行业投资评级 - **推荐（维持）** 报告对航空行业维持“推荐”评级，认为短期油价承压，但依然看好中期供需逻辑[1] 核心观点 - **短期油价承压，中期逻辑向好** 报告认为短期油价上升导致股价调整，但高油价预计较难长期维系，对2027年业绩预期不产生负面影响[11] - **供给硬约束，价格弹性可期** 中长期维度中，供给端存在硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放[11] - **重点推荐标的** 看好中国国航、南方航空、中国东航三大航的弹性释放；看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空；看好吉祥航空的宽体机高效运营[11] 航司运营数据分析 - **整体运力与需求** 2026年2月，六家航司的可用座位公里（ASK）同比增速排序为：春秋航空(+22.8%) > 南方航空(+14.4%) > 中国国航(+13.8%) > 中国东航(+12.8%) > 吉祥航空(+6.9%) > 海航控股(+6.2%)[1] - **整体收入客公里（RPK）** 2026年2月，六家航司的收入客公里（RPK）同比增速排序为：春秋航空(+25.6%) > 中国国航(+19.1%) > 中国东航(+14.7%) > 南方航空(+13.8%) > 吉祥航空(+9.5%) > 海航控股(+8.9%)[1] - **1-2月累计数据** 1~2月累计ASK同比：春秋航空(+13.2%) > 南方航空(+6.2%) > 中国国航(+6.1%) > 中国东航(+4.2%) > 海航控股(-0.5%) > 吉祥航空(-1.1%)[1] - **1-2月累计RPK** 1~2月累计RPK同比：春秋航空(+15.4%) > 中国国航(+10.8%) > 中国东航(+6.6%) > 南方航空(+5.1%) > 海航控股(+2.1%) > 吉祥航空(+1.2%)[1] 分航线运营数据 - **国内航线** 2月国内线ASK同比增速最高为春秋航空(+23.9%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+25.5%)[2] - **国际航线** 2月国际线ASK同比增速最高为南方航空(+22.7%)，RPK同比增速最高为中国东航(+27.1%)[3] - **地区航线** 2月地区线ASK同比增速最高为春秋航空(+39.7%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+45.1%)[4] 客座率表现 - **2月单月客座率** 2026年2月，春秋航空客座率最高，达93.5%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.6个百分点[5] - **1-2月累计客座率** 1~2月累计客座率最高为春秋航空，达92.8%，同比提升1.8个百分点[5] - **同比变化** 2月客座率同比提升幅度最大的是中国国航，提升3.8个百分点[5] 机队规模 - **机队净变动** 2026年2月，六家上市航司合计净退出4架飞机，较2025年12月累计净退出9架飞机[5] - **同比增速** 2026年2月末机队数同比2025年2月末增长3%[5] 市场表现与估值 - **行业市值** 航空机场行业总市值为7,415.57亿元，流通市值为5,625.47亿元[7] - **近期表现** 过去1个月行业绝对收益为-12.1%，相对沪深300指数收益为-12.3%[9]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为“增持”，且为维持 [2] 报告的核心观点 - 行业供需改善逻辑不变，仍看好景气从底部向上，短期需等待油价走势趋稳 [6][7] - 1-2月行业受益于春运推动，录得量价齐升，三大航+春秋+吉祥整体可用座位公里（ASK）同比增长5.6%，收入客公里（RPK）同比增长7.5%，客座率同比提升1.5个百分点至85.3% [7][11] - 2026年夏秋航季国内航线客运时刻数已连续第4个航季同比下降，叠加“反内卷”政策，行业收益水平有望持续改善 [7] - 中东局势动荡抑制中转需求，为我国直飞中欧等航线提供机遇，直飞票价提升较为明显，或可部分覆盖燃油成本上涨，中长期利好我国航司全球竞争力 [9] 行业运营数据总结 - **整体表现**：2026年1-2月，三大航+春秋+吉祥整体ASK/RPK分别同比增长5.6%/7.5%，客座率同比提升1.5个百分点至85.3% [7][11] - **票价表现**：根据航班管家数据，第1周-9周（1/1-3/1）国内线含油票价同比增长4.2% [7] - **春运数据**：2026年春运40天（2/2-3/13）客座率农历同比增长1.3个百分点，国内经济舱平均票价农历同比增长3.9% [6] - **供给情况**：1-2月三大航+春秋+吉祥净退出10架飞机，相比2025年末下降0.3%；2026年夏秋航季国内航线时刻数同比下降2.7% [6] 主要航空公司运营表现 - **三大航（国航、东航、南航）**： - 1-2月整体ASK同比增长5.6%，客座率同比提升1.4个百分点至84.9% [7] - 国际线表现突出，ASK同比增长11.6%，客座率同比提升2.2个百分点至82.6% [7] - 国内线表现稳健，ASK同比增长3.0%，客座率同比提升1.1个百分点至86.0% [7] - 分航司看，国航客座率同比大幅提升3.6个百分点至84.1%；东航客座率在三大航中领先，同比提升1.9个百分点至85.8% [7] - **春秋航空**： - 1-2月ASK同比增长13.2%，客座率同比提升1.8个百分点至92.8% [8] - 国际线ASK同比下降2.3%（或受中日航线减班影响），但客座率同比提升3.2个百分点至89.8% [8] - 国内线ASK同比增长18.4%，客座率同比提升1.1个百分点至93.6% [8] - **吉祥航空**： - 1-2月ASK同比下降1.1%（受制于飞机停场），客座率同比提升1.9个百分点至85.8% [8] - 国际线ASK同比下降7.6%，客座率同比提升2.3个百分点至78.1% [8] - 国内线ASK同比增长2.2%，客座率同比提升1.4个百分点至88.8% [8] 成本与机遇分析 - **燃油成本压力**：燃油是航空公司重要成本项，2025年上半年三大航燃油成本占营业成本达32.1% [9] - **近期油价上涨**：中东局势升级后，3月15日新加坡航煤离岸价达200美元/桶，相比2月均值提升125% [9] - **潜在机遇**：中东动荡抑制中转需求，为我国直飞中欧等航线提供机遇，直飞票价提升较为明显 [9] - **长期竞争力**：以卡塔尔多哈/阿联酋迪拜机场为例，2024年中转比例分别高达77%/45%，假设中转旅客25%转由搭乘我国航司，则可提升2025年我国国际线旅客12.9% [9] 重点公司推荐与观点 1. **中国国航 (601111 CH / 753 HK)**：作为载旗航司，航线质量优质，2025/26冬春航季主基地首都机场市占率超过60%，有望充分受益于行业供需改善；国泰航空景气仍处高点，有望持续贡献投资收益 [23] 2. **中国东航 (600115 CH / 670 HK)**：是上海主基地航司，长三角地区旺盛出行需求有望支撑公司收益水平，浦东机场作为重要出入境口岸，公司有望受益于出入境游需求增长 [24] 3. **南方航空 (600029 CH / 1055 HK)**：机队规模行业领先，客运景气改善有望推动收益水平提升，货运业务运营展现韧性，或仍将助力盈利增厚 [24] 4. **春秋航空 (601021 CH)**：是低成本模式航司龙头，航线结构与因私出行更为匹配，消费属性突出，有望引领我国低成本航空渗透率提升 [24] 5. **国泰航空 (293 HK)**：2025年归母净利润108.28亿港币，同比增长9.5%，业绩超出预期；公司计划于2027年净引进25架飞机（同比增长10.5%），积极扩充机队 [24] 6. **吉祥航空 (603885 CH)**：借助资源和航网优化、以及宽体机利用率提升，看好其盈利中枢和ROE水平上移 [24] 7. **华夏航空 (002928 CH)**：作为支线龙头，逐步建立细分市场运营壁垒，受益于支线市场航线开辟、出行需求培育，有望引领行业成长 [23]

报告投资评级 - 报告对航空板块持积极态度，继续推荐关注[6] - 重点公司评级：吉祥航空、国泰航空为“买入”评级，南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空为“增持”评级[74] 报告核心观点 - **行业供给逻辑确定性强**：供应链受客观约束，机队增长极其有限，本轮周期持续性预计长于以往[6][73] - **需求端具备弹性**：免签政策拉动国际需求，2026年春运表现量价齐升[6][73] - **外部因素敏感性强**：油价和汇率因素敏感性强，后期若油汇改善，航空公司能释放较大盈利空间[6][73] - **投资建议**：继续推荐关注航空板块，推荐中国国航、中国东航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、吉祥航空，同时关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块[6][73] 2026年夏航季整体时刻计划 - **整体时刻量**：国内航司整体日均总时刻量为**1.73万班**，同比2025年下降**1%**，同比2019年增长**17%**[4][6] - **国内时刻**：日均**1.56万班**，同比2025年下降**3%**，恢复至2019年的**119%**[4][6] - **国际时刻**：日均**1421班**，同比2025年增长**15%**，恢复至2019年的**98%**[4][6] - **中国港澳台地区时刻**：日均**212班**，同比2025年增长**3%**，恢复至2019年的**89%**[4][6] - **全协调时刻**：日均**8056班次**，同比2025年基本持平，同比2019年增长**21%**，占总国内时刻的**51%**[6][27] 国内客运市场情况 - **航司机队份额稳定**：国航系、南航系、东航系计划航班量分别占比**22%**、**22%**、**18%**，民营航司中，海航系、均瑶系、春秋、华夏分别占比**13%**、**3%**、**3%**、**3%**[26][27] - **主要航司时刻变化**：与2025年相比，南方航空国内时刻量**+2%**，东方航空**-2%**，中国国航**-2%**，春秋航空**+4%**，华夏航空**+9%**，吉祥航空**-6%**[31] - **主要基地市场份额**：中国国航、南方航空、中国东航在北京首都、广州白云、上海（浦东和虹桥）基地份额保持领先，分别达到**75%**、**54%**、**49%**[7] - **协调机场时刻变化**：协调机场起飞客运时刻同比2025年**-1%**，同比2019年**+20%**，其中一线城市机场同比2019年**+23%**，新一线城市机场**+25%**，二线城市机场**+14%**，三线及以下城市机场**+16%**[33][35] - **重点航线分配**：在京沪、京深、沪深等热门航线上，主基地航司优势明显，中国东航、中国国航、南方航空在京沪、京深、沪深航线份额最高，分别达到**46%**、**28%**、**25%**[36] 国际及地区客运市场情况 - **整体恢复情况**：国内外航司的国际及中国港澳台地区日均客运航班量为**2621班**，恢复至2019年的**86%**（2025年夏秋航季恢复率为**81%**）[6][57] - **分区域恢复率**：澳洲、北美、东南亚、中国港澳台地区、欧洲、日韩、其他航线恢复至2019年的比例分别为**88%**、**24%**、**91%**、**83%**、**96%**、**75%**、**139%**[6][53] - **航司恢复差异**：国内航司及外航航班恢复率分别为**97%**和**72%**（2025年夏秋航季分别为**85%**和**76%**）[56][57] - **主要国内航司恢复率**：国航（含深航、山航）恢复至**91%**，南航（含厦航）**106%**，东航（含上航）**97%**，吉祥（含九元）**99%**，春秋**92%**，海航（含控股子公司）**78%**[61] - **主要机场恢复率**：广州机场恢复至**99%**，上海浦东机场**94%**（浦东加虹桥为**95%**），北京首都机场**67%**（首都加大兴机场为**94%**），深圳机场**100%**[60]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，行业迎来良性竞争机会[13] - 航空业若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价成本提供缓冲；若油价高位因素消退，航空业绩弹性较大[13] - 航运业：1) 看好原油运输受益于原油增产与运力偏紧，地缘变局带来催化，有望开启“油运大时代”[13]；2) 看好散运市场复苏，环保法规推动运力出清，叠加资源国增产与降息预期催化，有望进入“散运新周期”[13]；3) 看好亚洲内集运需求中长期成长性，供应链多元化是核心，小船运力青黄不接支撑市场景气[13][14] - 船舶业绿色更新大周期尚在前期，航运景气与法规推进是核心驱动，船厂产能紧张，企业将进入利润兑现期[14] - 供应链物流：1) 深圳国际物流园转型提供业绩弹性[14]；2) 化工物流市场空间大，壁垒趋严，龙头盈利弹性大[14] - 港口业经营模式稳定，现金流强劲，资本支出放缓，建议关注红利属性和枢纽港成长性[14] 行业动态跟踪总结 航运船舶港口 - **油运长航距需求**：中东石油运输通道受阻，沙特启用东西输油管道（运力近700万桶/日）从红海出口，阿联酋通过管道向阿曼湾出口（2月至3月中旬出口量约160万桶/日）[4]；国际能源署释放4亿桶战略石油储备（美国占1.72亿桶）[4]；红海-远东和美湾-远东航线航程更长，利好VLCC需求[4] - **霍尔木兹海峡通航**：伊朗允许部分国家船只通过，但冲突爆发后（2月28日起）通航量持续低位[5]；美军向中东增兵，可能提供护航[5] - **运价指数变化**： - 集装箱：SCFI综合指数环比上涨14.9%至1710点[5]；上海-欧洲/美西运价分别环比上涨11.4%/15.9%[5] - 原油油轮：BDTI指数环比微涨0.08%至2871点[6]；VLCC TCE环比下降17.4%[6] - 成品油轮：BCTI指数环比上涨2.9%至1547点[6] - 干散货：BDI指数环比下降8.8%至1971点[6] - **新造船价**：新造船船价指数环比持平为181.97点[6] - **内贸集装箱**：新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1179点，环比上涨45点（涨幅3.97%）[7] - **港口吞吐量**：中国港口货物吞吐量23389万吨，环比下降0.42%；集装箱吞吐量604万TEU，环比增长1.44%[7] 快递物流 - **价格上调**：四川省中通、圆通、申通、极兔等公司自3月11日起上调出港快件收件价格[8]；义乌对发往北京、上海方向的快件每票额外加收1元派费[8] - **行业规范**：杭州市邮管局推动快递行业劳动合同签订及社会保险参保专项行动，目标实现全日制员工合同签订率和社保参保率100%[9] - **行业数据**：国家邮政局预计2026年1-2月快递业务量同比增长7.5%左右，业务收入同比增长3.5%左右[9]；1月日均业务量超5.9亿件[9] 航空机场 - **春运数据**：2026年春运期间民航累计运输旅客9439万人次，同比增长4.6%；保障航班75.9万班，同比增长2.7%，均创历史新高[10] - **成本压力**：中东局势致航空燃油价格上涨，国泰航空自3月18日起大幅上调燃油附加费，短途航班从港币142元上调至290元[11] 公路铁路 - **运行情况**：3月2日-8日，国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增长6.16%；全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64%[12] - **公司数据**：赣粤高速2026年2月路费收入3.48亿元，同比增长10.2%[12] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 报告期内（3月9日-13日），A股交运指数环比下降1.05%，跑输上证指数0.35个百分点[18] - 子板块涨跌：快递(+3.23%)、铁路(+1.54%)、公路(+1.40%)、港口(+0.35%)表现较好；航运(-4.44%)、航空(-4.60%)跌幅较大[18][22] 快递物流数据 - 2025年12月：全国快递业务量182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入1388.7亿元，同比增长0.7%[23] - 2026年1月主要公司业务量： - 圆通：29.43亿票，同比增长29.75%[30] - 申通：25.40亿票，同比增长25.57%[30] - 顺丰：13.86亿票，同比增长4.21%[30] - 韵达：22.31亿票，同比增长10.83%[30] 航运数据 - 克拉克森综合运价41670美元/日，环比下降21.85%[45] - CCFI指数1072.16点，环比增长1.70%[45] 航空数据 - 2026年1月：民航旅客运输量约0.63亿人次，同比下降2.9%；货邮运输量86.10万吨，同比增长4.9%[56] - 2026年1月：三大航整体客座率83.41%，较上月下降0.45个百分点；春秋航空客座率91.95%领跑[58] - 2026年2月主要机场吞吐量同比： - 深圳机场：旅客+7.20%，货邮+9.24%[62] - 白云机场：旅客+18.39%，货邮+11.17%[62] 公路铁路数据 - 2025年12月：公路货运量37.97亿吨，同比增长0.62%；铁路客运量3.23亿人，同比增长8.52%[66] 港口数据 - 2026年3月2日-8日：中国港口货物吞吐量23389万吨，环比下降0.42%；集装箱吞吐量604万TEU，环比增长1.44%[72]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：临 2026-013 上海吉祥航空股份有限公司（以下简称"吉祥航空"或"公司"）及所属子 公司九元航空有限公司（以下简称"九元航空"）2026 年 2 月份合并主要运营 数据： （一）运营情况 2026 年 2 月，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升 6.94%，其 中国内、国际和地区航线客运运力投入同比变动分别为 8.71%、3.28%和-8.66%； 旅客周转量（按收入客公里计）同比上升 9.47%，其中国内、国际和地区航线旅 客周转量同比变动分别为 9.68%、9.41%和-2.51%；客座率为 87.55%，同比上升 2.02%，其中国内、国际和地区航线客座率同比变动分别为 0.79%、4.53%和 5.74%。 2026 年 2 月，公司国内客运运力投入（按可用座位公里计）较上月环比下 降 0.90%，国内旅客周转量（按收入客公里计）环比上升 2.04%，国内航线客座 率环比上升 2.60%。国际客运运力投入（按可用座位公里计）较上月环比下降 2.98%，国际旅客周转量（按收入客公里计）环比上升 4.23%，国际航线客座率 环比上升 5 ...

中国东方航空股份有限公司 2026 年 2 月运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整 性承担法律责任。 一、运营情况 中国东方航空股份有限公司（以下简称"本公司"）2026 年 2 月客运运力投入 （按可用座公里计）同比上升 12.79%；旅客周转量（按客运人公里计）同比上升 14.68%；客座率为 86.54%，同比上升 1.42 个百分点。2026 年 2 月货邮周转量 （按货邮载运吨公里计）同比上升 33.88%。 中国东方航空股份有限公司 China Eastern Airlines Co., Ltd. 证券代码：600115 证券简称：中国东航 公告编号：临 2026-010 2026 年 2 月，本公司国内、国际地区市场的主要新开、复航、加密航线情况 如下： 国内市场：新开上海虹桥-长白山、成都双流-长春、长春-厦门、昆明-嘉兴、 无锡-西双版纳等航线；复航上海虹桥-琼海、上海浦东-腾冲、上海浦东-伊春、成 都双流-宁波、济南-成都双流等航线；加密上海虹桥-揭阳潮汕、上海虹桥-贵阳、 上海浦东-海口、北京大兴 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2026年春运航空需求旺盛，呈现量价双升格局，预计第一季度行业将实现盈利 [3][6] - 新航季继续严控时刻增长，供给已进入低增时代，而需求受益于提振消费政策，航空业供需将继续向好 [3][6] - 行业已进入票价市场化驱动的“超级周期”，近期地缘油价风险凸显反而提供了逆向布局时机 [3][6] 2026年春运表现总结 - **需求旺盛，航空增速领跑**：2026年春运40天全社会人员流动量农历同比增长4.3%，其中航空客运量同比增长5.3%，增速居各交通方式之首，铁路和公路分别增长4.8%和4.2% [6][7] - **航空客运量创新高**：春运航空客运量约9439万人次，再创历史新高，接近民航局9500万人次预测，其中国内客流增长5%，国际地区客流增长9% [6] - **客座率与票价双升**：春运期间航空加班有限，日均客班同比仅增长2.7%，估算客座率同比上升超2个百分点，驱动票价上涨 [6] - **票价分阶段上涨**：估算2026年春运国内裸票价农历同比上升约3-4%，其中节中（假期9天）因二次出行火爆，国内裸票价同比大涨8%，超市场预期 [6] 第一季度行业盈利展望 - **量价齐升叠加成本下降**：估算2026年第一季度国内含油票价同比上升将超4%，同时第一季度国内航油出厂均价同比下降8%，意味着航司毛利率同比显著上升 [6] - **盈利显著改善**：预计航司盈利将同比明显改善，并将有望实现行业性盈利 [6] 新航季供给与政策分析 - **供给持续严控**：2026年夏航季客班计划总量较2025年夏航季同比减少1.6%，反映民航局继续“反内卷”及严控时刻增长 [6] - **国内国际结构分化**：新航季国内客班计划总量同比减少2.7%；国际客班计划总量同比增加3.3%，其中国内航司计划增加14%，外航计划减少13% [6] - **国际航线结构调整**：由于日本航线减班影响延续，国内航司大幅增班马来西亚、越南、泰国、新加坡、印尼等东南亚航线及韩国航线 [6] - **核心机场侧重国际**：北上广深核心六大主协调机场时刻同比增加2.7%，其中国内基本持平，国际增长11%，着力建设国际枢纽 [6] - **长期供给瓶颈**：时刻严控背后是民航空域瓶颈凸显并将长期持续，预计“十五五”期间中国民航机队规划将继续保持低增长 [6] 行业长期逻辑与投资建议 - **进入“超级周期”**：“十四五”期间中国航空业已实现票价市场化，供需继续向好将开启盈利上行且可持续的“超级周期” [6] - **逆向布局时机**：近期地缘油价风险凸显，但报告认为油价实际影响取决于供需，且不改变航司价值与长期逻辑，建议把握逆向时机进行布局 [3][6] - **推荐标的**：航网品质决定传统航司盈利上行空间与持续性，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于中东冲突对航运市场的持续影响，认为油轮运价虽从历史高位回调但仍处高位，集运运价则显著上行 [1] - 报告强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线进行投资 [4] 聚焦：中东冲突对航运市场的影响 - **霍尔木兹海峡通行量骤降**：冲突第二周，海峡日均船舶通行量降至5艘，较冲突前的125艘下降95%；其中油轮日均通行仅1艘，较冲突前的40艘大幅减少，且80%的通行船舶为出湾方向 [1][11] - **波斯湾原油生产与出口受阻**：沙特红海延布港作为替代渠道，有望新增300-400万桶/日的外运量；伊朗仍有200万桶/日经霍尔木兹海峡外运，阿联酋富查伊拉港和阿曼各有约100万桶/日外运；由于储油设施库容即将饱和，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，约1000万桶/日的石油产量被迫下线 [1][11] - **油价与库存动态**：本周布伦特原油期货价格收于103.89美元/桶，较3月6日上涨11%；国际能源署（IEA）协调其32个成员国释放4亿桶战略石油储备，相当于全球约20天消费量 [1] 1. **油运市场**：运价自高位回调，但仍处历史高位。克拉克森VLCC-TCE指数为17.5万美元/天，周环比下降54.2% [2] - 中东-中国航线报39.0万美元/天，周环比下降17% [2] - 西非-中国航线报10.4万美元/天，周环比下降54% [2] - 美湾-中国航线报11.8万美元/天，周环比下降44% [2] - 中东航线成交量远低于正常周平均水平，成交主要集中于延布港，但可用船位有限；大西洋航线因部分原本计划前往中东的压载船转入，可用运力增加导致运价明显回调 [2] - 苏伊士型油轮TCE收于22.2万美元/天，周环比下降27%；阿芙拉型油轮TCE收于11.6万美元/天，周环比下降19% [20] - MR成品油轮TCE指数为4.0万美元/天，周环比下降30%；LR1（中东湾-日本）收于5.9万美元/天，周环比下降31%；LR2（中东湾-日本）收于8.3万美元/天，周环比下降27% [22] 2. **集运市场**：受中东局势延宕及运输燃油成本上升影响，运价上行。上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1710点，周环比上涨14.9% [2] - 细分航线周环比涨幅：美西+15.9%、美东+14.5%、欧洲+11.4%、地中海+13.0%、东南亚+4.4% [2] - **散运市场**：受冲突影响相对有限。波罗的海干散货指数（BDI）收于2028点，周环比微涨0.9%；各船型指数表现分化：海岬型指数（BCI）收于2880点，周环比+9.5%；巴拿马型指数（BPI）收于1838点，周环比-6.3%；超灵便型指数（BSI）收于1283点，周环比-7.4% [2][26] 行业数据跟踪 - **航空客运**：春运40天（农历），国内民航日均旅客量同比增加4.6%，国内含油票价同比上涨1.6% [3] - 春运第40天，民航旅客量达222.9万人次，同比增加6.3% [32] - 春运期间（第1-40天），民航国内日均旅客量为217万人次，同比增加4.6%；国内日均客座率为86.3%，同比提升1.2个百分点；跨境日均旅客量为41万人次，同比大幅增加10.0% [32] - 春运期间，民航国内平均全票价（含油）为944元，同比上涨1.6%；跨境市场平均全票价为1642元，同比上涨2.3% [34] - **航空货运**：3月9日，浦东机场出境航空货运价格指数为4012点，周环比下降9.7%，同比微增0.2%；2026年初至今累计上涨5.9% [3][51] - 同日，香港机场出境航空货运价格指数为3430点，周环比上涨8.7%，同比下降1.3%；2026年初至今累计下降2.9% [52] 投资建议与具体标的 - 报告提出2026年交运板块围绕 **“业绩弹性”** 与 **“红利价值”** 两条线索布局 [4] 1. **追求业绩弹性**：关注航运、航空、电商快递三大领域 [4] - **航运**：供需缺口是核心变量，油轮和干散货迎来周期机遇 [4] - **油运**：地缘风险溢价、长锦商船大举“扫货”VLCC、以及制裁强化，共同驱动合规市场景气向上 [4][31] - **干散货**：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏 [4] - **推荐标的**：招商轮船、中远海能（H/A） [3][31] - **航空**：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发 [4] - 预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成“硬核”供给约束 [54] - 航空业需求结构性转好，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间 [56] - 行业客座率已攀升至历史高位，高客座率下的价格弹性显著 [57] - **推荐标的**：优选中国国航、南方航空、中国东航三大航（H/A）及华夏航空；同时推荐春秋航空、吉祥航空 [4][57] - **电商快递**：继续推荐电商快递龙头 [4] - 极兔速递：2025年第四季度东南亚日均件量同比大增74%，新市场增长80%，海外市场高景气 [61] - 国内电商快递：行业增速放缓，头部公司份额提升，格局改善 [61] - **推荐标的**：中通快递、圆通速递、申通快递；同时看好顺丰控股及顺丰同城 [4][61][62] 2. **红利资产**：重视产业逻辑，关注公路、港口等板块 [4] - **公路**：业绩稳健，是高股息配置的优选方向 [4] - **首推标的**：四川成渝（A+H）、皖通高速 [4] - 同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [63] - **港口**：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值重估时代 [4] - 全球供应链重构背景下，港口的战略价值（抗风险韧性、议价能力、资产控制权）凸显 [64] - **重点推荐**：招商港口（海外布局典范但仍破净）、青岛港、唐山港、厦门港务 [3][4][65] - **能源资源安全保供线索**：中东冲突敲响警钟，建议关注相关仓储物流标的，如宏川智慧、密尔克卫、嘉友国际、厦门象屿、广汇物流、恒通股份等 [3]

报告行业投资评级 * **投资评级**：报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级，但针对多个子板块给出了具体的投资观点和推荐标的 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 * **快递行业**：监管强化反“内卷”，义乌等地特殊派费政策推动终端价格刚性抬升，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递和极兔速递 [2] * **物流行业**：原油价格上涨带动化工品价格看涨，有望刺激囤货需求并提升储罐出租率，化工物流基本面触底并有望跟随化工行业改善 [3] * **航空机场行业**：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，国际线复苏节奏明确，若后续地缘局势缓和导致油价风险溢价回吐，成本压力有望边际改善，叠加国际航线恢复与五一出行旺季催化，板块修复确定性增强 [4] * **航运行业**：当前地缘政治事件（美伊冲突）对航运市场影响显著，利好油运和集装箱运输，但高油价利空干散货运输，需重点关注冲突进展 [5] * **公路铁路港口行业**：在外部环境扰动下，板块防御属性受关注，油价上涨使铁路运输竞争力增强，同时煤炭替代油气需求提升，关注铁路煤炭运输，此外公路板块因股息率较高具备配置性价比 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * **市场表现**：上周（2026/3/7-2026/3/13）交运指数下跌1.0%，同期沪深300指数上涨0.2%，跑输大盘1.2%，在29个行业中排名第15位 [1][13] * **子板块涨跌**：快递板块涨幅最大（+3.2%），航空板块跌幅最大（-4.6%）[1][13] * **个股表现**：涨幅前五为三峡旅游（+9.6%）、圆通速递（+6.8%）、招商港口（+5.5%）、宏川智慧（+5.2%）、厦门象屿（+4.6%）；跌幅前五为中远海能（-12.4%）、*ST原尚（-11.1%）、三羊马（-10.1%）、龙洲股份（-9.1%）、招商轮船（-9.0%）[18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运市场**：受地缘局势影响，运价波动加剧，综合指数上涨。本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1072.16点，环比+1.7%，同比-11.5%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1710.35点，环比+14.9%，同比+19.1% [5][22][23] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1179点，环比+4.0%，同比-0.9% [5][33] * **油运市场**：地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受冲击，国际能源署协调释放4亿桶战略石油储备。本周原油运输指数（BDTI）收于2813.8点，环比-1.9%，同比+209.5%；成品油运输指数（BCTI）收于1530.2点，环比+1.4%，同比+116.5% [5][22][39] * **干散货运输**：高油价反噬租金，本周BDI指数为1982.2点，环比-8.3%，同比+28.1% [5][45] * **港口运营**：上周监测港口完成货物吞吐量23389.4万吨，同比-6.8%；完成集装箱吞吐量603.8万标箱，同比+7.8% [47] 2.2 航空机场 * **行业景气**：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，地区航线增长16.88% [4][57] * **运营数据**：2026年1月，民航旅客量6299万人次，同比-2.9%，其中国际地区航线客运量约为2019年同期的108% [57] * **航司表现**：2026年1月，主要上市航司收入客公里（RPK）较2019年同期均有显著增长，其中国航+35%、东航+26%、南航+24%、春秋+50%、吉祥+53% [60] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，环比+11.27%，同比+48.27%；2026年2月国内航空煤油出厂价为5622元/吨，环比+5.4%，同比-7.8% [4][70] * **汇率端**：上周美元兑人民币中间价为6.9007，环比持平，同比-3.8%；2026年第一季度人民币兑美元汇率环比-1.2% [4][73] * **机场表现**：2026年1月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，上海机场（浦东）+11%、白云机场+23%、深圳机场+33% [77] 2.3 铁路公路 * **铁路运输**：2025年12月，全国铁路客运量3.23亿人次，同比+8.52%；货运量4.5亿吨，同比-2.60%。当前油价上涨使铁路运输更具竞争优势，且煤炭替代油气逻辑下需求较好 [6][82] * **公路运输**：上周全国高速公路累计货车通行4601.4万辆，环比+40.64%，同比-9.28%。全国主要公路运营主体股息率高于当前十年期国债收益率（1.8143%），板块配置具备性价比 [6][85] 2.4 快递物流 * **行业监管**：两会明确立法解决“内卷式”竞争，监管反内卷导向强化；义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费 [2] * **业务量收**：上周邮政快递累计揽收量约39.23亿件，同比+5.0%；累计投递量约41.16亿件，同比+8.7% [2][97]。2025年12月，快递业务单票收入为7.63元，同比-1.6% [92] * **公司数据**：2026年1月，主要快递公司业务量同比均实现增长，其中圆通+29.8%、申通+25.6%、韵达+10.8%、顺丰+4.2% [95] * **化工物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5051点，同比+16.9%，环比+14.0%。原油价格上涨带动化工品价格看涨，有望利好化工物流需求 [3][101]

行业投资评级 - 对交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 中东冲突进入第二周，油轮运价虽从高位回调但仍处历史高位，同时集运运价上行 [1] - 2026年交运板块投资应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条线索展开 [3][4] 聚焦：中东冲突对航运市场的影响 - **霍尔木兹海峡通行量骤降**：冲突后本周日均仅5艘船舶通行，较冲突前的125艘下降95%；其中油轮日均通行1艘，较冲突前的40艘下降98% [1][11] - **波斯湾原油生产与出口受阻**：沙特红海延布港作为替代渠道，有望新增300-400万桶/日外运量；伊朗、阿联酋富查伊拉港、阿曼分别有约200万桶/日、100万桶/日、100万桶/日石油经霍尔木兹海峡外运；因储油设施库容即将饱和，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，约1000万桶/日的石油产量被迫下线 [1][11] - **油价波动与库存释放**：布伦特原油期货价格周五收于103.89美元/桶，较3月6日上涨11%；国际能源署协调释放4亿桶战略石油储备，相当于全球约20天消费量 [1][15] - **油运市场**：运价回调但仍处高位，克拉克森VLCC-TCE指数为17.5万美元/天，周环比下降54.2%；其中中东-中国航线报39.0万美元/天，周环比下降17%；西非-中国航线报10.4万美元/天，周环比下降54%；美湾-中国航线报11.8万美元/天，周环比下降44% [2][18] - **集运市场**：受局势影响，SCFI指数收于1710点，周环比上涨14.9%；细分航线中，美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比分别上涨15.9%、14.5%、11.4%、13.0%、4.4% [2][25] - **散运市场**：影响相对有限，BDI指数收于2028点，周环比微涨0.9% [2][26] - **冲突下的投资建议**：若冲突持续时间可控，霍尔木兹海峡通行恢复可能催生补库行情，叠加合规市场需求结构性改善及长锦商船扫货VLCC带来的供给格局变化，油运运价上涨弹性充分，推荐招商轮船、中远海能H/A；同时建议重视能源资源安全保供线索，看好港口战略资产价值（如招商港口）及相关仓储物流标的（如宏川智慧、密尔克卫等） [3][31] 行业数据跟踪 - **航空客运**：春运40天，国内日均民航旅客量同比增长4.6%，国内含油票价同比增长1.6% [3][32] - **航空货运**：3月9日，浦东机场出境货运价格指数周环比下降9.7%，同比微涨0.2% [3][51] 2026年交运板块投资线索 - **追求业绩弹性**： - **航运**：油轮和干散货迎来周期机遇。油运受地缘风险溢价、长锦商船大举“扫货”VLCC及制裁强化驱动，合规市场景气向上；散运关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏 [4][58][59] - **航空**：供给约束强化，客座率升至历史高位，价格弹性或一触即发。推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航H/A及华夏航空，同时推荐春秋航空、吉祥航空 [4][57] - **电商快递**：推荐电商快递龙头中通快递、圆通速递；看好即时零售赛道下的顺丰同城 [4][61][62] - **红利资产**： - **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选，首推四川成渝（A+H）及皖通高速 [4][63] - **港口**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [4][64][65] - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [65]