股价异常波动 - 东方电气（01072 HK）开盘后出现急剧拉升行情 最高价达119 9港元/股 较前一交易日收盘价上涨超700% [1] - 异常成交发生在上午9时30分22秒 以119 9港元/股成交400股 随后股价迅速回落 [1] - 分析人士指出可能是交易员误将19 9港元买入价输入为119 9港元导致 [3] 公司基本面 - 东方电气为东方电气集团控股的特大型企业 1994年在港交所上市 母公司为中央管理的国有重要骨干企业 全球最大能源装备制造集团之一 [3] - 业务布局为"六电并举 六业协同"：风电 太阳能 水电 核电 气电 煤电 以及高端石化装备 节能环保等六大产业 [3] - 2024年营业总收入696 95亿元（+14 86%） 归母净利润29 22亿元（-17 70%） [3] 行业机遇 - 雅鲁藏布江下游水电工程持续建设 将长期利好水电配套设备 电网外送工程核心设备供应商 [3] - 雅下项目装机规模约为三峡工程3倍 水电机组价值量高 壁垒较高 格局集中 有望带动产业链长期受益 [4] - 项目可能采用GIL技术 利好相关产业链企业获取订单 [5]

报告公司投资评级 - 步科股份投资评级为“买进（Buy）” [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕工业自动化领域，以机器人零部件为核心业务，形成“1+N”战略布局，受益于国内制造业产能升级与人形机器人发展，首次覆盖给予“买进”投资建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为机械设备，2025年7月15日A股价91.83元，上证指数3505.00，股价12个月高/低为121.48/30.95元，总发行股数8400万股，A股数8400万股，A股市值77.14亿元，主要股东为上海步进信息咨询有限公司，持股44.02%，每股净值9.08元，股价/账面净值为10.12 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为14.1%、 -7.0%、152.5% [1] - 产品组合中驱动系统占比64.7%，控制系统占比34.3% [1] - 机构投资者占流通A股比例中基金为0.7%，一般法人为0% [2] 公司业务布局与发展 - 公司1996年成立，2002年进入HMI市场，产品覆盖伺服系统等多种产品，具备提供多种解决方案能力，坚持“1+N”布局，收入从2017年的3.1亿元增长至2024年的5.5亿元 [4] - 2025年以来人形机器人公司给出量产指引，产业将进入量产阶段，预计2025年、2030年、2035年全球人形机器人销量分别达1.24万台、34万台、500万台，无框力矩电机作为核心零部件，2025 - 2030年CAGR将达88% [4] - 公司具备领先的直流伺服以及无框电机技术，相关产品竞争力强、市场份额领先，驱动系统收入从2019年的1.8亿元增长至2024年的3.5亿元，CAGR达15% [4] - 公司无框力矩电机应用于具身智能机器人，研发轮式人形机器人专用解决方案，2025年7月推出第四代FMK无框力矩电机以及RD系列中空驱动器，将于2025Q3正式接单 [4][6] 公司财务情况 | 年份 | 纯利（百万元） | 同比增减（%） | 每股盈余（元） | 同比增减（%） | A股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 61 | -33.36 | 0.72 | -33.33 | 119.03 | 0.3000 | 0.35 | | 2024 | 49 | -19.43 | 0.58 | -19.44 | 147.76 | 0.3000 | 0.35 | | 2025F | 63 | 29.37 | 0.75 | 29.82 | 113.82 | 0.32 | 0.38 | | 2026F | 89 | 40.50 | 1.06 | 40.50 | 81.01 | 0.40 | 0.47 | | 2027F | 113 | 26.81 | 1.34 | 26.81 | 63.88 | 0.51 | 0.59 | [7] 公司其他业务情况 - 公司是国内较早自研人机界面的企业，2023年市场份额为3%，排名第十，2024年HMI销量同比回升6.5%，控制系统业务收入1.9亿元，同比止跌，后续业务有望回暖 [8] - 2025Q1公司实现收入1.32亿元，YOY +17.81%，毛利率36.8%，同比下降0.82pcts，期间费用率28.60%，同比增加0.65pcts，归母净利润0.1亿元，归母净利率8.43%，同比下降1.47pcts，随着在研项目落地，利润水平有望回升 [8] - 预计2025 - 2027年公司实现净利润0.63亿元、0.89亿元、1.13亿元，yoy分别为+29%、+41%、+27%，EPS为0.8元、1.1元、1.3元，当前A股价对应PE分别为114倍、81倍、64倍 [8] 合并报表情况 合并损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 506 | 547 | 667 | 821 | 1031 | | 经营成本（百万元） | 313 | 350 | 430 | 532 | 669 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 归属于母公司所有者的净利润（百万元） | 61 | 49 | 63 | 89 | 113 | [11] 合并资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 355 | 176 | 160 | 169 | 279 | | 应收帐款（百万元） | 98 | 119 | 136 | 155 | 177 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 负债和股东权益总计（百万元） | 951 | 1023 | 1143 | 1304 | 1490 | [11] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 99 | 81 | 67 | 88 | 112 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -115 | -270 | -89 | -100 | -54 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -37 | -10 | 6 | 21 | 52 | | 现金及现金等价物净增加额 | -53 | -199 | -16 | 9 | 110 | [11]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国制造业、自动驾驶行业 - 公司：装备中心、中期中心、华为、东风、地平线、长安、小鹏、蔚来、比亚迪、宝马、德赛经纬、和赛苏腾、奈斯特、军胜西岩、红软、瑞明科技 [1][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：中国制造业向微笑曲线两端发展，掌握标准话语权至关重要** - 论据：中国企业在标准上的存在感会越来越强，标准即利益，掌握标准话语权能主导未来该领域利益 [1] - **核心观点2：自动驾驶强标落地使检测服务需求变大，相关A股上市公司受益** - 论据：检测时间从原来两三个小时拉长到三四天，提供检测服务的中期中心等A股上市公司在指定检测机构名单里 [2] - **核心观点3：自动驾驶强标规范L2功能场景，对激光雷达上车量是重要催化剂** - 论据：标准细化的烤点偏向激光雷达，如极端工况下摄像头难实现而对激光雷达友好 [4] - **核心观点4：自动驾驶强标中的风险减缓IMF要求考验整体协调算法，有利于全栈资源企业** - 论据：要求车在某些情况下有最后兜底能力，拼接第三方功能包方案很难做到 [5] - **核心观点5：自动驾驶强标会鞭策企业更认真做自动驾驶** - 论据：考核高低一眼真假，企业会更认真卷能力 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自动驾驶强标对驾驶员行为监测的执行度要求提高，涉及激光雷达、黑匣子、身份识别、执行器、控制系统等硬件 [5][6] - 推荐的公司包括方案商德赛经纬，零部件的和赛苏腾、奈斯特、地平线、军胜西岩、红软、瑞明科技 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研，时间是2025年7月11日，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有第一创业证券、义柏资本等多家机构，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书贾佩贤 [2] 产品应用与优势 - LED驱动电源业务产品序列完备，覆盖住宅、工业等各类领域，中大功率用于道路、体育等照明，中小功率用于酒店零售和商业照明 [3] - 深耕LED驱动电源领域多年，有研发和创新模式优势，产品线规格完整，功率覆盖3W - 1800W，能适应不同环境，具备多种智能化功能，应用领域广泛 [3][4] - 除驱动电源，还提供传感器等照明配套产品，提供“一站式”LED照明系统解决方案 [4] 市场发展情况 - 植物照明市场自2021年爆发，应用场景丰富，技术优势明显，市场潜力大，公司产品可用于多种植物照明场景 [5] - LED驱动电源在LED整灯成本中占比约10% - 40%，发展前景广阔，受新技术融合、节能环保需求和新兴国家建设需求推动 [7] 业务布局与投资 - 2025年3月，公司通过全资子公司以1000万元增资上海共舜新能源科技有限公司，持有20%股份，积极布局新能源业务 [6] 其他业务情况 - 目前公司产品暂不涉及汽车灯饰行业 [8] - 收购DS - E业务后，公司产品序列更完备，能提供更广泛产品组合，成为提供LED照明系统解决方案的供应商 [9] - 如有投并购计划，公司将依规披露 [10]

投资者参与情况 - 6月23日券商策略会，38家机构共38人参与 [1] - 6月25日现场调研，博时基金8人参与 [1] - 6月27日，现场调研Daiwa Asset Management 2人参与，电话会议晨星国际1人参与 [2] - 7月2日，电话会议41家机构共41人参与，现场调研华夏基金、东吴证券2人参与，电话会议North Rock Capital 1人参与 [2][3] - 7月4日，现场调研嘉实基金、国君海通证券2人参与 [3] 业务发展策略 流程工业业务 - 以国产化趋势和行业数字化、智能化转型为切入点，补强数字化、大型PLC领域能力，打造样板点切入流程行业 [3] 精密机械业务 - 2018年收购上海莱恩，布局精密机械产品能力，具备高精度滚珠丝杠设计和工艺能力；2023年收购韩国SBC公司，补充精密直线导轨产品线 [4] - 推进SBC在韩国本土及海外市场拓展，将相关产品导入中国市场，向现有工业客户导入直线导轨产品 [4] - 南京新工厂投产，生产工业机器人及精密机械产品 [4] 电梯业务 - 向跨国企业导入电梯变频器、一体化产品，提升在跨国大客户中的份额 [5] - 加大海外电梯客户拓展力度 [5] - 拓展电梯电气整体解决方案业务 [5] - 跟进电梯替换和维保市场，拓展后服务市场 [5] 国际化业务 - 目标是提升海外业务占比，推动汇川在国际市场的品牌建设 [5][6] - 搭建国际化平台，包括销售、研发、供应链等方面 [6] - 输出细分领域优势解决方案至跨国客户海外分支 [6] 海外布局进展 销售与服务 - 全球设立18家子公司及办事处，海外团队超600人 [7] - 发展超130家海外分销商，分布于多个地区 [7] - 布局42家联保中心、10家备件中心和10家维修中心服务平台，覆盖28个国家和地区，满足全球24小时内线上服务响应 [7] 研发本土化 - 加强欧洲研发中心及海外SDT团队建设，支撑海外市场技术需求 [7] 供应链本土化 - 匈牙利（电梯）工厂和泰国工厂（新能源汽车）投入运营，为欧洲本土客户提供快捷交付 [7]

股权转让交易 - 公司拟转让控股子公司配天智造27%股权，交易价格为1.92亿元，交易完成后公司持股比例从90.49%降至63.49%，仍保持控股股东地位 [1] - 交易对手方为怀远县大禹产业投资集团有限公司，是怀远县国资委下属的地方国有资本运营平台 [2] - 配天智造注册资本为3267万元，已在全国中小企业股份转让系统挂牌，股票代码832223 [1] 配天智造业务概况 - 配天智造是拥有完全自主知识产权的工业装备制造企业，掌握工业母机全部核心技术 [1] - 主营业务涵盖数控加工中心、控制系统、智能制造设备、自动化产线等产品的研发、生产和销售 [1] - 数控机床产品包括三轴立式、四轴卧式、车铣复合、多轴组合数控加工中心以及无人工厂整体解决方案 [1] - 业务包括数控机床生产销售和精密金属件加工服务，下游客户涵盖通信、消费电子、汽车零部件行业 [3] 交易动因与影响 - 交易有利于公司收回流动性，支撑主营业务发展，通过外延拓展引入新发展动能 [2] - 配天智造自2020年起逐步将产能向蚌埠转移，2023年在怀远县投产2.1万平方米无人工厂，配备近400台设备 [2] - 交易有利于优化配天智造股权结构，引入战略投资者拓展下游客户资源 [3] - 交易不会导致公司合并报表范围变化，对财务状况和经营成果无重大影响 [3] 区域产业协同 - 怀远县以新能源、新材料、智能装备制造、汽车零部件为主导产业 [2] - 交易有利于地方政府利用政策优势带动精密加工业务上下游金属加工业务 [2] - 投资方可提供政策性红利，为配天智造创造更多发展机遇 [2]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入5424 13万元同比下滑25 86% [1] - 归属母公司股东净利润亏损1512 6万元较上年同期盈利805 75万元下滑287 73% [1] - 扣非净利润亏损1680 05万元同比降幅达555 82% [1] - 2024年全年净利润996 39万元同比暴跌87 8% [1] 经营困境原因 - 电梯主业面临行业竞争加剧、产能过剩及市场份额收缩 [1] - 产品价格与订单量同步下滑毛利率从22 62%骤降至3 46% [1] - 成本控制失效销售、管理及财务费用合计2361 98万元占总营收比重从12 13%升至43 55% [1] - 应收账款同比激增32 31%至2 12亿元有息负债从1607万元暴增至1 8亿元增幅超10倍 [1] 股东减持动态 - 股东奚方(持股4 99997%)与丁煜(持股3 09%)拟各减持3%股份合计减持比例6% [2] - 按收盘价9 37元测算套现规模约1 64亿元 [2] - 减持期间为2025年5月20日至8月19日通过大宗交易或集中竞价方式 [3] - 减持股份来源均为IPO前取得原因为自身资金需求 [3] 股价异动与市场反应 - 5月8日至14日5个交易日内股价累计上涨23 61%市值一度突破27亿元 [2] - 5月15日收盘价单日下跌8%反映投资者悲观预期 [4] 战略转型进展 - 通过收购领为军融形成"电梯+军工"双主业架构 [3] - 2024年电梯业务营收占比仍高达69 42%新业务未形成有效支撑 [3] - 军事仿真领域技术门槛与客户壁垒较高短期内难扭转业绩颓势 [4]