机构调研市场概况 - 本周机构调研热度环比下降，被调研公司数量整体减少，但头部个股受关注度升高 [1] 翔宇医疗 (688626) - 1月13日，公司接待了包括长江证券、海富通基金等在内的208家机构调研，是本周最受机构青睐的公司 [1] - 公司专注于康复医疗器械的研发、生产与销售，产品涵盖康复评定、训练、理疗设备等，服务于各级医疗机构、养老机构等 [1] - 公司核心竞争力评估中，资本结构为强项，评级BBB，在5168家A股公司中排名第1690；偿债能力评级BB，处于中等水平；运营效率（CC级，第4476名）、资产质量（CCC级，第3396名）等六项能力排名靠后，是明显短板 [1] - 优势在于资本结构高于行业基准1.04% [2] - 劣势在于多项核心能力显著低于行业基准，其中运营效率低于行业基准57.28%，规模实力低于行业基准39.96%，盈利能力、资产质量、发展能力等低于基准30%以上 [2] - 机会在于相较于行业龙头及基准，公司在多个维度具备极大提升潜力，运营效率拓展空间高达217.0%，规模实力拓展空间达139.0%，资产质量、盈利能力拓展空间均超100% [2] - 威胁在于各项核心能力评分出现明显环比下滑，其中运营效率降幅达48.75%、盈利能力降幅达48.14%、资产质量降幅达47.88% [3] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为74.29元/股，济安定价为50.56元/股，偏离率为+28.6%，股价处于高估区间 [4] 利欧股份 (002131) - 1月14日，公司接待了国海证券、幻方投资等40家机构调研 [5] - 公司业务为“机械制造 + 数字营销”双轮驱动，产品包括水泵、园林机械及数字营销服务，合作客户包括字节跳动、博世、比亚迪等 [5] - 公司核心竞争力评估中，规模实力（AA级，第599名）与运营效率（A级，第280名）为核心优势；偿债能力（CCC级，第4535名）、现金流量（CCC级，第4381名）排名靠后；发展能力（CC级，第4214名）为最薄弱环节 [6] - 优势在于资产质量超出行业基准44.66%，规模实力超出行业基准38.57% [7] - 劣势在于现金流量低于行业基准39.97%，发展能力低于行业基准37.18%，偿债能力低于行业基准35.96% [7] - 机会在于多项能力具备提升潜力，其中现金流量拓展空间达121%，偿债能力拓展空间117%，盈利能力与发展能力拓展空间均为59% [7] - 威胁在于多项核心能力指标呈现下滑，现金流量降幅达49.14%，偿债能力降幅32.12%，发展能力降幅28.04% [8] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为10.40元/股，济安定价为8.98元/股，偏离率为+15.81%，股价处于轻度高估区间 [9] 伟创电气 (688698) - 1月13日，公司接待了淡水泉、宝盈基金等35家机构及6名个人投资者调研 [10] - 公司专注于工业自动化领域，产品包括变频器、伺服系统等，应用于重工、轻工、机器人、光伏储能等领域 [10] - 公司核心竞争力评估中，盈利能力（A级，第652名）、资产质量（A级，第743名）为核心优势；现金流量（CCC级，第4468名）排名大幅靠后 [11] - 优势在于盈利能力超出行业基准38.1%，规模实力超出行业基准16.41%，运营效率超出行业基准18.18%，发展能力超出行业基准12.93% [12] - 劣势在于现金流量低于行业基准46.62%，偿债能力低于行业基准37.66%，资本结构低于行业基准19.87% [12] - 机会在于多项能力具备可观提升潜力，其中现金流量拓展空间达108%，偿债能力拓展空间60%，规模实力拓展空间32%，资本结构拓展空间25% [12] - 威胁在于多项核心能力指标大幅下滑，现金流量降幅达56.29%，偿债能力降幅47.0%，资本结构降幅38.22%，发展能力降幅24.2% [13] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为98.83元/股，济安定价为75.33元/股，偏离率为+31.19%，股价处于高估区间 [14] 莱特光电 (688150) - 1月13日，公司接待了泰康基金、大成基金等34家机构调研 [15] - 公司专注于OLED有机材料的研发、生产与销售，产品应用于智能手机、显示面板、AI服务器等领域，客户包括京东方、华星光电等 [15] - 公司核心竞争力评估中，偿债能力（A级，第277名）位居市场前列；资本结构（BBB级，第998名）、盈利能力（BBB级，第1044名）处于市场中上游；规模实力（CCC级，第2892名）排名大幅靠后 [16] - 优势在于偿债能力超出行业基准52.95%，资本结构超出行业基准22.01%，盈利能力超出行业基准15.86% [17] - 劣势在于规模实力低于行业基准43.86%，运营效率低于行业基准25.79%，资产质量低于行业基准11.59% [17] - 机会在于多项能力具备极大提升空间，规模实力拓展空间达147.0%，运营效率拓展空间118.0%，资产质量拓展空间76.0%，发展能力拓展空间38.0% [17] - 威胁在于各项核心能力指标呈现下滑，现金流量下降25.89%，资产质量下降19.97%，发展能力下降15.71%，资本结构下降13.12% [18] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为28.72元/股，济安定价为37.44元/股，偏离率为-23.29%，股价处于低估区间 [19] 云南锗业 (002428) - 1月14日，公司发布公告称接待了五矿证券、中信证券等32家机构调研 [20] - 公司是国内唯一拥有完整锗产业链的龙头企业，产品涵盖锗产品、化合物半导体材料等，应用于卫星航天、5G通信、光模块等领域，客户包括航天科技集团、华为等 [20] - 公司核心竞争力评估中，发展能力（BBB级，第794名）是唯一核心优势；其余七项能力均处于下游，其中现金流量（CC级，第4842名）、规模实力（CC级，第3486名）、盈利能力（CC级，第3615名）排名大幅靠后 [21] - 优势在于发展能力超出行业基准5.58% [22] - 劣势在于规模实力显著低于行业基准71.4%，盈利能力低于行业基准55.29%，现金流量低于行业基准51.74%，运营效率低于行业基准52.2%，资产质量低于行业基准49.24% [22] - 机会在于多项能力具备极大拓展空间，规模实力拓展空间达394.0%，盈利能力拓展空间229.0%，运营效率拓展空间195.0%，资产质量拓展空间153.0% [22] - 威胁在于多项核心能力评分下滑，现金流量下降48.28%，盈利能力下降45.14%，资产质量下降29.78%，偿债能力下降27.21% [23] - 截至2026年1月16日收盘，公司股价为37.10元/股，济安定价为21.93元/股，偏离率为+69.17%，股价处于显著高估区间 [24]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 基于2026年85倍PE估值 目标市值285亿元 对应目标价133.01元/股 [4] - 核心观点：公司作为国内工控领军企业 受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能 在行业周期波动中保持长期稳健增长 同时前瞻性卡位人形机器人核心执行器赛道 与产业链龙头成立合资公司整合资源加速产业化 构筑长期增长新引擎 [2] 基本面与公司战略 - 公司是深耕工业自动化控制领域二十年的领军企业 产品战略清晰 锚定“一核两新”：以工业自动化为核心 开拓绿色能源与具身智能两大新领域 [13] - 2020-2024年公司营收和归母净利润年化复合增速分别为30%和29% 业绩保持稳健增长 [2][16] - 公司全球化战略成效显著 2025年前三季度海外营收占比攀升至27% 2020-2024年海外营收CAGR达76% [13][3] - 公司坚持高强度研发投入 近三年研发费率超10%领跑行业 截至25Q3累计拥有有效专利234项（含发明专利66项） [29] - 公司自2020年上市以来已推出三次股权激励计划 累计授予权益超1000万份 有效绑定核心人才与公司长期战略 [32] 增长极：人形机器人业务 - 行业层面：特斯拉预计26Q1发布第一代量产产品 26H1供应链大批量产线建设完成 国内头部本体出货量有望从数千台跨越到数万台 2026年人形机器人行业将迎来规模化量产 [2][34] - 公司层面：2022年成立机器人事业部 2024年投资建设九江智能机器人项目 预计26年6月建成运营 [2][44] - 公司通过合资合作整合产业资源：与科达利、上海盟立成立伟达立（持股30%）研发关节模组 已发布四大系列产品 与科达利、银轮股份、开普勒成立依智灵巧（持股41%）研发灵巧手 已发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手 2025年12月拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股50%）共同开发智能机器人机电一体化市场 [2][46][48][50] - 公司能够提供全套运动执行器解决方案 产品矩阵完备 包括旋转/直线关节模组、空心杯/无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等 [44] 基本盘：工控业务 - **海外市场**：全球工业自动化市场规模约为国内的4-5倍 且海外毛利率平均较国内高10-20% 工控出海成为必选项 [3] - 公司海外布局领先 在俄罗斯、印度等新兴市场采取“子公司+强经销”模式快速渗透 在欧洲等高端市场加速CE认证以突破准入壁垒 预计海外营收25-27年CAGR超25% [3][69] - 2024年公司海外营收突破4.5亿元 同比+45% 25H1海外收入2.4亿元 占比27% 营收规模与增速在二线企业中领先 [24][72] - **国内市场**：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动 2025年自动化市场需求温和复苏 前三季度OEM市场规模同比+2% 扭转自22年以来连续三年行业下行趋势 [3] - 公司加速从单一变频器厂商向综合解决方案供应商蜕变 专注机床、纺织等优势行业的同时 向船舶、港机、医疗等高壁垒新行业加速拓展 预计国内营收25-27年CAGR超15% [3] - 产品结构：变频器为营收基石 2025年前三季度营收占比64% 2020-2024年CAGR为23% 伺服系统及控制系统成长弹性更高 同期营收CAGR达48% [19] 财务预测与业务拆分 - 预计公司2025-2027年实现营业收入19.4/23.4/28.5亿元 同比增长18.0%/20.8%/21.8% [7][97] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元 同比增长14.3%/19.6%/20.0% [4][7] - **变频器业务**：预计2025-2027年实现营收12.2/14.5/17.1亿元 同比增长17.6%/19.0%/18.1% 毛利率预计为41.5%/41.6%/41.7% [92][94] - **伺服系统及运动控制器业务**：预计2025-2027年实现营收5.6/6.6/7.9亿元 同比增长13.0%/18.0%/20.0% 毛利率预计为32.5%/32.6%/32.8% [93][94] - **数字能源业务**：预计2025-2027年实现营收0.8/1.1/1.4亿元 同比增长40.0%/30.0%/30.0% 毛利率预计稳定在30.0% [97]

文章核心观点 - 柏楚电子正走向"强者恒强"的上行通道，业绩增长具备较强支撑，首次覆盖，给予"买入"评级 [1] 公司业务与市场地位 - 公司在高功率切割控制系统领域市占率稳步上升 [1] - 公司由模块供应向系统级方案跃迁，"控制系统+智能切割头"协同优势凸显 [1] - 智能切割头业务加速成长 [1] - 智能焊接系统打开中长期成长空间 [1] 市场拓展与增长动力 - 随着国内设备商出海，公司间接出海能力持续增强 [1] - 海外市场由增量补充走向潜在核心增长极 [1] - 国产替代在前，间接出海持续 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价下跌2.21%，报156.45元/股，总市值142.11亿元，成交额6294.35万元，换手率0.48% [1] - 当日主力资金净流出597.10万元，其中特大单净卖出337.36万元，大单净卖出259.74万元 [1] - 公司股价近期表现分化，2025年以来上涨2.59%，近5个交易日下跌3.72%，但近20日上涨65.00%，近60日上涨83.20% [1] 公司基本业务与行业 - 公司全称为上海步科自动化股份有限公司，成立于2008年12月9日，于2020年11月12日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及相关技术服务，提供设备自动化控制及数字化工厂解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：驱动系统69.15%，控制系统30.09%，其他0.77% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备，涉及概念板块包括伺服系统、人形机器人、新型工业化、机器人概念、工业4.0等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长28.35%；归母净利润4452.86万元，同比增长37.54% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7650户，较上期增加23.05%；人均流通股10980股，较上期减少18.73% [2] - 公司A股上市后累计派现1.60亿元，近三年累计派现8400.00万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，永赢先进制造智选混合发起A（018124）为第四大流通股东，持股401.05万股，较上期减少13.16万股 [3] - 鹏华碳中和主题混合A（016530）为第六大流通股东，持股204.67万股，较上期减少114.29万股 [3] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第八大流通股东，持股96.94万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第九大流通股东，持股74.12万股，较上期增加3091股 [3] - 华商润丰混合A（003598）为第十大流通股东，持股57.21万股，较上期增加18.64万股 [3] - 中航趋势领航混合发起A（021489）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易数据 - 2025年1月15日，天和防务股价下跌5.25%，当日成交额为6.52亿元 [1] - 当日融资买入6215.26万元，融资偿还6714.24万元，融资净卖出498.98万元 [1] - 截至1月15日，公司融资融券余额合计5.76亿元，其中融资余额5.75亿元，占流通市值的7.43%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面，1月15日融券偿还与卖出均为100股，融券余量1.41万股，融券余额21.11万元，同样处于近一年90%分位的高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为6.31万户，较上期增加1.53% [2] - 人均流通股为6408股，较上期减少1.50% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股345.66万股，较上期增加219.29万股 [3] - 通用航空ETF（159378）为第八大流通股东，持股123.25万股，较上期增加17.99万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.67亿元，同比减少3.36% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-8290.06万元，同比减少30.00% [2] - 公司A股上市后累计派现3312.00万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为西安天和防务技术股份有限公司，成立于2004年5月8日，于2014年9月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易 [1] - 主营业务收入构成：电子材料与元器件制造业占88.06%，军工装备制造业占12.17%，技术开发、数据服务及其他占4.26%，其他电子设备制造业占1.63%，其他(补充)占0.92%，民品贸易占0.07% [1]

公司资本运作动态 - 中国工业机器人制造商汇川技术(300124.SZ)正在考虑赴香港进行二次上市 [1] - 公司已与潜在顾问就供股事宜展开初步讨论 [1] - 此类IPO的规模通常在公司市值的不足5%至10%之间 [1] - 包括上市规模和时机在内的细节仍在商讨中 [1] 公司业务与市场地位 - 汇川技术是工业自动化领域的龙头企业 [1] - 核心业务覆盖四大板块：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [1][2] - 在通用自动化领域，中国伺服系统市场份额为28%，中、低频变压器市场份额为18.6%，SCARA机器人销量份额为27%，均位居中国第一 [1] 公司近期财务表现 - 2025年1-9月，公司营收为316.63亿元人民币，同比增长24.67% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为42.54亿元人民币，同比增长26.84% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣非净利润为38.88亿元人民币，同比增长24.03% [2]

公司股价与交易表现 - 1月12日，步科股份股价上涨5.08%，报收154.60元/股，成交额达5.02亿元，换手率为4.14%，总市值为140.43亿元 [1] 公司基本信息 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，于2020年11月12日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及相关技术服务，并提供设备自动化控制与数字化工厂解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：驱动系统占69.15%，控制系统占30.09%，其他占0.77% [1] 机构股东动态 - 华商基金旗下产品华商润丰混合A（003598）位列步科股份十大流通股东 [2] - 该基金于三季度增持步科股份18.64万股，截至当时持有57.21万股，占流通股比例为0.68% [2] - 基于1月12日股价上涨测算，该基金当日浮盈约427.32万元 [2] 相关基金表现 - 华商润丰混合A（003598）最新规模为66.06亿元，今年以来收益率为2.73%，近一年收益率为87.85%，成立以来收益率为382.2% [2] - 该基金经理胡中原累计任职时间6年302天，现任基金资产总规模为317.58亿元，任职期间最佳基金回报为382.68% [2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月9日，天和防务股价上涨0.99%，成交额为12.48亿元 [1] - 当日融资买入1.52亿元，融资偿还1.27亿元，实现融资净买入2574.51万元 [1] - 截至1月9日，公司融资融券余额合计6.01亿元，其中融资余额6.01亿元，占流通市值的7.11%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 1月9日融券卖出2000股，金额3.27万元，融券余量1.43万股，融券余额23.35万元，同样处于近一年90%分位的高位 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.67亿元，同比减少3.36% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-8290.06万元，同比减少30.00% [2] - 公司主营业务收入构成为：电子材料与元器件制造业88.06%，军工装备制造业12.17%，技术开发、数据服务及其他4.26%，其他电子设备制造业1.63%，其他(补充)0.92%，民品贸易0.07% [1] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为6.22万户，较上期减少0.53%，人均流通股6506股，较上期增加0.53% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股345.66万股，较上期增加219.29万股 [3] - 截至2025年9月30日，通用航空ETF（159378）为第八大流通股东，持股123.25万股，较上期增加17.99万股 [3] 公司分红与基本信息 - 公司A股上市后累计派现3312.00万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 公司位于陕西省西安市高新区，成立于2004年5月8日，于2014年9月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易 [1]

公司股价与交易表现 - 1月9日，步科股份股价上涨5.45%，报收146.73元/股，总市值133.28亿元 [1] - 当日成交额为2.54亿元，换手率为2.11% [1] 公司基本信息 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，于2020年11月12日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：驱动系统69.15%，控制系统30.09%，其他0.77% [1] 主要流通股东动态 - 永赢基金旗下“永赢先进制造智选混合发起A”基金位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持13.16万股，截至当时持有401.05万股，占流通股比例为4.77% [2] - 根据测算，该基金在1月9日因股价上涨浮盈约3039.93万元 [2] 相关基金概况 - “永赢先进制造智选混合发起A”成立于2023年5月4日，最新规模为46.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益0.65%，近一年收益98.59%，成立以来收益152.59% [2] - 该基金经理为张璐，累计任职时间6年163天，现任基金资产总规模229.21亿元 [3] - 张璐任职期间最佳基金回报为150.95%，最差基金回报为-60.31% [3]

公司技术研发动态 - 云智能资产控股（新加坡）私人股份有限公司于2024年7月申请了一项名为“控制方法、控制系统、计算设备、存储介质及程序产品”的专利 [1] - 该专利公开号为CN121284037A，其技术方案旨在通过获取服务端负载状态、更新流控阈值并对处理请求进行限流控制，以保障存储性能并提升资源利用率 [1]