报告公司投资评级 - 报告给予步科股份 (688160.SH) “买进（Buy）”评级 [6] - 目标价为116元 [1] 报告核心观点 - 公司2026年上半年收入及利润快速增长，业绩符合预期，给予“买进”建议 [7] - 机器人业务快速增长，成为公司收入增长主要驱动力 [8] - 人形机器人订单批量落地，核心产品出货量高增 [8] 业绩总结 - 2026年上半年实现营收4.5亿元，同比增长44.0% [7] - 录得归母净利润0.4亿元，同比增长39.2% [7] - 扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长34.2% [7] - 2Q单季度实现营收2.6亿元，同比增长44.6% [7] - 2Q单季度录得归母净利润0.23亿元，同比增长53.6% [7] - 2Q单季度扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长46.5% [7] 业务分析 - 2026H1机器人业务实现收入2.4亿元，同比增长62.3% [8] - 机器物联网业务实现收入1.03亿元，同比增长31.3% [8] - 通用自动化业务实现收入0.73亿元，同比增长15.6% [8] - 医疗影像设备业务实现收入0.26亿元，同比增长44.3% [8] - 机器人业务明显快于其他业务，受益于工业移动机器人优势巩固及新型机器人业务放量 [8] - 公司收入结构进一步向机器人倾斜 [8] 盈利能力 - 2026年上半年毛利率为33.2%，同比下降2.3个百分点 [8] - 毛利率下降主因部分原材料供应偏紧、新基地处于产能爬坡阶段 [8] - 期间费用率为25.1%，同比下降1.9个百分点 [8] - 研发费用率同比下降2.0个百分点，但研发费用总金额同比增长21.5% [8] - 归母净利率为8.1%，同比微降0.3个百分点，盈利能力基本持平 [8] 产品与市场拓展 - 2026H1公司伺服模组出货量同比增长119.1% [8] - 无框力矩电机出货量同比增长422.9% [8] - 在人形机器人领域，持续推进核心客户订单落地，推出轮式人形机器人的立式舵轮方案 [8] - 机器人产品由单一核心部件向集成式动力解决方案持续拓展 [8] - 工业机械臂及协作机器人方面，已切入全球及国内头部客户供应链 [8] - 上半年海外实现收入0.57亿元，同比增长15.4% [8] - 德国、日本、美国子公司均已投入运营，为后续机器人业务出海奠定基础 [8] 盈利预测 - 预计2026、2027、2028年公司实现净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元 [8] - 同比增速分别为+47%、+44%、+22% [8] - 预计EPS分别为1.2、1.7、2.1元 [8] - 当前A股价对应PE分别为85、59、48倍 [8] - 预测2026年营收为10.1亿元，2027年为13.11亿元，2028年为15.7亿元 [12] - 预测2026年归母净利润为1.07亿元，2027年为1.54亿元，2028年为1.88亿元 [10]

8 月 25 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 10.7 亿元，同比+18.8%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比-21.8%；毛利 率 32.5%，同比-5.7pct；Q2 实现营收 6.0 亿元，同比+17.2%，归 母净利润 0.6 亿元，同比-26.5%，毛利率 30.1%，同比-8.5pct， 利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。 绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。 1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二 增长曲线，26H1 实现收入 0.7 亿元，同比+219%；2）具身智能： 公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框 力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率 先受益行业量产红利，26H1 实现收入 0.3 亿元，同比+344%。 工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，海外拓展稳步推进。 1）行业：根据 MIR，预计 28 年低压变频器/中高压变频器/伺服系 统/PLC 市场规模将分别达 321/97/326/207 亿元，市场持续扩容。 2）公司：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2026年上半年公司实现营收10.7亿元，同比+18.8% [2] - 2026年上半年实现归母净利润1.1亿元，同比-21.8% [2] - 2026年上半年毛利率32.5%，同比-5.7个百分点 [2] - 2026年第二季度实现营收6.0亿元，同比+17.2% [2] - 2026年第二季度归母净利润0.6亿元，同比-26.5% [2] - 2026年第二季度毛利率30.1%，同比-8.5个百分点 [2] - 利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响 [2] 绿色能源与具身智能业务 - 绿色能源业务：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，2026年上半年实现收入0.7亿元，同比+219% [3] - 具身智能业务：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，2026年上半年实现收入0.3亿元，同比+344% [3] 工控主业与海外拓展 - 行业层面：根据MIR预计，2028年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC市场规模将分别达321/97/326/207亿元，市场持续扩容 [3] - 公司层面：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，2026年上半年工业自动化产品收入9.3亿元，同比+10.6% [3] - 海外业务：2026年上半年海外主营业务收入2.6亿元，同比+6.9% [3] - 看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破 [3] 盈利能力与费用 - 2026年上半年公司毛利率32.5%，同比-5.7个百分点，主要受部分原材料涨价影响 [4] - 销售费用率6.7%，同比-0.3个百分点 [4] - 管理费用率4.2%，同比+0.2个百分点 [4] - 研发费用率11.0%，同比-0.2个百分点 [4] 在手订单与财务指标 - 2026年上半年公司预收款项同比+121.4% [4] - 2026年上半年存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致 [4] - 在手订单较为充裕 [4] 盈利预测 - 预计2026-2028年实现归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，同比-5/+27/+25% [5] - 当前股价对应PE分别为38/30/24倍 [5] 财务预测摘要 - 预计2026年营业收入23.18亿元，2027年27.94亿元，2028年34.15亿元 [9] - 预计2026年营业收入增长率19.11%，2027年20.54%，2028年22.23% [9] - 预计2026年归母净利润2.50亿元，2027年3.19亿元，2028年3.98亿元 [9] - 预计2026年归母净利润增长率-4.69%，2027年27.25%，2028年24.77% [9] - 预计2026年摊薄每股收益1.165元，2027年1.482元，2028年1.849元 [9] - 预计2026年ROE(归属母公司)(摊薄)9.93%，2027年11.68%，2028年13.31% [9]