行业核心观点 - 锂电储能行业在2025年二季度出现根本性转变，市场情绪从担忧需求不足转向供给紧张，核心企业股价强劲反弹[2] - 电芯环节掀起一芯难求行情，储能从配角逆袭为主角，成为锂电需求核心引擎，头部厂商订单排到年底，二三线厂产能利用率提升[3] - 产业链进入紧平衡状态，推动价格回暖，大厂和二三线企业报价上调，海外订单需要加价排队优先排产，行业盈利预期改善[3] 订单与产能状况 - 2025年国内TOP10储能电芯企业上半年产能利用率基本稳定在80%以上，二季度多家头部电芯厂商月度开工率超过90%，接近满产[5] - 宁德时代上半年产能利用率达89.86%，在手储能订单超48GWh排期延至2026年一季度[6] - 亿纬锂能储能电池处于满产状态，2025年上半年出货量28.71GWh同比增长37.02%，产能利用率87.51%，收获订单超60GWh[6][7] - 欣旺达2025年7-8月储能电芯产能利用率较高基本实现满产满销，鹏辉能源主要储能产品生产线均满产[8] - 瑞浦兰钧电池产线实际产能利用率接近100%，海辰储能生产基地满产且订单排至9-10月[8][9] - 华为与欣旺达达成合作包下部分电芯产线至2027年，国轩高科电芯暂不外供优先保障自有需求[9][10] - 多数电芯企业订单排至2025年底，部分生产计划延伸至2026年，产能端饱和状态贯穿整个上半年[10] 价格变动趋势 - 100Ah电芯年初报价约0.33元/Wh，目前攀升至0.4元/Wh以上，紧急订单价格突破0.45元/Wh，最大涨幅超20%[10] - 314Ah电芯8月平均价格上涨至约0.31元/Wh，较年初低点0.29元/Wh有所回升，9月头部厂商报价接近0.32元/Wh[10] - 电芯短缺向设备材料环节传导，2025年上半年设备企业订单增长70%-80%，六氟磷酸锂等材料价格上涨超15%[11] 供需错配分析 - 国内电力市场化改革推动独立储能项目IRR提升至6%-10%以上，1-8月累计新增招标超210GWh同比增长1.5倍[14][15] - 新型储能规模化建设专项行动方案明确到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元[15] - 海外市场欧洲中东澳大利亚等地区需求激增，英国上半年新增储能系统超1.8万套，澳大利亚户储补贴刺激需求增长超200%[15] - 中国储能企业1-8月海外订单总规模达超180GWh同比增长超200%[16] - 供给端因2024年产能利用率低扩产意愿低迷，2025年需求突然爆发，扩产周期需6-12个月，短期内依赖头部企业扩产难以缓解矛盾[17] - 314Ah电芯市场渗透率从2023年15%快速提升至2025年70%以上，100Ah电芯因户用储能快速增长出现供应紧张[17][18] 行业前景展望 - 全球储能未来3-5年预计保持30%-50%复合增速，此轮供需缺口可能延续至2026年第一季度[20] - 主流电池厂均在扩充储能电池产线，短期内供需失衡难以快速缓解，中低端产能持续出清为短缺行情提供支撑[20] - 碳酸锂等原材料价格反弹带动电芯成本上升，但随着新产能释放供需关系可能再度宽松抑制涨价空间[20] - 500Ah+电芯量产加速将逐步替代部分314Ah市场份额，抑制314Ah电芯价格上涨[20] - 头部企业为保交付不会大幅提价，但通过技术迭代和产业链整合有望在涨价周期中受益[21]

行业景气度与核心观点 - 储能行业为高天花板成长赛道，产业景气度恢复超预期，储能概念股反复活跃 [2] - 储能电池出现爆单情况，314Ah等大容量电芯供不应求，主流储能电池接近满产满销 [2] 主流储能电池产能与订单状况 - 头部电池厂订单饱满、产能紧缺，部分厂家2026年储能电池订单已接近排满 [3] - 2025年八家主要电池企业合计产能为552GWh，产能利用率为87%；2026年合计产能预计达937GWh，利用率预计为85% [4] - 宁德时代储能系统产能利用率达89.86%，订单排至10月，部分海外项目需“加价优先排产” [6] - 亿纬锂能储能电池订单饱满，处于满产状态 [7] - 海辰储能重庆基地订单排至10月，上半年海外订单增长220% [8] - 瑞浦兰钧自2025年第二季度以来产能利用率保持在90%以上，7月份达100% [9] - 远景动力工厂产线持续满负荷运转，电芯出口比例超50% [10] - 鹏辉能源主要储能产品型号生产线均满产，部分电芯产品有一定涨价 [10] - 楚能新能源新增订单总量超80GWh，单月出货量突破8GWh，电芯生产处于满产状态 [12] 大容量电芯供需结构分析 - 行业整体产能利用率维持在65%左右，呈现低端产能过剩、高端产能结构性短缺的局面 [14] - 100Ah、314Ah电芯产能利用率超过85%，价格上涨10%-15%，处于“一芯难求”状态 [15] - 314Ah电芯渗透率预计从2024年的39.2%飙升至2025年超75% [15] - 500Ah以上电芯部分量产，处于产能爬坡阶段，渗透率仅约10% [15] - 100Ah电芯价格从0.35元/Wh涨至0.37元/Wh，部分头部企业报价接近0.4元/Wh，涨幅超10% [17] 储能电芯订单规模统计 - 2025年以来对外公布的储能电芯订单已达152.879GWh，容量占所有储能相关总订单的56.19% [18] - 亿纬锂能与多家企业达成合作，其中与避重監创的战略采购合作规模达50GWh [19] - 海辰储能与智光储能的年度电芯战略采购合作规模为15GWh [19] - 远景科技集团与10多家储能系统企业达成储能电芯合作战略协议，容量为40GWh [19]

公司动态 - 楚能新能源宜昌产业园生产的5MWh储能集装箱将于10月出口至保加利亚 [1] - 公司使用314Ah电芯组装模组，相比280Ah电芯，其电池集装箱储电量提升逾50% [3] - 楚能新能源80GWh全新一代锂电池项目于9月26日开工，叠加一期产能后，公司总产能有望接近150GWh [3] 区域产业战略 - 宜昌市实施“双碳引领、枢纽赋能、强产兴城”战略，推动化工产业向新能源电池等领域迭代升级 [5] - 宜昌市计划打造世界级动力电池产业集群，已吸引宁德时代、山东海科、深圳欣旺达、湖北楚能等头部企业入驻 [5] - 宜昌市计划到2030年实现硅碳负极材料年产能15至20万吨，产值规模达600亿元 [7] 技术与产品发展 - 宜昌市大力发展磷酸铁锂等锂电关键材料，并前瞻布局钠离子电池、氢燃料电池、液流电池、钙钛矿电池及固态电池项目 [7] - 宜昌市瞄准硅碳负极材料，该材料相比传统石墨负极能量密度成倍增长 [7] - 当地多个硅碳负极项目取得进展，包括总投资约56亿元的晟皓电子级硅烷及硅碳负极新材料项目开工，以及总投资10亿元的洛阳联创硅碳负极项目将于10月开工 [7] 产能与市场前景 - 预计今年宜昌市新能源电池产能将达到200GWh [8] - 宜昌市通过精准招商吸引头部企业、链主企业和创新型企业，带动配套项目落地 [7] - 匠芯新材料项目一期加速推进，二期建设年底启动，规划年产能3000吨 [7]

财务表现 - 2025H1实现营收164.19亿元 同比增长32% [1] - 2025H1实现归母净利润4.66亿元 同比增长87% [1] - 毛利率17.53% 同比提升1.91个百分点 净利率4.59% 同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务 - 动力电池业务营收106.62亿元 同比增长10% [2] - 动力电池装车量21.8GWh 同比增长23% [2] - 全球动力电池出货排名第四 国内排名第三 [2] - 2025年7月国内乘用车市占率达8.25%创历史新高 [2] - 新能源商用车电池装机量同比增长超310% 单月排名进入前三 [2] - 与大众 现代 丰田 奥迪 小鹏 零跑 长安等头部企业深入合作 [2] 储能业务 - 储能系统及其他业务营收57.57亿元 同比增长110% [2] - 储能电芯出货量进入全球前四 [2] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 392Ah电芯已实现批量交付 [2] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 将于2025Q4量产 [2] - 与国家电投 中核汇能 中节能等国内客户深化战略合作 [2] 技术研发与全球化 - 泰国基地已建成投产 欧洲基地于2025Q1开工建设 [2] - 已完成高性能固态电解质等核心材料自研开发 [2] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg 已完成全固态电池产线建设 [2] - 与欧洲Volvo 奇瑞 吉利 徐工 三一等客户合作密切 [2]

投资评级 - 优于大市评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收164.19亿元 同比+32% [1] - 2025H1归母净利润4.66亿元 同比+87% [1] - 毛利率17.53% 同比+1.91个百分点 [1] - 净利率4.59% 同比+1.24个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元 同比+133%/+54%/+43% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.20/1.71元 [3] 动力电池业务 - 2025H1动力电池营收106.62亿元 同比+10% [2] - 动力电池装车量21.8GWh 同比+23% [2] - 全球动力电池出货排名第四 国内排名第三 [2] - 2025年7月单月国内乘用车市占率达8.25% [2] - 新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] - 商用车单月排名进入前三 [2] - 实现新能源商用车新车公告230款以上 同比+33% [2] - 与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏等头部企业深入合作 [2] 储能业务 - 2025H1储能业务营收57.57亿元 同比+110% [3] - 储能电芯出货量进入全球前四 [3] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 [3] - 392Ah电芯作为6.25MWh系统最优解决方案已批量交付 [3] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] - 20尺集装箱带电量为6.8MWH+ 将于2025Q4量产 [3] - 与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作 [3] 全球化与技术布局 - 泰国基地已建成投产 [3] - 欧洲基地于2025Q1开工建设 [3] - 已完成高性能固态电解质等核心材料自研开发 [3] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] - 已完成全固态电池产线建设 [3] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入402.5亿元 同比+45% [4] - 预计2026年营业收入555亿元 同比+37.9% [4] - 预计2027年营业收入699亿元 同比+25.9% [4] - 2025-2027年动态PE为34.8/22.6/15.8倍 [4] - 2025-2027年EV/EBITDA为20.7/17.1/14.3倍 [4] - 2025-2027年ROE为3.8%/5.5%/7.3% [4]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润4.66亿元，同比增长87%，营收164.19亿元，同比增长32%，毛利率17.53%，同比提升1.91个百分点，净利率4.59%，同比提升1.24个百分点[1] - 动力电池业务营收106.62亿元，同比增长10%，装车量21.8GWh，同比增长23%，全球出货排名第四，国内排名第三，乘用车单月市占率达8.25%，商用车电池装机量同比增长超310%[2] - 储能业务营收57.57亿元，同比增长110%，储能电芯出货量全球前四，314Ah电芯大批量交付，392Ah电芯批量交付，600Ah+电芯能量密度440Wh/L以上，2025Q4量产[3] - 泰国基地建成投产，欧洲基地2025Q1开工，全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg，已完成产线建设[3] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元，同比增长133%/54%/43%，EPS 0.78/1.20/1.71元，动态PE 34.8/22.6/15.8倍[3] 财务表现 - 2025H1营收164.19亿元，同比+32%，归母净利润4.66亿元，同比+87%[1] - 2023-2027年预计营收270.06/277.52/402.50/555.00/699.00亿元，同比增长32.5%/2.8%/45.0%/37.9%/25.9%[4] - 2023-2027年预计归母净利润2.94/5.91/13.76/21.18/30.28亿元，同比增长-57.4%/100.8%/132.7%/53.9%/43.0%[4] - 毛利率从2023年13%提升至2027E 19%，EBIT Margin 2025E 7.1%，2027E 9.5%，ROE从2023年0.8%提升至2027E 7.3%[4] 业务进展 - 动力电池与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等头部企业合作，商用车与Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切[2] - 储能业务与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作，积极拓展海外头部集成商、开发商及业主方[3] - 全球化布局推进，泰国基地投产，欧洲基地建设提升国际配套交付能力[3] 技术研发 - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度440Wh/L以上，20尺集装箱带电量6.8MWH+[3] - 全固态硅基体系电池能量密度430Wh/kg，已完成产线建设[3]

公司2025-2027年归母净利润预计为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元，同比分别增长133%、54%、43% [1] 公司2025年上半年实现归母净利润4.66亿元，同比增长87% [1] 公司2025年上半年实现营收164.19亿元，同比增长32% [1] 公司2025年上半年净利润（含少数股东权益）为7.53亿元，同比增长81% [1] 公司2025年上半年毛利率为17.53%，同比提升1.91个百分点 [1] 公司2025年上半年净利率为4.59%，同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务表现 公司2025年上半年动力电池业务实现营收106.62亿元，同比增长10% [2] 公司2025年上半年动力电池装车量达21.8GWh，同比增长23% [2] 公司在全球动力电池市场出货排名第四，国内排名第三 [2] 公司2025年7月单月国内乘用车市场市占率达8.25% [2] 公司2025年上半年国内新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] 公司2025年上半年实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33% [2] 公司与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作 [2] 公司与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切 [2] 储能业务发展 公司2025年上半年储能系统产品及其他业务实现营收57.57亿元，同比增长110% [3] 公司储能电芯出货量进入全球前四 [3] 公司314Ah电芯产品实现大批量稳定交付 [3] 公司392Ah电芯已实现批量交付，作为6.25MWh系统最优解决方案 [3] 公司新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] 公司20尺集装箱带电量为6.8MWH+，将于2025年第四季度实现量产 [3] 公司与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作 [3] 公司积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作 [3] 全球化布局与技术研发 公司泰国基地已顺利建成投产 [3] 公司欧洲基地已于2025年第一季度开工建设 [3] 公司已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发 [3] 公司全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] 公司已完成全固态电池产线建设 [3]

核心财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元，同比增长133%、54%、43% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.20元、1.71元 [1] - 2025H1实现营收164.19亿元，同比增长32% [1] - 2025H1归母净利润4.66亿元，同比增长87% [1] - 2025H1净利润（含少数股东权益）7.53亿元，同比增长81% [1] - 2025H1毛利率17.53%，同比提升1.91个百分点 [1] - 2025H1净利率4.59%，同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务 - 2025H1动力电池业务营收106.62亿元，同比增长10% [2] - 2025H1动力电池装车量21.8GWh，同比增长23% [2] - 全球动力电池市场出货排名第四，国内排名第三 [2] - 2025年7月国内乘用车单月市占率达8.25% [2] - 与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作 [2] - 2025H1国内新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] - 2025H1实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33% [2] - 与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切 [2] 储能业务 - 2025H1储能系统产品及其他业务营收57.57亿元，同比增长110% [3] - 储能电芯出货量进入全球前四 [3] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 [3] - 392Ah电芯作为6.25MWh系统最优解决方案已实现批量交付 [3] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上，助力20尺集装箱带电量为6.8MWh+，将于2025Q4量产 [3] - 与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作 [3] - 积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作 [3] 全球化与技术布局 - 泰国基地已顺利建成投产 [3] - 欧洲基地已于2025Q1开工建设 [3] - 已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发 [3] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] - 已完成全固态电池产线建设 [3]

中国石油济柴动力储能电芯采购项目 - 项目采购50万块314Ah电芯 总容量规模达502.4MWh[2] - 第一中标人宁德时代中标价格1.60768亿元 折合单价0.32元/Wh[2] - 第二中标候选人海辰储能中标价格1.4067亿元 折合单价0.28元/Wh[2] 投标企业技术评分对比 - 宁德时代技术评分91.18分 价格评分48.26分 综合排名第一[3] - 海辰储能技术评分73.07分 价格评分29.66分 综合排名第二[3] 储能行业市场动态 - 宁德时代2025上半年储能业务营收达284亿元 毛利率25.52%[4] - 楚能新能源/天合储能/海辰储能/国轩高科共同中标7.2GWh储能电芯订单[4] - 海辰储能近期签署1GWh用户侧储能项目大单[5] 电芯技术发展趋势 - 行业重点关注314Ah等大容量电芯技术路线[2][4]

行业活动与论坛 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举办 主题为全链条技术产能跃升和GWH级出货"真"元年 规模超600人 [1] - 2025起点户储及便携式储能电池技术论坛将于9月26日在深圳举办 同期发布行业白皮书和竞争力排行榜 [3] - 起点户储及便携式储能电池巡回采访活动计划巡访超50家细分领先企业 [3] 广东汇创新能源公司概况 - 公司为赣锋锂电全资子公司 专注于两轮车电池和储能电池 成立于2017年 [6] - 东莞厂区面积约7万平米 PACK产能达5GWh [6] - 2023年两轮换电产品销售收入占比超50% [6] - 2024年两轮换电锂电池PACK出货量份额行业第一 [6] - 产品通过CQC、UL、ETL、CB、CE、德国安全认证等多项认证 [7] 家庭储能业务发展 - 产品包括机柜、壁挂、堆叠系列储能 适配家庭光伏系统 [6] - 2025年海外储能需求增长 欧洲及南非户储去库存结束 澳洲及东南亚等新兴市场需求上涨 [7] - 上半年客户下单数亿元 电芯产能供不应求 [7] - 家储主要市场集中在欧洲和非洲 [7] - 阳台储能在欧洲快速渗透 2025年1-4月德国新增设备约13.5万套 [7] - 2025年欧洲阳台储能出货增长迅速 成为家储出货主力 渗透率较低前景可观 [7] 产品与技术布局 - 户储领域推出50Ah、100Ah、206Ah、280Ah、314Ah等多种电芯型号 [8] - 针对东南亚市场开发高温定制化解决方案 [8] - 行业竞争重点从价格转向产业链整合力与系统化能力 包括电芯与BMS能力、PCS逆变控制策略、EMS与平台接入、本地化运营能力等 [8] - 海外认证成为新玩家的主要门槛 [8]