投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司基本盘集运业务因运价下行承压，但海外物流与工程物流两大成长引擎表现强劲，叠加现金充裕和高股息政策，为投资提供安全边际并蕴含向上期权 [1][2][3][4][5] 业务板块分析 - **集运业务（主体业务）**：2025年1-6月收入38.15亿元，同比下降25%，主要受运价下行拖累（CCFI同比下降8%）；2025年第三季度运价跌幅扩大至39%，处于历史较低水平，但预计未来跌幅将收窄 [1] - **海外综合物流（成长板块）**：2025年1-6月收入1.01亿元，同比增长59%；公司在印尼拥有7艘过驳船和3艘驳船，年过驳能力达1500万吨；期内完成过驳量720万吨，同比增长24% [2] - **工程物流（景气板块）**：2024年收入8.44亿元，同比增长13%；公司专注于核电、风电等领域的超限设备运输，在国内市场领先并积极拓展中亚、东南亚等新兴市场 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：将2025-2026年预测归母净利润调整至2.7亿元和3.1亿元（原预测为3.2亿元和3.8亿元），并引入2027年预测归母净利润为3.4亿元 [5] - **每股收益（EPS）**：2025E/2026E/2027E分别为0.79元、0.89元、0.99元 [5] - **估值指标**：基于当前股价12.23元，2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为15.46倍、13.78倍、12.40倍 [5] 股息与现金流 - **股息政策**：2022-2024年每股股息（DPS）分别为0.45元、0.50元、0.60元；若2026年DPS达到0.75元，对应股息率超过6% [4] - **现金流状况**：预测2025年经营活动现金流净额为5.88亿元，2025年末货币资金预测为7.95亿元，显示公司现金充裕 [10]

公司荣誉与资质 - 公司斩获国家AAAA级物流企业认证、2023-2024年度西部物流特别贡献奖及关键性大件运输资质三项重磅荣誉与资质 [1] - 公司填补西藏自治区国家级高等级物流企业认证空白，标志西藏本土物流企业综合实力跃升至全国先进行列 [1] - 公司成为西藏首家获国家AAAA级物流企业资质的企业 [3] - 公司荣获"西部物流特别贡献奖"，成为本年度西藏自治区唯一获奖企业 [5] - 公司成功取得大件运输类资质认证，实现高原特殊物流领域关键能力跃升 [6] 公司实力与业务 - 公司注册资本1亿元、资产总额超2亿元 [3] - 公司构建覆盖国际贸易、工程物流、国际多式联运及仓储管理的全链条服务体系 [3] - 公司通过ISO质量、环境、职业健康安全三体系认证 [3] - 公司累计为超过30项国家及自治区级重点工程提供核心物流保障 [5] - 公司业务网络已辐射西藏、四川、云南、甘肃、青海等地 [5] - 公司配置重型车组及专业附件，具备大型物件承运资格 [6] - 公司组建由专业工程师领衔的技术团队全程保障运输安全 [6] 重点项目服务 - 公司服务拉萨贡嘎国际机场改扩建、川藏铁路、G318改造等重大交通项目工程的物资供应链 [5] - 公司服务西藏JX、JC、DG、旭龙等水电站及金上光伏基地等清洁能源建设工程的大型设备运输与中转 [5] - 公司服务帕孜水利枢纽、DY水库、山南经开区污水处理厂、聂拉木公共租赁房等民生基础设施项目的建材仓储配送 [5] 未来发展战略 - 公司将持续锚定"打造国内一流高原综合物流企业"战略目标 [6] - 公司将深化清洁能源工程物流专业化服务能力 [6] - 公司将拓展面向南亚的跨境多式联运通道 [6] - 公司将完善高原应急物流保障体系 [6] - 公司将打造清洁能源工程物流新引擎，构建覆盖设备制造、运输安装、运维保障的全周期服务体系 [6] - 公司将开拓南亚国际物流新通道，创新多式联运模式，加速融入中国-南亚经济走廊建设 [6] - 公司将筑牢雪域应急保供新防线，完善高原极端工况下的物资调度机制 [6]