投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] - 所属行业为医药生物/医疗器械 [6] - 当前股价为50.36元 [6] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司正通过多层次布局医美业务、加速眼科产业国产化以及有序开展产品申报来应对短期业绩压力 [2][3][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入18.99亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降10.63% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入5.95亿元，同比下降11.29%；实现归母净利润9358.21万元，同比下降11.39% [1] - 业绩下滑主要归因于子公司其胜生物产品增值税率由3%调整为13%，以及医美领域消费需求阶段性减少和眼科领域带量采购的影响 [1][2] 业务板块战略与进展 - **医美与创面护理领域**：第一、二代玻尿酸产品面临需求减少，但高端“海魅”系列市场份额稳居前列；公司通过“海薇”、“姣兰”、“海魅”、“海魅月白”四代产品差异化定位，结合线上线下网络进行营销 [2][4] - **眼科领域**：受集中带量采购及DRG/DIP影响，公司通过自主研发与投资整合加速国产化进程，并优化销售结构以应对单价下降 [2][4] - **研发与产品申报**：加强型水光注射剂于2025年8月完成临床试验出组；高透氧巩膜镜于2025年7月完成临床试验出组；第二代房水通透型PRL产品已于2025年8月进入注册申报阶段 [3] 财务指标与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为70.39%，净利率为15.51%，均同比基本持平 [3] - 2025年前三季度销售费用率为31.62%，同比增加2.97个百分点；管理费用率为17.04%，同比增长1.36个百分点；研发费用率为7.85%，同比下降1.22个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.63亿元、30.06亿元、32.87亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.23亿元、4.73亿元、5.26亿元 [4] - 盈利预测下调原因为国内消费需求不足和价格竞争问题 [4] - 基于盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为1.82元、2.03元、2.26元 [5] - 对应市盈率（P/E）分别为27.66倍、24.75倍、22.26倍 [5]