①液冷服务器+液态金属，导热产品批量应用于头部GPU厂商，开发出适配浸没式液冷服务器散热产品， 这家公司液态金属产品目前已小批量出货到国内客户。 ②存储芯片+AI服务器，存储芯片应用于AI服务器 与光模块市场，布局RISC-V架构与3D-DRAM，这家公司存储产品已应用在机器人领域。 前言 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品。侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析 产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考，将信息的价值 用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 ...

公司业务澄清 - 公司主要从事燃气和水计量产品及系统的研发、生产和销售，并布局汽车零部件相关业务 [1] - 公司产品与液冷服务器技术路径、应用场景无直接关联，目前未涉足该领域研发或业务合作 [1] - 公司未向英维克、飞荣达、申菱环境等公司供应过液冷服务器相关产品 [1] 公司战略与展望 - 公司会结合战略规划保持对液冷服务器领域的动态关注 [1]

核心观点 - 格力电器财报表面显示净利润微降，但深层数据显示其经营现金流强劲、运营效率提升且新业务订单增长，表明公司正处于从传统家电制造商向高科技集团战略转型的关键投入期，短期利润停滞是为长期增长支付的必要代价 [2][17][20][21] 财务表现分析 - 公司净利润为214.61亿元，同比微跌2.27% [2] - 经营活动产生的现金流量净额高达457.28亿元，同比猛增259.71%，规模是净利润的两倍有余 [2][13] - 现金及现金等价物净增加额为74.58亿元，同比增长377.29% [3][13] - 投资活动产生的现金流量净额为-426.087亿元，同比变动-419.75% [3][13] 运营效率与订单 - 存货周转天数为73.23天，同比加快了4.10%，显示卖货收钱速度变快 [4][14] - 应收账款周转天数为31.35天，同比减少1.79% [4][14] - 公司收到客户订单137.11亿元，同比增长26.07%，预示未来收入潜力 [4][14] 战略转型与业务布局 - 公司正从空调巨头向机器人、芯片、液冷服务器的科技集团转型 [6][16] - 存货增长可能为新兴业务的产能爬坡和未来销售进行战略储备 [6][16] - 芯片产品已大规模应用于自身空调，并拓展至商用空调、工业机器人等领域，一期产能规划明确 [16] - 机器人产品线覆盖全面，已深入锂电、光伏、汽车制造等热门赛道 [16] - 液冷服务器技术已成功交付多个国家级智算中心项目，实现关键节能指标 [16] 财务状况与资金运用 - 公司财务结构稳健，拥有充沛现金并保持理性短期借款水平，有充足弹药支撑转型 [16] - 公司正用传统主业产生的强劲现金流，为机器人、半导体、算力基础设施三大新兴前沿科技业务持续输血 [17][21]

美股市场整体表现 - 三大指数高开低走全线收跌 道琼斯从开盘涨0.42%转为收跌0.17% 标普500从涨0.36%转为收跌0.06% 纳斯达克从涨0.58%转为收跌0.06% [3][4] - 市场下跌主因是前期涨幅过大、位置过高导致上涨乏力 获利盘抛售压力大而新资金接盘意愿不足 [4] - 欧洲主要股市同样全线下挫 英国富时100跌0.04% 德国DAX30跌0.22% 法国CAC40跌0.65% [10][12] 美股逆势上涨板块 - 液冷服务器概念板块表现强势 代表公司超微电脑单日股价暴涨11.01%至32.660美元 [1][6] - 液冷技术受关注源于AI发展带来的“功耗爆炸”问题 下一代芯片导致数据中心耗电与发热量剧增 液冷散热效率相比传统风冷提升数十倍成为刚需 [6] - 商业航天板块整体大涨3.20% 龙头股AST Spacemobile股价大涨14.34% Rocket Lab股价涨6.10% [1][8] - 商业航天板块涵盖卫星互联网、太空旅行等前沿领域 板块内公司均为业务实质的“实干派” [8] 美股下跌板块及个股 - 基因测序、纳米技术、基因编辑、稀有金属、激光雷达等板块普遍下跌2%到5% [8] - 大型科技股走势分化并拖累大盘 苹果跌1.04% 谷歌跌0.85% 英伟达跌0.51% 特斯拉微跌0.24% 而微软涨0.70% 亚马逊涨0.39% [10] - 科技巨头表现分化显示资金正在进行剧烈的内部调仓换股 [10] 中概股市场表现 - 中概股指数整体回调1.01% [3][10] - 部分个股跌幅显著 世纪互联股价大跌8.14% 万国数据跌6.31% 金山云跌3.72% [5][11] - 电商龙头普遍下跌 阿里巴巴跌3.24% 京东跌1.73% 拼多多跌0.65% [5][11] - 造车新势力股价下跌 理想汽车跌1.22% 小鹏汽车跌1.10% [11] - 回调主要源于跟随美股大盘特别是科技股的疲软走势 资金风险偏好收缩 [11] A股市场近期动态 - A股市场自身正经历对前期爆炒高位股的“挤泡沫”过程 许多连续涨停的“妖股”出现大幅下跌甚至连续跌停 [11][12] - 此轮调整旨在遏制非理性炒作和纯粹投机 引导市场回归价值投资并促进资金在不同有前景板块间轮动 [13][14] - 监管与市场规律共同作用 试图使市场状态更健康 [14] 市场核心关注点 - 市场呈现极致分化格局 美股内部以及全球不同市场间走势迥异 [1][3] - 关键分歧在于A股今日（2026年1月17日）开盘将如何反应 是受美股跳水情绪影响 还是追随液冷及商业航天等产业热点 亦或延续自身“挤泡沫”节奏走出独立行情 [16]

公司上市进程与股权结构 - 公司已向河南证监局提交上市辅导备案，由中信证券担任辅导机构 [1] - 公司成立于2021年9月，注册资本8.8亿元人民币，控股股东为河南超聚能科技有限公司，持股31.38% [1] - 公司股东结构呈现“国资+产业+金融”特点，包括河南资产、国调基金、三大运营商旗下投资平台以及中金资本、招商资本等头部金融机构 [5] 公司背景与市场地位 - 公司脱胎于华为的X86服务器业务，于2021年因外部供应链环境变化（美国芯片禁令）被华为剥离，后由河南国资委旗下公司控股 [3] - 公司定位为AI和数据时代的全栈解决方案提供者，业务布局算力、城企数智、能源智慧解决方案等方向 [3] - 公司是全球独角兽企业，在《GEI世界独角兽企业发展报告2024》中位列第47名，估值超过89亿美元 [3] - 公司液冷服务器连续两年（2023-2024年）位居中国市场份额第一 [6] 公司运营与协同关系 - 公司在全球部署10个研发中心、6个供应中心、6个全球技术服务中心与7大地区部，服务覆盖100多个国家和地区、超过10000家客户 [3] - 公司与华为保持高度协同，在郑州研发中心约3000人的工程师团队中，约40%以“华为外协”身份参与技术攻关 [4] - 公司是华为云Stack、盘古大模型等核心产品线的核心供应商，形成“组织独立、能力延续、高效协同”的关系 [4] 财务表现与增长驱动 - 公司营收从2022年约100亿元人民币增长至2024年超过400亿元人民币 [6] - 增长主要驱动因素包括：工程化交付体系的延续、液冷技术对能效痛点的精准匹配、以及从硬件向平台与解决方案延伸带来的项目价值量提升 [6] 行业趋势与竞争格局 - 算力基础设施正从“硬件竞速”转向“系统竞争”，大模型训练与推理带动AI服务器、集群化部署与数据中心扩容加速 [4] - 行业趋势推动数据中心从“堆算力”走向“算力效率+运营效率”并重，对液冷、供电、交付与运维能力要求提高 [4] - 厂商竞争焦点从单点参数延伸为“产品能力—规模交付—运维服务—生态协同”的综合体系 [4] - 服务器行业长期面临价格竞争与毛利波动，AI服务器对关键器件、系统集成与供应链管理提出更高要求 [6]

超聚变数字技术股份有限公司启动IPO - 公司于2026年1月6日正式提交上市辅导备案，辅导机构为中信证券 [1][3] - 此举彻底终结了市场关于公司可能借壳荣科科技上市的预期 [1][4] 公司背景与历史沿革 - 公司原为华为旗下的X86服务器业务主体 [1][3] - 受地缘政治影响，华为于2021年将该业务剥离，由河南国资平台旗下河南超聚能科技有限公司接手，公司由此成立 [1][3] 全球化布局与客户基础 - 截至2025年底，公司在全球部署了11个研发中心和6大供应中心 [1][3] - 公司服务覆盖130个国家和地区，客户包括223家世界500强企业 [1][3] 财务表现与增长 - 公司营收呈爆发式增长：2022年突破100亿元，2023年超过280亿元，2024年突破430亿元 [1][3] - 在2025年《全球独角兽榜》中，公司以570亿元估值位列第91位，并已连续四年入选全球独角兽企业 [1][3] 细分市场领导地位 - 公司的液冷服务器在2023年至2024年连续两年位居中国标准液冷服务器市场份额第一 [1][3] - 2023年，公司在该细分市场的份额达到43%，出货量近4.2万台 [1][3] 对荣科科技的影响 - 市场此前因两者控股股东同属河南省财政厅下属企业，多次传言超聚变将借壳荣科科技上市 [1][4] - 借壳预期曾推动荣科科技股价从2025年年中的约17元/股上涨至年末的约30元/股水平 [2][5] - 借壳预期破灭后，荣科科技股价在2026年1月7日至9日三个交易日内累计下跌近30% [2][5] 荣科科技自身经营状况 - 公司主营业务包括智慧医疗、智慧城市和人工智能应用 [2][4] - 2024年及2025年前三季度营收停滞不前，同比分别微降3.77%和4.49% [2][4] - 公司归母净利润自2024年转亏，为-292万元，2025年前三季度亏损扩大至-3169万元 [2][5]

公司业务澄清 - 东贝集团在投资者互动平台明确表示，其公司产品暂未应用于液冷服务器领域 [1] 市场热点回应 - 公司就当前市场关注度较高的液冷服务器技术应用进行了直接回应，澄清了市场可能存在的预期或误解 [1]

公司业务澄清 - 东贝集团在投资者互动平台明确表示，其公司产品暂未应用于液冷服务器领域 [1]

2025年A股市场回顾 - 市场整体表现为一轮以“硬科技”为引擎、结构性极致分化的牛市，呈现量价齐升格局并创多项历史纪录 [8] - 主要指数大幅上涨，呈现“双创强、主板稳、价值弱”格局，创业板指上涨51.42%，科创50指数上涨37.51% [9][14] - A股总市值首次突破100万亿元，全年成交额超400万亿元创历史新高，千亿市值公司达166家同比增加36% [14] - 行情高度集中于高景气赛道，领涨的前十行业平均涨幅达47.61%，其中有色金属板块涨幅92.64%，通信板块涨幅87.27% [10][11] - 热门主题概念中，CPO/光通信概念上涨98%，可控核聚变概念上涨89%，人形机器人概念上涨69% [11] - 全年有533只个股翻倍，7只涨幅超500%，TMT板块日均成交占比达33.31%为近35年次高 [11] - 市场分化显著，白酒、食品饮料、煤炭等传统板块全年下跌，跑输大盘超30个百分点 [12] 2026年A股核心驱动逻辑 - 核心逻辑一：政策红利密集释放，“十五五”规划开局年，财政政策更积极，科技自立自强、扩内需、反内卷政策形成合力 [13] - 核心逻辑二：内外流动性宽松，国内货币政策保持充裕，美联储降息周期开启预计累计降息50-75BP，海外资金回流中国资产 [13] - 核心逻辑三：企业盈利持续修复，近六成上市公司2025年业绩预喜，央企盈利改善、民企负债率下降，制造业全球竞争力提升 [13] - 市场共识聚焦于“科技领涨、轮动扩散”的结构性慢牛格局，驱动因素由2025年的流动性和估值重估转向盈利驱动和业绩落地 [13][15] 2026年核心投资主线：AI与新质生产力 - 该主线被定义为全年最高确定性的核心进攻主引擎，由政策、技术、业绩三重驱动 [15] - 算力端关注1.6T光模块、液冷服务器、国产AI芯片/存储（HBM）及持续紧缺的AI服务器 [15] - 应用端关注端侧AI（AIPC、AI手机）、人形机器人、AI医疗、工业软件的商业化加速 [15] - 国产替代领域关注半导体设备/材料、光刻机、关键零部件，受益于“十五五”自主可控战略 [15] - 前沿赛道关注商业航天（低轨星座、可回收火箭）、低空经济（载人eVTOL、无人机物流）、可控核聚变（事件催化+早期验证） [15] - 选股标准建议研发费用率不低于8%、业绩增速不低于20%、有真实订单或产品落地 [16] 2026年核心投资主线：高端制造出海 - 该主线被视为高弹性主线，有望实现盈利与估值双升，在全球能源转型、人民币阶段性走强、弱美元背景下，中国高端制造加速抢占海外市场份额 [16] - 出海不仅是“卖产品”，更是“输出技术+品牌+本地化产能” [18] - 核心关注行业包括新能源车（含智能座舱/自动驾驶）、光伏+储能（欧美户用+新兴市场大储）、工程机械、家电、高端装备 [21] - 选股核心指标包括海外收入占比不低于20%、毛利率改善、全球市占率提升 [17] 2026年核心投资主线：消费复苏与顺周期 - 该主线定位为稳健防御主线，旨在提供组合稳定性，在内需政策（以旧换新、消费券）和PPI回暖推动下展开 [19] - 消费端关注可选消费（智能汽车、一级能效家电、文旅出行）以及必选消费/医药（高股息白马、创新药、医疗器械国产化） [21] - 周期端关注工业金属（铜、铝）、油气、化工，受益于全球补库周期，部分传统行业向“高现金流+高分红”红利资产转型 [21] 2026年市场轮动节奏展望 - 第一季度：主攻AI算力/芯片、商业航天，处于政策密集期 [21] - 第二季度：主攻AI应用（机器人、AI医疗），同时验证消费数据 [21] - 第三季度：主攻出海链（旺季订单）、顺周期（PPI回升） [21] - 第四季度：侧重高股息防御（煤炭、电力、交运）并布局下一年主线 [21]

文章核心观点 - 2025年A股市场表现强劲，主要指数大幅上涨，市场活跃度与融资余额显著提升，确立了以硬科技突破和战略资源重估为主的新价值罗盘 [1][6] - 个股层面，重组预期是催生牛股的关键因素，AI、具身智能等行业独角兽反向收购上市公司成为推动行情上涨的重要力量 [2][3] - 行业主题上，“科技+资源”双主线清晰，人工智能作为突出叙事主题串联各行业，催生多个热门板块，市场改革也促进了对新兴产业的资产定价 [4][5] - 展望2026年，结构性分化有望收敛，产业浪潮持续，科技创新、扩大内需等主线有望主导行情，中国股市在全球配置中具备吸引力，盈利增长与估值修复是主要推动力 [6][7] 市场整体表现 - 沪指全年上涨18.41%，收报3968.84点，创业板指全年累计涨幅达49.57%，最大涨幅近90% [1] - 深证成指、科创综指、北证50年内分别上涨29.87%、46.30%和38.80% [1] - A股全年累计成交额达420.21万亿元，刷新历史纪录，同比增长62.64% [1] - 截至12月30日，两融余额升至25552.84亿元，占A股流通市值2.59%，其中融资余额达25385.25亿元，较2024年末增长36.91% [1] - A股市场千亿市值公司达176家，较2024年底的137家增长25%，市场总市值为108.74万亿元，较年初增长26.65% [2] 个股表现与驱动因素 - 剔除2025年上市新股后，全年4210家企业股价上涨，占比近八成，其中1425家涨幅超50%，538家翻倍 [2] - 上纬新材和天普股份股价涨幅超10倍，分别为1820.29%和1645.35% [2][3] - 2025年前十大牛股中，5只受益于控制权变更、并购重组 [2] - 上纬新材股价大涨源于智元机器人入主，开拓具身智能业务，12月31日报127.37元/股，总市值约513.76亿元 [2] - 天普股份因AI芯片企业中昊芯英拟入主而股价大涨 [3] - AI、具身智能等行业独角兽反向收购上市公司事件频发，如七腾机器人拟入主胜通能源（年涨幅488.86%）、逐越鸿智拟收购嘉美包装（310.70%）、优必选拟入主锋龙股份（95.59%） [3] - ST宇顺和ST亚振靠“重组”股价分别上涨719.38%、636.70% [3] 行业与主题表现 - “科技+资源”为两大清晰主线 [4] - 申万二级行业指数中，航天装备Ⅱ累计上涨146.03%，涨幅居首，飞沃科技、超捷股份、航天动力、航天发展年涨幅分别为581.66%、431.60%、366.38%、351.57% [4] - 能源金属涨幅达103.31%，紫金矿业年内上涨133.08%，总市值超9000亿元，江西铜业、北方稀土、华友钴业、云铝股份股价增长均超100% [4] - 元件、电子化学品、消费电子、半导体分别上涨105.54%、49.71%、48.87%、45.99% [4] - 胜宏科技市值从2024年底的363亿元扩张至2581亿元，增长611%，东山精密市值扩张超200%，生益科技、华虹公司、深南电路等市值增长均超100%并突破千亿元 [4] - 人工智能串联各行业，催生多个热门板块 [4] - AI芯片、高端服务器等核心算力板块率先启动，寒武纪2025年股价再度翻倍，总市值突破5716亿元，股价达1355.55元/股 [4][5] - 光模块三巨头新易盛、中际旭创、天孚通信2025年股价分别上涨424.03%、396.38%和231.72% [5] - PCB概念股胜宏科技、鼎泰高科股价分别上涨586.02%、567.15% [5] - 存储芯片企业东芯股份、香农芯创、江波龙股价分别上涨427.51%、407.69%、184.70% [5] - 液冷服务器及相关配套板块成为年度最具爆发力细分赛道之一，龙头英维克股价上涨246.08%，总市值突破千亿元 [5] 政策与市场改革 - 上交所公布新规，支持商业火箭企业适用第五套上市标准登陆科创板，将“发射载荷成功入轨”作为核心门槛 [5] 机构观点与未来展望 - 2025年经济运行结构性特征显著，以人工智能为代表的泛科技行业是经济增长重要动能，展望2026年结构性分化有望趋于收敛 [6] - 高盛表示，全球对冲基金对中国市场净敞口从2025年初的6.8%升至11月底的7.8%，但全球型基金配置仍显著落后于基准 [6] - 中国股市较全球其他市场有较大估值折让（较发达市场折让幅度为35%） [6] - 高盛预测，到2027年底，中国股市将继续上涨约38%，推动因素包括2026年、2027年盈利增长分别为14%和12%，以及约10%的估值修复潜力 [6] - 国内2026年宏观政策将坚持双宽并适时发力，海外美国降息、扩表和赤字再扩张将提振经济，全球双宽延续有利于金融条件宽松和总需求稳定增长 [7] - “反内卷”政策深化，供需结构优化将带动价格趋势改善和企业盈利能力修复，消费和科技行业都有机会 [7] - A股上市公司正从本土化企业转型为跨国公司，中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场，“十五五”时期中国企业在全球价值链分配中的地位有望提升 [7]