浙商证券研报指出，洋河股份25Q1-3归母净利润39.75亿（同比-53.66%）；25Q3归母净利润-3.69亿元 （24Q3为6.31亿元）。持续出清，静待改善。公司24年依托60余万吨老酒储量全面发起真年份战略，今 年进一步推出了第七代海之蓝和三年陈洋河大曲，并伴随新董事长顾宇上任，静待行业改善及改革成效 显现，关注高分红下的高股息。考虑到当前核心产品销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动 销。考虑到政策催化下，白酒需求有望恢复，叠加公司治理或有望改善，公司具备高弹性，且公司股息 率较高，维持"买入"评级。 ...

10月30日，江苏洋河酒厂股份有限公司（洋河股份，002304.SZ）披露2025年第三季度报告。数据显示，公司前三季度实现营业收入180.90亿元，归母净利 润39.75亿元。在当前白酒行业整体承压的背景下，洋河股份以系统性改革和结构性优化积极应对，展现出企业在深度调整期的战略定力与发展韧性。 研发投入大幅增长，财务结构稳健 值得关注的是，洋河股份在前三季度研发投入上实现同比77.92%的大幅增长，显示出企业对产品创新与品质升级的高度重视。在行业同质化竞争加剧的背 景下，持续加码研发不仅是企业"苦练内功"的具体体现，更是推动产品结构优化、实现差异化竞争的关键举措。 研发投入已初见成效。洋河股份已经推出了第七代海之蓝、高线光瓶酒，也推出了新品洋河国宾、金梦九（M9），洋河股份的发展路径已从依赖传统大单 品，转变为向细分市场纵深推进。公司通过场景化与个性化产品满足多元需求，系统化布局全价格带产品矩阵，从而不断拓宽企业发展的护城河，赢得新增 量。 产品力背后，是强大的供应链系统的支持。 洋河拥有吉尼斯世界记录认证的"最大白酒窖池群"，公司依托16万吨年产能、70万吨原酒储量、34万吨高端陶坛储酒量以及7万口窖池的 ...

投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 核心观点 - 公司当前面临核心产品销售承压与渠道库存消化问题，导致报表端表现弱于动销 [2] - 预计在政策催化下，白酒行业需求有望恢复，同时公司治理或有望改善，公司具备高弹性 [2] - 公司股息率较高，具备投资价值 [2] 25Q3业绩表现 - 25Q1-3营业收入为180.9亿元，同比下降34.26%；归母净利润为39.75亿元，同比下降53.66% [9] - 25Q3单季度营业收入为32.95亿元，同比下降29.01%；归母净利润为-3.69亿元，去年同期为6.31亿元 [9] - 25Q1-3毛利率和净利率同比分别下降2.71和9.26个百分点，至71.1%和21.90%；25Q3单季度毛利率和净利率同比分别大幅下降12.72和24.84个百分点，至53.52%和-11.32% [1] - 25Q1-3销售费用率和管理费用率（含研发）同比分别上升4.62和2.35个百分点，至18.80%和7.71%；25Q3单季度销售费用率和管理费用率同比分别大幅上升10.23和3.37个百分点，至37.99%和13.85% [1] - 25Q3末合同负债为64.24亿元，同比增加14.58亿元 [1] - 25Q1-3经营性净现金流为9.66亿元，同比下降72.06%；25Q3单季度经营性净现金流为3.50亿元，同比下降75.25% [1] 公司战略与展望 - 公司在2024年依托60余万吨老酒储量全面发起真年份战略 [9] - 2025年公司进一步推出了第七代海之蓝和三年陈洋河大曲 [9] - 新董事长顾宇上任，市场静待行业改善及公司改革成效显现 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入增速分别为-30.54%、3.19%、6.97% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-40.31%、2.48%、11.09% [2][4] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.64元、2.71元、3.01元 [2][4] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.69倍、26.04倍、23.44倍 [2][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为200.56亿元、206.96亿元、221.39亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.83亿元、40.82亿元、45.34亿元 [4]

梧桐金黄，秋风送爽。当秋色为金陵披上最斑斓的外衣，这座城市也迎来了一年一度与奔跑的约定。 02快乐之约 到洋河，全城寻"9"寻"7" 11月13至15日，在万众期待的比赛日到来之前，一场为期三天的南马博览会将率先点燃全城热情。洋河 股份再度开启趣味十足的"全城寻'9'、全城寻'7'"、"幸运大转盘"活动，为每一位选手与观众带来别样 体验。 参赛选手领取赛事包后，参赛号码牌尾号带"9"的选手，可前往南京国际博览中心洋河展厅领取礼品。 参赛号码牌尾号为"99、999、9999"的参赛选手，凭号码牌前往洋河文化艺术中心，关注企业微信后现 场领取福利奖品。 全城寻"9" 11月16日，翘首以盼的"2025南京马拉松"即将在南京奥体中心迎来热烈出发。在官方赞助商洋河股份的 全程陪伴、支持下，来自全球的30000名跑者，将在42.195km的旅程中，共赴一场身体与心灵的双重盛 宴。 01城市之约 和洋河，寻根马拉松 南京是马拉松的摇篮。1910 年南洋劝业会见证了中国马拉松运动的诞生；从2015 年起，南马已成功举 办八届，成为一张闪亮的体育名片；2025年，南京马拉松首次获评"世界田联金标赛事"，迈入全球顶尖 赛事行列 ...

金秋时节，江风送爽，草木渐染。11月1日，由国家体育总局登山运动管理中心、中国登山协会指导， 南京市建邺区人民政府与南京体育产业集团联合主办，江苏南京生态科技岛经济开发区管理委员会、南 京市建邺区文化和旅游局承办的2025全国露营大会(江苏·南京)暨"见心48小时，江岛撒欢计划"，在建邺 江心洲诗意启幕。 洋河第七代海之蓝倾情助阵，与近千名露营爱好者共同融入自然，开启一段自然与醇香交织的秋日美好 时光。 活动现场，氛围热烈而欢快。无论是精彩纷呈的舞台表演，还是让人流连的美食、文创市集，处处都洋 溢着欢声笑语。 互动游戏区更是引人注目，真人CS、飞盘、攻防箭、花式扁带、穿越丛林、定向越野等露营花样户外 运动，让大人和孩子都沉浸其中，尽享秋日闲暇之乐。 此次与全国露营大会的携手，是洋河深化场景营销、精准链接目标客群的又一创新实践。在倡导"自 然、健康、社交"的户外生活方式中，第七代海之蓝通过融入户外休闲场景，不仅留下醇香回味，更实 现了与消费者的情感对话，让大家在轻松愉悦的氛围中感受绵柔魅力。 秋光正好，酒意正浓。让我们相约江心洲，在天光云影下举杯，共同见证第七代海之蓝与美好生活的又 一次精彩交融。 本次露营大会 ...

在宏观经济承压、消费场景受限的行业背景下，洋河股份在产品结构升级、品牌势能巩固、渠道效率优 化等方面展现出一定韧性，为企业持续发展注入新动能。 产品结构稳步优化 产品结构优化是成为洋河三季报最核心的优势。面对行业"量减价升"的结构性调整趋势，公司以高端化 战略为核心，推动产品矩阵向高附加值领域集中，为长远发展夯实基础。 洋河持续推进"双名酒、多品牌、多品类"协同发展战略，梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、梦 之蓝水晶版构筑高端矩阵；天之蓝、海之蓝延续国民经典；头排·苏酒、贵州贵酒各具特色，满足多元 需求，在全国范围加速产品结构升级进程，为洋河穿越发展周期注入新动力。其中，第七代海之蓝、高 线光瓶酒、洋河国宾、金梦九（M9），超级足球，微分子新品在南京秋糖全新亮相，强化与消费者的 情感链接与共鸣，进一步加速了全国市场的产品结构升级。 10月30日，洋河股份发布2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入180.9亿元，归属于上市 公司股东净利润39.75亿元。 今年夏天，洋河携手央视打造《苏超最前线》特别节目，助力"苏超"燃爆全国，借势足球赛事实现年轻 群体渗透。10月份，洋河超级粉丝节将"宠粉 ...

投资评级与目标 - 报告对洋河股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为82元，当前股价为70.80元 [2][4] 核心观点总结 - 公司管理层思路清晰，正通过加速报表出清为来年轻装上阵做准备 [2][8] - 公司通过费用支持帮助渠道消化库存、补充渠道利润，导致短期净利润为负，但渠道信心已现环比改善 [8] - 百元及以内价格带产品市场反响较好，蓝色洋河光瓶酒推出后反响不错 [8] - 按照约70亿元的现金分红计算，当前股息率约6.6%，具备吸引力 [8] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为180.9亿元，同比下降34.3%；归母净利润为39.8亿元，同比下降53.7% [2] - 2025年单三季度营业收入为32.9亿元，同比下降29.0%；归母净利润为-3.7亿元，去年同期为6.3亿元 [2] - 2025年单三季度销售回款46.6亿元，同比下降27.4%；经营性现金流净额3.5亿元，同比下降75.4% [2] - 2025年第三季度末合同负债为64.2亿元，较第二季度末环比增加5.5亿元 [2] - 2025年单三季度毛利率为53.5%，同比下降12.7个百分点 [8] 主要财务指标与预测 - 预测2025年营业总收入为190.37亿元（19,037百万），同比下降34.1%；预测归母净利润为30.18亿元（3,018百万），同比下降54.8% [4] - 预测2026年营业总收入为200.03亿元（20,003百万），同比增长5.1%；预测归母净利润为34.08亿元（3,408百万），同比增长12.9% [4] - 预测2027年营业总收入为216.71亿元（21,671百万），同比增长8.3%；预测归母净利润为42.47亿元（4,247百万），同比增长24.6% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.26元、2.82元 [4][8] - 以2025年10月31日收盘价计算，公司2025年预测市盈率为35倍 [4] 产品与渠道分析 - 分产品看，梦6+在外部需求冲击下预计录得双位数下滑；水晶梦/天之蓝通过给予货折加强开瓶与去库 [8] - 第七代海之蓝在推广期给予较大力度赠饮，第三季度在省内流通渠道逐步铺货，预计降幅收窄 [8] - 渠道方面，公司重在纾压与稳定信心，减少回款压力，当前渠道回款进度约70%，发货进度视动销灵活推进 [8] - 公司减少广宣类费用，增加买赠、渠道补贴等以保障渠道利润，经销商退出速度已有放缓 [8] 未来展望 - 预计第四季度公司将持续出清，省外出清速度有望加快 [8] - 减轻包袱后，2026年公司经营有望逐步改善，预计省内市场将先行企稳回升，继而带动省外经营好转 [8] - 结合最新运营情况，报告调整了公司盈利预测，但基于其全国化市场基础及省内竞争优势，维持目标价和“强推”评级 [8]

白酒行业的三季度报告，如同一面多棱镜，折射出冰与火的两重天。行业分化的马太效应正以前所未有 的速度加剧，市场正从分散竞争向头部企业集中重构，中小酒企的生存空间被持续压缩，行业竞争逻辑 已经从"铺货即增长"转向"硬核内功"的较量。 10月30日，洋河股份发布2025年第三季度报告。财报数据显示，洋河股份前三季度实现营业收入180.90 亿元，归母净利润39.75亿元。在这一轮深度调整中，洋河股份不再单纯追求规模增长，而是回归本 质、苦练内功，通过产品创新与用户情感链接的"双引擎"，主动为未来的发展积蓄力量。 | 手续费及佣金支出 | | | | --- | --- | --- | | 退保金 | | | | 赔付支出净额 | | | | 提取保险责任准备金净额 | | | | 保单红利支出 | | | | 分保费用 | | | | 税金及附加 | 3.067.094,795.05 | 4,242,811,527.51 | | 销售费用 | 3, 400, 136, 973. 29 | 3,900,327,830.78 | | 管理费用 | 1.293.915, 398. 51 | 1, 417, 870, 94 ...

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入180.90亿元，同比下降34.3% [1] - 2025年前三季度归母净利润39.75亿元，同比下降53.7% [1] - 2025年第三季度营业收入32.95亿元，同比下降29.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-3.69亿元，同比下降158.4% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-4.75亿元，同比下降204.1% [1] - 2025年第三季度归母净利润率为-11.2%，同比下降24.80个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为53.5%，同比下降12.72个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率为38.0%，同比上升10.23个百分点 [1] - 2025年第三季度管理费用率为13.0%，同比上升2.76个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为0.8%，同比上升0.61个百分点 [1] - 2025年第三季度财务费用率为-1.4%，同比上升1.18个百分点 [1] - 2025年第三季度期间费用率为50.4%，同比上升14.78个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用同比略减少2.8% [1] 运营与现金流指标 - 截至2025年第三季度合同负债为64.24亿元，同比下降37.9%，环比上升9.3% [2] - 2025年第三季度销售回款46.60亿元，同比下降27.4% [2] 公司战略与产品布局 - 公司自2011年投入近40亿元用于基酒产能建设，拥有六大生产基地和超过七万口名优窖池 [3] - 公司基酒储能达100万吨，其中陶坛储存的高端年份酒超过23万吨 [3] - 2025年上半年焕新推出第七代海之蓝并率先在省内上市，同步推出洋河大曲高线光瓶酒 [3] - 洋河大曲光瓶酒凭借“真实年份”认证及59元/500ml的定价，与京东战略合作，预售48小时内销量突破万瓶 [3] 未来展望与股东回报 - 公司2024-2026年度保底每年分红70亿元，对应当前市值股息率达到6.56% [3] - 预计公司2025年实现营收203.49亿元，同比下降29.5% [4] - 预计公司2026年实现营收209.08亿元，同比上升2.7% [4] - 预计公司2025年实现归母净利润41.05亿元，同比下降38.5% [4] - 预计公司2026年实现归母净利润43.11亿元，同比上升5.0% [4] 行业背景与挑战 - 三季度禁酒令影响延续，商务场景持续流失，次高端价格带动销近乎停滞 [1] - 白酒消费环境整体承压，品牌竞争加剧 [3] - 白酒消费注重质价比，公司凭借扎实积累具备突围底牌 [3]

活动概况 - 第34届中国厨师节暨2025中国厨艺与餐饮博览会在苏州国际博览中心举办 为期3天 [1] - 活动包括中国烹饪协会厨艺绝技绝活展示和颁奖典礼 [1] 公司参与情况 - 公司作为首席战略合作伙伴全方位深度参与活动 [3] - 参与环节包括专属展位 "洋河·苏州之夜"欢迎晚宴 开幕式 闭幕式 2025全国金厨菜品展示交流邀请赛等重要活动 [3] 展位互动亮点 - 公司专属展区成为会场最受瞩目的打卡点 [4] - 展区展示了金梦九(梦之蓝M9) 梦之蓝手工班 洋河梦之蓝M6+ 第七代海之蓝 头排苏酒等核心产品 [6] - 品鉴互动区由专业品酒师讲解洋河酒"甜 绵 软 净 香"的绵柔奥秘 嘉宾品鉴反馈积极 [6] 晚宴与餐饮融合 - "洋河·苏州之夜"欢迎晚宴是活动的压轴环节 [7] - 晚宴上洋河梦之蓝M6+ 头排苏酒与苏帮菜搭配 体现了"菜以酒香更入味 酒以菜传更悠长"的融合理念 [9] 产品创新应用 - 在2025全国金厨菜品展示交流邀请赛中 厨师将梦之蓝M6+ 头排苏酒融入菜品创作 [10] - 创新菜品包括金钱酒香菊花 酒香鲟鱼三鲜 古法烤羊腿 金牌鸭掌等 [10] 行业与文化影响 - 公司代表在闭幕式致辞中强调"鲜甜雅致"的苏味与"甜 绵 软 净 香"的苏酒相得益彰 [12] - "吃淮扬菜 喝绵柔酒"被视为江南地区重要的饮食文化和生活方式 [12] - 活动以美食美酒为纽带 旨在传递文化自信 推动"中国味道"全球共享 [12]