中国国航(601111.SH)今日低开低走，现跌7.37%报7.92元，成交额15.42亿元（昨日4.23亿元），总市值1382亿元。中国国航发布2025年第三季度报告，前三 季度实现营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%；归属于上市公司股东的净利润为18.70亿元，同比增长37.31%。第三季度实现营业收入490.69亿元，同比增 长0.90%；归属于上市公司股东的净利润为36.76亿元，同比下降11.31%。(格隆汇) ...

中国东航公告2025 年第三季度业绩。公司2025 年第三季度实现营业收入395.92 亿元，同比+3.14%；归 母净利润35.34 亿元，同比+34.37%，扣非后归母净利润31.64 亿元，同比+30.21%。公司2025 年前三季 度实现营业收入1064.14 亿元，同比+3.73%；归母净利润21.03 亿元，扣非后归母净利润14.05 亿元，扭 亏为盈。业绩超预期。 机队规模：根据公司公告，截止2025 年三季度，公司总机队规模达到820 架，同比19年同期增加 16.15%，同比24 年同期增加3.80%。 运营数据：公司深化推进枢纽建设，"三飞"战略持续落地见效，积极抢抓暑运市场机遇，重点加密欧 美、日韩、北非等国际航线，运输总周转量、旅客运输量及客座率同比全面提升，同时公司持续深化各 项精细化成本管控措施，公司盈利水平显著改善。公司Q3 整体ASK 同比24 年+6.02%，整体RPK 同比 24 年+8.95%，客座率同比24 年+2.41 pct。 国内市场——公司运量增长高于运力，国内客座率进一步提升。2025Q3 国内ASK 同比24 年+3.36%； 国内RPK 同比24 年+6. ...

投资要点 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.5、36.1、79.5 亿元，维持"增持"评级。 收益分析：客收下滑、单位成本下降，亏损同比收窄行业票价下滑致客收承压。Q3 单位RPK 营业收入 0.538 元，同比-5.3%，单位ASK 营业收入0.468 元，同比-2.7%，主要因为票价下滑。 油价下跌缓解成本压力，人民币升值贡献汇兑收益。Q3 公司单位ASK 营业成本为0.403 元，同 比-4.3%，预计单位燃油成本同比-12%，主要因为油价下跌；单位非油成本同比+0.3%。财务费用8.9 亿 元，同比下降0.8 亿元，Q3 人民币环比升值0.7%，预计贡献汇兑净收益。 行业供需关系持续改善， Q4 有望淡季不淡，看好盈利弹性兑现9 月至今航空票价持续转正、客座率保 持高位运行，随着供需关系持续改善，四季度有望淡季不淡，票价有望在低基数上保持同比转正。中长 期来看，预计上游供应链瓶颈将导致行业供给受限较久，供需关系有望持续改善，看好航司盈利弹性兑 现。此外，油价、汇率预期向好，有望助攻盈利释放。 盈利预测与投资建议 25Q3 归母净利润同比+34%，业绩超预期 2025 年前三季度，公 ...

吉祥航空于2025 年10 月30 日发布2025 年三季报： 2025 年前三季度，公司实现营业收入174.80 亿元，同比下降0.06%，实现归母净利润10.89 亿元，同比 下降14.28%。2025 年Q3，实现营业收入64.13 亿元，同比下降1.88%，实现归母净利润5.84 亿元，同比 下降25.29%。 2025 年Q3，公司ASK 及RPK 小幅下降，客座率水平提升。2025 年单三季度，公司整体/国内/国际/地区 可用座公里（ASK）同比增长-1%/-7%/+19%/-47%；整体/国内/国际/地区旅客周转量（RPK）同比增长 0%/-7%/+27%/-44%；公司单三季度客座率86.64%，同比提升0.90pt。 2025 年Q3，公司可用座公里及旅客周转量同比下降，但收益水平维持： 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 截至2025 年9 月30 日，机队规模130 架。较2024 年底的127 架净增3 架，其中A320 系列飞机93 架， B787 系列飞机10 架，B737 系列飞机27 架。 三季度由于整体运力同比下降，座公里成本摊薄效应减弱，但公司收益管理 ...

Wind数据显示，2020至2024年，中国国航、中国东航、南方航空累计亏损超2000亿元，而2025年前三 季度三家航司均实现盈利，标志着行业复苏进入关键拐点。其中，南方航空以23.07亿元归母净利润领 跑三大航，同比增长17.40%；中国东航实现21.03亿元归母净利润，同比成功扭亏；中国国航则录得 18.70亿元归母净利润，同比增幅达37.31%。 深圳商报·读创客户端记者 陈发清 10月31日，国内主要上市航空公司全部完成今年前三季度业绩发布，根据业绩报告，在经历五年连续亏 损后，国航、东航、南航于前三季度实现集体扭亏为盈，行业复苏态势进一步巩固。民营航司阵营中， 海航控股以28.45亿元归母净利润登顶行业盈利榜，同比增幅达30.93%，成为前三季度"最赚钱航司"。 三大航终结五年亏损，国际航线成增长核心 业绩下滑与国内市场"量增价跌"的竞争格局密切相关。飞友科技CADAS数据显示，2025年1-9月国内平 均票价同比下降8.5%，即便在七八月暑运旺季，票价同比仍分别下滑8.7%和7.3%。全服务航司下沉竞 争进一步挤压民营航司空间，三大航在部分航线将票价压至与低成本航司接近水平，同时保留行李托 运、 ...

三大国有航司业绩复苏 - 三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）在2025年前三季度全部实现盈利，为全年业绩加速复苏奠定基础[1] - 中国国航前三季度实现归母净利润18.70亿元，若第四季度亏损不超过去年同期的15.99亿元，公司有望全年扭亏[2] - 中国东航和南方航空前三季度分别实现归母净利润21.03亿元和23.07亿元，预计第四季度亏损有望收窄[2] - 2020年至2024年，三大航连续亏损5年，累计亏损超2000亿元，2025年业绩有望翻盘[2] 国际市场成为增长关键 - 国际市场成为主要航司寻求增长的突围点，三大航国际航线旅客周转量涨幅显著高于国内航线[1][4] - 中国国航国际与国内航线旅客周转量同比涨幅分别为14.9%和1.2%，中国东航分别为24.16%和6.08%，南方航空分别为19.54%和4.10%[4] - 中国东航坚持"往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"策略，新开上海浦东—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，成为国际通航点最多的境内航司[4] - 南方航空国际客座率、座公里收入均超2019年水平，2025年冬春航季以澳洲为增投重点[5] 民营航司面临业绩挑战 - 吉祥航空与春秋航空前三季度归母净利润分别为10.89亿元和23.36亿元，同比分别下滑14.28%和10.32%[6] - 春秋航空"国内最赚钱航司"头衔被海航控股接替，海航控股实现归母净利润28.45亿元[6] - 吉祥航空第三季度营收同比下降1.88%，归母净利润同比减少超四分之一[6] - 行业面临"旺丁不旺财"困境，市场竞争激烈导致"以价换量"特征明显[1][7] 机票价格下行影响盈利 - 2025年1月至9月平均机票价格同比2024年下降8.5%，旺季七八月票价同比分别下滑8.7%和7.3%[7] - 2月机票价格同比下滑超过20%，4月超过10%[7] - 以北京飞喀什为例，今年暑假最低价约800元，而2024年同期票价超过6000元，价格波动主要因供给增加和油价下跌[8] - 行业竞争格局未有效改善，产品服务同质化、销售渠道分散等问题影响有序竞争[7]

三大国有航司业绩复苏 - 三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）在2025年前三季度全部实现盈利，为全年业绩加速复苏奠定基础 [1] - 中国国航、中国东航、南方航空前三季度归母净利润分别为18.70亿元、21.03亿元和23.07亿元 [2] - 三大航已连续亏损5年（2020年至2024年），累计亏损超2000亿元，2025年业绩有望翻盘 [2] 民营航司业绩面临挑战 - 吉祥航空与春秋航空前三季度归母净利润分别为10.89亿元和23.36亿元，同比分别下滑14.28%和10.32% [6] - 春秋航空增收不增利，吉祥航空营收与利润双跌，海航控股以28.45亿元归母净利润超过春秋航空 [6] - 两家民营航司在三季度遭遇冲击，吉祥航空三季度归母净利润同比减少超四分之一 [6] 国际航线成为增长关键 - 三大航司国际航线旅客周转量涨幅显著高于国内航线，中国国航、中国东航、南方航空的国际航线同比涨幅分别为14.9%、24.16%和19.54% [4] - 中国东航坚持"往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"策略，成为国际通航点最多的境内航司 [4] - 南方航空表示其国际客座率、座公里收入均超2019年水平，中国国航持续看好国际市场增长潜力 [5] 国内市场票价压力与竞争 - 行业面临"旺丁不旺财"困境，市场竞争激烈导致平均票价同比明显下降 [1][7] - 2025年1月至9月平均票价同比2024年下降8.5%，暑运旺季七八月票价同比分别下滑8.7%和7.3% [7] - 机票价格降低是航司未能完全恢复盈利的重要原因，供给增加和油价下跌是影响因素 [7][8]

事件：春秋航空 发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入168 亿元，同比+5.0%，实现 归母净利23.36 亿元，同比-10.3%。 点评： Q3 营收稳增，毛利率及归母净利略降。25Q1~3 公司实现营收167.7亿元，同比+5.0%;实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。单季度看，25Q1/Q2/Q3 营收分别为53.2/49.9/64.7 亿元， 同比分别 +2.9%/+6.0%/+6.0%，毛利率分别为16.34%/11.27%/23.77%，同比分别-1.3/-0.8/-1.9pct，对应归母净利分 别为6.77/4.91/11.67 亿元，同比分别-16.4%/-10.7%/-6.2%；三季度受票价下跌影响，盈利有所下降。 运力稳增、客座率高位。 1）运力：25Q3 春秋总ASK 同比+14.1%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别+11.4%/+27.5%/-26.7%， 国际及地区线恢复到19 年91.9%。 2）周转量：25Q3 公司总RPK 同比+14.0%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别 +11.6%/+26.3%/-25.8%，国际及地区线 ...

10月30日晚，海航控股（600221）发布2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入534.38亿元，同 比增长3.3%；归母净利润28.45亿元，同比增长30.93%。 海航控股此前披露的数据显示，2025年暑运期间，海南航空共执行境内外客运航班超5.2万班次，共运 输旅客超853万人次。 其中，8月15日，海南航空国内航班单日运输旅客13.5万人次，达暑运单日运输量最高值。海南航空整 体执行国际航班量4262班次，日均执行68班，同比2024年增长44%，国际运输旅客超76万人次，同比提 升33%。8月16日为国际航班单日旅客运输最高值，运输旅客量近1.5万人次。暑运高峰期，海南航空共 投入飞机运力226架，同比2024年暑运增加了4架。 2025年国庆中秋假期期间，海南航空共执行境内外客运航班总量近6500班次，共运送旅客逾110万人 次，同比2024年国庆假期增长16%。其中，国际及地区航班执行516班次，同比增长28.4%；国际及地区 旅客运输量9.4万人次，同比增长34.5%。 据介绍，海航控股的国际货邮业务也呈现稳步增长态势。9月国际货邮载运率同比飙升17.44个百分点， 货邮运收入吨公里 ...

投资评级与目标价 - 报告对中国国航A股和H股均维持“买入”评级 [1][6] - A股目标价为人民币10.45元，H股目标价为7.90港币，较当前收盘价（截至10月30日A股8.55元/H股6.11港币）存在上涨空间 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司前三季度（9M25）收入为1298.26亿元，同比增长1.3%；归母净利润为18.70亿元，同比增长37.3% [1] - 第三季度（3Q25）收入为490.69亿元，同比增长0.9%；归母净利润为36.76亿元，同比下降11.3%，低于预期的43.4亿元，主要因成本小幅超预期 [1] - 报告核心观点认为，近期票价同比转正趋势有望在第四季度延续，中长期行业供给增速保持低位，叠加收益管理精进，公司有望凭借优质航线充分受益于行业景气提升 [1][4] 运营数据分析 - 第三季度供需表现稳健，供给同比增长1.9%，需求同比增长3.6%，客座率达到82.3%，同比提升1.3个百分点 [2] - 分航线看，国内线供给同比收缩0.6%，客座率提升至83.7%；国际线供给同比增长9.3%，恢复至2019年同期的101%，客座率提升至79.4% [2] - 第三季度单位客公里收益同比下降约4%，受行业景气较弱拖累 [2] 成本与盈利能力 - 第三季度营业成本为423.07亿元，同比增长0.1%，单位ASK成本小幅下降1.8%，主要受益于航空煤油出厂价同比下降11% [3] - 成本增速慢于营收，毛利率同比改善0.7个百分点至13.8%，毛利润同比增长4.09亿元至67.62亿元 [3] - 财务费用同比增加2.51亿元，部分由于人民币升值幅度同比降低 [3] 未来展望与公司举措 - 根据25/26冬春航季时刻计划，公司在首都机场市场份额达到66%，有望充分受益行业景气提升 [4] - 油价下跌预期有助于降低航司成本压力，国泰航空或将继续贡献投资收益 [4] - 公司公告拟向控股股东定增募集不超过200亿元，发行价6.57元/股，若成功将摊薄股本14.9%，用于偿还债务和补充流动资金 [4] 盈利预测与估值调整 - 由于成本因素，下调2025年归母净利润预测36%至4.90亿元；但基于油价预期下降，上调2026-2027年归母净利润预测至63.15亿元和87.34亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.03元、0.40元和0.55元 [5] - 估值基于2026年预期市净率，A股给予3.2倍，H股给予2.2倍，参考2010-2011年复苏期均值并考虑盈利能力改善给予溢价 [5] 财务数据摘要 - 公司预计2025年营业收入为1679.66亿元，同比增长0.76%；2026年预计增长6.09%至1781.92亿元 [9] - 预计2026年净资产收益率将显著改善至14.47% [9]