科达利 2026年4月27日电话会议纪要分析 一、 公司概况 * 公司为**科达利**，主营业务为锂电池精密结构件，同时正加速布局**机器人谐波减速器**与**商业航天**等新业务[2][11] * 公司拥有**16个量产基地**和**2个在建基地**，业务覆盖国内及海外（如匈牙利）[8] * 公司深度参与主要电池客户（包括宁德时代、中创新航、亿纬锂能等国内外厂商）的新产品开发，涵盖**钠电池、半固态/固态电池**等前沿技术[7][10] 二、 财务表现与业绩展望 1. 营收增长 * **2026年第一季度**：收入**同比增长37%**，增速持续上行[3] * **2026年第二季度**：预计将延续第一季度增长态势，营收**预计创历史单季新高**[2][3] * **2026年全年及2027年**：增长目标**不低于2026年**，对未来保持高增长有信心[2][4] 2. 盈利能力 * **2026年第一季度毛利率**：环比有所下降，主要受**铝价处于历史高位**及**第一季度传统淡季稼动率偏低、费用较高**影响[2][3][14] * **成本传导**：第一季度已进行小范围价格传导，但主要依靠内部消化；公司与客户间存在价格传导机制，会根据市场与战略关系灵活决策[5][6] * **净利率目标**：公司对外目标是希望维持**10%以上**的净利率[2][5] * **成本应对**：公司未进行原材料库存操作或套期保值，主要根据订单管理库存[5][16] 3. 产能与产值 * **产能利用率**：目前总体**超过80%**，能匹配下游需求节奏[2][8] * **满产产值**：在100%满负荷生产情况下，**月度产值可达20亿元以上**[2][19] * **投资效率**：公告的四期产能项目以**12亿元资本开支对应约20亿元预期收入**，此为保守估计，实际可能更高，投资收入比与历史水平相当[14] 三、 业务板块分析 1. 锂电池结构件业务（核心业务） * **增长驱动力**：业绩增长主要得益于在**新客户及高增长客户**中份额的持续提升，在非头部客户中的份额占比更高[20] * **下游需求**：动力电池、储能和海外市场在2027年均预计增长，其中**储能业务增速预计相对更快**[2][6] * **技术迭代影响**：公司深度参与客户新品开发，**新产品（如钠离子、半固态/固态电池结构件）通常能带来更高的利润率**[7][10] * **圆柱电池**：**2026年是量产元年**，产出将远高于以往；预计到2026年下半年**日产出达数十万颗**，2027年产出量将更大[2][16][17] 2. 海外业务 * **运营现状**：欧洲基地2026年第一季度产量相比2025年第四季度略有增加，但**尚未实现盈利**，经营状况略有好转[12][13] * **盈利展望**：预计到**2026年下半年**，随着方形和圆柱电池业务起量，盈利能力将有较大弹性，实现扭亏为盈[2][13] * **匈牙利政局**：当前政治环境变化对已落地运营的存量投资**无负面影响**，反而可能构成更有利的竞争格局[2][8] 3. 新业务拓展 * **机器人谐波减速器**：项目进展顺利，**2026年收入及项目情况将远好于2025年，2027年预计更好**；公司正在加大投入，未来将看到清晰的收入大幅增长[2][11] * **商业航天谐波减速器**：与机器人领域产品技术要求不同，目前尚处于前期投入阶段，**未产生收入**[12] * **业务规划**：公司配合客户从材料、工艺端进行创新，具体产能规划与扩产计划将在合适时机公布[11][14] 四、 其他重要信息 * **季节性**：锂电池行业存在季节性，通常第一季度是全年收入低点，后续季度营收逐季攀升，第四季度达到顶峰[8] * **扩产节奏**：产能投入与客户需求战略协同，根据客户明确的月度需求量跟进，避免设备闲置；当前自有资金和经营利润足以满足发展需求[18] * **设备采购**：扩产同时采用国产和海外设备，部分客户会指定设备类型[19] * **利润率波动**：不同季度受投入、费用等因素影响，公司不会简单认定第一季度利润率为全年最低点[9]

行业与公司概览 * **行业覆盖**：本次电话会议纪要主要涉及**新能源行业**，特别是**锂电池产业链**（包括电池、正极材料、铜箔、铝箔等）、**钠电池**、**电力设备**及**电力交易与预测软件**领域[1] * **公司覆盖**：纪要重点讨论了**国能日新**、**宁德时代**、**富临精工**、**鼎盛新材**、**亿纬锂能**、**普利特**（海四达）、**德福科技**、**金盘科技**、**大元电瓷**、**神马电力**等多家上市公司[1][2][7][8][11][12][15][16] 核心观点与论据 1. 电力交易与预测软件（国能日新） * **财务表现与结构优化**：公司2026年第一季度实现营业收入1.25亿元，归母净利润同比增长36%，毛利率为65.33%，同比增加9.21个百分点[3] 毛利率显著提升主要因收入结构从硬件交付回归以软件为主，且电力交易等高毛利业务放量[3] * **政策利好与业务增长**：国家推动能源气象合作升级，要求气象与电力大模型深度耦合，利好功率预测准确度高的公司[4][5] 省间电力现货交易规则修订，为构建全国统一电力市场提供指导，利好公司电力交易业务[5] * **市场空间与业绩预期**：电力交易业务向储能及用户负荷端延伸，市场空间更广阔[6] 预计2026年盈利在1.8亿元以上，目标市值150亿元以上[1][6] 2. 锂电池新技术与产业链 * **投资逻辑主线**： * 新技术演进（神行电池、钠电池）[7][10] * 业绩优异的二线电池企业成长性[7][10] * 贯穿2026年Q1至Q3的涨价逻辑（铜箔、隔膜）[7][10] * **神行电池（快充）**： * **富临精工**是宁德时代6分钟快充产品的独家供应商，卡位优势明显[1][7] 基于宁德时代从2028年起每年200万吨以上的需求增量，公司是唯一具备百万吨级第四代向第五代磷酸铁锂量产能力的企业[7] * **钠电池**： * 宁德时代内部战略层级可能高于固态电池，预计2027年规划体量可达十几吉瓦时甚至更高级别[7] * 2026年为钠电池装机元年，2027年及以后市场空间有望达二十几吉瓦时以上[7] * **鼎盛新材**受益于铝箔环节，钠电池对铝箔单耗接近锂电池两倍，加工费可达5-6万元/吨，毛利率约20%-30%[1][7] 公司4月份已受益于大客户涨价[7] * **普利特**投资的海四达在2026年Q1钠电池出货量排名前三，签约订单已突破2亿元，在手订单约2-3GWh，已于2026年3月实现正向盈利贡献[7] * **二线电池企业（亿纬锂能）**： * **2026年Q1业绩**贴近预告上限，消费电池业务营收指引强劲，预计2026年增长将超过30%，对应增量约140亿元，预计全年可贡献约12亿元盈利[8] * **远期成长性**：国内四大基地新增产能规划达230 GWh；海外匈牙利工厂贴近宝马，预计2027年末至2028年投产；马来西亚基地二期预计2026年Q3投产，主要面向美国储能大客户[8] * **美国储能业务**：2026年体量有望达到近二十吉瓦时（20GWh）的水平[1][8] * **盈利能力展望**：预计2026年Q2盈利能力将改善，因储能端价格传导机制逐步兑现[9] 3. 铜箔板块 * **德福科技表现**：2026年Q1归母净利润接近1.5亿元，在约4万吨出货量下，锂电铜箔单位盈利达约4,000元，领跑行业[1][11] 主要得益于加工费普涨及产品结构优化[11] * **载体铜箔市场**： * 供给高度集中，三井金属垄断全球90%至95%份额[12] 其载体铜箔售价约130元人民币，综合毛利率预计超过65%[12] * 800G及1.6T光模块带来潜在需求增量，导致载体铜箔出现缺口，为国内厂商提供导入机会[1][12] * 德福科技目标市值看至600亿元以上，基于锂电及HTE铜箔贡献约200亿市值、海外HLP及ITF铜箔涨价带来约350亿中期市值增量、载体铜箔远期潜在约80亿估值贡献[12] 4. 电力设备出海 * **金盘科技**： * **2026年Q1业绩**：剔除多项费用后单季度加回的归母净利润达1.54亿元，同比增长近44%[12] Q1新签订单近34亿元，其中海外订单约23亿元，同比增长近三倍；数据中心领域新签订单约17亿元，同比增长也近三倍[13] * **全年展望**：预计2026年全年整体利润可能达9亿至10亿元区间[14] * **新兴业务**：SST（固态变压器）设备已送至北美重要客户处挂网测试[1][14] * **大元电瓷**： * **核心驱动力**：出海业务拓展，主要出口沙特及中东地区，是中东首屈一指的瓷绝缘子供应商[15] * **2026年Q1业绩**：实现近三至四倍增长，因海外收入占比提升且海外业务毛利率比国内高出5到10个百分点[1][15] * **全年预期**：预计2026年全年业绩将持续优秀，对应估值约20倍出头[15] * **神马电力**： * **业绩目标**：2026年股权激励解锁目标是业绩较2024年实现30%至35%的同比增长[2][16] * **潜在催化剂**：美国规划特高压线路建设，可能成为北美缺电领域的新增长点[2][16] 其他重要内容 * **行业涨价趋势**：海外CCL产业链及高端载体铜箔已出现涨价趋势，三井金属自4月1日全系产品提价12%[11] 国内锂电铜箔和HTE铜箔加工费在Q1已普遍上涨[11] * **产能与交付**：亿纬锂能马来西亚二期预计2026年Q3投产，年内可贡献3-4 GWh出货量[8] 海四达钠电池订单将从2026年起逐步交付[7] 德福科技高端产品预计5月有导入预期，Q3、Q4看到订单兑现[11]