文章核心观点 - 上市公司大股东及高管减持行为可作为观察公司未来发展信心和股价估值水平的信号 尤其在高位减持可能暗示内部人对公司前景缺乏信心或认为股价存在高估 [1] - 章源钨业在股价攀升至接近历史新高背景下 遭遇控股股东和高管组团减持 合计减持比例达2.11% 套现金额超3.44亿元 [3][4][5] - 公司虽受益于钨价上涨带来的营收增长 但因上游原材料自给率低导致成本上升 出现"增收不增利"现象 与同行表现形成鲜明对比 [12][13][14] 减持情况分析 - 控股股东崇义章源投资控股有限公司计划减持2400万股（占总股本2%） 按13.93元/股测算套现约3.34亿元 [3] - 四位高管（范迪曜、陈邦明、石雨生、赖昌洪）于7月17日通过大宗交易合计减持134.43万股（占总股本0.11%） 按8.26元/股均价套现约1110万元 [4][5] - 减持完成后公司股价在8月突破16元大关 但9月17日回落至12.98元/股 [5] 行业供需与价格走势 - 2025年上半年钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 同比减少4000吨（下降6.45%） [8] - 下游需求旺盛：1-6月挖掘机销量120,520台同比增长16.8% 金属加工机床新增订单和在手订单分别增长12.3%和14.6% [8] - 钨产品价格全线翻番：黑钨精矿报28.6万元/标吨（较年初+100%） 白钨精矿报28.5万元/标吨（+100.7%） 钨粉报640元/公斤（+102.5%） 碳化钨粉报625元/公斤（+101%） [8] - 钨价与股价共振：5月、7月、8月钨价大幅上涨 其中8月钨粉单价从440元/公斤飙升至595元/公斤（单月涨幅超35%） [9] 公司财务表现对比 - 章源钨业2025年上半年营收23.99亿元（同比增长32.27%） 但扣非归母净利润1.07亿元（同比下降4.36%） [12] - 同行企业均实现营收与利润双增：中钨高新扣非净利增310.54% 翔鹭钨业增123.39% 厦门钨业增7.53% [12] - 公司三大核心产品毛利率下滑：碳化钨粉毛利率降3.18个百分点 钨粉降2.37个百分点 硬质合金降1.09个百分点 [14] 商业模式差异 - 章源钨业自产钨精矿全部自用 自给率仅约20% 需外购钨精矿及仲钨酸铵 导致原材料成本随钨价上涨被抬高 [13] - 中钨高新具备一体化产业链优势：拥有全球在产最大单体钨矿山和最大APT供应商 2025年上半年钨精矿/APT/硬质合金产量分别达0.42/0.85/0.75万吨 成本控制能力显著优于章源钨业 [15]

公司业务体系 - 公司构建了涵盖上游勘探采选 中游冶炼制粉 下游精深加工的一体化钨产业生产体系 [1] - 上游产品钨精矿用于仲钨酸铵生产 副产品锡精矿和铜精矿对外销售 [1] - 下游通过公司本部 赣州澳克泰 章源喷涂三大主体提供差异化产品及服务 [1] 矿山生产情况 - 2025年上半年钨精矿(WO3 65%)产量1,849.93吨 同比增长3.24% [2] - 同期锡精矿(金属量100%)产量426.12吨 同比增长2.71% [2] - 同期铜精矿(金属量100%)产量180.61吨 同比增长2.02% [2] - 通过推进资源整合和机械化进程实现增储扩产 [2] 矿山运营管理 - 开采成本受地质条件 矿石品位 管理水平 人工成本等多因素影响 [2] - 积极推进淘锡坑钨矿扩界 新安子钨锡矿与龙潭面探矿权整合等资源整合项目 [2] - 新安子钨锡矿井下充填系统按计划实施采空区充填作业 [2] 原料采购策略 - 自产钨精矿供自用 为满足产能需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [2] - 通过多种方式评估筛选优质供应商并建立长期合作关系 [2] - 通过微信公众号定期发布长单采购报价信息 [2] 价格传导机制 - 钨精矿价格上涨可向下游产品传导 但存在滞后性 [2] - 自产钨精矿价格上涨对公司产生正面影响 [2] - 外购原料占比高 原料价格大幅波动会影响生产成本和经营业绩 [2] 本部产品销售 - 2025年上半年钨粉销量2,657.83吨 同比增长43.68% [3] - 同期碳化钨粉销量2,975.12吨 同比增长19.25% [3] - 同期硬质合金销量573.92吨 同比减少7.17% [3] - 同期热喷涂粉销量222.59吨 同比减少1.93% [3] 子公司业绩表现 - 赣州澳克泰2025年上半年营业收入35,353.30万元 同比增长15.36% [3] - 其中硬质合金刀具销售收入18,927.11万元 同比增长22.6% [3] - 棒材销售收入14,339.83万元 同比增长18.74% [3] 子公司战略定位 - 赣州澳克泰定位"难加工材料切削专家" 提供刀具加工系统解决方案 [3] - 产品对标国际一线品牌 国内市场旨在替代同类进口产品 [3] - 获评国家级专精特新"小巨人"企业称号 [3]

公司业务结构 - 公司构建了涵盖钨产业上游勘探、采选，中游冶炼、制粉，以及下游精深加工的一体化生产体系 [1] - 上游主要业务是钨矿山资源的勘探、采选，主要产品为钨精矿，副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售 [1] - 中游生产各种规格的粉末产品，包括超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒、超纯粉末产品 [1] - 下游硬质合金产品通过本部、赣州澳克泰和章源喷涂构建层次分明、品类丰富的产品及服务体系 [2] 2025年上半年矿山产量 - 钨精矿（WO3 65%）产量1,849.93吨，同比增加3.24% [3] - 锡精矿（金属量100%）产量426.12吨，同比增加2.71% [3] - 铜精矿（金属量100%）产量180.61吨，同比增加2.02% [3] - 公司持续推进矿山资源整合，加快矿山机械化进程，提升采矿、选矿效率 [3] 矿山资源整合进展 - 完成淘锡坑（扩界）矿产资源开发利用方案编制并报送自然资源部评审 [5] - 新安子矿区（扩界）钨矿资源储量核实报告已完成编制并报送自然资源部评审 [5] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区资源勘查工作按计划推进 [5] - 大余石雷钨矿深部资源储量核实及改扩建项目有序推进 [6] - 新安子钨锡矿井下充填系统按计划对井下采空区进行充填 [6] 钨原料采购与价格影响 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足产能需要需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [7] - 通过严格评估筛选优质供应商，建立长期稳定的合作关系 [7] - 钨精矿价格上涨可以传导到下游产品，存在一定滞后性 [8] - 自产钨精矿价格上涨对公司有正面影响，但外购原料占比较高，价格大幅波动将影响生产成本 [8] 2025年上半年产品销售情况 - 钨粉销量2,657.83吨，同比增加43.68% [9] - 碳化钨粉销量2,975.12吨，同比增加19.25% [9] - 本部硬质合金销量573.92吨，同比减少7.17% [9] - 热喷涂粉销量222.59吨，同比减少1.93% [9] 赣州澳克泰业绩与定位 - 2025年上半年实现营业收入35,353.30万元，同比增长15.36% [10] - 硬质合金刀具销售收入18,927.11万元，同比增长2.26% [10] - 棒材销售收入14,339.83万元，同比增长28.30% [10] - 净利润138.79万元，由上年同期亏损转为盈利 [10] - 定位"难加工材料切削专家"，产品对标国际一线品牌，国内市场定位为替代同类进口产品 [11] - 是国家级专精特新"小巨人"企业 [11]

公司股价及交易表现 - 9月15日股价下跌2.52% 成交额达1.59亿元[1] - 当日融资买入3353.17万元 融资偿还2298.55万元 融资净买入1054.61万元[1] - 融资融券余额合计2.31亿元 融资余额占流通市值4.83%[1] 融资融券状况 - 融资余额超过近一年90%分位水平 处于高位[1] - 融券余量0.00股 融券余额0.00元 同样超过近一年90%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数7365户 较上期增加5.47%[2] - 人均流通股34271股 较上期大幅增加80.31%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入11.40亿元 同比增长28.97%[2] - 同期归母净利润1.01亿元 同比增长2.88%[2] 分红及股东变动 - A股上市后累计派现2.08亿元 近三年累计派现1.62亿元[3] - 诺安先锋混合A持股486.20万股 较上期增加182.04万股[3] - 华夏稳增混合持股367.37万股 较上期增加82.38万股[3] - 国寿安保智慧生活股票A退出十大流通股东[3] 公司基本情况 - 位于江苏省苏州工业园区 成立于2005年8月25日[1] - 2021年10月27日上市 主营硬质合金及工具的研发、生产和销售[1] - 收入构成：凿岩工具及配套服务46.46% 硬质合金26.79% 切削工具14.12%[1]

公司业务结构 - 构建完整钨产业链一体化生产体系 涵盖上游勘探采选 中游冶炼制粉 下游精深加工 [2] - 上游产品为钨精矿 副产品锡精矿和铜精矿直接外销 [3] - 中游生产超细至超粗颗粒等多规格粉末产品 [3] - 下游硬质合金产品通过本部/赣州澳克泰/章源喷涂三大主体覆盖刀具/喷涂服务等多领域 [3] 2025年上半年产量数据 - 钨精矿(WO₃65%)产量1849.93吨 同比增长3.24% [4] - 锡精矿(金属量100%)产量426.12吨 同比增长2.71% [4] - 铜精矿(金属量100%)产量180.61吨 同比增长2.02% [4] - 钨粉销量2657.83吨 同比增长43.68% [10] - 碳化钨粉销量2975.12吨 同比增长19.25% [10] - 本部硬质合金销量573.92吨 同比减少7.17% [10] - 热喷涂粉销量222.59吨 同比减少1.93% [11] 矿山资源开发进展 - 淘锡坑矿区完成矿产资源开发利用方案编制并报送自然资源部评审 [5] - 新安子矿区完成钨矿资源储量核实报告编制并报送评审 [6] - 黄竹垅及周边矿区资源勘查按计划推进 [6] - 大余石雷钨矿深部改扩建项目有序实施 [6] - 新安子矿井充填系统提升井下稳定性与安全性 [6] 原料采购与成本管理 - 自产钨精矿全部自用 需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [8] - 通过供应商评估体系建立合格供应商名录保障稳定供应 [8] - 矿山开采成本受地质条件/矿石品位/管理水平等多因素影响 [7] - 钨精矿价格上涨对自产部分有正面影响 但外购占比高可能推升生产成本 [9] 子公司经营表现 - 赣州澳克泰2025年上半年营业收入3.53533亿元 同比增长15.36% [11] - 硬质合金刀具销售收入1.892711亿元 同比增长2.26% [11] - 棒材销售收入1.433983亿元 同比增长28.30% [11] - 净利润138.79万元 实现扭亏为盈 [11] - 定位"难加工材料切削专家" 产品对标国际一线品牌 [11] 战略发展方向 - 以钨资源高效利用为核心 专注高性能/高精度/高附加值硬质合金 [11] - 推进矿山资源整合与产业链一体化建设 [11] - 实施生产车间数字化转型 打造智能制造工厂 [11] - 构建ESG可持续发展体系 推动绿色高质量增长 [11]

公司股价表现 - 9月12日股价下跌5.08%至7.47元/股 成交额2.86亿元 换手率10.35% 总市值37.12亿元 [1] 主营业务构成 - 电接触功能复合材料及元件业务占比41.98%（颗粒及纤维增强24.84%+层状复合16.14%） [1] - 一体化电接触组件占比33.50% 硬质合金占比10.11% 锂电铜箔占比4.91% [1] 机构持仓情况 - 渤海汇金新动能主题混合A基金持有14.98万股 占基金净值比例2.03% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约5.99万元 最新规模4346.6万元 [2] 基金业绩表现 - 渤海汇金新动能主题混合A今年以来收益率45.46% 同类排名1077/8174 [2] - 近一年收益率86.55% 同类排名766/7981 成立以来收益率21.82% [2] 基金经理信息 - 基金经理何翔累计任职时间8年52天 管理资产规模4879.16万元 [3] - 任职期间最佳基金回报36.12% 最差回报-17.42% [3]

股价表现 - 9月12日公司股价上涨5.53%至19.09元/股 成交额达6717.25万元 换手率1.43% 总市值48.18亿元 [1] 业务构成 - 主营业务为硬质合金及工具的研发、生产和销售 凿岩工具及配套服务占比46.46% 硬质合金占比26.79% 切削工具占比14.12% 油服类产品占比7.46% [1] 机构持仓 - 华夏稳增混合基金二季度增持82.38万股 总持股367.37万股 占流通股比例1.46% [2] - 该基金持有公司股份占基金净值比例4.7% 位列第二大重仓股 [3] - 基于当日股价涨幅 该基金持仓单日浮盈约367.37万元 [2][3] 基金表现 - 华夏稳增混合基金规模11.46亿元 今年以来收益率29.28% 近一年收益率84.39% 成立以来累计收益451.75% [2] - 基金经理彭海伟任职11年242天 管理规模13.3亿元 任职期间最佳回报76.51% 最差回报-4.6% [2]

股价表现 - 9月12日盘中股价上涨2.04%至11.98元/股 成交额1.23亿元 换手率3.88% 总市值39.20亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨92.91% 近5日涨1.44% 近20日涨22.24% 近60日涨48.27% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近8月29日龙虎榜净买入-1.35亿元 买入总额8218.32万元(占比6.73%) 卖出总额2.17亿元(占比17.80%) [1] 资金流向 - 主力资金净流出264.29万元 特大单买入164.06万元(占比1.33%) 卖出480.05万元(占比3.91%) [1] - 大单买入2279.04万元(占比18.54%) 卖出2227.34万元(占比18.12%) [1] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入9.31亿元 同比增长3.24% 归母净利润1838.36万元 同比增长277.65% [2] - 主营业务收入构成：粉末制品60.46% 硬质合金22.14% 钨丝系列12.59% 其他4.80% [1] 股东结构 - 截至8月29日股东户数4.89万户 较上期大幅增加93.12% [2] - 人均流通股5492股 较上期减少48.22% [2] 公司基本信息 - 公司位于广东省潮州市 成立于1997年4月17日 2017年1月19日上市 [1] - 主营业务为钨制品开发、生产与销售 [1] - 所属申万行业：有色金属-小金属-钨 概念板块包括小金属、光伏玻璃、太阳能、有色铜、小盘等 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现8866.00万元 [2] - 近三年累计派现0.00元 [2]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨2.04%至14.02元/股 成交额4.44亿元 换手率2.69% 总市值168.44亿元 [1] - 主力资金净流入1348.21万元 特大单买入2159.23万元(占比4.87%)/卖出2522.93万元(占比5.69%) 大单买入9899.32万元(占比22.31%)/卖出8187.42万元(占比18.46%) [1] - 年内股价累计上涨119.13% 近5日/20日/60日分别上涨1.59%/44.39%/82.31% 年内两次登龙虎榜 最近8月26日净卖出1.21亿元 [1] 公司业务与财务表现 - 主营业务覆盖钨全产业链产品 包括APT/氧化钨/钨粉/碳化钨粉/硬质合金等 收入构成:碳化钨粉34.10% 钨粉31.47% 硬质合金21.28% 其他产品13.15% [2] - 2025年上半年营业收入23.99亿元 同比增长32.27% 归母净利润1.15亿元 同比增长2.54% [2] - A股上市后累计派现8.62亿元 近三年累计分红2.69亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.43万户 较上期减少3.46% 人均流通股22019股 较上期增加3.58% [2] - 香港中央结算有限公司持股878.57万股(增持213.63万股) 银华心佳两年持有期混合持股619.86万股(持平) 南方中证1000ETF持股552.79万股(增持193.92万股) 华夏中证1000ETF新进持股326.87万股 [3] - 所属有色金属-小金属-钨行业 概念板块包括基金重仓/稀土永磁/稀缺资源/融资融券等 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收11.4亿元，同比增长29.0%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9% [1] - 单二季度营收6.1亿元，同比增长25.0%，环比增长15.9%，归母净利润0.5亿元，同比微降0.7%，环比增长18.3% [1] - 上半年综合毛利率32.1%，同比基本持平，净利率10.4%，同比下降2.4个百分点 [3] 产品线业绩 - 凿岩工具及配套服务收入5.3亿元，同比增长29.6% [2] - 硬质合金收入3.1亿元，同比增长18.2% [2] - 刀具业务收入1.6亿元，同比大幅增长68.2% [2] - 油服类产品收入8512万元，同比增长17.5% [2] 产能扩张进展 - 5月启动建设株洲高性能数控刀片产业园项目，完全达产后将形成年产5000万片数控刀片能力，缓解产能供不应求状况 [2] 并购影响分析 - 并购智利Drillco导致归母净利润减少1071万元，主要因合并抵消未实现毛利、一次性中介费用及汇兑损失 [4] - 剔除并购影响因素后，上半年归母净利润和扣非净利润同比分别增长13.8%和26.8% [4] 盈利预测调整 - 2025-2027年营业收入预测调整为23.6/28.8/34.6亿元 [5] - 归母净利润预测调整为2.1/2.7/3.5亿元 [5] - 每股收益预测调整为0.85/1.09/1.38元，对应2025年9月9日股价的市盈率分别为21倍、16倍和13倍 [5]