产业园区建设与定位 - 华南地区首座超大规模高端电子化学品产业园于11月3日举行多个产业项目集中开工入园仪式 [1] - 园区于2023年9月授牌，2024年12月启动建设，是深圳首家、华南唯一的高端电子化学品专业园区 [3] - 产业布局聚焦“5+3+X”体系，重点发展光刻胶、电子特气、湿电子化学品等五类半导体材料，电解液原材料、高性能树脂等三类化工新材料，以及前沿新材料 [3] - 园区旨在补足深圳及大湾区在半导体材料等方面的原料短板，助力搭建完整的半导体产业生态链 [3] 入园企业与项目投资 - 瑞华泰、高发气体新材料、博纯材料等高端化学材料企业已经入园 [3] - 深圳瑞华泰应用材料科技有限公司投资的聚酰亚胺新材料工业园项目总投资10亿元，预计于2027年8月建成并进入设备调试与试产阶段 [3] - 11月4日再有4个电子化学品产业项目签约入驻，涵盖湿电子化学品、抛光液、生物基电子化学品等领域 [3] - 长盛科技与5家上下游企业签署合作协议，将延伸在高性能碳纤维领域的产业布局 [3] 智能网联汽车产业生态 - 本次签约大会有7个智能网联汽车项目集中签约，涵盖新能源智造基地、重卡超充等项目，以及汽车座椅、发动机、散热材料等上下游公司 [4] - 光储充电企业力胜源科技计划在深汕布局一座5万平方米的智慧工厂，作为公司扩大产能的重要部分，其70%以上为出口业务，临近小漠港可节约运输成本 [4] - “深汕重卡超充示范带”项目首次亮相，聚焦四大闭环运输场景，云智新能源、华润电力、智集电投3家企业签约启动示范场站建设 [4] 港口物流与产业协同 - 小漠港在1-9月共出口汽车2.3万辆，其中超过90%的货源产自比亚迪深汕基地 [4] - 比亚迪“出海舰队”年运力超百万辆，已悉数亮相小漠港，例如10月有1380台比亚迪新能源汽车发往巴西 [4] - 随着比亚迪在小漠港出口常态化及高端化学品产业园开工，深汕特别合作区形成了以新能源汽车产业为主，新型储能、高性能材料、智能制造装备产业为辅的现代化产业格局 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中最高涨幅达2.34%，截至发稿上涨1.82% [1] - 锂电板块强势领涨，恩捷股份涨停，新宙邦飙涨超10%，多氟多大涨超9%，天赐材料涨超7% [1] - 六氟磷酸锂价格从年内低点至今已反弹113% [2] 板块估值与配置价值 - 截至10月30日，细分化工指数市净率为2.28倍，位于近10年来38.24%分位点的相对低位 [3] 行业细分领域前景 - 电子化学品、钾肥等子板块表现强劲，半导体材料受益于需求扩张与国产替代双重驱动 [4] - OLED有机材料预计2025年市场规模达74亿元 [4] - AI算力建设推动高频高速树脂与液冷材料需求，轻量化材料如PEEK在人形机器人等领域应用潜力显著 [4] - 新材料产业迎来国产替代机遇，光刻胶、高端工程塑料等细分领域龙头企业有望受益 [4] - 2026年制冷剂配额方案调整将保障行业健康发展，看好其长景气周期 [4] - 供给侧改革有望优化结构，关注有机硅、膜材料等供给弹性较大板块 [4] 投资工具与策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份 [4] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5]

投资评级与目标价 - 报告对飞凯材料维持"增持"投资评级 [1] - 报告给予飞凯材料目标价为人民币25.74元 [1][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收8.8亿元，同比增长15%，环比增长15.47% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为7406万元，同比下降14%，环比下降24% [1] - 2025年前三季度公司累计营收23.4亿元，同比增长8% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润2.9亿元，同比增长41%，扣非净利润2.6亿元，同比增长29% [1] - 公司第三季度归母净利润低于预测值1.2亿元，主要因四费增加及资产处置收益减少 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司综合毛利率同比提升0.4个百分点至36.2% [2] - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.1个百分点至5.6%，管理费用率同比下降0.4个百分点至8.9% [2] - 2025年前三季度研发费用率同比上升0.1个百分点至6.1%，财务费用率同比下降0.6个百分点至1.0% [2] 业务板块驱动因素 - 半导体材料板块行业景气持续提升，公司湿电子化学品及EMC环氧塑封料等材料受益 [2] - 屏幕显示材料板块受下半年消费电子销售旺季驱动需求 [2] - 紫外固化材料中光纤光缆涂覆材料需求呈现复苏趋势 [2] 在投项目与技术进展 - 公司2025年第三季度末在建工程达1.7亿元 [3] - 公司自主研发的半导体先进封装用厚膜负性光刻胶通过国内主流芯片封装厂商验证，适配2.5D/3D先进封装工艺 [3] - "江苏和成年产280吨新型液晶材料混配及研发中心建设项目"有序推进，有望提升高端液晶材料研发生产能力 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.74亿元、3.94亿元、4.37亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.70元、0.77元 [4] - 基于可比公司平均38倍市盈率（PE），考虑在投项目成长性，给予公司2025年39倍PE估值 [4] - 预测公司2025年营业收入为30.72亿元，同比增长5.28% [10] - 预测公司2026年营业收入为33.95亿元，同比增长10.54%，2027年营业收入为37.91亿元，同比增长11.66% [10]

化工ETF市场表现 - 10月30日盘中化工ETF（516020）场内价格下跌0.39%，成交额为6375万元，基金最新规模为27.35亿元 [1] - 成份股中杭氧股份涨停，多氟多和天赐材料分别上涨5.77%和4.13%，圣泉集团、亚钾国际和扬农化工则分别下跌5.82%、3.86%和3.81% [1] - 化工ETF及其联接基金被动跟踪细分化工指数，前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等 [2] 行业龙头公司业绩 - 万华化学2025年三季度营收创新高，净利润同比增长4%至30亿元，显示核心业务稳健增长 [1] - 宝丰能源前三季度盈利89.5亿元，同比增幅超97%，主要受益于产能释放与成本优化 [1] 基础化工行业趋势与机遇 - 基础化工行业正处于科技自立自强与国产替代的关键阶段，半导体材料、OLED有机材料等领域受益于需求扩张与政策支持 [1] - 半导体材料中光刻胶、湿电子化学品等市场规模预计持续增长，OLED材料受国产面板厂商份额提升驱动，2030年市场规模或超160亿元 [1] - AI算力材料、轻量化材料如PEEK等具备较高应用潜力，行业整体面临需求增长与国产化率提升的双重机遇 [1] - 政策推动行业提质升级，巩固全球竞争力，发展新材料等战略性产业 [2] - 原油价格受地缘风险及需求韧性支撑，维生素E因库存偏低价格有望上涨 [2] - 行业估值处于历史中位，中长期关注新材料、电子材料及需求复苏带来的景气修复 [2]

核心观点 - 化工行业预计在2026年迎来供需格局优化和盈利能力修复，周期性行业受益于宏观经济修复和供给端政策，新材料行业受益于AI、OLED、机器人等领域的需求拉动 [1] 宏观经济与行业趋势 - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅逐步收窄 [1] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势阶段，下游企业处于逐步补库阶段 [1] - 化工行业资本开支保持收缩，新增产能投放节奏放缓，有助于供需关系改善 [1] - 政策端提出2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上的目标 [1] 周期性行业板块分析 - 化工行业PB估值接近2019年和2024年的底部水平，显示较大上行空间，而PE估值反映市场对复苏的提前定价 [2] - 农化板块业绩相对较好，磷矿和钾肥价格将维持高位，农药行业进入景气修复初期 [2] - MDI板块价格虽处低位，但头部企业通过调控出货节奏实现稳定盈利，行业韧性较强 [2] - 钛白粉板块在低价及低盈利情形下，行业联合发布涨价函挺价，头部企业开启海外布局 [2] - 锂电材料在终端强劲需求及龙头企业有序扩张下，六氟磷酸锂等产品供需格局好转，盈利能力回升 [2] 成长性新材料板块分析 - AI、OLED、机器人等终端市场扩张为化工新材料板块带来强劲成长动能 [1][3] - AI算力与数据中心扩建、智能驾驶渗透提升拉动半导体行业销售额扩张，带动光刻胶、湿电子化学品与电子特气等核心材料需求上升，处于需求扩张和国产替代加速的共振阶段 [3] - OLED领域保持高增速，国产面板厂商出货份额持续增长，OLED有机材料市场规模及国产化率快速提升 [3] - 人形机器人产业链发展为高性能材料带来新增需求，PEEK与MXD6等材料因轻量化、高强度、耐高温特性具备高应用潜力 [3] - AI浪潮下，高频高速树脂与液冷材料迎来增长机遇 [3] 投资关注建议 - 关注磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 [1] - 关注半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [1]

化工ETF市场表现 - 10月29日截至13时03分化工ETF（516020）场内价格上涨2.0%，成交额为6398.97万元，基金最新规模为27.55亿元 [1] - 成份股中扬农化工、广东宏大和云天化涨幅领先，分别达到8.92%、7.73%和4.99% [1] - 彤程新材、金发科技和坤彩科技表现相对较弱，跌幅分别为1.39%、1.11%和0.54% [1] 重点公司业绩亮点 - 万华化学2025年第三季度营收创新高，净利润同比增长4%至30亿元 [1] - 宝丰能源前三季度盈利89.5亿元，同比增幅超过97%，产量实现翻倍增长 [1] 细分行业趋势与驱动因素 - 基础化工行业中电子化学品、钾肥等子板块表现强劲，半导体材料受益于需求扩张与国产替代双重驱动 [1] - 光刻胶、湿电子化学品等市场规模持续增长，OLED有机材料预计2025年市场规模同比增长30% [1] - AI算力建设推动高频高速树脂与液冷材料需求，轻量化材料如PEEK在人形机器人等领域应用潜力显著 [1] 政策与产业机遇 - “十五五”规划强调科技自立自强，新材料产业迎来国产替代加速机遇，如光刻胶、高端工程塑料等细分领域 [2] - 制冷剂行业2026年配额方案调整将保障健康发展，行业有望迎来长景气周期 [2] - 国内供给侧改革优化结构，有机硅、膜材料等板块弹性较大，海外供应不确定性增加使中国化工企业凭借成本和技术优势有望重塑全球格局 [2] 指数与产品信息 - 化工ETF（516020）及其联接基金被动跟踪细分化工指数，该指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份、天赐材料、藏格矿业、金发科技、华鲁恒升、宝丰能源、恒力石化、云天化 [2]

投资评级 - 报告对江化微维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 公司湿电子化学品新增产能持续释放，光刻胶配套试剂销量大幅提升，但部分产品价格下降导致业绩不及预期，因此下调盈利预测 [2][3][5] - 公司拟定增扩建年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目，并持续推进镇江二期10万吨/年项目建设，以提升高端半导体配套能力并夯实实力 [4] - 规模效应体现带动销售毛利率同比提升0.68个百分点至26.55%，但期间费用率同比提升1.32个百分点至16.80% [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收9.10亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润7878万元，同比减少8.66% [2] - 2025年第三季度单季实现营收3.29亿元，同比增长10.27%，环比增长8.01%；实现归母净利润3071万元，同比增长4.60%，环比大幅增长44.51% [2] - 2025年前三季度超净高纯试剂业务营收5.77亿元，同比增长12.5%，销量8.62万吨，同比增长11.1%，销售均价约0.67万元/吨，同比小幅增长1.2% [3] - 2025年前三季度光刻胶配套试剂业务营收3.17亿元，同比增长13.8%，销量3.75万吨，同比大幅增长46.1%，销售均价0.85万元/吨，同比下降22.1% [3] 产能建设与资本开支 - 公司目前拥有江阴、镇江、四川三大生产基地，合计湿电子化学品产能为23.5万吨/年 [4] - 在建的镇江二期10万吨/年湿电子化学品项目预计于2027年年中建成投产，2025年上半年已完成部分G5等级产品的试生产 [4] - 2025年8月公司发布定增预案，拟募集3亿元资金，其中投资2.89亿元用于"年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目"，达产后将新增氨水、盐酸、硝酸等产能3.7万吨/年 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元、1.31亿元、1.57亿元（此前预测值分别为1.28亿元、1.54亿元、1.76亿元） [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为12.27亿元、14.08亿元、16.42亿元，增长率分别为11.60%、14.75%、16.62% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.34元、0.41元 [6] - 基于2025年10月28日股价20.40元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为72倍、60倍、50倍 [6][13] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度销售毛利率为26.55%，同比提升0.68个百分点 [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.8%、27.5%、27.8% [12] - 2025年前三季度研发费用同比增长24.7%，研发费用率同比提升0.62个百分点至5.56% [3] - 预计2025-2027年销售费用率、管理费用率、研发费用率将保持相对稳定 [13]

转自：紫金山新闻 党的二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，擘画了中国未来五年的发展蓝图，提出 了"十五五"时期经济社会发展的主要目标，宣示了乘势而上、接续推进中国式现代化的坚定决心，引发南京市级机关部门、企事业单位干部群 众热烈反响。大家纷纷表示，将深入学习贯彻全会精神，立足岗位、奋勇争先，以实干担当谱写"强富美高"新江苏现代化建设南京新篇章。 南京。南京日报/紫金山新闻记者 谷文俊 摄 高水平规划引领高质量发展 南化公司董事、党委书记杨正刚表示，将以全会精神为指引，制定并实施好"十五五"及中长期发展规划，加速南京本地、福建异地"双轮驱 动"发展，推进高质量转型升级，加快建设绿色洁净、高端智能的卓越南化。南京区域聚焦电子化学品关键技术攻坚突破，深挖无机化工资源 与南京半导体产业区位协同优势，攻坚电子化学品关键技术，推进湿电子化学品生产基地建设，开拓国内高端电子化学材料市场；福建古雷加 紧推进苯胺—橡胶助剂产业链项目建设，确保明年建成投产，并延链发展特色化工产业。 扬子石化广大干部员工在认真学习全会精神的过程中深受鼓舞、干劲十足。南京市劳动模范、扬子石化研究院科 ...

上市申请与基本信息 - 公司已向港交所提交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际和建银国际 [1] - 公司在中国拥有3个制造基地和超过2500名员工 [1] 业务与产品组合 - 公司为综合型化工集团，核心业务涵盖氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品 [1] - 公司是中国最大的粒状烧碱、食品级片状烧碱、三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯生产商 [1] - 公司是中国最大的环氧丙烷民营生产商 [1] - 公司是中国少数能够生产用于先进半导体工艺的电子级氢氟酸的企业之一 [1] 竞争优势与战略 - 公司利用丰富的上游资源（盐和电力）建立起协同的产品生态系统 [1] - 公司实施产业协同和资源循环利用的模式，提高了效率并降低了成本 [1] - 公司积极推行"新能源+化工"一体化模式，响应国家"双碳"战略 [1] - 公司被授予"国家级绿色工厂"称号 [1]

行业整体展望 - 2025年半导体行业在AIGC和消费类下游需求向好的加持下将继续向好发展 [1] - AI算力、数据中心与智能驾驶需求持续拉动半导体行业扩张 [1] - 晶圆先进制程产能加速建设，带动半导体材料市场稳步增长 [1] 国产化替代进程 - 中国半导体产业国产化替代进程有望进一步提速 [1] - 半导体材料板块处于需求扩张与国产化共振阶段 [1] - 国产化进程加快 [1] 行业并购趋势 - 国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划 [1] - 并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域 [1] - 企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，国内半导体产业格局在重塑 [1] 细分领域机会 - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分材料需求保持增长 [1] - 建议关注在光刻胶、湿电子化学品、电子特气、CMP等核心材料领域具备技术优势与客户验证优势的龙头企业 [1]