智通财经记者 | 李烨 智通财经编辑 | 牙韩翔 许悦 进入中国26年后，星巴克站到了新的起点。 2025年11月4日，博裕资本以40亿美元，拿下星巴克中国约60%的股权与特许经营权，与星巴克成立合资公司共同经营在华业务，成为长达一年的星巴克中 国竞购中唯一的获胜者。而在此轮交易中，星巴克中国的估值超过了130亿美元。 这是2025年全球消费市场上最受瞩目的一次收购。 先后参与的竞购者达30多家，他们普遍给出的报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10倍，甚至15倍。这种估值测算方法参考了企业价值（EV）与息税折 旧摊销前利润（EBITDA），反映了资本市场对一家企业的盈利能力的评价。 这同时是强烈的积极信号。瑞幸咖啡现在的估值是其未来预计EBITDA的9倍，2017年麦当劳中国出售时，公开数据测算称它的价格约是EBITDA的11倍。 这一年来，中国私募股权与巨头纷纷加入竞投。 博裕资本、高瓴资本和春华资本年初率先举牌，他们曾投出阿里巴巴、百胜中国、美团、猫眼娱乐喝腾讯等大公司；年中，瑞幸咖啡的大股东大钲资本加 入。9月，红杉中国杀入决赛圈；而腾讯、京东、美团和华润等公司也在名单之列。 他们的对手包括K ...

11月4日，星巴克咖啡公司宣布与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。 根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行 授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。 星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价 值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。 据悉，新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营目前中国市场的8000家星巴克门店。双方将致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至 20000家。 更多财经资讯等你来看 "视频号 . . . . . . . . . . . . 推 荐 往 期 星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安表示："博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。 我们将和志同道合的合作伙伴一起努力，打造卓越的伙伴（员工）体验与世界一流的顾客服务，携手谱写星巴克在中国发展的 ...

汉堡王中国业务潜在出售 - 汉堡王母公司RBI集团高管与潜在合作伙伴在上海会面，红杉中国和源峰基金在竞购汉堡王中国控股权[2] - RBI集团全球年销售额近450亿美元，在120多个国家和地区有32000多家餐厅，汉堡王是其最大品牌，在全球100多个国家和地区拥有19000家店[3] - 汉堡王中国发展缓慢，2012年至2025年10月由土耳其TFI集团运营期间仅开出不到1500家门店，运营未达预期后RBI收回控制权并注入约1.05亿美元用于运营升级[3] - RBI希望为汉堡王中国寻找新买家以实现加速增长[3] 沃尔玛中国人事变动与山姆会员店发展 - 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁，其拥有近10年阿里巴巴任职经历及丰富的互联网、品牌管理和运营经验[4] - 山姆会员店已在中国开出60家门店，付费会员达到900万人，年底计划新开5家门店，并正下沉县城市场[5] - 在会员店品牌开店热潮和竞争加剧背景下，山姆需持续深耕精准选品和挖掘会员消费需求[5] 阿迪达斯业绩表现与复兴战略 - 阿迪达斯2025年第三季度销售额同比增长12%至66.3亿欧元，创品牌单季新纪录，营业利润增长23%至7.36亿欧元[6] - 业绩增长得益于库存清理成效显著和新品策略，2024年成功处理价值12亿欧元的Yeezy库存，使净利润重回双位数增长[6] - 新品策略包括回归基础运动品类，Adizero跑鞋系列推动专业运动品类增长21%，经典款Samba和Superstar在2024年贡献了鞋类营收的37%[7] - 公司推行"本土思维全球品牌"理念，将更多决策权交给中国团队，将中国市场视作增长引擎和创新试验场[7] 宝洁中国组织架构调整 - 宝洁中国新设"品牌增长部"，整合原品牌管理部和消费者与市场研究部，意在打破职能壁垒落实统一增长战略[8] - 新部门首次参与秋招，被视为宝洁近年校招最大调整，职责涵盖新品孵化、整合营销、生意增长操盘及领导力发展[9] - 架构调整旨在应对中国市场结构性放缓、存量竞争加剧和消费者需求快速变化的挑战，更新运营管理方式[9] 农夫山泉业绩与钟睒睒财富 - 农夫山泉2025年上半年总营收达256.22亿元，同比增长15.56%，归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%[10] - 公司高端水系列销量同比增长38%，茶饮料业务市占率突破25%，首次超越包装水成为最大收入来源[10] - 钟睒睒以5300亿元财富登顶《2025年胡润百富榜》，财富增长部分得益于万泰生物国产九价HPV疫苗已在24个国家实现市场准入[10][11] 品牌营销与联名动态 - 瑞幸咖啡与鄂伦春族推出联名活动，以非物质文化遗产"狍角帽"为核心创意，塑造传统与现代的反差感[13] - 麦当劳与奔驰达成品牌联动，推出由代言人王楚钦代言的套餐，并在六大城市的指定旗舰店开展跨界营销活动[13][14] - 波司登与设计师Kim Jones合作首发AREAL系列，融合49年羽绒技术与设计美学，合作推动公司股价上涨[15][16] 品牌新品发布 - 单板滑雪品牌BURTON发布经典产品线[ak]®秋冬系列，全线采用GORE-TEX面料，并推出多款中国限定配色[17] 其他行业要闻 - 永辉超市2025年第三季度营收124.86亿元，同比下降25.55%，归母净利-4.69亿元，该季度关店104家至总数450家，市场预判其12月经营利润有望转正[19] - Prada集团在财报电话会上否认有意收购阿玛尼集团股份[19] - LVMH集团董事长Bernard Arnault出席艺术家龙家升与Moynat的合作活动，体现集团文化策略向拥抱怪诞IP等新尝试转变[20] - 贝恩资本就收购达美乐比萨企业全部或部分股权展开非正式谈判，潜在交易规模或达40亿澳元（约26亿美元）[20] - 博裕资本领跑星巴克中国股权争夺战，交易估值约40亿美元[21]

建行数字人民币推广活动 - 建设银行针对试点地区用户推出数字人民币专项福利活动 活动时间从2025年10月1日至2025年10月31日 [3][16] - 活动为新客提供20元无门槛红包 老用户可享受支付满减优惠 [3] - 用户每月首笔满9元支付可立减5元 每人至多可享受2次优惠 [15][7] 唯品会合作促销 - 唯品会平台提供至高立省120元的购物优惠 新客专享20元无门槛红包 [2][3] - 用户购物满100元可享受随机立减15-50元的优惠 [3] - 活动参与路径为唯品会APP的个人中心-唯品福利社 每人限领1次 [9][5] 瑞幸咖啡合作促销 - 瑞幸咖啡提供至高立省15元的饮品优惠 新客可领取10元红包 [2][15] - 平台推出每月首笔满9元立减5元的持续优惠活动 [15] - 该活动旨在通过数字人民币支付提升用户消费频率和粘性 [15] 其他合作平台拓展 - 建设银行数字人民币活动覆盖多平台 包括好慷在家满减活动至2025年12月31日 [22] - 与美团合作开展满减活动 时间从2025年5月24日至11月30日 [23] - 顺丰数币红包活动同期进行 时间为2025年5月15日至11月30日 [24]

投资动态 - 永辉超市在北京投资成立注册资本1000万元的商贸新公司，由永辉超市间接全资持股，经营范围包含食品互联网销售、基础电信业务、互联网信息服务及出版物零售等 [1][3] - 该公司设立被视为获取“即时零售+数字内容+通信”等关键牌照的重要落子，长期可为公司打造更多收入增量 [3] - 伦敦奢华健身房Third Space获得OakNorth银行提供的7500万英镑银行贷款，此为继2023年6月首次3850万英镑贷款后的第二轮融资 [5] - 连续投资源于投资方看好其未来增长潜力，背景是消费者对健康的需求逐年递增 [5] 上市动态 - 贵州南方乳业股份有限公司因上市申请文件中财务报告到期需补充审计事项，中止北京证券交易所上市申请审核 [7] - 公司2024年营收为18.17亿元，净利润为2.09亿元，以营收规模计在36家上市及挂牌乳企中排名第20位 [7] - 八马茶业通过港交所上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、农银国际、天风国际 [8][10] - 公司2022年至2024年收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，2023年和2024年收入增速分别为16.8%和1.0% [10] - 此次通过聆讯意味着其IPO跨过关键一步，中国茶叶行业也将迎来资本化关键节点 [11] 品牌动态 - 海底捞在杭州开设平价回转寿司店“如鮨寿司”，人均消费约88元，产品涵盖寿司、刺身、面食等近200个SKU [13] - 此举是海底捞积极拓展副牌的表现，看中回转寿司品类的崛起势头，并计划借助自身供应链体系走出差异化路线 [13] - LOEWE罗意威与瑞士运动品牌On昂跑再度合作，推出2025秋冬全新合作系列限量版Cloudsolo运动鞋及机能服装单品 [16] - 此次限量发售预计将为LOEWE带来高毛利增量，同时为On昂跑导入高净值客群 [16] - 瑞幸咖啡启动场地租赁合作，首批点位覆盖39座城市并优选学校场景，合作分为固定租金和提成租金模式 [17][19] - 此举在中国咖啡市场高速增长背景下，有望有力助推品牌覆盖规模持续扩大 [19] 人事动态 - 嘉吉任命安德鲁·麦克弗森为澳洲肉类巨头Teys的新任首席执行官，其曾于2021年至2023年担任该公司CEO并领导其经历重大转型 [22][23] - 此项任命正值嘉吉准备完成对Teys的收购之际，预计将增强公司运营能力并扩大市场范围 [23] - 华润啤酒委任金汉权为执行董事及总裁，李楠为非执行董事，阳红霞为首席财务官，任命自2025年10月10日起生效 [24][26] - 此次领导团队强化发生在啤酒高端化竞争进入“效率赛”阶段，有望助推集团重夺份额 [26] - 复朗集团宣布执行总裁兼首席财务官陈吉宇将于2025年10月27日离任，继任者任命事宜将另行公布 [28] - 目前公司在纽交所上市之际的核心管理层已悉数离开，新领导团队的搭建及推动业绩提升的效果尚待观察 [28]

文章核心观点 - 中餐出海已进入品牌化、连锁化和全球布局的新阶段，企业需实现从本土化生存到全球化深耕的跨越 [1] - 未来3至5年是中餐出海的关键窗口期，行业需把握趋势，利用好吃和文化两大天然优势，同时注重为所在国创造就业 [28][29][30] 适合全球化的品类与赛道 - 具备全球潜力的品类包括成瘾性品类（如咖啡）、甜味品类（如茶饮）、辣味型产品（如麻辣烫）以及油炸食品 [2] - 茶饮、火锅、快餐简餐及具文化特色的正餐等品类因口味包容度高、标准化程度强、文化辨识度清晰而展现出较强全球化潜力 [2] - 高度标准化、味型兼容性高以及具备强抗风险能力的品类更适合出海 [3] - 根据2024年调查，出海前几大品类依次为麻辣烫/冒菜、粉面、米饭快餐、炸鸡炸串、卤味和包点 [4] - 至2025年，奶茶和火锅在新加坡、马来西亚等市场已进入红海阶段，但各品类仍有发展空间，关键在于企业自身能力 [5] 全球化进程的关键条件与能力 - 企业出海需具备系统性能力，概括为“产-销-人-店-财”五大核心模块 [6][7][8][9] - 产品需进行本土化创新，并考虑如清真认证等硬性条件 [6][7] - 营销需打造爆品，突出差异化，并精准选择目标客户和线上线下平台 [7][17][18] - 拥有可靠的本地合作伙伴或核心合伙人常驻至关重要，以应对法律、税务、政策等差异 [7][8] - 门店出海前提是本地市场已盈利且模式跑通，需充分预估并准备应对高昂的海外开店成本 [9] - 成功的出海需建立四大基石：组织、营销、自动化设备和数字化系统 [10][11] - 必须建立稳定且标准化的供应链体系，这既是运营保障也能成为新的盈利点 [11] - 培养当地员工有助于提升对本地市场的理解并降低长期管理成本 [12] 本土化运营与营销策略 - 尊重当地文化是扎根的关键，需在产品设计、服务、语言使用（如菜单）上做出调整 [12][13] - 品牌应积极参与本地事务，塑造“帮忙者”而非单纯“赚钱者”的形象 [13] - 营销体系构建需明确精准客户群体，并据此决定选址和线上线下结合的策略 [17][18] - 线下营销需降低新顾客尝试门槛，利用引流爆款，并重视选址的准确性 [18][19] - 在特定市场（如马来西亚），需关注清真市场的巨大机会，并通过营造“安全感”吸引主流消费群体 [19] - 私域运营可采取会员制等方式锁定客户，降低长期营销成本 [20] 底层支持系统与合规性 - 支撑全球化的底层核心是解决收银、资金管理和系统打通问题，关键在于实现“合规” [21] - 合规性涵盖三个层面：税务合规（需适配各地复杂税制，实现自动化报税）、数据合规（需建立本地数据中心满足如GDPR等法规）以及硬件合规（收银系统软硬件需一体化并通过当地认证） [22][23][24] 文化传播与品牌建设 - 中餐出海应提炼中国文化精髓，与目的地人文背景融合，避免文化冲突并建立亲切感 [12] - 讲好中国故事应避免自说自话和复杂化，可通过简单巧妙的设计（如十二生肖菜单）融入文化符号 [26][27] - 品牌本地化非常重要，出海品牌需进行本地化命名，而非直接使用拼音 [28] - 出海不仅带去美食，更应通过创造就业（如蜜雪冰城在巴西带动2.5万个岗位）为所在国带去机会，提升中餐出海的高度和正面形象 [30]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

瑞幸咖啡的增长模式与市场表现 - 瑞幸咖啡借鉴Uber的数字化平台模式，通过App线上交易重构传统咖啡零售的“人货场”关系，实施激进的补贴策略快速获取市场份额 [3] - 公司主打小型快取店模式，显著降低租金和装修成本，通过标准化制作流程实现门店网络的快速扩张，截至今年二季度全球门店总数达26206家，其中26117家在中国，单季新开门店近2000家 [3][4] - 瑞幸于今年6月30日正式登陆美国市场，两个月内在纽约连续开出六家门店，选址覆盖格林威治、中城和华尔街等核心区域 [1] 瑞幸咖啡的数字化运营与效率优势 - 线上交易模式使公司得以全面了解消费数据，实现精准选址、爆品研发和预测式订货，极大降低传统零售业的决策不确定性和运营成本 [3] - 数据分析能力使其在保持低价的同时优化成本结构，为可持续发展奠定基础 [3] - 用户必须通过线上完成所有下单支付流程，公司依托数字化交易产生的海量数据实现精准化运营和极致效率提升 [3] 瑞幸咖啡在美国市场面临的挑战 - 美国市场存在文化隔阂，许多消费者仍习惯用现金或直接在柜台点单，瑞幸仅限线上点单的模式对部分消费者不适用 [6] - 美国法律要求食品饮料商家必须接受现金，公司以“科技公司”自居不收现金的做法已遭质疑，某些地区可能违法 [6] - 券商伯恩斯坦测算显示，瑞幸纽约首批门店处于亏损状态，单店月运营成本约9.16万美元，需日售1100-1200杯才能盈亏平衡，但实际销量仅为一半 [7] 瑞幸咖啡的品牌重塑与本土化策略 - 公司在美国市场积极尝试摆脱“低价”标签，通过社交媒体结合本地文化热点进行品牌塑造，传递时尚、年轻、健康的品牌形象 [7] - CEO郭谨一表示美国战略将稳健且谨慎，重点验证消费者对品牌定位、数字化点单体验、产品组合和定价策略的接受度 [8] - 公司计划通过早期阶段在美国市场建立独特的价值主张和客户体验，同时构建本地化的运营能力 [8] 瑞幸咖啡的财务历史与投资者态度 - 公司2020年4月爆出22亿元财务造假丑闻，引发股价暴跌并被纳斯达克摘牌，退至粉单市场 [10] - 研究机构Quo Vadis Capital的数据模型显示，瑞幸的同店销售、季度营收和利润率表现均超出预期，认为公司仍处于早期增长阶段 [10] - 尽管在散户群体中拥有支持者，但机构投资人仍在观望，核心关注点在于重建信誉，包括完善内控和确保财报真实可靠 [10] 星巴克对竞争的反应 - 星巴克CEO尼科尔承认瑞幸的创新速度惊人，同时透露公司将推出蛋白质冷泡奶盖，并研发无麸质与高蛋白食品，直指美国消费者的健康需求 [11] - 有研究显示约85%的受访美国人希望在2025年提升蛋白质摄入，星巴克的新品研发旨在应对这一趋势 [11]

现在的大学生吃的真的太好了！不少学生暑假结束回校后发现海底捞、肯德基、蜜雪冰城、瑞幸等这些 在商场里要排队半小时的店，竟然悄悄地住在了大学食堂旁边。那么为什么高校突然愿意敞开怀抱欢迎 餐饮品牌入驻？这些餐饮巨头们又为什么开始扎堆进高校了？ ...

核心观点 - 真正持久的竞争优势来自规模经济效益与客户锁定的结合 [1] - 瑞幸通过三次战争证明其能够获得竞争对手无法企及的客户锁定能力 [1] - 公司从财务造假危机中重生 通过战略调整实现盈利模式跑通和市场份额超越 [17][34][35][37] 行业背景与市场机遇 - 2017年中国咖啡市场规模仅350亿人民币 人均消费量不足欧美1/10 [3] - 星巴克2017年在中国区营收达280亿人民币 [7] - 2019年星巴克在中国市场份额占比18% 第二名麦咖啡不足2% [29] 初始商业模式 - 采用"星巴克平替"定位 提供相似品类但降低运营成本 [9][10][12] - 通过技术驱动数字化新零售 建立CDP系统实现数据化研发和供应链管理 [5] - 采用"to VC"融资策略 烧钱获取用户抢占市场份额 [8] 战略转型关键措施 - 确认商业逻辑可行 中国连锁咖啡店有巨大发展空间 [19][20] - 停止烧钱策略 取消首杯免费和买赠活动 实付价格涨至15-20元 [21] - 建立微信私域社群 链接180万用户 日贡献超3.5万杯 月消费频次提升30% [23] - 私域客户超2800万人 营销费用占比从13%降至4.7% [23][24] - 建立数字化研发体系 原料口味数字化标识 每三四天推一款新产品 [26] - 生椰拿铁2021年卖出1亿杯 单品销量占比15-20% 拉动销量增长 [28] - 开放低线城市加盟 调整门店布局以满足"5分钟"咖啡便利 [33] 经营成果与财务表现 - 门店数量从2019年4789家增长至2022年超越星巴克 [20][34] - 月交易客户数从1158.8万增长至2071.2万 [20][23] - 2023年Q2中国区营收首次超过星巴克 [35] - 通过爆款产品和复购提升客单价 万店规模降低单杯成本 [39][41] 盈利模式突破 - 早期依赖低价补贴导致收入无法覆盖固定成本 [38][39] - 后期采用分层定价策略：9.9元引流款+高价爆款提升客单价 [39] - 通过全域营销和私域运营扩大客户基础并提升复购率 [39] - 收入公式重构为(引流价×新客)+(溢价×复购) 实现盈利 [39]