投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司基本盘集运业务因运价下行承压，但海外物流与工程物流两大成长引擎表现强劲，叠加现金充裕和高股息政策，为投资提供安全边际并蕴含向上期权 [1][2][3][4][5] 业务板块分析 - **集运业务（主体业务）**：2025年1-6月收入38.15亿元，同比下降25%，主要受运价下行拖累（CCFI同比下降8%）；2025年第三季度运价跌幅扩大至39%，处于历史较低水平，但预计未来跌幅将收窄 [1] - **海外综合物流（成长板块）**：2025年1-6月收入1.01亿元，同比增长59%；公司在印尼拥有7艘过驳船和3艘驳船，年过驳能力达1500万吨；期内完成过驳量720万吨，同比增长24% [2] - **工程物流（景气板块）**：2024年收入8.44亿元，同比增长13%；公司专注于核电、风电等领域的超限设备运输，在国内市场领先并积极拓展中亚、东南亚等新兴市场 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：将2025-2026年预测归母净利润调整至2.7亿元和3.1亿元（原预测为3.2亿元和3.8亿元），并引入2027年预测归母净利润为3.4亿元 [5] - **每股收益（EPS）**：2025E/2026E/2027E分别为0.79元、0.89元、0.99元 [5] - **估值指标**：基于当前股价12.23元，2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为15.46倍、13.78倍、12.40倍 [5] 股息与现金流 - **股息政策**：2022-2024年每股股息（DPS）分别为0.45元、0.50元、0.60元；若2026年DPS达到0.75元，对应股息率超过6% [4] - **现金流状况**：预测2025年经营活动现金流净额为5.88亿元，2025年末货币资金预测为7.95亿元，显示公司现金充裕 [10]