中国商飞及产品参展情况 - 中国商飞公司首次参展迪拜航展，展示C919飞机和C909公务机 [1] - 中国商飞C919飞机在航展进行飞行表演，为其中东首次亮相 [2] - 中国南方航空的C919飞机在静态展示区展出，公司表示其亮相海外是走向国际舞台的重要一步 [1] 中国航空发动机集团参展情况 - 中国航空发动机集团首次参展，主题为"'中国心'与世界同行" [2] - 展出太行发动机、AES100发动机等多款产品，为国产航空发动机在海外谱系最全、内容最丰富、数量最多的一次展出 [2] 其他中国参展产品与技术 - 多款国产大型载货无人机和飞机发动机等先进技术和产品参展 [1] 迪拜航展整体情况 - 2025迪拜航展以"未来已来"为主题，展示可持续发展、人工智能、太空探索、智能交通等领域进展 [1] - 共有40多个国家的1500多家航空航天及军工企业参展，展示200多架飞机 [1] - 预计五天展期将迎来14.8万人次观众 [1] 国际市场反馈与竞争力 - 科威特航空工程师评价C919单通道飞机建造水平很高 [1] - 随着飞机优化和国际适航体系完善，C919在机型经济性、可靠性和服务保障体系方面将具国际竞争力 [1]

中国航空航天产品海外展示 - 翼龙-X无人机首次在境外航展进行静态展示 包括1:1全尺寸模型及配套武器[1] - 歼-10CE战斗机模型挂载"霹雳"系列空空导弹亮相中航技展台[3] - 歼-35A 运-20 L-15A及多款翼龙 旋戈系列无人机模型集体展出[5] 中国航空发动机参展情况 - 中国航发首次参展迪拜航展 以"'中国心'与世界同行"为主题设置五个展区[7] - 展出19型动力产品 包括"太行"发动机和AES100发动机 为国产航空发动机海外展出谱系最全 数量最多的一次[7] - 针对中东和非洲市场需求带来相应展品[7] 中国飞机飞行表演与区域首秀 - L-15高级教练机由阿联酋空军"骑士"飞行表演队换装后完成全球首秀 进行了编队适应性飞行和特技表演[7] - C919客机首次在中东地区亮相 与C909客机临近摆放 "组团"参展[8][10] - C919在航展开幕前进行了适应性飞行展示[8] 国际参展商亮点 - 俄罗斯以国家展团形式参展 展出超过800件装备 苏-57E战机首次亮相中东并展示特技飞行动作[10] - 美国通用原子公司首次在中东展示研制中的YFQ-42A无人战斗机[11] - 韩国宇航工业展出与KF-21战机搭档的作战无人机[11] 航展整体规模 - 2025迪拜航展吸引全球1500余家航空航天企业和机构参展[11] - 展出超过200架商用 军用飞机及无人飞行器[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于军工行业的投资主线，特别是航空装备作为军工投资的中流砥柱，并关注新域新质作战力量如商业航天、无人机及低空经济、深海科技等方向带来的投资机会 [2][6][7] - 报告指出近期地缘政治事件（日本涉台言论）可能对行业形成催化，并提示迪拜航展、四川舰海试等事件为近期重要行业催化剂 [6][20][22] 行情复盘总结 - 本周（截至2025年11月14日）SW国防军工指数下跌2.15%，跑输沪深300指数1.07个百分点 [11] - 年初至今SW国防军工指数上涨13.35%，跑输沪深300指数4.27个百分点，在31个申万一级子行业中排名第18 [11] - 子行业方面，本周子行业均下跌，军工电子跌幅最小，航海装备、航空装备跌幅超过行业指数 [15] - 个股方面，本周涨幅前五为天奥电子(+12.63%)、佳缘科技(+9.85%)、航天发展(+8.54%)、声光电科(+7.87%)、立航科技(+7.39%)；跌幅前五为隆达股份(-14.10%)、三角防务(-12.22%)、航宇科技(-11.83%)、国光电气(-10.71%)、赛维电子(-9.21%) [12][13] - 行业估值方面，截至2025年11月14日，国防军工指数(申万)PE(TTM)为76.94倍，5年分位点为72.75%；国防军工指数(中信)PE(TTM)为157.51倍，5年分位点为91.18% [16] 重点事件回顾总结 - 2025年11月7日，日本首相高市早苗发表涉台言论，称中国大陆若对台动武可能构成“存亡危机事态”，日本自卫队可行使集体自卫权 [18] - 此后中方通过外交渠道、官方媒体、国防部、国台办等多方面连续发声，表明严正立场，交涉层级提升 [19] 催化前瞻总结 - 迪拜航展将于2025年11月17日至21日举行，预计参展厂家超过1500家，展出超过200架飞机 [20] - 中国商飞将首次携2架C919飞机和1架C909公务机亮相迪拜航展 [20] - 中国航发将首次参加迪拜航展，在5个展区展出19型动力产品，包括太行发动机、AES100发动机等 [20] - 海军四川舰于2025年11月16日完成为期3天的首次航行试验，对动力、电力等系统设备进行了测试 [22] - 四川舰为76两栖攻击舰首舰，舷号“51”，满载排水量4万余吨，应用电磁弹射等技术 [22] 建议关注方向及标的总结 - 航空主线：重点关注下游链主企业如中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等；符合新型装备要求且高速增长的环节如中航高科、佳驰科技、航材股份；有助于降低成本的新工艺、新技术供应商如图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇 [6] - 具备耗材属性的导弹、远火产业链：关注北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等 [2][3] - 商业航天：低轨卫星组网应用潜力巨大，发星有序进行 [3] - 无人机&低空经济：作为新质战斗力代表和经济增长新引擎，重点关注中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖等 [7] - 深海科技：作为新域作战方向之一，重点关注中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等 [7] 行业规模数据 - 行业涵盖股票119只，占A股总数2.3% [3] - 行业总市值2060.9十亿元，占A股总市值1.9% [3] - 行业流通市值1711.7十亿元，占A股流通市值1.8% [3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议（2025年9月17日），规定对一国的攻击视为对双方的攻击，中式高端装备出海有望提速[2][7][10][11] - 2025长春航空展（9月19日开幕）展示多款首展装备：J-20首次静态地面展示并与空警-500预警机组队亮相，体现空军体系化作战实力；中国航发首次参展，展出AEF1200大涵道比双转子涡扇发动机（配套大型运输机）及三型"太行"发动机系列[7][12][13] - 军工板块近期企稳，"十五五"新阶段装备建设启动，内需景气上行与军贸成为核心方向[7][13] 行业动态与事件分析 - 中东军贸市场空间提升：中东国家目前对中国军贸采购体量较低，但地区局势不稳定加剧（如以色列袭击卡塔尔事件）推动沙特等国家对先进装备需求增长；巴基斯坦主力装备为中式，实战能力验证（印巴冲突），共同防御协议拓展中国武器体系输出空间[7][11] - 装备技术突破：J-20气动布局优化（最大程度减少外露结构部件），制空作战能力强化；航发产业实现系列化发展（AEF1200及"太行"发动机）[12][13] - 地缘政治催化：海湾国家对美国可靠性担忧加深（沙特通讯社报道），深化技术转让与联合研发潜力增强[11] 投资建议与标的 - 上游元器件与关键原材料：受益于导弹、雷达、战机等装备全生命周期需求传导放大效应[7][13] - 军贸/主机装备：中东需求国加速进口进程，军贸成为行业第二增长曲线[7][11] - 重点标的覆盖四大领域： - 军工电子：航天电器(002025，买入)、鸿远电子(603267，未评级)、振华科技(000733，增持)等[7][14] - 新质新域：航天电子(600879，未评级)、七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)等[7][14] - 航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航高科(600862，买入)等[7][14] - 军贸/主机装备：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)等[7][14] 市场表现数据 - 国防军工(申万)指数下跌0.97%（收1,708.45点），跑输沪深300指数（下跌0.44%）[16][17] - 周度涨跌幅在申万一级行业中排名19/31[19] - 个股表现分化：兴图新科(688081.SH)涨37.41%，华丰科技(688629.SH)涨18.88%；*ST新研(300159.SZ)跌13.53%，华力创通(300045.SZ)跌9.10%[21]

参展产品亮点 - F918涡扇发动机为2000公斤推力级，最大飞行高度20公里，主要用于高空高速察打一体无人机及公务机，系全球首次公开亮相 [1] - 60千瓦级混合动力系统为涡喷式混合动力，主要用于增程式电动垂直起降飞行器供电吊舱及1吨级电动垂直起降飞行器主动力，产品立足国内面向国际市场 [1] - AEF1200涡扇发动机为中国自主研制的第一型大涵道比双转子涡轮风扇发动机，装有全权限数字控制系统及健康管理系统，系继2024年11月后第二次公开展出 [2] 技术能力与系列发展 - “太行”系列发动机为中国自主研制并大批量装备使用的大推力涡轮风扇发动机，已形成系列化发展和能力提升的研制路线 [2] - “太行”系列在性能、可靠性、安全性、工作包线、隐身、功率提取、环境适应性、长航时及推力矢量等方面完成技术升级，提升飞机生存和作战能力 [2] - 公司展示了从单装到体系自主创新发展的最新成果，并设置科普互动区进行知识传播 [2]

中国航空发动机集团参展产品 - 公司首次参展2025年空军航空开放活动和长春航空展 集中展示自主创新发展的最新成果[1] 大型运输机发动机 - 展出大型运输机国产动力发动机实物 高度超过2米 为国家首款大涵道比双转子涡轮风扇发动机[1] - 该发动机配备全权限数字化控制系统和健康管理系统[1] 太行系列发动机 - 集中展示三款国产"太行"发动机[3] - 该系列为国家自主研制的大推力涡扇发动机 已实现系列化发展和能力提升[5] - 在性能可靠性 安全性 隐身性和推力矢量方面完成技术升级 显著提升飞机作战能力与生存能力[5] 无人机发动机 - 展出适用于无人机的动力发动机[7] - F918发动机首次公开展示 推力达2000公斤级 飞行高度可达20公里 适用于高空高速察打一体无人机[8] - AEP50为500千瓦级涡桨发动机 目前应用于翼龙二无人机[10] - 该发动机通过改型发展可适应不同客户全天候 多地域不同任务需求[10]

高空台的历史意义与建设背景 - 中国第一座航空发动机高空模拟试车台实现"从0到1"突破，完成近百型现役和在研发动机鉴定试验[1] - 高空台攻克数百项技术难关，全球首个采用"高空台直排大气"创新构型方案[1] - 1965年国务院批准在四川江油松花岭建设高空台，18人团队组建航空喷气发动机研究所[6] - 1977年完成一期建设，1995年通过国家验收，使中国成为全球第五个、亚洲首个拥有连续气源高空台的国家[9][10] 高空台的技术特点与功能 - 高空台模拟航空发动机空中飞行条件，包含15个系统组件，占地100多万平方米[9] - 试验能力覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等多类型发动机，可精准控制0.01毫米间隙和秒级时间[12][15] - 相比飞行试验，高空模拟可降低试飞风险、缩短周期、节约成本，参数测试可控性提升[5] - 汶川地震后重建的绵阳基地试验能力达世界一流，人力节省37.5%，总体效能提升62%[12][13] 高空台的研发成果与产业应用 - 支撑"昆仑""太行""玉龙"等先进发动机研制，1996年获评全国十大科技成就[10][11] - 衍生出数字压力扫描阀、无线遥测系统等测试产品，应用于汽车、船舶等动力装置试验[16] - 新建多座高空舱形成涡喷/涡扇、涡轴/涡桨、新构型发动机验证体系[15] - 建立数值仿真中心等智慧系统，试验技术跻身世界前列[16] 高空台的未来发展方向 - 对标世界一流加速建设，支撑AEF1200大涵道比涡扇、AEP500涡桨等新型号研制[15] - 聚焦全生命周期试验技术，提升进气畸变、结冰等特殊工况模拟能力[16] - 构建自主创新体系，推动中国从航空大国向航空强国迈进[16]

产业概况 - 航空发动机是飞行器的核心动力装置，涵盖活塞式、火箭式、冲压式、涡轮发动机等多种类型 [1] - 行业是国家经济与安全的重要支柱，体现国家综合国力水平 [1] 产业链剖析 - 产业链覆盖研发设计、加工制造（原材料/零部件/整机）、运营维修三大环节，中国已建立完整研制生产体系 [3] - 研发设计由北航、南航等高校及中国航发集团四所主导，基础研究与主机设计分工明确 [4] - 整机制造被中国航发集团七厂垄断，原材料加工涉及抚顺特钢、宝钢等企业，零部件制造参与者多样化 [4] - 整机试验由中国燃气涡轮研究院等机构完成，维修环节军机由航发集团主导，民机由航司合资公司承担 [4] 行业发展历程 - 1954年仿制首台发动机起步，60-80年代通过仿制掌握基础技术（涡喷-6/涡扇-9为代表） [8] - 80年代后转向自主研制，"昆仑"（涡喷）、"太行"（涡扇）发动机标志技术突破 [8] - 2015年国家专项投入1000亿元推动"两机"发展，2016年航发集团成立加速国产化 [8] - 2024年航展签署1500台发动机订单，总金额超100亿元，自主化进程显著 [8] 政策支持 - 2024年政策聚焦民用航空等新兴产业质量认证，推动技术前瞻性布局 [10] - 2024年《通用航空装备创新应用方案》提出2027年实现电动化、智能化装备商业化 [10] - 2022年《扩大内需纲要》明确加快大飞机、航空发动机研发及卫星基建 [10] 市场规模与需求 - 航空发动机单位价值为船舶的1400倍、汽车的150倍，全球年产值约700亿美元 [12] - 未来15年全球总产值预计达1.3万亿美元，年均866亿美元 [12] - 中国未来20年商用发动机交付量预计1.9万台，市场价值超3000亿美元 [12] - 2024年中国军用飞机达3309架，民用飞机近4400架（客机4013架+货机257架） [14][15] 竞争格局 - 军用发动机国产化率提升，歼20、运20已采用国产发动机，但部分仍需进口过渡 [17] - 商用发动机被GE、普·惠、罗罗、赛峰垄断，2023年CFM与普·惠合计占84%市场份额 [19][20] - C919投入运营将带动国产发动机及配套产业链发展 [22] 未来趋势 - 自主创新、质量可靠性提升、国际合作、研发投入加大及可持续发展为核心方向 [24]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐"且维持该评级 [3][4] 核心观点 - 继续战略看多航天精导产业链，认为"十四五"末需求拐点已至 [4] - 以航天为代表的精导产业链是需求确定性最高、节奏最迫切的方向，有望成为2025-2027年军工行业最强赛道 [8][15] - 随着行业拐点的到来，产业链各环节企业订单渐次落地成为有效催化 [8][15] 市场表现 - 2025-02-10至2025-02-21，国防军工（中信）指数上涨2.20%，在30个一级行业指数中涨幅排名第15，跑输上证指数0.08个百分点，与沪深300指数涨幅相同，跑输创业板指数2.73个百分点 [4][11] - 近十个交易日（2025-02-10至2025-02-21）国防军工(中信)板块上涨1.56%，在30个一级行业中排第17位 [17] - 2025年初至今（2025-02-21）中证军工指数上涨0.17%，跑输上证综指0.65个百分点，跑输创业板指6.36个百分点 [17] 业绩表现 - 截至2月21日，219个军工标的中144个已发布2024年度业绩预告或快报，其中18个标的净利润增幅在100%以上，12个增幅在50%至100%之间，27个增幅在0至50%之间，15个降幅在0至50%之间，29个降幅在50%至100%之间，43个降幅在100%以上 [5][11] - 业绩预减的87个标的中，49个由于订单或交付原因业绩预减，10个由于计提减值业绩预减，15个由于定价和税收政策变化业绩预减，5个由于非经常性损益变化业绩预减，8个由于成本或费用增加业绩预减 [5][11] - 截至2月7日，111个军品收入/利润过半的标的中65个已发布2024年度业绩预告或快报，上游、中游、下游企业变动幅度中位数分别为-72.58%、-79.76%、-85.51% [6][12] - 按细分领域划分，航空、航天、舰船、地面兵装、通用配套、电子元器件企业变动幅度中位数分别为-82.30%、-79.27%、+27.38%、-77.11%、-117.63%、-65.28% [6][12] 行业动态与集团新闻 - 航天科工三院春节后复工即"起步即冲刺，开局即决战"，各单位满弓紧弦投入新一年工作 [7][13] - 航天科工四院领导强调要珍惜历史机遇期，确保2025年各项生产任务圆满完成 [7][13] - 航天三江要求以"开局就是决战、起步就是冲刺"的姿态全力以赴完成2025年度任务 [7][13] - 中国运载火箭技术研究院指出2025年国家安全形势严峻复杂，对履行强军首责提出更高要求 [7][13] - 中国航天科技集团指出2025年科研生产任务更加繁重艰巨，时间紧、任务重、要求高 [7][13] - 晋西集团强调2025年是装备建设任务最为艰巨繁重的一年 [7][14] - 中央军委副主席张又侠在人民日报撰文指出"十四五"规划执行已进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫 [8][15] 重点公司推荐 - 建议关注菲利华、航天电子、高德红外、航天电器、新雷能、洪都航空、楚江新材、盟升电子、北方导航、理工导航、长盈通、智明达、中兵红箭、天奥电子、芯动联科、晶品特装、思林杰、鸿远电子、火炬电子、铂力特、国科军工、国泰集团等标的 [8][15] 个股市场表现 - 近五个交易日涨幅前五的军工标的：泰豪科技（49.82%）、科思科技（47.44%）、海兰信（45.50%）、华丰科技（37.21%）、新雷能（34.83%） [20] - 近十个交易日涨幅前五的军工标的：富吉瑞（77.49%）、科思科技（69.91%）、泰豪科技（69.57%）、华曙高科（60.40%）、海兰信（45.50%） [20] - 2025年初至今涨幅前五的军工标的：富吉瑞（94.07%）、华丰科技（92.56%）、迈信林（89.03%）、科思科技（86.11%）、华曙高科（81.36%） [20] 新上市公司情况 - 2023年6月至今军工板块新上市公司包括航天环宇（总市值80.11亿元）、国科军工（总市值87.85亿元）、华丰科技（总市值297.29亿元）等 [23] 融资情况 - 当前军工板块融资余额占军工板块流通市值的比例为3.55%，比A股融资余额占A股流通市值的比例高出1.17个百分点 [25] - 与两周前（2025-02-06）相比，军工板块融资余额增加至946.78亿元，融资余额占军工板块流通市值的比例增加0.05个百分点 [25][26] 政策动态 - 新修订的《中国人民解放军内务条令》、《中国人民解放军纪律条令》、《中国人民解放军队列条令》自2025年4月1日起施行 [41] - 《军队装备科研条例》发布，加快推动战斗力生成作为制度设计的根本标准 [41]