公司服务表现 - 深航乘务员在沈阳飞往深圳的ZH9602航班登机时，主动搀扶一位乘坐轮椅、头发花白的老奶奶，并配合其细碎步伐小心踏上客舱台阶，随后为老人盖上毛毯 [1][2] - 飞行途中，乘务员为一位无陪儿童重新梳理并扎好了散乱的马尾辫 [2] - 在四小时的航程中，乘务组通过搀扶、安抚等细微举动，为老人和儿童提供了无微不至的陪伴服务 [2] 行业运营背景 - 所述服务场景发生在春运期间，旨在让旅客在万米高空感受到家的温馨与年味 [2] - 航班上同时有前往南方接受腿部治疗的老人和前往深圳与父母团聚的无陪儿童，反映了特定旅客群体的出行需求 [1]

三亚凤凰国际机场T3航站楼投运 - 三亚凤凰国际机场T3航站楼已正式投入使用，标志着机场运营能力与服务水平迈上新台阶 [1] - 自2月8日起，海南航空所有航班将全面转场至T3航站楼办理乘机手续 [1] 航班运行与运力提升 - T3航站楼投运后，预计初期平均每日运行进出港航班约70架次 [1] - 后续将根据实际情况逐步增加航班量，以进一步满足旅客日益增长的航空出行需求 [1] 当前运营环境与旅客提示 - 当前正值春运期间，机场客流量显著上升 [1] - 为确保旅客顺利出行，三亚机场提示旅客至少提前3小时到达机场，为办理值机、安检等手续预留充足时间 [1] - 建议旅客出发前密切关注实时交通路况，合理规划前往机场的路线与时间 [1] - 如从海棠湾、亚龙湾等区域乘坐私家车、网约车或出租车出发，建议优先选择G98高速公路前往机场，以减少路途延误 [1]

行业整体态势 - 中国民航业在连续多年承受巨大经营压力后迎来关键性转折，2025年行业整体实现盈利65亿元，释放出基本面实质性改善的信号 [1] - 随着2026年春运拉开帷幕，民航市场初步显露久违的“量价齐升”态势，在“反内卷”与“供给紧张+国际复苏”驱动下，行业有望真正迎来盈利拐点 [1] - 2025年国内航油出厂价为5654元/吨，同比下降10%，显著降低了航空公司的航油成本 [3] - 2025年人民币兑美元升值约4.4%，由于航空公司汇率敏感度较高，三大航录得5亿元至10亿元的大额汇兑收益，利好整体业绩改善 [3] 主要航空公司2025年业绩表现 - 南方航空在三大航空公司中率先实现扭亏为盈，预计2025年实现归母净利润8亿元至10亿元，上年同期为-16.96亿元；扣非净利润预计为1.30亿元至1.90亿元，较上年同期的-39.48亿元大幅改善 [2] - 海南航空预计2025年归母净利润为18亿元至22亿元，上一年同期为-9.21亿元，盈利规模突出 [2] - 中国国航预计2025年净亏损13亿元至19亿元，上年同期亏损2.37亿元 [3] - 中国东航预计2025年净亏损13亿元至18亿元，上年同期亏损42.26亿元，但同比已大幅收窄 [3] - 中国国航与中国东航的亏损主因是报告期内均受到递延所得税资产转回的一次性会计影响，其核心运营指标正在全线向好 [3] - 东航2025年利润总额已实现由负转正，预计约为2亿元至3亿元，标志着经营基本面迎来实质性改善 [3] 航空公司运营与市场表现 - 2025年，中国国航与中国东航的客座率分别达到81.9%和85.86%，其中东航85.86%的客座率位居航司首位 [3] - 2025年，东航A股、H股涨幅分别达50%、105.79%，在沪港两地8家上市航空公司中涨幅均居首位，总市值达1265亿元，创十年新高 [3] - 南航业绩扭亏的核心在于精准投放运力，优化客货经营布局，同时强化精益成本管控 [2] - 海航业绩驱动主要源于民航市场持续向好，公司加强精细化管理，推进航线网络提质增效；海南自由贸易港封关运作带动区域航空出行需求增长 [2] 2026年春运市场与需求 - 2026年春运共计40天，民航局预计全国民航旅客运输量将达到9500万人次，同比增长约5.3% [4] - 春节9天“超长假期”催生了旺盛的出行需求，国际长航线和国内北方冰雪游、南方避寒游的客票预订数据正在不断攀升 [5] - 热门旅游目的地包括国内三亚、哈尔滨、成都、海口、昆明等城市，而国际市场热度主要集中在韩国、东南亚、澳新等航线 [5] - 国内一二线城市前往普吉、香港、釜山、悉尼等地的部分航班客票预订率已超过五成 [5] - “先返乡探亲、后出门旅游”的“二次出行”模式会更为普遍，预计节前节后将迎来一波较为明显的出行高峰 [6] - 2026年春节长假有效激发出境游潜力，既契合泰国等短线休闲度假需求，也支撑加拿大、俄罗斯等洲际长线深度游需求 [6] - 春运前三天，民航市场已显露出“量价齐升”态势：春运第三日（2026年2月4日）民航执行客运航班量17055架次，环比增长1.9%，同比增长4.3% [6] - 截至2月4日，2026年春运经济舱裸票均价为916元，同比上涨1.7%，比2019年同期上涨5% [6] 行业竞争格局与未来驱动因素 - 尽管国内民航客运量自2023年起已恢复并超越疫情前水平，但市场一度出现“以价换量”的激烈竞争，数据显示2024年经济舱裸票平均票价同比下降12.7%，2025年再度下降2.9% [7] - 2026年全国民航工作会议提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长”，强调要科学把控国内航线航班评审节奏、严控低效航线运力供给、探索建立运价监测预警联动机制等，相关举措有望缓解行业“内卷式”竞争 [7] - 随着民航“反内卷”进程持续深化，国内航线过度竞争、收益承压的局面预计将逐步改善，“供给紧张+国际复苏”将成为行业共识的盈利突围关键路径 [7] - 全球飞机订单积压超1.5万架，新飞机交付周期延长至6.8年，预计2026年供给端约束将持续；国内航空公司将逐步迎来飞机退役的高峰期，同时现有订单有限，飞机供给约束将日益突出 [8] - 国际航线正逐步成为航空公司盈利的重要支撑，东航将坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”的“三飞”策略 [8] - 随着我国免签政策持续扩容，外籍旅客来华热度攀升，国际航线将成为2026年需求增长的核心引擎 [8] - 2025年三季度，航空公司国际线客公里收益已媲美国内线，改变了2015年以来国际线收益偏弱的局面 [8] - 国内民航业正逐渐进入成熟期，人均收入水平可支撑机票价格，随着行业供需持续趋紧，将支撑票价上行 [8]

行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 2026年春运正式拉开帷幕，首日全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4%，在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度 [1][3] - 航空板块运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [3][12] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，份额和利润有望同步提升 [4][19][20] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运启动，航空、航运、快递板块各有看点 [11] - **航空**：截至2026年2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][11] - **航运**：VLCC运价高位运行，2月6日中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天；干散货运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][13][14] - **快递**：中通快递2025年第四季度实现份额与单票利润同步环比提升，并发行15亿美元低息可转债用于股份回购以提升股东回报 [4][17][18] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2026.2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点，子板块中航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21] 出行 - **航空**：持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况，相关研究标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] - **网约车**：报告包含网约车行业运行基本情况图表 [41] 航运港口 - **油运**：VLCC市场因地缘溢价和运力偏紧，运价持续高位运行，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的包括招商轮船、中远海能 [2][15] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [15] - **LNG与船舶涂料**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [15][16] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] 物流 - **行业数据**：2026年1月26日至2月1日，邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，同比增长687%（因去年同期适逢春节）；2025年12月快递行业业务量同比增长2.3%，行业CR8为86.8% [68][73][74] - **公司表现**：2025年第四季度，中通、圆通、申通份额实现同环比提升，件量分别为105.61亿件（+9.3%）、85.60亿件（+11.8%）、72.76亿件（+9.9%），市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5% [4][20] - **投资建议**：反内卷背景下，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递；出海线推荐极兔速递 [4][19][20] 重点标的与市场表现 - **重点标的**：报告给出顺丰控股、曹操出行、极兔速递的重点标的估值表 [8] - **涨幅标的**：本周A股涨幅前十包括中国东航（15.81%）、南方航空（14.01%）；港股涨幅前十包括中国东方航空股份（16.42%）、中国南方航空股份（9.28%） [24] - **高股息标的**：报告列举交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.87%）、中远海控（11.02%），港股如中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%） [28]

报告投资评级 - 对交通运输行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年春运拉开帷幕，航空板块迎来周期景气拐点，核心逻辑在于“扩内需”及“反内卷”下的中长期景气度 [1][3] - 航空业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复与航司盈利改善 [3][11][12] - 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线，头部公司凭借管理能力与网络实力，有望实现份额与利润同步提升 [4][18][19][20] - 航运市场呈现结构性机会，VLCC运价高位运行，干散货运价环比回落，集运运价继续回落 [2][13][14][15] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运首日（2月2日）全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4% [1][3][11]；截至2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][3][11] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点 [1][21]；子板块中，航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21][23]；2026年年初至今，板块指数上涨1.52%，跑输上证指数0.92个百分点，仓储物流、航运、快递涨幅居前 [24][26] 出行（航空） - **春运数据高景气**：截至2月4日，2026年春运民航经济舱票价（裸票价）916元，同比增长1.7% [11]；政策面利好频出，包括提升境外人员入境数字化服务便利性及海南自贸港岛内居民消费进境商品“零关税”政策落地 [11] - **核心驱动因素**：供给端运力维持低增速，需求端持续恢复，供需关系改善 [3][12]；成本端受益于油价中枢下移及人民币走强 [3][12]；持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [3][12] - **相关标的**：华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] 航运港口 - **油运（VLCC）**：运价持续高位运行，2月6日，中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天 [2][13]；行业周期逻辑渐明，基于制裁趋严及OPEC+增产逐步反馈到出口的背景 [15] - **干散货**：运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][14]；海岬型船因货盘减少及FFA价格下跌，运价高位回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为8.451美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.456美元/吨 [14]；巴拿马型船因煤炭需求减少及粮食市场FFA价格下跌，运价走软，印尼萨马林达至广州航线运价为6.361美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为39.783美元/吨 [14] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] - **相关标的**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及船舶涂料关注中集安瑞科、中远海运国际 [2][15][16] 物流（快递） - **中通快递25Q4业绩**：件量105.6亿件，同比增长9.3%，高于行业约5%的增速 [4][17]；单票收入中值为1.39元，环比增长0.15元；单票毛利中值为0.36元，环比增长0.05元 [4][17]；市场份额为19.6%，同环比提升 [4][20] - **资本运作提升回报**：中通发行总额15亿美元、票面利率0.925%的可转债，主要用于股份回购，旨在通过低成本债务融资提升股东回报 [4][18]；同时公司已一次性场外回购1825.44万股，占比2.29% [18] - **行业投资主线**： 1. **出海线**：受益于海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递 [4][19] 2. **反内卷线**：行业增速因电商税、基数等因素放缓，通达系内部分化加大，头部公司（中通、圆通、申通）在25Q4实现了份额同环比提升，竞争实力放大，份额向头部集中 [4][20]；25Q4中通、圆通、申通、韵达、极兔、顺丰的市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5%、12.0%、10.9%、8.4% [4][20] - **近期运营数据**：2025年12月，行业业务量同比增长2.3%，顺丰、圆通、申通业务量分别同比增长9.3%、9.0%、11.1% [73]；行业CR8为86.8% [74] - **相关标的**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递 [4][19][20] 其他行业数据 - **物流总量**：2026年1月26日-2月1日，全国邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，因去年同期春节基数低，同比大幅增长687% [69] - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，环比下降0.6% [85]；2026年2月2日-5日，甘其毛都口岸日均通车量1318车/日，同比下降8.7%，但2026年至今累计通车数同比增长48.1% [89] 重点标的盈利预测与估值 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为2.15元/2.51元，对应PE分别为18.03倍/15.48倍 [8] - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，预测2026年/2027年EPS分别为-0.65元/0.83元 [8] - **极兔速递 (01519.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为0.03元/0.05元，对应PE分别为45.66倍/25.34倍 [8]

事件概述 - 中国国际航空公司在部分航班登机前对旅客进行现场体重测量 引发网络热议[1] 公司回应与操作细节 - 国航客服解释称测量体重是为了保证航班业载重量在安全限制范围内 飞机承重有上限[2] - 国航客服表示对旅客体重情况采取不记名方式 目前对旅客没有体重方面的限制[2] - 据发帖网友反馈 现场称重遵循自愿原则 机场人员会进行询问 并为称重旅客提供小礼物[4] 行业背景与安全规范 - 航空公司定期采集旅客体重数据是国际通行做法 新西兰航空、芬兰航空、大韩航空等多家国际航司均进行过类似工作[4] - 定期采集真实数据有助于更新标准平均值 确保飞行安全计算的准确性 使航班业载控制更加科学合理[4] - 中国民航局目前批准航空公司使用“标准平均重量”体系 成人旅客标准体重参考值为73公斤至75公斤[5] 公众反应 - 部分网友对登机前称体重感到内心别扭 比较介意被他人看到自己的体重[4][5] - 也有网友表示支持 认为称体重对于飞机安全很重要 支持航空公司开展此项工作[7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 印度或承诺停止或大幅削减从俄罗斯进口原油，转向从美国、委内瑞拉及中东等非制裁国家采购，强化油轮“黑转白”逻辑 [3][24] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，航空业有望迎来黄金时代 [3][41] - 美元边际走强利好造船板块，第一季度业绩有望同环比改善 [3][24] 子行业周观点总结 航运造船 - **油运市场**：VLCC加权平均运价环比小幅上涨2%，录得124,743美元/天，中东-远东运价环比持平，录得134,282美元/天 [3][26] 苏伊士型原油轮运价环比下滑3%，录得94,768美元/天 阿芙拉型原油轮运价环比下滑7%，录得91,146美元/天 [3][26] - **成品油运市场**：LR2-TC1运价环比下滑10%，至47,703美元/天 MR平均运价环比上涨31%至38,851美元/天，主要因大西洋市场运价大幅反弹，其一揽子运价环比上涨52% [3][27] - **干散货市场**：BDI指数录得1,923点，环比下滑10.5% [3][28] 好望角型船运价5TC环比下滑16.8%，TCE录得26,468美元/天 巴拿马型船运价环比下滑5.2%，5TC录得14,865美元/天 超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨3.5%至13,958美元/天 [3][28] - **集运市场**：SCFI指数录得1,266.56点，环比下跌3.8% [3][29] 欧线西北欧航线运价环比下滑1.1%至1,403美元/TEU，地中海线环比下跌5.5%至2,291美元/TEU [3][29] 美西航线运价环比下跌3.5%至1,801美元/FEU，美东航线环比下滑2.9%至2,530美元/FEU [3][29] - **地缘与政策影响**：关注美伊谈判后局势对油运市场的潜在结构性变化 [3][26] 印尼政府提议大规模削减煤炭产量，2026年目标产量6亿吨，较2025年下降24%，部分矿商已暂停现货煤炭出口 [24][25] - **推荐关注**：油运板块推荐招商轮船、中远海能、招商南油，关注美股ECO 造船板块推荐中国船舶、中国动力，关注ST松发 [3][24] 航空机场 - **核心逻辑**：飞机制造链困境导致供给高度受限，客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长确定，更多运力将分配至国际航线 [3][41] - **行业动态**：春运期间，国航计划执行航班超7万班次，同比增长10.1% 南航计划执行客运航班超12.6万班次 [42] 普惠发动机供应问题可能影响空客产量目标 [42] - **油汇数据**：本周七天移动平均油价为68.58美元/桶，环比上涨4.0% 人民币兑美元中间价升值0.13% [43] - **推荐关注**：中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、国泰航空 [3][43] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [3][45] - **公司动态**：中通快递计划发售15亿美元可转换优先票据，初始转换价较美股收盘价溢价37.5% [46] 申通快递总经理变更 [46] - **推荐关注**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [3][47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，高速公路板块高股息和潜在市值管理催化的破净股两条投资主线值得关注 [3][48] - **运营数据**：1月26日至2月1日，国家铁路运输货物7,610.9万吨，环比增长2.27% 全国高速公路货车通行5,683万辆，环比增长4.75% [3][48] - **推荐关注**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [48] 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.90%，跑赢沪深300指数3.23个百分点（沪深300指数下跌1.33%） [4] - 三级子行业中，航空运输板块涨幅最大，为8.15% 原材料供应链服务板块跌幅最大，为-2.10% [4] - 截至2026年2月6日，年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达55.01% [8][9] - 本周超额收益最多的公司为南方航空（15.3%），自月初以来超额收益最多的公司为中国东航（17.1%） [11] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：截至2026年2月6日，股息率（TTM）较高的包括中谷物流（11.87%）、渤海轮渡（8.40%）、中国外运（5.01%）等 [20] - **港股高股息标的**：截至2026年2月6日，股息率（TTM）较高的包括中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%）、海丰国际（10.52%）、德翔海运（9.29%）等 [22]

核心观点 - 海南两大机场客货运市场在春运期间表现强劲，客运单日流量突破历史记录，货运单日吞吐量亦创下新高，市场需求旺盛 [1][2] 客运市场表现 - 海口美兰机场单日客流量于2月6日突破10万人次 [2] - 美兰机场预计客流高峰将出现在2月23日（正月初七），单日运送旅客有望超过12万人次 [2] - 为满足出行需求，美兰机场联合13家航司在春运期间于热门航线增加1838架次航班 [2] - 根据票务销售，2月20日至26日，海口出港至杭州、上海方向机票余量紧张；2月13日至15日，杭州、深圳、上海进港至海口机票余量紧张 [2] 货运市场表现 - 2月5日，美兰机场货邮吞吐量达1192吨，创下单日历史新高 [2] - 2月5日，三亚凤凰机场货邮吞吐量达690吨，创下单日历史新高 [2] - 航空货运市场进入旺季，叠加三亚⇌米兰全货机跨境电商业务发力，市场货运需求显著增长 [2] - 凤凰机场通过协同多方、统筹腹舱与全货机资源以实现运力高效调配 [2] 运营保障措施 - 三亚机场通过优化货物分拣、装卸、转运等环节，增设设施、升级设备、充实人员以提升货邮处理能力 [3] - 三亚机场组建“党员先锋队”在春节期间下沉一线支援，将党建引领贯穿货运保障全过程 [3]

事件概述 - 海南航空HU492航班因机械故障返航 该航班原计划2月6日从布鲁塞尔飞往北京 后安全降落在布鲁塞尔机场[1] - 故障原因为飞机风挡玻璃破裂 机组在空中执行了放油程序[1] - 航班最终安全着陆 乘客反馈机舱内秩序良好 机组处理冷静[1] 公司应对与表现 - 公司于2月7日对事件进行了通报[1] - 机组人员通过广播向乘客传递信心 机长表示有信心处理好情况[1] - 乘务员向乘客解释了故障原因（风挡玻璃破裂）[1] 乘客反馈与影响 - 有乘客表示这是其20多年来首次遇到此类情况[1] - 乘客描述事件时机舱内没有混乱 大家比较安静[1] - 机长的广播给了乘客很大信心[1]

事件概述 - 海南航空HU492航班（布鲁塞尔-北京）于2月6日因机械故障返航，并于北京时间当日21:17安全降落在布鲁塞尔机场 [1] - 公司表示机组严格按照程序处置，将妥善做好旅客服务保障工作，确保旅客安全抵达目的地 [1] 公司应对与表态 - 公司对事件给旅客造成的不便深表歉意，并感谢旅客的理解与支持 [1] - 公司强调始终秉承旅客至上、生命至上的理念，致力于为旅客提供安全舒适快捷的服务 [1]