工业硅期货指定交割仓库资质 郑商所棉纱期货指定交割仓库资质和大商所原木指定车板交割场所资质 [5] - 公司自主开发炬申智运网络货运平台 整合社会运力资源 实现精准车货匹配 降低寻车和寻单成本 [3] 财务数据表现 - 2025年6月30日资产总额164,102.48万元 较2024年末147,325.94万元增长11.38% 2025年6月30日负债总额83,996.00万元 较2024年末70,839.43万元增长18.57% [6] - 2025年1-6月营业收入66,179.87万元 2024年度营业收入104,002.08万元 2023年度营业收入99,434.33万元 2022年度营业收入108,481.47万元 [7] - 2025年1-6月归属于母公司所有者的净利润4,080.61万元 2024年度归属于母公司所有者的净利润7,267.18万元 2023年度归属于母公司所有者的净利润6,218.72万元 2022年度归属于母公司所有者的净利润4,029.80万元 [7] - 2025年1-6月经营活动产生的现金流量净额15,869.56万元 2024年度经营活动产生的现金流量净额4,637.79万元 2023年度经营活动产生的现金流量净额16,071.42万元 2022年度经营活动产生的现金流量净额15,129.25万元 [7] 财务比率指标 - 2025年6月30日流动比率1.27倍 速动比率1.16倍 资产负债率51.19% 2024年12月31日流动比率1.03倍 速动比率0.97倍 资产负债率48.08% [7] - 2025年1-6月利息保障倍数7.75倍 2024年度利息保障倍数8.20倍 2023年度利息保障倍数7.73倍 2022年度利息保障倍数6.21倍 [7] - 2025年1-6月应收账款周转率7.59次 存货周转率42.84次 2024年度应收账款周转率13.28次 存货周转率60.34次 [7] 国际业务拓展 - 公司积极开拓几内亚业务 为在几内亚投资企业提供配套物流服务 2024年和2025年上半年 子公司嘉益几内亚营业收入分别为788.93万元和5,357.40万元 净利润分别为-1,768.79万元和-878.16万元 [7] - 几内亚作为中国最大的铝土矿进口来源国之一 吸引了众多中资企业前往投资开发 公司充分发挥在有色金属产业链物流运输领域的专业优势 [3] 可转换公司债券发行 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券总额不超过人民币38,000万元 存续期限为自发行之日起六年 [23] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价 [25] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止 [24] 募集资金用途 - 募集资金投资项目为炬申几内亚驳运项目和补充流动资金及偿还银行贷款 拟投入募集资金金额38,000万元 [35] - 炬申几内亚驳运项目预计满产年度可实现年均营业收入30,898.20万元 预计满产年度可实现净利润9,388.45万元 [10] - 截至上市保荐书出具日 发行人已与天桂铝业 中铁十七局签订驳运业务合同 合同预计运输数量对本次募投项目满产年度测算业务数量的覆盖率为45.37% [10] 行业地位与竞争优势 - 公司在大宗商品物流和仓储领域拥有完善的物流资质和丰富的运输资源 多式联运服务模式持续升级 [2] - 通过整合公路 铁路和水路等多种运输资源 构建灵活的运力池 能够为客户提供一单到底 门到门运输服务 [2] - 公司在大宗商品生产地与消费地双重布局 各地分支机构选址区位优势和产业优势明显 邻近交通枢纽或主要的公路 铁路 港口 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至12.50元人民币（前值12.10元）[1][4] 核心观点 - 1H25归母净利润同比增长41.6%至10.7亿元，扣非归母净利润同比增长94.3%至8.2亿元，主因外贸集装箱租船市场高景气带动租金收入大幅增长[1] - 中期每股派息0.43元，分红率达84.3%，当前股价对应股息率4.1%，分红吸引力显著[1] - 内贸市场运价指数PDCI均值同比上涨10.6%，但公司内贸运力投放减少导致水运业务收入同比下滑1.4%至44.8亿元[3] - 基于盈利增长和分红吸引力，上调2025-2027年归母净利润预测至19.4亿/20.5亿/19.6亿元，估值采用13.6倍2025年预期PE（历史均值加2.5个标准差）[4] 外贸市场分析 - 1H25全球5,000TEU船型1年期租金均值同比大涨82.0%至61,146美元/天，主因产业重塑、红海绕行及航线调整推升中小型船舶需求[2] - 全球3,000-7,999TEU船型在手订单占现有运力比重仅7.3%，显著低于全行业30.8%的水平，供给端约束支撑租金高位运行[2] 内贸市场与业务结构 - 1H25公司多式联运服务收入占比提升至51.4%，反映运输结构优化趋势[3] - 陆运业务收入同比下滑28.2%至8.6亿元，主因内贸运力资源向外贸市场倾斜[3] 财务预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测幅度分别为2%/19%/9%[4] - 基于13.6倍2025年预期PE，目标价上调3%至12.50元，较当前股价（10.47元）存在19.4%上行空间[4][7] - 公司承诺2025-2026年分红率不低于60%，1H25实际分红率84.3%远超政策底线[4] 行业与市场数据 - 内贸集装箱运价指数PDCI在1H25呈现波动上升趋势，2025年数值区间为1,100-1,600点[11][12] - 集装箱船租金（5,000TEU船型）从2019年约20,000美元/天持续攀升至2025年超140,000美元/天，反映市场供需紧张[11][15]

多式联运网络建设 - 德龙烟铁路海铁联运跨省新通道全线贯通 缩短运距152公里 运输时长压缩6小时 运价下降70%以上 [2] - 山东德宝多式联运有限公司通过"公铁水"全程联运模式 为企业节约运输成本12%以上 铁路运输时效超过公路运输 [3] - 公司投资建设大型多式联运基地 提供货物堆存、装卸、仓储及集装箱维修等全方位延伸服务 实现仓配运一体化管理 [3] 国际物流通道拓展 - 海空联运业务使跨境电商商品经中韩班轮转仁川机场发往欧洲、南美 整体物流成本压缩约20% [4] - 烟台市举行多式联运物流供需对接会 汇聚120多家铁路、港口、航空及制造业企业 搭建公铁水空多式联运平台 [4] - 推进烟台—大连"双城联动"交流合作 成功实现蓬莱—长岛无人机跨海运输首航验证试飞 [4] 运输结构优化 - 德龙烟铁路新通道避免传统公路运输绕行600公里 实现大宗物资"公转铁"运输模式创新 [2] - 多式联运通过8家实力企业环环相扣的合作 实现一次委托全程服务 提升综合运输组合效率 [3] - 低空经济领域取得突破 8家烟台企业入选山东省低空领域重点产品及应用场景名单 占全省总数十分之一 [4]