公司产能扩张与战略转型 - 宁德时代2025年上半年产能利用率为89.86%，处于行业高位水平 [2] - 公司计划继续扩建产能，超级在建工程总投资预算首次突破4000亿元，较2024年末增长21.40% [12] - 与常州市政府签订战略协议，推动从"电池供应商"向"零碳生态构建者"转型，涵盖微电网、换电、低空经济等六个新生态领域 [2] 常州溧阳生产基地建设 - 在溧阳累计投资300亿元，动力电池设计产能达160GWh，形成千亿级先进制造基地 [8] - 江苏时代LY7项目于2025年8月投产，LY8项目计划2026年3月底完工，总投资均超百亿元 [2][7] - 溧阳工厂入选世界经济论坛"灯塔工厂"，为全球锂电行业仅有的3座灯塔工厂之一 [7] - 合资公司时代上汽二期项目总投资120亿元，规划产能12GWh [7] 产能与出货量数据 - 2025年上半年电池系统产能345GWh，在建产能235GWh，产量310GWh [12] - 动力电池出货超215GWh，麒麟电池与神行电池占比30%-40% [12] - 储能电池出货55-60GWh，同比增长30%，公开储能订单达48GWh [12] - 溧阳基地2025年上半年全口径产量60.5GWh，同比增长53% [10] 产业链集群效应 - 溧阳动力电池产业链本地化比例从30%提升至近100%，集聚超100家上下游企业 [10] - 拥有各细分领域TOP3龙头企业20余家，产业链完整度和产值规模位居全国县域第一 [10] - 2024年溧阳动力电池产量超100GWh，出货量占全国14.4% [10] 全球产能布局 - 匈牙利工厂一期模组线2025年投产，电芯预计下半年量产；二期已完成审批 [14] - 西班牙合资工厂规划年产能50GWh，预计2027年投产 [14] - 印尼配套储能本地化生产，西爪哇合资工厂一期产能6.9GWh [14] - 预计2025年底公司总产能将接近1000GWh，成为全球首个TWh级别电池企业 [15]

磷酸铁锂市场格局 - 行业呈现"冰火两重天"局面：跨界企业退场，头部企业凭借技术、成本与市场优势持续扩大领先地位 [1] - 行业进入技术性能与成本兼顾阶段，产品升级加速格局分化，高压实密度产品成为主流需求 [3] 邦普时代新一代磷酸铁锂项目 - 邦普时代正在建设国内设计产能最大的磷酸铁锂单体车间，三个车间年产能合计45万吨，采用第四代技术（压实密度高于2.6g/cm³） [2] - 项目总投资50亿元，是邦普全链条一体化产业园的延伸，实现"磷矿-原料-前驱体-正极材料-电池循环利用"模式 [2] - 项目预计12月竣工投产，实现当年签约、当年开工、当年投产 [2] 市场需求与供给 - 动力电池全面切换：宁德时代神行PLUS电池占比将提升至铁锂产品的50%-60%，比亚迪二代刀片电池应用率超20% [4] - 大储能电芯需求激增：2024年高压密材料在储能渗透率突破30% [5] - 宁德时代神行电池+比亚迪二代刀片需求超80万吨，当前有效供给不足30万吨，供需矛盾突出 [6] 企业合作与订单 - 富临精工子公司与宁德时代签订补充协议，宁德时代预付5亿元支持产能建设，承诺每年采购量不低于承诺产能的80% [7] - 万润新能将在2025年5月至2030年5月向宁德时代供应约132.31万吨磷酸铁锂，交易总金额超400亿元 [8] - 比亚迪与丰元锂能签三年合作框架协议，龙蟠科技与楚能新能源签15万吨供应协议（金额超50亿元），并与亿纬锂能海外子公司签订50亿元以上销售协议 [8] 技术趋势 - 高压实密度产品成为采购重点：万润新能与宁德时代推进高压密产品迭代，龙蟠科技四代一烧高压密产品预计下半年放量 [9] - 宁德时代与富临精工磋商下一代2.7g/cm³铁锂技术，用于神行电池二代及大容量储能 [10] 宁德时代战略布局 - 宜昌邦普时代是宁德时代上游材料自控的核心战略部署，宁德时代通过直接和间接持股实际控制权超75% [10] - 邦普时代45万吨项目叠加外采，将大幅缓解宁德时代高压密磷酸铁锂供应焦虑 [10] 中孚新能源技术 - 公司专注于凝胶聚合物电解质膜研发，自主研发"萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜"，实现液态电解质原位固化技术 [12] - 技术优势包括无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃、高延展性，推动锂电池安全与性能升级 [13][14]

行业"反内卷"趋势 - "反内卷"已成为多个行业可持续发展的必答题 汽车、光伏、锂电池、钢铁、水泥等行业均面临内卷带来的负面影响 包括企业增收不增利、产业生态恶化等 [1] - 多个行业协会和监管部门已采取行动 如中国汽车工业协会反对无底线价格战 银行业严禁高息高返汽车金融业务 工信部召开光伏企业座谈会 [3] 行业现状与数据 - 汽车行业一季度利润率仅3.9% A股乘用车上市公司合计经营现金流净额-23.76亿元 创5年新低 [3] - 光伏行业64家上市公司2024年总营收9310.96亿元 同比减少22.4% 从2023年盈利1049.55亿元转为2024年亏损297.57亿元 [3] - 锂电池行业104家上市公司中65家净利润下滑 超60家毛利率同比下降 欣旺达等企业已终止部分扩产项目 [4] 产能优化措施 - 多个行业通过减产限产优化产能 如干法锂电池隔膜企业达成价格自律和暂停扩产共识 光伏行业计划通过市场化兼并重组出清落后产能 [6] - 汽车行业产能约4000万辆 年均销量仅2800万辆 行业兼并重组不可避免 弱势企业将退出市场 [6] - 锂电行业需通过低效企业破产清算或并购重组实现供需平衡 阶段性减产难以根本解决问题 [7] 技术创新路径 - 企业需从低价同质竞争转向高端差异化竞争 通过技术升级构建护城河 如宁德时代推出神行、麒麟等系列电池产品 [9] - 汽车行业应转向创新驱动和价值驱动 提供差异化高质量产品满足市场需求 [9] - 岚图汽车通过技术创新和管理创新优化产品 在保证必要利润空间的同时让利用户 [10]

本轮"反内卷"的关键举措是优化产能，多个行业释放出减产限产信号。 证券时报记者 臧晓松 过去几年，"内卷"浪潮已席卷汽车、光伏、锂电池、钢铁、水泥等多个行业，其带来的负面影响正不断凸显。越 来越多企业陷入增收不增利甚至亏损的境地，产业生态的健康根基也持续被蚕食。在此背景下，"反内卷"已不再 是可选项，而是关乎行业可持续发展的"必答题"。这对于打破市场分割、建设全国统一大市场，更具有至关重要 的意义。 "反内卷"已成共识 持续的"内卷"，让不少企业在盈亏线上"挣扎"，这在汽车行业表现得尤为明显。今年一季度，汽车行业利润率仅为 3.9%，A股乘用车行业8家上市公司合计经营现金流净额为-23.76亿元，创5年来最低。5月31日，中国汽车工业协 会发出紧急倡议，反对无底线"价格战"。6月以来，多地银行业监管部门或行业协会发文，严禁通过"高息高返"拓 展汽车金融业务，促使业务回归理性。 光伏行业的"内卷"同样严峻。2024年，64家光伏上市公司总营收9310.96亿元，同比减少22.4%；盈利情况则从2023 年的盈利1049.55亿元降至2024年的亏损297.57亿元。7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会， ...

行业现状与困境 - 锂电行业陷入低价竞争内卷困局 价格持续磨底直逼成本线 企业普遍面临生存困境 [2] - 行业开工率不足30% 企业陷入接单亏损与不接单现金流吃紧的两难境地 [2] - 104家锂电池上市公司中65家去年净利润下滑 超60家企业毛利率同比下降 [2] - 内卷根源来自前期产能激进扩张 市场增速放缓导致供需格局生变 [2] - 部分地方政府补贴力度曾超过项目投资额 导致扩产计划大于实际需求 [3] 产能过剩与出清 - 多个行业协会联合发布倡议 呼吁从价格比拼转向质量和创新比拼 [4] - 建立行业落后产能有序出清机制 优化优质产能布局成为共识 [5] - 企业通过减产限价取得一定成效 但无法根本解决供需矛盾 [6] - 欣旺达终止两个生产基地项目 总投资额达140亿元 [6] - 金浦钛业、中核钛白、普利特等跨界玩家相继叫停锂电项目 普利特终止项目总投资102亿元 [6] - 地方政府产投平台入局趋谨慎 加强前期市场摸排和投入产出测算 [7] 技术创新与价值竞争 - 行业领军企业呼吁回归技术创新本质 从价格竞争转向价值竞争 [8][9] - 宁德时代不做价格竞争 专注技术带来的长期价值 预计2025年神行和麒麟电池出货占比将从30%-40%提升至60%-70% [9] - 亿纬锂能押注大圆柱路线 46系电池已量产装车超3.13万台 单车最长行驶里程达18.5万公里 [10] - 国轩高科发布G垣准固态电池 能量密度300Wh/kg 续航里程提升至1000公里以上 [11] - 材料环节技术持续创新 高压实密度磷酸铁锂、快充负极、新型电解液等新品受市场追捧 [11] - 半固态及固态电池成为头部厂商必争之地 将决定下一轮行业排位 [11] - 2026年将实施新动力电池安全要求 首次将"不起火不爆炸"纳入强制标准 [11]

财务表现 - 25年H1公司实现营业收入1788.86亿元，同比+7.3%，归母净利润304.85亿元，同比+33.3%，扣非后归母净利润271.97亿元，同比+35.6% [1] - Q2营收941.81亿元，同比+8.3%，环比+11.2%，归母净利润165.23亿元，同比+33.7%，环比+17.5%，扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.2%，环比+29.9% [1] - 25Q2归母/扣非净利率达17.5%/16.3%，创历史新高 [1] 市场地位 - 25年1-5月动力电池全球装机量152.7GWh，市占率38.1%，同比+0.6pct，位居全球第一 [1] - 25年H1国内装车量128.60GWh，市占率43.05%，同比-2.85pct，仍居首位 [1] 盈利能力 - Q2毛利率25.58%，同比-1.1pcts，环比+1.2pcts，环比提升主因海外营收占比增加 [1] - 海外营收612.1亿元（+21.1%），毛利率29%（高于国内的22.9%），成业绩核心驱动力 [2] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.82%/2.66%/5.61%/-3.75%，财务费用同环比下降因汇兑收益增加 [1] 产品与技术 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池、骁遥增混电池、骁遥双核系列、钠新乘用车动力电池等多元化产品 [2] - 商用车领域推出天行系列产品，储能领域推出天恒储能系统（6.25MWh）及TENER Stack（9MWh）解决方案 [2] 未来展望 - 预计25/26/27年归母净利润为687.79/784.97/914.74亿元，对应PE为17X/15X/13X [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25/26/27年归母净利润为68779/78497/91474百万元，对应PE为17X/15X/13X [10] 核心财务表现 - 25年H1营业收入178886百万元（同比+73%），归母净利润30485百万元（同比+333%），扣非净利润27197百万元（同比+356%） [6] - Q2单季度营收94181百万元（同比+83%，环比+112%），归母净利润16523百万元（同比+337%，环比+175%），扣非净利润15368百万元（同比+422%，环比+299%） [6] - 25Q2毛利率2558%（环比+12pcts），归母/扣非净利率175%/163%创历史新高 [8] 市场地位与业务结构 - 25年1-5月全球动力电池装机量1527GWh（市占率381%，同比+06pct），国内H1装车量12860GWh（市占率4305%） [7] - 海外业务H1营收6121亿元（同比+211%），毛利率29%（显著高于国内229%），贡献总营收342% [8] - 费用优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率082%/266%/561%/-375%，财务费用同比下降20pct主要因汇兑收益 [8] 产品与技术布局 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池（快充）、骁遥增混电池（混动）、骁遥双核系列（定制化）、钠离子电池（低温性能） [9] - 商用车领域开发天行系列（长寿命/超快充），储能领域推出625MWh天恒系统及9MWh TENER Stack解决方案 [9] - 25H1研发费用率561%，持续投入多化学体系技术突破 [8][9] 盈利预测 - 预计25-27年营收增速225%/162%/160%，归母净利润增速355%/141%/165% [13] - 毛利率持续提升：24A/25E/26E/27E分别为244%/250%/252%/254% [13] - 现金流改善：25E经营性现金流98110百万元，26E提升至127521百万元 [15]

行业现状与困境 - 锂电行业陷入"内卷"困局，从"卷产能"转向"卷价格"，低价竞争导致利润大幅缩减 [3][4] - 行业104家上市公司中，65家净利润下滑，超60家毛利率同比下降 [5] - 企业开工率不足30%，接单面临亏损与现金流吃紧的两难境地 [5] 内卷成因分析 - 前几年新能源产能"大跃进"，地方政府补贴力度过大导致扩产计划远超实际需求 [7] - 市场增速放缓，供需格局生变，产能闲置问题突出 [7] - 低价竞争导致劣币驱逐良币，行业诚信度受损 [7] 反内卷措施与倡议 - 行业协会呼吁将竞争重心从价格转向质量和创新，建立协调机制与自律监管 [9] - 加速供给侧改革，推动落后产能出清，优化优质产能布局 [10] - 企业主动调整扩产计划，如欣旺达终止140亿元投资项目，普利特终止102亿元电池项目 [11] 技术创新方向 - 头部企业通过技术迭代构建护城河，如宁德时代神行/麒麟电池占比将提升至60%-70% [18] - 亿纬锂能大圆柱电池量产装车超3.13万台，国轩高科发布续航1000km+准固态电池 [18] - 材料环节创新聚焦高压实密度正极、快充负极、新型电解液锂盐等方向 [18] 行业未来趋势 - 半固态/固态电池成为技术竞争焦点，新安全标准将加速落后产能出清 [19][21] - 2026年实施的电池安全新规首次强制要求热失控后"不起火不爆炸" [19] - 行业共识转向"不卷价格卷价值"，技术创新成为破局关键 [14][15][16]

行业现状 - 锂电行业陷入"内卷"困局，价格持续磨底直逼成本线，企业普遍遭遇生存困境，开工率不足30% [1] - 锂电池产业板块104家上市公司中，去年有65家企业净利润下滑，超60家企业毛利率同比下降 [1] - 行业从"卷产能"转向"卷价格"，低价竞争成为主要表现 [2] 内卷原因 - 前几年新能源产能"大跃进"，地方政府补贴力度大，导致扩产计划远超实际需求 [2] - 市场增速放缓，供需格局生变，前期投建产能逐步释放 [2] - 行业"僧多肉少"，企业被迫以价格打动客户、撬动市场份额 [2] 应对措施 - 行业协会发布倡议，呼吁从"价格比拼"转向"质量和创新比拼" [3] - 加速供给侧改革，推动产能出清，建立落后产能有序出清机制 [3] - 企业采取减产限价措施，但难以对抗价格大趋势 [3] - 部分企业终止扩产计划，如欣旺达终止两个项目合计140亿元投资 [4] - 跨界玩家叫停锂电项目，如普利特终止102亿元电池项目 [4] 技术创新 - 行业共识转向"不卷价格卷价值"，通过技术创新提升竞争力 [6] - 头部企业推出新产品：宁德时代神行、麒麟电池预计2025年出货占比达60%-70% [7] - 亿纬锂能大圆柱电池已量产装车超3.13万台 [8] - 国轩高科发布G垣准固态电池，续航达1000公里以上 [8] - 材料环节技术持续创新：高压实密度磷酸铁锂、快充负极、新型电解液等 [9] 政策与标准 - 政府引导项目审批阶段进行筛选，从源头遏制产能过剩 [5] - 2026年将实施新电池安全标准，首次将"不起火不爆炸"纳入强制要求 [9] - 新标准将提升行业准入门槛，加速落后产能出清 [9]

2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，聚焦两轮车换电及轻型动力电池技术 [2] - 活动将于2025年7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举行 [2] - 参与单位包括雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等多家行业领先企业 [2] 上汽时代动力系统（上海）有限公司成立 - 上汽时代动力系统（上海）有限公司于6月25日在上海市奉贤区成立，注册资本5000万元 [2] - 公司由上汽时代动力电池系统有限公司全资控股，专注于电池销售及技术服务等领域 [2][3] - 上汽时代动力电池系统有限公司由上汽集团持股51%，宁德时代持股49%，年产能规划45万套动力电池模组及系统 [3] 上汽集团与宁德时代的合作布局 - 时代上汽动力电池有限公司与上汽时代同日成立，注册资本25亿元，宁德时代持股51%，上汽集团持股49% [3] - 时代上汽专注于电池研发生产，规划产能36GWh [3] - 截至2024年6月，上汽时代和时代上汽累计提供100GWh电芯及50万套电池系统 [4] 深化战略合作 - 2024年1月，双方签署深化战略协议，涵盖技术共创、海外业务拓展及车电分离等领域 [4] - 宁德时代麒麟电池、神行电池将优先应用于上汽车型 [4] - 双方计划合作开展车电分离业务，上汽开发换电车型，宁德时代提供标准换电电池及服务 [5] 宁德时代在上海的布局 - 宁德时代未来能源（上海）研究院有限公司于2021年8月成立，注册资本2亿元 [7] - 上海临港基地作为宁德时代十三大生产基地之一，已于2022年初投产 [8] - 宁德时代与上海市签订战略协议，规划落地全球创新中心及高端制造基地等项目 [6]