宏观经济与政策 - 美国8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，符合市场预期，关税传导温和[15][16] - 美国8月新增非农就业人数12万人，低于平衡新增就业区间15-18万人，失业率缓慢提升[7][9] - 中国8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，政府债融资同比少增2519亿元[18] - M1同比连续回升，居民定期存款活化和企业结汇高增是主要原因，M2同比保持高位[21] - 美联储降息预期持续强化，市场预计年内或有2-3次降息，首次降息概率超90%[16][28][38] 行业动态与市场 - 商业航天全球市场规模4800亿美元，中国2025年规模有望突破2.5万亿元[23] - 原油运价飙升，中东-中国航线TCE跳涨至超6万美元，创近期新高[71] - 动力煤价格见顶回落，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨，周环比下跌0.4%[73][77] - 全球权益市场表现强劲，MSCI全球指数上涨1.7%，新兴市场领涨[37][38] - A股市场估值全面上升，万得全APE-TTM历史分位领涨2.7个百分点[47][48]

**宏观研究** - 美国劳动力市场接近零就业状态，但初请失业金数据显示企业尚未大规模裁员，经济衰退风险仍需谨慎判断[1] - 美国正经历历史上最缓慢的失业率上行，劳动力市场处于从供给约束转向需求约束的罕见状态转换期[1] - 平衡新增就业人数为15-18万人/月，但近一年月均新增就业仅12万人，已低于该区间，需关注美联储对失业率预测的调整[3] - 移民净流入基本形成新稳态，对劳动力供给拖累减弱；退休潮对劳动供给的拖累在2025年达高峰后减弱；本土出生人口成为劳动供给增长主力[2][3] **交通运输行业（皖通高速）** - 2025年上半年归母净利润9.6亿元，可比口径同比增长4%，通行费收入同比增长13%（Q1+9%，Q2+18%）[6] - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60%，估算股息收益率为4.9%/4.9%/4.7%[7] - 总市值228.27亿元，目标价17.45元（现价13.36元），维持增持评级[5][9] **基础化工行业** - 存储芯片DRAM DDR4 16Gb现货均价10.25美元，较月初上涨9%，较2025年3月价格上涨248%[23] - NVIDIA推出Rubin CPX GPU，带动高性能覆铜板需求；固态电池成为新能源汽车和低空eVTOL动力首选[23] - 推荐雅克科技、圣泉集团、东材科技等化工新材料公司[23] **军工行业** - 北约宣布部署“东方哨兵”系统强化东翼防御，俄白举行“西部-2025”联合战略演习[28][29] - 国防军工指数上涨2.14%，跑赢大盘0.62个百分点；推荐中航沈飞、中航光电、菲利华等标的[27][29] **煤炭行业** - 动力煤价格见顶回落，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨（周环比-0.4%）；焦煤京唐港库提价1550元/吨（周环比-4.9%）[34] - 7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%；预计全年煤炭产量47.5-48亿吨，进口量确定性下降[33] - 推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源等红利核心标的[31] **纺织服装行业** - 8月中国纺织服装出口总额同比下降5%，其中服装出口同比-10.1%；越南纺织品/鞋履出口同比-4.54%/-3.88%[35] - 美国服装批发销售额同比+3.74%（6月为+9.16%），库销比2.03个月（6月为1.96个月）[36] - 推荐安踏体育、李宁、普拉达等品牌端标的，以及百隆东方、申洲国际等制造端龙头[35] **有色金属行业** - 2025Q2电池级碳酸锂价格从7.4万元/吨降至6.13万元/吨，Q3反弹至7.65万元/吨[37] - 澳洲锂矿二季度产量85.1万吨（环比+16.3%），南美盐湖销量保持强劲（SQM销量5.3万吨LCE）[38][39] - 海外矿山呈现“降本增产”趋势，推荐雅保（ALB.N）、智利矿业化工（SQM.N）[37] **其他公司点评** - 中国旭阳集团2025H1归母净利润0.29亿元（同比-74.4%），焦炭毛利同比增长2.6%，氢能业务快速发展[41][42][45] - 百威亚太2025H1净利润4.1亿美元（同比-24.4%），股息率5.36%，维持增持评级[46][48] - 隧道股份2025H1归母净利润7.3亿元（同比-7.4%），数据资产运营树立行业标杆，股息率4.51%[50][53] - 江河集团拟实施中期分红每股0.15元，股息率（TTM）7.26%，中标沙特吉达塔项目（约20.12亿元）[55][57] - 特宝生物2025H1归母净利润4.28亿元（同比+40.6%），长效生长激素益佩生获批上市，研发管线持续扩充[58][59]

投资评级与目标价格 - 维持增持评级 [2][5][12] - 目标价格为99.41元 [5][12] 核心财务数据与业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.11亿元 同比增长26.96% [12] - 2025年上半年归母净利润4.28亿元 同比增长40.60% [12] - 2025年上半年扣非归母净利润4.31亿元 同比增长30.68% [12] - 预计2025年营业收入36.86亿元 同比增长30.8% [11] - 预计2025年归母净利润10.93亿元 同比增长32.1% [11] - 预计2025年每股收益2.69元 [11][12] - 当前股价81.70元 总市值332.36亿元 [6][11] 核心产品表现 - 派格宾持续放量 长效干扰素在慢性乙肝治疗中基石地位不断加深 [2][12] - 派格宾联合NAs适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症申请已获药监局受理 [12] - 长效生长激素益佩生于2025年5月底获批上市 [12] - 益佩生通过剂量优化和修饰位点构建差异化竞争力 显著提升细胞学活性 [12] - 益佩生配套智能电子注射笔整合物联网技术 确保用药准确性 [12] 研发与管线布局 - 公司收购九天生物获得AAV研发能力 [12] - 多个项目已获批IND 覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域 [12] - 持续加大研发投入 在肝炎治疗、非酒精性脂肪肝、肝脂肪代谢及肝纤维化领域开展合作 [12] 估值与比较 - 基于2025年37倍PE估值 [12] - 可比公司平均PE为36.57倍(2024年)和29.04倍(2025年) [14] - 当前市盈率30.41倍(2025年) [11]

公司发展成就 - 公司在"十四五"时期取得多项突破 包括科学研究 新药研发和临床治愈等方面[3] - 公司2023年和2025年各有一款国家1类新药上市[7] - 公司已有6个蛋白质类生物制品获批上市 多个一类新药处于临床研究阶段 覆盖长效蛋白 核酸药物及基因治疗等领域[10] 财务表现 - 2024年营业收入28.17亿元 归母净利润8.28亿元 分别是2019年7.30亿元营业收入和6429.39万元归母净利润的3.86倍和12.87倍[14] - 科创板上市募资净额3.3亿元 用于蛋白质药物生产改扩建 研发中心建设和多个新药临床研发项目[12] 乙肝治疗突破 - 公司支持珠峰项目入组超3万名乙肝患者 已有超1万名实现临床治愈[9] - 持续治疗36周以上患者的48周乙肝表面抗原清除率超30% 相比之前1%至3%的清除率显著提升[3][9] - 派格宾适用于临床治愈成人慢性乙肝增加适应症的上市许可申请于2024年3月获得受理[9] 资本运作与激励 - 2024年8月实施上市以来首期股权激励计划 覆盖核心技术团队与业务骨干[14] - 科创板上市缓解了临床投入后期开发阶段资金不足的问题[12] 战略布局与收购 - 全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司收购Skyline Therapeutics Limited部分资产 并于2025年7月29日完成资产交割[18] - 公司逐步从以产品和技术为中心向运用多平台 多工具 多手段解决疾病问题的企业转变[18] 行业前景 - 中国生物医药企业出海成为重要趋势 全球创新价值显著提升[19] - 全球对生物医药的刚性需求持续提升 企业创新能力和解决问题的广度深度都在正向发展[19]

公司发展成就 - 公司在"十四五"时期取得多项突破 包括科学研究 新药研发和临床治愈等方面[3] - 公司是20世纪90年代国内首批生物医药企业之一 于2020年1月17日在科创板上市[3] - 2024年营业收入达28.17亿元 归母净利润达8.28亿元 分别是2019年的3.86倍和12.87倍[13] - 2023年和2025年各有一款国家1类新药上市[6] - 公司已有6个蛋白质类生物制品获批上市 多个一类新药处于临床研究阶段[9] 乙肝临床治愈突破 - 公司支持珠峰项目已入组超3万名乙肝患者 已有超1万名乙肝患者实现临床治愈[8] - 完成48周治疗的患者乙肝表面抗原清除率超30% 相比之前1%至3%的清除率显著提升[3][8] - 2024年3月派格宾适用于临床治愈成人慢性乙肝增加适应症的上市许可申请获得受理[8] 研发战略与布局 - 公司专注于免疫与代谢领域 通过深入研究疾病生物学机制持续优化治疗方案[9] - 研发管线覆盖长效蛋白 核酸药物及基因治疗等领域[9] - 全资子公司收购Skyline Therapeutics Limited部分资产 于2025年7月29日完成资产交割[17] - 标的公司专注于前沿基因治疗技术 此次交易可丰富技术平台和研发管线[17] 资本市场利用 - 科创板上市募资净额3.3亿元 投入蛋白质药物生产改扩建和研发中心建设项目[11] - 资金用于多个新药后期临床研发项目和慢性乙型肝炎临床治愈研究项目[11] - 2024年8月实施上市以来首期股权激励计划 覆盖核心技术团队与业务骨干[13] 行业前景与定位 - 中国生物医药企业重要趋势是出海 正在让外界重新评估其价值[18] - 公司将从以产品和技术为中心向运用多平台 多工具 多手段解决疾病问题的企业转变[17] - 行业面向全球的创新价值跟以往不在一个数量级[18] - 中国乃至全球对生物医药的刚性需求在持续提升[18]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价103.36元 对应2025年38倍PE估值 [3][6] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年实现营收15.1亿元 同比增长27.0% 归母净利润4.3亿元 同比增长40.6% [9] - 核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域持续放量 临床认可度提升 [9] - 盈利能力持续改善 上半年净利率28.3% 同比提升2.7个百分点 销售费用率39.6% 同比下降2.4个百分点 [9] - 研发管线取得重大进展 长效生长激素于2025年5月获批上市 YPEG-EPO进入III期临床准备阶段 [9] - 多个创新药物处于不同临床阶段 包括干扰素α2b喷雾剂(I期完成)、ACT300(I期完成)、AK0706(I期)、ACT500(I期)等 [9] 财务表现 - 2024年营业收入28.17亿元 同比增长34.1% 归母净利润8.28亿元 同比增长49.0% [5] - 预计2025年营业收入36.33亿元 同比增长29.0% 归母净利润11.08亿元 同比增长33.9% [5] - 毛利率稳定在93%以上水平 2024年达93.5% 净利率持续提升 从2023年26.4%升至2024年29.4% [5] - 净资产收益率表现优异 2024年达37.4% 预计2025-2027年维持在35%以上 [5] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年分别为2.72元、3.66元、4.58元 [3][5] 估值比较 - 当前股价82.73元(2025年8月28日) 总市值336.55亿元 [6] - 基于可比公司平均市盈率38.34倍(2025E) 给予公司38倍PE估值 [3][10] - 公司2025年预测市盈率30.4倍 低于部分可比公司 [5][10] 业绩增长驱动因素 - 派格宾临床证据不断积累 乙肝临床治愈研究项目处于技术审评阶段 [9] - 公司参与支持的"强盾"项目探究肝癌预防效果 [9] - 研发投入持续加大 2025年上半年研发费用率11.6% 同比提升2.0个百分点 [9] - 规模效应显现 运营效率提升 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价103.36元 对应2025年38倍PE估值 [3][6] 核心观点 - 业绩符合预期 上半年实现营收15.1亿元 同比增长27.0% 归母净利润4.3亿元 同比增长40.6% [9] - 核心产品派格宾持续放量 临床认可度提升 净利率28.3%同比增加2.7个百分点 销售费用率39.6%同比减少2.4个百分点 [9] - 研发管线取得重大进展 长效生长激素获批上市 YPEG-EPO进入III期临床准备阶段 多个创新药处于I期临床研究 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收15.1亿元 归母净利润4.3亿元 扣非净利润4.3亿元 [9] - 预计2025年营收36.33亿元(+29.0%) 归母净利润11.08亿元(+33.9%) 每股收益2.72元 [5] - 毛利率稳定在93%以上 净利率持续提升至30.5% ROE维持在35%以上高水平 [5] 业务进展 - 派格宾循证医学证据持续积累 慢性乙型肝炎临床治愈研究处于技术审评阶段 [9] - 参与支持"强盾"项目 研究抗病毒治疗方案对肝癌预防的影响 [9] - 研发费用率11.6%同比提升2.0个百分点 显示研发投入力度加大 [9] 估值比较 - 当前股价82.73元 对应2025年市盈率30.4倍 低于可比公司平均38.34倍 [5][6][10] - 市盈率显著低于三生国健(33.81倍) 神州细胞(128.69倍)等同行 [10] - 市净率9.9倍 低于行业平均水平 [5] 增长预期 - 2025-2027年营收复合增长率约30% 净利润复合增长率约33% [5] - 2027年预计营收达62.32亿元 归母净利润18.62亿元 [5] - 每股收益将从2025年2.72元增长至2027年4.58元 [5]

核心观点 - 非银金融行业受益于券商分类评价新规和中报业绩验证 政策导向推动行业差异化竞争和并购重组 市场交投活跃度显著提升[6][7][8] - 开立医疗业绩呈现边际改善 高端产品驱动未来增长 2025年Q2营收环比增长24.24% 净利润环比增长382.45%[11][13] - 恒力石化处于石化周期底部 盈利暂时承压 但经营性现金流净额同比增长55.42%至194.77亿元 并首次实施中期分红[17][18] - 特宝生物业绩持续高增长 2025H1归母净利润同比增长40.60% 核心产品派格宾放量且长效生长激素获批上市[21][22][23] - 电子行业受益于国产芯片崛起和小米业绩创新高 全球AI芯片市场2025年预计达920亿美元 同比增长29.58%[25][27][28] - A股市场保持强势上涨态势 上证指数周线创十年来新高 但部分板块出现超买迹象[34][35][36] 非银金融行业分析 - 券商分类评价规定修订落地 突出功能发挥导向 整合优化业务发展指标并调整扣分分值设置[7] - 市场交投活跃度显著提升 上周股基日均成交额达30123亿元 环比增长20.9% 两融余额2.16万亿元 环比增长4.5%[6] - 保险行业中报增长陆续验证 众安在线净利润增长11倍 友邦保险NBV同比增长14%[8] - 投资建议关注大型券商配置机遇和具有竞争优势的大型综合险企[8] 开立医疗公司分析 - 2025年H1营业收入9.64亿元 同比下降4.78% 归母净利润0.47亿元 同比下降72.43%[11] - Q2单季度营收5.34亿元 环比增长24.24% 归母净利润0.39亿元 环比增长382.45%[11] - 毛利率62.08% 同比下降5.35个百分点 研发费用率25.31% 同比增长4.36个百分点[12] - 高端产品HD-650系列和SV-M4K200系列陆续上市 为未来增长奠定基础[13] 恒力石化公司分析 - 2025年上半年营业总收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归母净利润30.5亿元 同比下降24.08%[17] - 经营性现金流净额194.77亿元 同比增长55.42% 货币资金较上年末增加14.08%[18] - 计划每股派发现金红利0.08元 合计派现5.63亿元[18] - 与中科院大连化物所合作推进己二腈新工艺研发 6项关键技术进入中试阶段[19] 特宝生物公司分析 - 2025H1营业收入15.11亿元 同比增长26.96% 归母净利润4.28亿元 同比增长40.60%[21] - 销售毛利率92.98% 销售净利率28.33% 同比上升2.75个百分点[21] - 核心产品派格宾新增慢乙肝临床治愈适应症处于技术审评阶段[22] - 长效重组人生长激素获批上市 采用Y型聚乙二醇长效修饰技术[23] 电子行业分析 - DeepSeek发布V3.1并表示UE8M0 FP8是下一代国产芯片 采用FP8精度格式可节省一半算力[26] - 中国AI芯片市场规模2024年预计达1412亿元 占全球28% 2025年国产芯片市场份额预计提升至40%[27] - 小米集团2025Q2总收入1160亿元 同比增长30.5% 经调整净利润108亿元[28] - 智能手机全球市场份额达14.7% 高端机型销量占比提升至27.6%[28] A股市场表现 - 上证指数上涨1.51%至3883点 深成指上涨2.26% 创业板上涨3.00%[34] - 日线RSI6超过95 出现明显超买迹象 但趋势向上尚未改变[34] - 通信设备板块上涨6.24% 航天装备板块上涨6.21% 小金属板块上涨5.25%[39] - 融资余额21401亿元 较前日增加81.72亿元[41] 政策与市场动态 - 国务院办公厅发布碳市场建设意见 目标2027年覆盖工业领域主要排放行业[31] - 上海调整楼市限购政策 外环外住房不限购 公积金贷款额度最高上浮至216万元[32] - 10年期中债到期收益率1.7643% 10年期美债收益率4.2800%[41] - WTI原油价格上涨1.79%至64.80美元/桶 LME铜上涨0.77%至9809美元/吨[41]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司业绩持续高增长 2025H1实现营业收入15.11亿元（同比增长26.96%） 归母净利润4.28亿元（同比增长40.60%） 扣非净利润4.31亿元（同比增长30.68%） [6] - 核心产品派格宾持续放量 乙肝临床治愈理念普及推动患者数量增长 截至2025年5月底珠峰项目已实现10240例临床治愈患者 [6] - 长效重组人生长激素获批上市 采用全球独创Y型聚乙二醇长效修饰技术 目前正加速推进入院 年底有望参加国谈 [6] - 研发投入大幅增长 2025H1研发支出2.02亿元（同比增长48.77%） 已建立3大核心技术平台并通过收购布局AAV技术平台 [6] 财务表现 - 营收持续高增长 预计2025-2027年营收分别为37.34亿元、49.60亿元、63.64亿元 增长率分别为32.54%、32.85%、28.30% [3] - 盈利能力强劲 预计2025-2027年归母净利润分别为10.92亿元、14.56亿元、18.83亿元 增长率分别为31.93%、33.39%、29.29% [3] - 盈利质量优异 2025H1销售毛利率达92.98% 销售净利率28.33%（同比提升2.75个百分点） [6] - 费用控制有效 2025H1销售费用率39.65%（同比下降2.35个百分点） 管理费用率9.29%（同比下降0.75个百分点） [6] 产品管线进展 - 派格宾新适应症处于技术审评阶段 作为慢性乙型肝炎抗病毒治疗一线用药 [6] - 重组人促红素正在开展III期临床研究申请准备工作 [6] - 人干扰素α2b喷雾剂、ACT300项目完成I期临床研究 [6] - AK0706、ACT500处于I期临床研究阶段 [6] 估值指标 - 当前市盈率31.78倍（2025E） 预计将降至23.83倍（2026E）和18.43倍（2027E） [3] - 当前市净率12.59倍 净资产收益率15.61% [4] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS分别为2.68元、3.58元、4.63元 [3]