近期，潍柴动力、一汽解放、中国重汽、宇通客车、东风股份、江铃汽车等上市商用车及零 部件企业均已发布2025年第三季度报告。 据中汽协数据显示，2025年前三季度，我国商用车累计销售311.7万辆，同比增长7.8%， 相比上半年2.6%的同比增幅，提高了5.2个百分点，市场进一步回暖。其中，重卡累计销 量超过82万辆，处于近四年同期最高，第三季度连续三个月同比增速超过40%。 在这样的市场行情之下，作为行业的风向标，各家上市商用车及零部件企业盈利情况如何？ 下面请看第一商用车网的报道。 | 企业 | 营收 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 宇通客车 | 263.66亿 | 9. 52% | 32.92亿 | 44. 17% | | 一汽解放 | 439.96亿 | -3.12% | 3.72亿 | -12. 21% | | 重汽济南卡车 | 404.9亿 | 20. 55% | 10.5亿 | 12. 45% | | 潍柴动力 | 1705.71亿 | 5.32% | 88. 96亿 | 5.67% | | 江铃汽车 | 272. ...

公司整体业绩 - 前三季度实现营业收入1705.7亿元，同比增长5.3%；归母净利润88.8亿元，同比增长5.7% [1] - 第三季度单季营业收入574.2亿元，同比增长16.1%；归母净利润32.3亿元，同比增长29.5%，两项核心指标均创历史同期新高 [1] - 公司业务结构持续优化升级，盈利质量稳步提升，形成多元业务协同发展格局 [1] 动力系统业务 - 前三季度累计销售发动机53.6万台，其中重卡发动机销量达18.8万台 [2] - 第三季度重卡发动机销量6.3万台，环比增长超60%；天然气重卡发动机销量2.9万台，环比增长约2倍，远超行业增速 [2] - 2025年前三季度中国重卡市场累计销售82.3万辆，同比增长20.5%；国内天然气重卡三季度销量同比增长37%，9月单月销量同比增长接近1.5倍 [2] - 天然气重卡在政策与油气价差修复下需求回暖，公司作为核心动力供应商将受益于行业渗透率提升趋势 [2][3] 大缸径发动机业务 - 前三季度大缸径发动机销量突破7700台，同比增长超过30%；其中数据中心用产品销量突破900台，同比增长超3倍 [4] - 全球算力需求增长推动AI数据中心建设，大功率柴油发电产品作为备用电源需求猛增 [4] - 公司掌握自启动响应、容性负载带载等核心技术，凭借技术创新与快速交付能力把握国产替代机遇 [4] - 国内数据中心用大缸径发动机市场此前由外资品牌垄断，国产品牌占比约20%，格局正持续改写 [5] - 公司产品已成功拓展至亚太、欧洲、北美等市场，国际市场认可度持续提升 [6] - 大缸径发动机作为高端产品毛利率显著更高，其爆发式增长有望持续优化公司盈利结构 [6] 新能源与其他业务 - 前三季度新能源动力系统业务实现收入19.7亿元，同比增长84%；第三季度单季收入7.6亿元，同比增长超3倍 [7] - 陕西重汽前三季度销售重卡10.9万辆，同比增长18%；新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍 [7] - 潍柴雷沃智慧农业实现收入与利润双增长，主要产品市场占有率持续提升 [7] - 海外业务占据公司半壁江山，有效平抑国内市场周期性波动风险 [7] - 德国凯傲集团前三季度新增订单总额增长18.3%至88.8亿欧元，其中新叉车订单数量增长11.8%，供应链解决方案新增订单额大幅增长50.5% [8] 未来展望与战略 - 公司推进传统业务稳固、成长业务突破、多元业务赋能的三维发展战略 [9] - 在国产替代与全球数据中心建设高景气背景下，大缸径发动机业务有望持续释放增长潜力 [9] - 天然气重卡市场回暖与新能源业务产能释放，将进一步优化公司盈利结构与增长质量 [9] - 公司在传统+新兴、国内+国际双轮驱动下，正迈向更具韧性与成长性的新发展阶段 [9]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入1705.7亿元，同比增长5.3%，归母净利润88.8亿元，同比增长5.7% [1] - 2025年第三季度单季收入574.2亿元，同比增长16.1%，环比增长3.1%，归母净利润32.3亿元，同比增长29.5%，环比增长10.3% [1] - 2025年第三季度公司净利率达5.6%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.4个百分点 [2] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为2,316.7亿元、2,522.4亿元、2,643.5亿元，归母净利润分别为122.7亿元、134.5亿元、143.3亿元 [3] 第三季度业务表现 - 第三季度重卡行业销量28.2万辆，同比增长58.1%，环比增长2.8%，其中天然气重卡行业销量4.9万辆，同比增长58.2%，环比增长25.4% [1] - 公司高成长业务大缸径发动机延续增长，整车、农机及凯傲等板块亦保持稳健态势 [1] - 第三季度公司销售毛利率21.4%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.8个百分点，期间费用率13.3%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.9个百分点 [2] 全球化与新能源业务 - 公司海外收入占比已达46%，前三季度发动机板块收入同比增长超30%，创历史新高，并购海外企业已全部盈利 [2] - 受益于AIDC需求爆发，公司数据中心用大缸径发动机销量前三季度同比高增400% [2] - 前三季度公司新能源业务收入同比增长122%，已形成覆盖重卡、轻卡、客车及工程机械的百余款电池与三十余款电机产品矩阵 [2]

公司业绩表现 - 2025年三季度业绩创历史新高 [1] - 大缸径发动机前三季度销量突破7700台，同比增长超30% [1] - 数据中心相关产品前三季度销量突破900台，同比增长超3倍 [1] - 2025年上半年大缸径发动机累计销售超5000台 [1] - 2025年第三季度M系列大缸径发动机销售超2600台，同比增长近20% [1] - 2025年第三季度数据中心市场销量超300台，同比增长超2倍 [1] - 2024年M系列发动机年销量超8000台，海外销量占比超60% [1] - 2024年数据中心用发动机产品销量近400台，同比增幅高达148% [1] 业务增长驱动因素 - 业务增长由“国产替代”与“出口海外”双轮驱动 [1] - 全球算力需求指数级增长推动AI数据中心建设高潮，带动大功率柴油发电产品作为备用电源的需求猛增 [2] - 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元 [2] - 2026年全球市场规模将超400亿元 [2] - 公司掌握自启动响应、控制与启动冗余、容性负载带载等核心技术 [2] - 海外品牌面临扩产周期长、短期新增产能有限的痛点，为国产厂商创造结构性替代机遇 [2] 市场竞争格局与战略 - 国内数据中心用大缸径发动机市场曾长期被康明斯、卡特彼勒、MTU等外资品牌垄断，国产品牌占比仅约20% [3] - 公司产品已成功拓展至亚太、欧洲、北美等市场 [3] - 大缸径发动机作为高端产品，毛利率显著高于小排量发动机 [3] - 数据中心产品的爆发式增长有望持续优化公司盈利结构 [3] - 高端化转型战略稳步落地，为估值提升提供有力支撑 [4] - 在“国产替代”和全球数据中心建设高景气背景下，业务有望持续释放增长潜力 [4]

文章核心观点 - 国产装备制造业通过开放合作与自主创新实现高质量发展，其未来在于全球协作而非封闭壁垒 [1] - 中国装备制造业凭借技术实力和国际化策略，在逆全球化背景下实现出口快速增长和产业链优化 [1][5][15] 行业地位与特点 - 装备制造业技术含量高、资本投入高、价值链水平高，处于产业链高端，能带动上下游发展 [3] - 近20年中国装备制造业特别是汽车装备制造业突飞猛进，由大量自主创新和专利形成产品竞争力 [4] 企业经营业绩 - 潍柴集团今年前三季度营业收入超2500亿元，同比增长6%，利润指标稳步提升 [4] - 潍柴集团发动机板块出口收入同比增长超30%，创历史新高 [5] - 山东重工今年前三季度出口收入达727亿元，同比增长6%~7%，全年预计实现1000亿元出口目标 [15] - 山东重工出口收入从2020年200亿元增长至当前水平，五年间出口规模增长4倍 [15] 出口市场表现 - 中国重汽前三季度重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%，保持中国重卡出口首位 [5] - 中国重汽9月份单月重卡出口首次突破1.5万辆，刷新中国重卡出口行业纪录 [5] - 在非洲市场销量同比增长37.4%，东南亚市场增长41.5%，中东市场增长28.7% [5] - 中国重汽在海外建立230家经销商、400个服务网点、30家工厂，目标全年出口15万辆 [6] 技术创新与研发投入 - 中通客车研发投入占营收比例保持在5%以上，组建近千名研发团队，搭建海外市场研发体系 [8][9] - 潍柴大缸径发动机数据中心业务今年前三季度销量同比增幅飙升至400%，实现跨越式增长 [10] - 潍柴雷沃智慧农业每年投入研发费用10亿元，投资30亿元建成年产10万台大马力拖拉机厂 [12] - 山推股份发布AI推土机，并将相关技术同步运用到装载机、矿山卡车等产品 [13] 国际化发展策略 - 企业采取出口业务和海外本地化运营双线策略，有效规避关税及贸易战风险 [5] - 通过研发、生产、供应、销售、服务、金融等关键环节本地化规划，实现协同共生 [5][9] - 中通客车实现从"卖产品"到"输出品牌"升级，成功打入新加坡、丹麦等高端市场 [8][9] - 中国企业将先进管理方法和理念输送到海外企业，实现海内外共生共融 [16] 产业链优化与升级 - 中国装备制造业探索高技术产业与传统产业相互支撑共同发展的合理路径 [8] - 潍柴雷沃聚焦东南亚、非洲、南美等战略核心市场，加快全球配件服务网络建设 [12] - 陕重汽国际业务占公司业务一半，针对不同区域市场设计开发符合当地需求的产品 [13] - 需要推动研发与应用前置，联动渠道网络合作伙伴组建研发，加快产品迭代升级 [15]

公司财务表现 - 前三季度营业收入超过2500亿元人民币，同比增长6% [1] - 销量和收入指标均实现不同程度增长 [1] - 2024年营业收入为3122.9亿元人民币 [3] 业务战略与增长点 - 大缸径发动机数据中心业务销量同比大幅增长400% [5] - 新能源业务板块同比实现122%的增幅 [6] - 发动机板块出口收入增长30%以上，达到历史新高 [6] 新能源业务布局 - 自2010年全面布局新能源动力系统，采用核心部件自主与生态伙伴协同模式 [6] - 形成100余款电池产品和30余款电机产品矩阵 [6] - 新能源产业园具备年产能20GWh的电池PACK能力 [6] 国际化发展 - 海外业务收入占总收入比例约为46% [8] - 公司国际化指数达到40.93% [8] - 海外并购企业全部实现盈利并保持稳健增长 [8] 海外运营策略 - 海外并购遵循与主业协同原则，聚焦国家战略和技术瓶颈 [10] - 实施当地化策略，包括文化输出和产能扩张 [10] - 倡导"We are One"文化，实现管理制度高度统一 [10] 市场地位与技术实力 - 品牌价值达830.48亿元人民币，居中国机械设备制造领域第二 [3] - 发动机全球保有量超过650万台，其中海外超过120万台 [10] - 重型动力系统销量全球第一，能源电力系统和中速船舶动力销量全球前三 [10]

**潍柴动力电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及重卡制造 发动机生产 农业装备 叉车与智慧物流 数据中心备用电源[2][5][8][9][15] * 公司为潍柴动力 并提及旗下或关联业务包括凯傲（叉车和智慧物流） 陕重汽（主机厂） 法士特（变速器） 雷沃农业装备[2][7][8][9][12][14] **核心业务表现与展望** **整体财务与战略** * 公司预计2026年利润端将显著提升 业绩增速有望超过15% 基于2025年的低基数[2][4] * 未来资本开支保持稳定 现金流充裕 2025年半年分红比例约55% 股息率接近6%[3][21] * 2025年全年预计实现135亿以上的利润 同比微增[19] **发动机业务** * 重卡发动机市场占有率稳定在30%左右 产品排量覆盖2.3升至16.6升 功率覆盖70千瓦至600千瓦[5][11] * 大缸径发动机是未来长期重要增长驱动 主要面向海外市场 通过国产替代逻辑实现增长[2][5] * 大缸径发动机应用场景包括发电机侧（数据中心 楼宇备用电源）和动力侧（船舶 矿区）需求稳定[15] **零部件业务** * 零部件板块（车桥和变速器）受益于重卡板块稳定增长和出口增量[2][6] * 法士特变速器单台ASP维持在1万至1.5万元 净利率有望回归10%水平[14] * 预计明年出口增量约为20% 达到25-26万台水平[2][6] **其他业务与协同** * 陕重汽（主机厂）出口表现良好 净利率修复至两到三个点水平[12][13] * 雷沃农业装备整合结束 利润端呈现持续释放盈利的状态[9] **凯傲业务** * 凯傲业务（叉车和智慧物流）2025年因员工优化进行一次性计提 对利润造成拖累[4][8] * 其盈利能力正逐步修复 从23年的2个多点提升至24年的3个多点[20] * 预计2026年一次性计提结束后 盈利能力有望跃升至4个多点水平 为母公司带来可观弹性[2][20] **数据中心备用电源业务** * 数据中心备用电源市场需求稳定增长 全球年需求量约15万台[16] * 公司成长性来自海外市场份额扩大 凭借性价比优势在亚洲和非洲市场实现国产替代增长[16][18] * 产品功率覆盖300千瓦至1万千瓦 性能与卡特彼勒 康明斯等头部企业相近但价格更具优势[17][18] * 2025年出货量预计达1万多台 同比增长20%-30% 其中约10%为高利润的大排量产品 对整体利润贡献显著[17][19] **行业动态与市场展望** **重卡行业** * 重卡行业从2023年进入复苏周期 以旧换新政策推动销量增长 预计复苏周期将维持几年[2][10] * 2025年上半年以旧换新政策从5月开始显现贡献 销量同比去年（2024年）增长两到三个百分点[10] **数据中心行业** * AI发展推动数据中心需求 AIIDC大环境持续放量 海外CSP厂商增加CAPEX支出[19] * 具体驱动因素包括英伟达ABR72机柜从3万多台增至12万台 推动行业爆发式增长[19] **风险与机遇** * 2025年利润受到凯傲人员优化导致的一次性计提影响 集中在一 二季度体现[4] * 今年俄罗斯市场对出口有所影响 但明年影响将减弱[6] * 凯傲业务受俄乌冲突及其他不可控因素影响 盈利性过去几年有所波动[20]

核心观点 - 公司是长期主义投资典范 自上市以来总市值累计上涨约30倍 关键在于不断打破业务边界 从单一发动机拓展至动力系统、商用车、农业装备等多元领域[2] 战略业务表现 - 2025年上半年战略业务爆发式增长 大缸径发动机累计销售超5000台同比增长41% 实现收入25.2亿元同比增幅高达73%[3][4] - 大缸径发动机需求受全球AIDC产业高景气度与国产化替代双重驱动 IDC预测2029年AI数据中心将创造15万亿美元经济价值[5] - 数据中心建设成本中电气系统占比40%-45% 柴油发电机组为核心部件 中金研究测算2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模近百亿元 2026年全球市场规模突破400亿元[5] - 公司数据中心用发动机销量近600台同比暴涨491% 技术性能比肩国际品牌且具备价格与产能响应优势 加速国产替代进程[5] - 大缸径发动机具备高单价高毛利特性 2MW柴油发电机组单台售价200-220万元 大排量发动机毛利率显著高于小排量产品[6] 新能源转型进展 - 新能源动力科技业务收入达12.1亿元同比增长37% 动力电池销量2.32GWh同比激增91%[8] - 新能源车销量突破1万辆同比增长255% 产品力与品牌力获市场认可[8] - 公司通过纯电、混动、燃料电池多技术路线布局 重卡动力电池实现电量大、充电快、适配广升级 轻卡电池具备140kWh超大电量、2C超快充及4500次超长循环寿命[8] - 潍柴（烟台）新能源动力产业园一期投产 首台搭载刀片电池技术产品下线 提升规模化生产能力[8] - 公司明确2025年新能源收入同比翻番以上目标 依托全产业链优势精准响应细分市场需求[9] 股东回报与盈利能力 - 自2004年上市以来累计现金分红超380亿元 共计分红约40次[10] - H股股息率5.21% A股股息率5.03% 均位居行业前列 分红水平与银行保险等传统高分红板块相近[10] - 高比例持续性分红印证盈利真实性与稳定性 成为吸引长期投资者的重要砝码[12]

核心观点 - 公司是长期主义投资典范 自上市以来总市值累计上涨约30倍 关键在于不断打破业务边界并构建稳定竞争优势 [1][2] - 2025年上半年战略业务爆发式增长 高端化与国产化双线突围 新能源转型提速打开增长新空间 [3][7] - 公司通过高比例持续性分红回馈股东 自2004年上市以来累计现金分红超380亿元 H股股息率5.21% A股股息率5.03% 体现盈利真实性与稳定性 [10][12] 战略业务表现 - 大缸径发动机上半年累计销售超5000台 同比增长41% 实现收入25.2亿元 同比增幅73% [4] - 数据中心用发动机销量近600台 同比暴涨491% 受益于全球AIDC产业高景气度与国产化替代浪潮 [5] - 大缸径发动机具备高单价高毛利特性 2MW柴油发电机组单台售价200-220万元 毛利率显著高于小排量产品 [6] 新能源业务进展 - 新能源动力科技业务收入达12.1亿元 同比增长37% 动力电池销量2.32GWh 同比激增91% [8] - 新能源车销量突破1万辆 同比增长255% 产品力与品牌力获市场认可 [8] - 明确提出2025年新能源收入同比翻番以上目标 依托全产业链优势精准响应细分市场需求 [9] 行业背景与机遇 - IDC预测2029年AI数据中心将创造15万亿美元经济价值 电气系统占数据中心建设成本40%-45% [5] - 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模接近百亿元 2026年全球市场规模突破400亿元 [5] - 大缸径发动机技术壁垒极高 2024年中国市场外资及合资品牌份额仍占80% 国产替代空间巨大 [5] 技术突破与产能建设 - 纯电领域实现重卡全系列动力电池"电量大 充电快 适配广"升级 轻卡电池具备140kWh超大电量与2C超快充技术 [8] - 燃料电池领域积极推进SOFC产品批量商业化落地 [8] - 新能源动力产业园一期正式投产 首台搭载刀片电池技术产品下线 提升规模化生产能力 [8] 股东回报与市值表现 - 自2004年上市以来共计分红约40次 累计现金分红超380亿元 [10] - H股股息率5.21% A股股息率5.03% 均位居行业前列 分红水平与银行保险等传统高分红板块相近 [10]

核心观点 - 公司凭借在高端化与新能源领域的战略布局 实现双重突破 从传统制造向高端绿色装备企业转型 [1][5] 数据中心用大缸径发动机业务 - 全球AI数据中心需求爆发推动大缸径发动机销量激增 公司2025年上半年累计销售超5000台 同比增长41% 其中数据中心用发动机销量近600台 同比增幅高达491% [2] - 大缸径发动机具备高单价高毛利特性 数据中心领域主流2MW/台柴油发电机组单台售价约200万元-220万元 单位排量价格呈非线性增长 毛利率显著高于小排量产品 [2] - 中金测算显示大缸径发动机占柴油发电机组总成本70%-80% 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模接近百亿元 2026年全球市场规模突破400亿元 [1] - 外资品牌目前占据中国数据中心用大缸径发动机市场约80%份额 但国产技术突破带来性能提升 海外企业扩产周期长且价格偏高 为国产品牌创造发展窗口 [2] 新能源业务发展 - 2025年上半年新能源动力科技业务收入达12.1亿元 同比增长37% 动力电池销量2.3GWh 同比激增91% 远超行业51.6%的平均增速 [3] - 新能源车销量突破1万辆 同比增幅达255% 新能源重卡获得市场认可 规模效应加速形成 [3] - 公司布局纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线 纯电领域重卡电池实现"电量大、充电快、适配广"升级 轻卡电池具备140kWh电量、2C超快充及4500次循环寿命 [4] - 新能源业务2025年收入目标实现同比翻番以上增长 基于行业新能源渗透率提升和公司全产业链优势及技术突破 [4] 产能与产业链布局 - 潍柴（烟台）新能源动力产业园一期正式投产 首台搭载刀片电池技术的动力电池产品下线 完善新能源动力总成、电机、电机控制器、电池的全产业链布局 [3]